ch工程项目的风险与不确定性分析实用.pptx

1投资目标收益风险第一节 概 述为什么要进行不确定性分析？确定性分析使用的经济数据具有不确定性；确定性分析方法不是十全十美；投资项目的风险不可避免！确定性分析第1页/共59页2项目投资风险类别非系统风险：与随机发生的意外事件有关的风险；系统风险：与一般经营条件和管理状况有关的风险；内部风险：与项目清偿能力有关的风险；外部风险：与市场和获取外部资金的能力有关的风险。风险资产权益/债务财务风险经营风险内部风险系统风险非系统风险外部风险第一节第一节 概述（续概述（续1 1）第2页/共59页3 风险来自各个方面信用风险参与项目各方的信用、能力建设和开发风险自然资源和人力资源项目生产能力和效率投资成本竣工延期不可抗力市场和运营风险市场竞争市场准入市场变化技术变化经营决策失误金融风险汇率、利率变动通货膨胀贸易保护政治风险体制变化政策变化法律法规变化法律风险有关法律法规不完善对有关法律法规不熟悉法律纠纷及争议难以解决自然环境风险第一节第一节 概述（续概述（续2 2）第3页/共59页4辩明不确定因素对项目经济效果影响的规律；预测项目可能遭遇的风险，判断项目在财务上、经济上的可靠性；为选择减少和避免项目风险的措施提供参考。第一节 概述（续3 3）不确定性分析的目的减少盲目性第4页/共59页5第一节 概述（续4 4）不确定性分析的主要方法：不确定性分析的主要方法：盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点敏感性分析：找出敏感因素，分析其影响程度概率分析：对项目风险作直观的定量判断风险决策：给出一种期望值决策方法常见不确定性因素：投资、经营成本、销售量、产品价格、项目建设工期和寿命期等。第5页/共59页6第二节第二节 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 通过分析独立方案的产品产量、成本利润之间的关系，找出投资方案盈利与亏损在产量、产品价格、单位产品成本等方面的临界值，以判明在各种不确定因素作用下方案的风险大小。量本利分析法。盈亏平衡点：使项目利润为零的各经济数据的取值，是销售收入等于总成本的临界点。第6页/共59页7TRTRPQPQ0 0Q QTRTR一、线性盈亏平衡分析TR：销售收入；P：产品价格；Q：产品产量TC：总成本；F：固定成本；CV：单位变动成本销售收入、销售收入、成本费用与产量的关系成本费用与产量的关系为线性为线性第二节 盈亏平衡分析（续1 1）收入与产量的关系C CF FCvQCvQ0 0Q QTCTCF FCvQCvQ成本与产量的关系1 1、量、量-本本-利关系图利关系图概念：（单位）固定成本、（单位）变动成本第7页/共59页82.2.图解法求盈亏平衡点图解法求盈亏平衡点盈亏平衡分析图Q Q*BEPBEP0 0金额产量销售收入总成本盈亏平衡点：收入线与总成本线的焦点BEP。盈亏平衡点产量：BEP对应的产量Q*。产量Q1和Q2的净收益:I10，盈。Q1Q2净收益(I)=销售收入总成本I1I2第二节 盈亏平衡分析（续2 2）第8页/共59页93 3、解析法求盈亏平衡点、解析法求盈亏平衡点第二节 盈亏平衡分析（续3 3）盈亏平衡分析图Q Q*BEPBEP0 0金额产量销售收入TR总成本TC第9页/共59页10第二节 盈亏平衡分析（续4 4）若产品的含税价格为p，销售税率为r:第10页/共59页11第二节 盈亏平衡分析（续4 4）其它盈亏平衡点指标 （按设计生产能力进行生产和销售）第11页/共59页12讨论：盈亏平衡点反映项目风险大小BEP指标 项目风险第12页/共59页13求出被比选方案的经济效果指标E（比如总成本、NPV）对不确定因素 x 的函数形式，即 ；令 ，求解该方程，计算优劣平衡的临界值；决定方案的取舍。基本分析思路：条件：被比选方案的经济效果受到某个共同的 不确定性因素 x 的影响。二、优劣平衡分析 互斥方案之间的比选第13页/共59页14二、优劣平衡分析（续1）举例：选购打印机，预计打印2万张，购激光 还是喷墨打印机？