财务报表分析、光明乳业--PPT展示精编版.ppt

-财务报告财务报告 财务报表实训演示-分析思路分析思路分析思路分析思路（一）、报表分析（一）、报表分析（二）、主要财务指标分析（二）、主要财务指标分析一、乳制品行业分析一、乳制品行业分析一、乳制品行业分析一、乳制品行业分析二、公司基本概况二、公司基本概况二、公司基本概况二、公司基本概况三、财务分析三、财务分析三、财务分析三、财务分析四、杜邦财务分析四、杜邦财务分析四、杜邦财务分析四、杜邦财务分析六、公司发展前景分析六、公司发展前景分析六、公司发展前景分析六、公司发展前景分析七、结论七、结论七、结论七、结论（一）宏观经济环境分析（一）宏观经济环境分析（一）宏观经济环境分析（一）宏观经济环境分析（二）行业基本情况（二）行业基本情况（二）行业基本情况（二）行业基本情况五、绩效评价分析五、绩效评价分析五、绩效评价分析五、绩效评价分析一、乳制品行业分析一、乳制品行业分析（一）宏观经济环境分析（一）宏观经济环境分析中国政府对乳业发展一直给予重视。中国政府对乳业发展一直给予重视。90年代初，国年代初，国务院就将乳业列为重点支持产业。从务院就将乳业列为重点支持产业。从2001年开始启动年开始启动政府学生饮用奶计划，并以低息贷款和补贴的方式投政府学生饮用奶计划，并以低息贷款和补贴的方式投入入24亿元扶持液态奶的发展。亿元扶持液态奶的发展。2010年，为促进奶业恢年，为促进奶业恢复发展，国家出台了一系列扶持政策，例如：中央财复发展，国家出台了一系列扶持政策，例如：中央财政奶牛良种补贴政策；加强对奶牛养殖农户的信贷支政奶牛良种补贴政策；加强对奶牛养殖农户的信贷支持。持。自改革开放以来，中国经济以年均自改革开放以来，中国经济以年均8%以上的速度快以上的速度快速增长。中国经济的快速增长也使中国居民的收入同速增长。中国经济的快速增长也使中国居民的收入同步增长。中国宏观经济的持续走好及居民收入的增加步增长。中国宏观经济的持续走好及居民收入的增加带动了中国的乳业同步增长。带动了中国的乳业同步增长。一、乳制品行业分析一、乳制品行业分析（二）（二）行业基本情况行业基本情况(1)(1)行业内基本信息行业内基本信息行业内基本信息行业内基本信息近年来，我国乳品加工近年来，我国乳品加工业已成为食品工业中发展最业已成为食品工业中发展最快的产业。乳品企业经济总快的产业。乳品企业经济总量大幅增长，量大幅增长，20082008年，规模年，规模以上企业共实现工业产值以上企业共实现工业产值15561556亿元，比亿元，比19981998年增长了年增长了11.711.7倍；乳制品产量持续增倍；乳制品产量持续增长，产品结构逐步优化。我长，产品结构逐步优化。我国乳制品行业已取得了显著国乳制品行业已取得了显著成就。成就。一、乳制品行业分析一、乳制品行业分析行业经济特征行业经济特征 乳业生产受自然资源制约程乳业生产受自然资源制约程度大，具有较强的地域性；产度大，具有较强的地域性；产品大多鲜活易腐，不耐储藏，品大多鲜活易腐，不耐储藏，消费半径小，需有冷链支持。消费半径小，需有冷链支持。行业产品具有同质性，价格竞行业产品具有同质性，价格竞争和品牌竞争是市场竞争的主争和品牌竞争是市场竞争的主要手段。要手段。行行业技技术特征特征 乳乳业技技术的的专有性不有性不强，从世界范从世界范围看，其技看，其技术、工、工艺、设备的开的开发和生和生产都已相当成都已相当成熟，各国在加工技熟，各国在加工技术和成本上和成本上差异不大。行差异不大。行业技技术和和资金壁金壁垒较低，生低，生产要素易于要素易于获得，得，进出市出市场比比较容易。容易。(2)：行业特行业特征征 公司的法定中文名称公司的法定中文名称 光明乳光明乳业股份有限公司股份有限公司 公司的法定中文名称公司的法定中文名称缩写写 光明乳光明乳业 公司的法定英文名称公司的法定英文名称 BRIGHT DAIRY&FOOD CO.,LTD 公司的法定英文名称公司的法定英文名称缩写写 BRIGHT DAIRY 公司法定代表人公司法定代表人 庄国蔚庄国蔚 注册地址注册地址 上海市吴中路上海市吴中路 578 号号 注册地址的注册地址的邮政政编码 201103 办公地址公地址 上海市吴中路上海市吴中路 578 号号 办公地址的公地址的邮政政编码 201103 公司国公司国际互互联网网址网网址 电子信箱子信箱 股票种股票种类 A 股股 股票上市交易所股票上市交易所 