氯化钾、氯化铵价格持续上涨化肥出口低点已过.docx

1.化肥行业景气上行，氯化钾、氯化锭价格持续上涨化肥行业迎来强景气周期，氯化钾、氯化钱价格持续上涨。2020年疫情引发各 国对粮食平安问题的担忧，局部产粮国开始禁止粮食出口，全球范围内农作物价格 位处近五年高点，农作物价格上涨显著提升农民种植意愿，带动化肥需求短期内大 幅提升。由于俄罗斯、乌克兰均为化肥生产大国，随着冲突升级，进一步增大了全 球化肥供应的不确定性，带动全球化肥价格上涨。其中氯化钾及氯化钠由于供给端 压力持续较大，价格持续上涨。尿素价格上涨，价差回升至高点。根据卓创资讯，截止2022年5月13日，尿 素价格3200元/吨，同比上涨47.47%,较年初上涨26.48%；气流床尿素价差2071 元/吨，同比上涨61.64%,较年初上涨40.68%；固定床尿素价差1321元/吨，同比 上涨62.92%,较年初上涨216.95%。根据WIND,截止2022年5月13日，国际尿 素波罗的海价格605美元/吨，同比上涨86.15%,较年初下滑25.08%。图1尿素价格价差走势图（单位：元/吨）3500 -|3000 -2500 -2000 -1500 -1000 -500 - 0 -r 2500f 2000 1500-1000-500-0-(500)尿素固定床尿素价差（右轴）图2国际尿素价格走势（单位：美元/吨）国际尿素价格（波罗的海，美元/吨）气流床尿素价差（右轴）资料来源：卓创资讯，海通国际WIND,海通国际氯化镁价格持续上涨，联碱法制纯碱价差明显扩大。受化肥出口拉动、氯化钱 产能减少、装置开工率缺乏、下游行业需求增加等因素综合影响，氯化钱市场供应 紧张，价格持续上涨。根据卓创资讯，截止2022年5月13日，氯化银（石家庄联 碱）价格1350元/吨，同比上涨107.69%,较年初上涨58.82%；联碱法制纯碱价差 为2316元/吨，同比上涨85.26%,较年初上涨42.42%。图3氯化钱价格价差走势（单位：吨）35003000250020001500100050002017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1氧化铉（石家庄联碱）联碱法价差2016/1/1卓创资讯，海通国际图31国内氯化钾开工率变化情况100% 90% 80% 70% 60%50% 40% 30% 20%10%0%2016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1开工率:钾肥及复合肥:氯化钾百川盈孚，海通国际.投资建议建议关注：亚钾国际，东方铁塔，盐湖股份，双环科技，中国心连心化肥，云 天化，川发龙蟒，新洋丰，云图控股。6 .相关报告列表海通国际相关公司覆盖报告列表如下：亚钾国际：21年Q4扣非净利2.01亿元,同比增长20000%,老挝百万吨钾 肥改扩建工程顺利达产东方铁塔：钾肥涨价受益标的，产能扩张未来业绩可期盐湖股份：国内钾肥龙头企业，盐湖提锂技术突破有望助力公司快速成长双环科技：聚焦联碱主业，业绩显著好转中国心连心化肥：尿素龙头企业，全国布局提升盈利水平云天化：磷肥行业龙头，进一步扩张聚甲醛产业规模川发龙蟒：21年净利10.16亿元，同比增长51.94%,新能源材料布局加速推 进新洋丰：磷酸铁带来新的开展空间，母公司磷矿储量值得期待云图控股：复合肥、纯碱、黄磷业务向好，磷矿值得期待史丹利：22Q1扣非净利同比增长60.90%,产业链一体化布局助力成长 鲁北化工：外延收购进军钛白粉行业，扩产氯化法钛白粉强化竞争优势川恒股份：磷化工领域持续扩张，布局磷酸铁进军新能源材料行业 川金诺：国内领先的磷化工企业，未来将涉足磷酸铁锂领域华昌化工：主营产品景气度上行，公司盈利有望复苏中化化肥：中国领先化肥分销服务商，未来开展值得期待中海石油化学：中国海油旗下化肥和甲醇主要生产商，有望显著受益于尿素 和磷肥涨价海通国际相关行业覆盖报告列表如下：钾肥行业景气上行，关注相关投资机会磷矿石受益于集中度提高和磷酸铁需求，未来趋势不断向上图4磷酸一钱价格价差走势图（单位：元/吨） 磷酸一钱磷酸一钱价差磷酸一铉（波罗的海，美元/吨）磷肥价格持续上涨，价差有所收窄。