汽车行业2020年及2021年Q1总结：市场复苏持续聚焦产业升级路径.docx

正文目录我国汽车市场复苏势头持续41.1 乘用车：结构与市场分化，自主品牌占比回升 41.2 商用车：继续高位增长，物流重卡受关注 91.3 新能源汽车：电动化趋势确立，后补贴时代由政策走向市场112汽车板块行情回顾133 整车板块：乘用车逐步恢复，商用车创造新高 143.1 乘用车整车行业分析：行业触底反弹，分化加剧143.2 商用车货车行业分析：整体表现强劲，重卡销量超预期16汽车零部件板块：业绩全面复苏，转型升级酝酿新机会183.3 A股汽车零部件行业总体分析183.4 A股汽车零部件板块公司分析205总结及投资建议236风险提示25图表目录图表1:近年来,我国汽车销量处于回落阶段,商用车增长强于乘用车4图表2:国内乘用车季度销量数据4图表.3: 2021年Q1细分车型销量增速比照 5图表4:乘用车各车型市场份额,整体结构稳定5图表5: 2021年Q1, AOO级轿车和C级轿车成为增速最快的细分车型5图表.6:换购成为市场需求的重要力量6图表7:豪华车品牌市场份额不断攀升6图表8: 2021年Q1, 一二线豪华车品牌销量6图表9: 25万元以上的车型占比逐步提升,10至20万区间为市场主体7图表10: 一、二线城市销量增速较高7图表11:三至六城市在销量结构中占比大7图表.12:乘用车销量品牌国别份额,2021年Q1自主品牌份额触底反弹8图表13: 2021年Q1,乘用车细分车型增速比照:自主轿车增速最快8图表14:国内商用车季度销量表现强劲9图表15: 2015年至今,货车表现强于客车市场9图表16:货车市场向上主要是受重卡与轻卡销售增长驱动9图表17: 2021年Q1重卡销量创记录,其中物流牵引车份额超过40%10图表18:公路货运量增速与经济增速呈现高度的相关性10图表19:我国新能源乘用车汽销量逐步向上 11图表20:纯电动确立在新能源乘用车中的优势11图表21:纯电动(BEV)细分车型市场份额11图表22: 2021年Q1,新能源汽车细分市场增速与份额12图表23:2021年,新能源汽车销量城市排名12图表24:非限购地区新能源汽车销量占比提升明显12图表25: 2021 Q1申万一级行业指数涨跌幅(%),汽车行业表现较差 13图表26: SW汽车板块和沪深30。比拟,2021年以来乘用车整车下跌明显 13图表27:乘用车板块营收及增速情况14在商用车币场，重型卡车产品附加值最高。重卡中重型牵引车的需求往往受到物 流运输的驱动，非完整车主要用于工程，受到基建投资驱动。2021年Q1,我国牵引 车、非完整车、载货整车销量分别为27.09万辆、23.28万辆、8.39万辆，其中牵引 车占比超过40%。图表17: 2021年Q1重卡销量创记录,其中物流牵引车份额超过40%重卡月度销量分类别（万辆）Kcmoz KHZ KHZ KHZ K2时 6L0Z KZ吁 6OZ KH-6OZ 贝L叶6SZ Ko-合 8OZ HZ叶 8SZ Kb收 88N KL 时8OZ Ko-芝oz KZ玲匚ON 尔寸叶二ON KL% 二a Ko-吁 9OZ K 靠 9SZ Kb七 9LS KL 叶98Z Ko-吁 goz HZ叶 9SZ K 寸小InLOZ KL 时9ON KOL 4寸oz KWLS 尔L时寸OCNKcmoz KHZ KHZ KHZ K2时 6L0Z KZ吁 6OZ KH-6OZ 贝L叶6SZ Ko-合 8OZ HZ叶 8SZ Kb收 88N KL 时8OZ Ko-芝oz KZ玲匚ON 尔寸叶二ON KL% 二a Ko-吁 9OZ K 靠 9SZ Kb七 9LS KL 叶98Z Ko-吁 goz HZ叶 9SZ K 寸小InLOZ KL 时9ON KOL 4寸oz KWLS 尔L时寸OCN载货整车半挂牵引车 非完整车辆牵引车占比（霞）来源：中汽协，国联证券研究所在国家统计局公布的公路货运量统计中，我国2021年Q1整体受去年疫情低基 数影响呈现高增长。