财务管理的价值观念讲义(PPT 90页).pptx

第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 资金时间价值资金时间价值利率利率风险价值风险价值 财务管理2 一、资金时间价值一、资金时间价值（一）资金时间价值的概念（一）资金时间价值的概念 （二）资金时间价值的表现形式（二）资金时间价值的表现形式 （三）复利终值与现值（三）复利终值与现值 （四）年金终值与现值（四）年金终值与现值 财务管理3（一）资金时间价值的概念（一）资金时间价值的概念（1 1）1.1.含义含义 n是指一定量资金在不同时点上价值量的是指一定量资金在不同时点上价值量的差差额额财务管理4（一）资金时间价值的概念（一）资金时间价值的概念（2 2）2.2.资金时间价值的实质资金时间价值的实质 n资本只有投入生产和流通后才能带来增值资本只有投入生产和流通后才能带来增值n是资金周转使用所形成的增值额是资金周转使用所形成的增值额(绝对数）绝对数）n相相当当于于没没有有通通货货膨膨胀胀等等风风险险条条件件下下的的社社会会平平均均资金利润率（相对数）资金利润率（相对数）财务管理5（一）资金时间价值的概念（一）资金时间价值的概念（3 3）3.3.应注意的问题应注意的问题 n由由于于不不同同时时间间点点上上单单位位资资金金的的价价值值不不同同，所所以以不不同同时时间间的的现现金金收收支支不不宜宜直直接接进进行行比比较较，需需要要把把它它们们换换算算到到相相同同的的时时间间基基础础上上，然然后后才才能能进进行大小的比较和比率的计算行大小的比较和比率的计算 n不不是是所所有有的的货货币币都都具具有有时时间间价价值值，只只有有在在循循环环和和周周转转中中的的资资金金，其其总总量量才才随随着着时时间间的的延延续续按按几何级数增长，使得资金具有时间价值几何级数增长，使得资金具有时间价值财务管理6（二）资金时间价值的表现形式（二）资金时间价值的表现形式（1 1）1.1.相对数相对数 n（年均）增加值占投入资金的百分比（年均）增加值占投入资金的百分比 注意：时间价值不能等同于利率注意：时间价值不能等同于利率财务管理7（二）资金时间价值的表现形式（二）资金时间价值的表现形式（2 2）2.2.绝对数绝对数 n增值额增值额 n终值现值终值现值利息利息 财务管理8（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值1.1.终值终值 （F F）n又称将来值，俗称本利和又称将来值，俗称本利和n指现在（决策时）一定量现金在未来某一时指现在（决策时）一定量现金在未来某一时点上（若干期终了时）的价值点上（若干期终了时）的价值财务管理9（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值2.2.现值现值 （P P）n又称本金又称本金n指未来某一时点上的一定量现金折合为现在指未来某一时点上的一定量现金折合为现在（决策时）的价值（决策时）的价值 财务管理10（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值终值、现值与时间的关系终值、现值与时间的关系0 1 2 3 4 n P F 财务管理11（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值3.3.终值和现值的计算终值和现值的计算 n通常可以采用单利法或复利法计算终值和现值通常可以采用单利法或复利法计算终值和现值n单利：每期均按初始本金计算利息，利息不计入单利：每期均按初始本金计算利息，利息不计入下期本金下期本金n复利：以当期本利和为计息基础计算下期利息复利：以当期本利和为计息基础计算下期利息n一般采用复利法一般采用复利法 财务管理12（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值4.4.（一定时期内）一次性收付条件下终值和现值（一定时期内）一次性收付条件下终值和现值的计算的计算 n已知已知P P，i i，n n，求终值，求终值F F01234n已知P求F财务管理13 例例1 1：现存：现存1000010000元，年利率按元，年利率按6%6%计算，三年期。计算，三年期。