EVA价值管理体系课件.pptx
第六讲第六讲 经济增加值经济增加值(EVA)EVA)价值管理体系价值管理体系1学习内容nEVA的产生和发展nEVA的计算nEVA的4M体系nEVA的评价与应用2安然事件与EVAn安然公司安然公司2020世纪世纪9090年代后期，净利润和每股盈利年代后期，净利润和每股盈利都处于上升趋势，但其同期的经济增加值却在剧都处于上升趋势，但其同期的经济增加值却在剧烈下降烈下降 3四川长虹毁灭价值？n四川长虹四川长虹1996-2000年会计利润与经济增加年会计利润与经济增加值的比较值的比较 4一、EVA的产生与发展的产生与发展n1982年，EVA由美国芝加哥大学学者Stewart提出，并成立了Stern Stewart&Company。nStern Stewart&Company在纽约 、伦敦、巴黎、米兰、东京、孟买 、上海、新加坡等地成立了13家公司 5一、EVA的产生与发展的产生与发展n目前Stern Stewart&CompanyStern Stewart&Company拥有300多家客户，其中有：西门子、索尼、可口可乐、AT&T等跨国公司，以及加州养老基金、新加坡政府等政府机构。一些华尔街上最负盛名的企业，包括高盛公司和第一波士顿信用银行等，已经正式采用EVA作为评价公司的基本工具。n在美国、欧洲和中国分别发布了财富创造与财富毁灭排行榜。62000年年2001年年股票名称及代码股票名称及代码EVA(亿元亿元)股票名称及代码股票名称及代码EVA(亿元亿元)粤粤电电力力A（000539）10.60华华能能国国际际（600011）13.78宝宝钢钢股股份份（600019）8.36中中国国石石化化（600028）10.85上上港港集集箱箱（600018）7.80粤粤电电力力A（000539）9.03吉吉林林化化工工（000618）-7.57深深康康佳佳A（000016）-8.48四四川川长长虹虹（600839）-8.16科科龙龙电电器器（000921）-13.69科科龙龙电电器器（000921）-12.55吉吉林林化化工工（000618）-16.75 中国上市公司财富创造与财富毁灭排行榜中国上市公司财富创造与财富毁灭排行榜 7一、EVA的产生与发展的产生与发展n美国著名的财富杂志连续8年刊登了美国上市公司价值创造和毁灭排行榜。1999年的资料表明：实施EVA价值管理体系的公司平均资本回报率为21.8%，没有实施的仅为13%；同时，这些上市公司股票价格的表现好于资本市场指数及同行水平。8一、EVA的产生与发展的产生与发展n国务院国资委2010年1月23日正式公布修订后的中央企业负责人经营业绩考核暂行办法。新办法与老办法最大的不同之处在于，经济增加值取代净资产收益率成为央企年度经营业绩考核基本指标，并且经济增加值指标占到整个业绩考核40%权重。新办法自2010年1月1日起施行。9二、EVA概述n经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）：税后净营运利润扣除包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后所得，其本质是经济利润而不再是传统的会计利润。nEVA的概念来源于剩余收益（RI）。剩余收益：投资中心的绩效评价指标，指投资中心获剩余收益：投资中心的绩效评价指标，指投资中心获得的利润，扣减其投资额（或净资产占用额）按规定得的利润，扣减其投资额（或净资产占用额）按规定（或预期）的最低收益率计算的投资收益后的余额。（或预期）的最低收益率计算的投资收益后的余额。10二、EVA概述n思腾思特公司认为：评价企业经营业绩时通常采用的会计利润指标存在缺陷，难以正确反映企业的真实经营状况，因为它忽视了股东资本投入的机会成本n企业的盈利只有在高于其资本成本（包括股权资本成本和债务资本成本）时才为股东创造价值。资本并非资本并非资本并非资本并非“免费的午餐免费的午餐免费的午餐免费的午餐”(”(”(”(No free lunchNo free lunchNo free lunchNo free lunch）11管理哲学大师的声音管理哲学大师的声音 “除除非非你你已已赚赚取取资资本本成成本本的的部部分分，否否则则没没有有利利润润可可言言。