苏宁电器投资分析.pptx

投资评级：持有投资评级：持有第1页/共16页至2012.9.30至2011.9.30 增减(%)营业总收入72,431,467 67,625,499增长7.11%归属于上市公司股东的净利润2,351,9933,422,405下滑31.28%基本每股收益0.33210.4892下滑32.11%第三季期末比上年度同期第2页/共16页第三季单季营业收入与归母净利润情况2012年7-9月2011年7-9月比上年同期增减营业总收入 25,240,40023,394,340增长7.89%归母净利润597,938947,951下滑36.92%注：注：扣非后净利润同比下扣非后净利润同比下40.82%。第3页/共16页2012年3 季度单季度的扣非后净利润增速下滑至约41%第4页/共16页线下门店调整力度加大，同店增速下滑幅度收窄前三季度同店增速为下滑10.11%，较上半年下滑10.38%的水平有轻微的收窄第5页/共16页苏宁对此解释称：下滑是因宏观调控政策持续影响，传统旺季促销效果不理想，而新兴销售渠道发展迅速对苏宁冲击也较大。另外，由于物价上涨，苏宁的租金费率水平同比提高了1.20个百分点，也加剧了门店业务的下滑。苏宁表示，未来将对新开店将更加谨慎，进一步加大关店力度。第6页/共16页易购开始发力，收入季度环比提升较快第7页/共16页苏宁易购前三季度单季度分别录的19.23、33.57、42.76 亿元的收入，2 季度和3 季度的环比提升分别为74.57%和27.38%第8页/共16页关店支出增加使得费用率上升导致息税前利润率下降公司 前3 季度息税前净利率：2.64%创下了2010 年以来单季的最低水平第9页/共16页原因原因分析分析一方面是由于单季度毛利率较去年同期下降0.89 个百分点一方面源于销售和管理费用率较去年同期分别有提高项目2012年1-9月2011年1-9月增减%销售费用8,566,1636,681,143上升28.21%管理费用1,706,1131,385,643上升23.13%第10页/共16页今年公司关闭门店累积达到133 家，占已开业门店总数的8%，其中3 季度单季关店占关店总数的44%；公司电商业务8 月进行了线上线下联动，这两方面使得公司销售费用单季度增长18.28%第11页/共16页剔除易购后毛利率维持平稳 净利率下降较多购购的毛利率今年只有5-6%（去年为7%左右）线下的毛利水平20%左右今年前三季度各单季度基本维持在20.4%左右，较去年全年水平为高第12页/共16页苏宁的毛利率和净利率水平可能仍会处于下行阶段！第13页/共16页我们我们认为认为苏宁处于战略调整期，经营管理有了明显改善，机遇与挑战共存。12-14 年的盈利预测为每股收益0.45、0.38、0.35 元，给予12 年15 倍市盈率，目标价格6.75 元/股第14页/共16页第15页/共16页感谢您的观看！第16页/共16页