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投资管理篇投资管理篇第九章第九章 流动资产投资管理流动资产投资管理第九章流动资产投资管理 第二节第二节 现金管理现金管理 第四节第四节 应收账款管理应收账款管理 第五节第五节 存货管理存货管理 第一节第一节 流动资产投资概述流动资产投资概述 像相互咬合的齿轮，供应、生产、销售，川流不息的业务流；现金、存货、应收账款，息息相关的资金链。平稳运营，才是企业利润的真正源泉。 第三节第三节 短期有价证券投资管短期有价证券投资管理理n 时代电脑公司是1980年成立的，由起初只有几十万资金发展为拥有上亿元资产的公司。但该公司过去为了扩大销售，占领市场，一直采用比较宽松的信用政策，客户拖欠的款项数额越来越大，时间越来越长，严重影响了资金的周转循环，公司不得不依靠追加负债筹集资金。最近，主要贷款人开始不同意进一步扩大债务，所以公司经理非常忧虑。你如是公司财务经理该怎么办？【案例导读】【案例导读】第一节第一节 流动资产投资概述流动资产投资概述n一、流动资产的表现形式一、流动资产的表现形式n二、流动资产的特点二、流动资产的特点n三、流动资产的管理要求三、流动资产的管理要求 一、流动资产的表现形式一、流动资产的表现形式 n 流动资产是指可以在一年或超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产，包括：n现金现金n短期有价证券短期有价证券n应收及预付款项应收及预付款项n存货存货二、流动资产的特点二、流动资产的特点 流动资产有以下四个主要特点：流动资产有以下四个主要特点： n 投资回收期短 n 流动性强 n 各种不同形态的流动资产同时存在n 资金占用数额的波动性很大 三、流动资产的管理要求：三、流动资产的管理要求：n根据企业产销情况，合理确定各阶段的流动资产需用数额n建立企业内部流动资产分级管理责任制n合理安排不同的资金需求，保证企业正常的生产周转需要，使企业拥有足够的短期支付能力第二节第二节 现金管理现金管理 n一、现金管理的意义、目的及内容一、现金管理的意义、目的及内容n二、现金的持有动机与成本二、现金的持有动机与成本 n三、最佳现金持有量的分析三、最佳现金持有量的分析 n四、现金日常管理四、现金日常管理 一、现金管理的意义、目的及内容一、现金管理的意义、目的及内容n 现金管理的目的现金管理的目的：就是要在现金资产的流动性和盈利性之间作出正确的抉择以获取最大的长期利润。具体而言，现金管理有两个主要目标：n第一，现金的持有量能满足企业各种业务往来的需要；n第二，将闲置现金减少到最低限度。 二、现金的持有动机与成本二、现金的持有动机与成本n（一）现金的持有动机（一）现金的持有动机n 交易性动机n 预防性动机n 投机性动机 二、现金的持有动机与成本二、现金的持有动机与成本n（二）现金的成本（二）现金的成本n 现金持有成本n 现金管理成本n 现金短缺成本n 现金转换成本1. 现金持有成本现金持有成本n 指企业因持有现金而不能赚取投资指企业因持有现金而不能赚取投资收益的机会损失。收益的机会损失。 2. 现金管理成本现金管理成本n 指企业为了所持有的现金进行管理指企业为了所持有的现金进行管理而发生的费用，如现金保管人员的工资、而发生的费用，如现金保管人员的工资、保管现金发生的必要安全措施费用等。保管现金发生的必要安全措施费用等。 3. 现金短缺成本现金短缺成本n 指企业缺乏必要的现金置存，不能应付经营业指企业缺乏必要的现金置存，不能应付经营业务开支需要，而使企业丧失购买机会所蒙受的损失。务开支需要，而使企业丧失购买机会所蒙受的损失。