财务管理的价值观念讲义(PPT 45页).pptx

提提 问问1、财务管理的基本框架、财务管理的基本框架 2、财务管理的目标，本书提倡的目标是什、财务管理的目标，本书提倡的目标是什么？么？3、中小企业板、创业板分别在哪个证券交易、中小企业板、创业板分别在哪个证券交易所上市？所上市？2023/3/311来源招商证券来源招商证券2023/3/312本章内容安排本章内容安排本章内容安排本章内容安排课时安排课时安排课时安排课时安排2.1 2.1 时间价值时间价值时间价值时间价值4 4学时学时学时学时2.2 2.2 风险与收益均衡观念风险与收益均衡观念风险与收益均衡观念风险与收益均衡观念2 2学时学时学时学时第第2章章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念2023/3/313一、货币时间价值的定义货币时间价值的定义 货币时间价值是指货币在周转使用中随着货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间时间的推移的推移而发生的而发生的价值增值价值增值。思考思考今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？如果一年后的如果一年后的1 1元变为元变为1.11.1元，这元，这0.10.1元代表的是什么元代表的是什么？第一节第一节 资金的时间价值资金的时间价值2023/3/314理论上：理论上：没有风险没有风险、没有通货膨胀条件没有通货膨胀条件下的社会平均资金利下的社会平均资金利润率。润率。P26实际工作中：没有通货膨胀条件下的政府债券利率实际工作中：没有通货膨胀条件下的政府债券利率如将如将100万资金投资于国债、某企业债券、基金万资金投资于国债、某企业债券、基金.判断：判断：【1】在通货膨胀率很低的情况下，公司债券的利率可视同为资金时间价值。在通货膨胀率很低的情况下，公司债券的利率可视同为资金时间价值。【2】国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值银行利率、债券利率、股票股利率都可以看作银行利率、债券利率、股票股利率都可以看作投资报酬率投资报酬率，它们与时间价值率是有区别的，它们与时间价值率是有区别的，只有只有在没有通货膨胀和没有在没有通货膨胀和没有风险的情况下，风险的情况下，时间价值率才与上述报酬率相等时间价值率才与上述报酬率相等。2023/3/3152023/3/316单利单利1、单利和复利、单利和复利 （一）现值（一）现值（Present Value）和终值和终值（Future Value）二二.时间价值计算的基本原理时间价值计算的基本原理 现值现值PV资金现在时刻的价值，即本金。资金现在时刻的价值，即本金。终值终值FV资金经过一段时间后，包括本金和时间价资金经过一段时间后，包括本金和时间价 值的未来值，即本利和。值的未来值，即本利和。复利（复利（“利滚利利滚利”）只对本金计息，各期利息不计息只对本金计息，各期利息不计息计计息息期期内内不不仅仅本本金金计计息息，各各期期利利息息收收入入也也转转化化为为本本金金 在在 以以 后后 各各 期期 计计 息息。2023/3/317（二）复利终值与现值（二）复利终值与现值2.2.复利终值复利终值（future value)Fn =P0(1+i)n 式中：式中：i利率；利率；n计息期数计息期数Fn=P0 （F/P,i,n）复利终值系数复利终值系数（F/P,i,n）1.单利终值单利终值 Fn=P0+P0in =P0(1+in)2023/3/3183.3.复利现值复利现值（Present value)复利现值系数复利现值系数(P/F,i,n)2023/3/319 【3 3】某人存入银行某人存入银行100100元，若银行存款利率为元，若银行存款利率为5%5%，5 5年后的本利和？年后的本利和？【4 4】某人拟购房，开发商提出两种方案某人拟购房，开发商提出两种方案:一、现在一次性付一、现在一次性付8080万元，万元，二、二、5 5年后付年后付100100万元万元.若目前的银行存款利率是若目前的银行存款利率是7%7%，应如何付款？，应如何付款？2023/3/3110【5 5】某公司拟某公司拟5 5年后需要年后需要6000060000元购入一台大型设备，元购入一台大型设备，为了筹集这笔现款，现在应向银行存入一笔资金，为了筹集这笔现款，现在应向银行存入一笔资金，年利率为年利率为8 8，则按复利计算该公司现在应该向银行，则按复利计算该公司现在应该向银行存入多少现款？存入多少现款？2023/3/3111（三）（三）年金年金 annuity 1 1年金的含义（年金的含义（三个要点三个要点）：）：是指一定时期内每次是指一定时期内每次等额等额收付的系列款项。