工程经济学课件第4章dqkx.pptx

第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法本章内容本章内容经济评价指标经济评价指标3 3 1 1基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法2 2工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价3 3 3 3第一节第一节 经济评价指标经济评价指标一、经济评价指标体系 经济评价是工程 经济的核心内容，评价工程项目方案效果的好坏，不但决定于基础数据的完整性与可靠性，还取决于所选取的评价指标的合理性，因此应正确合理地选择经济评价指标。按是否考虑资金时间价值分类：静态评价类静态评价类指标指标与动态评价类指标动态评价类指标；按评价指标性质分类：盈利能力指标、清偿盈利能力指标、清偿能力指标与财务生存能力指标能力指标与财务生存能力指标等。（一）按是否考虑资金时间价值分类按是否考虑资金时间价值分类静态评价指标静态评价指标静态评价指标是在不考虑时间因素对货币价值影响的情况下直接通过现金流量计算出来的经济评价指标。第一节第一节 经济评价指标经济评价指标特点：计算简便计算简便适用情况：评价短期投资项日和逐年收益大致相等的项目，对方案进行概略评价时采用动态评价指标动态评价指标评价时需要考虑资金时间价值，需要进行等值计算后比较评价的指标。能较全面反映投资方案在整个计算期的经济效果。第一节第一节 经济评价指标经济评价指标适用情况：项目整体效益评价的融资前分析，或对计算期较长以及处在终评阶段的技术方案进行评价。第一第一节 经济评价指价指标（二）按项目经济评价性质划分评价指标（二）按项目经济评价性质划分评价指标第一节第一节 经济评价指标经济评价指标第一节第一节 经济评价指标经济评价指标二、经济评价指标体系（一）盈利能力分析指标（一）盈利能力分析指标1静态投资回收期（静态投资回收期（Pt）在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收益回收项目全部投入资金所需要的时间。概念式：第一节第一节 经济评价指标经济评价指标实际计算用公式：1）项目建成投产后各年的净现金流量均相同时I项目投入的全部资金；A每年的净现金流量，即A=(CI-CO)t例4-1、某建设项目估计总投资3800万元，项目建成后各年净收益为430万元，求该项目的静态投资回收期。解：项目静态投资期=3800/430 =8.84年第一节第一节 经济评价指标经济评价指标2）项目建成投产后各年的净收益不相同可用图或表格表明资金回收情况计算公式如下：判别：Pt Pc，表明项目投入的总资金能在规定的时间内收回，方案可以考虑接受；反之，则方案不可行。其中Pc表示行业基准投资回收期第一节第一节 经济评价指标经济评价指标累计净现金流量刚好为累计净现金流量刚好为零时间即投资回收期零时间即投资回收期此图可适用于静态与动态投资回收期此图可适用于静态与动态投资回收期 情况，只是各年净现金流量是否为折情况，只是各年净现金流量是否为折现值，不是则为静态，是则为动态现值，不是则为静态，是则为动态累计净现金流量刚好为累计净现金流量刚好为正的年份正的年份第一节第一节 经济评价指标经济评价指标其特点是在计算中考虑资金的时间价值，将静态情况中所有时刻现金净流量在一定折现率下折为现值后用公式计算，其图示含意见前述。定义公式：2动态投资回收期动态投资回收期(Pt)第一节第一节 经济评价指标经济评价指标计算公式：判别准则：设基准动态投资回收期为Pc，若Pt=0，方案可行 NPV0 项目经济可行第一节第一节 经济评价指标经济评价指标第一节第一节 经济评价指标经济评价指标净现值净现值(NPV)指标的优点：指标的优点：（1）考虑了资金的时间价值（2）全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况（3）经济意义明确，能够直接以货币额表示项目的盈利水平（4）评价标准容易确定，判断直观适用于：净现值适用于项目融资前整体盈利能力分析项目融资前整体盈利能力分析。第一节第一节 经济评价指标经济评价指标净现值指标的不足之处：净现值指标的不足之处：（1）必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往比较复杂；（2）在互斥方案评价时，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；（3）净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不便进行投资额不等的互斥方案比较，此时应使用净现值率指标；（4）不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果常规现金流量下NPV与ic关系第一节第一节 经济评价指标经济评价指标常规现金流量概念在计算期内，开始时有支出而后才有收益，项目方案的净现金流量序列A的符号只改变一次的现金流量。