基础化工行业2020年中报综述：黎明破晓曙光已现.docx

您长江证券CHANGJIANG SECURITIES目录基础化工行业2020中报综述：黎明破晓，曙光已现 4整体经营：疫情冲击下景气下行，但边际已明显改善4疫情退却，油价修复，当前板块整体回暖42020年上半年子行业经营情况：景气有所下滑，仍有亮点闪耀5消费面：至暗时刻已过，逐渐恢复常态6供给端：受疫情影响，短期投资有所收缩7上半年聚氨酯、氨纶表现低迷，农药、钛白粉表现较好8聚氨酯上半年低迷，三季度企稳回升8氨纶寂静多时，有望迎来底部反转10农药：刚需支撑下，二季度显著回暖11钛白粉：出口强劲，抵抗疫情冲击12重点公司最新动态跟踪14化工产品价格价差表16图表目录图1： 2019年GDP排名前10国家新冠肺炎病例日新增确诊人数（截至2020年9月3日）5图2： 2020年上半年油价大幅下跌，但近期开始回升 5图3： 2020年上半年中国化工产品价格指数大幅下挫，但近期开始回升5图4： 2020年上半年SW化工三级子行业营业收入及同比增速情况 6图5： 2020年上半年SW化工三级子行业归属净利润及同比增速情况6图6：国内汽车产量当月同比及累计同比7图7：商品房销售面积、房屋新开工、施工及竣工面积累计同比增速7图8：家用电器产量累计同比增速7图9：国内纺织服装出口金额累计同比增速7图10：化学原料及化学制品固定资产投资累计同比8图11：国内化学纤维业固定资产投资完成累计同比下降 8图12： 2020年1-7月化学原料及化学制品固定资产投资完成额累计同比向上修复 8图13： 2020年1-7月国内化学纤维业固定资产投资完成额累计同比向上修复 8I * I 1 I ）: II 202 ） | 文口 E I口I 9图15：万华纯MDI挂牌价（元/吨）9图16：万华聚合MDI （分销）挂牌价（元/吨）10图17：万华聚合MDI （直销）挂牌价（元/吨）10图18：氨纶行业库存8月中旬以来迅速去化11图19：氨纶行业开工率8月中旬以来有所抬升11图20： 2020上半年农药原药产量同比基本持平12您长江证券CHANGJIANG SECURITIES图18:氨纶行业库存8月中旬以来迅速去化资料来源：中纤网，长江证券研究所图19:氨纶行业开工率8月中旬以来有所抬升资料来源：中纤网，长江证券研究所农药：刚需支撑下，二季度显著回暖2020Q2农药板块快速修复，下半年有望持续改善。2020H1,农药板块实现营业收入 570.6亿元，同比增长8.0%,实现归属净利润43.9亿元，同比下降5.2%,产品毛利率 较去年同期下降2.1 pct,达28.7%。其中，2020Q1农药板块营收与业绩同比下滑0.6% 与31.0%, 2020Q2农药板块营收与业绩同比增长16.2%与21.8%,主要因为一季度疫 情冲击下，农药行业生产与出口承受较大压力，而农药行业下游刚需支撑，随着疫情逐 步退却，二季度快速回暖。生产方面，2020Q1我国农药原药产量为49.5万吨，同比下 滑7.8%, 2020H1产量为107.5万吨，同比增长1.3%, Q2已有明显好转。外需方面， 2020H1我国农药出口量70.9万吨，同比下滑6.1%,疫情对出口造成一定压力。价格 方面，2020年6月份中国农药价格指数为86.3,较去年同期下滑11.2%。因此，农药 行业上半年整体生产较为平稳，出口承压，价格下滑幅度较大，而上市公司作为行业龙 头，整体营收仍保持增长，二季度业绩已明显改善，超越行业增长。根据Phillips McDougall预测，2020年北美与拉美等主要产粮地区或将因厄尔尼诺现象提振农药需 求，而“非洲蝗虫”与“草地贪夜蛾”或将持续刺激东亚、非洲等地区的杀虫剂需求, 下半年农药行业有望持续改善。农药：刚需支撑下，二季度显著回暖2020Q2农药板块快速修复，下半年有望持续改善。2020H1,农药板块实现营业收入 570.6亿元，同比增长8.0%,实现归属净利润43.9亿元，同比下降5.2%,产品毛利率 较去年同期下降2.1 pct,达28.7%。其中，2020Q1农药板块营收与业绩同比下滑0.6% 与31.0%, 2020Q2农药板块营收与业绩同比增长16.2%与21.8%,主要因为一季度疫 情冲击下，农药行业生产与出口承受较大压力，而农药行业下游刚需支撑，随着疫情逐 步退却，二季度快速回暖。生产方面，2020Q1我国农药原药产量为49.5万吨，同比下 滑7.8%, 2020H1产量为107.5万吨，同比增长1.3%, Q2已有明显好转。外需方面， 2020H1我国农药出口量70.9万吨，同比下滑6.1%,疫情对出口造成一定压力。价格 方面，2020年6月份中国农药价格指数为86.3,较去年同期下滑11.2%。因此，农药 行业上半年整体生产较为平稳，出口承压，价格下滑幅度较大，而上市公司作为行业龙 头，整体营收仍保持增长，二季度业绩已明显改善，超越行业增长。