投资投资(元元)耗材耗材:元元/张张激光打印机激光打印机20000.02喷墨打印机喷墨打印机7500.10设打印张数为Q：0 0Q Q费用2000750Q*BEP喷墨激光选购激光打印机第14页/共59页15方方方方案案案案年固定年固定年固定年固定成本成本成本成本（万元）（万元）（万元）（万元）单位变单位变单位变单位变动成本动成本动成本动成本（元）（元）（元）（元）A80010B50020C30030教材例题分析各方案的经济生产规模。二、优劣平衡分析（续2）年总成本年总成本年总成本年总成本TCA=800+0.001QTCB=500+0.002QTCC=300+0.003Q0QTCQnQmLMNABC第15页/共59页16 生产某产品有两种方案A和B：A初始投资50万元，预期每年净收益15万元；B初始投资150万元，预期每年净收益35万元。该产品市场寿命具有较大的不确定性，如果给定的基准折现率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两种方案取舍的临界点。例题二、优劣平衡分析（续3）设共同的不确定性因素寿命期为 x，净现值列式：因为B方案年净收益较高，寿命期越长对B方案越有利。如果项目寿命期的预测值T10年：选B方案。第16页/共59页17第三节第三节 敏感性分析敏感性分析概述敏感性分析的一般步骤敏感性分析的方法第17页/共59页18敏感性分析：通过分析不确定因素的变化量所引起的经济效果评价指标的变化幅度大小，找出影响评价指标的最敏感因素，判明最敏感因素发生不利变化时，投资方案的承受能力（指标可行与否的临界值）。敏感性：评价指标对不确定因素的变化所产生的反 映的大小。反映越大，评价指标对该不确 定因素越敏感。什么是敏感性分析？第18页/共59页19确定被分析的评价指标确定不确定性因素及其变化范围计算不确定因素变动对评价指标的影响幅度找出最敏感因素、次敏感因素计算影响方案可行与否的不确定因素变化的临界值综合评价，选择可行的优选方案敏感性分析的一般步骤第19页/共59页20 敏感性分析是在确定性分析的基础上进行的，选用的分析指标与确定性分析使用的指标相同，如NPV、NAV、IRR、投资回收期等。确定分析指标第20页/共59页21选择不确定性因素的原则对经济效果指标影响较大的因素准确性难以把握的因素?选定不确定性因素第21页/共59页22对工业项目，敏感性因素主要有以下类型，根据项目性质、特征确定其变化范围。投资额产量或销售量项目建设期、投产期、达到设计能力所需时间等产品价格经营成本，特别是变动成本寿命期寿命期末资产残值折现率汇率?选定不确定性因素（续1）第22页/共59页23 计算不确定因素在变动范围内发生不同幅度变动所引起的评价指标的变动幅度，建立一一对应的数量关系，可以用图或表的形式表示出来。计算因素变动对分析指标的影响幅度找出最敏感和次敏感因素 比较同一变动幅度（变动比例）的各不确定因素所引起的评价指标变动幅度的大小，判断影响方案经济效果的最敏感和次敏感因素。第23页/共59页24 结合经济效果评价指标的敏感因素分析和确定性分析，进一步的综合评价，探索减少风险的有效措施。?综合评价，比选方案单因素敏感性分析：假定其它不确定因素都不变化，针对一个不确定因素的变化分析其引起的评价指标的变化规律。敏感性分析分类多因素敏感性分析：分析多个不确定因素同时变化所引起的评价指标的变化规律。第24页/共59页25 某小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量见下表，所采用的数据是根据未来最可能出现的情况而预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和销售收入均有可能在20%的范围内变动。设定基准折现率10%，不考虑所得税，试就三个不确定性因素作敏感性分析。