宏观基本面分析PPT讲稿.ppt

宏观基本面分析第1页，共54页，编辑于2022年，星期六宏观基本面分析第2页，共54页，编辑于2022年，星期六o由于公司的未来业绩与宏观的经济因素相关，所以基本面分析也应该把公司所在的商业环境考虑进去。o层次分析法：o从宏观的经济环境入手，主要考察国内的整体经济条件，甚至还包括全球经济环境。o分析者可以据此确定外部经济环境对公司所在经营行业的影响。o分析者对公司在行业中的所处位置进行分析。第3页，共54页，编辑于2022年，星期六一、全球经济1.1 全球经济环境中包含了更大的政治风险。1.2 政治也可以成为有利因素1.3 影响某国在国际经济竞争力的一个显著因素是该国货币与其他国货币的兑换汇率。第4页，共54页，编辑于2022年，星期六第5页，共54页，编辑于2022年，星期六二、国内宏观经济二、国内宏观经济2 宏观经济的关键经济统计量宏观经济的关键经济统计量2.1 国内生产总值（gross domestic product）。o它是该经济生产的产品与提供劳务的总和。oGDP的统计方式o支出法o收入法o生产法第6页，共54页，编辑于2022年，星期六第7页，共54页，编辑于2022年，星期六2.2 2.2 失业率失业率 反映的是一国或一地区某一时点的失业水平，它的计算公式为正在寻找工作的劳动力占总劳动力(即包括正在工作和正积极寻找工作)的百分比。2.3 2.3 通货膨胀率通货膨胀率 测度的是价格全面上涨的程度，由于价格全面上涨的程度实际上是无法测度的，最常见的是消费品物价指数来代替通货膨胀率。第8页，共54页，编辑于2022年，星期六2.4 利率o利率提高会导致股价的下跌，而利率下降会导致股价的上升。2.5 外汇汇率 即本国货币与外国货币进行交换时的交换比率。2.6 预算赤字o 指政府财政收入不足以满足财政支出的差额部分，这里通常指的是中央政府的预算赤字。o各国政府弥补财政赤字的方式有两种，一是更多的发行货币，一是更多地发行国债。第9页，共54页，编辑于2022年，星期六2.7 税收调整 包括税率的变化和税制的改革。2.8 心理因素心理因素 消费者与生产者的心理问题，即他们对该经济采取的是悲观态度，还是乐观态度。第10页，共54页，编辑于2022年，星期六第11页，共54页，编辑于2022年，星期六o问题：考虑一个经济，其重要工业是用于国内消费和出口的汽车产业。现在假设由于人们延长了购买汽车，汽车市场受到了威胁。请你描述这个变化对以下几个经济指标的影响：（a）国内生产总值GDP；（b）失业率；（c）政府预算赤字；（d）利率。第12页，共54页，编辑于2022年，星期六三、总供给与总需求三、总供给与总需求p在市场经济条件下，宏观经济的状况是由社会的总在市场经济条件下，宏观经济的状况是由社会的总供给和总需求的水平决定的。供给和总需求的水平决定的。p消费消费+储蓄储蓄+政府税收政府税收+进口进口=消费消费+投资投资+政府支出政府支出+出出口口p总供给大于总需求将导致经济增长速度放慢，总供给大于总需求将导致经济增长速度放慢，经济衰退，失业人数的增加；总需求大于总供给导经济衰退，失业人数的增加；总需求大于总供给导致经济过热，通货膨胀严重。致经济过热，通货膨胀严重。p总供求是否平衡的关键就看社会的全部储蓄能否都总供求是否平衡的关键就看社会的全部储蓄能否都转化为投资，全部的进出口能否平衡。转化为投资，全部的进出口能否平衡。第13页，共54页，编辑于2022年，星期六四、需求与供给冲击四、需求与供给冲击4.1 需求冲击需求冲击（demand shock）o是指可能影响到产品或劳务需求的事件o需求冲击通常会使总产出与利率或通胀率产生同向变动。4.2 供给冲击供给冲击（supply shock）o是指可能引起生产能力或成本产生变化的事件o供给冲击却通常会使总产出与通胀率或利率产生反向变动。4.3 应用于投资分析o在任何一个你面临的宏观经济环境中，你应该先分清楚这种冲击对哪些产业是有利的，对哪些产业是不利的。第14页，共54页，编辑于2022年，星期六五、宏观经济政策五、宏观经济政策5.1 核心内容是尽可能的平衡经济中的通货膨胀和失核心内容是尽可能的平衡经济中的通货膨胀和失业问题。业问题。