解码摩根大通银行何以成全球银行之标杆？.docx

内容目录.摩根大通并购整合而来，综合金融的领军者 51.1. 摩根家族开展史-美国金融市场变革的缩影 512通过并购实现优势互补，成为领先的全能银行6.资产负债结构较好，近年息差有所改善81.2. 资产以贷款为主，生息资产收益率不高 822负债以存款为主，本钱优势显著 102.3. 受益于美联储加息，近年息差有所改善 11.营收结构较好，盈利平稳增长 123.1. .利息净收入平稳，非息收入结构好 1232营收及盈利近5年改善，ROE领先 14.资产质量优异，资本充足率较高 164 .摩根大通并购补业务短板，综合金融之典范 184.1. 业务板块不断调整以适应公司开展 184.2. 并购美一银行夯实信用卡等零售业务基础204.3. 先后并购H&Q及贝尔斯登让投行业务如虎添翼224.4. 发力资产与财富管理业务，提升非息收入24.疫情之下，因减值准备计提大增，1Q20盈利下滑明显 275 .投资建议：综合金融为长逻辑，银行板块低估值与经济反弹共振 29.风险提不29图表目录图1：摩根大通市值居美主要银行之首（截至20年4月，亿美元）5图2：美国局部商业银行19年ROTCE情况5图3：截至19年末，摩根大通资产规模达2.69万亿美元（亿美元）5图4： 2000年摩根大通净利润巨幅下滑（亿美元）6图5： 2000年摩根大通佣金手续费收入占比上升6图6：收购使摩根大通银行利息收入大幅增长（亿美元，单季度）7图7：摩根大通资产规模上升，1Q20达3.14万亿美元（亿美元）8图8：摩根大通贷款规模上升，1Q20达1.02万亿美元（亿美元）8图9：摩根大通贷款规模居美国商业银行前列（19年末，亿美元）8图10：摩根大通总贷款占资产比重持续上升9图11：摩根大通消费贷款占总贷款比重较高（亿美元）9图12：摩根大通房地产贷款占比提升（亿美元）9图13： 1Q20摩根大通生息资产收益率下降，为3.14% 10图14：摩根大通生息资产收益率较低10GAAP净利润GAAP净利润资料来源：Bloomberg,60a -i+净利息收入 +佣金与费用收入资料来源：Bloomberg,并购美一银行(BANK ONE )，成为跨地区的大银行。2001年，美国传奇金融家-杰米戴蒙 离开花旗集团前往当时处于危机中的美一银行，自上任之后变革管理团队，精简组织架构 谋取长远开展。这些措施起到了很好的作用，两年后美一银行扭亏为盈，2002年盈利33 亿美元，2003年那么达35亿美元。一家日益壮大的小银行，一家陷入困境的金融巨人，二者一拍即合。2004年6月，美联 储批准了摩根大通银行收购美一银行的方案。2005年合并后的新摩根大通银行资产总额达 1.2万亿美元，仅次于美洲银行(Bank of America)的1.3万亿和1.49万亿的第一大银行 花旗，而且业务也从东北部扩展到整个中西部，成为了继花旗之后跨地区银行。通过合并， 美一银行在零售银行、信用卡和中小型企业客户的优势和摩根大通在投资银行、资产管理和 大型企业客户的优势几乎完美地结合在一起了。并购后，利息收入、投资收入和佣金与手续 费收入均大幅增长，2005财年合并后的摩根大通银行净利润达84.83亿美元，同比大 增90队图6 ：收购使摩根大通银行利息收入大幅增长(亿美元，单季度)利息收入投资收入佣金与费用收入利息收入投资收入佣金与费用收入01Q20042Q20043Q20044Q2004资料来源：Bloomberg,并购收购贝尔斯登，投行业务如虎添翼。2008年，为应对金融危机，摩根大通集团应美联 储的要求，收购美国第五大投资银行-贝尔斯登。从08年3月14日美联储决定通过摩根 大通向流动资金已经耗尽的贝尔斯登提供应急资金，到摩根大通突然宣布以每股2美元总 计2.362亿美元的超低价收购贝尔斯登，中间仅用了三天。最终由于贝尔斯登股东的强烈 抗议，成交金额升至11.9亿美元。不过，并入贝尔斯登让投行业务如虎添翼。并购华盛顿互惠银行(Washington Mutual)，完善零售业务布局。08年9月25日，华盛顿互惠银行宣布破产，随后被美国联邦存款保险公司接管，并将其包括存款与债务担保 在内的大局部资产负债以19亿美元出售给摩根大通银行。摩根大通银行于次日恢复了华 盛顿互惠银行的运营。此举帮助摩根大通实现了在美国西海岸的扩张，并完善了零售银行 业务布局。2.