要求：要求：计算到期时获得的利息总额和货币总额计算到期时获得的利息总额和货币总额（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值财务管理14 答案：答案：n第一年利息：第一年利息：100006%100006%600 600 n第二年利息：第二年利息：100006%100006%6006%6006%636 636 n第三年利息：第三年利息：100006%100006%6006%6006%6366%6366%674.16 674.16 n利息合计：利息合计：600600636636674.16674.161910.161910.16（元）（元）n货币总额：货币总额：10000100001910.161910.1611910.1611910.16（元）（元）（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值财务管理15（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值例例1 1中：中：P P10000,i10000,i6%6%，n n3 3 F=10000（1+6%）F=P(1+i)n=P(F/P,i,n)财务管理16（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值注意：注意：n(F/P,i(F/P,i，n n）的含义是，在折现率为）的含义是，在折现率为i i的条件的条件下，现在的下，现在的1 1元钱与元钱与n n期末的？元钱等效期末的？元钱等效 n以后凡类似于例以后凡类似于例1 1的计算，均按如下方法处理：的计算，均按如下方法处理：p方法方法1 1：直接列公式计算：直接列公式计算 p方法方法2 2：查相关的系数表：查相关的系数表财务管理17（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值例例2 2：将：将1 0001 000元存入银行，年利息率元存入银行，年利息率8 8。要求计算：要求计算：五年后到期时的终值为多少？五年后到期时的终值为多少？财务管理18（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值例例3 3：已已知知投投资资收收益益率率为为10%10%，企企业业希希望望1010年年后后能能一次性收回一次性收回1000010000元。元。要求：现在应一次性投资多少？要求：现在应一次性投资多少？财务管理19（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值P P100000.3855 100000.3855 38553855（元）（元）0123410已知F求P10000=P(1+10%)10P10000(1+10%)-10财务管理20（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值n已知已知F F，i i，n n，求现值，求现值P P例例3 3中：中：F F10000,i10000,i10%10%，n n1010 P=F(1+i)-n=F(P/F，i，n)=F(P/F，10%，10)财务管理21（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值n小结：小结：p（在在一一次次性性收收付付款款条条件件下下，）（复复利利）现现值值是是（复复利利）终值的逆运算终值的逆运算 p（在在一一次次性性收收付付款款条条件件下下，）（复复利利）现现值值系系数数与与（复利）终值系数互逆（复利）终值系数互逆 财务管理22（三）复利终值与现值（三）复利终值与现值课堂练习课堂练习 1.1.现现存存1000010000元元，第第2 2年年末末存存2000020000元元，第第7 7年年末末存存5000050000元元，如如果果年年利利率率3%3%，则则第第1010年年末末到到期期时时可可取取多少？多少？2.2.某某企企业业于于年年初初存存入入银银行行1000010000元元，年年利利息息率率为为12%12%，每年复利两次，则第每年复利两次，则第5 5年末的本利和是多少？年末的本利和是多少？财务管理23（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值1.1.年金的含义与类别年金的含义与类别 含义：是指一定时期内每期等额收付的款项，含义：是指一定时期内每期等额收付的款项，通常记作通常记作A A a.定期：间隔时间相等，但起止不一定是年初定期：间隔时间相等，但起止不一定是年初至年末，可以是任何时点至年末，可以是任何时点b.