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第十一章第十一章 财务分析财务分析 1 财务报表概述财务报表概述 财务报表的分析财务报表的分析 财务报表的阅读财务报表的阅读授课内容授课内容2一一.财务分析的意义财务分析的意义 1.1.概念概念 财务分析是以企业的财务报表为基本依据，运用一系列财务指标，财务分析是以企业的财务报表为基本依据，运用一系列财务指标，对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合的分析和对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合的分析和 评价的一种方法。评价的一种方法。第一节第一节 财务报表概述财务报表概述 2.2.意义意义解释和评价企业财务状况是否健全，经营成果是否优良等解释和评价企业财务状况是否健全，经营成果是否优良等发现企业管理中存在的问题和经营面临的困难发现企业管理中存在的问题和经营面临的困难为财务预测、决策和计划提供有用信息为财务预测、决策和计划提供有用信息减少我们对预感、猜测和直觉的依赖，减少决策的不确定性减少我们对预感、猜测和直觉的依赖，减少决策的不确定性3二二.财务分析的主体及对象财务分析的主体及对象 1.1.主体主体 利益相关者利益相关者分析主体分析主体信信 息息 要要 求求投资者投资者关注关注投资回报率投资回报率一般投资者一般投资者关心股息、红利的发放关心股息、红利的发放拥有控制权的拥有控制权的追求长期利益的持续、稳定增追求长期利益的持续、稳定增长长债权人债权人关注企业的偿债能力关注企业的偿债能力经营决策者经营决策者关注营运能力、偿债能力、盈利能力、发展能力关注营运能力、偿债能力、盈利能力、发展能力政府经营政府经营 管理机构管理机构关注企业资金占用的使用效率；是否存在违法违纪行为；社会贡关注企业资金占用的使用效率；是否存在违法违纪行为；社会贡献献2.2.财务分析的目的财务分析的目的内部利益相关者：经营者、员工。内部利益相关者：经营者、员工。外部利益相关者：外部利益相关者：股东、债权人、股东、债权人、供应商、客户、供应商、客户、政府、市场中介组织等。政府、市场中介组织等。4分析对象分析对象需考虑的问题需考虑的问题关键问题关键问题筹资活动筹资活动需要筹资的资金数额；需要筹资的资金数额；筹资渠道与方式；筹资渠道与方式；偿还期限；偿还期限；筹资契约的主要条款筹资契约的主要条款选择适宜的资金结构选择适宜的资金结构投资活动投资活动投资项目有什么技术或经营的投资项目有什么技术或经营的创新；创新；需要多少资金；需要多少资金；使用资金的时间。使用资金的时间。收益和风险的衡量收益和风险的衡量经营活动经营活动研究与开发；研究与开发；采购；采购；生产；生产；销售；销售；人力资源人力资源使之适合企业的类型使之适合企业的类型和市场定位。和市场定位。3.3.财务分析的对象财务分析的对象5财务分析内容财务分析内容要要 点点偿债能力分析偿债能力分析偿还到期债务的能力的分析偿还到期债务的能力的分析营运能力分析营运能力分析对有限资源的配置和利用能力的分析对有限资源的配置和利用能力的分析盈利能力分析盈利能力分析企业资金增值能力的分析企业资金增值能力的分析发展能力分析发展能力分析企业扩大规模、壮大实力的潜在能力企业扩大规模、壮大实力的潜在能力4.4.财务分析的内容财务分析的内容6三三.