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保险资管机构第三方业务战略布局与国际经验借鉴摘要：大资管时代，保险资管机构面临跨行业的市场竞争。在关联方保险可投资资产规模增速放缓的背景下，拓展第三方业务是保险资产管理机构扩大管理资产规模、增厚集团利润、保持市场竞争力的必然选择。本研究课题从我国保险资产管理机构第三方业务发展现状出发，研究借鉴全球领先的保险资产管理公司发展第三方业务的成功经验，在对国内保险资管机构第三方业务的发展策略、目标客户、营销渠道和产品策略等方面进行深入分析的基础上，提出了保险资管机构发展第三方业务的十大战略布局建议和行业政策建议。报告的主要结论包括：一是保险资管机构发展第三方业务应围绕自身核心能力，发挥大类资产配置和固定收益投资方面的比较优势；二是重点打造以绝对收益为目标的“固收+”产品和FOF产品，打造能力标签；三是以银行保险等机构客户为主，逐步规划个人高净值客群；四是加强与中介平台合作，丰富代销渠道；五是可通过并购迅速做大资产规模，获取客户资源和投资能力，实现跨越增长；六是加大金融科技和市场化机制的运用。从保险资管行业发展的角度，课题还提出了完善保险资管产品交易平台，加大创新支持力度，以及统筹平衡大资管制度政策，营造公平竞争环境等政策建议。关键词：保险资管机构，第三方业务，战略布局，国际经验第一章  我国保险资管机构第三方业务发展情况随着中国保险市场的快速发展壮大，保险资产管理业逐渐走向成熟，并成为中国金融市场上的重要力量。2003年，中国首家保险资产管理公司人保资产设立，标志着保险资产管理市场化、专业化改革进程的开启。截至2020年底，保险资产管理机构（以下简称“保险资管机构”）已发展至35家，资产管理规模达到21万亿元，成为中国资产管理行业重要的组成力量。随着大资管时代的来临，保险资管机构在服务保险主业的同时，加快业务创新，积极拓展市场，大力发展第三方资产管理业务，已成为大资管市场上具有重要竞争力和影响力的主体之一。自2005年我国启动保险资产管理公司受托第三方资产管理业务试点以来，业务形式逐渐走向多元化，由原来单一受托管理集团内保险资金，扩展到银行资金、养老金、年金资产管理以及投资咨询、公募基金等各资产管理领域。目前，保险资管机构第三方业务的开展主要有以下形式：一是发行保险资管产品，包括基础设施债权投资计划、不动产债权投资计划、股权投资计划、项目资产支持计划及货币型、权益型、债权型等组合类产品；二是以专户的形式向银行、非关联方保险公司、主权财富基金、年金和养老金等各类资金提供资产投资管理服务；三是开展公募基金业务。随着行业发展，服务第三方的业务形式也在不断丰富和完善。第一节 第三方业务的现状随着行业市场化程度的不断提升，保险资管公司业务全面发展，截至2020年末，保险资管行业第三方资产管理总规模约6.51万亿，占行业管理资产规模的31%，占比较2019年提升5个百分点（见图1-1-1）。预计到2025年，第三方资产管理规模有望达到约20万亿。第三方资金中，第三方保险资金增长率为46%、银行资金增长率为62%、养老金增长率为45%，远超系统内保险资金增长率（14%）。第二节 发展第三方业务的必要性近年来，保险资产管理机构普遍重视发展第三方业务主要有以下三个方面原因：一、发展第三方业务是做大资产管理规模的重要途径2010-2020年，我国原保险保费收入呈逐年上升的趋势。增速方面，2011-2016年我国保险保费收入增长率呈现爬坡态势，2016年后连续两年下降，但2019年出现回升趋势。2020年，全年原保险保费收入45257亿元，同比增长6.1%，低于2019年6.1个百分点（见图1-1-2）。保费收入增长乏力，内部可投资资金增速放缓，为保险资管机构提高资产管理规模带来了压力。保险资管机构开始向吸纳业外第三方资金发力，积极扩大资金来源，银行资金和养老金等来源资金增速明显。