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第二章 财务管理价值理念第一节 资金时间价值理念第二节 风险收益均衡理念第一节第一节 资金时间价值理念资金时间价值理念n1资金时间价值的概念 货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。是不考虑风险和通货膨胀情况下的社会平均资金利润率。今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的是什么？想想想想货币时间价值的相关概念 现值(P)：又称为本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。终值(F)：又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。利率(i)：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率。期数(n)：是指计算现值或终值时的期间数。复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利”。货币时间价值的计算货币时间价值的计算复利终值和现值n复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。n例1：某企业向银行借款100万元，年利率10%，5年期，问5年后应偿还的本利和是多少？nFP（1i）n=1001.611=161.1（万元）n复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一 规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。n例2：某项投资预计6年后可获利800万元，按年利率12%计算，问这笔收益的现在价值是多少？nPF（1i）n8000.507=405（万元）n年金终值和现值的计算n1、年金的内涵n年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收付款项。如折旧、租金、利息、保险金等。2、年金的种类n后付年金（普通年金）n先付年金n延期年金n永续年金普通年金普通年金终值终值nF=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+n A(1+i)n-1n例3：每年末存入银行2000元，年利率7%，则5年后本利和是多少？nFAA（F/A，i，n）=11502元普通普通年金年金现值现值n例4：某项目2000年初动工，当年投产并每年有40000元收益，年利率6%，则预期10年的收益现值多少？nPAA（P/A，i，n）=294400元先付先付年金年金终值终值n例5，如果每年年初存入银行2000元，年利率7%，5年后本利和是多少？nFAA（F/A，i，n+1）-1=2000（F/A，7%，5+1）-1=12306元先付先付年金年金现值现值n例6，租入某设备，若每年初交租金4000元，年利率8%，则5年的租金现值是多少？nPAA（P/A，i，n）（1+i）=17249元延期延期年金年金现值现值永续永续年金年金现值现值n名义利率与实际利率名义利率：每年计息次数超过一次以上时的年利率。实际利率：每年只计息一次时的年利率。两者的关系：按实际利率计算的利息等于按名义利率在每年计息m次时所计算的利息。设：i 为实际利率，r 为名义利率，实际利率实际利率=（1+名义利率名义利率/年内复利次数）年内复利次数）年内复利次数-1 有：（1+i）=1+（rm）m 得：i1+（rm）m1 贴现率的计算 四达公司准备今后三年中每年年末存入银行500元，问利率为多少时才能保证第三年末得到1630元？第二节 风险收益均衡理念n一、风险及其形成的原因和种类n1.风险的概念 风险是指事件本身的不确定性，或某一不利事件发生的可能性。财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而影响财务成果的不确定性。一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险就越大。n2.风险的种类n风险按是否可以分散分为:n系统风险系统风险：是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀和高利率等。不可分散风险或市场风险。不随着资产数量的增加而降低，不能消除风险。