阿阿尔尔弗弗里里德德马马歇歇尔尔在在18961896年年就就阐阐述述过过这这个个观观念念，我我在在19531953年年和和19731973年年也也说说过过。现现在在感感谢谢上上帝帝，经经济济增增加加值值EVAEVA系系统统化化了了这这一一观观念。念。”12三、EVA计算n假如有假如有100,000元，有两个投资方案，一是将元，有两个投资方案，一是将它投资购买股票、债券，并预期获得它投资购买股票、债券，并预期获得10%的赢的赢利。一是购买一家小店。利。一是购买一家小店。n在第一年年底，小店取得了如下业绩在第一年年底，小店取得了如下业绩:销售额销售额250,000 税后利润税后利润 12,000n该经营令人业绩满意吗该经营令人业绩满意吗?13这就是这就是这就是这就是E E E EVAVAVAVA！n此项业务的税后利润是此项业务的税后利润是12,000元元n如果投资购买了股票、债券，在当年预期将获得如果投资购买了股票、债券，在当年预期将获得10000元的收益元的收益12,000 -10,000 2000n盈利比预期多赢得了盈利比预期多赢得了2000元元 对新业务的表现非常满意！对新业务的表现非常满意！三、EVA计算14利润利润剩余的是什么剩余的是什么预期收益预期收益三、EVA计算上例中的税上例中的税后利润：后利润：1200012000元元上例中的预上例中的预期收益：期收益：1000010000元元EVAEVA经济增加值经济增加值12000-1000012000-10000=2000=2000元元15三、EVA计算计算公式：EVA=税后净营业利润（NOPAT）-资本成本 其中：资本成本=资本占用加权平均资本成本率 加权资本平均成本率=（股权资本/全部资本占用）股权资本成本率+（债务资本/全部资本占用）债务资本成本率（税后）股权资本成本=无风险收益率+BETA系数市场风险溢价 国资委明确，中央企业资本成本率原则上定为国资委明确，中央企业资本成本率原则上定为5.5%5.5%。承担国家政策性任务较重。承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为且资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%4.1%。资产负债率在。资产负债率在75%75%以上的工以上的工业企业和业企业和80%80%以上的非工业企业，资本成本率上浮以上的非工业企业，资本成本率上浮0.50.5个百分点。资本成本率确个百分点。资本成本率确定后，三年保持不变。定后，三年保持不变。16三、EVA计算讨论：讨论：nEVAEVA计算公式扣除了股权资本成本，计算公式扣除了股权资本成本，反映了谁的利益，与公司治理有什反映了谁的利益，与公司治理有什么关系？么关系？nEVAEVA对中国资本市场目前普遍存在对中国资本市场目前普遍存在的的“圈钱行为圈钱行为”有什么作用？有什么作用？17三、EVA计算n经济增加值的计算要以传统的财务报表为基础，通过进行相应的会计调整，消除会计方法的一些不能真实反映企业经营业绩的部分，突出核心业务，促使企业更关注其长期价值创造能力。18EVA计算时主要的调整项目计算时主要的调整项目项目项目调整方法调整方法调整的原因和目的调整的原因和目的本本本本期期期期计计计计提提提提的的的的八八八八项准备项准备项准备项准备增增增增加加加加时时时时加加加加回回回回到到到到利利利利润润润润，减减减减少少少少时时时时冲冲冲冲减减减减净利润，余额计入资产净利润，余额计入资产净利润，余额计入资产净利润，余额计入资产防止防止防止防止“秘密储备秘密储备秘密储备秘密储备”研发费用研发费用研发费用研发费用资本化并摊销资本化并摊销资本化并摊销资本化并摊销研研研研发发发发费费费费用用用用是是是是一一一一种种种种长长长长效效效效支支支支出出出出，不不不不予予予予资资资资本化会低估公司资本本化会低估公司资本本化会低估公司资本本化会低估公司资本商誉商誉商誉商誉不摊销，并恢复已有的摊销额不摊销，并恢复已有的摊销额不摊销，并恢复已有的摊销额不摊销，并恢复已有的摊销额商商商商誉誉誉誉是是是是企企企企业业业业永永永永久久久久性性性性资资资资产产产产，能能能能为为为为企企企企业业业业带来收益带来收益带来收益带来收益后后后后 