利润管理分配及股票管理知识分析(66页PPT).pptx

第十章第十章 利润分配管理利润分配管理第一节利润分配理论第二节利润分配政策第三节利润分配原则与程序第四节股票股利与股票回购第一节第一节 利润分配理论利润分配理论一、利润分配与投资、筹资决策二、股利政策无关论三、“一鸟在手”理论四、差别税收理论利润分配是企业财务管理的重要内容。一方面，它是处理各种财务关系的集中表现，一方面，利润分配既是分配的过程又是筹资过程。102102家央企去年净利润家央企去年净利润85228522亿元中石油居首亿元中石油居首国资委此次披露的数据显示，102家央企去年资产总额达到244274.6亿元，净利润总额则为8522.7亿元，此外，央企去年上交税金总额为14840.4亿元，比上年增长31.7%。钢铁央企、航运央企在2010年度表现突出。航空运输行业3家央企收入效益创历史新高，其中，中国国航净利润达到123.7亿、东方航空净利润60.5亿、南方航空51.1亿，三家航空公司净利润总额达235.3亿元，比上年增利约172亿元。受益于下游行业用钢需求增加，2010年度3家中央钢铁企业全年实现净利润262.9亿元，比上年增长73.3%。阿兰阿兰 J.J.富雷谈爱迪生国际公司为什么富雷谈爱迪生国际公司为什么发放股利发放股利 公用事业投资者喜爱股利。历史上，爱迪生国际公司（Edison International）已经发放了50%以上利润的股利。股利是股票市场波动的缓冲器，因此，投资者已将爱迪生国际公司之类的公用股视为防御性股票。爱迪生国际公司的成长机会有限，而且完全可能通过留存收益和发行新股筹资满足其成长需要。高登高登 S.S.马歇尔谈为什么马歇尔公司马歇尔谈为什么马歇尔公司不发放股利不发放股利 只要我还在任，马歇尔工业公司（Marshall Industries）从来而且永远也不会发放股利。理由非常简单税！股利按普通收入征税而资本利得只有实现时才征税。任何投资者更愿意得到资本利得，除非法律或法规限制。当现金有余时，马歇尔公司购回其股票，这要优于发放股利。（马歇尔公司主要销售电子零部件，在纽约证券交易所上市。）一、利润分配与投资、筹资决策一、利润分配与投资、筹资决策 股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用股利支付率表示。股利支付率每股股利股利支付率每股股利每股收益每股收益投资决策既定的情况下，股利政策的选择实质上归结于公司是否用留存收益（内部筹资）或以出售新股票（外部筹资）来融通投资所需要的股权资本。公司三大财务决策投资投资、筹资筹资和股利分配股利分配决策之间的关系筹资规模、结构与成本投投 资资决决 策策投资规模、组合与收益筹资规模、结构与成本投资规模、组合与收益股利支付率 股利支付率股股 利利政政 策策筹筹 资资决决 策策二、股利政策无关论 这种理论认为这种理论认为:股利支付与股票价格无关.公司只需从投资机会、投资收益和资金成本方面考虑公司股利政策。（一）股利剩余论（一）股利剩余论股利剩余论认为：股利剩余论认为：公司的股利政策应由投资计划报酬率决定。如果一个公司有较多有利可图的机会，则不应发放现金股利，而应采取保留盈余的形式（内部筹资）以满足投资所需资金。反之，则应将利润分配给股东。理由：理由：如果投资预期报酬率高于资金成本率，则利润用于投资可带来更多的报酬，这有利于股价上升，符合股东利益。相反，分配则不利于股东。股利分配的决策理论公式：P=D+RKP=D+RK（E-D E-D）KK式中：P股票理论价格 D每股股利 E每股税后利润 R投资预期收益率 K资金成本率【例例1 1】某公司投资项目预期收益率为某公司投资项目预期收益率为18%18%，资金成本率为，资金成本率为15%15%，每股税后利润为，每股税后利润为3 3元。则：元。则：全额分配，即全额分配，即D=E=3D=E=3元时，元时，P=3+0.180.15 P=3+0.180.15（3-33-3）0.15=20 0.15=20元元 股东财富股东财富=20+3=23=20+3=23元元 分配分配50%50%，即，即D=1.5D=1.5元时，元时，P=1.5+0.180.15 P=1.5+0.180.15（3-1.53-1.5）0.15=22 0.15=22元元 股东财富股东财富=22+1.5=23.5=22+1.5=23.5元元 不分配，即不分配，即D=0D=0时，时，P=0+0.180.15 P=0+0.180.15（3-03-0）0.15=24 0.15=24元元 股东财富股东财富=24=24元元 计算表明：计算表明：当当RK时，在时，在D=0时股东财富有最大值；时股东财富有最大值；当当R解读解读过去上缴红利过去上缴红利“分三类分三类”国资委相关负责人介绍，目前，针对央企上缴红利的征收办法，沿用的是2007年5月由财政部和国资委联合发布的中央企业国有资本收益收取管理暂行办法。央企按行业被划分为三类，按不同比例征收：第一类为资源型企业，如烟草、石油石化、电力、电信、煤炭等，征收比例为10%；第二类为一般竞争性企业，如钢铁、运输、电子、贸易、施工等，征收比例为5%；第三类为军工企业、转制科研院所企业，暂缓三年上缴。