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第十章货币政策与调控 第一节第一节 货币供求的均衡与非均衡货币供求的均衡与非均衡一、货币供求均衡的涵义一、货币供求均衡的涵义货币供求均衡：是指货币供给与货币需求相适应的货币供求均衡：是指货币供给与货币需求相适应的一种状态。其具体含义是货币供给量的实际操作一种状态。其具体含义是货币供给量的实际操作结果和实际需求量相一致，或当年货币发行量与结果和实际需求量相一致，或当年货币发行量与经济增长的合理需求大体相适应。经济增长的合理需求大体相适应。货币均衡：货币均衡：Ms=Md=L1(Y)+L2(r)货币的非均衡：货币的非均衡：Ms 或或 Md 非均衡的表现：通货膨胀和通货紧缩非均衡的表现：通货膨胀和通货紧缩19782007年通货膨胀率的变化趋势二、通货膨胀概述2007年年CPI增长率（增长率（%）日期日期全国全国城市城市农村农村2007.10.6.56.17.22007.9.6.25.87.12007.8.6.56.27.22007.7.5.65.36.32007.6.4.44.15.02007.5.3.43.13.92007.4.3.02.93.42007.3.3.33.13.62007.2.2.72.53.22007.1.2.22.02.6弗里德曼：弗里德曼：“物价的持续普遍上涨物价的持续普遍上涨”“”“通货膨胀通货膨胀始终是一个货币现象始终是一个货币现象”萨缪尔森：萨缪尔森：物品和生产要素的价格普遍上升物品和生产要素的价格普遍上升（一）通货膨胀的定义1.定义：一定时期由于货币供应过多而引起商品和劳务的货币价格总水平的持续上涨现象2.对通货膨胀含义的理解：1）考察对象是商品和劳务 2）强调是“货币价格”3）是指物价总水平 4）是指持续上涨 5）直接原因是货币供应过多引起（一）通货膨胀的定义1）爬行、温和和恶性通货膨胀2）公开与隐蔽的通货膨胀公开通货膨胀是指物价总水平明显的、直接的上涨。隐蔽性通货膨胀是指在计划经济体制下，由于存在着严格的价格管制，通货膨胀以非价格的方式表现出来。3）预期和非预期的通货膨胀3、通货膨胀的分类恶性通货膨胀法币购买力变迁100元法币的购买力1937：两头牛1941：一头猪1945：鱼一条1946：鸡蛋一个1947：油条1/5根1948：大米两粒1937，61949，5；物价上涨3.68*1013倍，每月平均上涨24.5%；年均上涨近14倍(1923(1923年每月上涨年每月上涨2500%2500%，1922年1月到1923年11月，平均价格水平上升了将近200亿倍)1921192219231924年年P20年代德国的恶性通货膨胀津巴布韦严重通货膨胀环球网环球网2008年年3月月7日报道日报道：非洲国家津巴布韦近来物价飞涨，通货膨胀率已达令人吃惊的100500%，当地货币的纸面价值已经低于纸的价值。5日，该国首都哈拉雷的一名男子费力的抱着一摞纸币出门采购日用品。只看照片，你会以为他刚刚中了彩票或是一名亿万富豪，但是不幸的是，他手里的货币价值都不及制造这些货币的的纸。2500万津巴布韦元只相当于1美元。1）消费物价指数（CPI）零售物价指数或生活费用指数2）批发物价指数（WPI）生产者物价指数3）国民生产总值平减指数 4、通货膨胀的度量（二）通货膨胀的成因（二）通货膨胀的成因1、需求拉上型2、成本推进型工资推进型和利润推进型3、结构性通货膨胀（三）通货膨胀的效应 通货膨胀引起社会收入重新再分配，而且是一种不公平的再分配通过实际收入的变化实现 受益者 受害者 利润收入者 工资收入者 债务方 债权方 实物工资者 货币工资者 承租人 出租人 1、收入分配效应2、资产结构调整效应财富分配效应 不同资产在通货膨胀中的表现不同 实物资产 金融资产（股票、债券、货币）在通货膨胀中受影响程度主要取决于以下方面：金融资产与负债的差额 资产构成状况 债务偿还条件3、强制储蓄效应 4、资源配置效应扭曲资源配置5、通货膨胀与经济增长（产出效应）通货膨胀对产出的影响三种观点：促退论，促进论，中性论 主流观点：促退论（四）通货膨胀的治理1）紧缩性货币政策2）紧缩性的财政增加税收、减少政府支出1、抑制总需求的政策1）价格政策2）收入政策确定工资-价格指导线管制或冻结工资运用税收手段2、物价与所得政策3、收入指数化政策所谓收入指数化，是指工资、利息、各种证券收益以及其他收入一律实行指数化，同物价变动联系起来，使各种收入按物价指数滑动或随物价指数的变动而进行调整。