Ch金融衍生市场实用.pptx

13 四月 20231教学目的与要求本章要求学生理解金融衍生市场产生的背景，掌握各类金融衍生工具子市场运行基本原理及其相互间的区别。能熟练运用远期利率协议、期货合约和期权合约进行套期保值。了解一国发展金融衍生市场的宏观和微观环境。第1页/共177页13 四月 202328.1 8.1 金融衍生市场概述一、金融衍生工具定义与特征二、金融衍生工具类别三、金融衍生工具产生与发展第2页/共177页13 四月 20233（一）金融衍生工具定义给予交易对手的一方，在未来某一时间对某种基础金融工具拥有一定权利和相应义务的合约。其价值取决于相关基础金融工具的价格及其变化。第3页/共177页13 四月 20234（二）金融衍生工具特征1、对基础工具未来结果进行交易；2、杠杆比例高；3、交易成本低；4、定价复杂；5、风险大；6、全球化程度高。第4页/共177页13 四月 20235二、金融衍生工具类别按市场按市场分类分类场内衍生工具场内衍生工具场外衍生工具场外衍生工具按基础工按基础工具分类具分类汇率衍生工具汇率衍生工具利率衍生工具利率衍生工具指数衍生工具指数衍生工具股票衍生工具股票衍生工具商品衍生工具商品衍生工具按交易对按交易对象分类象分类远期合约远期合约期货合约期货合约期权合约期权合约互换合约互换合约其他衍生工具其他衍生工具第5页/共177页13 四月 20236三、金融衍生工具产生与发展（一）金融衍生工具产生的历史（二）金融衍生工具迅速发展的原因1、金融市场风险加剧2、金融行业竞争加剧3、科技进步推动4、金融理论发展第6页/共177页13 四月 20237主要金融衍生工具产生的年代 特种互换特种互换特种互换特种互换 1992199219921992货币互换、利率互换、股票指货币互换、利率互换、股票指货币互换、利率互换、股票指货币互换、利率互换、股票指数期货、中期政府债券期货数期货、中期政府债券期货数期货、中期政府债券期货数期货、中期政府债券期货证券组合互换证券组合互换证券组合互换证券组合互换1991199119911991场外货币期权场外货币期权场外货币期权场外货币期权股票指数互换股票指数互换股票指数互换股票指数互换1990199019901990长期政府债券期货长期政府债券期货长期政府债券期货长期政府债券期货3 3 3 3 月期欧洲马克期货、上限期权、月期欧洲马克期货、上限期权、月期欧洲马克期货、上限期权、月期欧洲马克期货、上限期权、欧洲货币单位期货、利率互换期权欧洲货币单位期货、利率互换期权欧洲货币单位期货、利率互换期权欧洲货币单位期货、利率互换期权1989198919891989抵押债券期货、国库券期货抵押债券期货、国库券期货抵押债券期货、国库券期货抵押债券期货、国库券期货平均期权、商品互换、长期债券期平均期权、商品互换、长期债券期平均期权、商品互换、长期债券期平均期权、商品互换、长期债券期货期权、复合期权货期权、复合期权货期权、复合期权货期权、复合期权1987198719871987股票期权股票期权股票期权股票期权欧洲美元期权、互换期权、美元及欧洲美元期权、互换期权、美元及欧洲美元期权、互换期权、美元及欧洲美元期权、互换期权、美元及市政债券指数期货市政债券指数期货市政债券指数期货市政债券指数期货1985198519851985货币期货货币期货货币期货货币期货利率上限和下限期权、货币期货期利率上限和下限期权、货币期货期利率上限和下限期权、货币期货期利率上限和下限期权、货币期货期权、股指期货期权、中期政府债券权、股指期货期权、中期政府债券权、股指期货期权、中期政府债券权、股指期货期权、中期政府债券期货期权期货期权期货期权期货期权1983198319831983商品期货商品期货商品期货商品期货银行存款单期货、欧洲美元期货、银行存款单期货、欧洲美元期货、银行存款单期货、欧洲美元期货、银行存款单期货、欧洲美元期货、长期政府债券期货期权长期政府债券期货期权长期政府债券期货期权长期政府债券期货期权1981198119811981农产品远期合同农产品远期合同农产品远期合同农产品远期合同19811981198119811979197919791979197719771977197719751975197519751973197319731973197219721972197218651865186518651848184818481848第7页/共177页13 四月 202388.2 8.2 远期市场一、远期市场概述二、远期定价（期货定价中介绍）三、远期利率协议四、远期外汇合约第8页/共177页13 四月 20239一、远期市场概述（一）远期合约定义与类别（二）远期市场特点第9页/共177页13 四月 202310（一）远期合约定义与类别定义交易双方按约定价格和数量买卖在未来某一确定时间交付某种金融商品的合约。