常规现金流量下，净现值是折现率的函数其表达式如下：第一节第一节 经济评价指标经济评价指标根据高等数学函数曲线与导数关系，其对变量i的一阶导数=0，该曲线特点为在（-,+)上是单调减函数，递减率是下降的，其函数曲线有如下形状与特点曲线表明，曲线表明，NPV值随值随i的增加而的增加而减小，并从正到负变化，与减小，并从正到负变化，与i轴轴有唯一一个交点，该交点是在有唯一一个交点，该交点是在计算期内使净现值取零值的折计算期内使净现值取零值的折现率现率i*，有特殊意义，被称之为，有特殊意义，被称之为内部收益率内部收益率注：只有注：只有常规现金常规现金流量才一流量才一定具有此定具有此特点特点第一节第一节 经济评价指标经济评价指标6内部收益率内部收益率(IRR-Internal Rate of Return)概念：使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。概念公式：含义：是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，它取决于项目内部，不是项目初期投资的收益率；项目到计算期末正好将未收回的资金全部收回来的折现率；可以理解为项目对贷款利率的最大承担能力。第一节第一节 经济评价指标经济评价指标内部收益率的经济涵义：使未回收投资余额及其使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率。例4-3、某投资方案的现金流量如下表，其内部收益率IRR=20%，试分析内部收益率的经济涵义。第第t t期末期末 0 01 12 23 34 45 56 6现金流量现金流量At At -lOOO-lOOO 300300300300300300300300300300307307第一节第一节 经济评价指标经济评价指标1000300900300300300300780636463.2255.84307i=20%0 1 2 3 4 5 6第一年末流出第一年末流出累计累计1200,流入流入补偿补偿300,累计累计净现金流量为净现金流量为900内部收益率的计算试算法（内插值法）用直线与i轴的交点的i值作为其近似值。图中，i2i1NPV10NPV2ic，项目或方案可行IRR=ic，项目或方案勉强可行IRRic=8%经济可行第一节第一节 经济评价指标经济评价指标内部收益率法评估的优缺点内部收益率法评估的优缺点优点：1）考虑了资金的时间价值以及项目在 整个计算期内的经济状况。2）避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题 3）当未来折现率具有较高不确定性时，利用内部收益率对进行评价可取得满意效果缺点：1）计算较繁 2）对于非常规项目可能不存在内部收益率第一节第一节 经济评价指标经济评价指标按项目内部收益情况对投资项目进行分类第一节第一节 经济评价指标经济评价指标常规项目与非常规项目特点 （1）常规项目 计算期内净现金流量的正负号只变化一次正负号只变化一次。所有负现金流量都出现在正现金流量之前。（2）非常规项目 在计算期内净现金流量At，变更多次正负多次正负号号。在此种情况下，利用插值法计算的值不一定为内部收益率。内部收益率的严格定义，将满足下述二条件的折现率i*称之为内部收益率：第一节第一节 经济评价指标经济评价指标把具有满足此二条件的内部收益率的投资项目把具有满足此二条件的内部收益率的投资项目称之纯投资项目，满足条件称之纯投资项目，满足条件2的内部收益率的项的内部收益率的项目称之混合投资项目。目称之混合投资项目。注意注意混合投资项目不能使用内部收益率指标考察其经济效果，即内部收益率法失效。分析结论分析结论常规投资项目都是纯投资项目，有唯一的内部收益率值，可用内插值公式计算非常规投资项目，若存在满足条件1与条件2的折现率，则为该项目的内部收益率，否则该项目无内部收益率。7、净现值率、净现值率(NPVR-Net Present Value Rate)第一节第一节 经济评价指标经济评价指标概念：是项目净现值与项目全部投资现值之比。计算式经济含义：单位投资现值所能带来的净现值，是考察项目单位投资盈利能力的指标。Ip为投入资金的现值为投入资金的现值It为第为第t t年投资额年投资额 m为建设期年数为建设期年数第一节第一节 经济评价指标经济评价指标判别准则NPVR=0，方案可行NPVR0第一节第一节 经济评价指标经济评价指标第一节第一节 经济评价指标经济评价指标8净年值净年值(NAV-Net Annual Value)概念：以基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值。又叫等额年值或等额年金。