证券投资管理(powerpoint 54页).pptx

项目五 证券投资管理学习目标v【技能目标】v 会计算债券投资的内在价值及债券投资收益率v 会对股票投资进行估值v 能对债券投资、股票投资作出决策分析v 能进行证券投资组合v【知识目标】v 了解证券投资的目的v 理解债券投资的内在价值及债券投资收益率的定义公式v 理解股票投资的风险与收益学习内容v任务1 债券投资v任务2 股票投资v任务3 基金投资v任务4 证券投资组合决策任务情境:任务1 债券投资 v 1.一休书屋有限公司欲投资购买债券，其要求的报酬率为6%，目前市场上有三家公司的债券可供挑选：v东方公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券的发行价格为1100元。v南方公司债券，债券面值面值为1000元，5年期，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券的发行价格为1020元。v分析要求：v要求：二家公司债券的内在价值分别是多少？是否值得投资？v2.一休书屋有限公司计划2015年1月1日购买一张面值为5000元，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本，期限为5年的债券。v（1）购买价格为5000元，即投资人平价购买债券。v（2）购买价格为5500元，即投资人溢价购买债券。v（3）购买价格为4500元，即投资人折价购买债券。v 要求：计算不同情形下的债券投资到期收益率。任务情境:一、证券投资的含义与目的证券投资的含义与目的（一）证券投资的含义 证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。知识链接知识链接:（二）证券投资的目的 充分利用闲置资金获取投资收益 为了控制相关企业，增强企业竞争能力 为了积累发展基金或偿债基金 满足季节性经营对现金的需求v二、债券投资债券投资v债券投资（bonds）是指企业通过认购债券，成为债券发行主体的债权人，以获得债券利息的投资活动。v（一）债券投资的特点v1.权利和责任v债券投资的投资者无论购买债券发行人的多少债券，只是获得债权，作为债权人没有参与债券发行企业经营管理的权利，更没有表决权，也不承担债券发行者的经营亏损责任。v2.投资期限明确v债券投资则有明确的投资期限，投资者到期可以收回全部投资，并按规定获得利息，投资者也可以在债券未到期时根据具体情况提前转让债券。v3.收益稳定v债券投资的收益是预先固定的，它不受债券发行单位经营业绩的影响，债券持有人在发行方企业盈利时，一般不参与对方盈利的分配，反之，也不承担亏损。v4.风险较小v债券投资的收益是预先确定的，本金的收回也是有保障的，即使债券发行者的发生重大亏损导致破产，债券投资者也是在排在权益资金投资者之前分配破产剩余财产。P=2.债券估价债券估价就是评价债券未来现金流量的现值（1）一般情况下的债券估价模型，其公式为：(2)利率固定，每年计算并支付利息，到期还本债券的债券估价模型。债券价值利息年金现值系数本金复利现值系数(3)利率固定，到期一次性还本付息且不计复利债券的债券估价模型。公式：债券价值（本金利息）复利现值系数Pv情境1.v债券投资决策方法：当债券价值大于或等于当前市场价格时，值得投资；当债券价值低于当前市场价格时，不应投资。v二家公司债券的价值分别计算如下：v东方公司债券价值V10008%（P/A，6%，5）v 1000(P/F，6%，5）v 804.212410000.7473v 1084.29（元）v南方公司债券价值V1000(158%)(P/F，6%，5)v 10001.40.7473v 1046.22（元）v投资决策：因为东方公司债券价值1084.29元，小于其发行价格1100元，因此不值得投资；南方公司债券价值1046.22元，大于其发行价格1020元，因此值得投资。任务实施v（三）债券的到期收益率v 债券的到期收益率是指自债券购买日至到期日可获得的收益率，它是考虑资金时间价值，按复利计算的投资收益率，是债券投资未来现金流入的现值等于债券买入价格时的折现率，是净现值为零时的折现率。知识链接v1.