上海上海证券交易所券交易所 股票股票简称称 光明乳光明乳业 股票代股票代码 600597 二、公司基本概况二、公司基本概况二、公司基本概况二、公司基本概况 光明乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的产光明乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的产权多元化的股份制上市公司，主要从事乳和乳制品的开发、生产权多元化的股份制上市公司，主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目前超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。光明乳业长期以来秉承光明乳业长期以来秉承“创新生活、共享健康创新生活、共享健康”的企业使命，的企业使命，始终以领先变革的首创精神，锐意进取、不断创新，在打造中国始终以领先变革的首创精神，锐意进取、不断创新，在打造中国新鲜品第一品牌的事业中取得了一定的成绩。新鲜品第一品牌的事业中取得了一定的成绩。20002000年，年，“光明光明”系列产品获第系列产品获第2727届中国奥运代表团唯一指定乳制品称号；届中国奥运代表团唯一指定乳制品称号；20012001年，年，入围入围“中国最受尊敬企业中国最受尊敬企业5050强强”；20022002年至今，历年入选年至今，历年入选“上上海海100100强企业强企业”，排名逐年上升；连续入围由中国企业联合会、，排名逐年上升；连续入围由中国企业联合会、中国企业家协会组中国企业家协会组织评选的织评选的“中国中国500500强企业强企业”。二、公司基本概况二、公司基本概况 20042004年，在著名媒体年，在著名媒体财富中国财富中国发布的发布的20042004年中国证券年中国证券市场领导力报告市场领导力报告中，光明乳业入选中，光明乳业入选“20042004年全国最具领导力的年全国最具领导力的2020家上市公司家上市公司”；20052005年，被商务部国际贸易经济合作研究院评年，被商务部国际贸易经济合作研究院评定为全国诚信等级定为全国诚信等级AAA1AAA1企业；企业；20062006年，在中国社会科学院和中国年，在中国社会科学院和中国经营报组织的竞争力年会上获得经营报组织的竞争力年会上获得“卓越自主创新新产品卓越自主创新新产品”称号；称号；20072007年年1 1月，被国家商务部评为月，被国家商务部评为0606年度中国最具市场竞争力品牌。年度中国最具市场竞争力品牌。同年同年9 9月，被卫生部、农业部、公安部、国家工商总局、国家食月，被卫生部、农业部、公安部、国家工商总局、国家食品药品监督管理局等联合授予品药品监督管理局等联合授予“中国食品安全十强企业中国食品安全十强企业”称号，称号，是中国液态奶企业中唯一获得此称号的企业。是中国液态奶企业中唯一获得此称号的企业。20072007年年1010月通过上月通过上海市质量金奖评审组的复评，再次荣获海市质量金奖评审组的复评，再次荣获“上海市质量金奖上海市质量金奖”。光明品牌已经走过了她光明品牌已经走过了她5050多年的发展历程。为消费者提供安多年的发展历程。为消费者提供安全、新鲜、营养、健康的乳制品是全体光明人的责任和追求。目全、新鲜、营养、健康的乳制品是全体光明人的责任和追求。目前，光明新鲜牛奶、新鲜酸奶、新前，光明新鲜牛奶、新鲜酸奶、新鲜奶酪的市场份额均位居全国首位。鲜奶酪的市场份额均位居全国首位。三、财务分析三、财务分析（一）、资产负债表分析（一）、资产负债表分析项目项目20112011201020102009200920112011增增长率长率20102010增增长率长率流动资产流动资产3,750,531,2913,750,531,2913,107,312,8923,107,312,8921,984,574,1571,984,574,15720.70%20.70%56.57%56.57%非流动资产非流动资产3,623,483,7283,623,483,7282,867,236,5882,867,236,5882,053,089,0862,053,089,08626.38%26.38%39.65%39.65%总资产总资产7,374,015,0197,374,015,0195,974,549,4805,974,549,4804,037,663,2434,037,663,24323.42%23.42%47.97%47.97%从总资产角度分析，从总资产角度分析，20112011年光明乳业总资产比年光明乳业总资产比20102010年增加了年增加了1,399,465,5391,399,465,539元，增长幅度为元，增长幅度为23.42%23.42%，20102010年光明乳业总年光明乳业总资产比资产比20092009年增加了年增加了1 1，936936，886886，237237，增长幅度为，增长幅度为47.97%47.97%：说明该公司本年资产规模增长较大。