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硕士学位论文分析高管薪酬制度探讨基于英美高管薪酬制度得到的启示 目 录导言第一章 中美高管薪酬实证分析其次章 高管薪酬问题论考第三章 英美高管薪酬制度及其相关启示第四章 高管薪酬作为国家竞争方面的考量第五章 结语第一章 中美高管薪酬实证分析第一节 中国高管薪酬实证分析一、数据来源及参数设定 数据来源：上市公司 数据：北京高校中国经济中心经济金融数据库 时间跨度：1998-2010年，16803个数据 分析软件：spss第19版 数据关系分析工具：皮尔逊相关性分析 三、高管薪酬与公司业绩相关性分析图表2非金融行业与金融保险行业高管薪酬与公司业绩相关性分析p10-p11 结论：1、高管薪酬与董事薪酬有猛烈的相关性，与董事、高管及监事薪酬的总数有猛烈的相关性 2、高管薪酬与独立董事的薪酬有中度相关性 3、高管薪酬与董事会大小有很弱的负相关 4、非金融行业高管薪酬与公司营业收入及净利润相关性弱。5、金融行业，高管薪酬与公司营业收入及净利润无相关性 6、金融行业公司收入及净利润与公司净资产总额很强的正相关性。以上的的图表分析得出以下结论：用股东利益的守护者董事（包括独立董事）、监事、薪酬、提名或是审计委员会去监督高官的不合理薪酬，订正高管的不当利益追求，使其为了股东利益而行事的作用特别小。在中国，传统的治理结构对于促进董事为股东利益而行事的作用失效，因此，要找寻新的途径，在深化分析英美高管薪酬制度的优缺点基础上，取其精华，去其糟粕，辩证学习以建立有效的运作公司治理体系。二、高管薪酬与公司治理结构相关性分析图表1薪酬最高前三位董事高管年度分布 p8现象：1、中国高管与董事薪酬始终处于上升趋势 2、高管薪酬与董事薪酬有很强的相关性 3、高管薪酬与独立董事薪酬有中度相关性结论：1、高管薪酬高则董事薪酬高 2、高管薪酬高则监事薪酬高 3、高管薪酬与董事会大小负相关，且相关性很小 4、设置特地委员会会导致过高的高管薪酬，但特 殊委员会作用很小。5、监事会大小与高管薪酬相关性不确定 以上分析利用数据及相关性分析来明确高管薪酬问题具体体现在什么地方，从而可以为有针对性的了解并提出相关措施做好准备。同时，对中美的高管薪酬进行实证探讨,指出两国薪酬结构的不同。为后面探讨英美针对高管薪酬的解决措施及从中得到启示，从中学习，探讨建立符合自己国情的公司治理体系做好铺垫。其次节 美国高管薪酬实证探讨数据来源：标准普尔美国公司高阶经理人薪资数据库时间：1992-2010年美国上市公司181465个案例图表3美国高管平均薪酬的年走势图及不同行业间高管平均薪酬状况p13结论：1、高管平均薪酬受经济形势影响大 2、不同行业高管薪酬不同，金融行业平均薪酬最高 3、高管总薪酬与股权激励、期权激励正相关性高 4、基本工资与奖金与薪酬有中度相关性 5、在美国，基本工资与奖金在薪酬中所占比例小，股权激励等其他薪酬方式所占比例高。其次章 高管薪酬问题探考第一节 高管薪酬问题历史沿革 上世纪三十年头，美国遭遇经济大萧条时期，大公司薪酬却数额巨大，民众引起普遍生气。因此，高管薪酬问题提上国家日程，并起先制定法律法规提出具体披露要求。其次节 当下对于高管薪酬存在与否的探考1、有人否定高管薪酬问题的存在，认为高管薪酬制度的任何更改都使高管薪酬问题越来越严峻。2、大多数人都赞同过去高管薪酬在公司盈利削减上的作用。