2021年3月公路货运量到达32.81亿吨，但是与2019年同期 的33.31亿吨相比略有下降。总的来说，我国年度公路货运量增速基本与GDP的增 速高度趋同。我们认为近年来公路物流货车销量的高增长更多来自于公路超载治理与 车辆替换需求，未来持续性需要依靠公路货运量需求的提升。图表18:公路货运量增速与经济增速呈现高度的相关性我国公路货运量月度统计-60. 00120.00100.0080. 0060. 0040. 0020. 000.00-20.00-40. 0045. 0040. 0035. 0030. 0025. 0020. 0015. 0010. 005. 00KOFOZON KZ&ONON tmCN 叶。NON KOL 时 6OZ 卬*6ON KH-6OZ -4607 KOL88ON 尔靠8ON KH-8OZ 尔一叶8ON K0 耳 Z8N K+OZ KHOZ 尔-叶Z3N K0 1 93N Kz+9oz KH-9OZ 尔L叶95Z K2生0N Kzdgmz 尔寸底goz Kl 叶goCN 006同比（锯）11公路货运量（亿吨）来源：Wind,国联证券研究所1.3新能源汽车：电动化趋势确立，后补贴时代由政策走向市场多年的政策叠加与产品力不断提高，新能源乘用车逐步由政策驱动变为市场驱 动，电动化趋势确立。2021年Q1,我国新能源乘用车汽车销量到达43.7万辆，同 比增长超过300%,市场份额到达8.6%,特别是在2021年3月，新能源汽车销量市 场份额首次突破10%,到达10.6%。在产品端，纯电产品份额呈现逐年上升的趋势。2021年Q1,其市场份额已经达 到83%,比照2016年的77%的市场份额提升明显。而插电混动式市场份额在2021 年Q1降至17%o随着纯电新能源汽车在续航里程上的不断进步，长续航已成为未来 纯电产品的重要趋势，插电混动的份额将会被进一步压缩。图表19:我国新能源乘用车汽销量逐步向上图表20:纯电动确立在新能源乘用车中的优势我国新能源乘用车销售及市场份额NEV销量（辆）场份额（磔）插电式纯电动来源：乘联会，国联证券研究所来源：中汽中心，国联证券研究所在新能源车型结构上，呈现高端与低端新能源车受欢迎，整体出现分化局面。2021年Q1, B级及以上车型在销量占比中已经提升至39%,以特斯拉为代表的车 型受到消费者的喜爱。A00的纯电车型以上汽通用五菱的Mini为代表，其2020年 上市后成为市场的爆款产品，带动A00级市场份额在2021年Q1达至140.2%,比照 2019年的21.8%和2020年的32.1 %提升明显。图表21:纯电动（BEV）细分车型市场份额来源：中汽中心，国联证券研究所在新能源汽车细分车型增速与份额方面，根据乘联会数据，2021年Q1 A00轿 车BEV销量到达14.8万辆，同比增长超过993.6%,其次是B级纯电SUV和A级 纯电SUV,销量分另U达至14.02万辆和1.8万辆，分别同比增长超过669.7%、615.8%, 对应在新能源汽车市场的份额分别为33.9%、9.2%、4.1%o而B级纯电轿车、A0级 纯电SUV、A级纯电轿车增速排在后三位，分别为218.5%、77.3%、3.0%,对应在 新能源汽车市场的份额分别为17.6%、3.1%、7.4%O图表22: 2021年Q1,新能源汽车细分市场增速与份额2021年Q1新能源乘用车细分车型增速及份额2021年Q1新能源乘用车细分车型增速及份额份额（占NEV）增速来源：乘联会，国联证券研究所非限购城市新能源汽车消费占比逐步提升，市场驱动效应明显。2021年Q1,新 能源汽车销量前五的城市均为限购城市，上海、深圳、杭州分别位居新能源汽车消费 前三位城市，Q1销量分别到达5.89万辆、2.41万辆、2.32万辆。