：说明该公司本年资产规模增长较大。三、财务分析三、财务分析从2009-2011年光明乳业货币资金总的变化趋势为先上升后下降。2010年比2009同比增长62.45%，2011年货币资金同比下降2.15%，其原因在于银行存款明显上升了225.34%，尤其是银行存款中美元显著提升。从从2009-20112009-2011年光明年光明乳业应收账款呈逐年上乳业应收账款呈逐年上升趋势。升趋势。20112011年相对于年相对于20102010年增长年增长25.61%25.61%，而，而20102010年增长了年增长了73.47%73.47%。这与销售规模大幅增长这与销售规模大幅增长密切相关，且这期间的密切相关，且这期间的数额居大多数，说明光数额居大多数，说明光明乳业应收账款管理得明乳业应收账款管理得当。当。三、财务分析三、财务分析从从2009-2011年，光明乳年，光明乳业存存货逐逐年上升，年上升，一方面一方面说明明.企企业规模模扩大，大，导致致对存存货的需求量增加。的需求量增加。另一方面另一方面说明明了光明乳了光明乳业集集团销量不好，存量不好，存货积压。三、财务分析三、财务分析从从0911年固定资产明显增加，这种增加，将在很大程度年固定资产明显增加，这种增加，将在很大程度上改善公司未来从事经营活动的技术装备，从而使企业长上改善公司未来从事经营活动的技术装备，从而使企业长期发展的后劲得以提升，未来如果得不到充分利用，那么期发展的后劲得以提升，未来如果得不到充分利用，那么光明乳业将增加负担，也将会成为业绩下降的主要原因之一。光明乳业将增加负担，也将会成为业绩下降的主要原因之一。三、财务分析三、财务分析无形无形资产从从0911年逐年上升，各年增加主要年逐年上升，各年增加主要使使现在在土地使用土地使用权和非和非专利技利技术的增加上。但是无形的增加上。但是无形资产计量量包括土地使用包括土地使用权、契、契约性客性客户关系关系、非、非专利技利技术、商、商标权外部外部购入的四个部分，入的四个部分，这将将导致光明乳致光明乳业对企企业无形无形资产披露不充分，企披露不充分，企业应当当还存在表外无形存在表外无形资产。三、财务分析三、财务分析从从2009200920112011年，光明乳业年，光明乳业集团短期负债一直表现为递集团短期负债一直表现为递增趋势，并且这种趋势在增趋势，并且这种趋势在20102010年至年至20112011年表现的尤为年表现的尤为明显，主要是抵押借款和信明显，主要是抵押借款和信用借款的增加上。用借款的增加上。企业虽然有利润，但是欠企业虽然有利润，但是欠款也相对较多，不过从流款也相对较多，不过从流动比率、速动比率的分析，动比率、速动比率的分析，企业短期偿债能力还是比企业短期偿债能力还是比较强的，说明企业融资环较强的，说明企业融资环境还不错，企业还是有在境还不错，企业还是有在未来股市融资的能力。未来股市融资的能力。（二）、现金流量表分析（二）、现金流量表分析 年份年份项目项目200920092010201020112011销售商品、提供销售商品、提供劳务收到的现金劳务收到的现金9,917,730,3639,917,730,36310,515,999,06310,515,999,0638,618,793,4978,618,793,497购买商品、接受购买商品、接受劳务支付的现金劳务支付的现金6,160,344,1986,160,344,1986,416,568,0036,416,568,0036,487,080,4826,487,080,482相对比例相对比例1.60991.60991.63891.63891.32861.3286(1)(1)经营活动产生的现金流量分析经营活动产生的现金流量分析 三、财务分析三、财务分析由上表可以看出由上表可以看出,在在20102010年年,销售利润略微上升销售利润略微上升,销售回款与创现能力也在上升；相对于销售回款与创现能力也在上升；相对于20092009年和年和20102010年年,2011,2011年的销售利润在下降年的销售利润在下降,销售回款与创现能力在下降销售回款与创现能力在下降.