量化对冲产品简介.pptx
如何持续的获取绝对收益？FVM量化选股策略简介其他待开发的产品目 录1第1页/共28页并非所有的策略都可用来对冲（1）2中证500近四年的年化超额收益也有8.7%，但这个超额收益(alpha)实际上是beta。第2页/共28页并非所有的策略都可用来对冲（2）3两者都有一定的超额收益。但非行业中性策略在2011年7月至2013年5月近两年的时间内几乎没有获得任何超额收益。第3页/共28页年化收益率（年化）夏普比率（年化）标准差最大回撤最大月度亏损（月度）胜率最长连续亏损时间最长创新高时间策略适合对冲的标准4收益风险稳定性注：比较基准为沪深300.第4页/共28页三种对冲策略的比较5中证500超额累计FVM超额累计（行业中性）FVM超额累计（非行业中性）年化收益8.70 16.80 20.60 夏普比率0.60 2.26 1.42 年化标准差14.41 7.43 14.47 最大回撤19.32 3.78 8.36 最大月度亏损7.51 2.61 7.29 月度胜率51.02 75.51 63.27 最长连续亏损月数322最长创新高月数32413最近4年收益区间-5.3,275.5,31.51,50第5页/共28页指数增强策略的要求：有一定超额收益、胜率高、回撤小。沪深300中金融股、大盘股权重较大，对应的增强策略要兼顾行业中性和风格中性。大盘金融股权重股数量少、权重大（39只金融股（权重之和33.4%）有12只权重排在前20，权重之和为24%），银行、非银行差异大，最好是完全复制。增强策略的alpha应主要来自中小盘股。构建沪深300指数增强策略6第6页/共28页精选指标（Tortoriello）指标具有普适性、有效性注重指标搭配每年根据过去五年的表现更新指标优中选优兼顾估值水平、盈利能力、现金流量（成长性、动量反转）等指标层层筛选二、FVM选股方法简介7第7页/共28页Richard Tortoriello is the aerospace and defense analyst in the equity research division of Standard&Poors and has also conducted numerous quantitative investment studies for the company.He is responsible for buy,sell,and hold recommendations on twenty-five aerospace-and defense-related stocks,including General Electric,Boeing,United Technologies,Lockheed Martin,and Honeywell.He has been interviewed numerous times for Bloomberg Television,CNBC,BBC TV,CNN,The Wall Street Journal,The New York Times,and The Washington Post.Tortoriello其人其书8第8页/共28页ROIC VS ROE9分子扣除营业外收支，加上利息，收益更加纯粹分母表示股东和债权人共同投入的资本只考虑股东的收益，不考虑杠杆。高ROE可能是由高杠杆带来的。从实证的角度来看，表现较好的因子组合中，ROIC出现的频率远高于ROE。分子净利润易操纵。第9页/共28页双因子模型（多重筛选法）10因子1因子2收益胜率夏普比率最大下行偏离平均绝对下行偏离选20只修正修正FCFPROIC1511.16 66.67 0.924 21.90 1.69 EV/EBITDAROIC1388.84 71.43 0.921 15.33 1.53 修正修正FCFPEP1373.80 71.43 0.881 26.38 1.90 PFCFROIC1373.57 73.81 0.875 23.70 1.84 EV/EBITDAEP1352.78 73.81 0.898 15.33 1.59 POPROIC1495.13 64.29 0.914 12.73 1.51 净利润增长率PE486.0261.900.49022.752.68选50只POPROIC1270.91 66.67 0.892 17.51 1.58 POPEP1248.04 69.05 0.870 18.31 1.61 PEROIC1120.78 64.29 0.836 21.15 1.75 EPPOP1044.76 66.67 0.774 23.90 1.72 PEEP1019.82 61.90 