第3章资产评估的基本方法.ppt

第二章第二章 资产评估的基本方法资产评估的基本方法学习目的学习目的掌握市场法、收益法、成本法；掌握市场法、收益法、成本法；掌握三种基本方法的适用范围。掌握三种基本方法的适用范围。本章重点本章重点v对资产评估中的市场法、收益法和成本法的理解，对资产评估中的市场法、收益法和成本法的理解，特别是三种基本评估方法中各项参数指标的基本含特别是三种基本评估方法中各项参数指标的基本含义和取得方法是掌握资产评估方法的关键义和取得方法是掌握资产评估方法的关键。2主要内容主要内容 第一节第一节 市场法市场法 第二节第二节 收益法收益法 第三节第三节 成本法成本法 第四节第四节 评估方法的选择评估方法的选择3资产评估方法资产评估方法资产评估方法是实现评定估算资产价值资产评估方法是实现评定估算资产价值的技术手段。是在工程技术、统计、会的技术手段。是在工程技术、统计、会计等学科中的技术方法的基础上，结合计等学科中的技术方法的基础上，结合自身特点形成的一整套方法体系。自身特点形成的一整套方法体系。4资产评估基本途径和方法资产评估基本途径和方法市场途径市场途径成本途径成本途径收益途径收益途径评估基准日评估基准日过去过去未来未来成本法成本法市场法市场法收益法收益法5市场法市场法成本法成本法收益法收益法直接法间接法重置成本成新率重置核算法价格指数法生产能力比例法统计分析法观察法 使用年限法修复费用法收益额折现率收益期资产评估方法体系资产评估方法体系6主要内容主要内容第一节第一节 市场法市场法 第二节第二节 收益法收益法 第三节第三节 成本法成本法 第四节第四节 评估方法的选择评估方法的选择7市场法市场法一、市场法的基本含义一、市场法的基本含义v市场法是指利用市场上相同或类似资产的近期交易价格，经是指利用市场上相同或类似资产的近期交易价格，经过直接比较或类比分析，以估算资产价值的各种技术方法的过直接比较或类比分析，以估算资产价值的各种技术方法的总称总称。运用已被市场检验了的结论来评估被评估资产，容易。运用已被市场检验了的结论来评估被评估资产，容易被当事人接受，是资产评估中最为直接、最具有说服力的方被当事人接受，是资产评估中最为直接、最具有说服力的方法之一。法之一。v基本思路：根据基本思路：根据替代替代原则，采用原则，采用比较和类比比较和类比的思路及其方法的思路及其方法判断资产价值的评估技术规程。一般来说，一个理性的投资判断资产价值的评估技术规程。一般来说，一个理性的投资者在购置某项资产时，他所愿意支付的价格不会高于市场上者在购置某项资产时，他所愿意支付的价格不会高于市场上具有相同用途的替代品的现行价格。具有相同用途的替代品的现行价格。v基本公式：资产评估价值=参照物成交价格（1调整系数）或 资产评估价值=参照物成交价格差异调整额8二、市场法的基本前提二、市场法的基本前提1.1.要有一个活跃的公开市场；要有一个活跃的公开市场；2.2.公开市场上要有可比的资产及其交易活动。公开市场上要有可比的资产及其交易活动。v资产及其交易的可比性具体体现在以下几个方面：资产及其交易的可比性具体体现在以下几个方面：（1 1）功能上具具有有可可比比性性，包包括括用用途途、性性能能上上的的相相同同或或相似；相似；（2 2）市场条件具具有有可可比比性性，包包括括市市场场供供求求关关系系、竞竞争争状况和交易条件等；状况和交易条件等；（3 3）参参照照物物成交时间与与评评估估基基准准日日间间隔隔时时间间不不能能过过长长，应在一个适度时间范围内。应在一个适度时间范围内。9三、市场法的基本程序及有关指标三、市场法的基本程序及有关指标（一）选择参照物 ：应：应3 3个以上。个以上。（二）在评估对象与参照物之间选择比较因素：根据不同资产价值形成的特点，选择对资产价值形成影响较大的因素为对比指标。（三）指标对比、量化差异（四）在各参照物成交价格的基础上，调整已经量化的对比指标差异（五）综合分析确定评估结果10运用市场法评估单项资产应考虑的可比因素主要有：运用市场法评估单项资产应考虑的可比因素主要有：v资产的功能：功能越好，价值越大。资产的功能：功能越好，价值越大。v资产的实体特征和质量资产的实体特征和质量v市场条件：供不应求，价格偏高；供过于求，价市场条件：供不应求，价格偏高；供过于求，价格偏低。格偏低。v交易条件：交易批量、交易动机、交易时间等。交易条件：交易批量、交易动机、交易时间等。