计算式：对于其他情况的现金流量，对于其他情况的现金流量，应先计算出净现值再用此应先计算出净现值再用此公式，也可用将来值中转公式，也可用将来值中转计算。计算。判别与净现值仅差一个投资回收系数，故与净现值法是一致的。NAV=0，项目或方案可行NAV0项目经济可行第一节第一节 经济评价指标经济评价指标（二）偿债能力指标（二）偿债能力指标属于项目融资后分析的重要内容。1利息备付率利息备付率(ICR)概念：指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值。计算式：其中 ICR利息备付率 EBIT息税前利润 PI计入总成本费用的应付利息第一节第一节 经济评价指标经济评价指标税息前利润=利润总额+计入总成本费用的利息费用 当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息指标判别意义:利息备付率分年计算。利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度越高。一般情况下，利息备付率不宜低于2，并满足债权人的要求。第一节第一节 经济评价指标经济评价指标2偿债备付率偿债备付率(DSCR)概念:偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值计算式其中DSCR偿债备付率 EBITDA息税前利润加折旧和摊销 TAX企业所得税 EBITDATAX可用于还本付息资金 FD应还本付息金额可用于还本付息的资金有 可用于还款的折旧和摊销，成本中列支的利息费用 可用于还款的所得税后利润等当期应还本付息金额包括 当期应还贷款本金额及计入成本的全部 融资租赁的本息和运营期内的短期借款本息也应纳入还本付息金额。第一节第一节 经济评价指标经济评价指标第一节第一节 经济评价指标经济评价指标判别偿债备付率分年计算。偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。正常情况应当不低于1.3，并满足债权人的要求。3资产负债率资产负债率(LOAR)第一节第一节 经济评价指标经济评价指标概念:指各期末负债总额同资产总额的比率。计算式:LOAR:资产负债率资产负债率 TL:期末负债总额期末负债总额 TA:期末资产总额期末资产总额第一节第一节 经济评价指标经济评价指标指标状况分析 充分利用财务杠杆，应适度举债;适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业与债权人的风险较小 过度举债风险较大第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法一、基准收益率的影响因素一、基准收益率的影响因素基准收益率概念基准收益率ic，是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的投资方案最低标准收益水平。基准收益率的影响因素对于国家项目，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测定并发布的行业基准收益率；非国家投资项目由投资者自行确定，但应考虑以下因素：第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法(1)资金成本和机会成本(i1）其中资金成本是为取得资金使用权所支付的费用。投资机会成本是指投资者将有限的资金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获得的最好收益。完全为自有资金，不得低于参照的行业基准收益率。基准收益率必须能补偿资金成本、失去的机会收益，若投资资金为自有资金与贷款，则不应低于行业基准收益率与贷款利率的加权平均收益率。第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法(2)风险贴补率风险贴补率(i2)因为投资要冒一定的风险，故基准收益率应考虑风险补偿。通常：以一个适当的风险贴补率i2 来提高值ic。且：风险越大，i2越高。(3)通货膨胀率通货膨胀率(i3)体现为一定时期各类物资人工费价格上涨。在考虑基准收益率时应考虑通贷膨胀率，以i3表示。一般：通货膨胀率约等于物价指数变化率取几年平均值，并认为一定时期相对不变若在分析中已采用不变价，则不考虑第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法(4)资金限制在资金短缺时，应通过提高基准收益率的办法进行项目经济评价，以便筛选掉盈利能力较低的项目。