等额等额财务管理24（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值年金年金 类别类别永续年金永续年金 （PerpetuityPerpetuity）递延年金递延年金 （Delayed AnnuityDelayed Annuity）普通年金普通年金 （Ordinary AnnuityOrdinary Annuity）即付年金即付年金 （Annuity dueAnnuity due）财务管理25（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值年金的年金的基本形式基本形式：普通年金：后付年金普通年金：后付年金即付年金：先付年金即付年金：先付年金共同点：均是从第一期开始等额收付共同点：均是从第一期开始等额收付区别：普通年金等额收付发生在每一期区别：普通年金等额收付发生在每一期期末期末 即付年金等额收付发生在每一期即付年金等额收付发生在每一期期初期初递延年金：等额收付从第二期或第二期以后每期期末发生。递延年金：等额收付从第二期或第二期以后每期期末发生。永续年金：等额收付有无穷多个的普通年金。永续年金：等额收付有无穷多个的普通年金。递延年金和永续年金是普通年金的递延年金和永续年金是普通年金的特殊形式特殊形式。财务管理26（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值2.2.年金终值与现值的计算年金终值与现值的计算 （1 1）普普通通年年金金终终值值是是一一定定时时期期内内发发生生在在每每期期期期末末等等额额收付款项的复利终值之和收付款项的复利终值之和财务管理27（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值在普通年金终值公式中解出的在普通年金终值公式中解出的A就是偿债基金。就是偿债基金。偿债基金是为使年金终值达到既定金额的年金数额。偿债基金是为使年金终值达到既定金额的年金数额。财务管理28（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值（2）普通年金现值是一定时期内发生在每期）普通年金现值是一定时期内发生在每期期末期末等额等额收付款项的复利现值之和收付款项的复利现值之和财务管理29（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值在普通年金现值公式中解出的在普通年金现值公式中解出的A就是资本回收额。就是资本回收额。财务管理30（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值 财务管理31（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值相关练习：相关练习：1、A矿业公司决定将一处矿采开采权进行拍卖，矿业公司决定将一处矿采开采权进行拍卖，已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力。已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力。甲：若该公司取得开采权，从获得开采权的第甲：若该公司取得开采权，从获得开采权的第1年年起，每年末向起，每年末向A公司交纳公司交纳10亿美元的开采费，直到亿美元的开采费，直到10年后开采结束。年后开采结束。乙：该公司在取得开采权时，直接付给乙：该公司在取得开采权时，直接付给A公司公司40亿亿美元，在美元，在8年后再付给年后再付给60亿美元。亿美元。如果甲、乙公司要求的年投资回报率达到如果甲、乙公司要求的年投资回报率达到15%，问，问应接受哪个公司的投标？应接受哪个公司的投标？财务管理32（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值（3 3）即付年金终值）即付年金终值（已知每期期初等额收付的（已知每期期初等额收付的年金年金A，求，求F）财务管理33（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值即付年金终值系数普通年金终值系数即付年金终值系数普通年金终值系数（1i）F F（即付）（即付）AF/AAF/A，i i，（，（n n十十1 1）1 1 财务管理34（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值（4 4）即付年金现值）即付年金现值（已知每期期初等额收付的（已知每期期初等额收付的年金年金A，求，求P）财务管理35（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值即付年金现值系数普通年金现值系数即付年金现值系数普通年金现值系数（1i）P P（即付）（即付）AP/AAP/A，i i，（，（n n1 1）1 1 财务管理36（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值相关练习：相关练习：2、某人拟在、某人拟在5年后还清年后还清10000元债务，从现在起每元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项，假设银行利率为年末等额存入银行一笔款项，假设银行利率为10%，问每年存入多少元？