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    财务管理06级学生作品020万科筹资之路与资本结构分析.pptx

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    财务管理06级学生作品020万科筹资之路与资本结构分析.pptx

    v由图可以看到,万科的资产负债率一直高于行业平均水平。万科以其企业信用和资本实力为后盾,充分运用债务筹资。进入08年来,受金融危机和宏观经济影响,行业开始求稳,平均资产负债率明显下降。而万科通过发行公司债券,融入资金的同时,进一步提高了负债比率。财务财务06020602第1页/共21页财务财务06020602v08年,公司发行债券增加了长期负债,但短期债务增长速度更快。流动负债比重又达到了近年来的高位。第2页/共21页v在流动负债中,三个主要的项目是:短期借款、应付账款和预收账款。三者之和占流动负债的50%以上。v短期借款在流动负债的比重有下降的趋势(但绝对额增大),且波动性较其他项目更大。体现了短期借款在公司筹资中数额有限但具有灵活性的特点。财务财务06020602第3页/共21页v预收账款在流动负债的比重呈现上升趋势,2003年后上升特别快,在一定程度上与03年颁布的中国人民银行关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知关于“商业银行应进一步扩大个人住房贷款的覆盖面,扩大住房贷款的受益群体”的要求有关。v数据显示,短期借款和预收账款在流动负债中的比重具有明显的互补性。v应付账款在流动负债的比重比较灵活,上游供应商是公司重要的短期信用来源,体现了产业链上企业间资金上的密切关联。03年后,该比重明显走低,显示了购房者个人信贷对于上游企业信用的替代。财务财务06020602第4页/共21页流动比率与速动比率流动比率与速动比率流动比率与速动比率流动比率与速动比率时间指标万科流动比率行业平均流动比率万科速动比率行业平均速动比率199719971.6921 1.6921 2.5222 2.5222 0.8204 0.8204 1.7969 1.7969 199819981.8387 1.8387 2.5178 2.5178 0.6111 0.6111 1.6255 1.6255 199919991.6669 1.6669 2.4964 2.4964 0.5904 0.5904 1.6412 1.6412 200020001.9870 1.9870 2.1800 2.1800 0.5983 0.5983 1.3888 1.3888 200120011.9911 1.9911 2.9505 2.9505 0.4450 0.4450 1.7238 1.7238 200220022.5126 2.5126 2.1277 2.1277 0.5724 0.5724 1.0977 1.0977 200320032.1293 2.1293 2.2281 2.2281 0.3212 0.3212 0.9783 0.9783 200420042.4062 2.4062 1.8778 1.8778 0.7331 0.7331 1.0052 1.0052 200520051.8270 1.8270 1.7011 1.7011 0.4627 0.4627 0.7381 0.7381 200620062.0385 2.0385 2.2706 2.2706 0.6330 0.6330 1.0225 1.0225 200720071.9566 1.9566 1.8252 1.8252 0.5938 0.5938 0.8061 0.8061 2008 9-2008 9-30301.7240 1.7240 2.2384 2.2384 0.4380 0.4380 1.2299 1.2299 第5页/共21页流动比率与速动比率流动比率与速动比率流动比率与速动比率流动比率与速动比率v流动资产中存货比重大,形成较低的速动比率。v万科的速动比率一直低于行业平均水平,且一直出于较低的水平。虽然需要考虑万科在房地产行业的专业性,其资产债务结构更加反映房地产行业流动性偏低的情况。该比率反映出万科对于短期流动资金的需求很大,短期债务筹资在公司筹资活动中具有重要意义。v房产变现能力较差,较低的速动比率具有一定的财务风险。第6页/共21页v除了一些年份的特殊事件,长期负债主要依赖银行借款v1995年,存在数量可观的长期应付款(年份已久难以查阅具体事项)v2002年和2004年公司发行了可转换债券v2008年发行公司债券v相对于短期债务筹资来说,长期债务的筹资渠道有限。长期债务筹资方式有限一定程度上也影响了公司扩大长期债务在债务筹资中的比重财务财务06020602第7页/共21页v发行可转换公司债券的优点是成本较低,但同时会影响到公司的股权,失去部分控制权。2007年,公司债券发行试点办法颁布,万科在目前股市低迷的情况下选择了不影响股权的公司债券。财务财务06020602第8页/共21页第9页/共21页第10页/共21页第11页/共21页第12页/共21页第13页/共21页债务筹资是资本的主要来源,随着公司资本的扩债务筹资是资本的主要来源,随着公司资本的扩张,债务筹资的比重随着增大。其中,短期债务张,债务筹资的比重随着增大。其中,短期债务比重大、筹资方式更具多样性。短期债务筹资成比重大、筹资方式更具多样性。短期债务筹资成本相对较低,但具有更大的财务风险。本相对较低,但具有更大的财务风险。20012001年以年以来,长期债务筹资的比重加大,并维持在一定比来,长期债务筹资的比重加大,并维持在一定比例。从风险角度改善了公司债务结构。例。从风险角度改善了公司债务结构。公司近年来在长期债务筹资方面更加灵活,运用公司近年来在长期债务筹资方面更加灵活,运用了可转债、债券等筹资方式,通过对这些金融工了可转债、债券等筹资方式,通过对这些金融工具的设计,一定程度上控制了筹资成本,扩大了具的设计,一定程度上控制了筹资成本,扩大了筹资渠道和方式。筹资渠道和方式。第14页/共21页v在前面关于股本变动的分析中可以看到,公司通过送红股增加了资本;通过公积金转增调节了所有权结构,进一步实现内部积累的资本化。9495969798990123456700.511.52-0.5总资产总资产增增长长率率营业营业收入增收入增长长率率税后利税后利润润增增长长率率总结以上分析,万科实现总结以上分析,万科实现2020多年的成功资本扩张主要原因有:多年的成功资本扩张主要原因有:第15页/共21页第16页/共21页资本结构存在的问题资本结构存在的问题公司具有高负债且高流动负债的资本结构资产结构中,存货比重大 高负债的资本结构具有更高的财务风险,对于万科来说,存货的状况决定了该风险的高低第17页/共21页存货的构成存货的构成存货中的主要构成部分为在建开发产品与拟开发 产品,给存货的变现带来了困难。主要为拟开发与在建开发品的存货结构增加了公司的资金需求。在金融危机下,这样的存货结构极存在着巨大的财务风险第18页/共21页当前,受宏观经济环境影响,房地产企业普遍当前,受宏观经济环境影响,房地产企业普遍面临资金短缺的困境。万科在面临资金短缺的困境。万科在9 9月份发行公司月份发行公司债券后,大大提高了资金的流动性,降低了当债券后,大大提高了资金的流动性,降低了当前资金流动性风险。但同时,万科的资产负债前资金流动性风险。但同时,万科的资产负债率已经达到率已经达到69.66%69.66%,远高于行业水平,增大了,远高于行业水平,增大了财务风险。在以后的运营中,公司需要对其资财务风险。在以后的运营中,公司需要对其资本结构做出恰当的调整。本结构做出恰当的调整。由于存货难以变现以而且需要后续的资金投入,由于存货难以变现以而且需要后续的资金投入,因此存在着较大的财务风险,公司应尽可能减因此存在着较大的财务风险,公司应尽可能减少新项目,促进房产销售,尽快回笼资金。少新项目,促进房产销售,尽快回笼资金。第19页/共21页第20页/共21页感谢您的观看。第21页/共21页

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