企业孵化器与金融支持.docx

企业孵化器与金融支持中国人民银行公布了2001年货币政策执行报告，下列是其全文。第部分货币政策措施及执行2001年，受世界经济增长明显减速的影响，我国经济增长的外部环境发生了显著变化。货 币政策的要紧任务是，贯彻落实中央扩大内需的方针，继续执行稳健的货币政策，灵活运用 各类货币政策工具，适当增加货币供应量，调整信贷结构，保护金融稳健运行，保持物价与 人民币汇率的稳固，支持国民经济持续快速健康进展。一、2001年要紧货币政策措施2001年，货币信贷预期调控目标是：广义货币供应量M2增 长13-14%,狭义货币供应量M1增长15-16%,现金净投放操纵在1500亿元之内，全部金融 机构贷款增加13000亿元左右。为实现这一FI标，货币政策操作采取了一系列措施，达到了 预期目标。（一）加大公开市场操作力度，保持基础货币与货币供应量稳固增长中国人民银行的公开市场 业务操作，包含人民币公开市场操作与外汇公开市场操作两部分。2001年，我国国际收支出 现大幅盈余，同时由于人民币资本项目下不可自由兑换，因而外汇储备大幅增长，人民银行 通过外汇公开市场操作所投放的基础货币i大量增加，全年外汇占款增加3813亿元。根据外汇占款变动情况，人民币公开市场操作的要紧任务是搞好本外币综合平衡，协调本 币与外币公开市场操作的关系，保持基础货币总量平稳增长。2001年，在利率、存款准备金 率等货币政策工具基本没有调整的情况下，公开市场操作实际承担了货币政策口常操作的要 紧职能。全年人民币公开市场操作54个交易日，累计投放基础货币8253亿元，累计回笼基 础货币8529亿元，尽管年末净回笼基础货币仅为276亿元，但年度中间操作幅度变化很大。 2001年的公开市场操作可分为三个阶段：年初，为对冲元旦春节期间季节性现金投放而造成 的商业银行流淌性减少，1月份，通过逆回购操作投放基础货币734亿元：2月至5月的操作 要紧针对外汇占款大幅增加，通过正回购回笼基础货币，以保持基础货币总量平衡增长；6 月份以后，人民币公开市场的操作方向改为投放基础货币，当月投放301亿元，到年末累计 净投放基础货币1X42亿元，从而促使货币供给最增幅回升至目标区间。2001年公开市场操作 交易方式有了明显的改善。过去要紧以回购交易为主，2001年现券交易量增加。公开市场操 作不但对基础货币，而且对货币市场利率的影响也明显增强。（二）充分发挥利率杠杆的作用，合理确定本外币利率水平2001年，人民币利率保持基本稳固，但同时对利率结构进行了微调，要紧是通过公开市场 操作引导货币市场利率逐步走低。2001年银行间债券市场回购加权平均利率年末为2.15%, 比年初下降0.37个百分点；同业拆借加权平均利率年末为2.39%,比年初下降0.12个百分点。 9月11 口适时上调了再贴现利率，将再贴现利率由2.16%上调到2.97%0此次上调再贴现利 率的日的不是紧缩，而是为了改变不合理的利率结构，促进贴现与再贴现业务及票据市场的 规范进展。及时根据国际金融市场的变化，连续9次下调境内外币存款利率，年期美元存 款利率由5%下调至1.25%,低于同期人民币存款利率I个百分点，相应引导外币贷款利率下 行。这关于改善国际收支状况，保持人民币币值稳固，促使商业银行增加外汇贷款起了积极资料来源:基金组织、世界银行、联合国、经合组织估计上半年我国的出口仍将维持低速增长，下半年的增速可能会有所加快。在降低关税、 与由日元贬值可能带来的周边国家货币贬值等效应的推动下，进口的增长可能会快于2001年, 因此贸易顺差可能进一步缩小。随着我国经济结构调整步伐加快，外国资本流入将有较快的 增长。近期重要的外部风险之一是日元大幅贬值可能引发亚洲地区的货币竞相贬值，将给我 国出口产生一定的压力。鉴于2002年我国经济进展所面临的严峻外部环境与各类内部制约与加入世贸组织后的新挑 战，在我国财政支出继续强劲增长、利率与汇率水平保持目前水平等条件下，估计2002年我 国国内生产增长率约为7%左右。其中固定资产投资与消费增长12.5%与10%。出口与进口分 别增长6.2%与9.5%,大致保持2001年的幅度。