第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法二、基准收益率的确定方法二、基准收益率的确定方法确定基准收益率确定基准收益率确定基准收益率确定基准收益率方法方法方法方法B B B BE E E EC C C CD D D DA A A A1 1、代数和法、代数和法2 2、资本资产定价、资本资产定价模型法模型法3 3、加权平均、加权平均资金成本法资金成本法5 5、德尔菲专、德尔菲专家调查法家调查法4 4、典型项目、典型项目模拟法模拟法第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法1、代数和法项目现金流量是按当年价格预测估算时（考虑通货膨胀影响）项目的现金流量是按基年不变价格预测估算时（不考虑通货膨胀影响）第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法2、资本资产定价模型法采用资本资产定价模型法(CAPM)测算行业财务基准收益率。其公式为：其中 k权益资金成本 Kf市场无风险收益率 风险系数 Km市场平均风险收益率第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法测算出的权益资金成本，可作为确定财务基准收益率的下限，再综合考虑采用其他方法测算得出的行业财务基准收益率并进行协调后，确定基准收益率的取值。3、加权平均资金成本法公式：其中Ke权益资金成本Kd债务资金成本E权益资金，D企业债务权益资金与负债的比例可采用行业统计平均值，或者由投资者进行合理设定。债务资金成本为公司所得税后债务资金成本。权益资金成本可采用资本资产定价模型确定第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法全部投资行业基准收益率的确定全部投资行业基准收益率的确定 测算出的行业加权平均资金成本，可作为全部投资行业财务基准收益率的下限 综台考虑其他方法得出的的基准收益率进行调整后，确定全部投资行业财务基准收益率的取值第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法4典型项目模拟法 选择典型项目 采集实际数据，计算项目的财务内部收益率 以此为基础，综合各种因素后确定基准收益率5德尔菲专家调查法 设计调查问卷 征求一定数量的熟悉本行业情况的专家意见 依据系统的程序，采用匿名发表意见的方式，通过多轮次调查专家对本行业建设项目财务基准收益率取值的意见 对调查结果进行必要的分析 综合各种因素后确定基准收益率。第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法一、评价方案类型确定评价方案类型的目的在于，选择正确的适合该类型的评价指标。评价方案类型：1独立型方案特点：方案间互不干扰，在经济上互不相关方案间互不干扰，在经济上互不相关 此类方案间是彼此独立无关的 选择或放弃其中一个方案，并不影响对其他方案的选择 特殊情况：单一方案是独立方案的特例。适用的评价指标：投资收益率、静态投资回投资收益率、静态投资回收期、净现值、内部收益率收期、净现值、内部收益率等第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价2互斥型方案（排他型方案）特点：各个方案彼此可以相互代替，方案具有排他性 选择其中任何一个方案，则其他方案不能被选择进一步分类(l)接服务寿命长短不同分1)相同服务寿命的方案2)不同服务寿命的方案3)无限寿命的方案如大型水坝、运河工程等。第三节第三节 工程项目方案经济评价方法工程项目方案经济评价方法(2)按规模不同细分 1)相同规模的方案 具有相同的产出量或容量，可比。2)不同规模的方案参与评价的方案具有不同的产出量或容量，不可比。适用的评价方法与指标 有一系列静态评价方法与指标，动态评价方法与评价指标。第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价3互补型方案 在多方案中，出现技术经济互补的方案称为互补型方案。互补对称方案特点 在建成时间、建设规模上要彼此适应 缺少其中任何一个项目，其他项目就不能正常运行 即它们之问是互补的，又是对称的不对称的经济互补项目 项目A建设与项目B建设是互补的 项目B建设使项目A更有用。但建设项目A并不是非要建设项目B（非对称）第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流最的变化这些方案之间也具有相关性，但不一定是互斥或完全互补例如一过江项目，有两个考虑方案，一个是建桥方案A，另一个是轮渡方案B，两个方案都是收费的。此时任一方案的实施或放弃都会影响另一方案的现金流量。评价方法通过各种处理，将方案组合成互斥的组合方案进行方案评价。5组合互斥型方案受某种资源（如资金）约束时，独立方案可组成多种互斥或排他的组合方案。6混合相关型方案方案间的相关关系可能包括多种类型，称之为混合相关型。注：在进行方案经济效果评价前，一定要分清项分清项目的类型目的类型，选择合适的方法与指标进行评价。