利率固定，每年计算并支付利息，到期还本债券的到期收益率。v公式：债券购买价格利息年金现值系数本金（面值）复利现值系数v2.利率固定，到期一次性还本付息债券到期收益率的计算v由于投资人所持有债券的到期收益率，表示使债券未来现金流入的现值等于流出现值的折现率。v公式：债券购买价格（利息本金）复利现值系数v3、决策原则：债券的到期收益率是按复利计算的债券投资的真实收益率。债券投资的决策标准是到期收益率必须大于其投资者要求的报酬率。v情境2.v（1）购买平价发行的债券，投资人获得的到期收益率的计算过程如下：v设该债券到期收益率为i，根据定义得出下面公式：v5 0005 0006%（P/A，i，5）5 000（P/F，i，5）v300（P/A，i，5）5 000（P/F，i，5）v先运用逐步测试法，确定计算i的大致范围：v第一次测试，假设i7%v公式右边300（P/A，7%，5）5 000（P/F，7%，5）v3004.10025 0000.7130v1 230.063565v 4 795.06（元）v测试结果小于5000，说明i选大了，肯定小于7%，应降低贴现率进行第二次测试 任务实施v第二次测试，假设i5%v公式右边300（P/A，5%，5）5 000（P/F，5%，5）v3004.32955 0000.7835v 1 298.853 917.5v 5 216.35（元）v测试结果大于5000，说明i选小了，肯定大于5%。应提高贴现率进行第三次测试。结合第一次测试结果，假设i6%v公式右边300（P/A，6%，5）5 000（P/F，6%，5）v3004.21245 0000.7473v 1 263.723 736.5v 5 000（元）v所以，到期收益率为6%。v可见，面值发行的债券，投资人获得的到期收益率应等于票面利率6%。v（2）购买溢价发行的债券，投资人获得的到期收益率的计算过程如下：v设该债券到期收益率为i，根据定义得出下面公式：v5 5005 0006%（P/A，i，5）5 000（P/F，i，5）v 300（PV/A，i，5）5 000（P/F，i，5）v先运用逐步测试法，确定计算i的大致范围：v第一次测试，假设i10%v公式右边300（P/A，10%，5）5 000（P/F，10%，5）v 3003.7915 0000.621v 1 137.33105v 4 242.3（元）v测试结果小于5000，说明i选大了，肯定小于10%，应降低贴现率进行第二次测试。v第二次测试，假设i4%v公式右边300（P/A，4%，5）5 000（P/F，4%，5）v 3004.4525 0000.822v 1 335.64 110v 5 445.6（元）v第二次测试结果仍然小于5500，说明i仍然选大了，肯定小于4%，还降低贴现率进第三次测试。v第三次测试，假设i2%v公式右边300（P/A，2%，5）5 000（P/F，2%，5）v 3004.7135 0000.906v 1 413.94 530v 5 943.975（元）v第三次测试结果大于5500，说明i选小了，肯定大于2%，结合前面测试结果，说明i应在2%和4%之间。v再应用插值法，确定计算i的具体数值。i2%i3.78%可见，溢价发行的债券，投资人获得的到期收益率小于票面利率6%。v（3）购买折价发行的债券，投资人获得的到期收益率的计算过程如下：v设该债券到期收益率为i，根据定义得出下面公式：v45005 0006%（P/A，i，5）5 000（P/F，i，5）v 300（P/A，i，5）5 000（P/F，i，5）v先运用逐步测试法，确定计算i的大致范围：v第一次测试，设i10%v右边300（P/A，10%，5）5 000（P/F，10%，5）v 3003.7915 0000.621v 1 137.33 105v 4 242.3（元）v测试结果小于4500，说明i选大了，肯定小于10%，应降低贴现率进行第二次测试。v第二次测试，设i4%v右边300（P/A，4%，5）5 000（P/F，4%，5）v 3004.45250000.822v 1335.64110v 5445.6（元）v测试结果大于4500，说明i选小了，肯定大于4%，结合前面测试结果，说明i在4%和10%之间。v再应用插值法，确定计算i的具体数值。