2(X)2年影响物价变动的因素要紧有三方面：一是加入世界贸易组织后，国际市场价格对国 内市场价格变动的影响开始凸显，我国农产品特别是种植业产品单位成本国际比较处于劣势， 价格卜行的压力较大，国外品牌汽车与家电价格大幅卜调对国内市场有关商品价格的冲击更 不容低估；二是世界经济回暖有待时日，国际市场投资品价格持续走低，将波及国内市场要 紧投资品价格继续低位运行；三是短期内，消费品市场旺销，价格相对坚挺，但供过于求的 局面不可能根本扭转。总体看，目前尚不具备价格持续回升的市场条件。二. 2002年货币政策趋势根据上述宏观经济趋势，2002年货币信贷预期调控目标为：广义货 币供应量(M2)与狭义货币供应量(Ml)分别增长13%左右，现金(M0)净投放不超过1500亿元， 全部金融机构贷款增加13000亿元左右，贷款结构进一步改善。2002年上述预期调控目标，是2001年四季度根据2002经济增长的外部环境比20()1年更加 困难，与加入世贸组织后国内市场物价面临更大的持续下跌的压力作出的推断，年度中间根 据经济形势进展变化，应该有所调整。根据九十年代以来货币供应量与经济增氏率加物价涨 幅之差经验，货币流通速度年平均减缓约5-6个百分点左右。2002年预期经济增长加物价涨 幅之与为7-8%,广义货币M2预期调控F1标为13%左右，基本保持了九十年代的平均水平。 需要指出，承认九十年代以来货币流通速度年平均减缓5-6个百分点，其本身包含了承认进 一步积存中长期通货膨胀压力的事实。货币流通速度是名义国内生产总值与货币存量之比， 它既包含现实生活中货币流通速度因经济交易而引起的正常减缓，也包含货币超经济增长的 通货膨胀积存因素。从短期看，防止经济增长速度与物价进一步下滑是要紧矛盾；但从中长 期看，要防止通货膨胀因素的继续积存。与世界要紧国家相比，我国目前广义货币M2与国 内生产总值之比居世界前列。2002年预期经济增长7%,广义货币M2增长13%左右，这一 比值仍在继续上升。为实现2002年调控目标，货币政策应继续坚持稳健原则，进一步加大对经济进展的支持力 度。在货币政策操作上能够考虑下列几方面的措施：()综合运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量的适度增长。2002年，货币政策实施仍应以货币供应量为要紧中介目标，同时密切关注银行间同业市场 的回购利率与拆借利率变化。在金融机构存货款利率尚未市场化、且贷款占商业银行资产比 重很高的情况下，货币供应量与贷款仍然是我国货币政策的要紧中介目标。同时，由于金融 市场工具创新相对比较不活跃，因而货币供应量统计的可靠性较强。2002年，根据经济形势 与金融市场变化，央行应通过公开市场业务操作，灵活调节基础货币供应，以保证货币供应 量的秘固增长。目前银行间债券市场债券存量已超过2万亿元，与当年各项贷款的比重已接 近20%,中央银行已经基本具备通过公开市场操作调控基础货币的能力。（二）根据国民经济增长与物价走势，合理确定存贷款利率水平利率是重要的宏观经济变量:， 也是重要的货币政策工具。随着企业改革的深入与金融市场的进展，真实利率在经济与金融 运行中的作用口益增大，央行将逐步更多地通过引导货币市场利率调节公众预期，继而实现 货币政策目标。我国目前对金融机构存贷款利率.仍实行管制，考虑到我国与世界要紧发达国 家经济周期不尽一致，人民币利率政策要紧应根据国内经济形势确定。2000年，己经放开了 大额外币存款利率与外币贷款利率；目前对小额外币存款利率仍实行管制，要紧是考虑到需 要协调本外币利率政策，保护中国货币政策的独立性。2002年，将根据国际金融市场变化， 及时调整外币利率水平；继续研究中央银行利率的合理结构，加强中央银行利率对市场的引 导作用。可考虑进一步放宽中小企业贷款利率浮动上限，以发挥利率杠杆对中小企业的支持 作用。（三）引导商业银行提高金融服务意识，改善金融服务，增强信贷资金营销观念2001年金融 运行的一个突出问题是国有银行贷款少增加。原因是多方面的，除贷款实际有效需求不足以 外，国有银行贷款缺乏激励机制是重要原因之一，同时内部管理机制也存在一定的问题。2002 年，要督促与引导商业银行按照集中固定资产贷款审批权，适当划分流淌资金贷款权的原则， 完善内部信贷管理权限划分，增强分支机构贷款的积极性。引导商业银行增强市场营销观念, 主动寻找与培养客户，积极拓展信贷业务，改进贷款激励机制，激发信贷工作人员营销贷款 的主动性。要改进商业银行业绩考核指标体系，加强对利润、不良贷款比例等指标的考核。 要适当引导商业银行多渠道增加外汇贷款，充分利用国内外汇资金资源。