11四四、市场法中的具体评估方法市场法中的具体评估方法（一）直接比较法（一）直接比较法直接比较法，是指利用参照物的交易价格，以评估直接比较法，是指利用参照物的交易价格，以评估对象的某一或若干基本特征与参照物的同一及若干基本对象的某一或若干基本特征与参照物的同一及若干基本特征直接进行比较，得到两者的基本特征修正系数或基特征直接进行比较，得到两者的基本特征修正系数或基本特征差额，在参照物交易价格的基础上进行修正从而本特征差额，在参照物交易价格的基础上进行修正从而得到评估对象价值的一类方法。得到评估对象价值的一类方法。评估对象价值参照物成交价格评估对象价值参照物成交价格修正系数修正系数1 1 修正系数修正系数2 2 修正系数修正系数n n或或评估对象价值参照物成交价格评估对象价值参照物成交价格基本特征差额基本特征差额1 1 基本特征差额基本特征差额2 2 基本特征差额基本特征差额n n优点：直观简洁、便于操作；优点：直观简洁、便于操作；缺点：要求的可比性较高。缺点：要求的可比性较高。12参照物与评估对象的差异仅体现在某一基本特征上时：参照物与评估对象的差异仅体现在某一基本特征上时：1.1.现行市价法现行市价法v当评估对象本身具有现行市场价格或与评估对象当评估对象本身具有现行市场价格或与评估对象基本相同的参照物具有现行市场价格的时候，可基本相同的参照物具有现行市场价格的时候，可以直接利用评估对象或参照物在评估基准日的现以直接利用评估对象或参照物在评估基准日的现行市场价格作为评估对象的评估价值。行市场价格作为评估对象的评估价值。v适用于：参照物资产与被评估资产适用于：参照物资产与被评估资产完全相同或高度相似。例如：上市流通的股票债券可按评估基准日的收盘例如：上市流通的股票债券可按评估基准日的收盘价为评估价值；批量生产的设备、汽车等价为评估价值；批量生产的设备、汽车等132.2.市价折扣法市价折扣法资产评估价值参照物成交价格资产评估价值参照物成交价格（1-1-价格折扣率）价格折扣率）适用范围：评估对象与参照物之间适用范围：评估对象与参照物之间仅存在交易条件方仅存在交易条件方面差异面差异的情况。的情况。例例1.1.评估某拟快速变现资产，在评估时点与其完全相评估某拟快速变现资产，在评估时点与其完全相同的正常变现价为同的正常变现价为1010万元，评估师经综合分析，认万元，评估师经综合分析，认为快速变现的折扣率应为为快速变现的折扣率应为40%40%，因此，拟快速变现资，因此，拟快速变现资产价值为产价值为6 6万元。万元。资产评估价值资产评估价值1010（1-401-40）6 6（万元）（万元）143.3.功能价值类比法功能价值类比法适用于评估对象与参照物之间仅存在适用于评估对象与参照物之间仅存在功能差异功能差异的情况。的情况。（1 1）生产能力比例法）生产能力比例法 资产评估价值参照物成交价格资产评估价值参照物成交价格（评估对象生产能力（评估对象生产能力 参照物生产能力）参照物生产能力）例例2.2.被被评评估估资资产产年年生生产产能能力力为为9090吨吨，参参照照资资产产的的年年生生产产能能力力为为120120吨吨，评评估估时时点点参参照照资资产产的的市市场场价价格格为为1010万万元元，由由此此确定：资产评估价值确定：资产评估价值101090901201207.57.5（万元（万元）（2 2）规模经济效益指数法）规模经济效益指数法 资产评估价值参照物成交价格资产评估价值参照物成交价格（评估对象生产能力（评估对象生产能力 参照物生产能力）参照物生产能力）x x 例例3.3.同上例，该类资产的功能价值指数为同上例，该类资产的功能价值指数为0.70.7，由此确定：，由此确定：被评估资产价值被评估资产价值10 10（9090120120）0.70.78.188.18（万元）（万元）154.4.价格指数法（亦称物价指数法）价格指数法（亦称物价指数法）适用于评估对象与参照物之间仅存在适用于评估对象与参照物之间仅存在交易时间交易时间方面差异方面差异的情况。的情况。资产评估价值参照物成交价格资产评估价值参照物成交价格（1+1+物价变动指数）物价变动指数）v运用定基指数修正资产评估价值参照物资产交易价格（评估基准日资产定基价格指数/参照物交易期日资产定基价格指数）v运用环比指数修正资产评估价值参照物资产交易价格参照物交易期日 至评估基准日各期环比价格指数乘积v例例4.4.