第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价二、单一方案（独立型方案）经济评价二、单一方案（独立型方案）经济评价评价特点：实质是在“做”与“不做”之间进行选择方案的经济效果是否达到或超过了预定的评价标准或水平是方案在经济上是否可接受的判别标准只须进行“绝对经济效果检验”通过，则方案可行 否则，拒绝方案1静态评价方法投资收益率大于等于行业平均收益率，项目可行。第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价静态投资回收期若计算的静态投资回收期Pt0，方案在经济上可行内部收益率IRR指标法（对常规项目而言）计算项目内部收益率IRR若IRRic，方案可接受，若IRRic，方案不可接受对于常规项目而言，两种方法评价结果一致。第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价三、互斥型方案经济评价三、互斥型方案经济评价特点：若干方案中只能选择一个方案实施。其评价分两部分内容，评价方法分静态与动态两大类。一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对效果检验二是考察哪个方案相对经济效果最优，即相对效果检验通常两者均要进行只有在众多互斥方案中必须选择其中之一时才可单独进行相对效果检验。第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价（一）互斥方案静态评价（一）互斥方案静态评价用于互斥方案静态评价方法有：增量投资收益率增量静态投资回收期年折算费用综合总费用等1 1增量投资收益率法增量投资收益率法方法：通过计算互斥方案增量投资收益率，以此判断互斥方案相对经济效果，据此选择方案。第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价适用情况对于产出量相同或不同情况均适用。对于产出量不同时，应先作产量等同化处理。对于产出量相同（或效用相同）时经营成本的减小是对投资增量的补偿，二者的比值为增量投资收益率。计算式第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价投资I经营费用C甲方案I1小C1大乙方案I2大C2小有增量I2-I1C1-C2第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价判别法则与基准收益率比较与基准收益率比较大于基准收益率，选择投资大的方案小于基准收益率，则投资小的方案较优第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价对于产出量不相同（或效用不相同）时 首先要进行产量等同化处理产量等同化处理，然后计算追加投资追加投资利润率利润率，并进行判别。产量等同化处理方法：(1)单位生产能力投资和单位产品经营成本计算单位生产能力投资和单位产品经营成本计算设两种方案的生产产量为Q1、Q2，则Ci/Qi,Ii/Qi分别为单位产量经营费用与单位产量投资，将计算单位相应的增量投资收益率，即有公式：第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价(2)用扩大系数计算用扩大系数计算产量等同化做法：以两个方案年产量的最小公倍数作为方案的年产量，这样达到产量等同化。设b1、b2分别为方案1、方案2年产量扩大的倍数。即有：Q1b1=Q2b2，或者Q1/Q2=b2/b1此种产量等同化下增量收益率计算式：第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价当两个对比方案不是同时投入使用时，其增量投资利润率的计算公式如下：第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价2增量投资回收期法增量投资回收期法用互斥方案经营成本的节约或增量净收益来补偿其增量投资的年限。计算式对于两个方案的产量相同时，又分两种情况当各年经营成本的节约(C1-C2)或增量净收益(A2 A1)基本相同时，其计算公式为：第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价当各年经营成本的节约(C1-C2)或增量净收益(A2-A1)差异较大时，其计算公式为：判别判别与基准投资回收期进行对比小于基准投资回收期，则投资大的方案可行若大于基准投资回收期，则可考虑投资小方案第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价对于产量不等同的两个项目，在先进行产量等化处理，相应计算公式为:第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价两个对比方案不是同时投入使用，计算公式为第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价3年折算费用法年折算费用法原理：将投资额用基准投资回收期分摊到各年，再与各年的年经营成本相加，得年折算费用，以年折算费用最低方案为最优方案。