（四）引导贷款投向，促进经济结构调整要适当增加支农再贷款，引导农村信用社扩大农业贷 款与农户小额信用贷款，提高金融对农业结构调整的支持力度。完善对小企业的信贷政策， 促进建立小企业贷款担保体系，优化小企业信贷环境；继续稳步进展居民住房、汽车等消费 信贷业务，促进国家助学贷款大幅度增加。落实推进西部大开发的各项金融措施，促进区域 经济协调进展。继续加强地方专项借款的管理，严格监督到期本息的归还。要督促商业银行 在保证国债项目配套贷款的同时，加大对企业技术改造的支持力度。鼓励中资商业银行组织 国内银团贷款，加大对国内大中型建设项目与设备引进的支持力度。（五）加强货币市场建设，疏通货币政策传导机制要健全金融统计制度，保证货币供应量统计 的准确性，增强货币政策的有效性。继续规范进展人民币同业拆借市场。大力推动银行间债 券市场的进展，精心组织好商业银行记帐式国债柜台交易工.作，增加债券市场交易主体，提 高债券市场的流淌性。研究改进与完善中央银行再贴现的政策措施，促进票据市场的规范进 展。（六）完善汇率形成机制，保持人民币汇率基本秘固本币的汇率与其购买力平价有较强的有关 性，但汇率水平决定于贸易商品的劳动生产率，决定于外汇市场供求及心理预期。1994年至 今，人民币对美元的名义汇率升值5%,剔除通货膨胀率因素，对美元升值44%,对要紧贸易 伙伴国与地区的货币升值30%。人民币汇率长期稳固，对促进我国改革开放与亚洲金融稳固 发挥了重要作用。F1前，我国经济保持持续稳固增K,外商投资增加，外贸继续顺差，外汇 储备上升，人民币汇率将继续保持稳固。当前，外汇市场出现的供大于求，是建立在外汇管 理基础上的。随着外汇储备增加，我国将有条件放宽企业保留外汇的限额，增加企业购买外 汇出境投资，提高居民因私出境的购汇数额，不可能造成人民币汇率的升值。2002年，要密 切关注要紧国际储备货币的汇率走势，实时监测我国加入世贸组织后资本流淌、国际收支的 变化并深入分析其对货币供应量与货币政策传导机制的影响，进一步完善外汇管理政策与人 民币汇率形成机制，提高抵御金融动荡的能力。（六）继续完善金融体制，促进金融业务创新目前，商业银行资产要紧为贷款与债券投资，负 债要紧为存款，业务品种比较单一，不能满足经济金融进展需要。目前的融资体制与金融产 品的格局，不利于动员社会资金，也不利于商业银行信贷资产的安全。应加强对我国融资体 制改革与金融业务创新的研究，进一步推进社会融资渠道的多元化，促进资本市场与货币市 场协调进展。（完）注：基础货币也称高能货币，是中央银行的要紧负债，是能制造货币的货币。目前，我国 的基础货币包含：流通中现金、金融机构的库存现金、金融机构缴存的准备金存款与其他存 款。中央银行通过公开市场业务、再贷款、外汇占款等资产运用影响基础货币供应，并间接 影响货币供应量与金融机构的信贷规模。央行公布2002货币政策执行报告（全文）第一部分货币政策措施及执行情况2002年一季度，中国人民银行继续实行稳健的货币政策，在防范金融风险的同时，加大对 经济增长的支持力度。当前，全社会货币信贷总量与经济进展的合理资金需求基本相习惯。 货币政策达到预期调控目标，金融整体运行平稳。一、一季度要紧货币政策措施在前几年货币政策措施继续发挥作用的同时，一季度人民银行又采取了下列措施：一是下 调金融机构存贷款利率。针对我国经济增速减缓与消费物价下降的形势，经国务院批准，2 月21日，中国人民银行降低了金融机构存、贷款利率。存款利率平均下调0.25个百分点，贷 款利率平均下调0.5个百分点，缩小了存贷利差。据测算，2002年企业将因此次降息减少300 多亿元的净利息支出。同时，人民银行对准备金利率、再贷款与公开市场操作的回购利率也 作了相应下调，货币市场利率与国债等债券发行利率也随之下降。二是继续扩大公开市场操 作。人民银行公开市场操作包含本币与外汇两部分，一季度人民银行通过外汇公开市场操作 投放基础货币1161亿元，同比多增321亿元。人民币公开市场操作净投放基础货币16亿元， 同比多增1597亿元。两项合计，同比多投放基础货币1918亿元。三是加大信贷政策指导力 度。人民银行连续四年增加对信用社的支农再贷款，经国务院批准，今年又新增了 260亿元。 到2002年3月末，人民银行对农村信用社再贷款余额763亿元，比年初增加196亿元，同比 多增54亿元。