主要类别远期利率协议；远期外汇合约。第10页/共177页13 四月 202311（二）远期市场特点合约内容个性化；灵活性大；流动性低；实物交割；信用风险高；场外市场。第11页/共177页13 四月 202312三、远期利率协议（一）定义（二）相关概念（三）结算金（四）案例第12页/共177页13 四月 202313（一）远期利率协议定义交易双方约定在未来某一时点交换某一特定时期内一定本金基础上的协议利率与参照利率利息的协议（简称 FRA）。主要目的是锁定借贷利息买方（借款方）目的在于免受未来利率上升的影响；卖方（贷款方）目的在于免受未来利率下降的影响。结算日市场利率。通常为结算日市场利率。通常为LIBORLIBORLIBORLIBOR或其他货币市场利率。或其他货币市场利率。第13页/共177页13 四月 202314（二）远期利率协议相关概念名义本金名义本金名义本金名义本金双方约定的交易金额，但不进行交换，仅用作计算利差的本金数额。双方约定的交易金额，但不进行交换，仅用作计算利差的本金数额。双方约定的交易金额，但不进行交换，仅用作计算利差的本金数额。双方约定的交易金额，但不进行交换，仅用作计算利差的本金数额。协定利率协定利率协定利率协定利率双方商定的借贷利率。对银行而言是双方商定的借贷利率。对银行而言是双方商定的借贷利率。对银行而言是双方商定的借贷利率。对银行而言是远期利率协议的报价。远期利率协议的报价。远期利率协议的报价。远期利率协议的报价。参照利率参照利率参照利率参照利率结算日市场利率。结算日市场利率。结算日市场利率。结算日市场利率。通常为通常为通常为通常为LIBORLIBORLIBORLIBOR或其他货币市场利率。或其他货币市场利率。或其他货币市场利率。或其他货币市场利率。结算金结算金结算金结算金结算日根据协定利率与参照利率差额计算的一方付给对方的金额。结算日根据协定利率与参照利率差额计算的一方付给对方的金额。结算日根据协定利率与参照利率差额计算的一方付给对方的金额。结算日根据协定利率与参照利率差额计算的一方付给对方的金额。交易日交易日交易日交易日远期利率协议签定日期。远期利率协议签定日期。远期利率协议签定日期。远期利率协议签定日期。起算日起算日起算日起算日通常为交易日后两天。通常为交易日后两天。通常为交易日后两天。通常为交易日后两天。确定日确定日确定日确定日参照利率确定的日期（通常为结算日前两天）。参照利率确定的日期（通常为结算日前两天）。参照利率确定的日期（通常为结算日前两天）。参照利率确定的日期（通常为结算日前两天）。结算日结算日结算日结算日名义贷款开始日期。名义贷款开始日期。名义贷款开始日期。名义贷款开始日期。到期日到期日到期日到期日名义贷款到期日期。名义贷款到期日期。名义贷款到期日期。名义贷款到期日期。合同期合同期合同期合同期结算日至到期日天数。结算日至到期日天数。结算日至到期日天数。结算日至到期日天数。第14页/共177页13 四月 202315（三）远期利率协议结算金参照利率高于协定利率，贷款者支付给借款者结算金；反之，借款者支付给贷款者结算金。vv结算金结算金 =（r-rr-rr-rr-rk k k k）AAAAD D D DB B B B1+1+1+1+（r r r r ）D D D DB B B Br r r r-参照利率参照利率 r r r rk k k k 协定利率协定利率A A A A-合同金额合同金额 D D D D-合同期限（天数）合同期限（天数）B B B B-天数计算惯例（美元为天数计算惯例（美元为360360360360天，天，英镑为英镑为365365365365天）天）vv远期利率协议结算日不是本金借贷到期日，而是起息远期利率协议结算日不是本金借贷到期日，而是起息远期利率协议结算日不是本金借贷到期日，而是起息远期利率协议结算日不是本金借贷到期日，而是起息日。因此，结算金是根据协定利率与参照利率计算的利日。因此，结算金是根据协定利率与参照利率计算的利日。因此，结算金是根据协定利率与参照利率计算的利日。因此，结算金是根据协定利率与参照利率计算的利息差额的贴现值。