，问每年存入多少元？3、企业现在按、企业现在按8%的年利率取得贷款的年利率取得贷款200000元，元，要求在要求在6年内每年年末等额偿还，每年的偿付额应年内每年年末等额偿还，每年的偿付额应为多少？为多少？4、某人分期付款购买住宅，每年年初支付、某人分期付款购买住宅，每年年初支付6000元，元，20年还款期，若银行利率为年还款期，若银行利率为5%，如果该项分期付，如果该项分期付款现在一次性支付，则需支付多少？款现在一次性支付，则需支付多少？财务管理37（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值（5）递延年金终值的计算）递延年金终值的计算递延年金递延年金是指第一次等额收付发生在第二期或第是指第一次等额收付发生在第二期或第二期以后的普通年金。二期以后的普通年金。递延年金的第一次收付发生在第递延年金的第一次收付发生在第W期末，递延期期末，递延期m=W-1。财务管理38（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值【例例】有一项递延年金有一项递延年金50万，从第万，从第3年年末发生，连续年年末发生，连续5年，求递延期。年，求递延期。递延年金的第一次收付发生在第递延年金的第一次收付发生在第3期末，递延期期末，递延期m=2。财务管理39（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值（5）递延年金终值的计算）递延年金终值的计算求递延年金的终值和求普通年金的终值没有差别（但要求递延年金的终值和求普通年金的终值没有差别（但要注意期数），注意期数），递延年金终值与递延期无关。递延年金终值与递延期无关。财务管理40（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值（6）递延年金现值的计算）递延年金现值的计算方法一：先求出在方法一：先求出在m期期末普通年金的现值，再折期期末普通年金的现值，再折算到第一期期初。算到第一期期初。PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）财务管理41（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值（6）递延年金现值的计算）递延年金现值的计算【提示提示】方法一、方法二求递延年金现值的思路是把递延年金的现值方法一、方法二求递延年金现值的思路是把递延年金的现值问题转换为普通年金的现值问题，再求递延年金现值。问题转换为普通年金的现值问题，再求递延年金现值。方法二：先计算方法二：先计算m+n期年金现值，再减去期年金现值，再减去m期年金期年金现值。现值。PA（P/A，i，mn）-A（P/A，i，m）财务管理42（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值（6）递延年金现值的计算）递延年金现值的计算方法三：先计算递延年金终值，再折算为现值。方法三：先计算递延年金终值，再折算为现值。PA（F/A，i，n）（P/F，i，nm）财务管理43（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（6 6）F F（递延）（递延）F F（普通）（普通）AA（F/AF/A，i i，n n）P P（递延）（递延）AA（P/AP/A，i i，n n）（P/FP/F，i i，m m）AA（P/AP/A，i i，m mn n）（）（P/AP/A，i i，m m）AA（F/AF/A，i i，n n）（P/AP/A，i i，m mn n）财务管理44（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值F F（永续）（永续）（不是没有终值）（不是没有终值）P P（永续）（永续）=A/i=A/i（7）永续年金现值的计算）永续年金现值的计算无限期等额收付的普通年金称为无限期等额收付的普通年金称为永续年金永续年金。