枳极推行农户小额信用贷款，3月末，全国有28992个农村信用社发放了小额 农户贷款，占农村信用社总数的82%；全国41%的农户得到了小额贷款支持，比去年末提高 7个百分点。人民银行在分配今年新增的支农再贷款限额时，除重点支持粮棉主产区与中西部 支农资金短缺地区外，还切出52亿元再贷款限额，专门用于支持内蒙、东北与河南等受灾省 区。3月份，从投向看，前三个月新增的支农再贷款全部用于支持农户种植业、养殖业与农副 产品加工、运输与农村消费信贷；从地区分布看，天津、沈阳、济南、武汉、成都与西安分 行增加的支农再贷款占全国增加额的95%,极大缓解了中西部地区与灾区农村资金短缺的矛 盾，增强了农村信用社贷款能力，为春耕旺季信贷投放提供了有力的资金支持。四是进一步 完善国际货币汇率的日常监测机制。加强对美元、欧元与日元走势的分析。人民银行与日本 银行签署了人民币与日元的双边货币互换协议，这是继去年与泰国银行签署货币互换协议后 的又一份双边货币协议。二、一季度货币政策执行情况货币供应量平稳增长。3月末，广义货币M2余额16.4 7J亿元，同比增长14.4%,增幅与上 年末基本持平，比去年同期提高1.2个百分点;狭义货币Ml余额5.94万亿元，同比增长10.1%,（如计入股民保证金为13.1%）；流通中现金M0余额1.55万亿元，同比增长8.2%。13月累 计，现金净回笼144亿元，同比少回笼147亿元。金融机构贷款逐步增加，信贷结构继续改善，周转速度有所加快。一季度，金融机构本外 币贷款合计增加3498亿元，同比多增642亿元。其中，人民币贷款增加3335亿元，同比多 增370亿元。工业贷款、农业贷款、个人消费贷款、基建贷款占全部新增贷款的71%,其中, 工业贷款增加801亿元，同比多增697亿元；农业贷款增加619亿元，同比多增245亿元。1-3月份，金融机构贷款周转0.77次，比去年同期加快0次，说明在贷款规模没有大幅度增 加的情况下，贷款的资金的使用效率继续提高，金融关于经济的支持力度进一步提高。企业存款下降，居民储蓄存款大幅增加。3月末，金融机构人民币存款比年初增加3973亿 元，同比少增1432亿元。其中，企业存款比年初下降1165亿元，同比多下降1965亿元。要 紧原因是部分企业资金参与新股申购，企业存款转为同业存款。3月末，证券公司与证券登记 结算公司存款为7017亿元，比年初增加3191亿元，新增部分要紧来自企业存款；而居民储 蓄存款增加5051亿元，同比多增990亿元。基础货币快速增长，金融机构流淌性充足。3月末，基础货币余额4.1万亿元，增长18.4%。 3月末，金融机构超额备付金率平均为7.9%。其中，国有独资商业银行平均为7.8%,其它商 业银行平均为11.5%，城市信用社与农村信用社分别为4.6%与5.1%。外汇储备显著增加，人民币汇率继续保持稳固。13月外汇供应持续大于需求。全国银行 累计结汇514亿美元，售汇392亿美元，结售汇顺差122亿美元，同比上升2.5%。其中：贸 易结售汇顺差128亿美元，同比上升126.7%,非贸易结售汇顺差43亿美元，去年同期为逆 差2亿美元：资本项下结售汇逆差48亿美元，去年同期为顺差65亿美元。3月末，国家外汇 储备2276亿美元，比年初增加154亿美元。美元兑人民币汇率为1美元兑8.2774元人民币， 人民币汇率继续保持稳固。三、货币信贷总量适度，但资金结构性矛盾仍然存在总体来看，近几年来货币信贷总量是适度的。一是货币供应量增幅比较适度。1998-2001 年，广义货币平均增长14.6%,广义货币比国内生产总值加消费价格涨幅之与平均高出7.3个 百分点，与1990-1997年的平均水平基本持平。二是金融机构贷款稳固增加。1998-2001年, 金融机构贷款分别增加11491亿元、10846亿元、13346亿元、12913亿元，增长稳固。三是 利率处于历史最低水平。自1996年以来，人民银行连续8次降息，存款利率平均累计下调6.24 个百分点，贷款利率累计下调7.42个百分点。同业拆借加权平均利率从1998年1月份的8.71% 下降为今年四月份的2.16%。四是金融机构流淌性充足。1998年我国实行稳健的货币政策以 来，商业银行超额储备一直保持较高水平。19982001年平均为8.8%。今年4月末，金融机 构超额备付金率平均高达7.0%,商业银行具有较强的贷款扩张能力。但当前货币信贷运行中，也还存在一些问题：一是农民贷款难问题依然存在。