息差额的贴现值。息差额的贴现值。息差额的贴现值。第15页/共177页13 四月 202316（四）远期利率协议案例1、案例某公司需在3个月后借入为期6个月的1000万美元资金，预计届时银行利率将上升，为了锁定借款成本，该公司2008年11月17日与银行签订了名义本金1000万美元、协定利率5.6%的39远期利率协议。假设3个月后，6个月期贷款利率上升，参考利率（为LIBOR）升至6%。2、交易过程3、结算金计算远期合约期限（远期合约期限（远期合约期限（远期合约期限（t t t t）和和和和合同期限（合同期限（合同期限（合同期限（T T T T），），），），通常通常通常通常用用用用t t t t（t+Tt+Tt+Tt+T）表示。表示。表示。表示。第16页/共177页13 四月 2023172 2、远期利率协议交易过程交交易易日日0 0 0 08 8 8 8年年1 1 1 11 1 1 1月月1 1 1 17 7 7 7日日起起算算日日0 0 0 08 8 8 8年年1 1 1 11 1 1 1月月1 1 1 19 9 9 9日日确确定定日日0 0 0 09 9 9 9年年2 2 2 2月月1 1 1 17 7 7 7日日结结算算日日0 0 0 09 9 9 9年年 2 2 2 2月月1 1 1 19 9 9 9日日到到期期日日0 0 0 09 9 9 9年年 8 8 8 8月月1 1 1 19 9 9 9日日惯例时隔（2 2天）远期合约期限合同期惯例时隔（2 2天）第17页/共177页13 四月 2023183 3、远期利率协议结算金计算银行支付给该公司结算金为：假设3个月后，该公司不得不按上升后的利率（LIBOR）6%借入为期6个月的1000万美元资金，则利息成本为：10006%184/360=30.6667万美元由于公司签订了FRA，其实际借款成本仍为5.6%，即：借款成本借款成本 =30.6667-1.983630.6667-1.983630.6667-1.983630.6667-1.98363603603603601841841841841000100010001000=5.6%5.6%5.6%5.6%vv若若3 3 3 3个月后个月后市场利率下降，该公司实际借款成本为多少市场利率下降，该公司实际借款成本为多少结算金结算金=（6%-5.6%6%-5.6%6%-5.6%6%-5.6%）10001000100010001841841841843603603603601+6%1+6%1+6%1+6%=1.9836=1.9836=1.9836=1.9836万美元万美元184184184184360360360360第18页/共177页13 四月 202319市场利率下降时该公司实际借款成本仍以上例为例，若市场利率下降至5%，该公司付给银行结算金。若不签订FRA，该公司按下降后的利率5%借入为期6个月的1000万美元资金，则利息成本为：10005%184/360=25.5556万美元由于公司签订了FRA，其实际借款成本仍为5.6%，即：借款成本借款成本 =25.5556+2.975425.5556+2.975425.5556+2.975425.5556+2.97543603603603601841841841841000100010001000=5.6%5.6%5.6%5.6%结算金结算金=（5.65.65.65.6%-5%-5%-5%-5%）10001000100010001841841841843603603603601+5%1+5%1+5%1+5%=2.97542.97542.97542.9754万美元万美元184184184184360360360360第19页/共177页13 四月 202320四、远期外汇合约 （一）定义与类别（二）直接远期外汇合约（三）远期外汇综合协议第20页/共177页13 四月 202321（一）远期外汇合约定义与类别定义双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。类别直接远期外汇合约远期期限从交易日开始。远期外汇综合协议远期期限从交易日未来的某个时点开始。第21页/共177页13 四月 202322（二）直接远期外汇合约案例2008年11月10日美元兑日元汇率为1美元=97.50日元。某进口商将在12月10日支付2亿日元进口货款，需要将美元兑换成日元。