计算式：Zj为第为第j j方案年折算费用方案年折算费用 Ij为第为第j j方案的总投资方案的总投资 P Pc为基准投资回收期为基准投资回收期 Cj为第为第j方案的年经营成本方案的年经营成本 判别准则：选择年折算费用最小方案年折算费用最小方案为最优方案第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价4综合总费用法综合总费用法方案的综合总费用是方案的投资与基准投资回收期内年经营成本的总和。计算公式如下：评价准则选择综合总费用最小综合总费用最小的方案为最优方案第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价（二）互斥方案动态评价（二）互斥方案动态评价动态评价特点：利用等值计算公式将不同时点的价值换算成同一时点的价值，消除时间上的不可比性。评价方法有：净现值NPV 内部收益率IRR 净年值NAV 净现值率NPVR等方法第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价1计算期相同计算期相同的互斥方案经济效果评价的互斥方案经济效果评价（1）净现值）净现值(NPV)法法利用净现值法对互斥方案进行评价方法：首先分别计算各个方案的净现值，排除NPV0，有NPV(2)-NPV(1)0即NPV(2)NPV(1)所以以净现值大小比选与增量净现值比选结论是所以以净现值大小比选与增量净现值比选结论是一致的。一致的。第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价费用现值法费用现值法适用情况：方案所产生的效益相同（或基本相同）效益相同（或基本相同），但效益无法或很难用货币直接计量效益无法或很难用货币直接计量的互斥方案进行比较时。做法与计算式：用费用现值PW比较替代净现值进行评价第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价判断，以费用现值较低的方案为最佳注：采用费用现值PW或净现值NPV两种方法所得出的结论是完全一致完全一致的净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对经济效果评价最常用的方法。第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价例4-8、某地公路建设，有两条线路，资金机会成本为12%，问哪一个定线更经济？或者工程是否应该放弃？线路1线路2初始投资105140年使用成本42年收益2026经济寿命4040残值00第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价解：使用净现值法使用净现值法NPV(1)=-105+(20-4)(P/A,12%,40)=26.9 0 可行NPV(2)=-140+(26-2)(P/A,12%,40)=57.85 0 可行NPV(2)NPV(1)故应选择方案2即线路2使用增量投资净现值使用增量投资净现值增量投资初始值为140-105=35万元，各年现金注入量为26-2-(20-4)=8NPV(2-1)=-35+8(P/A,12%,40)=30.95万元，故投资大的方案即线路2为最优方案第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价(2)增量内部收益率增量内部收益率(IRR)法法要点：在进行互斥方案评价时，对于内部收益率大于等基准收益率的方案而言，不能以内部收益率大小直接来选择方案。原因：内部收益率受现金流量分布影响大，对于净现值相同而分布状态不同的现金流量，利用内部收益率大小评价会得出不同结论。即：对于IRR(2)IRR(1)ic，并不能推出增量投资内部收益率：IRR(2-1)ic第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价以P74例4-3加以说明对于特定的基准收益对于特定的基准收益率方案率方案1的净现值大于的净现值大于方案方案2的净现值，方案的净现值，方案1较优较优由于现金流量分布不由于现金流量分布不同，方案同，方案2的内部收益的内部收益率却大于方案率却大于方案1的内部的内部收益率得出与净现值收益率得出与净现值法矛盾的结论法矛盾的结论根据净现值经济含义，根据净现值经济含义，净现值最大准则符合净现值最大准则符合收益最大决策准则，收益最大决策准则，其结论是正确的其结论是正确的第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价增量投资内部收益概念增量投资内部收益率IRR是两方案各年净现金流量的差额的现值之和等于零时的折现率定义表达式即是使NPV(1)=NPV(2)折现率特点：根据定义，用增量内部收益率判别的结论与净现值法根据定义，用增量内部收益率判别的结论与净现值法所得结论具一致性。