近几年国有 独资商业银行根据自身进展的需要，减少了分支机构。此外，目前大约60%的邮政储蓄均是 从县下列地区筹集而来，增加了农村金融机构组织存款的难度。在县下列，农村信用社已成 为要紧的金融机构。但由于组织资金难度加大，加上农村信用社不良贷款比例高，影响农村 信用社在农村金融中发挥主力军作用。尽管人民银行通过再贷款方式给以农村信用社以一定 数量资金支持，但仍然无法弥补各国有独资商业银行在县与县下列金融机构中减少的资金份 额。因此，解决农民贷款难，尚需采取新的措施增加农村信用社资金来源。二是商业银行信 贷过度向大城市与大型企业集中，中小企业与县域经济资金结构性矛盾仍然存在。近年来， 商业银行，特别是国有独资商业银行贷款存在着向大城市与大型企业过度集中的现象。这种 现象，削弱了商业银行关于县域经济与中小企业的支持。目前，中小企业反映贷款难，商业 银行反映难贷款。从市场供求关系看,由于经济结构变动，许多产品供大于求，企业对银行贷 款实际有效需求不足。比如过去大量进展的乡镇企业，现在相当一部分己重组，很多己关闭 了，再在广大农村地区与县域经济内寻找进展新的中小企业的机会需要一个过程，有效贷款 需求难以立即产生。很多中小企业存续期较短，产品积压、财务报表不透明，部分企业资不 抵债、逃废债情况严重。另外，由于我国商业银行，特别是国有独资商业银行经营策略机制 的问题，金融服务方面还存在缺陷，也加剧了上述矛盾。中小企业贷款难问题需要综合治理, 逐步加以解决。三是商业银行经营机制还有待改善。近几年国有独资商业银行精简了一部分 基层营业机构，新的服务体系尚未形成。有些银行对分支行流淌资金贷款权限上收过多，对 分支机构主动营销贷款缺少激励与约束机制。由于国有独资商业银行没有真正办成经营货币 的企业，缺少经营贷款的激励与约束机制，不能主动培养与选择客户，又使一些应该发放的 贷款没有发放。第二部分宏观经济与货币政策一、世界经济开始复苏，不确定性依然存在2002年一季度，世界经济从2001年的不景气中逐步恢复，国际贸易增长亦有所回升。据美 国商务部4月26日公布的初步估计，一季度实际GDP增长5.8%,比上年第四季度高4.1个 百分点。欧元区经济形势依然严峻，多数成员国工业生产仍在下滑，估计一季度欧元区经济 增长有可能接近零或者轻度负增长。日本经济没有明显好转的迹象，1、2月份，工业生产下 降了 11.1%与11.5%。估计一季度GDP仍将是负增於，但下降幅度会略有减缓。1、2月份， 日本消费物价指数仍下降1.4%与1.6%,这说明日本的通货紧缩仍然严重。欧日经济表现欠佳 在很大程度上延缓了世界经济复苏的步伐。全球股市总体震荡上行，一季度全球股市回升至接近“9.11”前一个月的水平。其中，美国 道指-季度上扬ll%o受此影响，日、德、英、法等国股市均出现了不一致程度的反弹。3 月22日，日经225指数反弹至11834点,比今年以来的最低点9421点上升了 25.6%。美国的 纳斯达克指数仍处于下挫势头，一季度下挫了约17%。外汇市场方面，美元总体上维持强势，欧元除1月初短暂升至0.90美元/欧元外，大部分时间 在().860.89美元/欧元间波动。今年以来，日元曾贬至135.15 口元/美元，比2001年的最低点 114.08日元/美元下跌了近15.6%。3月初，日元一度出现反弹，但仍不稳固，至4月末，日 元仍在127130日元/美元间波动。日元汇率的持续下跌，引起了国际社会的广泛关注。日元 贬值已影响中国对日本出口与中国机电产品在欧美市场上的竞争力。美联储在去年十一次降息以后，2002年开始停止下调利率。其他要紧工业国家货币政策态 势大多也由宽松转向中性。从一季度的情况来看，大多数工业国家短期市场利率出现小幅回 升，长期利率上升的幅度相对较大。二、国民经济进展势头较好，市场物价低位运行国民经济进展势头较好。今年一季度，国内生产总值(GDP)增K 7.6%,比去年全年增幅 高().3个百分点。全国工业企业累计完成工业增加值增长10.9%,增速在连续三个季度减缓后， 开始回升。工业产品销售率比上年同期提S 0.13个百分点。受国际市场原油价格波动及去年 基数较高的影响，工业企业经济效益综合指数同比下降0.6点。消费、投资、净出口需求稳步增长。13月，社会消费品零售总额增长8.4%,较去年同期 下降1.9个百分点，但假如扣除去年春节期间的停用代币券与代币卡引起提早购物因素，市场 销售增R幅度与去年同期持平。