由于担心美元汇率下跌，于是同银行签订了直接远期外汇合约，按远期汇率1美元97日元买入2亿日元，交割日为12月10日。到时，进口商向银行支付206.19万美元（200000000/97），银行向进口商支付2亿日元。若进口商未签订远期外汇合约，而是到支付货款时进行即期外汇交易，假设12月10日即期市场汇率下跌至1美元94日元，则进口商购买2亿日元需付出212.77万美元（200000000/94），多支付6.58万美元。第22页/共177页13 四月 202323（三）远期外汇综合协议1、定义2、远期汇率与远期差价的确定3、结算金计算第23页/共177页13 四月 2023241 1、远期外汇综合协议定义买方在结算日按照规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定名义金额的原货币，在到期日再按到期日直接远期汇率将一定名义金额原货币出售给卖方的协议。第24页/共177页13 四月 2023252 2、远期汇率与远期差价的确定远期汇率与即期汇率的关系是由两种货币间的利率差决定的，其公式：FSe（r-rf）（T-t）远期差价（W）F-SSe（r-rf）（T-t）-1F-TF-TF-TF-T时刻交割的直接远期汇率；时刻交割的直接远期汇率；时刻交割的直接远期汇率；时刻交割的直接远期汇率；S-tS-tS-tS-t时刻的即期汇率；时刻的即期汇率；时刻的即期汇率；时刻的即期汇率；R-R-R-R-本国无风险连续复利利率；本国无风险连续复利利率；本国无风险连续复利利率；本国无风险连续复利利率；R R R Rf f f f-外国无风险连续复利利率。外国无风险连续复利利率。外国无风险连续复利利率。外国无风险连续复利利率。第25页/共177页13 四月 2023263 3、远期外汇综合协议结算金计算vv结算金结算金 =（W W W Wk k k k-W-W-W-WR R R R）AAAA1+1+1+1+（r r r r ）D D D DB B B BA A A A 合约金额；合约金额；合约金额；合约金额；r r r r 参照利率；参照利率；参照利率；参照利率；D D D D-合同期限（天数）；合同期限（天数）；合同期限（天数）；合同期限（天数）；B B B B-天数计算惯例。天数计算惯例。天数计算惯例。天数计算惯例。W W W WR R R R 确定日确定的合约期远期差确定日确定的合约期远期差确定日确定的合约期远期差确定日确定的合约期远期差价，等于确定日确定的到期日直价，等于确定日确定的到期日直价，等于确定日确定的到期日直价，等于确定日确定的到期日直接远期汇率与确定日确定的结算接远期汇率与确定日确定的结算接远期汇率与确定日确定的结算接远期汇率与确定日确定的结算日直接远期汇率之间的差额；日直接远期汇率之间的差额；日直接远期汇率之间的差额；日直接远期汇率之间的差额；W W W Wk k k k 合约签订时确定的合约期内合约签订时确定的合约期内合约签订时确定的合约期内合约签订时确定的合约期内远期差价，等于合约规定的到期远期差价，等于合约规定的到期远期差价，等于合约规定的到期远期差价，等于合约规定的到期日直接远期汇率与结算日直接远日直接远期汇率与结算日直接远日直接远期汇率与结算日直接远日直接远期汇率与结算日直接远期汇率之间的差额；期汇率之间的差额；期汇率之间的差额；期汇率之间的差额；结果为正数，表示卖方支付结果为正数，表示卖方支付结果为正数，表示卖方支付结果为正数，表示卖方支付给买方；结果为负数，表示给买方；结果为负数，表示给买方；结果为负数，表示给买方；结果为负数，表示买方支付给卖方。买方支付给卖方。买方支付给卖方。买方支付给卖方。第26页/共177页13 四月 2023278.3 8.3 期货市场一、期货市场概述二、期货合约三、期货市场交易机制四、期货市场功能与交易策略五、期货市场价格分析六、金融期货七、中国期货市场现状 第27页/共177页13 四月 202328一、期货市场概述（一）期货定义（二）期货类别（三）期货交易与现货交易、远期交易比较（四）期货市场组织结构第28页/共177页13 四月 202329广义期货与狭义期货期货的产生1848年3月13日，第一个近代期货交易所-芝加哥期交所（CBOT）成立，成立之初是集中进行现货交易和远期合约转让的场所。1865年，芝加哥期交所实行合约标准化，同时规定按合约总价值10%缴纳交易保证金。