3、高管权利理论4、公司全部权及公司经营权分别理论第三节 中国高管薪酬问题中国的高管薪酬问题有其特殊性：第一，非国有上市公司每年数量都在增加，但大部分仍为国有上市公司。（见下图p16）图表4国有及非国有上市公司高管年薪过百万公司皮尔逊相关分析1、非国有上市公司中，高管薪酬与公司净利润有中度相关性，国有上市公司中，其相关性没有显著性。2、非国有上市公司中，公司营业收入与公司净利润增长率有近似完全的相关性，国有上市公司中，公司营业收入与公司净利润没有相关性。3、说明国有上市公司高管一般都有薪酬限额，因此他们接受其他薪酬方式，这导致公司成本陡增，收入与净利润不相关。4、国企具有政治优势，简洁形成垄断，缺乏监督制衡机制，须要创立比较科学的业绩评价体系。其次，国有上市公司有些严峻的董事经理人等内部人限制现象。公司兼任现象普遍。第三，监事会及独立董事们的独立性饱受质疑。（聘用导致受制于聘用者，没有实力与精力去监督）第四，非国有上市公司家族企业拥有大部分控股，包揽公司重要职务。结论：在中国用现代公司治理制度来规制高管薪酬问题最终不奏效。因此，我们接下来要分析英美的一些做法，从中得到启示。第三章 英美高管薪酬制度及其相关启示第一节 英美高管薪酬制度最新发展一、美国高管薪酬制度在2008-2009年金融危机后渐趋完善出台相关法律法规:2002萨班斯-奥克斯利法案 2006 SEC对高管薪酬披露相关规定 2008紧急经济稳定法案多德-弗兰克华尔街改革与消费者爱护法案 黄金着陆伞(Golden Parachute)，指的是雇用合同中依据公司限制权变动条款，对失去工作的管理人员进行补偿的规定。“黄金”意指补偿丰厚,“着陆伞”意指高管可规避公司限制权变动带来的冲击而实现平稳过渡。西方国家的“黄金着陆伞”主要包括一次性的契约解除补偿金、津贴和股票期权等。在中国大部分企业领导人领到的是一笔退休金。二、英国高管薪酬制度在薪酬改革的背景下不断向前推动 英国高管薪酬最新立法与实践体现在限薪与强调薪酬与风险的相关性两方面。三、中国高管薪酬制度改革从起步进入快车道 1、推动和完善高管薪酬的激励机制 2、规制过高的高管薪酬，特殊是通过增加信息披露规制不当高管薪酬。非国有上市公司：股权激励方案包括股权和期权的授予。国有上市公司：在推行股权激励方案同时进行限薪规定，设定薪酬最高数额。限薪有其不足：1、薪酬限制，高管本可以按其表现获得更高薪酬，如此设定可能扭曲高管薪酬及其表现间的关系。2、有限理性及信息不对称性，财务部设定薪酬可能不尽科学。3、对在职消费的规定不完善，如此设计可能刺激高管去在职消费。其次节 股权激励，薪酬改革大方向一、美国实践及其启示在美国，高管薪酬的基本实践是股权激励制度。两种形式：真正股权激励如授予股权、限制性股权、期权 与股权相挂钩的激励制度如股权评估权优势：1、使高管与不同股东间利益一样 2、使公司不用为高管供应现金支出 3、支持公司高管留住高管 4、公司获得税收方面优势劣势：首先，股权激励促使高官们追求高风险的经营策略。其次，股权激励支配促使高管为行权进行欺诈或者造假行为。最终，股权激励可能导致公司由董事会中心主义转向高管中心主义。结论：吸取有益之处，遏制不足之处。吸取英美教训，借鉴英美阅历。二、股权激励制度在中国的实践及问题1、上市公司以及国有企业股权激励改革在中国已建立2、中国证监会对于上市公司是否能实施股权激励方案有确定性作用。