财务分析的信息基础财务分析的信息基础 反映资产状况反映资产状况反映资产状况反映资产状况 资产负债表、现金流量表资产负债表、现金流量表资产负债表、现金流量表资产负债表、现金流量表 反映损益状况反映损益状况反映损益状况反映损益状况 损益表损益表损益表损益表 反映损耗状况反映损耗状况反映损耗状况反映损耗状况 成本与费用类报表成本与费用类报表成本与费用类报表成本与费用类报表 反映控制状况反映控制状况反映控制状况反映控制状况 预算与分析类报表预算与分析类报表预算与分析类报表预算与分析类报表7财务报表财务报表资产负债表资产负债表资产资产负债负债所有者权益所有者权益财务状况财务状况经营成果经营成果现金流量现金流量收入收入成本费用成本费用利润利润现金流入现金流入现金流出现金流出损益表损益表现金流量表现金流量表8资产负债表资产负债表损益表损益表现金流量表现金流量表净利润净利润通过利润通过利润分配形成分配形成留存收留存收益益和和应付利润应付利润分分别进入资产负债别进入资产负债表的权益和负债表的权益和负债净利润净利润经过调整，得经过调整，得出出经营现金净流量经营现金净流量现金净流量反现金净流量反映资产负债表映资产负债表中中货币资金的货币资金的变化情况变化情况财务报表之间的关系财务报表之间的关系9预算比较预算比较历史比较历史比较同行业同行业比较比较效率比率效率比率(投入与产出投入与产出)构成比率构成比率(总体与部分总体与部分)相关比率相关比率(其他其他)综合分析综合分析因素分析法因素分析法比率分析法比率分析法比较分析法比较分析法相互联系的相关因素对某个财务指标的影响程相互联系的相关因素对某个财务指标的影响程度度(如数量、成本与价格对利润的影响如数量、成本与价格对利润的影响)四四.财务分析的方法财务分析的方法10第二节第二节 财务报表的阅读财务报表的阅读一一.资产负债表与企业的基本活动资产负债表与企业的基本活动资产资产投资活动结果（经营活动占用的资源）投资活动结果（经营活动占用的资源）现金现金应收账款应收账款存货存货固定资产固定资产长期投资长期投资投资剩余投资剩余应收账款投资（促进销售）应收账款投资（促进销售）存货投资（保证销售或生产连续性）存货投资（保证销售或生产连续性）对内长期投资（经营的基本条件）对内长期投资（经营的基本条件）对外长期投资（控股）对外长期投资（控股）应付账款应付账款短期借款短期借款长期负债长期负债资本资本留存收益留存收益商业信用筹资商业信用筹资银行信用筹资银行信用筹资长期负债筹资长期负债筹资权益筹资权益筹资内部筹资内部筹资负债及所有者权益负债及所有者权益筹资活动的结果筹资活动的结果11二二.利润表与企业的基本活动利润表与企业的基本活动主营业务收入主营业务收入主要经营活动收入主要经营活动收入减：主营业务成本减：主营业务成本 主营业务税金及附加主营业务税金及附加主营业务利润主营业务利润主要经营活动毛利主要经营活动毛利加：其他业务利润加：其他业务利润减：营业费用减：营业费用 管理费用管理费用 财务费用财务费用次要经营活动毛利次要经营活动毛利经营活动费用经营活动费用经营活动费用经营活动费用筹资活动费用（债权人所得）筹资活动费用（债权人所得）营业利润营业利润全部经营活动利润（已扣除债权人利息）全部经营活动利润（已扣除债权人利息）加：投资收益加：投资收益 补贴收入补贴收入 营业外收入营业外收入减：营业外支出减：营业外支出投资活动收益投资活动收益非经营活动收益非经营活动收益其他非经营活动收益其他非经营活动收益其他非经营活动损失其他非经营活动损失利润总额利润总额全部活动利润（未扣除政府所得）全部活动利润（未扣除政府所得）减：所得税减：所得税全部活动费用（政府所得）全部活动费用（政府所得）净利润净利润全部活动净利润（所有者所得）全部活动净利润（所有者所得）12三三.现金流量表与企业的基本活动现金流量表与企业的基本活动一一.经营活动引起的现金流量经营活动引起的现金流量 +销售商品、提供劳务所得的现金 -购买商品、接受劳务支付的现金经营活动产生的现金流量净额二二.投资活动引起的现金流量投资活动引起的现金流量 +投资收益所得的现金 +处置固定资产、无形资产所得的现金净额 -购置固定资产、无形资产支付的现金 -投资支付的现金投资活动产生的现金流量净额三三.