例题单因素敏感性分析举例年份年份0121011投资投资K15000销售收入销售收入B1980019800经营成本经营成本C1520015200期末资产残值期末资产残值L2000净现金流量净现金流量-1500046006600分析指标：净现值不确定因素：投资额、经营成本和销售收入。第25页/共59页26确定性分析单因素敏感性分析举例（续1）年份年份0121011投资投资K15000销售收入销售收入B1980019800经营成本经营成本C1520015200残值残值L2000净现金流量净现金流量-1500046006600敏感性分析求变化关系：设投资额、经营成本和销售收入变动的百分比为 k、c、b，对NPV产生线性影响，分析这些百分比对方案NPV的影响规律。第26页/共59页27投资(K)变动 k：经营成本(C)变动 c:单因素敏感性分析举例（续2）销售收入(B)变动 b：第27页/共59页28 分别对k、c、b的不同取值，计算方案的NPV，结果见下表。单因素敏感性分析举例（续3）变动率变动率因素因素-20%-15%-10%-5%05%10%15%20%投资额投资额143941364412894121441139410644989491448394经营成本经营成本283742412919844156391139471492904-1341-5586销售收入销售收入-10725-519533558641139416924224532798333513变动率0变动率投资额销售收入经营成本1010NPV11394敏感性分析图第28页/共59页29单因素敏感性分析举例（续4）NPV变动率0变动率投资额K销售收入B经营成本C101011394敏感性分析图求影响方案取舍的不确定因素变化的临界值 求直线与横轴的交点令NPV=0：算得 k=76.0%,c=13.4%,b=-10.3%C、B不变，K增长大于76.0%：K、B不变，C增长大于13.4%：K、C不变，B减少大于10.3%：方案变得不可行 销售收入销售收入变化的临界变化的临界值最小值最小最敏感因素最敏感因素第29页/共59页30解析法（线性函数分析）线性函数的两个特征值：截距：截距：斜率：斜率：确定性分析的指标值指标对不确定因素的敏感性变动率0变动率投资额K销售收入B经营成本C1010NPV11394敏感性分析图销售收入的斜率最大销售收入的斜率最大 最敏感因素最敏感因素第30页/共59页31综合评价 本例中，销售收入（产品价格）是最敏感因素，最敏感因素，经营成本是次敏感因素次敏感因素，投资额显然不是影响方案经济性的主要因素。单因素敏感性分析举例（续6）对项目经营者的启示启示：要求企业在项目生产经营过程中采取科学管理、降低成本和做好市场文章等措施，项目经营效益，抵御风险。第31页/共59页32 单因素敏感性分析有局限性。现实的经济活动中，各种不确定因素在不断的同时变化。多因素敏感性分析多因素敏感性分析 多因素敏感性分析要同时考虑多种不确定因素的变化对评价指标的影响，因此分析工作要复杂得多。当分析的不确定性因素不超过三个，评价指标比较简单，可以用图解法进行分析。否则，只能进行数字分析。第32页/共59页33仍以上例为例：同时考虑投资额K与经营成本C的变动对方案净现值的影响。双因素敏感性分析举双因素敏感性分析举例例得：NPVkc=11394-15000k-84900c令NPV=0，临界线（右图）：c=-0.1767k+0.1342ck双因素敏感性分析图c=-0.1767k+0.1342NPV=0临界线下方：NPV0；临界线上方：NPV0。第33页/共59页34第四节第四节 概率分析概率分析问题：最敏感因素对方案经济效果的影响是 不是最大？回答：不一定！为什么？还取决于敏感因素发生变化的概率第34页/共59页35第四节第四节 概率分析（续概率分析（续1 1 1 1）概率分析：研究各种不确定因素发生变动的概率及大小对方案经济效果的影响。通过对方案的净现金流量及经济效果指标作出某种概率描述，判明方案的风险情况。第35页/共59页361.