下降的主要下降的主要份额是销售商品和提供劳务所收到的资金突然下降份额是销售商品和提供劳务所收到的资金突然下降,这可能与这可能与20112011年销售市场和公司年销售市场和公司内部生产能力变动有关（详见公司内部生产能力变动有关（详见公司20112011年报）年报）,这一趋势意味着这一趋势意味着,在未来的在未来的20122012年年,伴随伴随着市场与公司内部的变动着市场与公司内部的变动,如若保持增长如若保持增长,光明乳业也将面临着极大的挑战光明乳业也将面临着极大的挑战.三、财务分析三、财务分析年份年份项目项目200920092010201020112011销售商品、提供劳销售商品、提供劳务收到的现金务收到的现金9,917,730,36310,515,999,06310,515,999,0638,618,793,4978,618,793,497经营活动流入的现经营活动流入的现金金9,975,741,39610,606,007,88810,606,007,8888,625,804,0588,625,804,058相对比例相对比例0.99420.99420.99150.99150.99920.9992统计可得，在统计可得，在20092009至至20112011年间年间,企业在主营业务上不断突出，营企业在主营业务上不断突出，营销状况大体上得到提升。相对于销状况大体上得到提升。相对于20092009年年,2010,2010年的比重有所下降年的比重有所下降,而而20112011年，主营业务比重得到加强，达到惊人的年，主营业务比重得到加强，达到惊人的99.92%.99.92%.结合公结合公司经营情况，可以发现司经营情况，可以发现,在不断地活动中，公司经营业务在主营方在不断地活动中，公司经营业务在主营方向不断突出，不断加强，乐观估计，公司营销状况将会不断加强向不断突出，不断加强，乐观估计，公司营销状况将会不断加强三、财务分析三、财务分析 年份年份项目项目200920092010201020112011本期经营活动现本期经营活动现金净流量金净流量465,104,702166,156,861273,262,845273,262,845上期经营活动现上期经营活动现金净流量金净流量534,244,918534,244,918465,104,702465,104,702166,156,861增长率增长率279.92%279.92%114.87%114.87%-164.47%-164.47%由上表可知，在由上表可知，在由上表可知，在由上表可知，在20092009至至至至20112011年间，经营活动现金净年间，经营活动现金净年间，经营活动现金净年间，经营活动现金净增长率在不断下降，从增长率在不断下降，从增长率在不断下降，从增长率在不断下降，从279.92%279.92%降至降至降至降至20102010年的年的年的年的114.87%114.87%和和和和20112011年的年的年的年的-164.47%-164.47%。增长率的不断下降，。增长率的不断下降，。增长率的不断下降，。增长率的不断下降，显示着光明企业在显示着光明企业在显示着光明企业在显示着光明企业在20092009至至至至20112011年三年间，公司的成长年三年间，公司的成长年三年间，公司的成长年三年间，公司的成长性并没有得到良好的发展，反而也来越糟糕，而现金性并没有得到良好的发展，反而也来越糟糕，而现金性并没有得到良好的发展，反而也来越糟糕，而现金性并没有得到良好的发展，反而也来越糟糕，而现金流的入不敷出，都将是投资者和公司的注意重点。流的入不敷出，都将是投资者和公司的注意重点。流的入不敷出，都将是投资者和公司的注意重点。流的入不敷出，都将是投资者和公司的注意重点。