此次提高比例可能此次提高比例可能“浮动灵活浮动灵活”昨天国务院常务会议决定提高央企国有资本收益收取比例，但具体比例未知。有媒体称，央企上缴红利比例从提高5%到30%不等。国资委研究中心企业发展部部长王志钢分析，目前正值十二五规划调结构的重要关口，现在拍板确定向更多央企征收更多红利，是个不错的时机。“其实央企早有心理准备，用国家的钱挣了那么多钱，早晚是要多拿点出来的。目前企业战略布局已定，发展势头稳健，有能力也有义务多拿点钱出来回报国家。”在征收比例方面，王志钢建议不要“一刀切”，而应采取浮动灵活的收取方式，“根据企业各自的经营状况确定合适的收取比例。”第四节 股票股利与股票回购一、股票股利与股票分割二、股票回购与现金股利 通常，公司的股利支付方式主要有以下几种：现金股利 股票股利 财产股利 负债股利股票回购股票分割（一）股票股利股票股利 公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。从会计的角度看，股票股利使资本在股东权益账户之间的转移，即将资本从留存收益账户转移到其他股东权益账户（股本、资本公积）。股票股利一般会使发行在外的股数增加股数增加、每股价格降低每股价格降低，但它并未改变每位股东的它并未改变每位股东的股权比例股权比例，也不增加和减少，也不增加和减少公司资产公司资产。一、股票股利与股票分割一、股票股利与股票分割资产负债表 金额单位：万元发放股票股利前的资产负债表发放股票股利前的资产负债表 资产1000资产总计1000负债300普通股(1000000股，每股1元)100资本公积100留存收益500股东权益合计700负债和股东权益总计1 000发放股票股利后的资产负债表发放股票股利后的资产负债表资产1000资产总计1000负债300普通股(1100000股，每股1元)110资本公积190留存收益400股东权益合计 700负债和股东权益总计1 000 【例例3 3】某公司发放10%股票股利，当时股票的公平市价为每股10元。投资者股利支付前后的收益金额单位：元随着股票总数的增加，股票的市场价格下跌。发放前股票市场价格：每股10元【例例4】假设某股东持有上述公司的股票100000股，公司最近的收益为2000000元，且在近期内不会发生变动，则股票股利支付后对该股东的影响见下表所示。项目发放前发放后每股收益（EPS）（元）持股比例持股收益（元）2000000/1000000=2100000/1000000=10%1000002=200 0002000000/1100000=1.818110000/1100000=10%1100001.818=200 000股票股利的影响股票股利的影响1、是积累资金、扩大再生产的有效手段。能将可分配利润保留下来，成为公司永久性资金，扩大公司生产经营能力。发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须分配现金，使公司节约了现金支出，便于进行再投资，有利于公司长远发展。2、降低每股账面价值，相应降低每股盈利3、增强股票流通性，获取价差收益。避免股价过高而投资者减少。股票股利可以降低每股市价，从而吸引更多的投资者，提高了股票的流通性，又会刺激股价进一步上升，在牛市中表现为填权行情，使股东获得价差收益。4、传递公司利好消息,增大公司经营压力。它一般是在公司的成长或发展时期采用较多，发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心5、少交个人所得税，达到节税避税目的。资本利得不交或少缴所得税，采用股票股利将减少投资者的税负水平，使投资者少交个人所得税。（二）股票分割股票分割 将一张面额较高的股票分割成几张面额较低的股票的行为。股票分割不属于某种股利，但其所产生的效果与发放股票股利十分相近。从会计的角度看，股票分割对公司的财务结构不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股数增加股数增加、每股面值降低每股面值降低，并由此使每股市价下跌每股市价下跌，而资产负债表中股东权益各账户的余额股东权益各账户的余额都保都保持不变，持不变，股东权益合计数股东权益合计数也维持不变。也维持不变。股票分割前股票分割后普通股（1 000 000股，每股1元）100资本公积100留存收益500股东权益合计700普通股（2000000股，每股0.5元）100资本公积100留存收益500股东权益合计700股票分割前后的股东权益金额单位：万元 【例例5 5】承例3，假设上述公司决定实施两股换一股的股票分割计划以代替10%的股票股利，股票的市场公平价格从每股1元降到每股0.5元，每一位股东都会收到新的股票。股票分割前后的资本结构如下表。公司管理当局实行股票分割的主主要要目目的的和和动动机机 降低股票市价，增强股票流通性 给投资者信心上的满足，传递公司持续成长的信息 产生填权行情，增加股东财富 股票股利和股票分割的比较股票股利和股票分割的比较项 目股票股利股票分割股东的现金流量普通股股数股票市场价格股东权益总额股东权益结构收益限制程度不增加增加下降不变变化有限制不增加增加下降不变不变无限制 1、股票回购概念股票回购概念:公司出资购回其本身发行的流通在外的股票。