5.2 政府的宏观经济调控工具有两大类：政府的宏观经济调控工具有两大类：o一类是对产品或劳务的需求产生影响o另一类是影响产品或劳务的供给。第15页，共54页，编辑于2022年，星期六5.35.3 财政政策财政政策o是指政府的支出和税收行为o财政政策可能是刺激或减缓经济发展的最直接方式。o缺点：财政政策实施起来复杂与缓慢并缺乏灵活性o对政府财政政策净影响进行归纳总结的一个普遍方法是考察政府预算的收入与支出之间的差额。第16页，共54页，编辑于2022年，星期六5.4 货币政策货币政策o指通过控制货币的供应量而影响宏观经济的政策。o货币政策主要是通过影响利率而实现的。o刺激经济与通货膨胀之间的权衡是争论货币政策正确性的内涵所在。n中央银行的宏观货币政策典型的形式是美国联邦储备体系采用的三项政策工具：公开市场运作，其主要内容是美联储在货币市场上买卖美国短期国库券；贴现窗口利率的调节；法定准备金比率的调节，法定准备金是美国的商业银行和储蓄机构按照有关法律的要求将存款的一个百分比存入中央银行的专门帐户中以应付银行和储蓄机构可能出现的资金流动性问题。第17页，共54页，编辑于2022年，星期六5.5 供给政策o它的目标是创造一个良好的环境，它能使工人和资本所有者具有最大动力和能力去生产或发展产品。o税收政策o80年代实行了大量的减税政策之后，GDP得到了迅速的增长，为解释这个现象，需求学派和供给学派会有哪些不同？第18页，共54页，编辑于2022年，星期六六、经济周期6.1 6.1 经常发生的衰退和景气就被称为经济周期。经常发生的衰退和景气就被称为经济周期。第19页，共54页，编辑于2022年，星期六第20页，共54页，编辑于2022年，星期六美国经济周期第21页，共54页，编辑于2022年，星期六美国经济周期第22页，共54页，编辑于2022年，星期六美国经济周期第23页，共54页，编辑于2022年，星期六美国经济周期第24页，共54页，编辑于2022年，星期六美国经济周期第25页，共54页，编辑于2022年，星期六美国经济周期第26页，共54页，编辑于2022年，星期六6.2预测宏观经济走强还是衰退，是决定资产配置决策预测宏观经济走强还是衰退，是决定资产配置决策的重要因素。的重要因素。6.3 6.3 一般把经济运行的周期分为四个阶段：一般把经济运行的周期分为四个阶段：o经济的持续增长阶段为经济的繁荣阶段，也称作景气阶段；o经济增长放慢，一旦连续3个月增长率小于0，或出现负增长，经济就进入衰退阶段；o经济停止衰退，开始有正的增长，但增长率还比较低，这时称作经济的复苏阶段；o萧条阶段是衰退阶段的继续发展，是经济周期的最低部分。第27页，共54页，编辑于2022年，星期六第28页，共54页，编辑于2022年，星期六o当经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业之间可能会表现出相互各异的业绩。o周期敏感性行业o防守型行业o根据经济周期不同的阶段选择不同的行业投资第29页，共54页，编辑于2022年，星期六七、经济指标7.1 指标体系分三部分指标体系分三部分，一部分被认为是可以预先显示未来经济周期变化的指标，被称作先行经济指标(leading economic indicators)，一部分被认为是与经济周期变化同步出现的指标，被称作同步指标(Coincident indicators)，一部分被认为是在经济周期变化之后才会出现的指标，被称作滞后指标(lagging indicators)。第30页，共54页，编辑于2022年，星期六7.2 先行指标包括先行指标包括生产工人(制造业)平均周工作时数；初次申请失业保险的人数；制造商的新定单(消费品与原材料行业)；零售业绩；对工厂与设备的合同与定单数；允许开工的私人住宅单位数量；10年国债利率减去联邦基金利率的利差；标准普尔500股票指数；货币供给量；消费者预期指数。第31页，共54页，编辑于2022年，星期六7.3 同步指标包括非农业工资名册中的雇员人数；减去转移支付的个人收入；工业产量；制造品产量与销售额。