与评估对象完全相同的参照资产与评估对象完全相同的参照资产6 6个月前的成交价个月前的成交价格为格为1010万元，半年间该类资产的价格上升了万元，半年间该类资产的价格上升了5%5%，则：，则：资产评估价值资产评估价值1010（1+51+5）=10.5=10.5（万元）（万元）16v例例5 5：被评估房地产于：被评估房地产于20062006年年6 6月月3030日进行评估，该类日进行评估，该类房地产房地产20062006年上半年各月月末的价格同年上半年各月月末的价格同20052005年底相比，年底相比，分别上涨了分别上涨了2.5%2.5%、5.7%5.7%、6.8%6.8%、7.3%7.3%、9.6%9.6%和和10.5%10.5%。其中参照房地产在其中参照房地产在20062006年年3 3月底的价格为月底的价格为38003800元元/平方平方米，则评估对象于米，则评估对象于20062006年年6 6月月3030日的价值接近于：日的价值接近于：17v例例6 6：已知某资产在：已知某资产在20062006年年1 1月的交易价格为月的交易价格为300300万元，万元，该种资产已不再生产，但该类资产的价格变化情况该种资产已不再生产，但该类资产的价格变化情况如下：如下：20062006年年1 14 4月的环比价格指数分别为月的环比价格指数分别为103.6%103.6%、98.3%98.3%、103.5%103.5%和和104.7%104.7%。评估对象于。评估对象于20062006年年1010月的月的评估价格最接近于：评估价格最接近于：v300300 103.6%103.6%98.3%98.3%103.5%103.5%104.7%104.7%=331.1=331.1（万元）（万元）185.5.成新率价格调整法成新率价格调整法v适用于评估对象与参照物之间仅存在适用于评估对象与参照物之间仅存在成新程度方方面差异的情况。面差异的情况。v资产评估价值参照物成交价格（评估对象成 新率参照物成新率）v其中：其中：成新率成新率=资产的尚可使用年限资产的尚可使用年限（资产的已使（资产的已使 用年限用年限+资产的尚可使用年限）资产的尚可使用年限）19如果参照物与被评估对象的差异不仅仅体现在某一基如果参照物与被评估对象的差异不仅仅体现在某一基本特征上：本特征上：v上述方法的运用就演变成参照物与被评估对象各个基上述方法的运用就演变成参照物与被评估对象各个基本特征修正系数的计算了。主要有以下修正系数：本特征修正系数的计算了。主要有以下修正系数：v交易情况修正系数交易情况修正系数（正常交易情况（正常交易情况/参照物交易情况）参照物交易情况）v功能价值修正系数功能价值修正系数（评估对象生产能力（评估对象生产能力/参照物生产能参照物生产能力）力）v交易时间修正系数交易时间修正系数（评估对象的定基价格指数（评估对象的定基价格指数/参照物参照物的定基价格指数）的定基价格指数）v成新程度修正系数成新程度修正系数（评估对象成新率（评估对象成新率/参照物成新率）参照物成新率）20直接法中使用频率较高的几种方法：直接法中使用频率较高的几种方法：1.1.市场售价类比法市场售价类比法*v市市场场售售价价类类比比法法是是以以参参照照物物的的成成交交价价格格为为基基础础，考考虑虑参参照照物物与与评评估估对对象象在在功功能能、市市场场条条件件和和销销售售时时间间等等方方面面的的差差异异，通通过过对对比比分分析析和和量量化化差差异异，调调整整估估算出评估对象价值的方法。其计算公式为：算出评估对象价值的方法。其计算公式为：v资产评估价值参照物售价十功能差异额十时间差异值十十交易情况差异额 v资产评估价值参照物售价功能差异修正系数时间差异修正系数 21例例7 7：(1)(1)评估对象概况。待估地快为城市规划上属于评估对象概况。待估地快为城市规划上属于住宅区的一块空地，面积为住宅区的一块空地，面积为600600平方米，地形为长平方米，地形为长方形。方形。(2)(2)评估该地块评估该地块20072007年年1010月月3 3日的公平市场交易价格。日的公平市场交易价格。(3)(3)评估过程：评估过程：选择评估方法。该种类型的土地有较多的交易实例，选择评估方法。该种类型的土地有较多的交易实例，故采用市场法进行评估。故采用市场法进行评估。收集有关的评估资料收集有关的评估资料A.A.收集待估土地资料（略）。收集待估土地资料（略）。B.B.收集交易实例资料。选择收集交易实例资料。选择4 4个交易实例作为参照物，个交易实例作为参照物，具体情况见表。具体情况见表。