资产负债结构较好，近年息差有所改善截至19年末，摩根大通服务近6300万美国家庭（包含400万美国小微企业），且私人银 行业务排名美国第一，客户基础优异，负债端优势明显，计息本钱负债率较低。2015年12月-2018年12月，美联储连续屡次加息,联邦基金目标利率由0.25既上升至2.50以 受益于美联储的加息，摩根大通银行近年来净息差有所改善。2.1 .资产以贷款为主，生息资产收益率不高资产规模为美国商业银行第一名。1Q20摩根大通总资产达3.14万亿美元，净资产2613 亿美元，为美国资产规模最大的商业银行。08年摩根大通应美国政府要求收购贝尔斯登和 华盛顿互惠使得资产规模增加，并且在危机期间客户和银行同业由于避险情绪提升将大量 资金转入到排名靠前的商业银行，摩根大通08年末资产规模大幅增加到2.18万亿美元， 同比增速达39.23匕09年局部在前年因避险转入的客户存款及银行同业资金流出，资产规 模有所下降。随后10-14年资产规模平稳增长。15年摩根大通为减少不必要的资产储藏， 主动将资产规模降低至2.35万亿美元。近年来，资产规模逐年上升，增速平稳，1Q20受 新冠疫情影响，企业贷款大幅增加，带动资产规模再上台阶，突破3万亿美元。图7 :摩根大通资产规模上升，1Q20达3.14万亿美元（亿美元）OLOLco寸99-20.00*IO oCXIOOCXICXIOOCXICXIZ00、-5-OOCXICN资料来源：Bloomberg,贷款规模大，且稳健增长。1Q20摩根大通贷款规模1.02万亿美元，同比增速5.7日 o 08年收购使贷款规模大增，19年住房抵押贷款的局部出售使得贷款规模小幅下降。摩根大 通有着强大的客户资源，贷款总额居美国商业银行贷款规模前列。图8 ：摩根大通贷款规模上升- 1Q20达1.02万亿美元（亿美元） 图9 :摩根大通贷款规模居美国商业银行前列（19年末，亿美元）50.00*40.0M30.0»20.00*10.000.00*-10.00%-20.00*50s 68Z 85Z Z5Z 95CXJ 95Z 寸5Z CO5Z Z5Z二。Z 。5CXI 6目 8。2 ZOON 9。、 go。、 寸。CX1美国银行富国银行摩根大通花旗集团资料来源Wind,资料来源：Bloomberg,贷款占资产比例较高，资产结构好。2019年末，贷款占总资产比重达35.71%,且近年来 呈持续上升趋势。2019年银行间资产规模占比23.47妍,近年来占比下降与摩根大通主动减 少非运营资产相关。图10 :摩根大通总贷款占资产比重持续上升40% -35«'30驴25420*15%10* _总贷款银行间资产交易性资产证券投资其他CN资料来源：Bloomberg,CO消费贷款占总贷款比重较高。2019年末，摩根大通消费贷款5040亿美元，占比52.51先 近年来呈下降趋势。08年消费贷款规模增加主要因并购了华盛顿互惠。房地产贷款占比从 04年末的32.1型上升到19年末的37.9明。图12 :摩根大通房地产贷款占比提升（亿美元）图11:摩根大通消费贷款占总贷款比重较高（亿美元）12,00010,0008,0006,0004,0002,00003 S S S S总贷款房地产贷款房地产贷款占比（右轴）资料来源:Bloomberg,务2生息资产收益率较低。1Q20年生息资产收益率为3.14%o 08年金融危机后，美国商业银 行减持高收益、较高风险的贷款，生息资产收益率下降。2015年开始，美联储进入加息周 期，生息资产收益率回升。19年开始美联储重启降息，近期受新冠疫情影响，美联储大幅 降息，生息资产收益率再次下降。摩根大通客户较优质，经营稳健，风险偏好较低，生息 资产收益率低于美国其它大行。图14 ：摩根大通生息资产收益率较低图13 ： 1Q20摩根大通生息资产收益率下降，为3.14%o 二O OCXI (NLO (£>Z 00 T T O O (N CXI摩根大通 _美国银行 _花旗集团 _富国银行资料来源Wind,资料来源：公司财报,22负债以存款为主，本钱优势显著存款规模全美第一。摩根大通1Q20存款规模达1.84万亿美元，同比增速达17.51%存款 规模为全美第一。08年金融危机时期，收购华盛顿互惠以及避险需求使得客户及银行同业 存款增加，09、10年避险存款有所流出，存款规模有所下滑。2015年因摩根大通主动减 少非经营性存款导致存款规模小幅下降。