三、财务分析三、财务分析（2 2）、投资活动产生的现金流量分析）、投资活动产生的现金流量分析）、投资活动产生的现金流量分析）、投资活动产生的现金流量分析 年份年份项目项目200920092010201020112011投资活动产生的投资活动产生的现金流入量现金流入量128,845,48743,499,29243,499,292722,600,774722,600,774投资活动产生的投资活动产生的现金流出量现金流出量247,681,463362,685,414362,685,414735,144,610735,144,610投资活动现金净投资活动现金净流量流量(118,835,976)(319,186,122)(319,186,122)(12,543,836)(12,543,836)投资活动在投资活动在投资活动在投资活动在20092009至至至至20112011年三年间，收益均为负值，尤其是在年三年间，收益均为负值，尤其是在年三年间，收益均为负值，尤其是在年三年间，收益均为负值，尤其是在20102010年，投资流出年，投资流出年，投资流出年，投资流出量骤然加剧，通过资产负债表可以得知，在三年中，主要是长期股权投资和固定资量骤然加剧，通过资产负债表可以得知，在三年中，主要是长期股权投资和固定资量骤然加剧，通过资产负债表可以得知，在三年中，主要是长期股权投资和固定资量骤然加剧，通过资产负债表可以得知，在三年中，主要是长期股权投资和固定资产以及无形资产的增加，其中通过投资活动，逐渐控制同行业多家企业，达到更大产以及无形资产的增加，其中通过投资活动，逐渐控制同行业多家企业，达到更大产以及无形资产的增加，其中通过投资活动，逐渐控制同行业多家企业，达到更大产以及无形资产的增加，其中通过投资活动，逐渐控制同行业多家企业，达到更大的规模。从长期利益来看，公司通过投资固定资产和无形资产，来增加公司未来生的规模。从长期利益来看，公司通过投资固定资产和无形资产，来增加公司未来生的规模。从长期利益来看，公司通过投资固定资产和无形资产，来增加公司未来生的规模。从长期利益来看，公司通过投资固定资产和无形资产，来增加公司未来生产能力和创造能力。而长期股权投资的增加，使得公司的规模在不断上升，因此，产能力和创造能力。而长期股权投资的增加，使得公司的规模在不断上升，因此，产能力和创造能力。而长期股权投资的增加，使得公司的规模在不断上升，因此，产能力和创造能力。而长期股权投资的增加，使得公司的规模在不断上升，因此，预期光明乳业公司在未来将赢得更好的发展。预期光明乳业公司在未来将赢得更好的发展。预期光明乳业公司在未来将赢得更好的发展。预期光明乳业公司在未来将赢得更好的发展。三、财务分析三、财务分析（3 3）、筹资活动产生的现金流量分析）、筹资活动产生的现金流量分析）、筹资活动产生的现金流量分析）、筹资活动产生的现金流量分析 年份年份项目项目200920092010201020112011筹资活动现金流筹资活动现金流入小计入小计294,800,000827,315,957827,315,957370,000,000370,000,000筹资活动现金流筹资活动现金流出小计出小计429,597,283818,758,327818,758,327139,770,295139,770,295筹资活动产生的筹资活动产生的现金流量净额现金流量净额(134,797,283)8,557,6308,557,630230,229,705230,229,705筹资活动产生的现金流量净额增加主要是公司长期借款、短期融资债券增加所致。筹资活动产生的现金流量净额增加主要是公司长期借款、短期融资债券增加所致。由以上数据可知，筹资活动产生的现金净额在不断增加，并且总体上现金流出量由以上数据可知，筹资活动产生的现金净额在不断增加，并且总体上现金流出量在减少，直到在减少，直到20112011年，流出量达到年，流出量达到230229705230229705元，可见，光明乳业公司的筹资活元，可见，光明乳业公司的筹资活动取得显著成绩，这也从侧面反映出在对外宣传和内部资产结构以及公司运营方动取得显著成绩，这也从侧面反映出在对外宣传和内部资产结构以及公司运营方面，情况良好。面，情况良好。