（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值财务管理45【提示提示】如果给定的是一个以即付年金形式表示的永如果给定的是一个以即付年金形式表示的永续年金，其现值为：续年金，其现值为：P=AA/i。财务管理46（四）年金终值与现值（四）年金终值与现值 相关练习：相关练习：1 1、某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从从现现在在起起，每每年年年年初初支支付付20万万元元，连连续续支支付付10次次，共共200万元；万元；（2）从从第第五五年年开开始始，每每年年年年初初支支付付25万万元元，连连续续支支付付10次次，共共250万元。万元。假假设设该该公公司司的的资资本本成成本本率率（即即最最低低报报酬酬率率）为为10%，你你认认为该公司应选择哪个方案为该公司应选择哪个方案?财务管理47（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（1212）2 2、企业需一台生产设备，既可一次性付款、企业需一台生产设备，既可一次性付款32 32 万元购入，也可融资租入，需在万元购入，也可融资租入，需在5 5年内每年年内每年 年末年末支付租金支付租金8 8万元，已知市场利率为万元，已知市场利率为 1010。问：问：是购入还是融资租入？是购入还是融资租入？财务管理48（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（1313）P P（普通）（普通）88（P/AP/A，1010，5)5)83.791 83.791 30.3330.33（万元）（万元）323232万元万元 购入购入财务管理51（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（1818）4 4、某研究所拟每年、某研究所拟每年5 0005 000元用于科研成果奖元用于科研成果奖 励，设年利率励，设年利率1010，现在应存入银行的金额，现在应存入银行的金额 （现值）是多少？（现值）是多少？答：答：P P（永续）（永续）=5 000=5 0001010=50 000=50 000（元）（元）财务管理52（四）年金终值与现值的计算（四）年金终值与现值的计算（1818）5 5、有有一一项项年年金金，前前3 3年年无无流流入入，后后5 5年年每每年年年年初初流流入入500500万万元元，假假设设年年利利率率为为10%10%，其其现现值值为为多多少少元元？6 6、某某人人持持有有的的某某公公司司优优先先股股，每每年年每每股股股股利利为为2 2元元，若若此此人人想想长长期期持持有有，在在利利率率为为10%10%的的情情况况下下，对该项股票投资进行估价。对该项股票投资进行估价。7 7、A A方方案案在在3 3年年中中每每年年初初付付款款100100元元，B B方方案案在在3 3年年中中每每年年末末付付款款100100元元，若若利利率率为为10%10%，则则两两者者在在第第3 3年末的终值相差多少元？年末的终值相差多少元？财务管理53 小小 结：结：n资金时间价值是现代财务管理的重要价值基础资金时间价值是现代财务管理的重要价值基础 n它它要要求求必必须须合合理理节节约约使使用用资资金金，不不断断加加速速资资金金周转，实现更多的资金增值周转，实现更多的资金增值 n在在进进行行财财务务决决策策时时，只只有有将将资资金金时时间间价价值值作作为为决决策策的的一一项项重重要要因因素素加加以以考考虑虑，才才有有可可能能选选择择出最优方案出最优方案财务管理54 二、利率二、利率（一）利率的概念（一）利率的概念（二）有关利率的几种换算方法（二）有关利率的几种换算方法（三）利率的推算（三）利率的推算（四）期间的推算（四）期间的推算财务管理55（一）利率的概念（一）利率的概念1.1.含义：含义：n利率是资金类资源的交易价格利率是资金类资源的交易价格 n是资金资源再分配的手段是资金资源再分配的手段 n资金使用权的价格资金使用权的价格 n利率依存于利润率利率依存于利润率 财务管理56（二）有关利率的几种换算方法（二）有关利率的几种换算方法1.1.在资金市场上，必须在资金市场上，必须同时同时报出资金的利率报出资金的利率和计息期，否则只单纯给出一个利率，将和计息期，否则只单纯给出一个利率，将没有任何意义。如每年按没有任何意义。如每年按10%10%计算一次利息，计算一次利息，或每半年按或每半年按5%5%计算一次利息计算一次利息 财务管理57（二）有关利率的几种换算方法（二）有关利率的几种换算方法2.2.