工程经济学第四章—方案选择.ppt

1建设项目投资方案的选择建设项目投资方案的选择 第四章第四章2排他方案（排他型）的选择排他方案（排他型）的选择排他型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多个方案中最多排他型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多个方案中最多排他型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多个方案中最多排他型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多个方案中最多只能选择一个方案。只能选择一个方案。只能选择一个方案。只能选择一个方案。独立方案的选择独立方案的选择独立型方案：各方案的现金流量是独立的，且任一方案的采独立型方案：各方案的现金流量是独立的，且任一方案的采独立型方案：各方案的现金流量是独立的，且任一方案的采独立型方案：各方案的现金流量是独立的，且任一方案的采用都不影响其他方案的采用。单一方案是独立方案的特例。用都不影响其他方案的采用。单一方案是独立方案的特例。用都不影响其他方案的采用。单一方案是独立方案的特例。用都不影响其他方案的采用。单一方案是独立方案的特例。混合方案的选择混合方案的选择方案群内既有独立关系的方案，又有互斥关系的方案。方案群内既有独立关系的方案，又有互斥关系的方案。方案群内既有独立关系的方案，又有互斥关系的方案。方案群内既有独立关系的方案，又有互斥关系的方案。第一节第一节 投资方案的选择投资方案的选择3一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择1 1）绝对经济效果评价）绝对经济效果评价：方案的经济指标与：方案的经济指标与基准基准相比相比 较，判断方案较，判断方案可行与否可行与否；2 2）相对经济效果评价）相对经济效果评价：方案之间的经济效果比较，：方案之间的经济效果比较，判断最佳方案（或按优劣排序）。判断最佳方案（或按优劣排序）。先可行，再寻优先可行，再寻优步骤：步骤：4一、互斥方案的选择1 1）按项目方案投资额由小到大排序）按项目方案投资额由小到大排序2 2）以以投投资资额额最最低低的的方方案案为为临临时时最最优优方方案案，计计算算其其绝绝对对经经济济效效果果指指标标，并并与与判判断断标标准准比比较较，直直到到找找到到一一个个可行方案；可行方案；3 3）依依次次计计算算各各方方案案的的相相对对经经济济效效益益，优优胜胜劣劣败败，最最终取胜者，即为最优方案。终取胜者，即为最优方案。具体步骤：具体步骤：5一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择o互斥方案比较应具有互斥方案比较应具有可比性条件可比性条件n考察的时间段和考察的时间段和计算期计算期可比可比n收益和费用的性质及计算范围可比（收益和费用的性质及计算范围可比（计算口径计算口径可比）可比）n备选方案的备选方案的风险水平风险水平可比可比n被比较方案的现金流量具有相同的时间单位被比较方案的现金流量具有相同的时间单位n评价所使用的假定合理评价所使用的假定合理6年 份0110A的净现金流量-20039B的净现金流量-10020单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：10%例题：例题：A A、B B是两个互斥方案。是两个互斥方案。1 1、寿命期相同寿命期相同的互斥方案的选择的互斥方案的选择（1 1）增量分析法（差额分析法）增量分析法（差额分析法）NPVIRR39.6414.4%22.8915.1%7比较投资方案比较投资方案A、B的实质的实质o投资大的方案相对于投资小的方案所多投入投资大的方案相对于投资小的方案所多投入的资金（增量投资）能否带来满意的增量收的资金（增量投资）能否带来满意的增量收益？益？