进进进进 先先先先 出出出出 法法法法LIFOLIFO下的存货下的存货下的存货下的存货先进先出法先进先出法先进先出法先进先出法FIFOFIFO在在在在物物物物价价价价上上上上涨涨涨涨时时时时，LIFOLIFO将将将将低低低低估估估估期期期期末末末末存存存存货占用的资产货占用的资产货占用的资产货占用的资产递延税款递延税款递延税款递延税款借借借借项项项项抵抵抵抵减减减减经经经经营营营营利利利利润润润润，贷贷贷贷项项项项加加加加回回回回经经经经营利润。营利润。营利润。营利润。使使使使支支支支出出出出的的的的税税税税金金金金与与与与该该该该年年年年度度度度公公公公司司司司实实实实际际际际欠欠欠欠税相近税相近税相近税相近经营租赁经营租赁经营租赁经营租赁租赁付款额的现值资本化租赁付款额的现值资本化租赁付款额的现值资本化租赁付款额的现值资本化含有利息，视同债务含有利息，视同债务含有利息，视同债务含有利息，视同债务营业外收支营业外收支营业外收支营业外收支支支支支出出出出加加加加回回回回净净净净利利利利润润润润，收收收收入入入入冲冲冲冲减减减减净净净净利利利利润润润润意外和偶然产生的非经营性收支意外和偶然产生的非经营性收支意外和偶然产生的非经营性收支意外和偶然产生的非经营性收支通货膨胀通货膨胀通货膨胀通货膨胀按物价水平调整按物价水平调整按物价水平调整按物价水平调整剔除通货膨胀因素剔除通货膨胀因素剔除通货膨胀因素剔除通货膨胀因素19三、三、EVA的的4M体系体系n自从自从1988年经济增加值作为业绩衡量方法引年经济增加值作为业绩衡量方法引起广泛关注之后，较为全面的价值管理体系起广泛关注之后，较为全面的价值管理体系也随之形成，这一体系主要包括四个方面：也随之形成，这一体系主要包括四个方面：评价指标（评价指标（评价指标（评价指标（MeasurementMeasurement）管理体系（管理体系（管理体系（管理体系（ManagementManagement）激励制度（激励制度（激励制度（激励制度（MotivationMotivation）理念体系（理念体系（理念体系（理念体系（MindsetMindset）20EVA的的4M体系体系21M1 业绩评价（Measurement）nEVA中扣除了资本成本，在计算时也要经过调整，是衡量业绩的准确尺度。n以企业的长期和持续价值创造为业绩考核导向。n确定评价标准时要考虑企业的规模、发展阶段、行业特点和行业对标，从而确定目标值。n侧重对经营结果的评价，需要适当补充一些关键的非财务指标。22M1 业绩评价（Measurement）n彼得彼得.德鲁克在德鲁克在1995 年年哈佛商业评论哈佛商业评论上的文上的文章指出章指出：“EVA的基础是我们长期以来一直熟知的基础是我们长期以来一直熟知的的,我们称之为利润的东西我们称之为利润的东西,也就是说企业为股东也就是说企业为股东剩下的金钱。剩下的金钱。EVA 通常并不是指全部利润。只要通常并不是指全部利润。只要一家公司的利润低于资金成本一家公司的利润低于资金成本,公司就是处于亏损公司就是处于亏损状态。状态。相对于消耗的资源来说相对于消耗的资源来说,企业为国民经济企业为国民经济的贡献太少。在创造财富之前的贡献太少。在创造财富之前,企业一直在消耗财企业一直在消耗财富。富。”23M2 管理体系（Management）nEVA是衡量企业所有决策的单一指标。公司可以把EVA作为全面财务管理体系的基础，这套体系涵盖了所有指导营运、制定战略的政策方针、方法过程，以及衡量指标。n在EVA体系下，管理决策的所有方面全都囊括在内，包括战略规划、资本分配，并购或撤资的估价，制定年度计划，甚至包括每天的运作计划。24M2 管理体系（Management）n增加EVA的三条基本途径：通过更有效地经营现有的业务和资本，提高经营收入投资期望回报率超出公司资本成本的项目提高资本运用效率，比如加快流动资金的运转，加速资本回流，而达到把资本沉淀从现存营运中解放出来的目的。