图15 ：摩根大通存款规模增加，1Q20达1.84万亿美元（亿美元）图16 ：摩根大通存款规模高于其他美国大行（19年末，亿美元）存款增速（右轴）存款增速（右轴）20,00015,000 -10,000 '5,000存款总额¥9f¥*寸 109Z006 0lCXJCO b IO9Z OOOOOOt- X T T T T T T OOOOOOOOOOOOOO (N(NCN(N(N(N(N(N<N(N<N(N(N(N耳10c TCCo O00 ci18,000 -16,000 '14,000 -12,000 '10,0008,000 _6,000 .4,000 -仁暗画栅资料来源:Bloomberg,资料来源：Bloomberg,负债以存款为主，负债结构较好。1Q20摩根大通负债中存款占比63.7”，负债以存款为 主，负债结构好，近年来存款占比平稳上升。依托强大的企业和零售客户基础，摩根大通 同业负债占比拟低。图17：摩根大通银行负债中存款占比最高（亿美元）20,000 -20,000 -15,00010,0005,0006SCXJ 85CM Z5Z 9SCX1 95CM woe C05CXJ ese 二。CM 。5CXJ iz 800CXJ 900CN SOON 寸。、资料来源：Bloomberg,计息负债本钱率较低，负债本钱优势显著。摩根大通优质的客户基础提供了大量存款，负 债本钱优势凸显。1Q20年摩根大通计息负债本钱率为1.45既，低于其他美国四大行平均水 平。2015-2018年，美联储加息周期，计息负债本钱率升高；19年开始进入降息周期，1Q20 负债本钱率下降明显。图18 ：摩根大通计息负债本钱率下降，1Q20为1.45%图19 ：摩根大通计息负债本钱率较低，具备优势“计息负债本钱率“计息负债本钱率5.00*资料来源：公司财报,花旗集团 _富国银行美国银行_摩根大通资料来源：Wind,受益于美联储加息，近年息差有所改善一般而言，加息利好息差，降息利空息差。例如，2008年为应对次贷危机影响，美联储大 幅降息，联邦基金目标利率由年初的4.25%大降至年末的0.28 ,降幅幅度高达400BP； 此后直至2015年的数年间维持低利率。这使得银行净息差走低，2010年-2014年，摩根 大通银行净息差持续下降，由10年的2啰5降至14年的2."7 ,降幅较大。2015年12月-2018年12月，美联储连续屡次加息,联邦基金目标利率由0.25蟒上升至2.5酬。 受益于美联储的加息，摩根大通银行近年来净息差有所改善。图20 : 15年12月18年末，美联储连续屡次加息（哈14.0014.00美国:联邦基金目标利率12.0010.008.006.004.002.00.760/8 息 .760/9T0Z :、60/寸息 .760/0I0Z .760/800Z .760/900Z 76。/寸。7 760/Z00Z 76。/。7 .760/8661 .760/9661 760/寸661 760/Z66I .760/0661 .760/8861 .760/9861 76。/b861 760/Z86I资料来源：WIND,净息差与其他大行差距缩小。2019年摩根大通净息差为2.49L 受益于美联储前几年的连 续加息。摩根大通净息差低于花旗银行和富国银行，但2015年以来，差距明显缩窄。富 国银行深耕社区银行的策略，其客户主要为零售客户，定价能力较高，而花旗银行较高的 净息差得益于其领先同业的生息资产收益率。图22 ：摩根大通净息差低于富国银行和花旗银行图21 ： 15年以来，摩根大通息差改善，19年净息差为2.49%资料来源：Bloomberg,富国银行花旗集团摩根大通 美国银行资料来源：Wind,.营收结构较好，盈利平稳增长摩根大通营业收入和净利润近年来屡创新高，得益于美国税改和美联储加息。摩根大通深耕 综合金融业务，非息收入结构稳健。不过，1Q20受新冠疫情冲击，大幅增加拨备计提，盈 利增速显著下滑。尽管摩根大通银行净息差不算高（因风险偏好不高），但依托金融科技降低本钱效果显著， 使得本钱收入比明显下降，以及非息收入较好，使得ROA以及ROE好于美国主要大行。3.1. .利息净收入平稳，非息收入结构好非息收入占比约50防。摩根大通银行2019年非息收入占比约50妍。08年金融危机前，非 息收入占比曾在60既以上。