2011占营业占营业收入比收入比重重较上年较上年增长增长2010占营业收占营业收入比重入比重较上年增长较上年增长营业收入11788779319100%23.16%9572111030100%20.51%营业总成本1159797961497.88%23.79%936876271698.38%20.21%营业税金及附加639064770.45%48.61%430025640.54%60.69%销售费用324580080728.49%19.01%272732825327.53%10.33%管理费用3549510372.93%26.69%2801655433.01%2.02%财务费用471297100.28%76.07%267668480.40%45.24%投资收益57273370.04%62.39%35270090.05%39.75%营业利润2001859362.18%-4.04%2086215891.70%37.23%利润总额2404790262.52%-0.20%2409625882.04%26.94%所得税-302174000.14%13267403-0.26%少数股东权益328548080.35%-1.40%333196310.28%456.64%净利润2706964262.38%18.89%2276951852.30%77.26%三、财务分析三、财务分析20112011年，收入增长的同时，年，收入增长的同时，成本也上升了成本也上升了25.13%25.13%。但是，。但是，增速要小于增速要小于20102010年的年的26.40%26.40%，这说明，公司在销，这说明，公司在销售收入增长的同时，也在注售收入增长的同时，也在注意控制销售成本。意控制销售成本。11年比年比10年增长年增长23.16%，10年年比比09年增长年增长20.51%。公司营业。公司营业收入逐年增长并且增长速度收入逐年增长并且增长速度在提高主要是因为公司产品在提高主要是因为公司产品的市场竞争力进一步提高，收的市场竞争力进一步提高，收入增长。入增长。三、财务分析三、财务分析公司营业利润2010年比2009年增长了37.23%，2011年则比2010年下降了4.04%，主要原因是，2011年公司三项期间费用尤其是管理费用和财务费用大幅增长，从而使营业总成本增加，利润下降。2011年利润总额较2010年下降，但是总体来说，公司净利润还是逐年增长的。三、财务分析三、财务分析09-11年公司营业税金及附加呈上升趋势。但2011年营业税金及附加增幅要小于2010年。20092011年，公司期间费用增幅较大，其中管理费用2010年比2009年增长了2.02%，而2011年增幅则是达到了26.69%；财务费用2010年比2009年增加了45.24%，而2011年则是达到了76.07%，这两费用的大幅增长导致了期间费用的大幅增长。三、财务分析三、财务分析20112011年资产减值损失比年资产减值损失比20102010年增加了年增加了89.37%89.37%，而而20102010年则是比年则是比20092009年年降低了降低了47.89%47.89%。20102010年年资产减值损失大幅度降资产减值损失大幅度降低，很可能是低，很可能是20102010年应年应收账款回收快，计提坏收账款回收快，计提坏账准备金额较小导致的。账准备金额较小导致的。公司投资收益连年公司投资收益连年增长，且增长，且20112011年为年为62.39%62.39%，明显高，明显高于于20102010的的39.75%39.75%的增幅。的增幅。三、财务分析三、财务分析（一）、偿债能力分析（一）、偿债能力分析（一）、偿债能力分析（一）、偿债能力分析(二二二二)、企业营运能力分析、企业营运能力分析、企业营运能力分析、企业营运能力分析（三）、企业盈利能力分析（三）、企业盈利能力分析（三）、企业盈利能力分析（三）、企业盈利能力分析（四）、获现能力分析（四）、获现能力分析（四）、获现能力分析（四）、获现能力分析1 1、短期偿债能力分析、短期偿债能力分析、短期偿债能力分析、短期偿债能力分析2 2、长期偿债能力分析、长期偿债能力分析、长期偿债能力分析、长期偿债能力分析三、财务分析三、财务分析从图中可以看出，光明乳业从图中可以看出，光明乳业这三年的流动比率是先升后降这三年的流动比率是先升后降的，但总体来说，变化还是比的，但总体来说，变化还是比较平稳的，而且较平稳的，而且2009200920112011年年光明乳业存货量呈平缓上升趋光明乳业存货量呈平缓上升趋势，因此，其速动比率变化趋势，因此，其速动比率变化趋势和流动比率变化趋势趋同。势和流动比率变化趋势趋同。光明乳业的资产负债率这三年光明乳业的资产负债率这三年处于平稳状态，处于平稳状态，2009200920112011平缓上平缓上升，公司的财务杠杆也在逐年增高，升，公司的财务杠杆也在逐年增高，财务风险也相对幅度增加。所有者财务风险也相对幅度增加。