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第三章第三章 筹资决策筹资决策第三章第三章 筹资决策筹资决策学习目标学习目标本章知识结构图本章知识结构图第一节第一节 筹资概述筹资概述第二节第二节 权益资金的筹集权益资金的筹集第三节第三节 负债资金的筹集负债资金的筹集本章本章习题习题参考答案参考答案本章知识结构图本章知识结构图筹资决策筹资概述权益资金的筹集负债资金的筹集筹资的概念企业筹资的渠道筹资的基本原则吸收直接投资发行股票企业筹资的方式留存收益银行借款发行债券融资租赁企业资金需要量预测商业信用可转换债券学习目标学习目标知识目标了解权益资金、负债资金筹集的各种方式理解各种筹资方式的优缺点掌握企业资金需要量的预测方法掌握债券发行价格和融资租赁租金的计算能力目标能够区分融资租赁和经营租赁的本质差异在掌握各种筹资方式的基础上，能够对企业的资金筹集进行简单的决策第一节第一节筹资概述筹资概述企业筹资的概念企业筹资的来源企业筹资的方式筹资的基本原则企业资金需要量预测一、筹资的概念一、筹资的概念企业筹资是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。资金是企业生存和发展的必要条件。筹集资金既是保证企业正常生产经营的前提，又是谋求企业发展的基础。企业的经营管理者必须把握企业何时需要资金、需要多少资金、以何种合理的方式取得资金及如何安排筹资结构等问题。二、企业筹资的渠道二、企业筹资的渠道即筹措资金的来源方向和通道，体现在筹资的资源和流量上，他说明了“资金从哪来”。我国企业的筹资渠道主要有：国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金社会资金企业内部资金境外资金三、企业筹资的方式三、企业筹资的方式即企业筹措资金采用的具体形式，体现在筹资的方法特征上，它说明“如何筹措资金”。我国企业目前的筹资方式主要有以下几种：吸收直接投资发行股票利用留存收益向银行借款发行公司债券融资租赁商业信用权益资金负债资金四、企业筹资的基本原则四、企业筹资的基本原则规模适当原则筹资及时原则方式经济原则来源合理原则五、企业资金需要量预测五、企业资金需要量预测销售百分比法：以未来销售收入变动的百分比为主要参数，考虑随销售变动的资产负债表项目及其他因素对资金需求的影响，从而预测未来需要追加的资金量的一种定量计算方法基本假设：部分资产和负债随销售的变化而成正比例变化，其他资产和负债固定不变，所有者权益中除留存收益变动外，其他项目不变假设未来的销售额已知销售百分比法下企业需要追加资金量的基本计算公式是：F=K(AL)RF企业在预测年度需从企业外部追加筹措资金的数额；K 预测年度销售收入对于基期年度增长的百分比；A 随销售收入变动而成正比例变动的资产项目基期金额；L 随销售收入变动而成正比例变动的负债项目基期金额；R 预测年度增加的可以使用的留存收益。第二节第二节 权益资金的筹集权益资金的筹集一、吸收直接投资二、发行股票三、留存收益一、吸收直接投资一、吸收直接投资（一）吸收直接投资的渠道吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资吸收外商投资（二）吸收直接投资的出资方式（二）吸收直接投资的出资方式现金投资实物投资工业产权投资土地使用权投资（三）吸收直接投资的程序（三）吸收直接投资的程序确定吸收直接投资所需的资金数量寻求投资单位，商定投资数额和出资方式签署投资协议取得所筹集资金（四）吸收直接投资的优缺点（四）吸收直接投资的优缺点优点：筹资方式简便、筹资速度快。有利用增强企业信誉。有利于尽快形成生产能力。利于降低财务风险。缺点：资金成本较高。企业控制权分散。