试谈长期投资及其他长期性资产评估.pptx

第八章 长期投资及其他长期性资产评估第八章 长期投资及其他长期性资产评估第一节 长期投资与长期投资评估第二节 债券的评估第三节 股权投资的评估第四节 其他长期性资产的评估第一节 长期投资与长期投资评估o概念：企业不准备随时变现、持有期在一年以上的各种投资。广义：对内、对外的投资；狭义：仅指企业的对外投资o分类：n股权投资：直接、间接投资n债权投资o特点：n是对资本的评估n对被投资者偿债能力和获利能力的评估第二节 债券的评估一、债券概述二、债券评估方法第二节 债券的评估一、债券概述一、债券概述1、概念：是筹资者向投资者承诺有限期借款并按期还本付息的一种公开发行的有价证券，是反映投资者与筹资者之间债权债务关系的书面凭证。2、债券基本要素n票面价值n到期日或到期期限n票面利率第二节 债券的评估一、债券概述一、债券概述3、债券的特点n安全性较强n收益相对稳定n流动性较强4、分类n按照发行主体：政府债券、公司债券、金融债券n按是否有抵押：无抵押(信用、次级信用、收入)、有抵押债券n是否记名：记名、无记名n按偿还期限：短期、中期、长期第二节 债券的评估一、债券概述一、债券概述4、分类n次级债券：偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式，风险高，收益大o在我国的应用，提高资本充足率 资本充足率=资本额/经风险加权的资产额o美国次债危机 n信用债券：没有抵押品，完全靠公司良好的信誉而发行的债券。 n收入债券(收益债券)：企业有能力支付利息时才支付。类似优先股，但其利息可进入成本，且需还本。第二节 债券的评估一、债券概述一、债券概述5、债券风险评估n信用评级是独立的第三方利用其自身的技术优势和专业经验 ，评估发行方违约风险的大小，即按合同约定如期履行债务或其他义务的能力和意愿 n评级的意义：o有助于企业防范商业风险 o有利于资本市场的公平、公正、诚信o商业银行确定贷款风险程度的依据n评级的指标：o定量指标：资产负债率、盈利能力、资产流动性 o定性指标 ：行业、业务风险第二节 债券的评估债券风险评估一、债券概述一、债券概述5、债券风险评估n国外信用评级机构:o穆迪(Moody)：Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca Co标准普尔(S&P):AAA AA A BBB BB B CCC CC Cn国内评级机构：中诚信国际，联合资信，上海远东资信，上海新世纪评级等9家n我国评级机构存在的问题：o信用评级的法律法规不健全 o评级机构独立性得不到足够保证 o评级技术不很成熟 o缺少行业准则、规范:证券资信评级机构出具公司债券信证券资信评级机构出具公司债券信用评级报告准则用评级报告准则 03年8月第二节 债券的评估二、债券评估方法1、可上市交易债券的评估n一般用市价法n不应高于证券市场上同种债券的卖出价n债券评估价值=数量评估基准日市价(收盘价)2、非上市流通债券的评估n收益现值法：折折现现率率r r)(1RPn1iii 第二节 债券的评估收益现值法二、债券评估方法2、非上市流通债券的评估o平息债券(分期付息、到期还本付息)n按年支付：n每年支付m期利息： n1tntti1FVi1RPR1R3R2RnFV nm1tnmttmi1FVmi1m1RP第二节 债券的评估收益现值法二、债券评估方法2、非上市流通债券的评估o贴息(到期后一次还本付息债券)nF：债券到期本利和 n：评估时点起到债券期满的期限n若为单利，则n若为复利，则o永久性债券： ni1FP rm1FVF mr1FVF I/rP 第三节 股权投资评估一、直接投资形式的股权投资评估二、间接投资形式的股权投资评估一、直接投资形式的股权投资评估o直接投资形式的股权投资评估n企业以货币资产、有形资产或无形资产对被投资企业进行股权式投资收益n分配形式：投资额占被投资企业实收资本比例 销售收入的一定比例 出资额的一定比例支付资金使用报酬n期限届满：返还实物、货币 以投资资产的变现价格或需用价格作以现金 返还二、间接投资形式的股权投资评估1、概念o股票：股份公司为筹资发给股权投资者的股权证书和据以领取股权投资收益的一种凭证。