第32页，共54页，编辑于2022年，星期六7.4 7.4 滞后指标包括滞后指标包括失业平均期限；失业平均期限；贸易存货与销售比率；贸易存货与销售比率；每单位产出劳动成本指数的变化；每单位产出劳动成本指数的变化；银行支付的平均优惠利率；银行支付的平均优惠利率；现有工商贷款数量；现有工商贷款数量；现有消费分期付款信用与个人收入之比；现有消费分期付款信用与个人收入之比；劳务的消费品价格指数。劳务的消费品价格指数。第33页，共54页，编辑于2022年，星期六第34页，共54页，编辑于2022年，星期六八、美国指标体系的公布八、美国指标体系的公布日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位总总量量指指标标1月底GDP4季度初次估计经济分析局1月底NI4季度初次估计 经济分析局2月底GDP4季度初次修正经济分析局2月底NI4季度初次修正 经济分析局2月底 公司利润4季度初次修正经济分析局3月底 GDP 4季度最后修正 经济分析局3月底 公司利润4季度最后修正经济分析局4月底NI4季度最后修正 经济分析局表表8.2 美国定期公布的经济数据的基本情况表美国定期公布的经济数据的基本情况表第35页，共54页，编辑于2022年，星期六日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位消消费费支支出出指指标标 1-6日汽车销售额 上月各汽车厂3-9日连锁店销售上月各商店每周二连锁店指数 上周 东京三菱银行6-9日分期付款信贷再上月美联储11-15零售额上月人口统计局最后周二消费者信心本月同盟委员会23-1个人收入上月经济分析局23-1个人消费支出上月经济分析局23-1个人储蓄率 上月经济分析局最后一天消费者情绪本月密执根大学第36页，共54页，编辑于2022年，星期六日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位投投资资支支出出每周三MBA指数上周MBA1-5日建设支出再上月人统局1-6日制造商订单 再上月人统局12-16 制造业销售、存货 再上月人统局16-22 住房开工数上月人统局25-28现房销售上月经纪人协会23-30 耐用品订单上月人统局28-3新住房销售上月人统局日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位国国际际 1月15-20进出口额 再上月 人统局与BEA2月15-20进出口额再上月 人统局与BEA3月15-20经常帐户上季BEA3月15-20进出口额再上月 人统局与BEA第37页，共54页，编辑于2022年，星期六日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位政府政府支出支出 1-5公共建设支出再上月人统局1-6国防装备订单再上月人统局1-10政府就业上月劳统局23-30国防装备订单上月人统局日期日期指标指标内容内容 提供单位提供单位 日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位通通胀胀指指标标 每天原油价格当日NYMEX 每天CRB指数当日NYFE1-10平均小时收入上月劳统局 9-14PPI上月劳统局10-19CPI上月劳统局27-28就业成本指数上季劳统局22-30GDP物价折算指数上季劳统局第38页，共54页，编辑于2022年，星期六日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位日期日期指标指标内容内容提供单位提供单位生生产产指指标标 1-3NAPM上月采购经理协会每周四初次失业索赔 上周 就业培训局每周四连续津贴上上周就业培训局1-10失业率上月劳统局1-10非农场就业上月劳统局1-10平均工作周上月劳统局12-15联储调查上月亚特兰大联储14-17工业生产指数 上月美联储14-17联储调查上月美联储第3个周四联储报告本月费城联储29-4 先行指标指数上月同盟委员会最后一周求职广告指数 上月 同盟委员会第39页，共54页，编辑于2022年，星期六o表中数据的说明在总量经济指标中介绍的是每季的情况；在消费支出指标中介绍的是每月的情况；在投资支出指标中介绍的是每月的情况；在国际指标中介绍的是每季的情况；在政府支出指标中介绍的是每月的情况；在通胀指标中介绍的是每月的情况；在生产指标中介绍的也是每月的情况。