22交易实例交易实例A A交易实例交易实例B B交易实例交易实例C C交易实例交易实例D D评估对象评估对象坐坐 落落略略略略略略略略略略所处地区所处地区临近临近类似类似类似类似类似类似一般市区一般市区用地性质用地性质住宅住宅住宅住宅住宅住宅住宅住宅住宅住宅土地类型土地类型空地空地空地空地空地空地空地空地空地空地交易日期交易日期2007.4.22007.4.22007.3.32007.3.32006.10.42006.10.42006.12.52006.12.52007.10.32007.10.3单位价格单位价格870870元元/M2M2820820元元/M2M2855855元元/M2M2840840元元/M2M2地块面积地块面积225225M2M2380380M2M2320320M2M2450450M2M2600600M2M2地块形状地块形状长方形长方形长方形长方形长方形长方形略正方形略正方形长方形长方形地势地势平坦平坦平坦平坦平坦平坦平坦平坦平坦平坦地质地质普通普通普通普通普通普通普通普通普通普通基础设施基础设施较好较好完备完备较好较好很好很好很好很好交通状况交通状况很好很好较好较好较好较好较好较好很好很好正面路宽正面路宽8 8m m6 6m m8 8m m8 8m m8 8m m容积率容积率6 65 56 66 66 6剩剩余余使使用用年年限限3535年年3030年年3535年年3030年年3030年年23进行交易情况修正。经分析，交易实例进行交易情况修正。经分析，交易实例A A、D D为正常为正常买卖，无需进行交易情况修正；交易实例买卖，无需进行交易情况修正；交易实例B B较正常较正常买卖价格偏低买卖价格偏低2%2%；交易实例；交易实例C C较正常买卖价格偏低较正常买卖价格偏低3%3%。则各交易实例的交易情况修正率为：。则各交易实例的交易情况修正率为：交易实例交易实例A A：0%0%；交易实例交易实例B B：2%2%；交易实例交易实例C C：3%3%；交易实例交易实例D:0%D:0%。进行交易日期修正。根据调查，进行交易日期修正。根据调查，20042004年年1010月月4 4日以日以来土地价格平均每月上涨来土地价格平均每月上涨1%1%，则各参照物交易实例，则各参照物交易实例的交易日期修正率为：的交易日期修正率为：交易实例交易实例A A：6%6%；交易实例交易实例B B：7%7%；交易实例交易实例C C：12%12%；交易实例；交易实例D D：10%10%。进行区域因素修正。交易实例进行区域因素修正。交易实例A A与待估土地处于同与待估土地处于同一地区，无需作区域因素修正。一地区，无需作区域因素修正。交易实例交易实例B B、C C、D D的区域因素修正情况可参照表的区域因素修正情况可参照表判断。本次评估设定待估地块的区域因素值为判断。本次评估设定待估地块的区域因素值为100100，则根据表各种区域因素的对比分析，经综合判，则根据表各种区域因素的对比分析，经综合判定打分，交易实例定打分，交易实例B B所属地区为所属地区为8888，交易实例，交易实例C C所所属地区为属地区为108108，交易实例，交易实例D D所属地区为所属地区为100100。25区域因素比较表区域因素比较表 类似地区区域因素BCD D自然条件（相同）10（相同）10（相同）10社会环境（稍差）7（相同）10（相同）10街道条件（相同）10（相同）10（相同）10交通便捷度（稍差）8（稍好）12（相同）10离交通车站点距离（稍远）7（稍近）12（相同）10离市中心距离（相同）10(稍近)12（相同）10基础设施状况（稍差）8（相同）12（稍好）12公共设施完备状况（相同）10（稍好）12（相同）10水、大气、嗓音污染状况（相同）10（相同）10（相同）10周围环境及景观（相同）8（相同）10（稍差）8综合打分综合打分888810810810010026进行个别因素修正。进行个别因素修正。A.A.经比较分析，待估土地的面积较大，有利于充分经比较分析，待估土地的面积较大，有利于充分利用，另外环境条件也比较好，故判定比各交易利用，另外环境条件也比较好，故判定比各交易土地价格高土地价格高2%2%。B.B.土地使用年限因素的修正。交易实例土地使用年限因素的修正。交易实例B B、D D与待估与待估土地的剩余使用年限相同无需修正。交易实例土地的剩余使用年限相同无需修正。