v v4%I v i8.72%v可见，折价发行的债券，投资人获得的到期收益率大于票面利率6%。任务情境:任务2 股票投资 v 1.杉杉服饰有限公司计划从证券交易市场购买两种股票，准备长期持有。一是以每股20元的价格购入伊利股份股票10 000股，已知伊利股份的年股利固定为每股派发2元；二是以每股20元的价格购入中国石油股票，该股票上一年股利为每股派发1元，预计以后每年以2%的固定增长率增长。若杉杉服饰有限公司要求的最低报酬率为8%，分别计算这两种股票的内在价值，并作出相应地投资决策。v2.杉杉服饰有限公司计划从证券交易市场购买一种股票，不准备长期持有。以每股100元的价格购入贵州茅台股票，该股票当年股利每股派发3元，一年后出售该股票，售价为110元。若投资人要求的最低投资报酬率为8%，那么该方案可行否？任务情境:任务2 股票投资 v一、股票投资一、股票投资v（一）概念 v 股票是股份公司为筹集资金发给股东的所有权凭证，是股东借以获取股利的一种有价证券。v 股票投资是指投资者为获取股利或在股市赚取股票差价而购买并持有股票的一种投资活动。知识链接v（二）股票投资的目的 股票投资的目的主要有两种：一是作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖价差；二为达到对该企业控制。v（二）股票的估价v股票价值，亦称股票的内在价值，是指股票预期的未来现金流入的现值。v股票估价的基本模型为：v1.长期持有、股利零成长（固定不变）股票的估价模型v2.长期持有、股利固定增长股票的估价模型v情境1.v 25（元）v由于伊利股份股票的购买价格20元小于该股票的内在价值25元，所以杉杉公司购买该股票是有利的。v 17（元）v由于中国石油股票的购买价格20元大于该股票的内在价值17元，购买该股票不利。任务实施v（三）股票的预期报酬率v股票的预期报酬率是指投资人购买股票后，将来获得的预期股利收益率和预期资本利得收益率之和。其中预期股利收益率是指预期股利与股票买价之比；预期资本利得收益率是指股票买卖价差与股票买价之比，其计算公式为：vR 知识链接100v情境2.v购入贵州茅台股票的预期报酬率v 13%v由于股票预期报酬率大于杉杉公司要求的最低投资报酬率，所以如果不考虑风险的话，该方案可行。任务实施v天弘基金管理有限公司相关资料如下：v资料一：2012年1月1日，天弘基金的资产总额（市场价值）为27000万元，其负债总额（市场价值）为3000万元，基金份数为8000万份。在基金交易中，该公司收取首次认购费和赎回费，认购费率为基金资产净值的2%，赎回费率为基金资产净值的1%。v资料二：2012年12月31日，天弘基金按收盘价计算的资产总额为26789万元，其负债总额为345万元，已售出10000万份基金单位。任务情境:任务3 基金投资 v资料三：假定2012年12月31日，某投资者持有该基金2万份，到2013年12月31日，该基金投资者持有的份数不变，预计此时基金单位净值为3.05元。v要求：v（1）根据资料一计算2012年1月1日天弘基金的下列指标：v 基金净资产价值总额；基金单位净值；基金认购价；基金赎回价。v（2）根据资料二计算2012年12月31日的天弘基金单位净值；v（3）根据资料三计算2013年该投资者的预计基金收益率。任务情境:任务3 基金投资 v一、证券投资基金的概念一、证券投资基金的概念v 证券投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的金融投资工具。知识链接v二、证券投资基金的特点v1.它是一种集合投资制度v2.投资收益介于股票和债券之间v3.投资风险介于股票和债券之间v4.它是间接的金融工具v5.它是未来投资发展的必然趋势根据组织形态的不同根据组织形态的不同 契约型基金契约型基金公司型基金公司型基金根据变现方式不同根据变现方式不同 封闭式基金封闭式基金 开放式基金开放式基金 债券基金债券基金根据投资标的不同根据投资标的不同 股票基金股票基金货币基金货币基金期货基金期货基金 期权基金期权基金 三、投资基金的种类投资基金的种类v四、证券投资基金的财务评价v1基金价值的内涵v基金的价值取决于目前能给投资者带来的现金流量，这种目前的现金流量用基金的净资产价值来表达。