同时，非限购城 市郑州、成都、苏州等进入了新能源汽车销量的前十位，非限购城市在新能源汽车销 量之中的占比正在不断提升。2021年Q1新能源汽车在非限购城市与限购城市销量 占比分别为64.5%与35.5%,比照2016年的44%与56%提升幅度非常明显。非限 购城市销量占比的逐步提升，代表着新能源汽车逐渐被消费者接受，成为市场驱动型 产品。图表23: 2021年,新能源汽车销量城市排名7016. 0v60504030201014. 0?12. 0:?8. 0?6. 0个4. 0?0.0新能源销量（千辆）份额图表24:非限购地区新能源汽车销量占比提升明显来源：中汽中心，国联证券研究所来源：中汽中心，国联证券研究所2汽车板块行情回顾2021年Q1,汽车板块相对表现较差。2021年一季度，汽车板块下跌11.13%, 在全部28个申万一级行业中涨幅倒数第四，相对表现较差。这主要是受到以长城汽 车、比亚迪等为代表的乘用整车车权重股年后回撤较大的影响。图表25: 2021年Q1申万一级行业指数涨跌幅(%),汽车行业表现较差2021年Q1申万行业表现比拟(总市值加权平均)20.0000 15. 000010. 00005.0000 0. 0000-5. 0000 -10.0000 -15.0000 -20.0000 -25.0000SWSHM 杷 H SWit 俞SVKSW芋油莒 S5*癖 sw冷凯济举 sw四5SW份井萍雄 SW涧3的歌 SW处声容藤 SW唠ilk或酰 sw*t*玮9 SW科网眇旃 SW海浮、 SW渝中SW样货能湍 SW刈马而等 SW褥洪茸举 SW徼H>一碓 swdzHS?由SWM洪涌玄 SS 3需令 SVHsfSW9泡嘲存来源：Wind,国联证券研究所2020年4月至2021年4月，汽车不同子版块相对沪深300走势分化。随着汽 车行业从疫情冲击中恢复，在乘用车领域，整车端率先复苏，并带动零部件恢复。在 商用车领域，主要受投资与基建影响增长与经济同步。在市场端表现为：SW乘用车 大幅跑赢沪深300,但是在2021年以来出现了明显的回落。SW汽车零部件跑赢沪 深300并维持向好态势，SW载货车基本与沪深300持平。SW载客车和SW汽车 服务那么是落后状态，这更多是受行业基本面的制约。图表26: SW汽车板块和沪深300比拟,2021年以来乘用车整车下跌明显来源：Wind,国联证券研究所来源：Wind,国联证券研究所3整车板块：乘用车逐步恢复，商用车创造新高3.1乘用车整车行业分析：行业触底反弹，分化加剧乘用车营业总收入收持续反弹，业绩同比改善显著。在营收端，2021年Q1乘 用车板块10家A股上市公司实现总营收3262亿元，同比增长88.64%。受疫情影 响，2020年Q1乘用车销售进入谷底，2020年Q2至Q4实现了同比与环比的正增 长，呈现了良好的复苏态势。在利润端，2021年Q1乘用车整车公司实现净利润135 亿元，大幅高于2020年同期的0.58亿元，也略高于2019年同期的132.7亿元。图表27:乘用车板块营收及增速情况图表28:乘用车板块净利润及增速情况A股乘用车总营收季度情况（十亿）A股乘用车总营收季度情况（十亿）A股乘用车净利润季度情况（十亿）boozoz 800N0Z ZOOZOZ OOZOZ 寸 O6OZ S6ON 868N O68N 寸。857 88SZ 88SZ 1S 寸号S 曾SZ 8Z8Z OZLS 寸09EZ CO09-0N Z093Z O98N寸息a 80ZS 80Z8 OO8Z 寸。6EZ 86EZ ZO6ON O65Z 寸 085Z 38OZ 88EN 10Z 寸号8 8ZEZ 8ZEZ 8ZON W9EZ 898N Z095Z 10N营业总收入（十亿）同比净利泗（十亿）同比来源：Wind,国联证券研究所来源：Wind,国联证券研究所在乘用车市场竞争加剧的情况下，整车企业之间的分化也更加明显。