内循环与融合通信产业数字化是方向.pptx
1.1 运运营营商商CAPEX占收比占收比调调控下降，控下降，OPEX支出逐步增支出逐步增加加-22.6%-2.3%10.2%20.5%11.4%16.4%-18.8%-13.4%-7.0%4.5%11.0%1.9%-30%-20%-10%0%10%20%01000200030004000500030%20092010201120122013201420152016201720182019202020212022E中国移动中国电信中国联通增长率运运营营商商CAPEX增增长趋长趋于平于平缓缓：2019年-2021年是5G无线网络建设的高峰期，三大运营商无线侧的基站天线、主设备等得投资大幅增长，资本开支 呈稳步增长态势，当前全国已建设5G基站225万个，实现所有县城以上区城全覆盖。中国移动、中国电信等宣布未来3年资本开支占收比降至20%以内，结构上5G投资规模稳中有降、云和产业数字化增加。运运营营商商OPEX支出逐步增加：支出逐步增加：一方面，5G功耗是4G网络的三倍以上，随着5G建设规模的不断扩大，基站、机房、电费等成为运营商后续网络运营 的重要支出；另一方面，早期5G设备进入更新维护期，折旧摊销及运营维护支出将进一步扩大，拉动运营商在OPEX方面的支出持续增加。971498591030011586.491%4.47%12.49%201820192020中国电信中国联通中国移动2021同比图图表表1：2009-2022年运年运营营商商资资本开支及增本开支及增长长率率图图表表2：2018-2021年运年运营营商商营业营业成本及增成本及增长长率率单单位：位：亿亿元元单单位：位：亿亿元元数 据 资 料 来 源：w i n d，光 明 网，智 能 研 究 院 公 众 号，移 动 编 辑 部 公 众 号，同 花 顺，方 正 证 券 研 究 所 整 理1.1 运运营营商商5G投投资资向向边缘边缘覆盖覆盖倾倾斜，斜，产业产业数字化是突破数字化是突破点点运运营营商商5G投投资资向向农农村及偏村及偏远远地区延伸地区延伸。“十四五”要求2025年实现行政村5G通达率达到 80%，未来3年，运营商的5G投资建设将逐步向农村地区 倾斜，以低成本的5G实现农村及偏远地区深度覆盖，助力乡村生产方式升级、生活方式改善和数字乡村建设。低低频频重耕重耕为为5G边缘侧边缘侧覆盖注入覆盖注入动动能。能。运营商频谱重耕900MHz与700MHz覆盖范围广、穿透能力强，有利于拓展智慧矿山、智慧道路等设施。商商飞获飞获得得专专网网频频段加速段加速产业产业数数字化：字化：中国商飞获得国内第一张5G工业专网的试验频率许可，企业可自主管控5G专网，避免与公众业务间干扰，同时，5G CPE/工业模组不必再按多频多模配置，有利于降低高价值场景部署成本，进一步加速产业数字化数 据 资 料 来 源：中 国 政 府 网，通 信 产 业 网 公 众 号，信 科 移 动 招 股 说 明 书，方 正 证 券 研 究 所 整 理183012661360 1374 13481617204723551787143717542154194318391650 1612 1578 1560 1521 1575 1589 15192009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E3G时时期期4G时时期期5G时时期期图图表表3：中国运：中国运营营商商5G频频段划段划分分图图表表4：我国移：我国移动动通信固定通信固定资产资产投投资规资规模走模走势势及未来及未来预测预测/亿亿元元1.1千兆光网用千兆光网用户户加快加快发发展，光展，光纤纤光光缆缆量价量价齐齐增增千兆入千兆入户户渗透率到达高速增渗透率到达高速增长长拐点拐点：2021年1000Mbps及以上宽带接入用户为7603万户，占比为13.1%，根据S型曲线，用户渗透率超过15%，将进 入加速增长阶段，千兆用户规模拓展进入加速期。网网络络持持续续升升级级，光，光纤纤光光缆缆量价量价齐齐增：增：截至9月末，全国光缆线路总长度达到5876万公里，固网宽带用户总数5.78亿户。2023年是工信部“双千兆”三 年行动计划的收官之年，运营商千兆光网的投资有望持续增加。预期23年光缆采购量将超过1.5亿芯公里，普缆价格仍将保持上升趋势。