筹资活动引起的现金流量筹资活动引起的现金流量 +吸收投资所得的现金 +借款所得的现金 -偿债支付的现金 -支付利息、股利的现金筹资活动产生的现金流量净额当期企业现金净流入当期企业现金净流入13第三节第三节 财务报表的分析财务报表的分析财务报表分析财务报表分析偿债能力分析偿债能力分析营运能力分析营运能力分析盈利能力分析盈利能力分析发展能力分析发展能力分析6项项5项项4项项3项项14一一.偿债能力分析偿债能力分析（一）短期偿债能力分析（一）短期偿债能力分析1.1.短期偿债能力指标短期偿债能力指标15速动比率速动比率流动比率流动比率现金比率现金比率v流动资产、速动资产、现金的结构流动资产、速动资产、现金的结构v资产项目的流动性资产项目的流动性合理稳健合理稳健210.2预警信号预警信号1 1 0.22.2.评价标准值评价标准值3.3.影响短期偿债能力的因素影响短期偿债能力的因素16增强增强短期短期偿债偿债能力能力-可以动用的银行贷款指标；可以动用的银行贷款指标；-准备很快变现的长期资产或固定资产；准备很快变现的长期资产或固定资产；-偿债能力的声誉，如：银行对企业的信用评级偿债能力的声誉，如：银行对企业的信用评级 -未作记录的或有负债，未作记录的或有负债，如：未决诉讼，企业可能败诉，但企业并没有预计损失如：未决诉讼，企业可能败诉，但企业并没有预计损失-由于对外提供担保，可能引发的连带责任由于对外提供担保，可能引发的连带责任减弱减弱短期短期偿债偿债能力能力v未在财务报表上列示的影响短期偿债能力的其他因素未在财务报表上列示的影响短期偿债能力的其他因素17合理稳健合理稳健 55%65%预警信号预警信号 70%以上以上 资产负债率指标是从资产角度评价企业偿还债务本金的能力，资产负债率指标是从资产角度评价企业偿还债务本金的能力，利息保障倍数是从盈利角度评价企业偿还债务利息的能力。利息保障倍数是从盈利角度评价企业偿还债务利息的能力。（二）长期偿债能力分析（二）长期偿债能力分析长期偿债能力指标长期偿债能力指标18二二.营运能力分析营运能力分析营运能力指标营运能力指标19流动资产周转率高，说明流动资产周转率高，说明企业在以下四个方面全部或某企业在以下四个方面全部或某几项做得比较好：几项做得比较好：销售收入快速增长；销售收入快速增长；货币资金存量合理；货币资金存量合理；应收账款管理比较好，货款回收速度快；应收账款管理比较好，货款回收速度快；存货周转速度快。存货周转速度快。20货币资金周转率货币资金周转率存货周转率存货周转率对流动资产周转率分析的重要补充对流动资产周转率分析的重要补充反映企业最重要的三项流动资产的使用效率反映企业最重要的三项流动资产的使用效率三项指标的变化会导致流动资产周转率发生三项指标的变化会导致流动资产周转率发生相应的变化相应的变化其管理水平的高低直接影响企业的盈利能力其管理水平的高低直接影响企业的盈利能力及偿债能力及偿债能力应收账款周转率应收账款周转率形成应收账款形成应收账款提前交提前交税税现现金金减少减少资资金周金周转转速度速度减慢减慢应应收收账账款和存款和存货继续货继续增加增加经营现经营现金流金流为负为负数数银银行行贷贷款款负债负债增加增加利利息息费费用用增加增加偿债风险偿债风险加大加大减弱盈利能力。减弱盈利能力。21规模得当规模得当规模太大：造成设备闲置，形成资产浪费规模太大：造成设备闲置，形成资产浪费 规模过小：生产能力小，形不成规模效益规模过小：生产能力小，形不成规模效益 结构合理结构合理生产性和非生产性的固定资产结构合理有效生产性和非生产性的固定资产结构合理有效22v在企业资产规模不变，生产效率不变的情况下：在企业资产规模不变，生产效率不变的情况下：通过提高产品销售价格，增加销售收入通过提高产品销售价格，增加销售收入在产品盈利能力较高的前提下，适当降低产品售价，提高销售量，在产品盈利能力较高的前提下，适当降低产品售价，提高销售量，从而提高总资产周转率从而提高总资产周转率通过提高生产效率，提高产能利用率，达到提高周转率的目的通过提高生产效率，提高产能利用率，达到提高周转率的目的v企业通过处置闲置的固定资产，减小资产规模，也会提高企业的总企业通过处置闲置的固定资产，减小资产规模，也会提高企业的总资产周转率资产周转率23三三.