交易实例A A、C C均需作使用年限因素的调整，其调整系数测算均需作使用年限因素的调整，其调整系数测算如下（假定折现率为如下（假定折现率为8%8%）：）：年限修正系数年限修正系数1-1/(1+81-1/(1+8)3030 1-1/(1+81-1/(1+8)3535 0.96590.965927计算待估土地的初步价格。计算待估土地的初步价格。交易实例交易实例A A修正后的单价为：修正后的单价为：交易实例交易实例B B修正后的单价为：修正后的单价为：交易实例交易实例C C修正后的单价为：修正后的单价为：交易实例交易实例D D修正后的单价为：修正后的单价为：28采用简单算术平均法求取评估结果。采用简单算术平均法求取评估结果。土地评估单价土地评估单价(909+1038+901+942)(909+1038+901+942)4 4 =948 =948（元（元/平方米）平方米）土地评估总价土地评估总价600600948=568800948=568800（元）（元）292.2.价值比率法价值比率法 价值比率法，是指利用参照物的市场交易价价值比率法，是指利用参照物的市场交易价格，与其某一经济参数或经济指标相比较形成的格，与其某一经济参数或经济指标相比较形成的价值比率作为乘数或倍数，乘以评估对象的同一价值比率作为乘数或倍数，乘以评估对象的同一经济参数或经济指标，从而得到评估对象价值的经济参数或经济指标，从而得到评估对象价值的一种具体评估方法。一种具体评估方法。30(1)(1)成本市价成本市价法法v成本市价法是是以以评评估估对对象象的的现现行行合合理理成成本本为为基基础础，利利用用参参照照物物的的成成本本市市价价比比率率来来估估算算评评估估对对象象的的价价值的方法。用数学表达：值的方法。用数学表达：v资产评估价值=评估对象现行合理成本（参照 物成交价格参照物现行合理成本）v例6.评评估估基基准准日日某某市市商商品品住住宅宅的的成成本本市市价价率率为为150150，已已知知被被评评估估全全新新住住宅宅的的现现行行合合理理成成本本为为2020万元，则其价值为万元，则其价值为3030万元。万元。资产评估价值资产评估价值=20=20150150=30=30（万元）（万元）31(2)(2)市盈率乘（倍）数法市盈率乘（倍）数法v适用于适用于整体企业的评估。的评估。市市盈盈率率乘乘数数法法是是以以参参照照物物的的市市盈盈率率作作为为乘乘数数（倍倍数数），以以此此乘乘数数与与评评估估对对象象的的收收益益额额相相乘乘，估估算算评估对象价值的方法。用数学式表达：评估对象价值的方法。用数学式表达：资产评估价值评估对象收益额参照物市盈率v例例7.7.某某被被估估企企业业的的年年净净利利润润为为10001000万万元元，评评估估时时点资产市场上同类企业平均市盈率为点资产市场上同类企业平均市盈率为2020倍，则：倍，则：该企业的评估价值该企业的评估价值1000100020202000020000（万元）（万元）32（二）（二）间接比较法间接比较法 该法是利用资产的国家标准、行业标准或市场该法是利用资产的国家标准、行业标准或市场标准（标准可以是综合标准，也可以是分项标准）标准（标准可以是综合标准，也可以是分项标准）作为基准，分别将评估对象与参照物整体或分项与作为基准，分别将评估对象与参照物整体或分项与其对比其对比打分打分从而得到评估对象和参照物各自的分值。从而得到评估对象和参照物各自的分值。再利用参照物的市场交易价格，以及再利用参照物的市场交易价格，以及评估对象的分评估对象的分值与参照物的分值的比值值与参照物的分值的比值（系数）求得评估对象价（系数）求得评估对象价值的一类评估方法。值的一类评估方法。公式：被评估对象价值公式：被评估对象价值=参照物交易价格参照物交易价格评估对象评估对象的分值的分值参照物的分值参照物的分值适用范围：适用范围：参照物和评估对象在参照物和评估对象在大的方面基本相同或类似大的方面基本相同或类似。33优点优点：（1）能能够够客客观观反反映映资资产产目目前前的的市市场场情情况况，其其评评估估的的参参数数、指指标标直直接接从从市市场场获获得得，评评估估值值更更能能反映市场现实价格；反映市场现实价格；（2）评估结果易于被各方面理解和接受。）评估结果易于被各方面理解和接受。五、五、市场途径的优缺点市场途径的优缺点34缺点缺点：（1）需需要要有有公公开开活活跃跃的的市市场场作作为为基基础础，有有时时因因缺少可对比数据难以应用；缺少可对比数据难以应用；（2）不不适适用用于于专专用用机机器器设设备备和和大大部部分分的的无无形形资资产等。