4983516952495352554354885599579158762020.92020.122021.32021.62021.92021.122022.32022.62022.9图图表表5：中国光：中国光缆线缆线路路总长总长度度/万公万公里里数 据 资 料 来 源：工 信 部，电 线 电 缆 网，百 家 号，方 正 证 券 研 究 所 整 理21342525338634564088459650515591611165707055760392%92%93%93%93%93%93%94%94%94%94%2021.9 2021.10 2021.11 2021.12 2022.2 2022.3 2022.4 2022.5 2022.6 2022.7 2022.8 2022.91000M以上用户数/万100M以上用户数占比94%图图表表6：中国中国100M速率以上、速率以上、1000M速率以上的固网速率以上的固网宽带宽带接入用接入用户户1.2 5G中后期中后期应应用爆用爆发发：产业产业数字化和云，数字化和云，驱动驱动运运营营商商业绩业绩高增高增长长运运营营商商加加快快推推动动5G、云云计计算算等等与与产产业业的的深深度度融融合合，产产业业数数字字化化成成为为驱驱动动业业绩绩增增长长的的主主要要动动力力。中国移动得益于智慧家庭、DICT、移动云、数字内容等 业务的快速拓展，2021年数字化转型收入达到1594亿元，同比增长26.3%；中国电信加快推进5G定制网商用项目在垂直行业的拓展，已落地项目超 1200个，2021年产业数字化业务收入达989亿元，可比口径同比增长19.4%；中国联通以5G为引领加快推动物联网大联接新格局，2021年物联网连 接数超过3亿个、雁飞智连平台（CMP）承载连接数突破1.6亿个、雁飞格物平台（DMP）接入近百万个设备数，产业互联网已成为推动公司收入增长 的“第一引擎”。图图表表7：2021年中国移年中国移动动数字化数字化转转型情型情况况数字化数字化转转型收型收入入 1,549亿亿元元 26.3%占通信服占通信服务务收入收入比比 21.2%3.1pp261435623DICT收入（收入（亿亿元元）+66.5%+43.2%113移移动动云收入（云收入（亿亿元元）242+114%产业产业数字化数字化对对增量服增量服务务收入收入贡贡献献 51.6%产业产业数字化收入占收数字化收入占收比比 24.6%行行业业客客户户数数1,000万万生生态态伙伴伙伴数数3,000个个工工业业：工业领域数百家大型企业金融：金融：4000家银行等金融机构政政务务：90%各级政府卫卫健：健：万家医疗机构教育教育：25万所教育机构以及其他以及其他8个个事事业业部部图图表表8：2021年中国年中国电电信信产业产业数字化情数字化情况况图图表表9：2021年中国年中国联联通通产业产业互互联联网情网情况况2303294272018201920202021产业产业互互联联网网业务业务收入（收入（亿亿元元）548产业产业互互联联网网业务业务已成已成为为推推动动公司收入公司收入增增 长长的的“第一引擎第一引擎”20192020202120202021资 料 来 源：移 动 官 网，联 通 官 网，电 信 官 网，腾 讯 网，方 正 证 券 研 究 所 整 理1.2 5G中后期中后期应应用爆用爆发发：通信子行：通信子行业业股价，股价，应应用用类类走走势势高于高于设备设备类类通信通信应应用服用服务类务类指数反超指数反超设备类设备类指数：指数：5G初期，大规模集采和建设5G基站、天线等设备，通信设备最先受益，设备类指数价格明显高于应用服务类 指数走势，随着5G与行业的深度融合，5G应用服务类需求增加，从2021年开始，通信应用服务类指数走高，并反超设备类指数维持高位向上趋势。以中国移以中国移动为动为例：例：三年来5G商业案例年年翻番，在矿山、港口、医院等多个行业落地案例近1.6万个，5G行业应用实现多点开花，正在迈向全面渗 透，预计到5G中后期发展阶段，5G应用服务发展潜能将进一步释放。5G细分行业5G商用案例5G专网项目191.6万万6000+智慧港口智慧港口 全国前十前十 集装箱港口智慧工厂智慧工厂落地2000+家智慧医智慧医疗疗合作医疗机构1400智慧智慧矿矿山山落地310+座 覆盖26个个省图图表表10：通信：通信设备设备及通信服及通信服务务股价走股价走势对势对比比图图表表11：中国移：中国移动动5G应应用用发发展情展情况况资 料 来 源：w i n d，腾 讯 网，C 1 1 4 通 信 网，方 正 证 券 研 究 所 整 理欧美欧美经济经济增增长长放放缓缓，海外企，海外企业业利利润润下降，需求收下降，需求收缩缩。