所有者权益增幅远远小于负债增幅，这说权益增幅远远小于负债增幅，这说明，公司的长期偿债能力在逐年减明，公司的长期偿债能力在逐年减弱，债权人承担的风险也相对加大。弱，债权人承担的风险也相对加大。权益乘数也是呈逐年上升趋势，增权益乘数也是呈逐年上升趋势，增幅较大。利息保障倍数在幅较大。利息保障倍数在2009200920112011年是逐年下降的，这主要原因年是逐年下降的，这主要原因是公司这三年中，财务费用不断增是公司这三年中，财务费用不断增加且增幅很大等。加且增幅很大等。三、财务分析三、财务分析201120112010201020092009应收账款周转率应收账款周转率 10.081810.0818 10.283010.283014.802014.8020存货周转率存货周转率10.549210.5492 11.627211.627212.832212.8322固定资产周转率固定资产周转率 4.74954.74954.83934.83935.11465.1146总资产周转率总资产周转率1.59871.59871.60211.60211.96731.9673毛利率毛利率0.33450.33450.34500.34500.37550.3755总资产报酬率总资产报酬率0.02710.02710.03490.03490.03770.0377股本收益率股本收益率0.09550.09550.08470.08470.05840.0584公司的应收账款周转公司的应收账款周转率由率由20092009年的年的14.814.8突然突然将至将至20102010年的年的10.2810.28，而，而20102010到到20112011年则变化平年则变化平稳。原因是，稳。原因是，2009200920112011年公司销售收入基年公司销售收入基本呈匀速上升趋势，而本呈匀速上升趋势，而应收账款在应收账款在20102010年增幅年增幅很大，导致了应收账款很大，导致了应收账款周转率在周转率在20102010年的大幅年的大幅下降。下降。2009200920112011年，年，存货周转率逐年下降，存货周转率逐年下降，存货占用水平高，流动存货占用水平高，流动性差，变现的速度变慢。性差，变现的速度变慢。总资产周转率呈现下降总资产周转率呈现下降趋势；但是变化幅度不趋势；但是变化幅度不大。大。三、财务分析三、财务分析2009200920112011年，公司的净资产收益率不断上升，说明，对其年，公司的净资产收益率不断上升，说明，对其投资的收益也越来越高，公司获利能力不断增强。销售净利率也投资的收益也越来越高，公司获利能力不断增强。销售净利率也不断上升，由不断上升，由20092009年的年的1.62%1.62%上升至上升至20112011年的年的2.3%2.3%，但是该水平，但是该水平仍然较低，公司应当努力降低销售成本来提高利润。成本费用利仍然较低，公司应当努力降低销售成本来提高利润。成本费用利润率不断上升，也导致净利率不高。润率不断上升，也导致净利率不高。三、财务分析三、财务分析三、财务分析三、财务分析结论结论：光明乳业光明乳业09-1109-11年净资产收益率逐年增加，且年净资产收益率逐年增加，且1010年较年较0909年增长幅度年增长幅度较大较大,说明对其投资的收益也越来越高，公司获利能力不断增强。说明对其投资的收益也越来越高，公司获利能力不断增强。其中总资产收益率和权益乘数都有所增加，但总资产收益率其中总资产收益率和权益乘数都有所增加，但总资产收益率1111年较年较1010年年出现了小部分下降，则主要是由于净利润下降的原因；而权益乘数三年来逐出现了小部分下降，则主要是由于净利润下降的原因；而权益乘数三年来逐年增加，说明公司负债程度不断加大，风险不断增加。年增加，说明公司负债程度不断加大，风险不断增加。营业利润率营业利润率1010较较0909增长还是比较好的，但是增长还是比较好的，但是1111年却出现了下降；总资产年却出现了下降；总资产周转率呈现下降趋势；但是变化幅度不大，这是由于应收账款周转率、存货周转率呈现下降趋势；但是变化幅度不大，这是由于应收账款周转率、存货周转率降低导致的。周转率降低导致的。11 11年利润总额较年利润总额较1010年下降，但是总体来说，公司净利润还是逐年增长的。年下降，但是总体来说，公司净利润还是逐年增长的。公司营业收入逐年增长并且增长速度在提高主要是因为公司产品的市场竞争公司营业收入逐年增长并且增长速度在提高主要是因为公司产品的市场竞争力进一步提高，收入增长。