二、二、发行股票发行股票（一）股票的种类（二）普通股筹资(三）优先股筹资（一）股票的种类（一）股票的种类按股东权利和义务的不同分为普通股和优先股按股票票面是否记名分为记名股票和无记名股票按股票票面是否有金额分为面值股票和无面值股票按投资主体分为国家股、法人股、个人股按发行对象和上市地区分为A股、B股、H股、N股、S股 （二）普通股筹资（二）普通股筹资股票转让权对公司有经营管理权盈利分享权优先认股权剩余财产要求权普通股股东的普通股股东的权利权利普通股的发行价格普通股的发行价格我国规定股票的发行价格不得低于票面金额股票发行价的确定方法：市盈率定价法 发行价格每股收益 合适的市盈率净资产倍率法。发行价格每股净资产 溢价倍数（一）普通股筹资（一）普通股筹资普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点优点能增加股份公司的信誉。能减少公司的风险。能增强公司经营灵活性。没有固定的利息负担没有固定的到期日，不用偿还缺点资金成本较高。新股东的增加，导致分散和削弱原股东对公司控股权。有可能降低原股东的收益水平。（三）优先股筹资（三）优先股筹资优先股是股份公司发行的具有一定优先权的股票。1优先分配股利权优先分配股利权优先分配剩余财产权优先分配剩余财产权部分管理权部分管理权优先股股东的权利优先股股东的权利资金成本高。优先股较普通股限制条款多。没有固定的到期日，不用偿 还本金。股利支付率虽然固定，但无约定性。优先股属于自有资金。2 2优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点优点缺点三、留存收益三、留存收益留存收益也是权益资金的一种，是指企业的盈余公积、未分配利润等。与其他权益资金相比，取得更为主动简便，它不需作筹资活动，又无筹资费用无筹资费用，因此这种筹资方式既节约了成本，又增强了企业的信誉。留存收益的实质是投资者对企业的再投资。但这种筹资方式受制于企业盈利的多寡及企业的分配政策。第三节第三节负债资金的筹集负债资金的筹集一、银行借款二、发行债券三、可转换债券四、融资租赁五、商业信用一、银行借款一、银行借款（一）银行借款的种类（二）银行借款的程序（三）银行借款的信用条件（四）银行借款的优缺点一、银行借款一、银行借款按借款期限长短按借款担保条件按借款用途按提供贷款的机构短期借款(=1)中期借款(1=5)长期借款(5)信用借款担保借款票据贴现基本建设借款专项借款流动资金借款政策性银行贷款商业性银行贷款（一）银行借款的种类（一）银行借款的种类一、银行借款一、银行借款（二）银行借款的程序1.企业提出借款申请2银行进行审查3签订借款合同4企业取得借款5企业归还借款（三）银行借款的保护性条款1.一般性保护条款2.特殊性保护条款一、银行借款一、银行借款（三）银行借款的信用条件1补偿性余额（P193)补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保留一定数额的存款余额，约为借款额的10%20%，其目的是降低银行贷款风险，但对借款企业来说，加重了利息负担。例:某企业向银行借款1000万元，年利率为5%，银行要求补偿性余额比例为20%，企业实际只可使用800万元。企业借款的实际利率为：实际利率实际利率=名义利率名义利率 /(1-(1-补偿性余额比例补偿性余额比例)=5%/(1-20%)=6.25%一、银行借款一、银行借款2信贷额度（P192)信贷额度是借款企业与银行在协议协议中规定的借款最高限额借款最高限额。在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款。当企业财务状况恶化时，银行可不再提供贷款，且不承担法律责任。但如协议是非正式的，则银行并无必须按最高借款限额保证贷款的法律义务。一、银行借款一、银行借款3周转信贷协议 周转信贷协议是银行具有法律义务地承诺具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。企业享用周转信贷协议，要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费。