http:/ 不同行业间也可能会有各不相同的发展业绩不同行业间也可能会有各不相同的发展业绩第41页，共54页，编辑于2022年，星期六第42页，共54页，编辑于2022年，星期六9.2 行业的概念：行业的概念：行业的一般意思是指生产或提供相同或类似产品或服务的一组企业。9.3 从股票投资的角度要求，所谓同行业的公司其股票的变化应有相似的特点，或同一因素对它们的股价的影响程度相似。这样，投资者通过所谓的“行业分析”，才能寻找出在当前的经济环境和条件下，值得投资的那一类或一组公司的股票。第43页，共54页，编辑于2022年，星期六十、行业的划分十、行业的划分第44页，共54页，编辑于2022年，星期六10.1 行业的划分：行业的划分：行业的划分要和上市公司的股价表现相关。也就是说，既要将那些生产或提供类似产品和服务的上市公司分为一组，又要确保这组上市公司的股价有相似的前景，对各种影响股价的因素有大致相同的反应。10.2 在具体进行行业划分时，应遵循“穷举”和“互斥”的原则，这是对任何一种分类的起码要求。这就是说，在行业划分时，任何一个公司都必须属于某一行业，一个公司也只能在一个行业中出现。即在行业划分时，不能有遗漏，也不能有重复。因此，对于那些有多项业务的公司要确定其主营业务，难以明确主营业务的要设置综合行业来安置。10.3 行业的划分方法（如行业的划分方法（如SICSIC码）码）第45页，共54页，编辑于2022年，星期六十一、行业对经济周期的反应十一、行业对经济周期的反应第46页，共54页，编辑于2022年，星期六11.111.1上市公司对于经济周期的敏感程度反映在三个方面：上市公司对于经济周期的敏感程度反映在三个方面：n首先反映在该行业的销售额上：对经济周期敏感性最低的是生活必需品行业n其次，反映在该行业的经营杠杆比率上，即反映在该行业的企业固定成本与可变成本之间的比例关系上。第47页，共54页，编辑于2022年，星期六n营业杠杆度DOL=净利润变动的百分比/销售额变动的百分比 n第三，反映在该行业的融资杠杆度上，所谓融资杠杆度就是企业的债务占其资产的比率。第48页，共54页，编辑于2022年，星期六o假设公司C的固定成本为200万美元，产品的可变成本为1.5美元/件，那么它在三种经济情形下的净利润分别为多少？你认为营业杠杆度和风险有什么关系？第49页，共54页，编辑于2022年，星期六十二、行业生命周期十二、行业生命周期12.1 每一个行业都会经历从创新、成长、成熟到衰退的这样一个周期，我们称之为行业生命周期(industry life cycle)。也就是说，随着行业发展的逐渐成熟，进入的资本越来越多，由于竞争的加剧，价格不断下跌，高风险、高回报的行业终究会变成低风险、低回报的行业。12.2 一个典型的行业生命周期有四个阶段：一个典型的行业生命周期有四个阶段：n创业阶段；n成长阶段；n成熟阶段；n衰退阶段。第50页，共54页，编辑于2022年，星期六第51页，共54页，编辑于2022年，星期六12.3 对投资最具吸引力的生命周期阶段对投资最具吸引力的生命周期阶段o“许多人愿意投资于一个高成长率的行业，那里看上去热闹非凡，火爆得很。但我并不是。我更愿意投资于一个成长率低的行业在低成长率的行业中，尤其是那些使人们厌烦或懊恼的行业（如葬礼公司和修补油桶的企业）中，投资者根本不用考虑竞争对手的问题。你不必总是提防对手从侧翼向你进攻这也为你保证了持续增长的空间。”彼特林奇o林奇的行业分类系统：缓慢增长型、强壮型、快速增长型、周期型、危机转变型、资产玩家。第52页，共54页，编辑于2022年，星期六十三、行业面对的竞争十三、行业面对的竞争o一个行业通常会面临着如下几种竞争：一个行业通常会面临着如下几种竞争：进入威胁；进入威胁；行业内企业之间的竞争；行业内企业之间的竞争；来自替代品企业的竞争；来自替代品企业的竞争；购买者的谈判能力；购买者的谈判能力；供给厂商的谈判能力。供给厂商的谈判能力。第53页，共54页，编辑于2022年，星期六第54页，共54页，编辑于2022年，星期六