等额、固定收付的系列款项。等额、固定间隔期、系列的收付款项。间隔期、系列的收付款项。提醒：这里的年金收付间隔的时间不一定是提醒：这里的年金收付间隔的时间不一定是1 1年，可以是半年、一个季度年，可以是半年、一个季度或者一个月等。或者一个月等。2 2年金的种类年金的种类 P29普通年金（后付年金）普通年金（后付年金）即付年金即付年金 (先付年金先付年金)延期年金延期年金永续年金永续年金：无限期的普通年金。：无限期的普通年金。2023/3/3112(1)（普通）年金终值（普通）年金终值零存整取本利和零存整取本利和年金终值系数年金终值系数年金终值系数年金终值系数(F/A,i,n)(F/A,i,n)0 1 2 3 4 A=600(F/A,10%,4)(F/A,10%,4)=?FV4=600(1+r)0+600(1+10%)1+600(1+10%)2+600(1+10%)3 =6004.641=2784.6（元）（元）=600*(F/A,10%,4)(F/A,10%,4)即：后付年金即：后付年金2023/3/31132.年金现值年金现值整存零取整存零取P P0 0=A =A(P/A,i,n)(P/A,i,n)3.永续年金现值永续年金现值(n)0年金现值系数年金现值系数2023/3/3114 6某企业每年年末向银行存款某企业每年年末向银行存款20000元，年利率为元，年利率为6，期限为期限为4年，计算第年，计算第4年末的本利和年末的本利和?7某企业打算在第某企业打算在第3年末偿还长期借款的本息年末偿还长期借款的本息264800元，元，从现在起建立偿债基金。即今后每年年末向银行存入等额款从现在起建立偿债基金。即今后每年年末向银行存入等额款项，用以偿还债务。银行存款的年利率为项，用以偿还债务。银行存款的年利率为10（每年复利一（每年复利一次）。计算该公司从第一年起，每年年末应存入银行的金额。次）。计算该公司从第一年起，每年年末应存入银行的金额。6F=20000*(F/A,6%,4)=20000*4.375=87500 7264800=A*(F/A,10%,3)=A*3.310 A=800002023/3/3115 8 现在存入一笔钱，准备在以后的现在存入一笔钱，准备在以后的5年中每年末得年中每年末得到到100元，如果利息率是元，如果利息率是10%，现在应存入多少钱？，现在应存入多少钱？PV=100*(P/A,10%,5)=100*3.791=379.12023/3/3116注意：注意：以后都是四个系数的应用以后都是四个系数的应用建议建议不要记公式不要记公式。2023/3/3117课前提问课前提问1、货币时间价值的概念、货币时间价值的概念2、四个系数的应用、四个系数的应用2023/3/3118(2)先付年金的终值和现值先付年金的终值和现值先付年金的终值先付年金的终值Vn=A(F/A,i,n)(1+i)Vn=A(F/A,i,n+1)-A先付现金的现值先付现金的现值V0=A(P/A,i,n)(1+i)V0=A(P/A,i,n-1)+A注意与后付年注意与后付年金之间的关系金之间的关系哪一时点上哪一时点上的价值的价值2023/3/3119 9 某人每年年初存入银行某人每年年初存入银行1000元，银行存款年利元，银行存款年利率是率是8%，问，问4年末的本利和应为多少？年末的本利和应为多少？1 2 3 4A=1000 FV=1000*(F/A,8%,4)(1+8%)=4867 =1000*(F/A,8%,5)-1000=48672023/3/3120 10 某企业租用一设备，在某企业租用一设备，在10年中每年年初要支年中每年年初要支付租金付租金5000元，年利率为元，年利率为8%，问这些租金的现值是，问这些租金的现值是多少？多少？若该设备市场价为若该设备市场价为30000元，决策是购买还是元，决策是购买还是租赁？租赁？PV=5000*(P/A,8%,10)*(1+8%)=36234 =5000*(P/A,8%,9)+5000=3623530000购买购买2023/3/3121(3)递延年金的现值递延年金的现值(4)永续年金的现值永续年金的现值2023/3/3122 11 某永续年金每年年末的收入是某永续年金每年年末的收入是800元，利息率是元，利息率是8%，求该永续年金的现值。，求该永续年金的现值。P=A/i=800/8%=100002023/3/3123三、时间价值计算中的几个特殊问题三、时间价值计算中的几个特殊问题2-1时间价值时间价值1.1.不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算2.2.