n 如在现金短缺时，因不能按时缴纳税金而支付如在现金短缺时，因不能按时缴纳税金而支付的滞纳金、因无法购入原材料导致企业的停工损失、的滞纳金、因无法购入原材料导致企业的停工损失、因无法享受购货现金折扣的损失等。因无法享受购货现金折扣的损失等。 4. 现金转换成本现金转换成本n 指现金与有价证券之间相互转换时指现金与有价证券之间相互转换时发生的固定成本。如经纪人佣金、委托发生的固定成本。如经纪人佣金、委托手续费、证券过户费等。手续费、证券过户费等。三、最佳现金持有量的分析三、最佳现金持有量的分析n 最佳现金持有量的确定方法常见有：最佳现金持有量的确定方法常见有：n 成本分析模型成本分析模型 n 存货模型存货模型 n 现金周转模型现金周转模型（一）成本分析模型（一）成本分析模型n 成本分析模式是要寻求持有现金的相关成本，成本分析模式是要寻求持有现金的相关成本，并使持有现金相关总成本最低。在现金有关成本并使持有现金相关总成本最低。在现金有关成本中，管理成本属固定成本，机会成本与现金持有中，管理成本属固定成本，机会成本与现金持有量成正比例变动的，短缺成本与现金持有量负相量成正比例变动的，短缺成本与现金持有量负相关关。 例例9-1 某企业现有某企业现有5个现金持有方案，根据历史资料和个现金持有方案，根据历史资料和近期企业经营状况的预测和分析，有关成本资料如表近期企业经营状况的预测和分析，有关成本资料如表4-2所示。所示。 （二）存货模型（二）存货模型 n又称鲍莫模型又称鲍莫模型 (Baumol Model) 。n存货模型只考虑现金成本中的存货模型只考虑现金成本中的持有成本持有成本（机会成本）（机会成本）和和转换成本转换成本。n在存货模型中，能使现金管理的机会成在存货模型中，能使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有本与转换成本之和保持最低的现金持有量就是现金的最佳持有量。量就是现金的最佳持有量。（二）存货模型（二）存货模型nTC 现金管理总成本现金管理总成本 nT1 相关的机会成本相关的机会成本 T2 相关的转换成本相关的转换成本 nQ 一次交易资金量，也即最佳现金持有量一次交易资金量，也即最佳现金持有量 n i 有价证券利息率有价证券利息率 nT 一个周期内货币资金总需求量一个周期内货币资金总需求量 nF 每次转换有价证券的固定成本每次转换有价证券的固定成本 （二）存货模型（二）存货模型n对上述总成本方程求导，以Q为自变量，当TC的一阶导数为零时，TC取得极小值。（二）存货模型（二）存货模型（三）现金周转期模型（三）现金周转期模型 根据企业现金的周转速度来确定最佳现金持有量的一种方法。 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期（）（）（）（）存货周转期应收账款周转期应付账款周转期现金周转期收到采购的材料支付材料资金出售产成品收回现金四、现金日常管理四、现金日常管理 n（一）力争现金流量同步 n（二）加速收款速度 n（三）利用现金浮游量 n（四）推迟应付款的支付 （一）力争现金流量同步（一）力争现金流量同步 n 所谓现金流量同步，是指企业应尽量使各种经济活动所引起的现金流入和现金流出在时间上趋于一致，使其所持有的交易性现金余额降到最低水平。n 这不仅是保证企业现金收支平衡的基本前提，更是提高企业现金管理水平的重要措施。（二）加速收款速度（二）加速收款速度 n 企业在生产经营过程中，要尽可能加速现金回收，以提高现金的使用效率。企业加快收款速度可采用以下方法： n1. 邮箱法邮箱法n2. 银行业务集中法银行业务集中法1. 邮箱法邮箱法n 这是指企业在各销售点当地邮局租用一个专门的信箱，并通过客户将货款票据直接邮寄到指定的邮政信箱，而不是寄往公司总部或收款中心（一般在锁箱法下不设收款中心），然后授权当地银行每天开启信箱，并及时进行票据结算的方法 。