实际利率和名义利率实际利率和名义利率每年只复利一次的年利率称每年只复利一次的年利率称实际利率实际利率。每年复利次数超过一次时，给出的年利率称每年复利次数超过一次时，给出的年利率称名义利率名义利率。注意：无论是名义利率还是注意：无论是名义利率还是 实际利率均指实际利率均指年利率年利率财务管理58（二）有关利率的几种换算方法（二）有关利率的几种换算方法 3.3.名义年利率与实际年利率的换算名义年利率与实际年利率的换算 n当当每年计息一次每年计息一次时，名义年利率等于实时，名义年利率等于实际年利率，否则，名义年利率不等于实际年利率，否则，名义年利率不等于实际年利率际年利率 n名义年利率与实际年利率可以通过下式名义年利率与实际年利率可以通过下式进行换算进行换算财务管理59（二）有关利率的几种换算方法（二）有关利率的几种换算方法（1+i）n=（1+r/m）nm当当n=1时，时，1+i=（1+r/m）m所以，所以，i=（1+r/m）m-1财务管理60（三）利率的推算（三）利率的推算1、一次性收付款项、一次性收付款项复利终值：复利终值：F=P（1+i）n i=(FP)1/n-1复利现值：复利现值：P=F（1+i）-n i=(FP)1/n-12、永续年金、永续年金 i=A/P财务管理61（三）利率的推算（三）利率的推算3、普通年金、普通年金F=A（F/A，i，n）（F/A，i，n）=F/AP=A(P/A，i，n）（P/A，i，n）=P/A已知已知F、P、A、n，求利率，求利率i，可以通过查表查得系，可以通过查表查得系数，对应利率即为所求利率。数，对应利率即为所求利率。财务管理62（三）利率的推算（三）利率的推算内插法（插值法）：内插法（插值法）：从系数表中找到系数最为接近所求利率从系数表中找到系数最为接近所求利率i的上的上下两个利率，下两个利率，i2和和i1，i1对应的系数为对应的系数为B1，i2对应的系数为对应的系数为B2。i2ii1 财务管理63（三）利率的推算（三）利率的推算财务管理64（四）期间的推算（四）期间的推算1、查表法、查表法2、内插法、内插法财务管理65 课堂练习课堂练习1、有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备、有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备的低的低2000元，但价格高于乙设备元，但价格高于乙设备8000元。若资金成本为元。若资金成本为10%，甲设备的使用期应长于多少年，选用此设备才是有利的。，甲设备的使用期应长于多少年，选用此设备才是有利的。2、教材、教材P240，T9财务管理66 三、风险价值三、风险价值（一）基本概念（一）基本概念 （二）风险程度的衡量（二）风险程度的衡量 （三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算 （四）风险管理的策略（四）风险管理的策略财务管理67（一）基本概念（一）基本概念1.1.风险风险 n财务管理中的风险是指预财务管理中的风险是指预期财务结果的不确定性期财务结果的不确定性财务管理68（一）基本概念（一）基本概念2.2.特征特征 n客观性客观性 可以利用风险的规律进行可以利用风险的规律进行有效控制有效控制。（尽。（尽可能减少损失，但不能消除风险）可能减少损失，但不能消除风险）n偶然性偶然性 风险具有不确定性风险具有不确定性n可测性可测性 根据大量统计资料进行定量分析，用科学根据大量统计资料进行定量分析，用科学的方法估计和预测风险将带来的损失的方法估计和预测风险将带来的损失财务管理69（一）基本概念（一）基本概念3.3.风险的分类风险的分类（1 1）按风险的起源与影响分）按风险的起源与影响分基本风险基本风险：投资者必须承担的，如自然灾害、战：投资者必须承担的，如自然灾害、战争、国家经济调控、经济衰退等争、国家经济调控、经济衰退等特定风险特定风险：由个别企业的特有事项造成的，如罢：由个别企业的特有事项造成的，如罢工、诉讼失败等工、诉讼失败等财务管理70（一）基本概念（一）基本概念3.3.风险的分类风险的分类（2 2）对于特定企业而言）对于特定企业而言经营风险经营风险：因为生产经营方面的原因而造成的，：因为生产经营方面的原因而造成的，如原材料涨价、销售决策失误等如原材料涨价、销售决策失误等财务风险财务风险：由于借债给企业目标带来的不利影响：由于借债给企业目标带来的不利影响的可能性，又称筹资风险的可能性，又称筹资风险财务管理71（一）基本概念（一）基本概念4.4.