所得结论具一致性。第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价应用内部收益率IRR（或叫增量内部收益率法IRR）评价互斥方案经济效果的基本步骤1)计算各备选方案的IRRj，IRRjic，保留投资大的方案(此方案较优）；反之，则保留投资小的方案。4)前述计算直至全部方案比较完毕，保留的方案就是最优方案。第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价(3)净年值净年值(NAV)法或年成本法或年成本(AC)法法净年值评价与净现值评价是等价的(或等效的)净年值(NAV)法计算各方案净年值分如下二情况比选方案NAV有正有负时行淘汰NAV0的方案在余下方案中，选择净年值大者为优若各方案净年值均小于0（一般均不可行）但必须从中选择一方案时，择其绝对值小者为优第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价年成本(AC)法适用情况当各方案所产生的效益相同，或者当各方案所产生的效益无法或很难用货币直接计量时等额年成本(AC，Annual Cost)计算式用其替代净年值(NAV)进行评价评判准则以年成本(AC)较低的方案为最佳用其替代净年值(NAV)进行评价与净年值评价的结论是一致的。第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价(4)(4)净现值率净现值率(NPVR)(NPVR)法法此法目的在于弥补净现值法存在不能反映单位投资现值的盈利能力的不足点。两者适用情况当资金无限制时，用净现值NPV法评价当有资金限制时，可以考虑用净现值率NPVR进行辅助评价在有资金限制时的具体做法：先行淘汰NPVR=0且NAV最大的方案为最优方案此法较净现值法简便第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价(2)净现值净现值(NPV)法法对计算期等同化处理有最小公倍数法与研究期法等。1)最小公倍数法（又称方案重复法）以各备选方案计算期的最小公倍数作为方案比选的共同计算期在此基础上计算出各个方案的净现值以净现值最大的方案为最佳方案缺点所依赖的方案可重复实施的假定不是在任何情况下都适用的按此法求得的计算期过长，降低了所计算方案经济效果指标的可靠性和真实性第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价2)研究期法目的在于解决前述方法缺点，确定一个共同计算期。研究期概念根据对市场前景的预测，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期。操作步骤确定研究期：一般以互斥方案中年限最短或最长方案的计算期作为互斥方案评价的共同研究期。当然也可取所期望的计算期为共同研究期。计算各个方案在该研究期内的净现值以净现值最大的方案为最佳方案第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价3)无限计算期法如果评价方案的最小公倍数计算期很大，则可取无穷大计算期计算NPV、以NPV最大者为最优方案。计算期无穷大时NPV计算式第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价(3)(3)增量内部收益率增量内部收益率(IRR)(IRR)法步骤法步骤首先进行各方案绝对效果检验计算各方案NPV或IRR，对于NPV=0或者IRR=ic的方案进行如下增量内部收益率比选增量内部收益率计算对于两互斥方案增量内部收益率可按A、B两方案净年值相等的折现率计算，即有定义式：第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价评价准则在IRR存在的情况，若IRR ic。，则初始投资大的方案为优若0 IRR ic=10%方案A可行同理，计算出B方案可行采用使净年值为0的折现率法计算增量投资内部收益率AW(B-A)=-5000(A/P,IRR,8)+3500(A/P,IRR,4)+(1117-1255)=0试算情况：i1=12%，AW(B-A)=-5000(A/P,12%,8)+3500(A/P,12%,4)+(1117-1255)=7.805i2=13%，AW(B-A)=-5000(A/P,13%,8)+3500(A/P,13%,4)+(1117-1255)=-3.285第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价由内插值公式有：IRR=12%+7.805/(7.805+3.285)*(13%-12%)=12.708%ic=10%故应选择投资大的方案B第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价四、其他多方案经济评价1互补型方案经济评价经济上互补而又对称的方案可以结合在一起作为一个“综合体”来考虑经济上互补而不对称的方案，可转化为若干个互斥方案如建筑物A和空调B则可把问题转化为对有空调的建筑物方案C没有空调的建筑物方案A这两个互斥方案的经济比较。