11月，美欧PMI双双落入萎缩区间，美国Markit制造业PMI初值为47.6。其中，微软三季度净利 润175.56亿美元，同比下滑14%；电商巨头亚马逊市值蒸发1万亿美元；美国电信巨头Verizon三季度净利润为50亿美元，同比下降23.3%。海外通 信企业利润下降，需求收缩，导致数据中心建设与智能终端需求不及预期。国内国内东东数西算、北斗数西算、北斗导导航、航、5G应应用正当用正当时时。我国通过“东数西算”将东部算力需求有序引导到西部；5G基础设施及5G向垂直行业渗透成为投资内循 环重点受益对象。北斗导航、低轨卫星导航、“+北斗”新模式发展推动投资内循环加速。国内需求扩张，以国内市场为主的公司业绩好转。1210864202022.12022.22022.32022.42022.52022.62022.72022.82022.92022.10图图表表12：2022年美国年美国PPI年年率率200150100500-50180000160000140000120000100000800006000040000200000路通视信楚天龙天邑股份梦网科技东软载波富士达亿通科技天喻信息通宇通讯二六三海内业务收入（百万元）海外业务收入（百万元）营业收入同比增长率（%）图图表表13：国内公司国内外：国内公司国内外业务业务与与营营收同比增收同比增长长率率1.3 欧美欧美经济经济放放缓缓，“内循内循环环”通信公司受益通信公司受益资 料 来 源：新 浪 财 经，证 券 时 报 网，搜 狐 新 闻，w i n d，方 正 证 券 研 究 所 整 理1.4 融合通信深入推融合通信深入推进进：“通信通信+汽汽车车”带带来增量空来增量空间间包括包括车车与与车车（V2V），），车车与路与路（V2I），），车车与人与人（V2P），），车车与云与云（V2C）等信息交互平等信息交互平台台包括通信系包括通信系统统、安全解决方案、安全解决方案、电电子子电电器架构以及云平台器架构以及云平台等等通信技通信技术术路路线标线标准分准分为为DSRC标标准和蜂准和蜂窝窝通信通信标标准准C-V2X，我国明确支持我国明确支持C-V2X技技术术路路线线5G能能够为车联够为车联网提供更高网提供更高带宽带宽、更大速度，更低延、更大速度，更低延时时的通信的通信环环境，且境，且对车辆对车辆安全性能提升有安全性能提升有 利，是利，是车联车联网未来网未来发发展方展方向向智能网智能网联联汽汽车车具体具体结结构示意构示意图图通信通信+汽汽车车华华为为ADS高高阶阶自自动动驾驾 驶驶全全栈栈式式解解决决方方案案，实实现现车车与与车车之之间间的的通通 信信。资 料 来 源：中 国 智 能 化 网，视 觉 中 国，汽 车 之 家，P I X T A，方 正 证 券 研 究 所 整 理5G技技术术和和e-SIM技技术术 的逐的逐渐渐成熟并开始广泛成熟并开始广泛 推广，推广，车车与外界通信的与外界通信的 阻碍将逐阻碍将逐渐渐打破打破。车车与与车车通通信信车车内部通内部通信信车车与外界通与外界通信信总总线线+分分散散控控制制的的传传统统EE 架架构构无无法法解解决决高高速速通通信信需需 求求，华华为为分分布布式式网网络络+域域 控制器架构控制器架构应应运而生运而生。1.4 融合通信深入推融合通信深入推进进：“通信通信+军军工工”迎景气周期迎景气周期军费军费增加增加带动军带动军工通信景气度提升：工通信景气度提升：十四五期间，军工信息化、智能化建设大幅推进，军费预算持续加大，2022年增幅再次突破7%，军工通信作 为军备的重要环节，景气度上升。军队军队建建设宽带设宽带需求指数增需求指数增长长：国外军用通信宽带建设先进，我国军队中通信仍以窄带通讯为主，整体通信体系由窄带升级到宽带的诉求增强，军用 宽带移动通信行业预计迎来快增长。军军用武器装用武器装备备急需升急需升级换级换代：代：军队现代化改革，武器装备迫切需求全面升级换代，雷达系统、遥感测控、卫星导航、专用和通用的毫米波系列通信 产品市场有望增长。军军工工电电子子图图表表15：军军工工电电子子产产品品产业产业链链军用集成电路主要包括红外芯片、FPGA和毫米波射频芯片，技术壁垒高导致各细分 赛道竞争小。其中红外芯片领域睿创微纳地位领先，FPGA主要以通信领域为主，国 微电子研发设计占绝对优势，毫米波射频芯片领域则是和而泰子公司铖昌科技处于领 先地位。