盈利能力分析盈利能力分析盈利能力指标盈利能力指标24上市公司盈利能力指标上市公司盈利能力指标25三三.盈利能力分析盈利能力分析（一）资本经营盈利能力（一）资本经营盈利能力“净资产收益率净资产收益率”影响因素：影响因素：总资产收益率总资产收益率 权益乘数权益乘数26（二）资产经营盈利能力（二）资产经营盈利能力“总资产收益率总资产收益率”影响因素：影响因素：总资产周转率；总资产周转率；销售净利率。销售净利率。27（三）产品经营盈利能力（三）产品经营盈利能力1.1.收入利润率分析收入利润率分析“销售净利率销售净利率”2.2.成本利润率分析成本利润率分析“营业成本利润率营业成本利润率”28四四.发展能力分析发展能力分析发展能力指标发展能力指标29五五.财务综合分析财务综合分析“杜邦财务分析法杜邦财务分析法”杜邦财务分析法，是指根据主要财务比率指标之间的内在联系，建立杜邦财务分析法，是指根据主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。（一）净资产收益率及其影响因素（一）净资产收益率及其影响因素总资产总资产收益率收益率30制制造造成成本本权益净利率权益净利率资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数销售净利率销售净利率净利润净利润销售收入销售收入销售收入销售收入成本费用成本费用其他利润其他利润所得税所得税管管理理费费用用营营业业费费用用财财务务费费用用流动资产流动资产长期资产长期资产货货币币资资产产其其他他资资产产存存货货应应收收帐帐款款资产周转率资产周转率销售收入销售收入资产总额资产总额固固定定资资产产无无形形资资产产或有资产或有资产其其他他资资产产=资产总额资产总额所有者权益所有者权益=1(1-=1(1-资产负债率资产负债率)财务综合分析财务综合分析杜邦分析体系杜邦分析体系31高盛公司高盛公司2005年度的有关财务资料如下：年度的有关财务资料如下：1）全年实现销售收入）全年实现销售收入326万元；万元；2）全年发生成本费用情况如下：制造成本）全年发生成本费用情况如下：制造成本263万元，管理费用万元，管理费用14万元，万元，销售费用销售费用6万元，财务费用万元，财务费用18万元，所得说率为万元，所得说率为30%；3）全年其他利润为）全年其他利润为6万元；万元；4）2004年销售净利率年销售净利率11.23%，资产周转率，资产周转率1.31次，权益乘数次，权益乘数2。要求：计算净资产收益率，并定性分析其变动的原因。要求：计算净资产收益率，并定性分析其变动的原因。资产资产年初数年初数年末数年末数负债及所有者权益负债及所有者权益年初数年初数年末数年末数现金及有价证券现金及有价证券5165负债总额负债总额119134应收账款应收账款2328所有者权益所有者权益123173存货存货1619其他流动资产其他流动资产2114长期资产长期资产131181总资产总资产242307负债及所有者权益负债及所有者权益242307例例132（1）05年净利润年净利润=（326-263-14-6-18+6）（1-30%）=21.7（万元）（万元）销销售售净净利率利率=21.7/326=6.66%资产资产周周转转率率=326(242+307)2=1.1862=1.186 权权益乘数益乘数=1(123(123+173)2=1.852=1.85 