产等。35案案例例1：某某待待估估资资产产为为一一机机器器设设备备，年年生生产产能能力力为为150吨吨。评估基准日为评估基准日为2003年年2月月1日。日。评估人员收集的信息：评估人员收集的信息：（1）从从市市场场上上收收集集到到一一个个该该类类设设备备近近期期交交易易的的案案例例，该该设备的年生产能力为设备的年生产能力为210吨，市场成交价格为吨，市场成交价格为160万元。万元。（2）将待估设备与收集的参照设备进行对比并寻找差异。）将待估设备与收集的参照设备进行对比并寻找差异。（3）发发现现两两者者除除生生产产能能力力指指标标存存在在差差异异外外，从从参参照照设设备备成成交交到到评评估估基基准准日日之之间间，该该类类设设备备的的市市场场价价格格比比较较平平稳稳，其他条件也基本相同。其他条件也基本相同。问问：可可否否采采用用市市场场法法进进行行评评估估，如如果果可可以以，则则评评估估值值应应该是多少？该是多少？36案例案例1分析分析分分析析：由由于于待待估估资资产产的的市市场场交交易易案案例例易易于于选选取取，可可采采用用市市场场法法进进行行评评估估。待待估估资资产产与与参参照照资资产产的的差差异异主主要要体体现现在在生生产产能能力力这这一一指指标标上上，即即可可通通过过调调整功能差异来估算该资产的价值。整功能差异来估算该资产的价值。评估值评估值=160150/210=114.29(万元万元)37案案例例2：某某待待估估资资产产为为两两室室一一厅厅居居住住用用房房，面面积积为为58平平方方米米，建建筑筑时时间间为为1989年年，位位置置在在某某市市闹闹市区，评估基准日为市区，评估基准日为2003年年5月月1日。日。在在待待估估房房屋屋附附近近，于于2001年年12月月曾曾发发生生过过房房屋屋交交易易活活动动，交交易易价价格格为为58000元元。经经调调查查和和分分析析，评评估估人人员员认认为为该该居居住住用用房房所所处处位位置置、面面积积、建建造造时时间间、交交易易的的市市场场条条件件等等方方面面与与待待估估资资产产基基本本相相同同。经经调调查查，2003年年居居住住用用房房价价格格与与2001年年相相比比上升了上升了9.3%。38案例案例2分析分析分分析析：由由于于可可以以找找到到待待估估资资产产的的市市场场交交易易案案例例，应应采采用用市市场场法法进进行行评评估估。待待估估资资产产与与参参照照资资产产的的差差异异仅仅仅仅在在交交易易时时间间这这一一指指标标上上，所所以以只只对对时时间间差差异异进进行行调调整整即即可可推推算算出出被被估估资资产产的的市市场场价值。价值。资产评估值资产评估值=58000(1+9.3)=63394(元元)39案案例例3：某某企企业业因因严严重重的的资资不不抵抵债债而而进进行行破破产产清清算算，其其中中有有一一套套机机器器设设备备需需拍拍卖卖。评评估估人人员员从从市市场场上上搜搜集集到到正正常常交交易易情情况况下下的的一一个个交交易易案案例例，该该交交易易资资产产与与待待估估设设备备型型号号、性性能能、新新旧旧程程度度基基本本相相同同，成成交交时时间间为为2002年年6月月，成成交交价价格格为为365.2万万元元。评评估估基基准准日日为为2002年年8月月。经经评评估估人人员员综综合合分分析析，待待估估资资产产快快速速脱脱手手的的价价格格将将低低于于正正常常售售价的价的30%。40案例案例3分析分析分分析析：待待估估资资产产与与参参照照资资产产的的差差异异仅仅仅仅在在市市场场交交易易条条件件这这一一指指标标上上，可可通通过过调调整整交交易易条条件件来来估估算算该套待估设备的市场价值。该套待估设备的市场价值。则待估资产的评估值为：则待估资产的评估值为：资产评估值资产评估值=365.2(130)=255.64（万元）（万元）41案案例例4：待待估估资资产产为为某某机机器器设设备备，其其生生产产时时间间为为1990年年，评评估估基基准准日日为为2003年年1月月。搜搜集集到到一一交交易易案案例例，该该机机器器设设备备和和待待估估设设备备型型号号相相同同，属属同同一一厂厂家家生生产产，交交易易时时间间为为2002年年12月月，交交易易价价格格为为124000元元，该该机机器器设设备备的的生生产时间为产时间为1995年。年。经经调调查查了了解解，待待估估资资产产已已使使用用年年限限为为7.5年年，待待估估设设备备的的尚尚可可使使用用年年限限为为13年年。