2. 银行业务集中法银行业务集中法n 是指在收款比较集中的若干地区设立多个收款中心来代替通常只在公司总部设立的单一收款中心，并指定一个主要银行作为集中银行，以加快货款回收速度的一种方法。 （三）利用现金浮游量（三）利用现金浮游量 n现金浮游量现金浮游量是指企业的银行存款账簿上现金余额与银行账户上存款余额之间的差额。n产生现金浮游量的主要原因：是由于支票开具与支票兑现之间的时间差，而在企业账户里滞留的资金，企业就可以向银行开出金额高于银行存款账面结余数的支票。n财务管理人员应当正确测算日平均现金浮游量，控制使用时间，避免银行透支以损害企业信誉。 （四）推迟应付款的支付（四）推迟应付款的支付 n企业应在不影响其信誉的前提下，尽可能地推迟应付款的支付期。n如何合理采用现行银行结算方式以推迟付款日期是十分重要的，因为该付的钱推迟支付等于在推迟期间筹措到一笔可用资金。 n一、持有有价证券的原因一、持有有价证券的原因n国库券国库券n短期融资券（商业票据）短期融资券（商业票据）n可转让定期存单可转让定期存单n投资基金投资基金n二、影响有价证券投资的因素二、影响有价证券投资的因素n三、有价证券的投资组合三、有价证券的投资组合第三节第三节 短期有价证券投资管理短期有价证券投资管理 第四节第四节 应收账款管理应收账款管理 n一、应收账款的功能与成本一、应收账款的功能与成本 n二、信用政策的制定二、信用政策的制定 n三、企业的信用调查与信用评估三、企业的信用调查与信用评估n四、应收账款的日常管理四、应收账款的日常管理一、应收账款的功能与成本一、应收账款的功能与成本 n 应收账款是指企业因销售产品、材料、提供劳务等业务，应向购货单位或接受劳务的单位收取的款项，包括应收账款、应收票据等。 n（一）应收账款的功能（一）应收账款的功能n（二）应收账款的成本（二）应收账款的成本（一）应收账款的功能（一）应收账款的功能 n 促进销售功能促进销售功能n 减少存货的功能减少存货的功能（二）应收账款的成本（二）应收账款的成本资金投放在应收账款所丧失的再投资收益。 因应收账款无法收回而产生的坏账损失。企业对应收账款进行管理而发生的支出，主要包括对客户信用调查的费用、催收账款的费用，应收账款账簿记录费用等。 坏账成本管理成本机会成本应收账款成本应收账款成本二、信用政策的制定二、信用政策的制定 n 信用政策又称应收账款政策，是指企业对应收账款进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范，是企业财务政策的一个重要组成部分。信用政策包括：n（一）信用标准（一）信用标准n（二）信用条件（二）信用条件n（三）收账政策（三）收账政策 n（四）综合信用政策的制定（四）综合信用政策的制定（一）信用标准（一）信用标准n信用标准信用标准是指企业同意向客户提供商业信用时，客户所具备的最低财务能力。n信用标准通常用预计的坏账损失率坏账损失率来衡量n信用标准严格n信用标准比较宽松n规则：规则：在扩大销售收入与增加成本之间权在扩大销售收入与增加成本之间权衡利弊，制定比较合理的信用标准。衡利弊，制定比较合理的信用标准。（二）信用条件（二）信用条件n当根据信用标准决定给客户信用优惠时，就需考虑具体的信用条件。信用条件包括信用期限、现金折扣等。n1 1、信用期限、信用期限n2 2、现金折扣、现金折扣 1 1、信用期限、信用期限n信用期限过短，不足以吸引顾客，在竞争中会使销售额下降；n信用期限过长，虽然对增加销售有利，但会引起机会成本、管理成本、坏账成本的增加。n规则：规则：在扩大销售收入与增加成本之间权在扩大销售收入与增加成本之间权衡利弊，选择利润净额大者。