经济效果的期望值 投资方案经济效果的期望值是指在一定概率分布下，投资效果所能达到的概率加权值。其数学表达式数学表达式为：一、投资方案经济效果的概率描述x:评价指标，E(x)为评价指标的期望值；pi:评价指标 x 取值为 xi的概率.第36页/共59页37 某方案的净现值及其概率如下表，计算其净现值的期望值。（单位：万元）NPV23.526.232.438.74246.8概率概率p0.10.20.30.20.10.1E（NPV）=31.68（万元）一、投资方案经济效果的概率描述（续1）举例：第37页/共59页382.经济效果的标准差绝对描述反映经济效果的实际值与期望值偏离的程度。一、投资方案经济效果的概率描述（续2）3.经济效果的离散系数相对描述反映指标取值（经济效果）的相对离散程度。单位期望值的方差第38页/共59页39一、投资方案经济效果的概率描述（续3 3）方案比较：若标准差相等标准差相等，则期望值越高期望值越高，方案风险越高风险越高/低？低？若期望值与标准差均不相等，则离散系数离散系数越小越小，方案风险越高风险越高/低？低？若期望值相等期望值相等，则标准差越大标准差越大，方案风险越高风险越高/低？低？低；高；低。第39页/共59页40概率分析的基本原理：概率分析的基本原理：对评价指标的取值进行概率估计的基础上，用指标的期望值、累积概率、标准差及离散系数等反映方案的风险程度。例如当净现值指标的取值大于或等于零的累积概率越大，表明方案的风险越小；反之，则风险越大。二、投资方案的概率分析第40页/共59页41例题影响某新产品项目现金流量的主要不确定因素：产品市场前景：畅销、平销、滞销原料价格水平：高价位、中价位、低价位请计算方案净现值的期望值与方差（i0=12%）。二、投资方案的概率分析（续1）（产品市场前景和原料价格水平之间相互独立）0.20.40.4发生概率低中高原材料价格水平0.20.60.2发生概率滞销平销畅销产品市场状态不确定因素的状态及其概率第41页/共59页42低价 0.2中价 0.4高价 0.4原料价滞销 0.2平销 0.6畅销 0.2市场A1 B1A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A2 B3A3 B1A3 B2A3 B31 1）计算各状态组合的概率和净现；2）对净现值进行概率描述。第42页/共59页433 3）进行项目风险的概率描述第43页/共59页444）计算累计概率和净现值大于等于0的可能性 假设项目净现值服从正态分布，则该项目净现值大于或等于假设项目净现值服从正态分布，则该项目净现值大于或等于0 0的概率的概率A2 B3A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A1 B1A3 B1A3 B2A3 B3第44页/共59页45用净现值估计项目风险的图示法0.23第45页/共59页46 概率分析可以给出方案经济效果指标的期望值和标准差，以及经济效果指标的实际值发生在某一区间的概率，这为人们在风险条件下决定方案取舍提供了依据。但是，概率分析并没有给出在风险条件下方案取舍的原则和多方案比较的方法，而风险决策弥补了这方面的不足。第五节第五节 风险决策风险决策第46页/共59页47目标：决策者的期望值方案：多个可供选择的方案多状态：有多个外部自然状态损益值：不同自然状态下的损失或收益值概率：不同自然状态出现的可能性1.风险决策的要素一、风险决策概述第47页/共59页48例题 某企业拟开发一种新产品取代将要滞销的老产品，新产品的性能优于老产品，但生产成本比老产品高。