计息期短于一年时时间价值的计算计息期短于一年时时间价值的计算2023/3/31241.1.不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算分别计算每次收入或支出款项的现值，然后求和分别计算每次收入或支出款项的现值，然后求和【例例】有一笔现金流量如下表，贴现率为有一笔现金流量如下表，贴现率为5%，求这笔不等额，求这笔不等额现金流量的现值。现金流量的现值。年年01234现金流量现金流量 10002000100300040002023/3/31252.2.计息期短于计息期短于1 1年期的时间价值的计算年期的时间价值的计算其中：其中：r 期利率期利率 i 利率利率 t 计息期数计息期数 m 年计息次数年计息次数 n 年数年数例：某人准备第例：某人准备第5年末获得年末获得1000元收入，年利率元收入，年利率10%，计算，计算（1）每年计息一次，问现在应存入多少钱？）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（2）每半年计息一次，应存入多少？）每半年计息一次，应存入多少？2023/3/3126一、解决货币时间价值问题所要遵循的步骤：一、解决货币时间价值问题所要遵循的步骤：1 1、完全地了解问题、完全地了解问题2 2、判断这是一个现值问题还是一个终值问题、判断这是一个现值问题还是一个终值问题3 3、画一条时间轴、画一条时间轴4 4、标示出代表时间的箭头，并标出现金流量、标示出代表时间的箭头，并标出现金流量 5 5、决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流量混合现金流量6 6、解决问题、解决问题 总总 结结2023/3/3127练习练习1：某公司需用一台设备，买价某公司需用一台设备，买价9000元，可用元，可用8年。如果租用，则每年年初需付租金年。如果租用，则每年年初需付租金1500元，假设元，假设利率利率8%。试决策该企业应租用还是购买该设备。试决策该企业应租用还是购买该设备。练习练习2：某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项：某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为目，总投资额为5000万元，假设银行借款利率是万元，假设银行借款利率是16%，该工程当年建成投产，建成投资后，分，该工程当年建成投产，建成投资后，分8年年等额归还银行贷款，每年年末应还多少？等额归还银行贷款，每年年末应还多少？2023/3/3128练习练习3 某投资者拟购买一处房产，开发商提出了三个付款方案：某投资者拟购买一处房产，开发商提出了三个付款方案：方案方案1:1:现在起现在起1515年内每年末支出年内每年末支出1010万元；万元；方案方案2:2:现在起现在起1515年内每年初支付年内每年初支付9.59.5万元；万元；方案方案3:3:前前5 5年不支付，第年不支付，第6 6年起到年起到1515年每年末支付年每年末支付1818万元。万元。假设按银行贷款利率假设按银行贷款利率10%10%复利计息，若采用终值方式比较，复利计息，若采用终值方式比较，问哪一种付款方式对购买者有利？问哪一种付款方式对购买者有利？方案方案1：FV=10（F/A,10%,15）=1031.722=317.72方案方案2：FV=9.5（F/A,10%,16）-9.5=9.535.950-9.5=332.03方案方案3：V18（F/A,10%,10)1815.937=286.872023/3/3129练习练习4 A A矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此它矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。已知甲公司和乙公司的投标向世界各国煤炭企业招标开矿。已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，采权，从获得开采权的第从获得开采权的第l l年开始，每年末向年开始，每年末向A A公司交纳公司交纳l0l0亿亿美元的开采费，直到美元的开采费，直到l0l0年后开采结束年后开采结束。乙公司的投标书表示，。乙公司的投标书表示，该公司该公司在取得开采权时，直接付给在取得开采权时，直接付给A A公司公司4040亿美元，在亿美元，在8 8年后年后开采结束，再付给开采结束，再付给6060亿美元。亿美元。如如A A公司要求的年投资回报率公司要求的年投资回报率达到达到15%15%，问应接受哪个公司的投标，问应接受哪个公司的投标?