08年房地美、房利美被美国政府接管，摩根大通持有的两房优 先级证券大幅损失，当年非息收入占比降至42氏金融危机后，摩根大通的非息收入占比 逐步恢复，近年来保持在50既左右。通过深耕综合金融，摩根大通在零售、投行、资产管理等多个业务领域位居行业前列，并降低了对息差收入的依赖。图23 ： 19年摩根大通非息收入占比约50% （亿美元）OOOOOOTTTTTXXXTXOOOOOOOOOOOOOOO O<N(N(NCMCN(N(N(N(N(NOJ(N(N(N(N (N资料来源：Bloomberg,利息收入以贷款利息收入为主° 2019年贷款利息收入620亿美元，证券投资利息收入221 亿美元。2019年贷款利息收入占总利息收入比例达74弧 贷款利息收入是摩根大通利息收 入的主要来源。图24 ： 2019年摩根大通贷款利息收入达620亿美元（亿美元）贷款利息收入 证券投资利息收入贷款利息收入占比（右轴）3§CM§co寸55ClCXJLO9Z5OCXICXJCO6OOCXJ<N资料来源：Bloomberg,资管业务贡献非息收入较多。2019年，摩根大通资产管理手续费收入达171.65亿美元， 与非息收入比例达29.4既，贡献最大；其次为投资交易，贡献非息收入140.18亿美元；第 三位投行业务，贡献手续费收入75.01亿美元。2008年由于金融危机，投资交易板块大幅 亏损，对非息收入拖累严重。表1 :摩根大通银行历年非息收入细分情况（百万美元）非息收入投行手续费投资交易存贷款手续费资产管理投资收益/损失抵押贷款收入银行卡其他201958,3827,50114,0186,36917,1652582,0365,3045,731201853,9707,55012,0596,05217,118-3951,2544,9895,343201749,5277,24811,3475,93315,377-661,6164,4333,639201649,585201550,0336,4486,75111,56610,4085,7745,69414,59115,5091412022,4912,5134,7793,7955,9243,032图15：摩根大通存款规模增加，1Q20达1.84万亿美元（亿美元）10图16：摩根大通存款规模高于其他美国大行（19年末，亿美元）10201450,5716,54210,5315,80115,931773,5636,0202,106201353,2876,35410,1415,94515,1066675,2056,0223,847201252,1215,8085,5366,19613,8682,1108,6875,6584,258201149,5455,91110,0056,45814,0941,5932,7216,1582,605201051,6936,19010,8946,34013,4992,9653,8705,8912,044200949,2827,0879,7967,04512,5401,1103,6787,110916200828,4735,526-10,6995,08813,9431,5603,4677,4192,169200744,9666,6359,0153,93814,3561642,1186,9111,829200640,1955,52010,3463,46811,725-5435916,9132,175200534,7024,0885,8603,38910,3904731,0546,7542,694200426,3363,5373,6122,6727,9671,8741,0044,840830资料来源：BLOOMBERG,3.2. ,营收及盈利近5年改善，ROE领先营业收入向好。08年受金融危机的影响，营业收入下滑。随着从金融危机走出来，以及 2015-2018年美联储持续加息带来的息差扩大，近年来，摩根大通营业收入平稳上升。2019 年，摩根大通银行营业收入达1156亿美元，总营业收入明显高于富国银行、美国银行以 及花旗集团等美国四大行，营收位居美国银行业首位。图25 ：摩根大通2019年营业收入达1156.27亿美元（亿美元）图26 :摩根大通近5年总营业收入改善，居行业首位（亿美元）资料来源：Wind,资料来源：Bloomberg,盈利情况较好。受08年金融危机影响，净利润在当年大幅下降，09-12年逐渐回升。13 年摩根大通支出上升，净利润下滑，主要因支出局部违规事件罚款：摩根大通就“伦敦鲸” 交易惨案支付约8亿美元的罚款。