根据Phillips McDougall预测，2020年北美与拉美等主要产粮地区或将因厄尔尼诺现象提振农药需 求，而“非洲蝗虫”与“草地贪夜蛾”或将持续刺激东亚、非洲等地区的杀虫剂需求, 下半年农药行业有望持续改善。2020H120192018营业总收入（亿元）570.61002.2965.5收入增速（）8.03.8归属净利润（亿元）43.949.376.3业绩增速（）-5.2-35.4毛利率（）28.730.731.0毛利率同比变动（pct）-2.1-0.3期间费用率（）19.223.020.2费用率同比变动（pct）-1.32.8表4:农药板块经营数据分析资料来源：Wind,长江证券研究所图20: 2020上半年农药原药产量同比基本持平图21: 2020年上半年农药出口量下滑您长江证券CHANGJIANG SECURITIES400350300250200150100500农药原药产量（万吨）增速（右）30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%农药出口数量（万吨）同比（右）一出口占比（右）80%180160140120100806040200LHOeoe 65CM 85CM Z8CM 987 gsa 寸5a coLoe ese 二 OCM 08e 600a 8007 zooe20LHOCMoe 6L0CM 85CM Z5C 9 Loe gse 寸Loe coLoe NLOe LLOQ 05C 6。资料来源：Wind,长江证券研究所资料来源：Wind,海关总署，长江证券研究所杀虫剂杀菌剂资料来源：中国农药工业协会，长江证券研究所图22: 2020年以来农药价格指数持续回调中国农药价格指数除草剂钛白粉：出口强劲，抵抗疫情冲击2020H1,钛白粉板块实现营业收入92.7亿元，同比增长9.8%,实现归属净利润15.7 亿元，同比增长12%,毛利率较去年同期下降0.5 pct,达35.4%。内需，2020年上半 年房地产投资额逐步修复，同比增长1.9%,房屋竣工面积与销售面积同比增速虽整体 下滑，分别为-10.0%与84%,但单月数据已经有所改善，6月份分别同比变化2.1%与 -6.6%O外需，2020年上半年我国钛白粉出口量到达56.4万吨，同比增加17.0%。随 着海内外疫情的逐步改善，需求有望逐步回暖。表5:钛白粉板块经营数据分析2020H120192018营业总收入（亿元）92.7177.2165.3收入增速（）9.87.2归属净利润（亿元）15.730.828.4业绩增速（）1.28.7长江证券CHANGJIANG SECURITIES毛利率()35.436.235.4毛利率同比变动(pct)-0.50.8期间费用率()14.313.513.3费用率同比变动(pct)0.50.2资料来源：Wind,长江证券研究所图23:钛白粉表观消费量增速与房屋竣工、销售面积增速相关图24:中国和美国城市化率资料来源：联合国，Wind,长江证券研究所资料来源：涂料工业，海关总署，国家化工行业生产力促进中心钛白分中心，卓创 资讯，Wind,长江证券研究所图25:中国钛白粉出口情况图26: 2019年中国钛白粉出口国分布资料来源：卓创资讯，海关总署，颜钛云商，Wind,长江证券研究所印度 巴西韩国越南印尼马来西亚土耳其阿联酋其他资料来源：海关总署，百川盈孚，长江证券研究所您长江证券CHANGJIANG SECURITIES重点公司最新动态跟踪本周WTI原油价格报收39.8美元/桶，较上周均价下跌4.6%O受到美国新冠疫情影响， 今年美国暑期出行旅游较去年有所下降，美国原油需求降低。随着9月份逐步开学，旅 行出游需求进一步降低，美国原油需求短期下滑，带动原油价格下降。美国科思创宣布 不可抗力，聚合MDI供应或有影响，陶氏到港货源延迟，韩国货源稀少，市场供给趋 紧，聚合MDI价格上涨。由于美国飓风影响，美国环氧乙烷以及乙二醇生产能力大幅下 降，同时国内局部装置没有按照预期时间重启，市场供给趋紧，价格上涨。表6:化工龙头公司重要产品价格变动及原因分析重点公司核心产品最新价格（元/吨）周涨跌幅变化原因及分析尿素16900.4%醋酸23700.9%华鲁恒升乙二醇38953.8%供给端，美国飓风影响环氧乙烷和乙二醇生产能力，市场供给趋 紧，价格上涨己二酸6050-0.4%DMF6950-2.3%纯MDI157504.3%聚合MDI162006.8%供给端，美国科思创宣布不可抗力，聚合MDI生产或受阻，陶 氏货源到岗延迟，韩国市场供给趋紧，导致聚合MDI供给趋紧 价格上涨TDI160007.8%供给端，银光宣布9月1日停产20天，美国科思创宣布不可抗万华化学力，TDI生产或受阻；需求乂而，东南亚和非洲市场短期仍处于缺 货状态，短期需求仍向好MTBE38001.1%环氧乙烷72000.4%PC151001.4%论岭后壬iiPMMA142001.0%钛精矿14500.0%桐昆股份钛白粉（金红石型）130000.0%PTA3485-0.5%涤纶POY5150-0.4%联苯菊酯1900000.0%氯霞菊酯875000.0%扬农化工功夫菊酯1800000.6%产甘瞬-218500.0%R料禾加 