25EVA税税后后净净经经营营利利润润资本成本资本成本EBIT税税 率率收收 入入营运成本营运成本管理费用等管理费用等资本占用资本占用WACC固定资产固定资产营运资本营运资本存存 货货预收账款预收账款应收账款应收账款应付账款应付账款EVAEVAEVAEVA价值驱动因素价值驱动因素价值驱动因素价值驱动因素 寻找好的寻找好的投资机会投资机会提高资金使用效率，提高资金使用效率，减少资金的占用减少资金的占用提高现有提高现有项目的获项目的获利能力利能力26M3 激励制度（Motivation）nEVA红利计划：包括基本工资、年度奖金、中长期奖金和股票期权四部分。n特点：年度奖金上不封顶,完全按照EVA 增加值的一个固定比例来计算经理人员的货币奖金。一定比例的奖金即中长期奖金被存入奖金库(bonus bank),以便在未来的年度支付。如果未来的EVA下降了,这笔奖金就会失掉。n优点：EVA红利计划激励经理采取与股东一样的思维行事,像股东一样承担企业最后成败的风险。从而激励经理人员努力改进业绩,以获得较多的奖金。27n讨论：讨论：EVAEVA红利计划与公司代理问题有什么红利计划与公司代理问题有什么联系？联系？28EVAEVA红利计划的实施红利计划的实施首先，根据同行业的平均红利水平确定本公司的目标红利，作为固定激励的部分。其次，计算红利总额。红利总额=目标红利+M EVA 其中，M：激励度%；EVA=本期实际 EVA-预期 EVA最后，红利总额可以不直接支付给管理者，而是存入红利银行。29M4 理念体系（Mindset）nEVA体系下，EVA是衡量企业所有决策的单一指标，因此EVA财务管理制度和激励报偿制度将使公司的企业文化发生深远变化。n在EVA制度下，企业各部门及个人的目标趋于一致：所有财务营运功能都从同一基础出发，为公司各部门员工提供了一条相互交流的渠道。nEVA有利于各分支部门加强交流合作：为决策部门和营运部门建立了联系信道，并且根除了部门之间互有成见，互不信任的情况，这种互不信任特别会存在于运营部门与财务部门之间。30M4 理念体系（Mindset）nHarnischfeger 公司的 CFO 弗朗西斯.科比（Francis Corby）说，自从公司采用EVA之后，管理层并没有拒绝一个可行的资本投资要求。生产管理人员明白，如果新投资项目的收益低于资本，他们的奖金将受到影响，所以他们不会为了使项目通过而故意夸大项目的预期回报。nEVA是一套公司法人治理制度，这套制度自动引导所有的管理人员和普通员工，鼓励他们为股东的最大利益工作。31四、EVA的评价和在我国的应用前景nEVA的三大优越性的三大优越性 资本成本资本成本 Capital cost 会计调整会计调整 Accounting adjustment 激励机制激励机制 Motivation32四、EVA的评价和在我国的应用前景nEVA的缺陷本身是财务指标，容易被人为操纵。n2000 年市公司年市公司EVA 排名的前排名的前20 名中名中,银广厦、东银广厦、东方电子和蓝田股份等问题公司就赫然位列其中。方电子和蓝田股份等问题公司就赫然位列其中。无法提供企业价值的驱动因素（顾客、学习与成长、业务流程等）33四、EVA的评价和在我国的应用前景EVAEVA的适用范围的适用范围n采用独立部门制，部门经理有较大的经营和投资决策权 n管理者的收益激励与企业业绩有较强的联系 n企业管理者任期较长。我国目前的情况下是否具备实施我国目前的情况下是否具备实施EVAEVA的条件，国资委的条件，国资委采用采用EVAEVA来评价央企高管的绩效是否可行，为什么？来评价央企高管的绩效是否可行，为什么？34我国应用我国应用EVA的障碍的障碍1、股权高度集中导致的内部人控制使得会计信息造假的事件经常发生。2、国有控股上市公司高管由政府任命，薪酬与绩效脱钩。3、国有控股上市公司融资成本较低，圈钱现象突出，EVA无法全面体现公司的绩效。35EVA在我国的应用前景在我国的应用前景nEVA 仅仅是一种管理工具；nEVA不是全部，但它是一个开始；nEVA和它所倡导资本成本和价值管理的理念，在我国拥有广泛的发展空间。36作业n讨论：nEVA对公司治理的影响nEVA在我国的应用前景37