在10家统 计的上市公司中，2021年Q1有5家扣非后净利润为负，1家持平，4家为正。其 中，上汽集团、广汽集团、长城汽车、长安汽车排名利润端的前4位，其净利润分别 为95.3亿元、23.5亿元、16.4亿元、8.6亿元。北汽蓝谷、小康股份那么出现了较为 明显的亏损，分别到达-8.4亿元、-6亿元。图表29: 2021年Q1,乘用车整车企业继续分化,尾部企业亏损严重2021年Q1乘用车企业利润情况（亿元）120.0000 2021Q1净利泄（亿元）2021Q 1扣除非经常性损益后的净利润（亿元）来源：Wind,国联证券研究所毛利率与净利泗率逐步回升，三项费用管控持续改善。2021年Q1,乘用车整车 毛利率为11.36%,净利润率为4.16%,比照2020年Q1的10.28%与0.03%,改善 显著。而在管理费用率、财务费用率、销售费用率这三项指标上，2021年Q1分别 为3.09%、0.24%、4.34%,环比和同比都得到了较大的改善。图表30:乘用车板块毛利率及净利率情况图表31:乘用车板块三项费用管控得到改善乘用车整车三项费率变动情况14. 0012.0010. 00净利润率毛利率18. 00W16. OOr,乘用车整车毛利率与净利泄率情况8. 00;?；F6. 00 W6. 00 W5. 00好来源：Wind,国联证券研究所7. 00、 a来源：Wind,国联证券研究所在技术新四化变革加速，以百度、小米等为代表的科技公司不断进入整车业务的 情况下，传统整车企业未来将面临较大的挑战。当前，头部整车企业的重要任务是在 保持传统车业务持续盈利的情况下，加速向新能源汽车、智能网联汽车转型，代表企 业包括：上汽集团、广汽集团、长城汽车、长安汽车。比亚迪作为最早布局新能源汽 车开发的企业，在三电等核心零部件领域布局较深，在未来的产业转型上已具备的先 发优势。对于当前尾部的企业，面临着技术、资金、人才等多方面压力，假设不想黯然 离场，未来必须寻求其他突破路径，例如承当代工生产等角色，这样才有可能在市场 上保存一席之地。图表32:乘用车板块主要公司2020年及2021年Q1业绩表现证券简称2020 年2021Q1ROE(%)营业总收入(十亿元)同比(%)归母净利泗(十亿元)同比(%)ROE(%)营业总收入(十亿元)同比(%)归母净利洞(十亿元)同比(%)上汽集团8.02742.13-12.0020.43-20.202.5978.48189.106.85510.83广汽集团7.2663.165.785.97-9.852.7647.3116.022.371,896.65长城汽车9.60103.317.385.3619.252.88150.6231.121.64352.17长安汽车6.8284.5719.793.32225.601.58176.9632.030.8535.26比亚迪7.45156.6022.594.23162.270.34108.3140.990.24110.73江淮汽车1.1042.91-9.410.1434.521.4453.4511.700.19153.13力帆科技0.913.64-51.180.06101.240.1648.890.840.02108.04ST海马-31.401.45-70.03-1.34-1,667.09-1.7750.710.34-0.0636.61小康股份-32.2914.30-21.12-1.73-2,690.76-10.6937.883.29-0.53-7.75北汽蓝谷-45.805.27-77.65-6.48-7,145.36-8.14-50.190.83-0.85-98.17来源：Wind,国联证券研究所3.2商用车货车行业分析：整体表现强劲，重卡销量超预期商用车货车景气度高，2021年Q1营收与净利润水平到达历史最高水平。在收 入端，2021年Q1,商用车货车实现总营收951.9亿元，超过2020年Q2因为疫情 积压创造的930.6亿元单季度营收记录。