风险价值风险价值 n冒风险组织财务活动、处理财务关系而要求冒风险组织财务活动、处理财务关系而要求获得的获得的超过资金时间价值的额外收益超过资金时间价值的额外收益 n风险价值可以用风险价值可以用风险报酬额风险报酬额表示，也可以用表示，也可以用风险报酬率风险报酬率表示，在财务管理中，通常用表示，在财务管理中，通常用风风险报酬率险报酬率来衡量风险价值来衡量风险价值财务管理72（二）风险程度的衡量：期望值（二）风险程度的衡量：期望值1.1.期望值期望值 n期望值是根据方案在各种状况下的可能的期望值是根据方案在各种状况下的可能的报酬（报酬额或报酬率）及相应的概率计报酬（报酬额或报酬率）及相应的概率计算的加权平均值算的加权平均值 n计算公式如下：计算公式如下：财务管理73 式中：式中：E E：未来收益的期望值：未来收益的期望值X X：随机事件：随机事件 XiXi：随机事件的第：随机事件的第i i种可能结果的收益额（率）种可能结果的收益额（率）PiPi：第：第i i种可能结果的概率种可能结果的概率 n n：可能结果的个数：可能结果的个数 （二）风险程度的衡量：期望值（二）风险程度的衡量：期望值财务管理74 n作用：作用：反映预期的收益，不反映风险的大小反映预期的收益，不反映风险的大小 注意：两个项目预期收益相等时，并不说明注意：两个项目预期收益相等时，并不说明两个项目是等同的。两个项目是等同的。（二）风险程度的衡量：期望值（二）风险程度的衡量：期望值财务管理75 2.2.标准离差标准离差 n标准离差是反映不同风险条件下的报酬率与期望值标准离差是反映不同风险条件下的报酬率与期望值（期望报酬率）之间的（期望报酬率）之间的离散程度离散程度的一种量度，通常用的一种量度，通常用表示表示 n计算公式如下：计算公式如下：（二）风险程度的衡量：标准离差（二）风险程度的衡量：标准离差财务管理76（二）风险程度的衡量：标准离差（二）风险程度的衡量：标准离差n对于一个决策方案，对于一个决策方案，标准离差越大，风险越大标准离差越大，风险越大 n对于两个或以上的决策方案，标准离差的大小对于两个或以上的决策方案，标准离差的大小并不能直接说明风险的大小并不能直接说明风险的大小 p若两个方案的若两个方案的期望值相等期望值相等，标准离差越大，风险，标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，风险越小越大；反之，标准离差越小，风险越小 p若两个方案的若两个方案的期望值不等期望值不等，应根据标准离差率来，应根据标准离差率来确定风险程度确定风险程度财务管理77（二）风险程度的衡量：标准离差率（二）风险程度的衡量：标准离差率 3.标准离差率标准离差率n也也称称变变化化系系数数，是是标标准准离离差差与与期期望望值值的的比比值值，用用以以表表示示投投资资项项目目未未来来报报酬酬与与期期望望报报酬酬率率的的离离散散程程度度（即即风风险险大大小小），通通常常用用V表表示示 n计算公式：计算公式：财务管理78（二）风险程度的衡量：标准离差率（二）风险程度的衡量：标准离差率n作用：作用：当当期望值不同期望值不同时时 p标标准准离离差差率率越越大大，风险越大风险越大 p标标准准离离差差率率越越小小，风险越小风险越小财务管理79（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算1.1.风险报酬风险报酬 n由于冒风险而可能获得的由于冒风险而可能获得的超过资金时间价值的额外收益超过资金时间价值的额外收益 n风险程度越大，投资者要求的风险报酬越高风险程度越大，投资者要求的风险报酬越高n计算通式：计算通式：风险收益率标准离差率风险收益率标准离差率风险价值系数风险价值系数财务管理80（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算2.2.必要报酬必要报酬 n无风险投资只能得到相当于资金时间价值的报酬无风险投资只能得到相当于资金时间价值的报酬 n风风险险投投资资，不不仅仅可可以以得得到到无无风风险险收收益益率率，还还可可能能获获得得超过资金时间价值的额外收益超过资金时间价值的额外收益 n计算公式：计算公式：必要报酬率无风险收益率风险收益率必要报酬率无风险收益率风险收益率 无风险收益率标准离差率无风险收益率标准离差率风险价值系数风险价值系数财务管理81（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算3.3.