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很多人还没搞清 人民币贬到7.5意味着什么 最近汇率出现了巨大波动，人民币兑美元一度跌破了7.2:1，完全验证了我5月份的推测。跌破之前，他们说：“跌破7？不可能！”跌破之后他们又说：“破7并不意味着什么，而且你看央行出手干预了，后面还有很多大招”呵呵，很多人对汇率的理解，简直是“一团浆糊”。有说贬值是好事，有说贬值是坏事，还有的说，央妈出手解决所有。今天，我们就把汇率问题讲个底朝天。01什么是汇率？汇率就是价格。那什么是价格？价格就是汇率。别觉得绕口，我举个例子。一斤大米能换2斤小麦，那么大米和小麦的汇率就是1：2。1000斤大米能卖1000元钱，1000元钱可以买一台手机，那么大米和手机的汇率就是1000：1。2万美元能换一个比特币，美元和比特币的汇率就是20000：1。所有的价格都是汇率，汇率就是价格，二者是一回事。只是我们平常说价格的时候，默认是以人民币来兑换的。当别人问我“房价还会涨么”的时候，我通常是会愣一会儿的：房价会不会涨，得看以什么计价？如果以纸币计价，涨不涨全看印钞机；如果以牛肉面、黄金、比特币来计价，早就停滞了，甚至很多地方暴跌。汇率=价格人民币兑美元，从6.5：1跌到7.2：1，意思就是以前1美元只值6.5元人民币，现在值7.2元人民币了。人民币不值钱了。那么，为什么会跌，以及这种下跌会产生什么影响？影响的话，很简单，把事情推演到极致你就好理解了。假设，人民币兑美元跌到 100亿：1，即1美元可以兑换100亿人民币。假设其它条件不变，这件事意味着什么？意味着：1美元就可以购买我们100亿人民币才能买到的东西。只需要5400美元即可买下整个上海（上海2021年存量总资本总和约为54万亿）。美国人乐开了花，任何一个普通家庭都可以轻易拿下整个上海、拿下深圳从此吃喝玩乐，潇洒人生。中国人为了赎回来，加倍辛苦工作，争取早点挣到54万亿02 有人说：不对啊，我听说贬值是好事，有利于我们的商品出口。“有利于商品出口”的逻辑，正如上面所讲：因为我们的东西对外国人来讲变便宜了，5400张绿纸就能买下上海，他还犹豫啥？他当然赶紧买买买。但这种增加出口是好事么？当然不是。凡是说本币贬值有利于出口是好事的，都是浆糊。我们辛苦创造的商品，几乎白白送给人家，这叫好事？哈。虽然现实中没这么夸张，但你贬值一分钱就是白送一分钱，逻辑是相同的。有人说，反正出口增加了，是不是有利于我们的外汇储备增厚？（假设其它条件不变）单靠本身贬值增加出口是绝不会赚更多外汇的，因为你商品便宜了，商品出口量会增加，但成交总金额却不会增加。好，贬值不是好事。那既然不是好事，央行出手抑制贬值就是好的咯？不见得。央行抑制本币贬值的方法，通常分为两种：一是增加交易成本，提高中间的摩擦税费； 二是抛售外币或回收本币，降低二者的压力差。“提高外汇风险准备金率”，就是增加交易成本的方式：企业去银行说：我要买入美元，现在先确定买入价、未来再交割（远期售汇）。银行说可以啊，但我每卖给你100美元，就要交20美元的风险准备金给央行，所以我的成本大增，所以要涨价，而且不能卖你太多。这样会导致什么结果？1、正规银行渠道走不了，只能走地下钱庄； 2、既然换美元这么难，外贸企业赚了美元就不再结汇了，留着吧说白了就是你卡住不让里面的出去，那外面的就不敢轻易进来，然后资源配置效率变低；3、于是政策出台半强制结汇；于是外资企业犯怵了，国内企业没法去国外投资了一个补丁摞一个补丁。因为每个补丁都会产生新的问题，就需要一个新补丁来盖上。最终像朝鲜、津巴布韦、土耳其，表面一个价，黑市一个价。03 说到这里很多人可能更迷惑了：为什么贬值也不好、抑制贬值也不好？是的，这涉及到金融的一个根本性问题：价格本身从来不是问题所在，价格只是问题的反映，以及一种自我解决手段。我们真正应该关注的，是价格背后的原因。就好比你去医院看医生，“看医生”这件事表明你生病了，这是一件坏事。可是“看病”这个行为本身，却是对生病的纠正，所以看病本身又是一件好事啊。各国央行干预汇率，往往是出台政策“禁止你去医院”。大家都不去医院了，医院门可罗雀，就当大家都没有生病吗？真正应该解决的，其实是“去医院”背后的原因生病。那么汇率贬值背后的原因是什么呢？有且只有一个根本原因：购买力下降（含预期）。至于购买力下降的原因，要么是印钞太多，要么是生产太少（生产率低）。去年美国大放水，购买力下降，美元贬值；今年开始收水了，购买力上升，美元升值。同时叠加我国今年出现了特殊困难，生产率下降，（预期）购买力降低，人民币贬值就出现了。如果说汇率贬值表明我们生产率出现了下降，那么可以说“下降”是不好的。而如果说资金流出可以解决一部分购买力下降带来的后果，那么汇率贬值本身又是一件好事。自己生产的商品不够多（相对来讲就是钞票变多），就需要让钞票流出去购买外国商品来填补空白，这是一种自发调节。如果硬卡住不让流出去，那憋在国内就会把物价推高了。解决问题的根本之道，不是去卡价格，而是把生产率提上去。04去年美元泛滥，导致流入中国人民币升值中国输入性通胀压力增大。去年底央行出政策：提高外汇备金率，以减少美元流动性、使人民币贬值。这个政策的确有助于降低输入性通胀压力。很多人比较迷惑：人民币贬值之后，进口商品价格变高，岂不是输入性通胀更加严重了吗？的确，在标准的“教科书”公式中，本币汇率和净出口是负相关的，本币贬值有利于刺激出口、减少进口、吸引外资流入继而推升国内通胀。但是，金融学绝不是背公式那么简单，而是要思考它的事理逻辑。因为美元泛滥是输入性通胀的主要原因，那么通过上调外汇准备金率来减少美元流动性，就肯定会有助于降低输入性通胀压力。至于人民币贬值，只是压力缓解之后的一个自然结果。若是不解决美元流动性问题，而直接靠行政手段压低人民币，才会符合教科书中的公式推升国内通胀。所以当我们听到“人民币贬值有利于出口，是好事”、“价格太高/太低了，该出手管一管了”等等说法，应该明白：底层逻辑没有理清，讲这些表面现象都没有意义。8