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财务管理风险分析分分类类标标准准分分类类按按风险风险产产生的生的原因原因自然自然风险风险由自然力的不由自然力的不规则变规则变化引起。化引起。人人为为风险风险由人由人们们的行的行为为及各种政治、及各种政治、经济经济活活动动引起的引起的风险风险。包括行包括行为风险为风险、经济风险经济风险、政治、政治风险风险、技、技术风险术风险等。等。按按风险风险的性的性质质静静态态风险风险在社会政治在社会政治经济经济正常的情况下，由于自然力的不正常的情况下，由于自然力的不规规则变动则变动和人和人们们的的错误错误判断和判断和错误错误行行为导为导致的致的风险风险。动态动态风险风险指由于社会的某一指由于社会的某一变动变动，如，如经济经济、社会、技、社会、技术术、环环境、政治等的境、政治等的变动变动而而导导致的致的风险风险。【提示】一般静【提示】一般静态风险态风险只有只有损损失而无失而无获获利可能，能利可能，能够够通通过过大数法大数法则计则计算，算，预测风险发预测风险发生概率；生概率；动态风险动态风险是既有是既有损损失失机会又有机会又有获获利可能的利可能的风险风险。它的。它的规规律性不律性不强强，难难以通以通过过大大数法数法则进则进行行预测预测。经营经营风险风险 是指由于公司是指由于公司经营经营状况状况变变化而引起盈利水平改化而引起盈利水平改变变，从而从而导导致投致投资报资报酬下降的可能性。它是任何商酬下降的可能性。它是任何商业业活活动动中中都存在的，故又称商都存在的，故又称商业风险业风险。经营风险经营风险可能来自公司外部，也可能来自公司内部。可能来自公司外部，也可能来自公司内部。引起引起经营风险经营风险的外部因素主要有的外部因素主要有经济经济周期、周期、产业产业政策、政策、竞竞争争对对手等客手等客观观因素。内部因素主要有因素。内部因素主要有经营经营决策能力、决策能力、企企业业管理水平、技管理水平、技术术开开发发能力、市能力、市场场开拓能力等主开拓能力等主观观因因素。其中，内部因素是公司素。其中，内部因素是公司经营风险经营风险的主要来源。的主要来源。财务财务风险风险 是指因不同的融是指因不同的融资资方式而方式而带带来的来的风险风险。由于它是筹。由于它是筹资资决策决策带带来的，故又称筹来的，故又称筹资风险资风险。公司的。公司的资资本本结结构决定构决定企企业财务风险业财务风险的大小。的大小。负债资负债资本在本在总资总资本中所占比重越本中所占比重越大，公司的大，公司的财务财务杠杆效杠杆效应应就越就越强强，财务风险财务风险就越大。就越大。违约违约风险风险又称信用又称信用风险风险，是指，是指证证券券发发行人无法按行人无法按时还时还本付息而使投本付息而使投资资者遭受者遭受损损失的失的风险风险。流流动动风险风险又称又称变现变现力力风险风险，是指无法在短期内以合理，是指无法在短期内以合理价格价格转让转让投投资资的的风险风险。再投再投资资风险风险指所持投指所持投资资到期到期时时再投再投资时资时不能不能获获得更好投得更好投资资机会的机会的风险风险。分类标准分类标准分类分类按风险产按风险产生的原因生的原因自然风险自然风险 人为风险人为风险按风险的按风险的性质性质静态风险静态风险 动态风险动态风险一般静态风险只有损失而无获利可能，能够通过大数一般静态风险只有损失而无获利可能，能够通过大数法则计算，预测风险发生概率。动态风险是既有损失法则计算，预测风险发生概率。动态风险是既有损失机会又有获利可能的风险。它的规律性不强，难以通机会又有获利可能的风险。它的规律性不强，难以通过大数法则进行预测。过大数法则进行预测。按风险的按风险的来源来源系统系统风险风险指对整个市场上各类企业都产生影响的风险。又指对整个市场上各类企业都产生影响的风险。又称称“市场风险市场风险”、“不可回避风险不可回避风险”或或“不可分散不可分散风险风险”。非系非系统风统风险险指只对某个行业或个别公司产生影响的风险。又指只对某个行业或个别公司产生影响的风险。又称称“可分散风险可分散风险”、“可回避风险可回避风险”或或“公司特有公司特有风险风险”。按风险的具体内容经济周期风险指由于经济周期的变化而引起投资报酬变动的风险。对于经济周期风险，投资者无法回避，但可设法减轻。利率风险指由于市场利率变动而使投资者遭受损失的风险。投资报酬与市场利率的关系极为密切，两者呈反向变化。购买力风险又称通货膨胀风险。