3、对国有上市公司设定了特殊规定如由政府部门来监督国有上市公司股权激励方案。以上方案有其固有问题：1、由于学问、实力和信息欠缺等政府部门无法有效监督。2、股权激励方案自身固有问题。第三节 信息披露是合理薪酬制度的保障一、英美高管薪酬信息披露制度p26-p27二、中国高管薪酬信息披露制度高管薪酬信息披露制度在中国已经实施，但存在很多问题：1、披露要求缺乏明确性 2、信息披露内容有时并没有要求对一些具体重要方面的披露 3、如何信息披露及其格式没有具体要求启示：1、薪酬披露涉及每个高管，每种形式的薪酬并避开运用模糊规定。2、披露格式要有明确具体规定 3、高管过高薪酬出现后，政府要马上进行处理。第四节 增加股东话语权制度 一、英美“增加股东话语权”制度 增加股东话语权很重要的一部分是授予股东对于高管薪酬方案的投票权。它首先产生于英国，后美国、荷兰、澳大利亚、瑞典、挪威、丹麦、德国等先后运用。产生不错正面效果，也有确定指责声。1、股东对于薪酬支配没有足够的学问、资源及实力去正确正值的行使“增加股东话语权”制度。2、股东盲目地把自己投票权托付给表决权征集询问机构，第三者简洁受高管影响。对于“增加股东话语权”制度众人观点不一，但有确定作用。二、“增加股东话语权”制度在中国的运用在中国，股东并没有被授予“增加股东话语权”的权利。但是，股东对股权激励支配有投票权。其有不足之处：1、只是在股权激励制定之初有效。2、高管可以把股权激励方案搞得很困难，以至股东无法发觉其中的问题。结论：“增加股东话语权”制度的出台是基于像美国般股权极度分散，而高管权利浩大的状况。中国的股权结构极度集中，股东权利很大，因此，该制度不适宜中国。第五节 取回权规则一、薪酬取回权制度在美国的运用薪酬取回权：假如公司高管在实力或者行为方面有不当行为，致使公司目标未达到或者出现损失，公司有权对公司高管奖金及薪酬通过税收或干脆追回等方式取回。历史：2002年，2010年缺点：1、不能在很大程度上对过关高管薪酬进行限制，它只是高管与公司的协议。2、保险承保二、薪酬取回权制度在中国的运用在中国，存在类似取回权制度的实践。取回权在中国的运用都是短暂、自愿并且仅适用于国家全部和国家控股公司。取回权制度在合同中自由协商，高管偏好无此规定合同。这时该制度无用武之地，谨慎纳入。第六节 高管薪酬司法规制主要体现：股东派生诉讼（私力救济）-法院否定 针对高管的刑事救济措施（公力救济）-不明显 公司奢侈原则-股东举证要求高结论：司法在高管薪酬规制上是必需的，但作用有限。第四章 高管薪酬作为国家竞争方面的考量 严格的高管薪酬制度可能导致人才流失，国家应慎重制定制度，立法者在立法时应平衡好高管薪酬的限制与严格高管薪酬对国家竞争方面的损害方面考虑。中国上市公司高管薪酬较低，笔者从正反两方面辩证分析得出结论：中国公司，特殊是国有企业既要对于高管供应足够激励吸引人才，同时，也要供应应对过高薪酬的措施。结语及论文评价 对于高管薪酬问题没有一剂万能药，都有优势及缺陷。对于中国，英美的高管薪酬制度启示可以借鉴，同时，国家间要相互合作，一道改革，共同促进全球经济旺盛。评价：该论文首先用数据说话，有理有据的分析指出高管薪酬问题具体表现。然后，分别阐述英美薪酬制度及其启示，从正反两方面分析其制度的优势及缺陷及其在中国的应用，完整全面，要求中国要结合本国实际，辩证的借鉴。笔者分析很到位全面，但是，她只是在分析阐述一种现象，并没有提出自己的明确观点，未提出更好的建议。感谢欣赏