n非系统风险非系统风险：是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。可分散风险或公司特有风险.可以随着资产数量的增加而降低，直至消除风险。n对于特定企业而言，企业特有风险又可按其形成的原因分为经营风险和财务风险。n经营风险经营风险 是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。n财务风险财务风险是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财务成果带来的不确定性。它源于企业资金利润率与借入资金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有资金比例的大小。n二、风险的衡量n1、单项资产的风险报酬q确定概率分布q计算期望报酬率n计算标准离差q计算标准离差率n计算风险报酬风险的衡量举例假设某公司有一投资项目，现有假设某公司有一投资项目，现有A、B两个方案可两个方案可供选择。这两个方案在未来两种经济状况下的预期供选择。这两个方案在未来两种经济状况下的预期报酬率及其概率分布如表所示：报酬率及其概率分布如表所示：计算步骤和过程：计算步骤和过程：第一步，确定概率分布第一步，确定概率分布一个事件的概率，是指该事件可能发生的机会。一个事件的概率，是指该事件可能发生的机会。其分布则是指某一事件各种结果发生可能性的概率分配。其分布则是指某一事件各种结果发生可能性的概率分配。计算步骤和过程第二步，计算期望报酬率第二步，计算期望报酬率期望报酬率期望报酬率K1P1K2P2K3P3400.20200.6000.2020期望报酬率期望报酬率K1P1K2P2K3P3700.20200.60（30）0.2020第三步，计算方差第三步，计算方差方差（方差（4020）20.2（2020）20.60（020）20.20.01600225方差（方差（7020）20.2（2020）20.6（3020）20.20.09998244计算步骤和过程第四步，计算标准离差第四步，计算标准离差第五步，计算标准离差率第五步，计算标准离差率V12.65%20%100=63.25%V31.62%20%100%=158.1%第六步，计算风险报酬率第六步，计算风险报酬率KR=bv式中，式中，b 表示风险报酬系数表示风险报酬系数n在例中，假设在例中，假设A方案的风险报酬系数为方案的风险报酬系数为5，nB方案的风险报酬系数为方案的风险报酬系数为8。nKRA563.533.16nKRB8158.112.65n第七步，风险报酬额的计算第七步，风险报酬额的计算nKRfR+bvn某企业有甲、乙两个投资项目，计划投资额均某企业有甲、乙两个投资项目，计划投资额均为为1000万元，其收益率的概率分布如下所示：万元，其收益率的概率分布如下所示：市场状况市场状况概率概率甲项目甲项目乙项目乙项目好好0.320%30%一般一般0.510%10%差差0.25%-5%要求：要求：（1）分别计算甲乙两个项目收益率的期望值）分别计算甲乙两个项目收益率的期望值（2）分别计算甲乙两个项目收益率的标准差。）分别计算甲乙两个项目收益率的标准差。（3）比较甲乙两个投资项目风险的大小。）比较甲乙两个投资项目风险的大小。（4）如果无风险收益率为）如果无风险收益率为6，甲项目的风险价，甲项目的风险价值系数为值系数为10，计算甲项目投资的总收益率，计算甲项目投资的总收益率（1）甲项目收益率的期望值甲项目收益率的期望值0.3200.5100.2512乙项目收益率的期望值乙项目收益率的期望值0.3300.5100.2（5）13（2）甲项目收益率的标准差）甲项目收益率的标准差（2012）20.3（1012）20.5（512）20.21/25.57乙项目收益率的标准差乙项目收益率的标准差（3013）20.3（1013）20.5（513）20.21/212.49（3）因为甲乙两个项目的期望值不同，所以应当比较二者）因为甲乙两个项目的期望值不同，所以应当比较二者的标准离差率进而比较风险的大小的标准离差率进而比较风险的大小甲项目的标准离差率甲项目的标准离差率5.57/1210046.42乙项目的标准离差率乙项目的标准离差率12.49/1310096.08因为乙项目的标准离差率大于甲项目的标准离差率，所因为乙项目的标准离差率大于甲项目的标准离差率，所以乙项目的风险大于甲项目。以乙项目的风险大于甲项目。（4）风险收益率风险价值系数）风险收益率风险价值系数标准离差率标准离差率1046.424.64甲项目投资的总的收益率无风险收益率风险收益率甲项目投资的总的收益率无风险收益率风险收益率64.6410.64 n某人参加保险，每年投保金额为某人参加保险，每年投保金额为2，400元，投元，投保年限为保年限为25年，则在投保收益率为年，则在投保收益率为8%的条件的条件下（下（1）如果每年年末支付保险金）如果每年年末支付保险金25年后可得年后可得到多少现金？