参参照照资产已使用年限为资产已使用年限为8年，尚可使用年限为年，尚可使用年限为15年。年。42分分析析：资资产产的的市市场场交交易易案案例例易易于于选选取取，应应采采用用市市场场法法进进行行评评估估。待待估估资资产产与与参参照照资资产产的的差差异异主主要要体体现现在在新新旧旧程程度度这这一一指指标标上上，可可通通过过对对成成新新率率指指标标的的调调整来估算待估资产的市场价值。整来估算待估资产的市场价值。经经调调查查了了解解，待待估估资资产产已已使使用用年年限限为为7.5年年，待待估估设设备备的的尚尚可可使使用用年年限限为为13年年，则则待待估估资资产产的的成成新率为：新率为：待待估估资资产产成成新新率率=待待估估资资产产尚尚可可使使用用年年限限/（待待估估资资产产已已使使用用年年限限+待待估估资资产产尚尚可可使使用用年年限限）100%=13(7.5+13)=63%案例案例4分析分析43参参照照资资产产已已使使用用年年限限为为8年年，尚尚可可使使用用年年限限为为15年，则参照资产的成新率年，则参照资产的成新率参照资产的成新率参照资产的成新率=15(8+15)100%=65%则待估资产的评估值可通过下式计算：则待估资产的评估值可通过下式计算：资资产产评评估估值值=参参照照物物成成交交价价格格（评评估估对对象象成成新新率率/参照物成新率）参照物成新率）该待估设备的评估值为：该待估设备的评估值为：评估值评估值=124000(63%65%)=120184.62(元元)44主要内容主要内容 第一节第一节 市场法市场法第二节第二节 收益法收益法 第三节第三节 成本法成本法 第四节第四节 评估方法的选择评估方法的选择45第二节第二节 收益法收益法一、收益法的基本含义一、收益法的基本含义 收益法又称收益现值法，是指通过估测又称收益现值法，是指通过估测被评估资产未来预期收益，并按适当的折现被评估资产未来预期收益，并按适当的折现率折算为现值，以此来确定被资产价值的各率折算为现值，以此来确定被资产价值的各种评估方法的总称。种评估方法的总称。46一个理智的投资者在购置或投资于一个理智的投资者在购置或投资于某一资产时，他所愿意支付或投资的货某一资产时，他所愿意支付或投资的货币数额不会高于他所购置或投资的资产币数额不会高于他所购置或投资的资产在未来能给他带来的回报。在未来能给他带来的回报。二、二、基本基本原理原理47三、理论依据三、理论依据效用价值论效用价值论：收益决定资产的价值收益决定资产的价值:收益越高，资产的价值越大。收益越高，资产的价值越大。资产的收益通常表现为一定时期内的收资产的收益通常表现为一定时期内的收益流，而收益有时间价值，因此为了估算资产益流，而收益有时间价值，因此为了估算资产的现时价值，需要把未来一定时期内的收益折的现时价值，需要把未来一定时期内的收益折算为现值，这就是资产的评估值。算为现值，这就是资产的评估值。48四、基本前提四、基本前提v 被评估资产的未来预期收益可以预测并可以用货币来衡量；v 资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以用货币来衡量；v 被评估资产预期获利年限可以预测。49五、基本程序和基本参数五、基本程序和基本参数基本程序v1.搜集并验证与评估对象未来预期收益有关的数据资料，包括经营前景、财务状况、市场形势以及经营风险等；v2.分析测算被评估对象未来预期收益；v3.确定折现率或资本化率；v4.用折现率或资本化率将评估对象的未来预期收益折算成现值；v5.分析确定评估结果。基本参数：收益额，折现率，收益期限。50六、具体评估方法六、具体评估方法按评估对象未来预期收益按评估对象未来预期收益有无限期：有限期使用有限期使用永续使用永续使用等额年金等额年金非等额年金非等额年金51四、基本方法四、基本方法评估值评估值 Ri/(1+r)i预期收益额折现率收益年期52评估值评估值 Ri/(1+r)i1、未来各年收益额不相等、未来各年收益额不相等各年收益额现值系数53评估值评估值A11/(1+r)n/r2、未来各年收益额相等且有限期、未来各年收益额相等且有限期年金(各年相等的收益额)年金现值系数54评估值评估值A/r3、未来各年收益额相等且无限期、未来各年收益额相等且无限期年金（各年相等的收益额）本金化率55评估值评估值 Rt/(1+r)t+A/r(1+r)n1-1/(1+r)N-n4、未来收益额在若干年后保持不变、未来收益额在若干年后保持不变-有限期有限期前期收益额(各年不等)后期收益额(各年相等有限年期)56评估值评估值 Rt/(1+r)t+A/r(1+r)n6、未来收益额在若干年后保持不变未来收益额在若干年后保持不变-无限期无限期前期收益额(各年不等)后期收益额(各年相等无限年期)57有限期：有限期：评估值评估值（A/r+B/r2）11/（1+r）nB/rn/（1+r）n无限期：无限期：评估值评估值A/r+S=A/r+B/r2递减？