o价格：n票面价格n清算价格n内在价格n市场价格二、间接投资形式的股权投资评估2、分类：普通股、优先股nPreferred sharen在支付债权人的利息之后，优先于普通股分配利润及剩余财产n特点：o优先股股东先于普通股股东分配盈利o预先设定股息收益率 o股东一般没有选举权和被选举权 o公司因解散、破产等原因进行清算时，优先股股东可先于普通股股东分取公司的剩余资产o优先股股东不能要求退股，但可由公司赎回 二、间接投资形式的股权投资评估2、分类：普通股、优先股n优先股的回收方式o溢价方式：o偿债基金：发行时从所获的资金中提出一部分创立“偿债基金”，专用于定期地赎回已发出的一部分优先股o转换方式：即优先股可按规定转换成普通股 分类：n累积优先股和非累积优先股n参与优先股和非参与优先股n可转换优先股和非可转换优先股 二、间接投资形式的股权投资评估3、评估方法o市价法o收益法二、间接投资形式的股权投资评估3、评估方法、评估方法市价法市价法 股票评估值=股票评估基准日价格持有股数n价格差异较大 Pi：成交价格 Wi：Pi对应的成交股数 ：每股平均成交价 iiiWWPPP二、间接投资形式的股权投资评估3、评估方法、评估方法收益法收益法o适用：非上市公司n少数股东持有n股票交易量少，一般仅在现有股东之间n所有权与经营权联系紧密o非上市公司股票评估n普通股n优先股二、间接投资形式的股权投资评估3、评估方法、评估方法收益法收益法（1）普通股票估值）普通股票估值o固定红利模型n若无限期持有n每年红利不等 其中(A/P，r，n)为投资回收系数，与普通年金系数(P/A，r，n)互为倒数 nnn1ttr1Pr1AP A/rP n1ttn1tttr1r1RA n1tttr1RAA/P,r,n或二、间接投资形式的股权投资评估3、评估方法、评估方法收益法收益法（1）普通股票估值）普通股票估值n假设股票发行企业未将企业全部剩余收益分配给股东，而用于追加投资增加企业获利能力n适用：成长型企业n公式 D1:评估基准日下一年股票的股利 g：股利增长率grgrDr1g1Dr1g1Dr1DP1321211二、间接投资形式的股权投资评估3、评估方法、评估方法收益法收益法（1）普通股票估值）普通股票估值o红利增长模型ng的测定方法：历史数据分析法ngr，长期g应等于收益增长率o分段模型n前期：超常增长阶段，分别预测每年收益并折现；n后期：稳定期，固定红利或红利增长模型 某资产评估公司受托对A公司所拥有的B公司非上市交易的普通股票10万股进行评估，每股面额1元。评估人员经调查，发现B公司在未来3年中因各种原因收益极不稳定，预计第一年每股收益率为10%，第二年为5%，第三年为8%，第四年起，因生产、销售步入正规，并因其专利产品进入成熟期，因此每股收益率12%并将持续下去。评估时国债利率为4%，经与同类企业比较，评估人员认为B公司股票的折现率为7%，该股票的评估值为： 第一阶段： 第二阶段： 股票的评估值=20 250+133 937=154 187 元 000100%7108. 0%7105. 0%711 . 032 =(0.0935+0.0437+0.0653) 100 000=20250 937133000100%71%712. 03 二、间接投资形式的股权投资评估3、评估方法、评估方法收益法收益法（2）优先股估值）优先股估值n普通优先股n累积优先股：本年未支付的股利，可累计到下年或以后的盈利年度支付，且有额定股息，以保证股东利益n参与优先股：不仅能按规定分得额定股息，还有权与普通股一并参与公司剩余利润分配。 A/rr1RP1ttt nnn1tttn1tttr1Pr1Rr1RP 1tttr1RP二、间接投资形式的股权投资评估3、评估方法、评估方法收益法收益法（2）优先股估值）优先股估值o可转换优先股：股票持有人可以在规定条件下把持有的股票转换成普通股或债券。o发行公司一般会规定如下条款n自动转换条件 ：当企业首次公开发行时或企业达到一定业绩要求后，可自动转换 n转换期限：即指行使转换请求权的起始和终止时间。 n转换比例：每一优先股可转换成普通股的股数n强制赎回条款 ：投资者可要求企业在一定时间按一定价格回购优先股 甲企业前年购入乙企业发行的可转换优先股股票200股，每股面额200元，乙企业发行时承诺5年后优先股持有者可按1：30转换成乙企业的普通股股票。优先股股息率为15%，乙企业的风险报酬率被评估人员认定为2%，乙企业普通股现行市价为4.5元，预计股价每年上涨20%，并假设评估时与3年后的市场利率均为10%，试评估这批可转换优先股的价值。（假设：评估日距可行使转换权还有3年，该企业在3年后立即行使转换权） 5年后普通股股价：4.5(1+20%)3=7.776 元 优先股转换成普通股的每股价格：Pn=7.77630=233.28 该优先股的评估值为 331t%12120028.233%)121(15%200200P t=14 410+33 209.74=47 619.74 元第四节 其他长期性资产的评估o长期待摊费用：企业已经支出，但摊销期限在1年以上的各项费用。包括开办费、租入固定资产的改良支出以及摊销期在1年以上的固定资产大修理支出 o可作为评估对象的标准:账面上的长期待摊费用可成为新的产权主体获取经济利益的权利n固定资产的大修、改良n租入资产的改良n开办费：筹建期评估，则以账面价值