衡利弊，选择利润净额大者。例例9-2n某企业以往采用现销方式，每年销量8万件，每件售价3元，单位变动成本1.5元，固定成本30000元。现企业尚有剩余生产能力，考虑进一步扩大销售，决定给予客户一定的信用期限，以促进销售。经测定有两种方案可供选择：一是信用期限为20天，销量可达12万件；二是信用期限为60天，销量可达13万件。要求：确定该企业应选择哪一个信用期限。解答：解答：n现金销售没有坏账损失和收账成本；n20天销售的坏账损失率估计为2%，并要发生收账成本4000元；n而60天销售的坏账损失率估计为5%，并要发生收账成本14000元；n企业的投资报酬率为10%。应收账款资金占用机会成本的计算公式如下： n应收账款机会成本=应收账款实际资金平均占用额资金成本率（投资报酬率）注：应收账款实际注：应收账款实际资金平均占用额按资金平均占用额按产品的变动成本总产品的变动成本总额计算。额计算。20天信用期限应收账款资金占用机会成本 = 180 000 20 = 1000元10%36060天信用期限应收账款资金占用机会成本 = 195 000 60 = 3250元10%360解答：解答： 信用期限比较信用期限比较 单位：元项目现金销售20天信用期销售60天信用期销售毛利90 000150 000165 000机会成本010003250坏账损失07200 19500管理成本0400014000销售利润90 000137 800128 250 通过以上比较分析可以看出，应选择20天信用期限政策是最合理的。2 2、现金折扣、现金折扣 n采用现金折扣的目的是为了鼓励客户尽快支付货款。n采用现金折扣可以缩短应收账款的平均收账期，减少应收账款成本，提高资金周转速度；但减少了商品的实际销售收入。n规则：规则：提供现金折扣的成本提供现金折扣的成本加速收款带加速收款带来的收益，提供现金折扣合理。来的收益，提供现金折扣合理。例例9-3n A公司销售PZ型产品，单位售价500元，单位变动成本400元，固定成本总额50000元，现接到B公司的追加订单2000件，企业尚有生产能力给予接受，该客户提出赊账期为60天的付款方式，假如在30天内付款能给予2%的现金折扣，B公司愿意有30%的货款在折扣期限内支付。A公司根据信用调查，发现B公司信用等级较低，坏账损失率可能15%。A公司最低投资报酬率12%，收账管理费用为赊销收入的1.5%。请你判断A公司是否应接受订单。解答：解答：n增加销售利润=(500-400)2000=200000 元n平均收账期=3030% + 6070% = 51 天n增加机会成本=200040012%51/360=13600元n增加坏账成本=500200015%=150000 元n增加折扣成本=500200030%2%=6000 元n增加净收益=200000-(13600+15000+150000+6000)= 15400元 n 从以上分析计算可作出决策：A公司应接受订单。（三）收账政策（三）收账政策n收账政策是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时企业采取的收账策略与措施。这些措施包括：书信催讨、电话催讨、上门催缴以及诉诸法律。n企业收账政策对融通资金及保持良好信誉都有很大影响，定得过紧，可能伤害无意拖欠的客户，影响企业未来的销售和利润；但定得过松，又会引起收兑期过分延长而导致较大损失。因此，企业在制定收账政策时，要权衡利弊，掌握好宽严程度。 （四）综合信用政策的制定（四）综合信用政策的制定n调查不同的信用政策对产品销售量的影响程度n分析不同的信用政策所产生的应收账款成本n比较不同的信用政策方案，选择最佳信最佳信用方案用方案三、企业的信用调查与信用评估三、企业的信用调查与信用评估 n（一）企业的信用调查（一）企业的信用调查 n直接调查法直接调查法n间接调查法间接调查法n（二）对客户的信用评估（二）对客户的信用评估n5C评估法评估法n信用评分法信用评分法四、应收账款的日常管理四、应收账款的日常管理 n（一）应收账款的追踪分析（一）应收账款的追踪分析 n（二）应收账款的账龄分析（二）应收账款的账龄分析 n（三）应收账款的收现率分析（三）应收账款的收现率分析 （二）应收账款的账龄分析（二）应收账款的账龄分析n应收账款的账龄分析应是通过编制应收账款的账龄分析表，来反映不同账龄的应收账款所占的比例与金额，以便对应收账款的回收情况进行有效的控制。n一般来说，应收账款拖欠的时间越长，收账的难度就越大，发生坏账损失的可能就越大。如果账龄分析表显示的应收账款的账龄开始延长或者过期账户所占比例逐渐增加，企业就应适时调整和修改信用政策。 （一）应收账款的追踪分析（一）应收账款的追踪分析 n企业应对赊销客户的付款状况进行调查分析，特别是那些交易金额大、交易次数频繁或信用品质有疑问的客户进行重点追踪调查。n通过追踪调查，企业不但要及时掌握不同客户的收款情况，更应知晓其延迟付款的原因。 （三）应收账款的收现率分析（三）应收账款的收现率分析n应收账款收现保证率是指在一定时期内必须收现的应收账款占全部应收账款的比重。n如果企业一定时期应收账款实际收现率低于其保证率，企业就可能出现现金短缺。 n关键是实际现收的款项能否满足同期必需的现金支付要求，尤其是刚性支出。第五节第五节 存货管理存货管理 n一、存货管理的意义和要求一、存货管理的意义和要求 n二、存货的功能和成本二、存货的功能和成本n三、存货资金定额的核定三、存货资金定额的核定n四、存货的日常管理四、存货的日常管理 一、存货管理的意义和要求一、存货管理的意义和要求n存货是指企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资，包括各种原材料、燃料、包装物、低值易耗品、委托加工物资、在产品、产成品和库存商品等。 n（一）存货管理的基本目标（一）存货管理的基本目标 n（二）存货管理的要求（二）存货管理的要求 （一）存货管理的基本目标（一）存货管理的基本目标n存货管理的目标是既要保证产销的正常和稳定，又要尽可能地降低存货成本，对存货持有的效益和相关成本之间作出权衡，使两者达到最佳组合。 二、存货的功能和成本二、存货的功能和成本n（一）存货的功能（一）存货的功能n防止停工待料n适应市场变化n降低进货成本n维持均衡生产n（二）存货成本（二）存货成本n采购成本n订货成本n储存成本n短缺成本1、采购成本、采购成本n采购成本是指构成存货本身价值的进价成本，等于采购数量与单位采购成本的乘积。 n主要包括买价、运杂费。n市价稳定时，若存货总需求量固定，存货的总采购成本固定，与采购批次及每批采购量无关。2、订货成本、订货成本n订货成本也称进货费用，是指为组织订购存货而发生的支出。n如办公费、邮资费、电讯费、运输费、差旅费、入库前的挑选整理费等。 n订货成本分为：n变动性订货成本：变动性订货成本：与订货次数呈正方向变动n固定性订货成本：固定性订货成本：与订货次数无关3、储存成本、储存成本n储存成本指在存货储存过程中发生的仓储费、保险费、占用资金支付的利息等。n固定性储存成本固定性储存成本与存货储存数额的多少没有直接关系，如仓库折旧费、仓库职工的固定工资等。n变动性储存成本变动性储存成本则随着存货储存数额的增减成比例变动，如存货资金的应计利息、存货损失、存货保险费等。4、短缺成本、短缺成本 n缺货成本指由于存货储备不能满足需要造成的损失，如由于材料供应中断造成的停工损失、成品供应中断导致延误发货的信誉损失及丧失销售机会的损失等。n存货短缺成本与存货储备数量呈方向变化。