4、其他政策1）供给政策：减税，增加供给2）改革市场结构3）国际间通力合作三、通货紧缩指社会价格总水平持续下降，货币升值，经济相对萎缩的经济现象。（一）通货紧缩定义（二）通货紧缩的度量（二）通货紧缩的度量1、通货膨胀率是否由正转变为负、通货膨胀率是否由正转变为负2、物价下降的持续是否超过一定时限，有的、物价下降的持续是否超过一定时限，有的国家以一年为界；有的则以半年为界。国家以一年为界；有的则以半年为界。关于国内是否发生通货紧缩(1998-2002)的争论：1）发生了通货紧缩胡鞍刚；价格总水平持续下降（一要素论）99年管理世界 斯蒂格利茨：通货紧缩表示价格水平的稳定下降斯蒂格利茨：通货紧缩表示价格水平的稳定下降2）具有通货紧缩迹象谢平；价格总水平持续下降，货币量萎缩（二要素论）98年经济研究3）没有发生通货紧缩戴相龙；经济衰退、货币量萎缩、价格总水平下降（三要素论）（三）我国的通货紧缩问题第二节 货币政策目标（一）广义：一切与货币有关的政策（二）狭义：中央银行为了实现即定的经济目标，而采取的控制和调节货币供应和利率、进而影响宏观经济的方针和措施的总称。（三）货币政策的内容：货币政策最终目标、货币政策中介指标、货币政策工具、货币政策传导机制、预期的货币政策效果。一、货币政策的概念（一）货币政策目标的含义：“货币政策的目标是货币当局通过货币政策操作所期望达到最终实施结果，与宏观经济政策目标具有的一致性。二、货币政策目标（二）货币政策目标的内容：1.稳定物价（稳定币值）2.充分就业3.经济增长 静态：指一个国家国民生产总值的增加。静态：指一个国家国民生产总值的增加。动态：指一国生产商品和劳务的能力的增长动态：指一国生产商品和劳务的能力的增长4.国际收支平衡指一国对其他国家的全部货币收入与支出基本持平。（三）货币政策目标之间的关系1.统一：充分就业与经济增长存在正相关关系，在大多数情况下具有一致性。（奥肯定律：在失业率与自然失业率之差和实际国民收入与潜在国民收入之差之间存在一种负相关关系。）2.矛盾：稳定物价与充分就业 稳定物价与经济增长 经济增长与国际收支 稳定物价与国际收支平衡失业率失业率物价上涨率1）稳定物价与充分就业菲利浦斯曲线通货膨胀率与失业率之间存在一种此消彼涨的关系。菲利浦斯曲线2.矛盾：2）稳定物价与经济增长理论上存在争论，实证大都表明存在矛盾稳定物价需要抑制抑制总需求，而促进经济增长需要扩扩大大总需求；最坏的情况是通货膨胀与经济停滞并存：“滞胀滞胀”。2.矛盾：3）经济增长与国际收支平衡的矛盾扩张性的货币政策，导致经济增长，国民收入增加，导致进口增加，资金外流，国际储备减少，导致国际收支出现逆差；相反，则会引起国际收支出现顺差。国内平衡与国际收支平衡往往逆向运动。2.矛盾：为了平抑国内物价，增加国内供给，就必须增加进口，减少出口，这会导致外汇储备减少，造成国际收支逆差。为了消除国际收支逆差，需减少进口，扩大出口，减少国内商品供给，这又可能给国内市场造成压力，导致价格上涨。2.矛盾：4）物价稳定与国际收支平衡的矛盾西方主要国家货币政策的最终目标（四）我国货币政策目标的选择 1、观点：单一目标论、双重目标论 2、中央银行法：“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。三、货币政策中介指标（一）概念：货币政策传导过程中的短期、数量化的经济变量。（二）选择标准：可控性、可测性、相关性、抗干扰性、适应性（1）可控性。即是否易于为货币当局所控制。（2）可测性。其含义包括两个方面：一是中央银行能够迅速获取有关中介指标的准确数据；二是有较明确的定义并便于观察、分析和监测。（3）相关性。要求中介指标与货币政策的最终目标之间要有密切的、稳定的和统计数量上的联系。（4）抗干扰性。货币政策在实施过程中常会受到许多外来因素或非政策因素的干扰。因此需要选取那些受干扰程度较低的中介指标。（5）与经济体制、金融体制有较好的适应性。（三）货币政策常用中介指标 1、近期指标 超额准备金、基础货币 2、远期指标指标 利率指标、货币供给量（一）（一）再贴现政策 1、概念：指中央银行通过制定或调整再贴现率的方法，影响商业银行等存款货币机构对再贴现贷款的需求和超额准备，间接影响市场利率和货币供应量、实现货币政策目标的一种政策措施。第三节第三节 货币政策工具货币政策工具一、一般性货币政策工具2、调控原理：再贴现率()银行资金成本及超额存款准备金货币供给量()再贴现政策的告示效应 3、局限性：被动，不能完全有效控制货币供应量 再贴现率高低有限度 引起市场利率经常波动（二）（二）法定准备金率政策 1、概念：“指中央银行在法律赋予的权力范围之内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行的存款准备金比率，控制商业银行的信用创造能力，从而达到间接控制货币供应量的措施。”