固定资产投资总额增K 26.1%,较去年下半年有较大幅度回 升。其中，基本建设投资、更新改造投资与房地产投资分别增长20.6%、22.8%与36.2%。今 年一季度投资增氏较快的要紧原因是1998年以来投入施工的基建项目政策上要求在今年内陆 续完工。进出口总额为1221亿美元，增长7.7%,其中出口 647亿美元,增长9.9%,进口 574 亿美元，增长5.2%。累计实现贸易顺差73亿美元，较去年同期扩大25.7 L美元。13月， 全国合同利用外资金额178.55亿美元，实际利用外资金额101.55亿美元，分别比去年同期增 长11.43%与27.5%。3月末，全国累计批准外商投资企业396197个，合同外资金额7631.46 亿美元，实际使用外资金额4053.34亿美元。近年来，我国社会投资不足，投资增长要紧依靠于增发国债与由国债投资带动的贷款。 1998-2001年，国家增加发行5100亿元长期建设国债用于国家基本建设投资，对近几年固定 资产投资的稳固增长起了重要作用。从全社会固定资产投资资金来源看，近几年国家预算内 资金增长较快，占投资资金来源总额的比资料来源：国家统计局重由1997年的2.8%逐步上升到2001年的7.2%,国内贷款也相应增加,所占比重由1997 年的18.9%稳步上升到2001年的22.2%。今年计划发行1500亿元的长期建设国债用于基本建 设投资，将有力地推动今年投资的稳固增长。积极财政政策已实行四年，效果明显，有关部门已明确表示，积极的财政政策在未来几年 将逐步淡出。目前的问题是，国民储蓄大量集中于银行，银行是储蓄转化为投资的要紧渠道， 而近年来由于银行不良贷款率较高，为防范金融风险，又不能过度扩张贷款。因此要加快投 融资体制改革的步伐，扩大储蓄向投资转化的渠道，扩大直接融资比例，解决我国社会投资 增长乏力的问题。市场物价仍在低位运行。13月份，居民消费品价格同比下降0.6%,在持续两年回升之后 又转为下降，其中3月份当月下降0.8%。人民银行编制的企业商品价格指数(原批发物价指 数)同期比己持续10个月下降，今年前三个月平均下降3.2个百分点。一季度物价总水平继 续下降的要紧原因：一是我国加入世界贸易组织后，关税与非关税壁垒降低，在目前国际市 场初级产品价格不断下降，而国内同类产品价格相对较高的情况下，国内需求带动了钢坯、 成品油、机电产品、汽车等投资品的进口的大幅度增长，对国内投资品供求关系与市场价格 走势产生较大的冲击，加大了国内市场价格下行的压力，为应对加入世界贸易组织后可能产 生的冲击，相当一部分企业正在主动降低产品价格，其中汽车表现最为突出；二是目前我国 仍处于经济结构、产品结构与产业结构调整过程中，生产能力过剩导致供大于求，生产资料 价格低迷带来的成本下降，使得消费品价格难以快速回升。特别是1998年以来，粮价年均降 幅达到4.6%,充足的库存乂使粮价下降的压力继续存在，受粮食价格的影响，食品价格难以 走高；三是服务价格涨势缩小，对价格拉动作用减弱。2001年以来服务价格调整力度大大减 弱，价格上涨幅度已由前儿年10%以上的水平缩小为2001年的7%, 2002年一季度仅上涨 3.3%,对价格总水平的拉动作用大大减弱；四是城乡差别较大，农民收入增长缓慢，农村市 场发育迟缓，不利于消费需求的平稳增长。2001年，全国城乡居民消费支出总额中，占全国 总人口 62%的农村居民的消费支出约占34.7%,比1997年的47.5%降低12.8个百分点。第三部分金融市场运行状况一、银行间市场交易活跃2(X)2年一季度，银行间市场累计成交18937亿元，同比增加9368亿元，增长I倍。其中， 同业拆借成交2314亿元，同比减少87亿元；债券现券成交607亿元，同比增加500亿元； 债券回购成交16017亿元，同比增加8956亿元。从资金融出、融入情况看，融出资金最多的 是国有商业银行，当季净融出资金8894亿元，同比多融出6450亿元；融入资金最多的是股 份制商业银行与城市商业银行，净融入资金4136亿元，同比多融入3613亿元，农村信用社联 社、政策银行、财务公司等净融入资金2711亿元，同比多融入2510亿元。受资金供求及2002年2月21日人民银行降低存、贷款利率的影响，一季度银行间市场人 民币同业拆借与债券回购交易的月加权平均利率继续走低，分别由今年1月份的2.37%与 2.14%,下降至3月份的2.22%与1.96%,分别下降().15与0.18个百分点。