o如果增量投资能够带来满意的增量收益，则如果增量投资能够带来满意的增量收益，则投资大的方案更优，反之则投资小的方案更投资大的方案更优，反之则投资小的方案更优。优。8年 份0110NPVIRRA的净现金流量-2003939.6414.4%B的净现金流量-1002022.8915.1%增量净现金流量-10019考察增量投资考察增量投资1、寿命期相同的互斥方案的选择(续1)16.7513.8%9寿命期相等的互斥方案的比选实质寿命期相等的互斥方案的比选实质 判断增量投资的经济合理性，即判断增量投资的经济合理性，即多投入的资金能否带来满意的增量收益。的资金能否带来满意的增量收益。在寿命期相等的互斥方案中，净现值最大且非负的方案为最优可行方案。（为为什么？什么？）寿命期相等的互斥方案比选原则寿命期相等的互斥方案比选原则10差额净现值差额净现值差额内部收益率差额内部收益率差额投资回收期（静态）差额投资回收期（静态）（2 2）增量分析指标）增量分析指标11 对于寿命期相同的互斥方案，各方案间的对于寿命期相同的互斥方案，各方案间的差额净现金流量差额净现金流量按一定的基准折现率计算的累按一定的基准折现率计算的累计折现值即为差额净现值。（或相比较的方案计折现值即为差额净现值。（或相比较的方案的净现值之差）的净现值之差）概念概念?差额净现值12计算公式计算公式?差额净现值（续1）13判别及应用判别及应用 NPV0：表明增加的投资在经济上是合理表明增加的投资在经济上是合理的，即投资大的方案优于投资小的方案；的，即投资大的方案优于投资小的方案；NPV0：表明投资小的方案较经济。：表明投资小的方案较经济。多个寿命期相等的互斥方案：多个寿命期相等的互斥方案：满足满足maxNPVj 0 的方案为的方案为最优方案。最优方案。?差额净现值（续2）14注意：注意：o多个互斥方案比较时，可先将诸方案按投资额由小多个互斥方案比较时，可先将诸方案按投资额由小到大排列，然后从小到大进行比较，每比较一次淘到大排列，然后从小到大进行比较，每比较一次淘汰一个方案，从而可减少比较次数；汰一个方案，从而可减少比较次数；o差额净现值只能用来检验差额投资的经济效果，差额净现值只能用来检验差额投资的经济效果，差额净现值大于零，只说明增加的部分是合理的，并不表明全部投资是合理的，因此，首先要保证参与因此，首先要保证参与比较的方案都是可行的。比较的方案都是可行的。概念概念 差额内部收益率差额内部收益率是指进行比选的两个互斥是指进行比选的两个互斥方案的差额净现值等于零时的折现率。方案的差额净现值等于零时的折现率。差额内部收益率（）计算公式计算公式IRR:互斥方案的互斥方案的净现值相等净现值相等时的折现率。时的折现率。160 0i iA AB BNPVi i0 0几何意义几何意义IRRAIRRIRRB BIRRIRRIRRi0 ：投资大：投资大：投资大：投资大的方案较优；的方案较优；i i0 0IRRi0：投资小投资小投资小投资小的方案较优。的方案较优。差额内部收益率（续1）（4）评价准则）评价准则17o互斥方案比较时，净现值最大准则是合理的；互斥方案比较时，净现值最大准则是合理的；o内部收益率最大准则，只在基准折现率大于内部收益率最大准则，只在基准折现率大于被比较的两方案的差额内部收益率的前提下被比较的两方案的差额内部收益率的前提下成立成立,差额内部收益率只能说明增加投资部差额内部收益率只能说明增加投资部分的经济性，并不能说明全部投资的绝对效分的经济性，并不能说明全部投资的绝对效果。果。年 份011010（残值）A的净现金流量-50001200200B的净现金流量-600014000单位：万元单位：万元 基准收益率：基准收益率：15%15%例题例题增量净现金流量-1000200-200相对经济效果评价，相对经济效果评价，NPVNPVA ANPVNPVB B A A方案优于方案优于B B例题（续）例题（续）年 份011010（残值）NCF-1000200-20020概念概念 差额投资回收期差额投资回收期是指在不计利息的条件下，一是指在不计利息的条件下，一个方案比另一个方案多支出的投资，用年经营成本个方案比另一个方案多支出的投资，用年经营成本的节约额（或用的节约额（或用年净收益的差额年净收益的差额）逐年回收所需要）逐年回收所需要的时间。