口川盈学，十三丛丹, 午闪 MX， 4迎分WT九9麦草畏780000.0%长江证券CHANGJIANG SECURITIES表7:化工龙头公司重要公告及简评资料来源：各公司公告，长江证券研究所重点公司重要公告简评桐昆股份公司可转债“桐20转债”开始进入转股期，转股价格为14.4兀/股，转股起止日期 为2020年9月7日至2026年3月1日玲珑轮胎公司股票自2020年7月15日至2020年8月13日连续30个交易日内有15个交 易日收盘价格不低于本公司“玲珑转债”当期转股价格（18.1元/股）的130%,前 期发行可转债“玲珑转债”触发可转债的赎回条款，公司将以100.5元/张价格赎回 剩余7.3万张可转债，赎回日期为2020年9月4日您长江证券CHANGJIANG SECURITIES化工产品价格价差表表8:重点化工产品价差变动表（单位：元/吨）资料来源：百川盈孚，卓创资讯，中纤网，长江证券研究所产品最新价格最新价差本周价差 均值较上周 变化本月价差 均值较上月变化近三月价差 均值较前三月变化本年均价差上年均价差醋酸237013761386-2.6%1427-12.8%14753.1%14231730煤头甲醇184044842934.8%310113.1%1859.8%315638炭黑5000134513450.0%134510.4%1298-22.3%14131387电石法PVC6492171117330.3%1749-10.6%185235.6%16302008乙烯法PVC690038863913-3.5%39698.9%36583.0%37193823隔膜烧碱223010429864.2%964-0.2%949-12.5%11391949氨碱法纯碱18751486143424.7%115627.5%980-4.8%10641465煤头尿素16909009101.1%92920.5%832-6.6%858954气头尿素16905795891.2%61520.8%546-2.7%561743DAP2190377377-6.4%38617.0%33457.2%247189MAP2050600600-3.6%626-2.0%62331.6%503181乙二醇3895170516969.7%154526.8%133517.7%15402043黄磷147007687680.0%79960.5%372-84.9%16341499草甘瞬218501215012236-0.5%122150.3%119795.2%1138915170代森镒锌1950079667966-0.1%8006-1.3%79232.7%79408988氨纶28500894489560.6%8848-6.2%9017-2.8%92289388涤纶短纤5550128312343.3%1199-0.6%1302-25.1%14721365涤纶FDY635020291994-4.3%20995.2%2220-11.3%24222422粘胶短纤8600203120231.4%19505.1%1987-16.9%23633594己内酰胺9650625962192.2%6075-3.3%652512.2%59917738PTA3485555583-3.0%6274.5%67061.8%455898丙烯酸660016361671-2.1%1702-19.8%2054-19.7%23062378聚合MDI1620011038109809.4%968733.4%797128.8%68267141纯MDI1575010588104665.7%956719.4%87519.4%844712940TDI160007707677817.8%5278153.1%299881.6%21213048DMF695044654568-5.5%447037.3%349337.2%28922052己二酸6050-1726-1727-1614-1474-1474-1131环氧内烷14150957294574.8%904636.2%725051.3%57035155有机硅1700012265121882.7%119581.3%1223115.8%1194413957PC1510048855036-10.9%5470-4.3%5109-4.2%56187475BOPET10160551054891.9%53533.9%513217.0%47594121钛白粉1300079037903-0.9%7986-1.2%8118-10.9%87809582您长江证券CHANGJIANG SECURITIES表9：主要化工产品价格变化表子行业产品单位最新价格最新价格 历史分位本周 均价较上周 涨跌幅I本月均价较上月 涨跌幅.