回购的股票一般予以销毁,并减少公司注册资本；如被购回的股票不予销毁通常称为库藏股票库藏股票。股票回购股票回购实际上是现金股利的一种替代形式，股票回购一般会改变公司的资本结构，减少流通在外的普通股股数，提高财务杠杆比率。现金股利现金股利 表明公司获利能力强，经营现金充足；但有时也可能暗示公司缺少良好的投资机会。与股票回购后股票价格保持不变相比，现金股利后股票价格通常会下降。二、股票回购与现金股利二、股票回购与现金股利资 产负债和股东权益 A 股利分配前资产负债表股利分配前资产负债表现金150000其他资产850000合计1000000流通在外普通股股数：100000股每股市价=1000000/100000=10负债0股东权益1000000合计1000000股票回购与现金股利金额单位：元【例例6 6】股票回购前后及发放现金股利后的资产负债表如下表。资 产负债和股东权益B 发放现金股利后资产负债表发放现金股利后资产负债表（每股发放一元现金股利）（每股发放一元现金股利）现金50000其他资产850000合计900000流通在外普通股股数：100000股每股市价=900000/100000=9 负债0股东权益900000合计900000C 股票回购后资产负债表股票回购后资产负债表（以每股（以每股10元的价格回购股票，回购比例元的价格回购股票，回购比例10%）现金50000其他资产850000合计900000流通在外普通股股数：90000股每股市价=900000/90000=10负债0股东权益900000合计9000002 2、股票回购的方式、股票回购的方式（1）公开市场购买：指上市公司通过经纪人在公开市场上购回发行在外的股票。（2）招标出价购买：（向全体股东发出回购要约）指公司按某一特定价格向股东购买股票，为了吸引股东出售其持有的股票，招标出价往往高于当时的市价。（3）协议购买：公司以协商定价的方式，直接向一个或一个以上的大股东购回股票。3 3、股票回购的主要目的和动机股票回购的主要目的和动机 分配公司的超额现金 当公司股价很低，回购可以阻止公司股价的降低 改善公司的治理结构、资本结构 享受所得税的优惠 4、股票回购的缺点股票回购的缺点（1 1）影响公司的发展后劲）影响公司的发展后劲。公司回购股票，需要大量资金，易造成资金紧缺，减少公司的投资机会，缩小公司的经营规模，影响公司的发展后劲。（2 2）可能影响公司财务形象）可能影响公司财务形象。股票回购会给投资者产生公司管理当局无良好投资计划的印象，从而会损害公司的财务形象（3 3）易导致内幕操纵股价。）易导致内幕操纵股价。公司回购股票，易导致其利用内幕消息进行炒作，使大批普通投资者蒙受损失。因此公司如果经常性地回购股票，会有操纵股价之嫌。我国原则上不允许股票回购，公司法规定：公司不得收购本公司股票，但为减少公司资本或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外。收购本公司股票后，必须在10天内注销该部分股票，依法律法规办理变更登记，并公告。1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。03:04:1903:04:1903:0411/8/2022 3:04:19 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2203:04:1903:04Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。03:04:1903:04:1903:04Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2203:04:1903:04:19November 8,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08 十一月 20223:04:19 上午03:04:1911月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月 223:04 上午11月-2203:04November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/8 3:04:1903:04:1908 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。3:04:19 上午3:04 上午03:04:1911月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 3:04:19 AM03:04:1908-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 3:04 AM11/8/2022 3:04 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家