是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。经营风经营风险险 指由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变，指由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变，从而导致投资报酬下降的可能性，又称商业风险。从而导致投资报酬下降的可能性，又称商业风险。经营风险可能来自外部，也可能来自公司内部。内经营风险可能来自外部，也可能来自公司内部。内部因素是公司经营风险的主要来源。部因素是公司经营风险的主要来源。财务风财务风险险 又称筹资风险，是指因不同的融资方式而带来又称筹资风险，是指因不同的融资方式而带来的风险。公司的资本结构决定企业财务风险的大小。的风险。公司的资本结构决定企业财务风险的大小。违约风违约风险险 又称信用风险，是指证券发行人无法按时还本又称信用风险，是指证券发行人无法按时还本付息而使投资者遭受损失的风险。付息而使投资者遭受损失的风险。流动风流动风险险 又称变现力风险，是指无法在短期内以合理价又称变现力风险，是指无法在短期内以合理价格转让投资风险。格转让投资风险。再投资再投资风险风险 指所持投资到期时再投资时不能获得更好投资指所持投资到期时再投资时不能获得更好投资机会的风险。机会的风险。【例题单选题】下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券投资组合予以消减的是（）。A.宏观经济状况变化B.世界能源状况变化C.发生经济危机D.被投资企业出现经营失误【例题单选题】下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（）。（职称考试2003年）A.非系统性风险B.公司特别风险C.可分散风险D.市场风险【例题多选题】在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有（）(职称考试2004年)。A.企业举债过度B.原材料价格发生变动C.企业产品更新换代周期过长D.企业产品的生产质量不稳定【例题单选题】假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60：40，据此可断定该企业（）。（职称考试2006年）A.只存在经营风险B经营风险大于财务风险C.经营风险小于财务风险D同时存在经营风险和财务风险二、风险计量风险计量（一）概率分布1.概率的定义：概率是指用小数或者百分数来表示随机事件发生的可能性及出现某种结果可能性大小的数值。2.概率处于0和1之间，几种可能性的概率加起来，结果应该等于1。3、概率分布是指一项活动可能出现的所有结果的概率的集合。（二）期望值（二）期望值期望值是一个概率分布中的所有可能结果期望值是一个概率分布中的所有可能结果（即随机变更的各个取值），以各自相应的概率（即随机变更的各个取值），以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。为权数计算的加权平均值。方差方差是用来表示随机变更与期望值之间离散程度的一个量是用来表示随机变更与期望值之间离散程度的一个量。标准差标准差反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，是方差的平方根，也叫做均方差，通常用符号方差的平方根，也叫做均方差，通常用符号来表示来表示【提示】标准差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大；反之，标准差越小，则风险越小。需要注意的是，由于标准差是衡量风险的绝对数指标，对于期望值不同的决策方案，该指标数值没有直接可比性。必须要进一步借助相对数指标“标准离差率”的计算来说明问题。变化系数是标准差与期望值之比，即单位预期值所承担的标准差，也叫标准离差率、变异系数或标准差系数。【例题多选题】下列各项中，能够衡量风险的指标有（）。A方差B标准差C期望值D变化系数【例题单选题】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。下列结论中正确的是（）。A.甲方案优于乙方案B.甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大小【例题【例题计算题】某企业有计算题】某企业有 A、B两个投资项目，计划投资额两个投资项目，计划投资额均为均为1000万元，其收益万元，其收益(净现值净现值)的概率分布如下表：的概率分布如下表：市场状况概率A项目净现值B项目净现值好一般差0.20.60.220010050300100-50要求：要求：(l)分别计算分别计算A、B两个项目净现值的期望值；两个项目净现值的期望值；(2)分别计算分别计算A、B两个项目期望值的标准差；两个项目期望值的标准差；(3)判断判断A、B两个投资项目的优劣。两个投资项目的优劣。二、风险与风险报酬率关系转换计算二、风险与风险报酬率关系转换计算 风险报酬斜率风险报酬斜率（一）风险转换为风险报酬率的公式Kibq其中K代表投资报酬率，i代表无风险报酬率，q代表反映风险大小的指标相关系数，b代表风险报酬斜率（二）确定风险报酬斜率风险报酬斜率的高低反映风险程度变化对风险调整最低报酬率影响的大小。b值是经验数据，可根据历史资料用高低点法或直线回归法求出。b（Ki）/q上述等式中的i可以使用国库券的利率表示，K反映投资报酬率，可以根据历史资料收集整理获得。风险与报酬的一般关系风险与报酬的一般关系【例题单选题】某种股票的期望收益率为10%，其标准差为0.04，风险报酬斜率为30%，则该股票的风险报酬率为（）。(职称考试2005年)A.40%B.12%C.6%D.3%1.协方差协方差为正，表示两项资产的收益率呈同方向变化；协方差为负，表示两项资产的收益率呈反方向变化；协方差为0，表示两项资产收益率之间不相关。协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为某个值，但这个值是什么含义，难以解释。为克服这些弊端，提出了相关系数这一指标。（三）协方差与相关系数（三）协方差与相关系数2.相关系数（1）-1r1（2）相关系数=-1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例（3）相关系数=1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例（4）相关系数=0，不相关。AjAj、AkAk是第是第j j种、第种、第k k种证券在投资总额中的比重种证券在投资总额中的比重 是第是第j j种和第种和第k k种证券报酬率的协方差。种证券报酬率的协方差。投资组合的风险计量投资组合的风险计量上式根号里的双重上式根号里的双重的含义是：将证券的含义是：将证券组合中所有可能的两种证券之间的协方差组合中所有可能的两种证券之间的协方差jk用该两种证券的投资比例乘积进行加权用该两种证券的投资比例乘积进行加权平均。平均。组合标准差计算公式中的双重求和符号，组合标准差计算公式中的双重求和符号，表示对所有可能配成组合的协方差，分别表示对所有可能配成组合的协方差，分别乘以各证券的投资比例，然后求其总和。乘以各证券的投资比例，然后求其总和。针对不同这类证券，组合方差公式的针对不同这类证券，组合方差公式的展开，可以借助于协方差矩阵来进行。展开，可以借助于协方差矩阵来进行。例如证券组合中有证券1.证券2.协方差有四个：11，12，21，22，两种证券投资比率乘积分别为A1A1、A1A2、A2A1、A2A2，两种证券的投资比例的乘积作为权数对这些协方差进行加权平均，再开根就是这两种证券组合的标准差。1.如果有两种证券，协方差矩阵为：如果有两种证券，协方差矩阵为：上式中协方差公式如下：上式中协方差公式如下：从协方差的公式可以看出，一种证券和自身的协从协方差的公式可以看出，一种证券和自身的协方差就是这种证券的方差，即方差就是这种证券的方差，即 第一种证券对第二种证券的协方差第一种证券对第二种证券的协方差12与第二种与第二种对第一种证券的协方差对第一种证券的协方差21相等。相等。则上式可表示为：则上式可表示为：1、A、B两种证券的相关系数为0.4，预期报酬率分别为12和16，标准差分别为20和30，在投资组合中A、B两种证券的投资比例分别为50和50，则A、B两种证券构成的投资组合的标准差为（）。A、21.1B、24C、30D、25【总结】充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。