受原材料磷矿石、硫磺、合成氨价格大幅 上涨影响，磷肥价差明显收窄，甚至出现利润倒挂的情况。而在国际市场，由于我 国受咄法检"政策出台影响，供给明显收紧，国外磷肥价格大涨，导致国内磷肥 存在一定价差。根据卓创资讯，截止2022年5月13日，磷酸一钱价格4300元/吨，同比上涨 66.45%,较年初上涨49.57%；价差为695元/吨，与2021年的高点1270元/吨相比 降幅达45.26%；国际磷酸一钱波罗的海价格1163美元/吨，同比上涨99.48%,较年 初上涨43.14%o根据卓创资讯，截止2022年5月13日，磷酸二钱价格3800元/吨，同比上涨 26.67%,较年初上涨11.76%；价差为-173元/吨；国际磷酸二钱波罗的海价格1158 美元/吨，同比上涨99.66%,较年初上涨43.32%o图5国际磷酸一铁价格走势（单位：美元/吨）1400120010008006004002000资料来源：百川盈孚，卓创资讯，海通国际WIND,海通国际图6磷酸二铁价格价差走势图（单位：元/吨）资料来源：百川盈孚，卓创资讯，海通国际图7国际磷酸二钱价格走势（单位：美元/吨）磷酸二筱（美国海岸，美元/吨）WIND,海通国际氯化钾价格持续上涨。根据卓创资讯，截止2022年5月13日，国内氯化钾价 格4380元/吨，同比上涨82.50%,较年初上涨25.50%；国际氯化钾（温哥华）价格 901美元/吨,同比上涨289.83%,较年初上涨43.74%o图8国内外氯化钾价格走势（单位：元/吨）氯化钾（青海盐湖9泓）氯化钾（温哥华，美元/吨，右轴）卓创资讯，WIND,海通国际2.受益农作物价格上涨，化肥需求大幅增加受益农作物价格上涨，化肥需求大幅增加。全球范围来看，在人口持续增长的 大背景之下，化肥需求长期稳定增长。而自2020年以来，由于疫情引发各国对粮 食平安问题的担忧，局部产粮国开始禁止粮食出口，农作物价格上涨。2021年俄乌 冲突爆发，加剧全球粮食供应紧张局面，农业板块景气进一步上行。农作物价格上 涨显著提升农民种植意愿，从而带动化肥需求大幅增加。受粮食刚性需求支撑，氮肥需求稳步增长。根据FAO统计数据，2021年全球 氮肥有效产能为16157万吨，2016-2021期间CAGR为1.01%,预计2022年将增长 至16322万吨；2021年全球氮肥需求量为11019万吨，2016-2021期间CAGR为 0.94%,预计2022年将增长1.27%至11159万吨。图9全球氮肥供需变化情况（单位：万吨）有效产能需求量FAO,海通国际全球磷肥需求稳定憎长,供需呈紧平衡。根据FAO统计数据，2021年全球磷 肥（折P2O5）有效产能为5152万吨，2016-2021期间CAGR为2.16%,预计2022年 将增长至5207万吨；2021年全球磷肥（折P2O5）需求量为4826万吨，20162021 期间CAGR为1.65%,预计2022年将增长L72%至4910万吨。图10全球磷肥（折纯P2O5 ）供需变化情况（单位：万吨）有效产能 需求量FAO,海通国际下游农业刚性需求支撑,钾肥用量稳定增长。根据FA0统计数据，2021年全 球钾肥（折K2O）有效产能为5366万吨，2016-2021期间CAGR为3.97%,预计 2022年将增长至5420万吨；2021年全球钾肥（折K2O）需求量为3947万吨， 2016-2021期间CAGR为2.18%,预计2022年将增长1.92%至4023万吨。图11全球钾肥（折纯K2O ）供需变化情况（单位：万吨）有效产能 需求量FAO,海通国际国内化肥产能呈收缩趋势，供需格局持续优化。在我国化肥行业减量增效政策 的引导下，行业内落后产能逐渐被淘汰整合，供给整体缩减-行业格局逐渐改善。 