2现金流量相关型方案经济评价应首先确定方案之问的相关性，对其现金流量之间的相互影响做出准确的估计，然后根据方案之间的关系，把方案组合成互斥的组合方案。第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价如跨江收费项目的建桥方案A或轮渡方案B，可以考虑的方案组合有方案A方案B混合方案AB在AB混合方案中，方案A的收入将因另一方案B的存在而受到影响最后按照互斥方案的评价方法对组合方案进行比选3组合互斥型方案有资金限制的独立方案的评价在资金限制下，独立方案成为相关方案，其几第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价独立方案的组合之间成了互斥方案评价方法有：对于N个独立方案，可以构成2N个组合方案，并可看成一个满足约束条件的互斥方案(1)独立方案组合互斥化法评价步骤1)分别对各独立方案进行绝对效果检验计算各独立方案的净现值或内部收益率，去除不可行方案，保留可行方案。2)组合方案对保留下的方案，进行方案组合，列出不超过总投资限额的所有组合投资方案，形成具互斥的关系第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价按互斥方案评价原则进行方案优选将各组合方案按初始投资额大小顺次排列分别计算各组合方案的净现值或增量投资内部收益率以净现值最大的组合方案为最佳方案组合或者以增量投资内部收益率判断准则选择最佳方案组合一般以净现值最大作为最优方案组合选择准则此法能保证获得最佳组合方案，但较繁。(2)净现值率排序法基本思想：单位投资的净现值越大，存一定投资限额内所能获得的净现值总额就越大。评价步骤：第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价计算各方案NPVR对NPVR=0的方案按NPVR由大到小排序依次选取评价方案，计算已选方案投资累计值上述过程进行到投资累计额最大限度地接近或等于资金限制额为止适用情况：在有明显的资金总量限制且各项目占用资金远小于资会总拥有量方案评价优点：计算简便缺点：用此法会出现资金未充分利用情况。不一定能保证一定能得到最佳组合方案。对于有资金约束的独立方案评价问题，可建立运筹学优化模型求解得到最优组合方案。第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价例-10、现有八个独立方案，其初始投资、净现值、净现值率的计算结果已列入表4-6，试在投资预算限额为12000万元内，用净现值率排序法确定其投资方案的最优组合。方案 A B CD EF G H 投资额（万元）400024008001800260072006003000NPV(i)240010801004505721296841140NPVR(i)0.60 0.45 0.13 0.25 0.22 0.18 0.14 0.38 NPVR大小 12845673解：按NPVR均大于等0，按其大小依次选择方案，其投资额累计=A+B+H+E=12000，故应选择A、B、H、E方案。第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价4混合独立的型方案评价处理方法：不管项目间是独立的或是互斥的或是有约束的，它们的解法都一样，即把所有的投资方案的组合排列出来，然后进行排序和取舍。进行多方案经济比选基本思路：先变相关方案为互斥方案再用互斥方案的评价方法来评价多方案经济评价小结应遵循效益与费用计算口径对应一致的原则，注意各方案的可比性可选全部因素计算的效益与费用进行全面对比可就选定的因素计算相应的效益和费用进行局部对比在方案不受资金约束的情况下，一般采用增量内部收益率、净现值和净年值等指标评价方案，且比较的结论也总是一致的。当有明显资金限制，且各方案占用资金远低于资金总拥有量时，一般宜采用净现值率评价方案。对计算期不同的方案进行比选时宜采用净年值和年费用等指标如果采用增量内部收益率、净现值率等方法进行比较时，则应对各方案的计算期进行适当处理对效益相同或效益基本相同但难以具体估算的方案进行比较时，可采周最小费用法，包括费用现值比较法年费用比较法第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价