因此，基金的价值取决于基金净资产的现在价值。v2基金单位净值（NAV）v3基金收益率 =4基金的报价 基金认购价基金单位净值+首次认购费基金赎回价基金单位净值基金赎回费v 解析如下：v（1）2012年1月1日的基金净资产价值总额v 基金资产市场价值-负债总额v 27000300024000（万元）v 2012年1月1日的基金单位净值v 24000/80003（元）v 2012年1月1日的基金认购价v 基金单位净值首次认购费v 332%3.06（元）v2012年1月1日的基金赎回价v 基金单位净值-基金赎回费v 331%2.97（元）任务实施v（2）2012年12月31日的基金单位净值v （26789345）/100002.64（元）v（3）预计基金收益率v （3.052.64）/2.64100%v 15.53%任务实施v奇景光电有限公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。v已知三种股票的系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。v要求：v（1）根据、股票的系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。v（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。v（3）计算甲种投资组合的系数和风险收益率。v（4）计算乙种投资组合的系数和必要收益率。v（5）比较甲乙两种投资组合的系数，评价它们的投资风险大小。任务情境:任务4 证券投资组合决策 v一、证券投资风险v证券投资风险可分为系统性风险与非系统性风险。v（一）系统性风险v 1市场风险v 2利率风险v 3购买力风险 v（二）非系统性风险v 1行业风险v 2经营风险 v 3违约风险。知识链接v三、证券投资组合v 证券投资组合又叫证券组合，是指在证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券而是有选择地投向一组证券。v（一）证券投资组合的策略与方法v1证券投资组合的策略v（1）冒险型策略v（2）保守型策略v（3）适中型策略v2证券投资组合的方法v（1）选择足够数量的证券进行组合v（2）把不同风险程度的证券组合在一起v（3）把投资收益呈负相关的证券放在一起组合v（二）证券组合投资的期望收益率v =KiWiPi=Wi v式中：为证券组合投资的期望收益率；为第i种证券的期望收益率；Wi为第种证券价值占证券组合投资总价值的比重；n 为证券组合中的证券数。v(三)证券投资组合的风险与收益v1证券投资组合的风险收益v证券投资组合的风险收益是投资者因承担系统性风险而要求的，超过资金时间价值的那部分额外收益。其计算公式为：vRp=p（Km-Rf）v式中：Rp为证券组合的风险收益率；p为证券组合的 系数；Km为市场收益率，证券市场上所有股票的平均收益率；Rf为无风险收益率，一般用政府公债的利率来衡量。v v式中：p为证券组合的 系数；wi 为证券组合中第i种股票所占的比重；i为第i种股票的 系数；n 为证券组合中股票的数量。v2证券投资的必要收益率v证券投资的必要收益率等于无风险收益率加上风险收益率，即：vKi=Rf+（Km-Rf）v这就是资本资产计价模型。v式中：Ki为第i种股票或证券组合的必要收益率；为第i种股票或证券组合的系数；Km为市场收益率，证券市场上所有股票的平均收益率；Rf为无风险收益率。v解析如下：v（1）A股票的系数为1.5，B股票的系数为1.0，C股票的系数为0.5，所以A股票相对于市场投资组合的投资风险大于B股票，B股票相对于市场投资组合的投资风险大于C股票。v（2）A股票的必要收益率81.5（128）14v（3）甲种投资组合的系数1.5501.0300.5201.15v甲种投资组合的风险收益率1.15（128）4.6v（4）乙种投资组合的系数3.4/（128）0.85v乙种投资组合的必要收益率83.411.4v（5）甲种投资组合的系数大于乙种投资组合的系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。任务实施