而近两年，受新冠疫情及煤炭、电力等要素供给缺乏影响，行业开工率处于低位， 整体供应呈下滑趋势。根据卓创资讯统计，2021年我国尿素产量为5455万吨，同比下滑2.45%, 2017-2021年CAGR为1.29%；表观消费量为4930万吨,同比下滑2.31%, 2017- 2021年CAGR为1.05%。根据卓创资讯最新数据，2022年4月我国尿素产量489.30 万吨，环比减少1.65%,同比增加3.17%： 2022年3月我国尿素表观消费量为 490.95万吨,环比增加18.79%,同比增加4.70%根据卓创资讯统计，2021年我国氯化锭产量为1212万吨，同比增长0.44%, 2017-2021年CAGR为L54%；表观消费量为1090万吨，同比下滑0.54%, 2017- 2021年CAGR为-1.68%。根据卓创资讯最新数据，2022年4月我国氯化铉产量110.99万吨，环比增加5.53%,同比增加5.37%； 2022年3月我国氯化钱表观消费 量为102.2万吨,环比增加12.60%,同比增加1.83%。图12国内尿素供需变化情况（单位：万吨）产量表观消费量图13国内氯化铁供需变化情况（单位：万吨）产量 表观消费量资料来源：卓创资讯，海通国际资料来源：卓创资讯，海通国际资料来源：卓创资讯，海通国际根据卓创资讯统计，2021年我国磷酸一钱产量为1063万吨，同比增长 0.84% , 2017-2021年CAGR为17.62%；表观消费量为685万吨，同比下滑 14.69%, 2017-2021年CAGR -23.90%o根据卓创资讯最新数据，2022年4月我国磷 酸一钱产量87.31万吨，环比减少7.87%,同比减少8.13%； 2022年3月我国磷酸 一钱表观消费量为84.61万吨,环比增加7.02%,同比增加8.84%o根据卓创资讯统计，2021年我国磷酸二锈产量为1470万吨，同比增长 5.89%, 2017-2021年CAGR为354%；表观消费量为844万吨,同比增长2.81%, 2017-2021年CAGR为548%。根据卓创资讯最新数据，2022年4月我国磷酸二钱 产量122.16万吨，环比减少1.99%,同比减少5.08%； 2022年3月我国磷酸二钱表 观消费量为86.70万吨，环比减少27.15%,同比增加15.93%o图14国内磷酸一钱供需变化情况（单位：万吨）图14国内磷酸一钱供需变化情况（单位：万吨）产量表观消费量图15国内磷酸二铁供需变化情况（单位：万吨）产量表观消费量资料来源：卓创资讯，海通国际资料来源：卓创资讯，海通国际资料来源：卓创资讯，海通国际根据卓创资讯统计，2021年我国氯化钾产量为670万吨，同比下滑14.10%, 2017-2021年CAGR为493%；表观消费量为1405万吨，同比下滑14.02%, 2017- 2021年CAGR -2.79%o根据卓创资讯最新数据，2022年4月我国氯化钾产量63力 吨，环比增加31.25%,同比增加26%； 2022年3月我国氯化钾表观消费量为 111.77万吨，环比增加18.83%,同比减少34.17%o图16国内氯化钾供需变化情况（单位：万吨）图16国内氯化钾供需变化情况（单位：万吨）产量表观消费量卓创资讯，海通国际3.化肥出口低点已过化肥出口低点已过。自2021年10月出口法检"政策落地实施以来，国内化肥 出口受限。同时受国内保供春耕的影响，3月及4月国内化肥出口同比明显下滑。 我们认为，化肥出口低点已过，预期后续出口量有望回升，进而改善企业的经营业 绩。