二、第三方业务成为增厚保险集团利润、服务集团战略的新增长点与保险业务相比，第三方资产管理业务以收取管理费为主，属于表外业务，不需要承担管理资产的投资风险，也不受制于资本监管的约束，有些产品，如股票型基金的管理费率要高于多数保险业务的利差率，是大型保险机构安全而又稳定的利润来源。因此拓展第三方业务有助于增厚投资端对母公司的利润贡献，弥补负债端盈利周期长的劣势，更有效地保障保险主业的可持续健康发展。三、市场竞争倒逼保险资管机构发展第三方业务2018年资管新规落地，正式将保险资管机构与银行、基金、券商、信托等金融机构纳入统一竞争平台，随着资管行业壁垒被打破，行业边界越来越模糊，加上产品日益标准化，跨界竞争成为必然，“保险资管”这种身份特征越来越淡化，保险资管机构将面临委外规模增长，受托管理内部保险资金规模下降的趋势。同时从专户业务来看，第三方业务管理费率高于系统内保险资金管理费率，因此，未来发展第三方业务将成为保险资管机构的重要着力点。根据国际保险业的发展趋势，国外大型保险资管机构第三方资金占保险资金运用总额的比例约为50%90%，而截至2020年末，我国第三方资金占比仅为31%，第三方业务发展空间巨大。第三节 发展第三方业务面临的机遇与挑战虽然我国保险资管机构第三方业务已经初具规模，但从整个资产管理市场发展情况看，还处于比较初级的阶段，面临机遇与挑战并存的局面。一、国内居民财富呈现总量增长、增速放缓趋势根据Oliver Wyman数据显示，中国个人可投资资产规模预计将从2019年的160万亿元增长至2025年的287万亿元，期间年均复合增长率为10.3%，但增速较2013-2017年平均增速17%的水平有明显下降。增速放缓的主要原因是全球经济增长放缓，尤其在新冠疫情冲击下，外部不稳定不确定因素较多，国内周期性问题与结构性矛盾叠加，造成居民收入增长率下滑。展望未来五年，伴随着中国经济逐步企稳，国内私人财富整体规模的增长仍将延续，但增速将延续阶段性放缓趋势。二、居民财富的主要构成由房地产向金融资产转变现阶段，我国居民财富仍以房地产等实物资产为主。根据人民银行的测算，截至2019年末，我国家庭户均金融资产64.9万元，占家庭总资产的20.4%，比美国低22.1%。此外，根据瑞士信贷2017年的统计数据，日本、新加坡、瑞士、英国、加拿大、美国、法国的金融资产配置比例均高于我国，我国居民金融资产配置比例还有较大提升空间（见图1-1-3）。随着人均GDP数值的稳步升高，居民资产配置将由使用价值为主、保值增值为辅、配置实物资产的阶段，逐步转向保值增值为主要目的、资产配置多样化，金融资产占比提升（见图1-1-4）。三、居民金融资产配置以现金和存款为主，短期化特征明显截至2019年末，我国居民的金融资产中，现金和存款规模约为112万亿元，占居民金融资产的39.1%；其次是银行理财、资管产品、信托，合计占比约为26.6%。资管类金融资产仍以持有期限较短、流动性较强的资产为主，比如：2019年公募基金中，货币基金规模占比达到53.97%。这说明居民虽然持有一定规模的非存款类金融资产，但持有目的仍以流动性管理为主，真正以长期投资为目标而持有的非存款类金融资产还比较有限。四、居民资产配置的理念还处于培育中中国财富管理市场起步时间不长，尽管在资产积累基础上，部分居民已经开始出现资产管理需求，但是受到发展阶段和客户财富管理观念的限制，对如何理财、如何进行资产配置，大部分居民的金融知识和经验，还不足以支撑他们形成理性财富管理观念，资产配置的理念尚在培育中。根据波士顿咨询2018年对中国建设银行私人银行客户的调研和数据分析，与2012年相比，高净值人群的理财目标已从追求财富的较快增长转变为追求财富安全和财富保值，资产配置能力在客户最看重因素中上升到第二位，投资理念也从单独产品投资转变为资产配置的理念。16