商品交易方式商品交易方式商品交易方式商品交易方式物物交换物物交换物物交换物物交换现货即期交易现货即期交易现货即期交易现货即期交易远期交易远期交易远期交易远期交易期货、期权交易期货、期权交易期货、期权交易期货、期权交易（一）期货定义n n广义广义 期货期货通过远期合同交易方式进行交收的货物通过远期合同交易方式进行交收的货物在交易所买卖的标准化期货合约在交易所买卖的标准化期货合约狭义期货狭义期货期货的英文期货的英文 为为FuturesFutures，由由“未来未来”一一词演化而来词演化而来第29页/共177页13 四月 202330（二）期货类别期货商品类别（美国商品交易委员会划分标准）类别类别类别类别编码编码编码编码商品类别商品类别商品类别商品类别期期期期 货货货货 商商商商 品品品品1 1 1 12 2 2 23 3 3 34 4 4 45 5 5 56 6 6 67 7 7 78 8 8 89 9 9 910101010A A A AB B B BC C C CD D D DE E E EF F F FG G G GH H H HI I I IJ J J J谷物谷物谷物谷物畜产品畜产品畜产品畜产品金属金属金属金属金融金融金融金融外汇外汇外汇外汇粮食粮食粮食粮食纤维纤维纤维纤维石油制品石油制品石油制品石油制品林产品林产品林产品林产品股票指数股票指数股票指数股票指数玉米、小麦、燕麦、稻米、大豆、豆粕、玉米、小麦、燕麦、稻米、大豆、豆粕、玉米、小麦、燕麦、稻米、大豆、豆粕、玉米、小麦、燕麦、稻米、大豆、豆粕、豆油、葵花籽等豆油、葵花籽等豆油、葵花籽等豆油、葵花籽等活牛、活猪、鸡、鸡蛋及其制品等活牛、活猪、鸡、鸡蛋及其制品等活牛、活猪、鸡、鸡蛋及其制品等活牛、活猪、鸡、鸡蛋及其制品等金、银、铜、铝、铅、锌、锡及白金等金、银、铜、铝、铅、锌、锡及白金等金、银、铜、铝、铅、锌、锡及白金等金、银、铜、铝、铅、锌、锡及白金等短中长期公债、银行存单、欧洲美元等短中长期公债、银行存单、欧洲美元等短中长期公债、银行存单、欧洲美元等短中长期公债、银行存单、欧洲美元等英镑、日元、德国马克、瑞士法郎等英镑、日元、德国马克、瑞士法郎等英镑、日元、德国马克、瑞士法郎等英镑、日元、德国马克、瑞士法郎等糖、咖啡、可可、马铃薯等糖、咖啡、可可、马铃薯等糖、咖啡、可可、马铃薯等糖、咖啡、可可、马铃薯等棉花、冷冻橙汁等棉花、冷冻橙汁等棉花、冷冻橙汁等棉花、冷冻橙汁等原油、燃料油、无铅与含铅汽油等原油、燃料油、无铅与含铅汽油等原油、燃料油、无铅与含铅汽油等原油、燃料油、无铅与含铅汽油等木材、胶合板等木材、胶合板等木材、胶合板等木材、胶合板等NYSENYSENYSENYSE综合股票指数、股票价值线指数、标综合股票指数、股票价值线指数、标综合股票指数、股票价值线指数、标综合股票指数、股票价值线指数、标准普尔准普尔准普尔准普尔500500500500指数及其他主要市场指数指数及其他主要市场指数指数及其他主要市场指数指数及其他主要市场指数第30页/共177页13 四月 202331（三）期货交易与现货交易、远期交易比较比较项目比较项目比较项目比较项目现货市场现货市场现货市场现货市场远期交易远期交易远期交易远期交易期货市场期货市场期货市场期货市场交易场所交易场所交易场所交易场所分散或集中分散或集中分散或集中分散或集中分散不确定分散不确定分散不确定分散不确定集中于交易所集中于交易所集中于交易所集中于交易所交易对象交易对象交易对象交易对象商品实物商品实物商品实物商品实物双方约定的合同双方约定的合同双方约定的合同双方约定的合同规定商品的标准化合约规定商品的标准化合约规定商品的标准化合约规定商品的标准化合约交易主体交易主体交易主体交易主体生产者、经营者、消费者生产者、经营者、消费者生产者、经营者、消费者生产者、经营者、消费者套期保值者、投机者套期保值者、投机者套期保值者、投机者套期保值者、投机者交易目的交易目的交易目的交易目的以钱易货，实以钱易货，实以钱易货，实以钱易货，实现所有权转移现所有权转移现所有权转移现所有权转移锁定价格锁定价格锁定价格锁定价格规避风险或投机图利规避风险或投机图利规避风险或投机图利规避风险或投机图利交易形式交易形式交易形式交易形式一对一谈判一对一谈判一对一谈判一对一谈判双方通过经纪人集中竞价双方通过经纪人集中竞价双方通过经纪人集中竞价双方通过经纪人集中竞价价格波动价格波动价格波动价格波动无波幅限制无波幅限制无波幅限制无波幅限制涨跌停板制涨跌停板制涨跌停板制涨跌停板制交割方式交割方式交割方式交割方式即期交割即期交割即期交割即期交割到期交割到期交割到期交割到期交割逐日盯市；逐日盯市；逐日盯市；逐日盯市；对冲或到期交割对冲或到期交割对冲或到期交割对冲或到期交割保障制度保障制度保障制度保障制度合同法合同法合同法合同法保证金制度保证金制度保证金制度保证金制度第31页/共177页13 四月 202332（四）期货市场组织结构1、交易所2、结算公司3、经纪公司4、交易主体5、市场管理者第32页/共177页13 四月 2023331 1、交易所类别期货交易所、证券交易所（兼营金融期货）。