在利润端，2021年Q1,货车整车实现净利 润35.42亿元，略低于2020年Q2的35.7亿元，但是同比增长到达3345%。货车 主要是受到重卡销量的强劲增长带动。2021年Q1的高增长有多方面原因，包括： 2020年同期销量基数较低；按轴收费政策及GB7258新规的严格执行，合规监管常 态化；国三、国四车辆淘汰政策，加快了车辆置换；国六排放政策即将于7月1日实 施，厂家推出较多促销政策，局部需求提前透支等。图表33: 2020年以来商用货车营收呈现高增长图表34:商用货车净利润水平创新高A股商用车总营收季度情况（亿元） 1000800600400200sozoz OO8Z 寸 06EZ 86EZ 86OZ 86OZ 寸08EZ 88ON 88EZ O8OZ *oz 8Z5Z 8ZOZ 8ZOZ 寸O9OZ CO090N S9ON O9OZ营业总收入（亿）同 比净利润-10-20302010（亿元）同比A股商用车净利润季度情况（亿元）404000：33000X2000X1000X0?来源：Wind,国联证券研究所O88Z mnoz co号ON - O9ON 89ON S9OZ O98Zvoosz cooozozOQOZ寸oozoz来源：Wind,国联证券研究所盈利能力与费用管控不断改善，但是产品毛利率走低。2021年Q1,商用车货车 毛利率与净利润利率分别为9.35%和3.72%,虽然环比高于2020年Q4,但是毛利 率水平显著低于2020年Q1的11.53%。近年来，商用车货车毛利率有下降趋势。一 方面，为了争夺市场份额局部厂商发起了价格战，带动售价下降。另一方面，去年下 半年以来，原材料价格快速上涨，让企业承受了本钱上升的压力。2021年Q1,管理 费用率、销售费用率、财务费用率分别为1.49%、2.48%、-0.37%,处于历史较好水 平，且2019年以来呈现明显改善的趋势。这与企业的治理改善紧密相关，以中国重 汽、一汽解放等为代表的国企进行改革、加强市场化机制，改革效果显著。图表35:商用货车毛利率下降,净利润率上升图表36:商用货车三项费用管控良好商用车整车毛利率与净利润率情况25. 00臂20. 00辱15. 00臂10. 00臂5. 00平0.。臂塔5. 00 .89 LON09-ON寸。OZON CO00N0Z 80N0N SOZON 寸。6 LON 8O6ON ZOTZ O6SZ 喔oz 08SN 88SN E8SZ )号。CXI 篦ON Z号ON o二。Z w?oz CO098N财务费用率管理费用率销售费用率商用车整车三费变动情况10. 00?8. 00臂6. 00贤4. 00 贤2. 00影0. 00贤来源：Wind,国联证券研究所7息。N 80Z0Z 寸 O6OZ 80607 NO6OZ 86OZ 寸 O8OZ 38 mN NO8OZ 88ON wzoz coozoz NOZON ozoz W?ON 0009oz 89ON 09oz来源：Wind,国联证券研究所在公司端，一汽解放、中国重汽为重卡龙头企业，其在ROE、经营规模、利润 水平上都表达了绝对的优势。伴随着2021年下半年国六的全面实施，未来重卡市场 的集中度有望进一步提升。图表37:商用货车板块主要公司2020年及2021年Q1业绩表现证券简称ROE (%)营业总收入（十亿元）2020 年同比（）归母净利润（十亿元）同比（%）ROE(%)2021Q1归母净利润（十亿元）同比（%）营业总收入（十亿元）同比（%）一汽解放16.39113.686.802.6734.457.0257.8945.101.79879.51中国重汽24.4559.9450.441.8853.655.39151.8620.680.60129.61东风汽车7.2713.731.580.5525.113.4391.883.960.271087.94江铃汽车5.1333.1013.440.55272.572.4974.088.040.28299.54福田汽车1.0157.7722.990.15-19.272.3772.0415.870.37225.31汉马科技-18.726.430.71-0.49-1233.900.5043.591.54-0.0189.22来源：Wind,国联证券研究所4 汽车零部件板块：业绩全面复苏，转型升级酝酿新机会A股汽车零部件行业总体分析零部件企业营收增速低于整车企业，但是企业盈利情况改善更加明显。