力进一步提高，收入增长。09-11 09-11年，存货周转率逐年下降，说明公司存货周转速度变慢，存货占用年，存货周转率逐年下降，说明公司存货周转速度变慢，存货占用水平高，流动性差，存货转化为现金的速度变慢。流动比率总体呈下降的趋水平高，流动性差，存货转化为现金的速度变慢。流动比率总体呈下降的趋势，中间略有上下浮动。并且速动比率的变化比较也不是很合理的。说明其势，中间略有上下浮动。并且速动比率的变化比较也不是很合理的。说明其流动性逐年降低，流动负债的安全程度越来越低，短期债权人收回本息的风流动性逐年降低，流动负债的安全程度越来越低，短期债权人收回本息的风险较大。险较大。四、杜邦财务分析四、杜邦财务分析四、杜邦财务分析四、杜邦财务分析五、绩效评价分析五、绩效评价分析五、绩效评价分析五、绩效评价分析基本指标：基本指标：1、财务：、财务：21.01+6.59=27.62、资产：、资产：5.94+5.04=10.983、偿债：、偿债：7.36+8=15.364、发展：、发展：8.63+4.91=13.54根据资金效绩评级表，则根据资金效绩评级表，则 光明乳业光明乳业综合得分综合得分 74.416 分，其资金效绩等级属于级。分，其资金效绩等级属于级。总分：67.48综合评价得分：（综合评价得分：（67.48+7.48）*0.8+72.24*0.2=74.416六、公司发展前景分析六、公司发展前景分析（1 1）、光明全国首创常温酸奶的莫斯利安）、光明全国首创常温酸奶的莫斯利安20092009年上市，两年实现年销售额年上市，两年实现年销售额2 2 亿元的优亿元的优异成绩，并在异成绩，并在2010 2010 年底高调推向全国市场。年底高调推向全国市场。20112011年年5 5月份，将市场份额从目前的月份，将市场份额从目前的1010提提升至升至2020。酸奶相对于纯奶，增长速度更快，。酸奶相对于纯奶，增长速度更快，收入弹性更大。近年年来人均酸奶消费与人收入弹性更大。近年年来人均酸奶消费与人均收入几乎同比例上升，如图所示。均收入几乎同比例上升，如图所示。光明从光明从07 07 年开始年开始进军常温奶市场，进军常温奶市场，发展劲头十足，发展劲头十足，10 10 年常温奶收入已占年常温奶收入已占公司总收入的公司总收入的40%40%，全国常温奶份额，全国常温奶份额的的10%10%。该产品的。该产品的推出充分发挥了光推出充分发挥了光明的技术优势，且明的技术优势，且符合当前的消费需符合当前的消费需求及市场现状，增求及市场现状，增长前景广阔。长前景广阔。六、公司发展前景分析六、公司发展前景分析（2 2）、光明进军国内高端婴幼儿配方奶粉）、光明进军国内高端婴幼儿配方奶粉市场市场,随着国产奶粉质量的不断提高，国产随着国产奶粉质量的不断提高，国产精品奶粉拥有较大的潜在市场。公司收购精品奶粉拥有较大的潜在市场。公司收购新西兰新西兰Synlait Milk Synlait Milk 奶粉加工公司，将以奶粉加工公司，将以“洋代工洋代工”的形式于的形式于11 11 年年底进军高端奶年年底进军高端奶粉市场。我们认为凭借其优质的奶源和低粉市场。我们认为凭借其优质的奶源和低成本优势，奶粉业务未来将为公司贡献大成本优势，奶粉业务未来将为公司贡献大幅利润。幅利润。（3 3）、巴氏奶稳定贡献利润并会成为公）、巴氏奶稳定贡献利润并会成为公司未来利润的重要增长点巴氏奶毛利率高，司未来利润的重要增长点巴氏奶毛利率高，是光明利润的稳定来源，且壁垒较高，产是光明利润的稳定来源，且壁垒较高，产品结构完整，能有效阻截竞争对手的进入。品结构完整，能有效阻截竞争对手的进入。公司将充分受益于未来巴氏奶的崛起。公司将充分受益于未来巴氏奶的崛起。六、公司发展前景分析六、公司发展前景分析与行业竞争对手与行业竞争对手维维股份维维股份、伊利股份伊利股份比较比较从经营效率角度来说，光明乳业无论是从存货周转率还是固定资产周转率角度从经营效率角度来说，光明乳业无论是从存货周转率还是固定资产周转率角度来看都比其他两家企业优秀，说明企业的经营效率很高。来看都比其他两家企业优秀，说明企业的经营效率很高。从盈利能力角度来说，目前光明还有所不足。但光明乳业在近年来通过常温奶、从盈利能力角度来说，目前光明还有所不足。但光明乳业在近年来通过常温奶、奶粉、巴氏奶三个方面着手来提高盈利能力，同时实施股权激