亦称的时间。亦称追加投资回收期追加投资回收期。?差额投资回收期差额投资回收期212）计算公式）计算公式差额投资差额投资差额投资差额投资回收期回收期回收期回收期投资差额投资差额净收益差额净收益差额年经营成本差额年经营成本差额?差额投资回收期（续1）（1）两方案产量相等：即）两方案产量相等：即Q1=Q2设方案设方案1 1、2 2的投资的投资K K2 2K K1 1、经营成本经营成本C C1 1 C C2 2、(或净收益或净收益NBNB2 2NBNB1 1)22或或（1）两方案产量不等：即）两方案产量不等：即Q1 Q2?差额投资回收期（续2）单位产量的投资单位产量的投资单位产量的经营成本单位产量的经营成本单位产量的净收益单位产量的净收益233)3)评价准则评价准则PaPc（基准投资回收期），投资基准投资回收期），投资大大的方案为优的方案为优Pa Pc，投资投资小小的方案为优的方案为优特点：没有考虑资金的时间价值，只能用于初步评特点：没有考虑资金的时间价值，只能用于初步评估。估。?差额投资回收期（续3）24 有两个投资方案有两个投资方案A A和和B B，A A方案投资方案投资100100万元，年净收益万元，年净收益1414万元，年产量万元，年产量10001000件；件；B B方案投资方案投资144144万元，年净收益万元，年净收益2020万元，万元，年产量年产量12001200件。设基准投资回收期为件。设基准投资回收期为1010年。问：（年。问：（1 1）A A、B B 两方案是否可行？（两方案是否可行？（2 2）哪个方案较优？）哪个方案较优？例题例题25（2）净现值法和净值法净现值法和净值法 净现值法净现值法，（见第三章用于多方案择优），（见第三章用于多方案择优）maxNPVmaxNPVi i=0=0 净年值净年值（由净现值乘以一系数）（由净现值乘以一系数）法法，（见第，（见第三章用于多方案择优）三章用于多方案择优）maxNAVmaxNAVi i=0=026 某些实际的项目，无论采用哪一种方案，项目的某些实际的项目，无论采用哪一种方案，项目的效益都是相同的，有时是无法用货币衡量，这些情况效益都是相同的，有时是无法用货币衡量，这些情况可以不考虑方案效益这一相同因素，只比较各个方案可以不考虑方案效益这一相同因素，只比较各个方案的不同因素的不同因素方案的费用。方案的费用。费用现值公式费用现值公式判别准则：不适用与单方案，多方案比较时选取判别准则：不适用与单方案，多方案比较时选取minPCminPCi i 费用年值公式费用年值公式 准则同上。准则同上。例例4 4（P76)P76)（3）费用现值法和费用年值法）费用现值法和费用年值法271）设定共同的分析期；）设定共同的分析期；2）对寿命期不等于共同分析期的方案，要选择合）对寿命期不等于共同分析期的方案，要选择合理的方案持续假定或余值回收假定理的方案持续假定或余值回收假定2 2、寿命期不等的互斥方案的选择、寿命期不等的互斥方案的选择寿命期不等时，要解决方案的时间可比性问题。寿命期不等时，要解决方案的时间可比性问题。282、寿命期不等的互斥方案的选择(续1)主要方法：主要方法：1 1）年值法与年值折现法年值法与年值折现法（两种等效）（两种等效）2 2）最小公倍数法最小公倍数法（方案重复法）（方案重复法）3 3）研究期法研究期法29年值法：将投资方案在计算期的收入及支出按年值法：将投资方案在计算期的收入及支出按一定的折现率换算成年值，用各方案的年值进行一定的折现率换算成年值，用各方案的年值进行比较，选择方案。比较，选择方案。指标：指标：NAV、AC隐含的假设隐含的假设：各备选方案在其寿命期结束时均：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。相同的方案接续。?年值法30概念概念 按某一按某一共同的分析期共同的分析期将各备选方案的年值将各备选方案的年值折现，用这个现值进行方案的比选。