05年年净资产净资产收益率收益率=6.66%1.1861.85=14.61%04年年净资产净资产收益率收益率=11.23%1.312=29.42%=29.42%（2）04年年05年年变动差异变动差异净资产收益率净资产收益率29.42%14.61%-14.81%销售净利率销售净利率11.23%6.66%-4.57%资产周转率资产周转率1.311.186-0.124权益乘数权益乘数21.85-0.15 解：解：33（二）各影响因素的变动对净资产收益率的影响程度（因素分析法）（二）各影响因素的变动对净资产收益率的影响程度（因素分析法）净资产净资产收益率收益率变动变动=14.61%-29.42%=-14.81%04年年净资产净资产收益率收益率=11.23%1.312=29.42%=29.42%续例续例1，高盛公司，高盛公司05年净资产收益率相对于年净资产收益率相对于04年有何变化？年有何变化？定量分析各因素对净资产收益率变动的影响程度。定量分析各因素对净资产收益率变动的影响程度。销销售售净净利率利率变动对净资产变动对净资产收益率的影响收益率的影响=(6.66%-11.23%)1.312 =-11.973%=-11.973%资产资产周周转转率率变动对净资产变动对净资产收益率的影响收益率的影响=6.66%(1.186-1.31)2 =-1.652%=-1.652%权权益乘数益乘数变动对净资产变动对净资产收益率的影响收益率的影响=6.66%1.186(1.85-2)=-1.185%=-1.185%34大化公司大化公司2005年度的有关财务资料如下：年度的有关财务资料如下：大化公司大化公司2004年销售净利率为年销售净利率为16%，总资产周转率为，总资产周转率为0.5次，权益乘数为次，权益乘数为2.5；2005年销售收入为年销售收入为350万元，净利润为万元，净利润为63万元。万元。要求：要求：1）计算）计算2005年度末的流动比率、速动比率、资产负债率和权益乘数。年度末的流动比率、速动比率、资产负债率和权益乘数。2）计算）计算2005年度总资产转转率、销售净利率和净资产收益率。年度总资产转转率、销售净利率和净资产收益率。3）运用因素分析法分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对）运用因素分析法分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对净资产收益率的影响程度。净资产收益率的影响程度。资产资产年初数年初数年末数年末数负债及所有者权益负债及所有者权益年初数年初数年末数年末数货币资金货币资金5045流动负债合计流动负债合计82114应收账款应收账款6090长期负债合计长期负债合计245200存货存货92144负债合计负债合计327314流动资产合计流动资产合计202279所有者权益合计所有者权益合计350350固定资产净值固定资产净值475385总资产总资产677664负债及所有者权益负债及所有者权益677664课堂练习课堂练习135ABC公司公司2005年的销售额为年的销售额为62500万元，比上年提高万元，比上年提高28%，有关财务，有关财务比率如下：比率如下：要求：要求：1）运用杜邦财务分析原理，比较）运用杜邦财务分析原理，比较05年与年与04年的净资产收益率，定性年的净资产收益率，定性分析其差异的原因。分析其差异的原因。2）运用因素分析法分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动）运用因素分析法分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对净资产收益率的影响程度。对净资产收益率的影响程度。财务比率财务比率04年年05年年应收账款回收期（天）应收账款回收期（天）5045存货周转率存货周转率6090销售利息率销售利息率92144销售净利率销售净利率202279总资产周转率总资产周转率475385固定资产周转率固定资产周转率资产负债率资产负债率课堂练习课堂练习236