例:某企业与银行签订的周转信贷协议规定某年度周转信贷额为3000万元，承诺费率为5，企业在年度内借了2200万元。该企业应向银行支付：承诺费=（3000-2200）5=4（万元）一、银行借款一、银行借款4.借款抵押银行向财务风险大、信誉度低的企业发放贷款时，往往需要抵押品担保抵押品通常为借款企业的应收账款、存货、股票、债券、房屋等抵押借款的成本一般要高于非抵押借款一、银行借款一、银行借款优点筹资速度快。筹资成本低。借款灵活性大。银行借款的优缺点银行借款的优缺点缺点筹资数额往往不可能很多。银行会提出对企业不利的限制条款财务风险大二、发行债券二、发行债券（一）债券的种类（二）债券的发行（三）债券筹资的优缺点二、发行债券二、发行债券1按发行主体分为政府债券金融债券企业债券2按有无抵押担保分为信用债券抵押债券担保债券3按是否记名分为记名债券 无记名债券（一）债券的种类（一）债券的种类（一）债券的种类（一）债券的种类4按计息标准分为固定利率债券浮动利率债券5按是否可转换成普通股分类可转换债券 不可转换债券 二、发行债券二、发行债券 委托发行自行发行面值 期限 利率 偿还方式发行价格1发行方式2发行债券的要素（二）债券的发行（二）债券的发行二、发行债券二、发行债券3.债券发行价格的确定债券发行价格的确定方法：票面利率高于市场利率 溢价发行票面利率等于市场利率 面值发行票面利率低于市场利率 折价发行 二、发行债券二、发行债券按时间价值计算债券发行价格(1)按期支付利息，到期一次还本，且不考虑发行费用的债券发行价格计算公式:债券发行价格票面金额（P/F,i,n)+债券面值票面利率（P/A,i,n)(2)不计复利，到期一次还本付息的债券发行价格计算公式:债券发行价格=票面金额（1+票面利率n)（P/F,i,n)式中：n为债券期限；i为市场利率。二、发行债券二、发行债券优点资金成本低。保证控制权。发挥财务杠杆作用债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点缺点筹资风险高。限制条件多。筹资数量有限。三、可转换债券三、可转换债券可转换债券有时称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司股票的债券。（一）可转换债券的特性：债务与权益双重属性（二）可转换债券的要素1、基准股票 2、票面利率 3、转换价格和转换比率 4、期限5、转换期限 6、赎回条款(保护发行人）7、回购条款（保护债权人）（三）可转换债券筹资的优缺点优点：1有利于筹集更多资金；2有利于降低成本；3筹资灵活。缺点：1转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处。2业绩不佳时债券难以转换。3.回收条款的规定可能使公司遭受损失。四、融资租赁四、融资租赁（一）租赁的种类（二）融资租赁的形式（三）融资租赁的程序（四）融资租赁租金的计算（五）融资租赁的优缺点（一）租赁的种类（一）租赁的种类按租赁的性质可分为：经营性租赁 经营性租赁，又称服务性租赁、营业性租赁。它是由承租人向出租人交付租金，由出租人向承租人提供资产使用及相关的服务，并在租赁期满时由承租人把资产归还给出租人的租赁。融资性租赁 融资性租赁，又称财务租赁、资本租赁。它是承租人为融通资金而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。它是以融物为形式，融资为实质的经济行为，是出租人为承租人提供信贷的信用业务。3.3.经营性租赁特点经营性租赁特点 （1）资产所有权属于出租人，承租人仅为获取资产使用 权，不是为了融资。（2）经营租赁是一个可解约的租赁，承租企业在租期内可按规定提出解除租赁合同。（3）租赁期短，一般只是租赁物使用寿命期的小部分。（4）出租企业向承租企业提供资产维修、保养及人员培训等服务。（5）租赁期满或合同中止时，租赁资产一般归还给出租企业。4.4.融资性租赁特点融资性租赁特点 （1）资产所有权形式上属于出租方，但承租方能实质性地控制该项资产，并有权在承租期内取得该项资产的所有权。