七一二是军用无线通信装备的核心供应商，其产品包括航空无线 通信终端、地面无线通信终端和机载CNI系统。盛路通信在无线 通信上游军工电子产品TR组件等的研发上位居前列。数 据 资 料 来 源：财 政 部、前 瞻 产 业 研 究 院、方 正 证 券 研 究 所 整 理军军用通信系用通信系统统图图表表14：军军用用/商用通信系商用通信系统对统对比比特特性性传统传统的的 MILCOM 系系统统商用系商用系统统带宽 频率覆 盖范围25 kHz500 MHz20 MHz6 GHz跳频各种不同的捷变静止频率50%，23、24年估值处于较低水平。资 料 来 源：w i n d，方 正 证 券 研 究 所 整 理1661270141306106189.95%62.66%52.87%47.85%84.45%1126220172018201920202021营业总收入（百万元）yoy9.14%4.28%8.75%4.57%11.85%14.59%11.44%-1.02%-0.06%4.89%0.66%3.24%-0.66%3.20%-0.11%20172018201920202021销售费用率管理费用率财务费用率82180148189296%121%-18%28%89%35820172018201920202021归归母母净净利利润润（百万元）（百万元）yoy数 据 来 源：w i n d，方 正 证 券 研 究 所 整 理2.3 车联车联网相关网相关标标的：移的：移远远通通信信公司看点公司看点：5G发牌进入中后期，物联网迎来高速增长期，公司持续加大研发投入，多业务线高速增长；公司自建智能制造中心，自产和委托加工相结合，同时打造遍布全球的销售体系，主产品包括GSM/GPRS(2G类别)系列，WCDMA/HSPA(3G类别)系列，LTE(4G类别)系列，NB-IoT系列等蜂 窝通信模块，以及GNSS系列定位模块系列，EVB工具系列。业绩业绩增速增速：2022年前三季度，公司实现营收101.36 亿元，同比增长35.58%，归母净利润4.36 亿元，同比增长83.83%，公司丰富的产品组合满足全 球客户的差异化需求，云平台以及配套硬件产品的延展进一步巩固解决方案能力投投资资机会机会：模组行业龙头，市场份额全球第一；国内市场需求共振，平台型和自建工厂核心竞争力强；当前PE值26，处于较低位置。图图表表58：公司公司营业总营业总收入及同比增速（百万元收入及同比增速（百万元，%）图图表表59：公司公司归归母母净净利利润润及同比增速（百万元及同比增速（百万元，%）图图表表60：公司公司费费用率用率变变化情况化情况（%）图图表表61：公司公司营业总营业总收入及同比增速（百万元收入及同比增速（百万元，%）图图表表62：公司公司归归母母净净利利润润及同比增速（百万元及同比增速（百万元，%）图图表表63：公司：公司费费用率用率变变化情况（化情况（%）124919152744 410963.58%43.26%53.32%49.78%营业总收入（百万元）yoy121.75%563448720172018201920202021201720182019202020211702848.77%97.91%95.95%66.76%41.51%401归母净利润（百万元）yoy0.41%0.34%-0.03%1.22%0.32%201720182019202020215.01%3.61%4.52%3.69%3.21%12.42%11.65%12.73%13.46%12.54%销售费用率管理费用率财务费用率数 据 来 源：w i n d，方 正 证 券 研 究 所 整 理2.3 车联车联网相关网相关标标的：广和的：广和通通公司看点：公司看点：全球通信模组头部厂商，主要产品包括2G、3G、4G、NBIOT技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案。5G物联网下游应用多点开花，PC+POS领域基础稳固，PC领域深度绑定大客户，有望持续放量；加大投入，收购锐凌无线，深度布局车联网业务，打造未来业 绩增长点；股权激励落地，绑定核心人员，彰显成长信心。业绩业绩增速：增速：2022年前三季度，公司主营收入37.2亿元，同比上升30.38%，归母净利润2.86亿元，同比下降11.6%，后续外部扰动逐步出清下游消费 侧需求有望回暖，同时叠加公司车载+网关两大领域需求高增业绩表现有望修复；投投资资机会：机会：模组行业白马龙头；绑定笔电龙头大客户，短期订单修复；外延并购锐凌无线，车载业务迎新成长曲线；PE值34，处于较低估值位置。