近三月 均价较上季 涨跌幅本年内 均价WTI原油美元/桶39.85.1%41.1-4.6%42.13.0%40.761.6%38.5布伦特原油美元/桶42.74.6%43.9-3.0%44.72.7%43.242.0%42.7NYMEX天然气美元/mbtu2.5816.4%2.6-0.5%2.432.3%2.012.8%1.9石脑油（中石化）元/吨480545.1%4766.41.6%4700.24.8%4516.72.9%4991.1石化纯苯（华东地区）元/吨35705.4%35442.5%34855.3%33830.2%4013苯乙烯（华东）元/吨52903.0%53220.8%5286-2.1%53703.6%5753乙烯（东南亚CFR）美元/吨7308.8%7244.5%698-3.1%73250.6%640丙烯（汇丰石化）元/吨730025.6%72072.2%70953.1%693211.2%6623丁二烯（上海石化）元/吨57007.5%56574.8%533329.4%4364-5.7%5366促进剂元/吨180004.8%180000.0%180000.0%18000-9.1%19311橡胶天然橡胶（上海地区）元/吨1160025.9%116861.8%113256.5%107039.4%10591J苯橡胶（华东1502）元/吨88003.8%86183.8%82634.2%8102-1.2%8876顺丁橡胶（华东）元/吨85505.2%84433.0%81783.9%80311.3%8715LLDPE （余姚市场7042）元/吨78008.4%77145.3%73500.7%720211.1%6921PP （余姚市场J340/扬子）元/吨870013.8%86712.4%8433-1.5%84694.7%8327橡胶PC元/吨151003.3%150711.4%146973.2%145447.5%14640PMMA元/吨1420012.9%140431.0%13817-1.1%143909.5%13949BOPET元/吨1016033.0%101171.1%100183.0%98227.8%9875甲醇（长三角）元/吨18407.8%18216.2%17155.7%1627-0.7%1784乙二醇元/吨38954.7%38863.8%37595.6%36144.3%3868二甲酸（长三角）元/吨21600.2%21560.4%2180-9.7%2285-10.0%2615煤化工煤焦油（山西）元/吨215024.8%21500.0%2150-3.4%217811.2%2110炭黑（黑猫N330）元/吨500016.7%50000.0%50000.0%50000.0%5000聚乙烯醇PVA元/吨99002.4%99000.0%97404.3%9270-10.5%10840醋酸乙烯（华东）元/吨53502.2%53500.0%5417-1.3%53612.5%5464醋酸（华东）元/吨237011.7%23700.9%2354-6.4%23541.6%2387煤化工轻质纯碱（华东）元/吨170074.3%165715.7%141520.4%1249-6.0%1347重质纯碱（华东）元/吨187576.1%182118.9%153420.0%1363-4.9%1466离子膜烧碱（99%）元/吨223017.5%21732.0%21470.0%2132-6.8%2336PVC （华东电石法）元/吨649245.0%65150.4%64612.0%634711.6%6147氯碱PVC （华东乙烯法）元/吨690043.9%69000.0%68682.0%673515.2%6468盐酸（华东）元/吨26056.1%2600.0%2600.0%262-1.7%252电石（华东）元/吨318147.6%31810.4%31337.9%29834.2%3003EDC （CFR 箱W亚）美元/吨30038.0%3007.7%2794.8%25224.2%251聚氨酯DMF （华东）元/吨695090.0%7036-2.3%683723.5%577119.5%5311您长江证券CHANGJIANG SECURITIES环氧乙烷（上海石化）元/吨72005.2%72000.4%6927-2.6%71679.3%7068丙烯酸甲酯元/吨890020.8%88861.0%8870-4.6%91104.7%8751丙烯酸丁酯元/吨760017.6%75860.5%7515-0.7%76321.5%7718甲苯（华东）元/吨34001.8%34111.2%33841.1%3407-1.5%3949苯胺（华东）元/吨47602.3%47460.8%47180.2%4713-11.6%5538甲醛（长三角）元/吨9503.2%9500.0%9502.2%932-13.3%1114J酮（华东）元/吨620013.8%6207-0.7%6199-0.9%67066.1%7003己二酸（华东）元/吨60503.3%6050-0.4%61600.0%62260.5%6735BDO （长三角）元/吨865012.3%86500.6%85086.0%8319-15.1%9267环氧内烷（华东）元/吨1415081.7%139793.8%1345823.5%1149335.4%9814硬泡聚酸（华东）元/吨1210061.3%119714.6%1150016.4%1026217.8%9502软泡聚醐（华东散水）元/吨1440076.6%141793.9%1371219.6%1177838.0%10142聚合MDI （华东）元/吨1620043.5%161216.8%1478818.8%1311810.2%12664纯MDI （华东）元/吨1575010.1%156074.3%1466811.1%138981.4%14285TDI （华东）元/吨1600023.6%150867.8%1358027.5%1149615.9%10852溶解浆元/吨53001.0%53000.0%5300-0.7%5346-1.0%5380粘胶短纤（华东）元/吨86001.0%85930.5%85050.7%8590-6.0%9077对二甲苯（PX）元/吨44602.5%44600.0%44490.3%4385-2.2%5018PTA （华东）元/吨34851.5%3513-0.5%35511.0%35515.7%3751PET切片（华东）元/吨46501.7%46290.1%46662.0%4690-0.6%5116涤纶短纤（华东）元/吨55501.6%55211.3%54761.7%5531-3.9%5957涤纶FDY （华东）元/吨63501.4%6336-0.9%64303.3%6502-1.0%6964涤纶工业丝元/吨82003.2%82000.0%8200-10.2%8844-1.7%9169化纤锦纶FDY （华东70D/24F）元/吨133501.3%133210.5%13292-4.5%138822.9%14179锦纶切片（华东）元/吨108753.1%108643.1%10589-0.9%109505.5%11094THF元/吨112000.4%112000.0%11217-0.9%11377-5.4%11853PTMEG （华东）元/吨139000.3%139000.0%13940-0.4%14244-6.6%14718氨纶40D （华东）元/吨285001.6%284860.7%28197-0.8%28379-2.7%28980己内酰胺（CPL）元/吨96502.4%95862.3%9385-0.5%97398.0%9803丙烯睛元/吨860011.5%85714.6%81089.4%79579.5%8414丙烯酸元/吨660014.0%65711.1%6527-4.1%6768-0.4%6810PA66长丝（华东）元/吨209002.4%204433.2%197975.6%19088-8.3%20803染料分散染料元/千克2840.6%280.0%280.0%28-5.8%28.6活性染料元/千克2210.8%220.0%220.0%22-5.9%22磷矿石（湖北28%）元/吨35025.0%3500.0%3500.0%359-7.2%380磷化工三氯化磷元/吨470053.1%46930.9%4663-1.3%4733-14.4%5283黄磷（四川）元/吨1470049.4%147000.0%147002.1%14401-12.8%15797长江证券CHANGJIANG SECURITIES磷酸（澄星85%）元/吨460033.9%46000.0%46000.0%4597-7.0%4876硫磺（高桥石化）元/吨80027.8%7937.1%71112.8%65413.5%606硫酸（浙江巨化98%）元/吨34019.5%3405.3%3203.2%313-20.8%381DAP （西南64%褐色）元/吨21903.2%21900.0%21693.4%2116-1.9%2160MAP （四川金河55%）元/吨205054.9%20500.0%20500.0%20500.0%2050液氨（河北新化）元/吨295080.0%29500.0%29500.0%29291.0%2897化肥尿素（华鲁恒升小颗粒）元/吨169047.6%17000.4%17266.5%1657-0.9%1672尿素（波罗的海小粒散装）美元/吨24540.3%245-1.2%24515.1%2225.4%215硝酸（安徽淮化）元/吨130015.3%1321-2.1%1367-2.7%1366-4.2%1422硝酸铁（兴化）元/吨210067.3%21000.0%21000.0%2100-5.5%2261氯化钾（青海盐湖60%）元/吨183011.9%18300.0%18300.5%1824-9.2%1968硫酸钾（罗布泊51 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