0.798 22.39 1.73 ROICPFCF1002.81 66.67 0.768 27.61 2.04 ROICPB998.88 59.52 0.738 36.20 2.38 EPPFCF998.05 66.67 0.763 29.75 2.07 PFCFROIC996.22 66.67 0.765 26.48 1.92 ROICPOP994.17 64.29 0.761 22.40 1.80 EV/EBITDAROIC963.31 64.29 0.817 20.29 1.84 PE净利润增长率437.6159.520.48524.972.56注：样本期为2004年7月至2011年6月，上证指数上涨97%。第10页/共28页FVM备选指标11盈利能力估值水平现金流量成长性资本结构及财务预警动量指标1.ROIC2.修正ROIC3.EP4.ROE5.ROA6.ROE(扣除)7.毛利率8.净利率9.毛利率的变化1.EV/EBITDA2.PFCF3.修正FCFP4.EV/S5.PS6.PB7.PE8.POP1.FCF/营 业收入2.CROIC3.销售现金比4.现金营业收入比5.经营现金净流入/资本支出1.净利润增长率2.营业收入增长率3.营业利润增长率1.存货周转率的变化2.应收账款周转率的变化 1.-RS（0.5、1个月）2.RSV（3、6个月）因子1因子2因子3因子4第11页/共28页注重盈利能力、估值水平，主要包括：ROIC、EP、毛利率、毛利率增长率PB、PS兼顾现金流量、成长性、动量反转FCF/营业收入营业收入增长率6月RSI、近一月跌幅FVM模型精选指标12第12页/共28页方法与指标同样重要13PEPS毛利率单一指标法多重筛选法第13页/共28页两种方法的历史表现14第14页/共28页将股票进行分类，在子类中进行比较，提高了指标的可比性注重因子（组合）的选择，无权重变量，路径依赖性较低由于偶然性因素导致某因子较高而入选的概率较低多重筛选法的优点15第15页/共28页FVM模型(行业中性)历史单月表现162010年以来的超额收益分别为17.4%、7.4%、9.9%和15%。在中小盘股表现活跃时更加突出。第16页/共28页每两月换手一次现货，非金融股平均每次换手约为70%，现货换手率约为每两月50%若按照8:2配现货和期货，组合每年换手率只有240%若每月换手一次现货，非金融股平均每次换手约为60%，组合每年换手率为400%若每月换手，整体表现更加平稳，但在大牛市中表现相对较差组合换手情况17第17页/共28页不同换仓频率下策略的超额收益18不考虑交易成本，两者收益相当。但每月更新更加稳定，胜率达78%，最大回撤只有2.8%，夏普比率为2.56，最长连续亏损月数为2，最长创新高月数为3。第18页/共28页策略上优中选优，四个条件缺一不可指标选择完全根据历史表现，超额收益是样本外收益胜率高，仅在大盘股远远跑赢小盘股时出现回撤采用行业中性策略，行业轮动不影响表现大盘金融股完全复制，能规避部分风格轮动带来的影响产品的优势19第19页/共28页股指期货升水合适的移仓策略合适的建仓策略（较大的回撤之后往往是较好的建仓时点）有安全垫之后，适当择时套保（牛市的alpha较多，择时套保避免“踏空风险”）产品收益增强20第20页/共28页高管增持策略多指标择时体系三、其他产品简介21第21页/共28页先选择最近一年内被增持的个股（增持比例超过5%）。再在上述样本股内，选择PS较低且毛利率增长率较高的个股（每月换手约25%）。优点：将增持行为与基本面因子相结合。每月更新，估值指标提供能动效应。高管增持策略简介22第22页/共28页高管增持策略23注：相对于沪深300，高管增持策略的年化收益为27%，最大回撤为22%，月度胜率为64%，每年的超额收益为17%61%，今年超额收益为16.5%。相对于中证700，年化收益为20%，最大回撤为8%，月度胜率为64%。第23页/共28页多指标择时策略2412个技术指标中，有6个以上看多时介入，否则卖出波幅太小，不介入顺势而为，趋势确认后再行介入，并可及时止损。第24页/共28页多指标择时策略25注：2010年以来，上证指数下跌了37%，20日均线择时策略收益为-12%，综合择时收益为3%。2012年，上证指数上涨3%，综合择时策略收益为10.5%，最大回撤仅为6%，20日均线择时策略为-0.3%。今年以来，上涨指数下跌了8.7%，综合择时策略收益为-1.8%，20日均线择时策略为-6.4%。第25页/共28页分级基金FOFFVM量化对冲FVM择时对冲高管增持择时套保高频交易产品体系26第26页/共28页 Thank you！27第27页/共28页28感谢您的观看！第28页/共28页
