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第四章第四章 经济效果评价指标与方法经济效果评价指标与方法 本章要求本章要求（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。本章重点本章重点（1）投资回收期的概念和计算（2）净现值和净年值的概念和计算（3）基准收益率的概念和确定（4）净现值与收益率的关系（5）内部收益率的含义和计算（6）借款偿还期的概念和计算（7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算（8）互斥方案的经济评价方法 本章难点本章难点（1）净现值与收益率的关系（2）内部收益率的含义和计算1 经济效果评价指标经济效果评价指标投资收益率动态投资回收期静态评价指标项目评价指标静态投资回收期内部收益率动态评价指标偿债能力借款偿还期利息备付率偿债备付率净现值净现值率净年值一、静态评价指标一、静态评价指标（一）盈利能力分析指标（一）盈利能力分析指标1.投资回收期（投资回收期（Pt）：）：用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限2.原理公式：原理公式：3.实用公式实用公式 4.（1）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式如下：5.式中：K为项目投入的全部资金；Rt为每年的净现金流量，即 Rt=6.（2）项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式为：7.评价准则：评价准则：PtPc，可行；反之，不可行 8.2.投资收益率（投资收益率（E）：）：项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值（1）当K为总投资，NB为正常年份的利润总额，则E称为投资利润率投资利润率；（2）当K为总投资，NB为正常年份的利税总额，则E称为投资利税率投资利税率。评价准则：评价准则：EEc，可行；反之，不可行。（二）清偿能力分析指标（二）清偿能力分析指标1.财务状况指标：财务状况指标：资产负债率、流动比率、速动比率2.建设投资国内借款偿还期（建设投资国内借款偿还期（Pd）原理公式：原理公式：上式中：Id固定资产投资国内借款本金和建设期利息Rt可用于还款的资金，包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额在实际工作中，借款偿还期可直接根据资金来源与运用表或借款偿还计划表推算，其具体推算公式如下：评价准则：评价准则：满足贷款机构的要求时，可行；反之，不可行。3.利息备付率利息备付率利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。其计算式计算式为：式中：税息前利润利润总额计入总成本费用的利息费用当期应付利息：指计入总成本费用的全部利息。评价准则：评价准则：利息备付率应当大于2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足 4.偿债备付率偿债备付率偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。其计算式计算式为：式中：可用于还本付息资金：包括可用于还款的折旧和摊销，成本中列支的利息费用，可用于还款的税后利润等；当期应还本付息金额：包括当期应还贷款本金额及计入成本的利息。评价准则：评价准则：正常情况应当大于1，且越高越好。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。二、动态评价指标二、动态评价指标它不仅考虑了资金的时间价值，而且考虑了项目在整个寿命期内的全部经济数据，因此比静态指标更全面、更科学。1.净现值（净现值（NPVNet Present Value）（1）计算公式和评价准则）计算公式和评价准则计算公式：计算公式：评价准则：评价准则：对单方案，NPV0，可行；多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。（2）几个需要说明的问题）几个需要说明的问题 累计净现值曲线：累计净现值曲线：反映项目逐年累计净现值随时间变化的一条曲线AC总投资额AB总投资现值DF累计净现金流量（期末）EF净现值OG静态投资回收期OH动态投资回收期HABCDEFGO金额t 基准折现率：基准折现率：是投资者对资金时间价值的最低期望值 影响因素：取两者中的最大的一个作为r1a.加权平均资本成本b.投资的机会成本c.风险贴补率（风险报酬率）：用r2表示d.通货膨胀率：用r3表示 确定：a.当按时价计算项目收支时，b.当按不变价格计算项目收支时 正确确定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而投资风险、通货膨胀和资金限制也是必须考虑的影响因素。NPV与与i的关系的关系（对常规现金流量）a.i NPV，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.当i=i时，NPV=0；当i0；当ii时，NPV0。取两者中的最大的一个作为r1NPVii 净现值最大准则与最佳经济规模净现值最大准则与最佳经济规模最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。净现值指标的不足之处：净现值指标的不足之处：a.必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂；b.在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；c.净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。2.年值法年值法计算公式：计算公式：评价准则：评价准则：对单方案，NAV0，可行；多方案比选时，NAV越大的方案相对越优。说明：说明：NAV与NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便得多。3.净现值指数（净现值指数（NPVI）或净现值率（）或净现值率（NPVRNet Present Value Rate）:用于独立方用于独立方案的比较选择案的比较选择.4.动态投资回收期（动态投资回收期（Pt）原理公式：原理公式：实用公式：实用公式：评价准则：评价准则：PtPc，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。【例】：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，净现值，净现值率和净年值，设ic=10%。解：Pt=8-1+（84150）=7.56（年）Pt=11-1+（2.9457.83）=10（年）NPV352.41 NPVR352.41482.940.73 年份年份净现净现金流量金流量累累计净现计净现金流量金流量折折现现系数系数折折现值现值累累计计折折现值现值1 12 23 34 45 56 67 78 89 91010111112122020-180-180-250-250-150-1508484112112150150150150150150150150150150150150150150-180-180-430-430-580-580-496-496-384-384-234-234-84-846666216216366366516516186618660.90910.90910.82640.82640.75130.75130.68300.68300.62090.62090.56450.56450.51320.51320.46650.46650.42410.42410.38550.38550.35050.35052.0182.018-163.64-163.64-206.60-206.60-112.70-112.7057.3757.3769.5469.5484.6884.6876.9876.9869.9869.9863.6263.6257.83 57.83 52.5752.57302.78302.78-163.64-163.64-370.24-370.24-482.94-482.94-425.57-425.57-356.03-356.03-271.35-271.35-194.37-194.37-124.39-124.39-60.77-60.77-2.94-2.94+49.63+49.63352.41352.415.内部收益率（内部收益率（IRRInternal Rate of Return）：）：净现值等于零时的收益率原理公式：原理公式：评价准则：评价准则：IRRic，可行；反之，不可行。（1）IRR的经济涵义（的经济涵义（通过举例来解释之）【例】：某投资方案的现金流量如下表，其内部收益率IRR=20%，试分析内部收益率的经济涵义按20进行逐年等值计算。第第t t期末期末0 01 12 23 34 45 56 6现现金流量金流量AtAt-1000-10003003003003003003003003003003003073071000300900300300300300780636463.2255.84307i=20%0 1 2 3 4 5 6由上图可以看出，在整个计算期内，如果按利率IRR计算，始终存在未回收投资，且仅在计算期终时，投资才恰被完全收回，那么i*便是项目的内部收益率。这样，内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率。（2）IRR的计算步骤：的计算步骤：IRRi1i2NPV1NPV20NPVi 初估IRR的试算初值；试算，找出i1和i2及其相对应的NPV1和NPV2；注意注意：为保证IRR的精度，i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。用线性内插法计算IRR的近似值，公式如下：（3）关于）关于IRR解的讨论解的讨论常规项目：常规项目：净现金流量序列符号只变化一次的项目。该类项目，只要累计净现金流量等于零，就有唯一解，该解就是项目的IRR。非常规项目：非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目。该类项目的方程的解可能不止一个，需根据IRR的经济涵义检验这些解是否是项目的IRR。