这两个市场利率的 下降，说明一季度银行间市场资金仍然是供大于求，银行头寸充足。二、国债与政策金融债发行状况良好一季度累计发行国债560亿元，比去年同期增加60亿元，增长12%。其中，发行凭证式国 债360亿元，比去年同期增加60亿元，增长20%：发行记账式国债200亿元，与去年同期持 平。当季累计兑付国债66()亿元。一季度末，国债余额为15512亿元，占2001年国内生产总 值GDP的比重为16.2%。今年一季度累计发行政策银行金融债200亿元，比去年同期减少150亿元，下降42.9%o 下降的原因要紧受期限结构影响，不具有完全可比性。当季累计兑付政策银行金融债135亿 元。一季度末，政策银行金融债余额为860()亿元，比去年末增长7.7%,占2001年GDP的 比重为9%o三、股票市场筹资额减少2002年一季度，企业在股票市场上累计筹资235亿元，比去年同期减少324.2亿元，下降 58%。其中，包含发行、增发与配股的A股筹资233.2亿元，比去年同期减少311.1亿元，下 降57.2%； H股发行筹资0.21亿美元，比去年同期减少1.59亿美元，减少88.3%。今年1月份沪、深股指继续下降，上证、深证综合指数最低达1339.2点与366.8点，分别 比去年末收盘指数下跌306.8点与109.1点。从今年2月下旬起，受一系列政策影响，股票市 场开始走强，股指与1月份的低点相比明显上扬。3月末，上证综合指数以1603.9点报收，比 去年末下跌42.1点，下跌2.6%；深证综指以466.5点报收，比去年末下跌9.4点，下跌2%。2002年一季度，沪、深两市股票共成交7891亿元，同比减少2168亿元。受股票交易额下降 与2001年11月份下调股票交易印花税的影响，股票交易印花税收入下降。当季，股票交易 印花税累计收入为23.8亿元，同比少收入53.8亿元，下降69.3%。四、银行间外汇市场交易量明显增加2002年一季度，银行间外汇市场58个交易日，累计成交各币种折合美元197.8亿美元，同 比多增30.1亿美元，日均成交3.41亿美元，日均比去年同期多成交0.66亿美元，增长24%。导致银行间外汇市场成交量增加的要紧原因是，随着国际金融市场利率走低，2001年我国 共9次下调外币存款利率。目前，国内一年期美元利率与人民币存款利率的利差由2000年末 的高2.75个百分点降至低0.73个百分点，这必定减弱企业与居民持有外汇的意愿，增加结汇 的意愿；二是国家外汇管理局进一步完善了外汇管理政策，积极为企业与居民正当的经常项 目用汇提供方便，从而减轻了部分企业境外滞留外汇的动机与居民持有外汇的意愿；三是我 国对外贸易保持了一定顺差。第四部分产业分析与货币政策一、一季度要紧行业运行情况一季度，第一产业增长3.3%,第二产业增长9.3%,第三产业增长6.2%。一、二、三产业 在我国国民生产总值中的比重分别为7.6%> 55%与37.4%,其比例继续改善。我国产业结构 调整的力度进一步加大，拉动国民经济增长的各要紧行业保持了较快的增长。电子通信设备 制造、交通运输设备制造、电气机械及器材制造与化工、冶金五大行业对工业生产增长较快 增长起到了相当重要的带动作用，上述五大行业对工业增长的奉献率为48%<>房地产业与汽车产业成为国民经济进展的要紧支柱。房地产业持续增长。2001年全国房地 产开发共完成投资超过51()0亿元，同比增长近30%,高于全国同期固定资产投资增速13个 百分点。其中，商品住宅投资3600亿元，同比增长30%,商品房销售面积1.2亿平方米，同 比增长21%。今年-季度房地产业保持了快速进展的势头，房地产开发共完成投资922亿元, 同比增长36%,占同期全部新增固定资产投资的28%。其中商品住宅投资完成631亿元，同 比增长36%。房地产投资带动室内装饰、陈设及日用消费品的需求，是近几年来推动经济增 长的要紧动力之一。房地产投资高增长很大程度上得益于商业银行个人住房抵押贷款的高增 长。全部商业银行个人住房贷款，1997年末余额为190亿元，到今年一季度末己达5961亿元， 其中今年一季度新增373亿元。2月21日，在下调金融机构人民币存贷款利率的同时，人民 银行相应调低了住房公积金贷款利率，这有利于促进住房金融的进一步进展。汽车产业进展迅速。