根据申万 零部件行业分类，2021年Q1, 162家汽车零部件公司共实现营业收入2569.54亿 元，同比增长52.83%,共实现净利润178.89亿元，同比增长151.16%。我们认为 随着下游整车企业的持续复苏，汽车零部件企业将会受益，未来营收与利润水平将会 持续向上。图表38: SW汽车零部件总营收接近历史高位来源：Wind,国联证券研究所图表39: SW汽车零部件净利润创造新高来源：Wind,国联证券研究所2020年和2021年Q1零部件板块有以下几个特征：零部件板块利润率触底反弹，并有望持续改善。2021年Q1,零部件板块总体毛 利率为18.73%,环比改善0.74pct,但是比照2020年同期的19.34%,同比下滑 0.61 pcto净利率为6.96%,同比上升2.73pct,环比2020年Q4大幅上升6.27pcto 当前受到原材料涨价等因素影响，零部件企业的利润受到压制，我们认为未来随着整 车需求复苏持续，国产零部件走向高端化，零部件企业的整体盈利能力有望持续改善。图表40: SW汽车零部件毛利率与净利润率回升图表41: SW汽车零部件三费管控良好零部件企业毛利率与净利润率情况零部件企业毛利率与净利润率情况boosz 80N0N soscsl oozoz 寸068N S6SZ S6EZ 86SZ -O8ON S8SN S88N O8SN 寸号ON 3ZOZ Z0Z8Z OZ.SZ 寸09SZ 895Z S9SZ 898Z辱净利润率毛利率零部件行业三费变动情况来源：Wind,国联证券研究所寸 00SN goozoz Z00SZ OONON 寸O6OZ CO060Z S6EZ O68Z 寸08EZ 808EZ N08ECSI 1S 寸号0Z 篦-S Z号0Z 8ZSZ N098Z O98Z来源：Wind,国联证券研究所三费管控良好，呈现持续下降趋势，当前费用率处于历史较低水平。2021年Q1 管理、销售、财务费用率分别为4.77%. 3.10%、0.45%,均呈现同比下降趋势，降 幅分别为1.42%、1.01%、0.34%o环比2020年Q4,管理费用率、财务费用率均下 降，销售费用率有所上升，上升1.11%o良好的费用管控为企业利涧率提升打下了基 础。汽车整车是汽车零部件的领先指标。2020年Q2汽车整车营收同比转正，汽车 零部件营收在2020年Q3同比实现转正。在净利润率方面，汽车零部件行业整体高 于整车2%,两者趋势一致。图表42:汽车整车营收变化先于汽车零部件图表43:汽车零部件利润趋势与整车趋势相同汽车零部件与汽车整车营收同比变化率汽车零部件与汽车整车营收同比变化率汽车零部件汽车整车12. 00野10. 00®8.005s6. 00好4. 00里2. 00里汽车零部件与汽车整车净利泄率变化情况E6SZ88SN E8SN8二S8ZSN89SZ89SZ893N89SN sbsN CVSZ88OZ 82S eozszOCNSZ8二ON O二ON守 官00一 zOOCSIS汽车零部件汽车来源：Wind,国联证券研究所来源：Wind,国联证券研究所汽车零部件行业的RO日ROA已经好于2019年同期。2021年Q1,汽车零部件 ROE.ROA分别为2.44%、1.27%,高于2020年同期，也高于2019年Q1的2.12%、 1.16%o随着行业景气度的上升，今年汽车零部件行业的ROE有望重回2017年水 平。