2.4 智慧园区政策：政府智慧园区政策：政府长远长远布局，加速推布局，加速推进进园区园区转转型升型升级级国国家家多多部部门门发发布布一一系系列列涉涉及及园园区区智智慧慧化化、数数字字化化建建设设相相关关的的政政策策与与意意见见，加加速速引引导导园园区区转转型型升升级级发发展展。从 2013 年至今，党中央和国务院高度重视智慧 园区的建设与发展，相继出台多项政策与意见规划，推动国内各类型园区投身于智慧化园区建设浪潮。目前，国家正大力推进产业数字化转型，全面深 化重点行业、产业园区和集群数字化转型进程。图图表表64：智慧园区相关政策指：智慧园区相关政策指导导文文件件国 家 发 展 改 革 委、科 技 部、民政 部交通运交通运输输部部关于促关于促进进开开发发区改革和区改革和创创新新发发 展的若干意展的若干意见见推进实施“互联网+”行动，建设智慧、智能园区,提升开发区基础设施水平2018.06国国务务院院2017.02国国务务院院2020.07工工业业和信息化和信息化部部2020.10关于全面加关于全面加强强生生态环态环境保境保护坚护坚决打好决打好污污染染 防治攻防治攻坚战坚战的的实实施意施意见见推动智慧港口、智慧物流园区、智慧客运枢 纽等建设，推进交通智能化发展关关于于政政协协十十三三届届全全国国委委员员会会第第三三次次会会议议第第 1869 号提案答复的函号提案答复的函支持化工企业利用工业互联网、大数据、人 工智能等技术实施智能化改造，推进智能工 厂、智慧园区、智慧化工建设关于促关于促进进具具备备条件的开条件的开发发区向城市区向城市综综合合 功能区功能区转转型的指型的指导导意意见见鼓励开发区开展智慧园区建设，构建安全融合、经济高效、支持创新创业的信息基础设施和服务 体系国家国家发发展改革展改革委委2021.07关于促关于促进进国家高新国家高新 技技术产业术产业开开发发区高区高质质量量发发 展的若干意展的若干意见见支持国家高新区创建国家生态工业示范园区，推进安全、绿色、智慧科技园区建设“十四五十四五”循循环经济发环经济发展展规规划划推进园区循环化发展，鼓励园区推进绿色工厂建 设，引导创建国家生态工业示范园区国家高新技国家高新技术产业术产业开开发发区区“十二五十二五”发发展展规规划划纲纲要要加快发展现代服务业，建设“智慧园 区”，促进传统产业升级科技科技部部三部三部委委2013.012015.12国国务务院院2022.01引导产业园区加快数字基础 设施建设，推动产业园区数 字化转型“十四五十四五”数字数字经济发经济发展展规规划划资 料 来 源：中 国 政 府 网，国 家 发 改 委 网 站，方 正 证 券 研 究 所 整 理2.4 智慧园区市智慧园区市场场空空间间：市：市场场尚尚处处布局布局调调整整阶阶段，渗透率段，渗透率较较低低 图图表表68：2018-2025年中国智慧园区年中国智慧园区规规模及模及预测预测/亿亿元元园区智慧化尚园区智慧化尚处处布局布局调调整整阶阶段，渗透率段，渗透率较较低。低。以国家高新区为例，智慧园区占比约为35%。智慧园区作为数字经济时代产业数字化转型升级的重要载体，“十四五”迎来发展机遇，市场空间广阔，预计2025年智慧园区市场规模增长至2209亿元。图图表表65：智慧园区按运智慧园区按运营营主体分主体分类类图图表表66：智慧园区智慧园区产业产业生生态图态图谱谱资 料 来 源：赛 迪 研 究 院，前 瞻 产 业 研 究 院，方 正 证 券 研 究 所 整 理44126618015755444033177园区综合治理 园区综合服务 工业互联网 新兴基础设施智慧环保 智慧安防 政府服务 园区大脑其他开开发发区区产业产业地地产产园区园区大企大企业业园区园区保税区、大型工业园区、高新区、经开区产业地产、科技园、物流园、文创园、电商 园等各产业/行业园区企业自建园区、龙头企业园区小微型园区小微型园区城市更新旧改园区、孵化器、众创空间 图图表表67：2021年中国智慧园区方案年中国智慧园区方案类类型市型市场结场结构构/亿亿元元110111911280139415431722194122098.2%7.5%8.9%10.7%11.6%13.8%20182019202020212022E2023E2024E2025E市场规模/亿元同比12.7%数 