承租方应把融资租入资产作自有资产对待，如果在资产账户上作记录、要计提折旧。（2）融资租赁是一种不可解约的租赁，租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续交纳租金，非经双方同意，中途不得退租。这样既能保证承租人长期使用该项资产，又能保证出租人收回投资并有所得益。（3）租赁期长，租赁期一般是租赁资产使用寿命期的绝大部分。（4）出租方一般不提供维修、保养方面的服务。（5）租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承租人留购。(二二)融资租赁的形式融资租赁的形式直接租赁直接租赁售后回租售后回租杠杆租赁杠杆租赁融资租赁融资租赁的形式的形式(三三)融资租赁的程序融资租赁的程序1作出租赁决策2选择租赁公司3办理租赁委托4签订购货协议5签订租赁合同6办理验货及投保7交付租金8租赁期满的设备处理(四四)融资租赁租金的计算融资租赁租金的计算是承租企业支付给租赁公司让渡租赁设备的使用权或价值的代价。租赁资产的价款租赁资产的价款融资成本融资成本租赁手续费租赁手续费融资租赁融资租赁的租金的租金先付租金后附租金年付半年付季付月付等额支付不等额支付2.2.融资租赁租金的支付方式融资租赁租金的支付方式按支付时期长短按支付租金的时间按每期支付金额3.3.融资租赁租金的计算方法融资租赁租金的计算方法平均分摊法平均分摊法下，每次应付租金数额的计算公式为：R=等额年金法等额年金法下，每次应付租金数额的计算公式为：先付租金的计算公式R=后付租金的计算公式 R=(五五)融资租赁的优缺点融资租赁的优缺点优点融资速度快限制条款少设备遭淘汰风险小财务风险小税收负担轻融资租赁的优缺点融资租赁的优缺点缺点资金成本高不能享有设备残值固定租金支付构成较重的财务负担五、商业信用五、商业信用商业信用是指商品交易中的延期付款、或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。商业信用的形式应付账款应付票据预收货款应付账款成本应付账款成本当短期借款利率低于放弃现金折扣的机会成本当短期投资收益高于放弃现金折扣的机会成本准备在信用展期里付款商业信用筹资的优缺点商业信用筹资的优缺点优点使用方便限制少弹性好成本较低商业信用筹资的优缺点商业信用筹资的优缺点缺点时间短如果放弃现金折扣则要付出较高的资金成本本章习题参考答案本章习题参考答案一判断题1.2.3.4.5.6.7.8.9.10.二单项选择题1.D 2.A3.C 4.C 5.D 6.B 7.B 8.D 9.D 10.A三多项选择题1.BCD 2.ABD 3.AC 4.ABC 5.BC6.CD 7.BCD 8.ABCD 9.AC 10.ABCD四、计算题四、计算题1.A281424（万元）L189（万元）R120 8/100 （1-6/8）=2.4（万元）F20（249）2.4 0.6（万元）结论：伟邦公司2007年需追加0.6万元资金。四、计算题四、计算题1该股票发行价格0.2520=5（元）2新股发行价格（8000-4000）/(1000/10)=40（元）4实际借款利率 5%/（1-15%）5.88%5应支付承诺费（1 000900）33（万元）四、计算题四、计算题 3到期本息：100（155）125（元）发行价格：市场利率为4时，125（14）-5 102.74（元）市场利率为5时，125（15）-5 97.94（元）市场利率为6时，125（16）-5 93.41（元）四、计算题四、计算题 8若从甲企业购货，放弃现金折扣的成本=1%/（1-1%）360/（30-10）=18.18%若从乙企业购货，放弃现金折扣的成本=2%/（1-2%）360/（50-10）=18.37%如果该公司准备享受现金折扣，应选择乙企业作为货物供应商,因为从乙企业购货享受现金折扣的收获大。如果该公司不准备享受现金折扣，应选择乙企业作为货物供应商。