图表44: 2021年Q1,汽车零部件整体ROE与ROA已经超过2019年同期水平汽车零部件ROE与R0A变化趋势（季度）汽车零部件ROE与R0A变化趋势（季度）-2ROE R0A （鬟）来源：Wind,国联证券研究所图表28:乘用车板块净利润及增速情况144.1 A股汽车零部件板块公司分析从行业内具体公司来看，申万汽车零件企业一共162家，我们对企业的营收、 ROE、净利润率、营收增长率等指标进行了统计分析。我国汽车零部件企业营收规模较小，以中小型企业居多。2020年，仅2家营收 超过1000亿元，分别为潍柴动力、华域汽车。5001000亿元区间没有企业。100500 亿元区间仅有17家企业。绝大局部企业的营收在10-100亿元区间，到达83家。还 有63家企业，营收缺乏10亿。图表45:我国汽车零部件企业营收规模偏小,缺乏龙头企业来源：Wind,国联证券研究所来源：Wind,国联证券研究所缺乏大型零部件企业，将会制约行业开展。从营收和市值排名来看，零部件板块 主要的蓝筹标的有潍柴动力、华域汽车、福耀玻璃。2020年，上述公司全年总营收 为3509.75亿元，板块营收占比为39.61%,净利润为172.11亿元，板块业绩占比 为53.23%。2021年，上述公司总营收1060.54亿元，净利润54.9亿元，分别在板 块总营收与净利润占比41.27%、34.72%o大型零部件企业的业绩稳定性更强。图表46: 2020年汽车零部件企业ROE分布图表47: 2021年Q1汽车零部件企业ROE改善汽车零部件公司2020年ROE分布汽车零部件公司2020年ROE分布来源：Wind,国联证券研究所汽车零部件公司2021年Q1R0E分布来源：Wind,国联证券研究所大局部汽车零部件企业2020年ROE水平在020%区间。2020年有85家企业的ROE在010%区间，占比最高，52家企业的ROE在10%20%区间。大于20%与小于0的企业数量均较少。2021年Q1, ROE水平整体呈现提升态势，2.55%区 间企业到达76家。图表48: 2020年汽车零部件企业净利润率分布图表49:汽车零部件企业2020年营收增速分布汽车零部件公司2020年净利润率水平汽车零部件公司2020年净利润率水平来源：Wind,国联证券研究所汽车零部件公司2020年营收同比增速分布来源：Wind,国联证券研究所汽车零部件企业净利润率在5%和15%之间分布最多。2020年，有35家企业 净利润率大于15%,有60家企业净利润率位于5%至15%区间，51家企业位于0 至5%区间，另外有16家企业出现了亏损。有相当比例的汽车零部件企业2020年营收为负增长。2020年，有39家企业的 营收增速大于20%,30家增速在10%至20%区间，另外有64家营收出现了负增长。整体来说，以特斯拉为代表的新能源产业链、商用车产业链零部件企业2020年 表现更加出色，而传统燃油乘用车零部件企业表现较差。未来，在汽车行业转型升级 过程中，汽车零部件企业的表现将会持续分化，在升级路线上积极布局的汽车零部件 公司有望获得新机会。图表50:零部件板块主要公司2020年及2021年Q1业绩表现2020 年2021Q1证券简称ROE(%)营业总收入(十亿元)营业总收同比(%)归母净利泄(十亿元)同比(%)同比(%)归母净利润(十亿元)同比(%)ROE(%)入(十亿元)潍柴动力19.10197.4913.279.211.126.2267.8865.473.3461.97华域汽车10.60133.58-7.255.40-16.402.4345.4934.881.29859.26福耀玻璃12.1119.91-5.672.60-10.273.8836.825.710.8685.94郑煤机9.7926.523.101.2419.124.1829.247.680.5638.42星宇股份21.