折现，用这个现值进行方案的比选。共同分析期共同分析期 N 的取值一般是介于最长的方的取值一般是介于最长的方案寿命期和最短的寿命期之间。案寿命期和最短的寿命期之间。这里是这里是取最短的寿命为取最短的寿命为N。?年值折现法年值折现法31计算公式计算公式NPVNAV?年值折现法（续年值折现法（续1 1）32判别准则判别准则?年值折现法（续2）净现值净现值费用现值费用现值33?习题习题 设互斥方案设互斥方案A、B的寿命分别为的寿命分别为5年和年和3年，各自年，各自寿命期内的净现金流量如下表所示，若基准折现率为寿命期内的净现金流量如下表所示，若基准折现率为10%，请用年值折现法判断那一个方案较好。，请用年值折现法判断那一个方案较好。012345A-3009696969696B-10042424234最小公倍数法：最小公倍数法：将各技术方案寿命期的将各技术方案寿命期的最小公倍最小公倍数数作为比选的分析期。在此分析期内，各方案分作为比选的分析期。在此分析期内，各方案分别以分析期对寿命期的倍数作为项目重复的周期别以分析期对寿命期的倍数作为项目重复的周期数，然后计算各方案在分析期内的净现值，用分数，然后计算各方案在分析期内的净现值，用分析期内的净现值比选方案。析期内的净现值比选方案。概念概念?最小公倍数法用净现值指标比选时常用方法用净现值指标比选时常用方法35应用举例应用举例方 案投 资年净收益寿命期A8003606B12004808单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：12%12%?最小公倍数法（续最小公倍数法（续1 1）解：共同的分析期（最小公倍数）：解：共同的分析期（最小公倍数）：则则 A A方案重复方案重复4 4次，次，B B方案重复方案重复3 3次。次。243636080006121824148012000816241?最小公倍数法（续最小公倍数法（续2 2）方 案投 资年净收益寿命期A8003606B12004808单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：12%12%A、B方案在分析期的现金流量图如下：方案在分析期的现金流量图如下：37?最小公倍数法（续最小公倍数法（续3 3）3608000612182414801200081624138研究期法：研究期法：（1）承认未使用价值法承认未使用价值法（2）预测未来价值法预测未来价值法39完全独立方案的选择完全独立方案的选择有投资限额的独立方案的选择有投资限额的独立方案的选择二、独立方案的选择40 完全独立方案的采用与否，取决于方案完全独立方案的采用与否，取决于方案自身自身的经济性。的经济性。判断方案是否可行判断方案是否可行 方方法法：采采用用绝绝对对评评价价指指标标来来评评价价。如如净净现现值值、净净年值、内部收益率等。年值、内部收益率等。其评价方法与单一方案的评价方法相同。其评价方法与单一方案的评价方法相同。决定方案是否采用决定方案是否采用1、完全独立方案的选择、完全独立方案的选择41独立方案互斥化法独立方案互斥化法效率指标排序法效率指标排序法净现值率排序法净现值率排序法2、有投资限额的独立方案的选择、有投资限额的独立方案的选择42 把受投资限额约束的独立方案组合成多个把受投资限额约束的独立方案组合成多个相互排斥的方案；相互排斥的方案；用互斥方案的比选方法，选择最优的方案用互斥方案的比选方法，选择最优的方案组合。组合。基本思路基本思路1）独立方案互斥化法基本步骤：基本步骤：（1）列出全部相互排斥的）列出全部相互排斥的组合方案（组合方案（N=2m-1）?独立方案互斥化法（续独立方案互斥化法（续1 1）项目项目投资现值投资现值（万元）（万元）净现值净现值（万元）（万元）A10054.33B30089.18C25078.79举例：举例：某公司有一组投资项目，某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为其中部分方案。设资金总额为400400万元。