【答案答案】主要是要比较甲乙两个公司给主要是要比较甲乙两个公司给A A的开采权收入的大小。但由于两个公司支的开采权收入的大小。但由于两个公司支付开采权费用的时间不同，因此不能直接比较，而应比较这些支出在第付开采权费用的时间不同，因此不能直接比较，而应比较这些支出在第1010年终值年终值的大小。的大小。甲：甲：F=10(F/A,15%,10)=1020.304=203.04乙：乙：F=40(F/P,15%,10)+60*(F/P,15%,2)=40*4.406+60*1.323=241.22因此，应接受乙公司的投标因此，应接受乙公司的投标2023/3/3130作业:P48 计算分析题 1、4、52023/3/31311.1.风险报酬的概念风险报酬的概念风险报酬率风险报酬率风险报酬额风险报酬额风险报酬风险报酬第二节第二节 风险报酬风险报酬风险是预期结果的风险是预期结果的不确定性不确定性2023/3/31322.2.单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬2-2风险报酬风险报酬确定概率分布确定概率分布计算期望报酬率计算期望报酬率计算标准差计算标准差 计算标准差系数计算标准差系数总报酬率总报酬率=Rf+bC V P402023/3/3133注意：注意：1.反映离散程度，反映离散程度，越小，说明离散程度越小，越小，说明离散程度越小，风险也就越小。但它是个绝对值，只能用来反映风险也就越小。但它是个绝对值，只能用来反映当期望报酬率当期望报酬率K相同的各项投资的风险程度。相同的各项投资的风险程度。2.当当K不同时，要根据标准差系数不同时，要根据标准差系数CV来判断风险程来判断风险程度的大小度的大小2023/3/3134例题例题P37 例题例题2-102023/3/3135实施实施情况情况A概率概率A报酬率报酬率B概率概率B报酬率报酬率C概率概率C报酬率报酬率好好一般一般差差0.20.60.240%20%00.30.40.370%20%-30%0.20.60.29%9%9%补充例题补充例题2023/3/3136A项目项目B项目项目C项目项目K期望报酬期望报酬标准差标准差9%4.9%9%12.6%9%0相同报酬时相同报酬时选择风险小选择风险小的的2023/3/3137A项目项目B项目项目KV期望报酬期望报酬标准差标准差标准离差率标准离差率20%12%60%40%32%80%假如：假如：2023/3/31382-2风险报酬风险报酬总风险总风险可分散风险可分散风险不可分散风险不可分散风险股票的数量股票的数量证券组合的风险证券组合的风险证券风险构成图证券风险构成图P363.3.证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬或或 非系统风险非系统风险或或 系统风险系统风险2023/3/3139某投资组合由等权重的股票1和股票2组成，两种股票的报酬率如下表所示：发生的概率股票1的报酬%股票2的报酬%好 1/3525一般1/31515差 1/3255 可分散风险可分散风险是指某些因素对是指某些因素对单个单个证券造成经济损失的证券造成经济损失的可能性。可能性。（非系统风险非系统风险、公司特别风险），可通过证券、公司特别风险），可通过证券持有的持有的多元化来抵消多元化来抵消。2023/3/3140 不可分散风险不可分散风险是指由于某些因素给市场上所有的是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性（证券都带来经济损失的可能性（系统风险系统风险、市场风、市场风险）险）无法通过证券组合消除掉，不可分散风险的无法通过证券组合消除掉，不可分散风险的程度，通常用程度，通常用系数系数来计量。来计量。2023/3/31412-2风险报酬风险报酬P43 证券组合的投资报酬率证券组合的投资报酬率=Rp证券组合的风险报酬率；证券组合的风险报酬率；证券证券组合组合的的系数；系数；Km所有股票的平均报酬率，即市场报酬率；所有股票的平均报酬率，即市场报酬率；Rf无风险报酬率，一般用国库券的利息率衡量；无风险报酬率，一般用国库券的利息率衡量；资本资产资本资产定价模型定价模型（CAPM）2023/3/3142练习：练习：国库券的利息率为国库券的利息率为5%，市场证券组合，市场证券组合的报酬率是的报酬率是13%。（1）计算市场风险报酬率）计算市场风险报酬率（2）当）当=1.5时，必要报酬率应为多少？时，必要报酬率应为多少？（3）如果某种股票的必要报酬率为）如果某种股票的必要报酬率为12.2%，其其值应为多少？值应为多少？2023/3/3143 本章总结本章总结2023/3/3144作业作业:P48 计算分析题计算分析题 1、4、52023/3/3145