467.3220.211.1646.794.7151.871.910.2979.02骆驼股份10.419.646.830.7322.003.6489.783.230.28321.86拓普集团8.296.5121.500.6337.702.76100.802.430.25116.41宁波华翔8.7216.89-1.180.85-13.422.2858.184.330.24196.56均胜电子4.4447.89-22.380.62-34.451.450.5712.290.22272.66富奥股份12.9511.1110.430.901.162.9748.793.100.2284.43一汽富维10.4519.529.840.6215.202.8380.534.990.18483.71天泗工业10.594.4322.920.5143.563.3870.981.570.1795.54万里扬9.636.0618.920.6254.192.5325.051.350.1740.60伯特利18.693.04-3.630.4614.934.6332.420.790.1322.44科博达14.592.91-0.290.518.383.1424.300.760.1226.21银轮股份8.396.3214.550.321.232.6256.842.000.1113.05常熟汽饰11.062.2221.570.3636.792.7948.800.610.109,676.31富临精工17.241.8422.020.33-35.774.7555.200.530.1022.07旭升股份13.651.6348.330.3361.102.6675.300.510.0976.64保隆科技16.763.330.300.186.336.3320.750.930.08104.63明新旭腾19.010.8122.810.2222.974.1561.930.200.07102.31贝斯特10.570.9316.120.185.243.2548.060.270.0689.04华阳集团5.153.37-0.270.18143.041.5387.890.960.06210.94双环传动1.433.6613.240.05-34.591.46103.021.170.05347.70精锻科技6.191.20-2.120.16-10.381.7337.150.330.0570.95湘油泵15.861.4140.670.1779.143.4580.960.430.0529.26来源：Wind,国联证券研究所5总结及投资建议回顾汽车行业2020年年报及2021年一季报，我们的主要结论如下：> 乘用车板块：市场保持复苏势头。2020年Q2开始，受到疫情冲击的乘用车板块开始缓慢复 苏，2020年下半年呈现加速状态，全年乘用车销量好于预期。2021年Q1,乘用车 市场维持高景气度，基本与2019年Q1持平。从长周期来看，我国汽车人均保有量 较低，销量增长空间仍然很大。从中短周期来看，乘用车销量受到居民收入增速影响， 未来将会保持微增长态势，增换购需求将是汽车销量的支撑力量。自主品牌展现韧性，市场份额触底反弹。经受了过去3年的严峻市场考验，头部 自主企业已更加成熟与强大。2021年Q1,自主品牌乘用车市场份额为38.1%,远好 于2020年整体的35.7%,也高于2019年的37.8%。未来，在新能源汽车等爆款产 品带动下，自主品牌有望持续扩大市场份额。我们认为2021年乘用车销量虽然受到原材料涨价、芯片短缺等问题困扰，但是 整体保持谨慎乐观，有望与2019年销量持平。标的方面，我们推荐估值修复，未来 公司新品周期有望与行业周期叠加共振，弹性较大的广汽集团（601238）。> 商用车板块重卡当前景气度高，预期下半年进入回落周期。2020年及2021年Q1,重卡及 商用车维持高景气度，企业营收与利润处于历史较好水平