组织形式公司制、会员制。功能提供良好的交易环境；传播价格信息；维持交易的公开、公平、公正；提供交易担保和履约保证。第33页/共177页13 四月 2023342 2、结算公司（清算所）组织形式会员制。功能结算期货交易盈亏；担保交易履约；管理会员资金；监管实物交割。第34页/共177页13 四月 2023353 3、经纪公司期货经纪公司类别专业期货经纪公司兼营期货经纪公司证券商兼期货经纪公司现货厂商兼期货经纪公司第35页/共177页13 四月 202336狭义狭义交易交易主体主体广义广义交易交易主体主体4 4、交易主体套期保值者套期保值者投机者投机者套利者套利者期货经纪公司期货经纪公司第36页/共177页13 四月 2023375 5、市场管理者期货市场三级管理体制政府管理；行业管理；交易所自我管理。政府专门的管理机构美国商品期货交易委员会。中国证监会。期货行业协会由从事期货理论研究的学者、期货交易参与者和政府管理者等共同组成的民间或半官方性质的行业组织，是非盈利性的社团法人。第37页/共177页13 四月 202338二、期货合约定义：交易所统一拟定的标准化的、交易双方将来某时间按约定价格和数量交收指定商品的契约。范例及构成要素上海期货交易所黄金期货标准合约第38页/共177页13 四月 202339上海期交所黄金交割品级质量要求第39页/共177页13 四月 202340三、期货市场交易机制（一）期货交易流程（二）交易定单（三）竞价机制（四）结算与交割（五）期货交易制度第40页/共177页13 四月 202341（一）期货交易流程期货交易的准备学习期货知识，强化风险意识；选择经纪商、开立帐户并存入保证金；制定交易计划。确定投资限额；确定交易品种；预测行情走势。交易流程下单 竞价并成交 结算 对冲或交割。第41页/共177页13 四月 202342（二）交易定单1、定单定义与内容2、下单方式3、定单类别第42页/共177页13 四月 2023431 1、定单定义与内容定单定义也叫交易指令，指客户（交易者）委托期货经纪商买卖期货合约的指令。定单内容交易方向，合约名称、数量、月份，价格，期货交易所名称，客户名称、客户编码和帐户，期货经纪公司和客户签名等。第43页/共177页13 四月 2023442 2、下单方式下单即办理委托买卖期货合约的手续当面委托；电话委托；传真委托；网上委托。第44页/共177页13 四月 2023453 3、定单类别市价指令限价指令停价指令市场价格高于（低于）某价位时，立即以市价买入（卖出）。停止限价指令市场价格跌（涨）至预定限度内限价卖出（补进）。限时指令当日有效的为当日指令；当日起至指定日期有效的为跨日指令。套利指令对同一合约同时建立多头和空头仓位。只是到期日不同。若不另行说明，所有指令均为当日有效指令。若不另行说明，所有指令均为当日有效指令。第45页/共177页13 四月 202346（三）竞价机制1、公开喊价（1）定义（2）公开喊价方式连续竞价一节一价2、计算机撮合成交第46页/共177页13 四月 202347（1 1）公开喊价定义交易者（出市代表）围聚在交易池（圈）内，用口头并辅以手势报出订单的价格和数量，进行公开、自由的讨价还价（也叫有组织的混乱交易）。买方先喊价格后喊数量，卖方先喊数量后喊价格。第47页/共177页13 四月 202348连续竞价在交易时间，交易者（出市代表）不断喊价并不断形成新的成交价格。连续竞价在欧美较为流行。第48页/共177页13 四月 202349一节一价将每个交易日分为若干节，每节交易由主持人不断叫价，交易者根据叫价申报买卖数量，当买卖数量相等时的叫价即为该节交易的成交价格。一节一价在日本较为流行。第49页/共177页13 四月 2023502 2、计算机撮合成交交易所计算机交易系统对买卖订单按照成交原则自动进行配对成交。开盘价和收盘价均由集合竞价产生。