11、财务危机预警分析lws.pptx
第十一讲第十一讲 财务危机预警分析财务危机预警分析单变量模型多变量模型1一、单变量模型一、单变量模型该该模模型型由由威威廉廉比比弗弗（William William BeaverBeaver）于于19681968年年提提出出。其其基基本本特特点点是是：用用一一个个财财务务比比率（变量）预测财务失败。率（变量）预测财务失败。威威廉廉比比弗弗定定义义的的财财务务失失败败包包括括：破破产产、拖拖欠欠偿偿还还债债券券、透透支支银银行行帐帐户户、或或无无力力支支付付优优先股利。先股利。2单变量模型（续单变量模型（续1 1）威威廉廉比比弗弗的的基基本本研研究究方方法法：从从MOODMOOD行行业业手手册册中中抽抽取取7979个个失失败败企企业业和和7979个个成成功功企企业业，进进行行比比较较研研究究，（注注：为为每每一一个个失失败败企企业业找找一个具有相同资产规模的成功企业）一个具有相同资产规模的成功企业）研研究究发发现现：下下列列财财务务比比率率有有助助于于预预测测财财务务失失败（以预测能力为序）：败（以预测能力为序）：1 1现金流量现金流量/债务总额；债务总额；3单变量模型（续单变量模型（续2 2）2 2净收益净收益/资产总额；资产总额；3 3债务总额债务总额/资产总额（关注比率趋势很有资产总额（关注比率趋势很有 必要）必要）特特点点及及其其解解释释：这这三三个个指指标标均均为为反反映映企企业业长长期期财财务务状状况况而而非非短短期期财财务务状状况况的的指指标标；威威廉廉比比弗弗所所作作的的解解释释是是由由于于企企业业失失败败对对于于所所有有利利害害关关系系人人来来讲讲都都代代价价昂昂贵贵，故故决决定定一一个个企企业业是是否否“宣宣告告”失失败败的的因因素素，主主要要是是那那些长期因素，而不是短期因素。些长期因素，而不是短期因素。4单变量模型（续单变量模型（续3 3）其其他他发发现现：威威廉廉比比弗弗的的研研究究还还指指出出，失失败败企企业业在在三三个个主主要要流流动动资资产产项项目目分分布布上上具具有有下下列特点：列特点：1 1失败企业有较少的现金，但有较多的应收失败企业有较少的现金，但有较多的应收 账款；账款；2 2失败企业的存货一般较少；失败企业的存货一般较少；3 3当把现金和应收账款加在一起列入速动资当把现金和应收账款加在一起列入速动资 产和流动资产中时，失败企业于成功企业产和流动资产中时，失败企业于成功企业 之间的差异就被掩盖了。之间的差异就被掩盖了。5二、多变量模型二、多变量模型该该模模型型是是由由埃埃德德沃沃德德 奥奥尔尔特特曼曼（Edward Edward I.AltmanI.Altman）于于19681968年年提提出出的的，故故简简称称奥奥尔尔特特曼模型曼模型研研究究方方法法：最最初初的的研研究究样样本本取取自自己己于于1946-1946-19651965年年间间依依破破产产法法申申请请破破产产的的制制造造业业公公司司，样样本本总总数数有有3333家家，资资产产规规模模从从100100万万美美元元到到25002500万美元不等。万美元不等。6多变量模型（续多变量模型（续1 1）同同时时，为为这这3333家家失失败败企企业业分分别别找找了了1 1家家产产业业及及资资产产规规模模相相当当的的未未失失败败企企业业。并并初初选选了了2222个个财财务务比比率率（选选择择依依据据是是文文献献上上的的流流行行程程度度和和对对该该项项研研究究的的潜潜在在相相关关性性）。进进而而将将这这2222个个比比率率归归于于五五类类：流流动动性性、获获利利性性、杠杠杆杆、偿债能力、营运。偿债能力、营运。7多变量模型（续多变量模型（续2 2）然后从每一类中选择一个代表性比率加入模型。这五个比率是：X1=X1=营运资金营运资金/总资产；总资产；X2=X2=留存收益留存收益/总资产；总资产；X3=X3=息税前收益息税前收益/总资产；总资产；X4=X4=权益市价权益市价/债务总额帐面价值；债务总额帐面价值；X5=X5=销售额销售额/总资产总资产8多变量模型（续多变量模型（续3 3）AltmanAltman（19681968）研研究究报报告告中中的的(倒倒闭闭企企业业倒倒闭闭前一年的前一年的)平均比率如下：平均比率如下：比率比率 倒闭企业倒闭企业 未倒闭企业未倒闭企业 X1 -0.610 0.414 X1 -0.610 0.414 X2 -0.626 0.355 X2 -0.626 0.355 X3 -0.318 0.153 X3 -0.318 0.153 X4 0.401 2.477 X4 0.401 2.477 X5 1.50 1.90 X5 1.50 1.90模型：模型：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X59多变量模型（续多变量模型（续4 4）在在Z Z值值计计算算中中,所所有有比比率率均均以以绝绝对对百百分分率率表表示示,如如销销售售额额/总总资资产产为为200%,200%,则则取取值值即即为为200200。Z Z值越低，企业越可能破产。值越低，企业越可能破产。在在对对1970-19731970-1973年年间间资资料料进进行行研研究究时时，得得出出的的Z Z的的判判别别值值为为2.6752.675。即即上上一一年年Z Z值值小小于于2.6752.675的企业，就被预测为的企业，就被预测为“失败失败”企业。企业。10多变量模型（续多变量模型（续5 5）AltmanAltman的的检检验验：2525家家失失败败企企业业中中，2424家家被被正正确确预预测测为为失失败败企企业业；6666家家遭遭遇遇暂暂时时性性获获利利困困难难但但未未倒倒闭闭的的企企业业中中，5252家家被被正正确确预预测测为为未未倒闭。倒闭。注意点：1 1预测提前期越长，预测效果越差；预测提前期越长，预测效果越差；2 2无公司股票市价资料时，该模型无法使无公司股票市价资料时，该模型无法使 用，因为用，因为X4X4要求市价资料。要求市价资料。11