据 来 源：w i n d，方 正 证 券 研 究 所 整 理2.4 智慧园区相关智慧园区相关标标的：的：润润建股建股份份20623023935311.7%3.8%2018201920202021归属于母公司所有者的净利润yoy47.9%图图表表69：公司：公司营营收与同比增速（百万元，收与同比增速（百万元，%）图图表表70：公司公司归归母母净净利利润润与同比增速（百万元与同比增速（百万元，%）图图表表71：公司公司费费用率用率变变化情况化情况（%）公司看点：公司看点：公司是领先的数字化智能运维(AIops)服务商，公司通过自主研发的数字化服务平台，为客户提供数字化智能运维、数字化解决方案、智慧节能解决方案、产品集成等管维服务，目前公司管维业务已涵盖通信网络、信息网络和能源网络，在“万物互联”时代，公司是通信信息网络和能源网络 的智能物业。业绩业绩增速增速：2022 年前三季度实现营收60.9 亿元，同比增长32.94%，公司前三季度实现归母净利润3.63 亿元，同比增长41.85%，智慧园区能源网络监 测带动业务需求增加；运营商5G规模建设，管维需求增加，公司“线上数字化平台+线下技术服务”业务双受益投投资资机会机会：2022年12月7日PE为19.3，低估值；能源网络管维新赛道放量+通信网络管维市场份额提升，业绩动能强劲323237174193660215.0%12.8%57.5%2018201920202021营业总收入yoy3.0%3.7%4.0%4.9%3.0%3.5%3.6%3.2%0.3%-0.2%-0.9%0.3%2018201920202021销售费用率管理费用率财务费用率2.4 智慧园区相关智慧园区相关标标的：的：飞飞力力达达图图表表73：公司公司归归母母净净利利润润与同比增速（百万元与同比增速（百万元，%）公司看点：公司看点：国内IT制造业最专业的现代物流服务商之一，基础物流、综合物流和特色物流三方面打造一体化供应链管理的现代物流公司；与阿里云合作 开发订单管理中心OMS，构建数据中台和业务中台蓝图和框架，完善业财一体化；聚焦数字化转型，数据和技术双轮驱动助增长。业绩业绩增速增速：2022前三季度公实现营收54.07亿元，同比增长10.6%，环比增长48.7%，归母净利润9958.78万，同比下降38.5%，环比增长54.4%，业绩 拐点已现，公司积极依托数据改造业务运营场景，逐步向线上转化，蓄力打造“数据科技驱动的智造供应链管理专家”。投投资资机会机会：2022年12月7日PE为25.2，较低估值；数字化转型加快利好公司业务发展；多样化的布局及更清晰的分类和定位，业绩增长动能优化。3198370969551.2%323714.6%2018201920202021数 据 来 源：w n d，方 正 证 券 研 究 所 整 理i图图表表72：公司公司营营收与同比增速（百万元收与同比增速（百万元，%）营业收入(百万元)yoy87.5%1531-8187111.6%-125.6%2018201920202021归属于母公司所有者的净利润(百万元)yoy 2439.5%1.3%1.7%1.7%5.1%4.7%2.9%1.5%0.7%0.9%1.3%0.7%2018201920202021图图表表74：公司公司费费用率用率变变化情况化情况（%）销售费用率管理费用率 6.0%财务费用率2.4 智慧园区相关智慧园区相关标标的：的：飞飞企互企互联联公司看点：公司看点：飞企互联在国内园区智慧中台领域居领先地位，2020年发布国内智慧园区行业首个专属中台产品，获得“国家信息系统安全等级保护三级认证”、“华为云鲲鹏(ENABLED)技术认证”等权威认证，三大核心业务线产品包括智能化物联网业务线产品、数字化运营管理业务线产品、生态化运 营服务业务线产品。