开盘后至收盘前的交易通过连续竞价进行。成交价等于买入价、卖出价与前一成交价三者中居中的价格。开盘集合竞价中的未成交订单自动参与开市后的连续竞价交易，收盘集合竞价前的未成交订单继续参与收盘集合竞价。第50页/共177页13 四月 202351集合竞价定义计算机交易系统对一段时间内接受的买卖订单一次性集中撮合并按照同一价格成交的竞价方式。成交原则价格优先、时间优先、成交量最大高于成交价格的买入委托与低于成交价格的卖出委托全部成交；等于成交价格的买入委托与卖出委托至少有一方全部成交。举例第51页/共177页13 四月 202352举例从表中可以看出：使成交量最大的价格是120700元。成交量为200手，因此，成交价选取为120700元。买买买买 入入入入 订订订订 单单单单卖卖卖卖 出出出出 订订订订 单单单单申报申报申报申报序号序号序号序号申报申报申报申报时间时间时间时间合约数合约数合约数合约数量量量量 张张张张 委托价委托价委托价委托价格格格格 元元元元 委托价委托价委托价委托价格格格格 元元元元 合约数合约数合约数合约数量量量量 张张张张 申报申报申报申报时间时间时间时间申报申报申报申报序号序号序号序号1 1 1 19:269:269:269:26100100100100121212121000100010001000120120120120500500500500606060609:259:259:259:251 1 1 12 2 2 29:259:259:259:2560606060120120120120800800800800120120120120600600600600606060609:289:289:289:282 2 2 23 3 3 39:269:269:269:2650505050120120120120700700700700120120120120700700700700808080809:269:269:269:263 3 3 34 4 4 49:279:279:279:2780808080120120120120600600600600120120120120800800800800505050509:279:279:279:274 4 4 4第52页/共177页13 四月 202353（四）结算与交割1、期货结算定义2、期货结算类别（1）每日结算；（2）对冲平仓结算；（3）最后结算。开仓、持仓与平仓开仓、持仓与平仓开仓、持仓与平仓开仓、持仓与平仓开仓开仓开仓开仓n n建立初始交易部位建立初始交易部位建立初始交易部位建立初始交易部位持仓持仓持仓持仓n n持有建立的交易部位持有建立的交易部位持有建立的交易部位持有建立的交易部位平仓平仓平仓平仓 （清盘结算）（清盘结算）（清盘结算）（清盘结算）n n了结已经建立的交易部位了结已经建立的交易部位了结已经建立的交易部位了结已经建立的交易部位n n平仓方式平仓方式平仓方式平仓方式w w对冲（也称合约交割）对冲（也称合约交割）对冲（也称合约交割）对冲（也称合约交割）w w交割交割交割交割n n现金交割（差价交割）现金交割（差价交割）现金交割（差价交割）现金交割（差价交割）n n实物交割实物交割实物交割实物交割第53页/共177页13 四月 2023541 1、期货结算定义期货结算公司对会员经纪公司和期货经纪公司对客户的交易保证金、盈亏、手续费、交割货款等进行计算收付。第54页/共177页13 四月 202355（1 1）每日结算按照每天期货市场结算价为交易者持有的未平仓合约作当天盈亏计算，出现亏损从保证金中扣除，出现盈余拨入保证金帐户（逐日盯市制度）。一旦保证金数额达不到应有水平，立即要求持仓人追加保证金。指期货合约当指期货合约当日成交价格按照日成交价格按照价格成交量的加价格成交量的加权平均价。当日权平均价。当日无成交价格的，无成交价格的，以上一交易日结以上一交易日结算价作为当日结算价作为当日结算价。算价。第55页/共177页13 四月 202356（2 2）对冲平仓结算期货开仓后，到期前对冲平仓的交易通常占总交易量95%左右。交易者整个交易回合的净盈亏，通过比较开仓价与平仓价计算。结算公司不能如此做平仓结算，因为结算公司已经进行每日结算。对冲平仓结算只计算平仓当日的盈亏。第56页/共177页13 四月 202357（3 3）最后结算定义到期的未对冲平仓合约进行交割清算。类别现金交割清算以现金或转帐收付结清未对冲平仓合约的盈亏。