投入市场后可能面临四种市场前景销路很好(状态1，记作1)销路一般，能以适当的价格销售出去(2)销路不太好(3)没有销路(4）二、根据期望值决策方案第48页/共59页49经过周密的市场调查研究，销售部门作出判断状态1出现的概率（很好）p（1）=0.3状态2出现的概率（一般）p（2）=0.4状态3出现的概率（不太好）p（3）=0.2状态4出现的概率（无销路）p（4）=0.1二、例题（续2）第49页/共59页50技术部门提供了三种方案方案A：停止老产品的生产，改造原生产线生产新 产品投资较少，有停产损失，生产规 模有限方案B：改造原生产线生产新产品，部分零件委托 生产，以扩大生产规模方案C：暂时维持老产品生产，新建高效率生产线 生产新产品投资较大二、例题（续3）第50页/共59页51 三种方案面对四种市场状态有不同的经济效果，其净现值数据如左表，决策者应该选择哪个方案？各方案在不同状态下的净现值状态与概率状态与概率方案方案12340.30.40.20.1A14010010-80B21015050-200C240180-50-500二、例题（续4 4）根据期望值最大原则，应选 B。实际上，仅当状态？出现时B最好。3 3若出现其他状态，选B不是最优 “风险决策”第51页/共59页52决策树的五大要素：决策树的五大要素：决策点：“”，状态点：“”方案枝：“”，从决策点引出状态枝：“”，从状态点引出损益值：各方案收益值三、决策树法基于期望值原则的一种决策方法步骤步骤:1）用决策树（树形决策网络）描述风险决策问题第52页/共59页531 1ABC4NPV=180NPV=-50NPV=-500NPV=2400.30.40.20.1843NPV=150NPV=50NPV=-200NPV=2100.40.20.10.31132NPV=100NPV=10NPV=-80NPV=1400.30.40.20.176113三、决策树法（续1）举例：以上例为例决策点决策点状态点状态点方案枝方案枝状态枝状态枝损益值损益值概率方案C期望值剪枝状态与状态与概率概率方案方案12340.30.40.20.1A14010010-80B21015050-200C240180-50-500注意绘图：从左至有计算：从右至左第53页/共59页54多级决策：是决策的层次性和阶段性特征。从右至左对每一个决策点进行决策（层层决策），直到根决策点。三、决策树法（续2）例如，建机场，是按20年规划建还是10年规划建？20年规划：一次到位10年规划：分两期建（一期工程，二期扩建）二期扩建还需针对需求情况进行一次决策。第54页/共59页55举 例 某地区有一批施工机械，59月暂时不用，10月份将重新使用。该地区59月可能遭受洪水袭击，有两种选择：1）将机械运走，用时再运回，需往返运输费1000元。2）将机械留在原地，又有两种选择：a)用400元做一个平台放置机械，可防高水位但不能防洪水；b)不做平台，但如果遇到高水位要损失4000元；如果遇到大洪水，无论有无平台，均遭受损失12000元。历史水文资料预测：5-9月份正常水位的概率是0.75，高水位的概率是0.22，大洪水位的概率是0.03，应如何处理这些设备？第55页/共59页56举 例（续1）已已已已 知知知知 条条条条 件件件件正常正常0.75高水位高水位0.22大洪水大洪水0.03成本成本运走运走-0.1万元万元不运不运造平台造平台随它去随它去-0.4万元万元1.2万元万元1.2万元万元0.04万元万元0元元1 12 2340.750.220.03-0.04-0.04万万运走造平台不造不运-1.24-1.24万万-0.04-0.04万万0.750.220.030 0-1.2-1.2万万-0.4-0.4万万-0.1-0.1万万第56页/共59页57举 例（续2）1 12 2340.750.220.03-0.04-0.04万万运走造平台不造不运-1.24-1.24万万-0.04-0.04万万0.750.220.030 0-1.2-1.2万万-0.4-0.4万万-0.1-0.1万万-0.04(0.75+0.22)-1.24 0.03=-0.076万0 0.75-0.4 0.22-1.2 0.03-0.124万-760元-1240元-760元-760元3：4：结论：不运走，建平台。结论：不运走，建平台。第57页/共59页58第五章结束第五章结束第58页/共59页第五章 项目风险与不确定性分析59感谢您的欣赏！第59页/共59页