n缺货成本因其计量较困难常常不予考虑。三、存货资金定额的核定三、存货资金定额的核定n存货资金定额，指根据企业生产经营需要，存货必须经常占用的最低资金数额。n等额日数法n因素分析法n比例计算法n存货资金计划四、存货的日常管理四、存货的日常管理n（一）存货归口分级管理（一）存货归口分级管理 n（二）存货经济定购批量管理（二）存货经济定购批量管理n经济订购批量的基本数学模型n有数量折扣的经济定购批量n定购点的确定 n（三）（三）ABCABC分类管理分类管理 （一）存货归口分级管理（一）存货归口分级管理n存货归口分级管理是企业实行存货资金管理责任制的一个重要方法。 n在厂长经理的领导下，财务部门统一管理n实行存货资金归口管理n实行存货资金的分级管理（二）存货经济定购批量管理（二）存货经济定购批量管理 n存货经济批量存货经济批量是指能够使一定时期存货的总成本达到最低点的定购数量。 n所谓经济批量模型所谓经济批量模型就是采用数学的方法计算出存货最合理的采购批量，并确保企业一定时期的订货成本订货成本与储存成本储存成本之和总成本为最低的决策模型。n存货决策应考虑的成本：存货决策应考虑的成本：n （1）不允许缺货，无数量折扣（基本模型）不允许缺货，无数量折扣（基本模型）n 总成本订货成本储存成本总成本订货成本储存成本n （2）不允许缺货，有数量折扣（有数量折扣模型）不允许缺货，有数量折扣（有数量折扣模型）n 总成本采购成本订货成本储存成本总成本采购成本订货成本储存成本n （3）允许缺货，无数量折扣）允许缺货，无数量折扣n 总成本订货成本储存成本短缺成本总成本订货成本储存成本短缺成本 （二）存货经济定购批量管理（二）存货经济定购批量管理1、经济订购批量基本数学模型、经济订购批量基本数学模型n存货经济批量模型的假定条件：存货经济批量模型的假定条件：n能预测企业一定时期某种存货的需求总量，而且耗用是稳定的；n市场供应充分，企业能随时补充存货，因此，不考虑安全存量；n不允许出现缺货情形；n存货的单价不变，不考虑现金折扣；订货成本和储备成本也都是已知的，并在一定时期保持稳定。1、经济订购批量基本数学模型、经济订购批量基本数学模型n 相关总成本订货成本储存成本相关总成本订货成本储存成本CQFQATC2CAFQQFACCT2*022TC 存货总成本 Q 每次进货批量 A 存货年度需要量 F 每次订货成本 C 单位储存成本 Q* 经济进货批量1、经济订购批量基本数学模型、经济订购批量基本数学模型SPQNTQANAFCTCQ2*360*2*经济批量占用资金TC（Q*） 经济批量下存货总成本 N* 最佳订货次数 T* 最佳订货周期2、有数量折扣的经济定购批量、有数量折扣的经济定购批量n 总成本订货成本储存成本采购成本总成本订货成本储存成本采购成本n计算步骤：计算步骤：n（1）计算无数量折扣的经济订货量的总成本。）计算无数量折扣的经济订货量的总成本。n（2）计算不同数量折扣时最小批量的总成本。）计算不同数量折扣时最小批量的总成本。n（3）比较总成本的大小，确定最佳订货量）比较总成本的大小，确定最佳订货量3、订货点的确定、订货点的确定n存货订货点是指订货下一批存货时存货的库存存货订货点是指订货下一批存货时存货的库存储备量。储备量。n确定订货点一般应考虑因素：确定订货点一般应考虑因素：n 平均每日存货正常耗用量 (n)n 预计每日存货的最大耗用量 (m)n 正常提前订货时间 (t) n 预计最长提前订货时间 (r)n 保险储备量 (S)（三）（三）ABC分类管理分类管理 nABC分类管理是根据各种存货占全部存货的金额大小、品种数量标准，分成ABC三类，分别实行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法。