实物交割清算按最后结算价执行期货商品的交付。第57页/共177页13 四月 202358（五）期货交易制度1、保证金制度2、佣金及佣金商制度3、交易头寸限制4、大户报告制度第58页/共177页13 四月 2023591 1、保证金制度（1）定义与作用（2）交收对象（3）保证金类别（4）保证金额度（5）影响保证金水平的因素通过保证金进行杠杆通过保证金进行杠杆交易是期货区别于现交易是期货区别于现货的重要特点。货的重要特点。第59页/共177页13 四月 202360（1 1）定义与作用定义期货交易参与者在指定帐户存入的作为交易结算和履约担保的款项，其实质是信用押金。保证金制度的作用作为交易者的信用担保；控制投机活动。第60页/共177页13 四月 202361（2 2）交收对象客户向经纪公司交纳保证金；非会员经纪公司向会员经纪公司交纳保证金；经纪公司向结算公司交纳保证金。第61页/共177页13 四月 202362（3 3）保证金类别按照交收对象不同分为履约保证金；结算保证金。按照数量水平不同分为初始保证金；维持保证金；追加保证金。结算结算结算结算保证保证保证保证金金金金结结结结算算算算保保保保证证证证金金金金履约履约履约履约保证保证保证保证金金金金芝加哥期交芝加哥期交芝加哥期交芝加哥期交所结算公司所结算公司所结算公司所结算公司 经纪公司经纪公司经纪公司经纪公司B B B B履约履约履约履约保证保证保证保证金金金金纽约商交所纽约商交所纽约商交所纽约商交所结算公司结算公司结算公司结算公司 经纪公司经纪公司经纪公司经纪公司A A A A客客客客 户户户户第62页/共177页13 四月 202363初始保证金含义出资方式现款；证券（主要为政府债券，也可为股票）；银行开出的信用证；可转让的栈单。第63页/共177页13 四月 202364追加保证金定义导致追加保证金的原因价格变动使实际保证金余额低于维持保证金水平；新开仓但保证金帐户中的余额不足（信誉好的老客户）；期货交易所调高保证金水平。交易者接到追加保证金通知的处理方式在交易帐户中存入追加保证金；通过对冲平仓部分交易部位使保证金水平趋于合理。追加保证金只能用现款支付第64页/共177页13 四月 202365（4 4）保证金额度初始保证金一般为合约价值的2-10%，但期货经纪公司要求客户交纳的初始保证金通常要高，达到5-18%。维持保证金通常为初始保证金70%左右。金融期货保证金额度低于商品期货。第65页/共177页13 四月 202366（5 5）影响保证金水平的因素期货合约价格高低；期货市场价格波动性；交易目的；其他因素。第66页/共177页13 四月 2023672 2、佣金及佣金商制度期货佣金商的收入银行存款利息；期货佣金。期货佣金商的成本交易席位费；交易场出使费；通讯费；市场调研费；行政费。第67页/共177页13 四月 202368期货佣金期货佣金由交易所提供参考数额，具体由佣金商确定；每份期货合约的佣金低的10-25美元以下，高的25-60美元；期货佣金通常在平仓时收取；期货佣金占佣金商总收入的90%。上海期货交易所上海期货交易所上海期货交易所上海期货交易所黄金期货黄金期货黄金期货黄金期货的佣金不高于成交金额的的佣金不高于成交金额的的佣金不高于成交金额的的佣金不高于成交金额的万分之二。万分之二。万分之二。万分之二。第68页/共177页13 四月 2023693 3、交易头寸限制（1）定义交易所根据品种特点对市场每个交易者规定最多可单边持有的期货合约数量。（2）投机头寸限仓制度（3）套期保值头寸审批制度第69页/共177页13 四月 202370（2 2）投机头寸限仓制度一般月份同时按会员经纪公司和客户编码限仓。自营会员的限仓等于客户编码限仓乘以一定系数。交割月份按会员实行绝对数限仓，若客户持仓之和超过会员持仓限额，由经纪公司按同比例对客户进行减仓。第70页/共177页13 四月 202371（3 3）套期保值头寸审批制度交易所对套期保值申请的经营范围、以前年度的经营业绩、现货购销合同等资料进行审核，根据品种特点核定套期保值头寸额度。交易所给予套期保值头寸一定优惠（即可扩大合约持有量）。套期保值头寸不得炒作。第71页/共177页13 四月 202372上海期交所黄金合约不同运行阶段持仓限额(单位：手)第72页/共177页13 四月 2023734 4、大户报告制度定义会员和客户的持仓达到限仓制度规定限仓量的80%时，由会员、会员代客户向交易所报