2018年受益于美国税改，净利润同比大幅增长。2019 年摩根大通银行净利润达364亿美元，居美国商业银行第一。图27 ： 19年摩根大通净利润364亿美元（亿美元）图28 ： 19年摩根大通净利润为美国商业银行第一（亿美元）净利润同比增速（右轴）资料来源：Bloomberg,400摩根大通美国银行花旗集团富国银行资料来源：Wind,摩根大通注重金融科技，利用科技提升业务效率，2015年以来，摩根大通银行本钱收入下 降明显，由15年的62.3既降至19年的5#,大幅低于富国银行。图29 : 2015年以来，摩根大通银行本钱收入比明显下降摩根大通银行摩根大通银行富国银行75.0% -170.0% -65.0% -60.0% -55.0% -50.0% -75.0% -170.0% -65.0% -60.0% -55.0% -50.0% -c ver 8T0Z 9I0Z T0Z tzloz cnIOZ ZTOZ TIOZ OTOZ 6。、 800Z 900Z SOON 寸。、 mooz NOON I。、 000Z 666T 8661 N66Tc ver 8T0Z 9I0Z T0Z tzloz cnIOZ ZTOZ TIOZ OTOZ 6。、 800Z 900Z SOON 寸。、 mooz NOON I。、 000Z 666T 8661 N66T资料来源：BLOOMBERG,受益于2015年-2018年美联储加息、2018年美国税改以及近年来的本钱控制，摩根大通 银行近年来ROA及ROE有所改善。2019年摩根大通银行ROE达14.防,领先美国四 大行中的其他大行；2019年ROA达1%7 ,亦居同业领先水平。图31 ： 2019年摩根大通ROE为14.07%，领先同业图30 : 2008年以来，摩根大通银行ROA有所改善-1.50 %资料来源：Wind,资料来源：Wind,4 .资产质量优异，资本充足率较高摩根大通作为全球市值最高的银行，在资产质量方面表现甚佳。摩根大通个人贷款占比拟高，但呈下降趋势。08年金融危机后，美国居民降杠杆，个人住 房抵押贷款等增长放缓，企业贷款增长相对较快。信用卡贷款规模平稳，近年来个人贷款 呈下降趋势。2019年末，摩根大通银行贷款中个贷占比52.5/企业贷款中房地产行业占比拟高。截至2019年末，企业贷款中，房地产贷款占比最高 (12.11%),且近年来逐渐提升；中央政府贷款、州、市政府贷款、公用事业贷款占比1.86%占比拟低；金融行业，如资管公司、银行业、保险业等贷款占比呈下降趋势，从12年末 的约20现下降到19年末的约建。制造业贷款占比拟低，2019年末不至版o表2 :摩根大通贷款行业分布情况20122013201420152016201720182019房地产业8.2渐9.3例10.49K11.09W11.88K12.2211.70H12.11 赃个人及个别实体0.000.000.000.000.000.008.799.58批发和零售业1.0渐1.021.023.2弱3.34%3.34好3.79K3.22%电信业1.060.600.621.321.551.471.721.53制造业0.8例0.8攸0.86W2.0仰1.921.95%1.94%1.99%资产管理公司0.850.771.060.801.181.231.712.49银行金融业3.6争3.4小3.20W2.44弊2.1押2.78学2.93W3.19*医疗业1.591.801.822.031.691.751.661.45石油业2.0CW1.9册2.06W1.59W1.46W1.36W1.32K1.36*公用事业0.930.760.640.630.800.660.570.53州、市政府1.0SW1.1例1.00K1.191.39W1.3W1.09K1.03¥汽车业0.000.000.000.530.550.530.530.56化学、塑料制品业0.0CW0.0CW0.00)f0.48W0.59W0.6的0.50W0.49*采掘业0.830.790.740.550.490.510.550.54中央政府0.1渐0.2今0.14赃0.24弊0.44%0.3陟0.39W0.29 /运输业1.740.931.201.091.000.720.650.50保险业0.0/0.000.0QW0.13M0.1仰0.15%0.14%0.13*股票公司0.000.000.000.100.090.100.070.08金融市场基础设施0.000.0CW0.000.09W0.04%0.04%O.OOW0.00*其他17.6218.1018.0113.1212.2112.224.595.23待售&公允价值贷款0.9小1.8CW0.8确0.4押0.50H0.60H1.53K1.16*企业贷款42.6843.5543.6943.1243.4043.8946.1347.49资料来源：公司财报,消费及经营性贷款39.8839.1539.0041.1840.7540.0437.9634.91信用卡17.4 今17.3 伙17.30*15.70H15.89K16.0 即15.9 仰17.60%个人贷款57.3256.4556.3156.8856.6056.1153.8752.51相比之下，国内大行龙头工行的个贷占比近期虽上升，但仍不及摩根大通银行。19年末， 工行个贷占比达38.09妍，其中个贷主要是低风险的住房按揭贷款，占比30.82九19年末， 工行制造业、批发零售业、采掘业和房地产业的贷款占比不及20% ,占比拟低，且从12 年的占比32既逐渐下降；交运仓储和邮政、水电燃气生产和供应、租赁和商务服务业、水 利、环境和公共设施管理业等低风险行业的贷款比重为32.84占比拟高。这样的贷款结 构降低了不良隐忧。表3:工商银行贷款行业分布情况资料来源：公司财报,20122013201420152016201720182019制造业15.8 件15.0 小14.9513.44*11.8 崩11.4 510.1#9.8世建筑业1.661.832.001.901.631.751.721.70采掘业2.6明2.4#2.7嬖2.3明2.1(1.84%1.5名1.25房地产业5.534.674.814.724.925.205.515.42交通运输、仓储和邮政业12.9小12.2 小13.0 小13.00*12.5 由13.1 手13.4 手13.7 宓电力、燃气及水的生产和供应6.596.236.827.006.836.836.526.09企业金融业0.00%0.00% 0.00Of 0.001.93财批发和零售业8.027.928.377.265.954.934.063.21租赁和商务服务业4.354.60L J 5.666.07c i 6.357.15研7.43%7.4小旅游服务业（eg :住宿餐饮等）1.151.482.041.880.000.000.000.00水利、环境和公共设施管理业将 5.27将 4.69将 4.33将 3.96将4.11将 4.75将 5.10将 5.53卫生、社会保障和社会服务业0.961.021.121.151.051.031.271.38其它1.511.67% 3.213.21% 3.05% 2.702.431.92对公贷款66.3963.8869.0465.9562.3562.7961.0859.40个人按揭贷款15.2 千17.3 型18.7 渐21.0 小24.8%27.6 押29.77*30.8%信用卡2.783.103.323.523.463.764.064.04消费及经营性贷款7.9V7.0明5.6例5.0涿3.8弗3.3%2.7宏3.2%个人贷款25.9827.4927.7829.6832.1434.7536.5538.09贴现票据2.0削1.4幽3.1千4.3"5.5伴2.4%2.3度2.5%受益于美国经济2015-2018年的复苏，摩根大通银行资产质量改善明显，不良贷款率大幅 下降。而2012-2015年，国内经济下行明显，工行资产质量有所恶化，2017年以来，那么 有所改善。截至2019年末，摩根大通银行不良贷款率仅0.41既，工行为1.43上图32 ：截至19年末，摩根大通银行不良贷款率明显低于工商银行工商银行摩根大通1.8CW -1.60W -1.40W -1.2筋1.00*0.8CW _0.6CW - 0.40W -0.2筋 _。成e§CO寸99Z86X、-TTT5-X-O。CN(N(NCXI(NCNCN资料来源：公司财报，摩根大通核心一级资本充足率和资本充足率上升，19年末分别达12.40海口 16%与其净利 润平稳增长，资本内生性补充有关。工商银行近年来核心一级资本充足率和资本充足率高 于摩根大通，19年末分别达为13.20既和16.7仇，核心一级资本充足率高于摩根大通，远 超国内8.5讨11蜕的监管要求。