（到多少现金？（2）如果每年年初支付保险金）如果每年年初支付保险金25年后可得到多少现金？年后可得到多少现金？n企业向租赁公司融资租入设备一台，租赁期限企业向租赁公司融资租入设备一台，租赁期限为为8年，该设备的买价为年，该设备的买价为320，000元，租赁公元，租赁公司的综合率为司的综合率为16%，则企业在每年的年末等额，则企业在每年的年末等额支付的租金为多少？如果企业在每年的年初支支付的租金为多少？如果企业在每年的年初支付租金有为多少付租金有为多少？n某人购买商品房，有三种付款方式。某人购买商品房，有三种付款方式。A：每年年：每年年初支付购房款初支付购房款80，000元，连续支付元，连续支付8年。年。B：从第三年的年开始，在每年的年末支付房款从第三年的年开始，在每年的年末支付房款132，000元，连续支付元，连续支付5年。年。C：现在支付房款：现在支付房款100，000元，以后在每年年末支付房款元，以后在每年年末支付房款90，000元，元，连续支付连续支付6年。在市场资金收益率为年。在市场资金收益率为14%的条件的条件下，应该选择何种付款方式？下，应该选择何种付款方式？n某投资项目目前投入资金某投资项目目前投入资金20万元，每年有万元，每年有4万元万元的投资收益，投资年限为的投资收益，投资年限为8年，则该项目的投资年，则该项目的投资报酬率为多少？报酬率为多少？n某投资项目，项目的投资收益率为某投资项目，项目的投资收益率为14%，平均每，平均每年可获得年可获得400000元的投资收益，就下列条件计元的投资收益，就下列条件计算则项目的目前投资额应控制在多少元内？算则项目的目前投资额应控制在多少元内？（1）无建设期）无建设期,经营期经营期8年（年（2）无建设期）无建设期,经营经营期期8年年,最后一年另有最后一年另有250000元的回收额（元的回收额（3）建）建设期设期2年年,经营期经营期8年（年（4）建设期）建设期2年年,经营期经营期8年年,最后一年另有回收额最后一年另有回收额250000元。元。nn企业向银行借入一笔款项企业向银行借入一笔款项480，000元，期限元，期限2年，年，年利率为年利率为8%，但银行要求每季复利一次，则企，但银行要求每季复利一次，则企业该笔借款的实际利率为多少？业该笔借款的实际利率为多少？2年后的本利和年后的本利和为多少？为多少？n答：（1）F=A（F/A，i,n）=2400（F/A,8%,25）=240073.106=175454.40（元）（元）（2）F=A（F/A，i,n+1）-1=2400（F/A，8%，25+1）-1=2400（79.954-1）=189489.60n答：（答：（1）每年年末支付租金）每年年末支付租金=P1/（P/A，16%，8）9=3200001/（P/A，16%，8）=3200001/4.3436=73671.61（元）（元）n（2）每年年初支付租金每年年初支付租金=P1/（P/A，i,n-1）+1=3200001/（P/A,16%,8-1）+1=3200001/（4.0386+1）=63509.71（元）（元）nA付款方式：付款方式：P=80000（P/A，14%，8-1）+1=800004.2882+1=423056（元）（元）B付款方式：付款方式：P=132000（P/A，14%，7）（P/A，14%，2）=1320004.28821.6467=348678（元）（元）n应选择应选择B付款方式。付款方式。P/A=20/4=5用内插法计算用内插法计算,列出等比例式列出等比例式:（i-10%）/（5-5.3349）=（12%-10%）/（4.9676-5.3349ni=11.82%n答:（1）P=400000（P/A,14%,8）=4000004.6389=1855560（元）（元）n（2）P=400000（P/A,14%,8）+250000（P/F,14%,8）=4000004.6389+2500000.3506=1943210（3）P=400000（P/A,14%,10）-（P/A,14%,2）=400000（）（）=1427760（元）（元）（4）P=400000（P/A,14%,10）-（P/A,14%,2）+250000（P/F,14%,10）=400000（）（）+2500000.2697=1495185（元）（元）n实际利率实际利率=（1+8%/4）4-1=8.24%n本利和本利和=480000（1+8%/4）42=562416（元）（元）