应注意的问题应注意的问题 n上上述述计计算算风风险险报报酬酬和和必必要要报报酬酬的的通通式式并并不不意味着风险与报酬之间存在因果关系意味着风险与报酬之间存在因果关系 n并并不不是是风风险险越越大大获获得得的的实实际际报报酬酬一一定定就就会会越越高高，而而是是说说明明进进行行高高风风险险投投资资，应应有有更更高高的的投投资资报报酬酬来来补补偿偿风风险险可可能能带带来来的的损损失失，否则，就不应该进行风险性投资否则，就不应该进行风险性投资财务管理82（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算n财财务务管管理理人人员员在在进进行行财财务务决决策策时时，必必须须极极其其慎慎重重地地在在风风险险和和报报酬酬之之间间进进行行权权衡衡，既既不不能能害害怕怕风风险险，坐坐失失有有利利的的投投资资机机会会，又又不不能能不不顾顾风风险险、盲盲目目决决策策而而给给企企业业和和社社会会造造成成巨巨大大的损失的损失财务管理83（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算例：某公司拟将新开发的例：某公司拟将新开发的A A产品投放市场，预计产品投放市产品投放市场，预计产品投放市 场后在不同状况下的收益和概率分布如下表：场后在不同状况下的收益和概率分布如下表：市场预测情况 报酬率（Xi）概 率（Pi）畅 销 一 般 滞 销 60%20%-5%0.2 0.6 0.2 合 计 1.00 财务管理84 A A产品投放市场后预期报酬率的风险程度计算如下：产品投放市场后预期报酬率的风险程度计算如下：1.1.计算计算A A产品报酬率的期望值产品报酬率的期望值 E=60%0.2+20%0.6+E=60%0.2+20%0.6+（-5%-5%）0.2=23%0.2=23%2.2.计算计算A A产品的标准差产品的标准差 =20.88=20.88（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算财务管理85 3.3.计算计算A A产品的标准离差率产品的标准离差率 V=91%V=91%4.4.计算计算A A产品的风险收益率产品的风险收益率 设同类产品的无风险收益率为设同类产品的无风险收益率为10%10%，该类产品的平均，该类产品的平均报酬为报酬为24%24%，其报酬率的标准离差率为，其报酬率的标准离差率为50%50%，则风险价，则风险价值系数为：值系数为：（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算（8 8）财务管理86 5.5.计算计算A A产品的必要报酬率产品的必要报酬率 K=10%+28%91%=35.5%K=10%+28%91%=35.5%通过以上计算步骤将决策方案的风险程度加以量化，并通过以上计算步骤将决策方案的风险程度加以量化，并在此基础上确定在此基础上确定A A产品在包含风险的条件下所应达到的报产品在包含风险的条件下所应达到的报酬率，为投资者进行方案决策提供依据酬率，为投资者进行方案决策提供依据（三）风险报酬的估算（三）风险报酬的估算（9 9）财务管理87（四）风险管理的策略（四）风险管理的策略（1 1）1.1.规避风险规避风险 当当风风险险所所造造成成的的损损失失不不能能由由该该项项目目可可能能获获得得的的收收益益予予以以抵抵消消时时，应应当当放放弃弃该项目，以规避风险该项目，以规避风险 财务管理88（三）风险管理的策略（三）风险管理的策略（2 2）2.2.减少风险减少风险 减减少少风风险险主主要要有有两两方方面面意意思思：一一是是控控制制风风险险因因素素，减减少少风风险险的的发发生生；二二是是控控制制风风险险发发生生的的频频率率和和降低风险损害程度降低风险损害程度 3.3.转移风险转移风险 对对可可能能给给企企业业带带来来灾灾难难性性损损失失的的项项目目，企企业业应应以一定代价，采取某种方式转移风险以一定代价，采取某种方式转移风险 财务管理89（三）风险管理的策略（三）风险管理的策略（3 3）4.4.接受风险接受风险 接受风险包括风险自担和风险自保两种接受风险包括风险自担和风险自保两种 n风风险险自自担担，是是指指风风险险损损失失发发生生时时，直直接接将将损损失失摊摊入成本或费用，或冲减利润入成本或费用，或冲减利润 n风风险险自自保保，是是指指企企业业预预留留一一笔笔风风险险金金或或随随着着生生产产经营的进行，有计划计提资产减值准备等经营的进行，有计划计提资产减值准备等 财务管理90 本章小结本章小结n时间价值观念和风险价值观念是现代财务时间价值观念和风险价值观念是现代财务管理的两大基本理念，财务价值观念在企管理的两大基本理念，财务价值观念在企业财务管理中具有普遍适用性，要求熟练业财务管理中具有普遍适用性，要求熟练应用资金时间价值和风险价值模型进行财应用资金时间价值和风险价值模型进行财务决策务决策