业绩业绩增速增速：2022上半年，公司实现营业收入7907.28万元，同比增长1.81%；归母净利润869.15万元，同比增长37.76%，公司费用率保持健康状态，总体呈下降趋势，随着智慧园区中台市场持续放量，公司业绩有望快速增长；投投资资机会：机会：智慧园区市场运营管理服务商第一梯队23.2%10.5%20.3%15.2%10.8%7.8%1.3%13.9%2.1%2.5%11.2%1.8%201820192020管理费用率销售费用率2021财务费用率图图表表77：公司：公司费费用率用率变变化情况（化情况（%）15400223002430027.5%44.6%9.0%11.2%270002018201920202021营业收入yoy71237928512869138.9%-46.8%652.5%0.6%2018201920202021归母净利润yoy图图表表75：公司：公司营营收与同比增速收与同比增速（万元，（万元，%）图图表表76：公司：公司归归母母净净利利润润与同比增速（万元，与同比增速（万元，%）资 料 来 源：w i n d，方 正 证 券 研 究 所 整 理政策加政策加码码助力工助力工业业互互联联网网发发展。展。国家相关部门相继出台一系列政策推动工业互联网发展，为工业互联网发展创造了良好政策环境。2022年10 月，工业互联网网络领域的首个国家标准工业互联网总体网络架构发布，将加速我国工业互联网体系建设。5G与工与工业业互互联联网融合网融合发发展成新展成新赛赛道。道。5G全连接工厂建设白皮书（征求意见稿）发布，为开展5G全连接工厂建设提供参考。2022年11月，工信部发布首张5G专网频率许可，工业互联网将迎来规模化复制、推广需求，全国“5G+工业互联网”在建项目超过4000个。图图表表78：近年工：近年工业业互互联联网相关政策及网相关政策及标标准准时时间间政策政策/标标准准内内容容2017.11深化“互联网+先 进制造业”指导意 见到2025年，覆盖各地区，各行业的工业互联网网络基础设施基本建 成，基本形成具备国际竞争力的基础设施系统2018.08推动企业上云实 施指南推动企业利用云计算加快数字化、网络化、智能化转型，推进互联 网、大数据、人工智能与实体经济深度融合2020.12工业互联网创新 发展行动计划（2021-2023年）到2023年，新型基础设施进一步完善，产业发展生态进一步健全，重点培养智能制造等产业“高精尖”特色安全企业2021.11“十四五”信息 化和工业化深度融 合发展规划到2025年，数字化研发设计工具普及率达到85%，关键工序数控 化率达到68%，工业互联网平台普及率达到45%2021.12“十四五”智能 制造发展规划到2025年，重点行业骨干企业初步应用智能化；到2035年，规模 以上制造业企业全面普及数字化网络化，重点行业骨干企业基本实 现智能化2022.10工业互联网总体 网络架构围绕工业互联网网络规划、设计、建设和升级改造，规范了工业互 联网工厂内、工厂外网络架构的目标架构和功能要求。图图表表79：5G全全连连接工厂人、机、料、法、接工厂人、机、料、法、环环、测测等数据采集内容示等数据采集内容示例例2.5 工工业业互互联联网政策网政策：5G与工与工业业互互联联网融合网融合发发展成新展成新赛赛道道资 料 来 源：百 度，立 鼎 产 业 研 究 院，工 业 互 联 网 产 业 联 盟，方 正 证 券 研 究 所 整 理工工业业互互联联网已成网已成为为 GDP 稳稳定增定增长长的重要的重要贡贡献力量。献力量。中国工业互联网产业经济发展白皮书：2021年我国工业互联网产业增加值规模达4.1万亿元，占GDP比重3.58，预测，2022年产业增加值规模将达到4.45万亿元，占GDP比重3.64。工工业业互互联联网网带动带动增加增加值规值规模超模超过过千千亿亿元的行元的行业业已达已达到到 9 个个。2021 年，工业互联网带动制造业的增加值规模达到 1.75 万亿元，带动增加值规模超过千 亿元的行业已达到 9 个，在第三产业中，工业互联网对信息传输、软件和信息技术服务业、批发和零售业以及金融业的赋能作用较为突出。2.793.193.584.14.453.03%3.23%3.53%3.58%3.64%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%201820192020工业互联网产业增加值规模20212022E产业增加值规模占GDP比重图图表表80：我国工：我国工业业互互联联网网产业产业增加增加值规值规模（模（单单位：万位：万亿亿）2.5 工工业业互互联联网空网空间间:占占GDP比重将达比重将达3.64%17494.119162.731313.861323.221527.891929.562155.842992.811170.8702500 5000 7500 10000125001500017500电力、热力、燃气及水生产和供应业房地产业 租赁和商务服务业交通运输、仓储和邮政业采矿业 