图33 ：摩根大通的核心一级资本充足率低于工商银行LO9CO6图34 ：摩根大通的资本充足率与工商银行接近资料来源：公司财报,资料来源：公司财报,5 .摩根大通并购补业务短板，综合金融之典范业务板块不断调整以适应公司开展2004-2010年，摩根大通分为批发和零售两大类业务。"JP Morgan"包含三大板块的批发 业务：投资银行(旧：Investment Bank ),现金管理与证券服务(TSS： Treasury &Securities Services)和资产管理(AM： Asset Management)。其零售业务 “Chase”， 由零售金融服务(RFS： Retail Financial Services),信用卡服务(CS： Card Service) 和商业银行(CB： Commercial Banking)组成。不同业务板块在每年根据业务需求进行少许调整。批发业务下的三大板块主要面向机构投 资者、大型公司、政府、高净值个人等。旧：投资银行(咨询、债券及股票承销)、做市交 易及投资(固定收益产品、股票)、企业贷款、优质服务与研究。TSS：现金管理服务、全 球证券服务。AM：投资管理(机构、零售)、私人银行服务、高桥基金。零售业务下的三 大板块主要面向中小企业和零售消费者。RFS：零售银行(个人银行与企业银行)、银行抵 押贷款与汽车及其他客户贷款(按揭贷款服务、汽车，学生和其他机构贷款)、房地产贷 款(住宅抵押贷款、房屋净值贷款)CS：信用卡发行、信用卡商户管理。CB：中间市场银 行业务、商业定期贷款、中小企业银行、房地产银行。2011年摩根大通推出零售品牌"One Chase"，以改善用户体验。将以往相对独立的零售 银行、信用卡、汽车融资和按揭整合到一起，推出"One Chase”零售金融品牌。One Chase 零售金融服务(RFS： Retail Financial Services)：消费者与商业银行、按揭贷款服务、信 用卡汽车服务(CSA： Card Service& Auto)o CB：中间市场银行业务、商业定期贷款、企 业客户银行、房地产银行。JP Morgan依然专注于批发业务，下面的三个板块分别为投资 银行(IB： Investment Bank),现金管理与证券服务(TSS： Treasury &Securities Services) 和资产管理(AM： Asset Management)o IB：投资银行(咨询、债券及股票承销)、做市 交易(固定收益产品、期货、股票)、企业贷款、优质服务与研究、信用资产组合管理。TSS： 现金管理服务、全球证券服务。AM：投资管理(机构、零售)、私人银行服务、高桥资本。2012-2019年，摩根大通重新调整业务分类，合并为四大业务板块。摩根大通下设消费者和 社区银行(CCB： Consumer & Community Banking )> 公司和投资银行(CIB： Corporate & Investment Bank)、商业银行(CB： Commercial Banking)> 资产和财富管理(AWM： Asset & Wealth Management)四个主要业务板块。零售业务板块CCB下设消费者与小微 银行、按揭银行、卡、商户服务和汽车融资三大子板块。其余三大板块置于批发业务之下， C旧包括银行、市场与投资者服务两个子板块，CB包括中间市场银行业务、企业客户银行、 商业房地产银行业务等业务。AWM包括资产管理、财富管理等业务。摩根大通各板块分工 明确，但又秉承着资源互通的理念，以客户为中心开展各项业务。图35 ：当前，摩根大通银行的四大板块业务结构JPMorgan ChaseConsumer BusinessesConsumer BusinessesWholesale BusinessesConsumer & Community BankingCorporate & Investment BankCommercialBanking411Asset & Wealth ManagementConsumer & Business Banking Consumer Banking/ Chase wealth Management Business BankingHome Lending Home