根据海关总署最新数据，2022年3月我国尿素进口量为0.015万吨，环比增加369.79%,同比减少75.35%； 2022年4月我国尿素出口量15万吨，环比增加 128.63%,同比减少 72.18%o根据海关总署最新数据，2022年3月我国氯化钱出口量2.98万吨，环比增加 185.84%,同比减少 72.22%o图17国内尿素进出口变化情况（单位：万吨）图17国内尿素进出口变化情况（单位：万吨）图18国内氯化锭出口变化情况（单位：万吨）120 -I120 -I出口量 进口量20 -1出口量资料来源：海关总署，海通国际资料来源：海关总署，海通国际资料来源：海关总署，海通国际根据海关总署最新数据，2022年4月我国磷酸一核出口量18万吨，环比增加 77.23%,同比减少51.64%； 2022年3月进口量为0.26吨，保持低位。根据海关总署最新数据，2022年4月我国磷酸二核出口量19万吨，环比减少 49.92%,同比减少58.24%； 2022年3月进口量为1.8吨,保持低位。图20国内磷酸二钱进出口变化情况（单位：万吨）图19国内磷酸一钱出口变化情况（单位：万吨）图19国内磷酸一钱出口变化情况（单位：万吨）资料来源：海关总署，海通国际120 1出口量进口量海关总署，海通si根据海关总署最新数据，2022年4月我国氯化钾进口量81万吨，环比增加 26.87%,同比减少12.61%； 2022年3月出口量为730吨，保持低位。图21国内氯化钾进出口变化情况（单位：万吨）出口量进口量海关总署，海通国际.开工率缺乏叠加需求上涨，产品库存降至低位受需求大幅上涨及开工率下滑影响，化肥库存降至低位。根据WIND数据，截 止2022年5月13日，尿素市场总库存16.2万吨，较年初增加4.1万吨；工厂总库 存23.12万吨，较年初减少27.6万吨。根据WIND数据，截止2022年5月6日，氯化铉工厂总库存8.95万吨，较年 初减少2.19万吨。图22国内尿素库存变化情况（单位：万吨）WIND,海通国际图23国内氯化锭库存变化情况（单位：万吨）工厂总库存：氯化钱WIND,海通国际根据WIND数据，截止2022年5月13日，磷酸一钱市场总库存13.6万吨，较 年初增加1.1万吨；工厂总库存7.6万吨，较年初减少9.4万吨。磷酸二锭市场总库 存21.65万吨，较年初增加减少7.84万吨；工厂总库存1.75万吨，较年初减少4.2 万吨。图24国内磷酸一铁库存变化情况（单位：万吨）WIND,海通国际图25国内磷酸二铁库存变化情况（单位：万吨）WIND,海通国际根据WIND数据，截止2022年5月13日，氯化钾市场总库存178.02万吨，较 年初减少38.79万吨;工厂总库存34.75万吨，较年初增加6.80万吨。图26国内氯化钾库存变化情况（单位：万吨）市场总库存：氯化钾市场总库存：氯化钾工厂总库存：氯化钾WIND,海通国际根据卓创资讯，截止 比下降3.51%,同比提升图27国内尿素开工率变化情况中国尿素周度开工负荷率卓创资讯，海通国际卓创资讯，海通国际根据卓创资讯，截止2022年5月12日，磷酸一较周度开工负荷率为52.09%,环比提升0.12%,同比提升2.26%0根据卓创资讯，截止 比下降3.00%,同比下降2022年5月12日，磷酸二较周度开工负荷率为57%,环4.00%o图30国内磷酸二铁开工率变化情况图29磷酸一钱开工率变化情况中国磷酸一钱周度开工率80% 70% 60% 50% 40%30% 20% 10%0%2017/1/52018/1/52019/1/52020/1/52021/1/52022/1/5中国磷酸二钱周度开工率卓创资讯，海通国际卓创资讯，海通国际.行业高景气下，开工率逐步提升行业高景气下，开工率逐步提升。根据卓创资讯，截止2022年5月12日，尿 素周度开工负荷率为75.36%,环比下降1.58%,同比提升L24%。2022年5月12日，氯化钱周度开工负荷率为79.30%,环1.75%o图28国内氯化钱开工率变化情况90% 50% -V40% -30% -20% -10% -0% -2017/1/62018/1/62019/1/62020/1/62021/1/62022/1/6中国氯化核周度开工负荷率根据百川盈孚最新数据，2022年4月，我国氯化钾开工率为68.43%,环比提 升7.48%,同比提升1.99%o