一、一般性货币政策工具 2、原理：法定准备金率()货币供给量()影响货币乘数；影响超额存款准备金。具有告示效应如果中央银行提高法定存款准备率，一方面商业银行的超额准备金减少，另一方面货币乘数缩小，这样减少了信贷规模和信用扩张能力，从而减少了货币供应量。反之，则反 3、局限性：作用猛烈，不宜经常使用 影响预期，产生固化倾向4、我国法定准备金制度的调整1）准备金制度的调整1984年中国人民银行开始实行存款准备金制度，规定：企业存款为20%，农村存款为25%，储蓄存款为40%。（三）公开市场政策 1、公开市场业务是指中央银行在金融市场买进或卖出有价证券，以改变商业银行等存款货币机构的准备金，进而影响货币供应量和利率，实现货币政策目标的一种政策措施。一、一般性货币政策工具 2、原理：买进国债(卖出)货币供给量()3、优势：直接影响货币供给量 可以经常性、连续性操作 具有主动性 可以微调 4、运行条件：中央银行足够强大 全国证券市场发达 必须有其他政策工具配合 2、内容：首付最低金额、消费信贷的最长期限、可融资的耐用消费品种类（一）消费信用控制 1、概念：对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制二、选择性货币政策工具（二）证券市场信用控制 1、是指中央银行对有价证券的交易，规定应支付的保证金限额，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。（三）不动产信用控制 1、中央银行对金融机构在房地产方面放款的限制，以抑制房地产投机。2、内容：规定最高贷款限额、最长期限、首付款、分摊还款最低金额。中国的房地产市场有泡沫吗？如果有，可以使用哪些货币政策手段进行调控呢？（四）优惠利率中央银行对国家重点发展的经济部门或产业，如出口工业、农业等，所采取的鼓励性措施。（五）预缴进口保证金（五）预缴进口保证金是指中央银行要求进口商预缴相当于进口是指中央银行要求进口商预缴相当于进口商品总值一定比例的存款，以抑制进口商品总值一定比例的存款，以抑制进口过快增长。过快增长。三、直接信用控制（一）利率限制（二）信用分配（三）流动性比例（四）直接干预四、间接信用指导1、道义劝告 指中央银行利用其声望和地位，对商业银行和其他金融机构经常发出通告、指示或与各金融机构的负责人进行面谈，交流信息，解释政策意图，使商业银行和其他金融机构自动采取相应措施来贯彻中央银行的政策。2、窗口指导 中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，规定商业银行的贷款重点投向和贷款变动数量等。“中央银行通过运用货币政策工具，引起货币中介目标的变动，从而实现货币政策最终目标的全过程，就是所谓的货币政策传导机制。第四节 货币政策的传导机制一、货币政策传导机制理论货币政策传导机制示意图货币政策传导过程包括:经济变量传导过程经济变量传导过程和和微观主体传导过程微观主体传导过程货币政策工具存款准备金政策再贴现政策公开市场业务近期中介目标 基础货币 短期利率远期中介目标 货币供应量 长期利率 最终目标稳定物价充分就业经济增长国际收支平衡二、货币政策的时滞效应1、货币政策时滞的含义：“所谓货币政策时滞是指从货币当局需要采取一定的货币政策到该政策行动最终发挥作用所需要的时间过程。”可以分为内部时滞与外部时滞2、货币政策的内部时滞 1）含义：“从经济金融形式的变化需要货币政策做某种变更到货币当局采取现实行动之间所花费的时间。”2）内部时滞的两个阶段 识别时滞（认识时滞）决策时滞（行政时滞）3、货币政策的外部时滞1）“外部时滞是指从货币管理当局采取现实行动到有关经济变量发生变动的时间，外部时滞又称效应时滞。”2）外部时滞的两个阶段操作时滞：生产时滞：货币政策时滞的政策含义稳定物价（稳定币值）-首要目标o物价稳定是保持物价水平的相对稳定，将通货膨胀率控制在一国经济所能够承受的范围之内。v币值稳定的目标区域充分就业1、充分就业：“在一定的工资水平下，所有有工作能力的人，如果愿意工作，就能找到工作的一种经济状态”。充分就业是劳动力市场的均衡状态；充分就业的状态下，并不意味经济中没有失业，此时的失业率水平称为自然失业率:a)自愿失业;b)摩擦性失业;c)结构性失业;d)季节性失业;e)周期性失业