近十年来，我国汽车产量每年以10%的速度增长，而家庭用车以每年 20%的速度增长，特别是1996年以后家庭用车的比例在整个汽车零售中占62%以上。今年一 季度，我国汽车产业呈现产销两旺的势头，汽车产量达到69.6万辆，其中轿车17.8万辆，分 别增长18.1%与18.2%。目前中国人民银行正在研究完善汽车消费贷款的管理办法，商业银行 要进一步改进汽车金融服务，提高汽车信贷消费的水平。二、加大金融对小城镇建设的支持力度根据国际经验，市内交通要紧为轨道交通，城市间交通的要紧工具是私人轿车。加快小城 镇建设关于汽车与房地产业持续快速增长，促进产业结构调整、增加就业、加快农村剩余劳 动力转移、提高农民收入、开拓农村消费品市场，促进国民经济实现可持续进展具有重要的 战略意义。1981年我国有建制镇2678个，2(X)0年为19692个，近20年增长了 7.35倍；镇 域总人口从1981年5840万上升到1998年36733万，增加了 6.29倍。近10年来，小城镇吸 纳农村剩余劳动力6000多万人，占同期转移出的农村富余劳动力的50%o城市化通常是以城镇人口占总人口的比重作为指标衡量的。20年间我国城市化率提高了 16.8个百分点，从198()年的19.39%上升到2000年36.22%。但与我国经济进展水平与工业化 水平 相比、与世界基本水平相比，我国城市化进展严重滞后。目前中国人均GDP已超过800 美元，城市化水平与世界这一进展水平应达到的城市化水平相比，低24个百分点；中国工业化 与城市化在整体水平上存在较大差异，目前第二产业占GDP的比重为50.9%,资料来源：2001 年中国统计年鉴而城市化为36.22%,两者相差14.68个百分点。1998年，世界各国城市化平均水平为47%, 而中国为30.4%，低于世界平均水平近16个百分点。20年来中国工业化与城市化速度比较年份 城市人口占总人口比重第二产业占GDP比重人均GDP (元)198019.3948.5460199026.4141.61634200036.2250.97078 （约848美元）资料来源：2001年中国统计年鉴为提高我国城市化水平，要采取措施加快小城镇建设。进展小城镇，离不开金融支持,小城镇 进展所需要的金融支持要紧集中在三个方面：城镇城市化的基础条件一一基础设施与公共服 务设施建设；城镇城市化的经济条件一一中小企业进展；城镇城市化的基本条件一一人口规 模扩张与素养提高。为此，银行部门一要积极支持小城镇的基础设施建设。在坚持项目资本 金制度的原则下，鼓励金融机构进行项目贷款、固定资产贷款、地方政府贴息贷款等。二要 加大对小城镇企业进展的支持力度。运用信贷政策、利率、再贷款、股票融资、民间投资等 多种方式，加大对小城镇企业的资金投入。三要增加对小城镇居民生产与消费的信贷支持。 为进一步支持与鼓励农民“离土乂离乡”，从事非农产业，在城镇集中居住，金融机构可对在 县城与中心镇务工经商的农民，自建（购）住房进行住房信贷，对购置大宗生产或者生活用 品进行消费信贷。第五部分结论、预测与趋势一、要紧结论1. 世界经济开始复苏，我国经济增怆的外部环境总体好于去年，但不确定性依然存在。美 国经济己经恢复上升，欧元区经济低速增长，日本经济有望走出低谷。估计2002年全球经济 增长速度将高于去年，国际贸易增速回升。美元仍会保持强势地位，欧元仍在低位运行，日 元有可能在震荡中下调。要紧工业国家货币政策将由宽松转向中性。2. 一季度国民经济起步良好，保持了持续快速进展的好势头。在消费需求基本稳固的前提 下，投资与出口的变化是影响今年经济增长的要紧因素。一季度物价低位运行，年内物价大 幅上扬的可能性不大。宏观调控应坚持扩大内需的方针，继续实行积极的财政政策与稳健的 货币政策，巩固国民经济进展的良好势头。3. 当前货币信贷总量基本适度，资金的结构性矛盾依然存在，特别是中小企业与县域经济 资金供求矛盾比较突出。这一问题是经济供求失衡与结构矛盾的综合反映，是我国企业制度 与融资结构不合理与商业银行改革滞后制约了货币政策的传导，需要企业、银行、政府与社 会共同配合，实行综合治理，逐步解决。4. 我国产业结构调整的步伐逐步加快。我国居民消费正向新的更高层次进展，房地产与汽 车产业成为拉动经济增长的重要动力。加快小城镇建设是推进我国城市化进展的重要途径。 金融要加大对小城镇建设的支持力度。二、上半年国际国内经济金融进展趋势大多数国际金融机构