递减？把公式中的把公式中的B改成改成-B。6、纯收益等差级数变化纯收益等差级数变化58有限期（有限期（rs0）：）：评估值评估值=无限期（无限期（rs0）：）：评估值评估值A/(rs)递减？递减？把公式中的把公式中的s改成改成-s。7、纯收益等比级数变化纯收益等比级数变化59例1:某企业尚能继续经营，现评估其某企业尚能继续经营，现评估其3 3年经营收益的折年经营收益的折现额。经预测得出现额。经预测得出3 3年内各年预期收益的数据年内各年预期收益的数据收益额（万元）收益额（万元）折现率折现率折现系数折现系数收益折现值（万元）收益折现值（万元）第一年第一年3003006 60.94340.9434283283第二年第二年4004006 60.89000.8900356356第三年第三年2002006 60.83690.8369168168 由此可以确定其折现额为：由此可以确定其折现额为：资产评估价值资产评估价值283283356356168168807807（万元）（万元）60例2.某收益性资产预计未来五年收益额分别是12万元、15万元、13万元、11万元和14万元。假定从第六年开始，以后各年收益均为14万无，确定的折现率和本金化率为10。确定该收益性资产在持续经营条件下和经营50年条件下的评估值。1.永续经营条件下 P12/（1+10）1+15/（1+10）2+13/(1+10)3+11/(1+10)4+14/(1+10)5+1410(1+10)5136.17（万元）2.经营50年条件下 P=2/(1+10)1+15/(1+10）2+13/(1+10)3+11/(1+10)4+14/(1+10)5+14/10(1+10)51-1/(1+10)50-5=134.98（万元）61参数确定参数确定1、预期收益额、预期收益额2、折现率、折现率3、收益期、收益期62（1）基本含义）基本含义是指被评估资产在正常情况下所能得到是指被评估资产在正常情况下所能得到的归其产权主体的所得额。的归其产权主体的所得额。（2）主要特点）主要特点收益额是资产未来预期收益额，而不收益额是资产未来预期收益额，而不是资产的历史收益额或现实收益额；是资产的历史收益额或现实收益额；收益额是资产的客观收益，而不是资收益额是资产的客观收益，而不是资产的实际收益；产的实际收益；1、预期收益额、预期收益额63（3）有关收益额内容的主要观点）有关收益额内容的主要观点税后净利润税后净利润现金净流量现金净流量利润总额利润总额64（1）折现率的基本含义）折现率的基本含义从本质上讲，是一种期望投资报酬率，从本质上讲，是一种期望投资报酬率，是投资者在投资风险一定的情况下，对是投资者在投资风险一定的情况下，对投资所期望的回报率。投资所期望的回报率。2、折现率、折现率65（2）折现率的形式）折现率的形式折现率：未来折现率：未来有限期有限期收益折算成现值收益折算成现值的比例的比例本金化率：未来本金化率：未来无限期无限期收益折算成现收益折算成现值的比例值的比例66基本方法：基本方法：无风险报酬率风险报酬率无风险报酬率风险报酬率同期国库券利率综合考虑各种风险因素进行判断（3）折现率的估算方法）折现率的估算方法行业风险、经营风险、财务风险、其他风险673、收益期、收益期（1）基本含义基本含义是资产具有获利能力持续的时间。是资产具有获利能力持续的时间。68（2）收益期估测方法收益期估测方法以法律、法规的规定时间为基础进行估测以法律、法规的规定时间为基础进行估测以合同规定的时间为基础估测以合同规定的时间为基础估测根据产品寿命周期进行估测根据产品寿命周期进行估测69例例1：假设某企业将持续经营下去，现拟转假设某企业将持续经营下去，现拟转让，聘请评估师估算其价值。经预测，该企让，聘请评估师估算其价值。经预测，该企业每年的预期收益为业每年的预期收益为1200万元，折现率为万元，折现率为4%。请估算该企业的价值。请估算该企业的价值。评估值评估值=1200/4%=30000（