资产数量总项数方差项协方差项 234 10049161000023410026129900N种证券组合，总项数：其中方差项数：协方差项数：随着组合中证券数目的增加，在决定组合方差时，协方差的作用越来越大，而方差的作用越来越小。3.协方差比方差更重要协方差比方差更重要三、风险报酬三、风险报酬风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。预期的报酬率应该是在资金时间价值的基础上，加上风险的报酬。风险报酬有两种表示方法：1.风险报酬额：是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外报酬。2.风险报酬率：指风险报酬额与原投资额的比率。说明：如果暂不考虑通货膨胀因素，投资报酬率就是资金时间价值和风险报酬率之和，资金的时间价值是无风险的最低报酬率。四、风险与效用四、风险与效用（一）效用函数效用（Utility），是经济学中最常用的概念之一。一般而言，效用是指对于消费者通过消费或者享受闲暇等使自己的需求、欲望等得到的满足的一个度量。期望效用函数理论，是指投资者的效用是未来各种可能结果的权重和。如果某个随机变量X以概率Pi取值Xi，而某人在确定地得到Xi时的效用为u（Xi），那么，该随机变量给他的效用是：U（X）Eu（X）P1u（X1）P2u（X2）Pnu（Xn）（二）风险偏好（二）风险偏好（P113）种种类类选择资产选择资产的原的原则则效用函数的特点效用函数的特点风险风险偏偏好者好者当面当面临临多种同多种同样资样资金金预预期期报报酬酬值值的投的投机方式机方式时时，风险风险偏好者偏好者将将选择选择具有具有较较大不确定性的投机方式大不确定性的投机方式。【理解】主【理解】主动动追求追求风险风险，喜，喜欢欢收益的收益的动荡胜动荡胜于喜于喜欢欢收益的收益的稳稳定。是当定。是当预预期收益相同期收益相同时时，选择风险选择风险大的，因大的，因为这为这会会给给他他们带们带来更大的效用。来更大的效用。效用函数是效用函数是凸函数凸函数，效用的增加率效用的增加率随随报报酬的增加酬的增加而而递递增。增。效用效用函数的二函数的二阶导阶导数大于零。数大于零。风险风险中性中性者者风险风险中性者并不介意一中性者并不介意一项项投机是否具有投机是否具有比比较较确定或者不那么确定的确定或者不那么确定的结结果。他果。他们们只是根据只是根据预预期的期的资资金价金价值值来来选择选择投投机，他机，他们们要使期望要使期望资资金价金价值值最大化最大化。【理解】通常既不回避【理解】通常既不回避风险风险也不主也不主动动追追求求风险风险，他，他们选择资产们选择资产的的惟一惟一标标准是准是预预期收益的大小期收益的大小，而不管，而不管风险风险状况如状况如何。何。效用的增加率不效用的增加率不随随报报酬的增加酬的增加而而变动变动，效用效用函数的二函数的二阶导阶导数等于零。数等于零。风险厌风险厌恶恶者者(P114)(P114)当当对对具有相同的具有相同的预预期回期回报报率的投率的投资项资项目目进进行行选择时选择时，风险厌恶风险厌恶者者一般一般选择风险选择风险最低的最低的项项目目。【理解】【理解】选择资产选择资产的的态态度是当度是当预预期收益率相同期收益率相同时时，偏好于具有，偏好于具有低低风险风险的的资产资产，而，而对对于具有同于具有同样风险样风险的的资产则钟资产则钟情于具有高情于具有高预预期收益率的期收益率的资产资产。效用函数是效用函数是凹函凹函数数，效用的，效用的增加率随增加率随报报酬的增加而酬的增加而递递减。减。效用效用函数的二函数的二阶阶导导数小于零。数小于零。【例题【例题单选题】某投资者选择资产的唯一标准是预期单选题】某投资者选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于（）。（）。A.风险爱好者风险爱好者 B.风险厌恶者风险厌恶者 C.风险偏好者风险偏好者 D.风险中性者风险中性者【例题【例题多选题】下列有关风险偏好者表述正确的有（多选题】下列有关风险偏好者表述正确的有（）。）。A.风险效用函数是凸函数风险效用函数是凸函数B.效用的增加率随报酬的增加而递增效用的增加率随报酬的增加而递增C.风险效用函数的二阶导数小于零风险效用函数的二阶导数小于零D.不介意一项投机是否具有比较确定的结果不介意一项投机是否具有比较确定的结果此此课件下件下载可自行可自行编辑修改，修改，仅供参考！供参考！感感谢您的支持，我您的支持，我们努力做得更好！努力做得更好！谢谢!