金融业批发和零售业信息传输、软件和信息技术服务业制造业图图表表81：工工业业互互联联网网带带动动 9 大行大行业业增加增加值规值规模超千模超千亿亿元（元（单单位：位：亿亿元元）资 料 来 源：中 国 工 业 互 联 网 产 业 经 济 发 展 白 皮 书 ，方 正 证 券 研 究 所 整 理2.5工工业业互互联联网网标标的的:东东土科土科技技公司看点：公司看点：公司用工业互联网技术为各行业提供解决方案，业务覆盖工业交换机、服务器、解决方案芯片等工业互联网相关产品；公司Intewell工业互联网操作系统实现了智能制造网络化、协同化与实时性的统一，构建了中国自主可控的工业控制云平台；工业控制服务器产品实力出众，具备较强市场竞争力。业绩业绩增速增速：2022年前三季度，公司实现营业收入5.81亿元，同比增长4.58%；归母净利润亏损5742.43万元，同比下降65.67%；三费稳中下降。随着在石油 化工、智能制造、铁路等领域的应用建设加速、边缘控制产品的放量、基于时间敏感技术的宽带工业总线ABUS标准的落地，预计公司营收将稳定增长。投投资资机会：机会：国内领先的工业互联网企业，工业通信产品技术能力显著、性能优越。我们预测2023年和2024年公司分别实现17.8亿元、22.3亿元营业收入。图图表表83：公司公司归归母母净净利利润润与同比增与同比增速速(百万元百万元，%)815.99534.96图图表表82：公司公司营营收与同比增收与同比增速速(百万元百万元，%)954.52941.0016.26%-14.51%-34.44%75.90%2018201920202021营业收入同比增长-441.46-913.05-25.04%-565.13%106.83%-100.57%94.91201820195.1920202021归母净利润同比增速13.68%24.49%13.01%10.31%19.88%19.48%12.40%2018201920202021图图表表84：公司公司费费用率用率变变化情化情况况(%)销售费用管理费用研发费用35.25%资 料 来 源：w i n d，方 正 证 券 研 究 所 整 理2.5工工业业互互联联网网标标的的:三旺通三旺通信信公司看点公司看点:公司是国内较早从事工业互联网通信产品的公司之一。2022年，公司持续攻关开发 5G 边缘计算、TSN、Profinet、WIFI6 等技术及相关系列产品，加强国内销售战略布局；不断加强在国内市场上和电力、新能源、智能制造等行业知名客户的粘性合作，并持续拓展国外市场。业绩业绩增速增速：2022年前三季度，公司实现营业收入2.20亿元，同比增长27.74%；归母净利润6170.35万元，同比增长46.84%；三费控制合理。在国内 5G企业专网频率发放、公司与紫金山实验室进行合作加速的背景下，公司TSN、HaaS解决方案等产品将加速拓展。投投资资机会：机会：公司是工业通信领域主流供应商，产品覆盖下游全领域，目前PE为55.4（12月6日），随着工业互联网景气度提升，未来业绩有望实现新 突破。图图表表86：公司公司归归母母净净利利润润与同比增与同比增速速(百万元百万元，%)图图表表85：公司公司营营收与同比增收与同比增速速(百万元百万元，%)图图表表87：公司公司费费用率用率变变化情化情况况(%)147.00172.47209.19253.8530.66%17.32%21.29%21.35%2021201820192020营业收入同比增长51.3857.9964.4360.4286.50%12.86%11.11%-6.22%201820192020归母净利润2021同比增速10.43%11.45%16.93%1.75%2.26%2.97%4.75%7.98%10.98%14.49%12.23%21.10%2018201920202021销售费用管理费用研发费用资 料 来 源：w i n d，方 正 证 券 研 究 所 整 理2.5工工业业互互联联网网标标的的:威威胜胜信信息息公司看点公司看点:公司是国内领先的能源物联网解决方案提供商。公司以全域融合的云管边端整体数字化解决方案，推动数智城市方案落地，赋能城市“双碳”目标建设。在国家电网公司和南方电网公司两家公司每年的集中采购中产品份额名列前茅。业绩业绩增速：增速：2022年前三季度，公司实现营业收入14.86亿元，同比增长14.34%；归母净利润为2.84亿元，同比增长14.47%；三