求最优的投资组合万元。求最优的投资组合？（方案数？（方案数m=3m=3）序号序号ABC组合方案组合方案1 11 10 00 0A A2 20 01 10 0B B3 30 00 01 1C C4 41 11 10 0A+BA+B5 51 10 01 1A+CA+C6 60 01 11 1B+CB+C7 71 11 11 1A+B+CA+B+C44（3）用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案。）用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案。?独立方案互斥化法（续独立方案互斥化法（续2 2）K100250300350400550650序号ABC组合方案1100A2001C3010B4101A+C5110A+B6011B+C7111A+B+C（2 2）在在所所有有组组合合方方案案中中除除去去不不满满足足约约束束条条件件的的组组合合，并并且且按投资额大小顺序排序按投资额大小顺序排序45NPV54.3378.7989.18133.12143.51?独立方案互斥化法（续独立方案互斥化法（续3 3）例如，用净现值指标比选例如，用净现值指标比选投资方案投资方案投资方案投资方案A A和和和和B B，可以获得好的经济效果。可以获得好的经济效果。可以获得好的经济效果。可以获得好的经济效果。K100250300350400550650序号ABC组合方案1100A2001C3010B4101A+C5110A+B6011B+C7111A+B+C46效率指标排序法：效率指标排序法：比选程序：比选程序：（1）计算各投资方案的计算各投资方案的IRR值；值；（2）按按IRR由大到小排序，并绘入资金由大到小排序，并绘入资金收益率直方图；收益率直方图；（3）计算资金成本率，并由小到大绘图；）计算资金成本率，并由小到大绘图；（4）计算并在图中标注资金约束条件；）计算并在图中标注资金约束条件；（5）选择）选择IRR=且资金约束条件允许的且资金约束条件允许的项目组合；项目组合；?效率指标排序法效率指标排序法47?净现值率排序法净现值率排序法净现值率排序法：净现值率排序法：将将各各方方案案的的净净现现值值率率按按从从大大到到小小排排序序，按按顺顺序序选选取取方方案案。其其目目标标是是单单位位投投资资的的净净现现值值最最大大，在在一一定定的的投投资资限限额额内内获获得得的的净净现值也最大现值也最大。方案方案投资投资NPVNPVRNPVR排排序序A8051.770.652B11521.580.195C6517.690.274D9074.340.831E10038.710.383F70-4.91-0.077G402.680.076用净现值率用净现值率：方案方案投资投资NPVDAEC335164.51DAECG375167.5?净现值率排序法（续净现值率排序法（续1 1）投资限额投资限额400万万49净现值率排序法（续净现值率排序法（续2 2）但这种方法不能保证现有资金充分利用，不但这种方法不能保证现有资金充分利用，不一定能达到效益最大化。一定能达到效益最大化。例如，例如，K1+K3=K2,NPVR1NPVR2NPVR3NPV2NPV1+NPV3因有资金限制，只能选因有资金限制，只能选1和和3的组合方案或方案的组合方案或方案2，按按NPVR排序来选择应选排序来选择应选1和和3的组合方案，的组合方案，但是按但是按NPV则应选则应选2方案。方案。50NPVR0.130.080.010.190.21?净现值率排序法（续净现值率排序法（续3 3）优优E、D、A、B、C净现值率净现值率E、B、D、A、C净现值净现值优优用净现值用净现值：用净现值率：用净现值率：例：限额例：限额400万万项目投资现值NPVA10013B22017.3C1201.5D8015.05E9018.551 由于项目的不可分性，在下列情况下用由于项目的不可分性，在下列情况下用NPVR排排序法能得到接近或达到净现值最大目标的方案群：序法能得到接近或达到净现值最大目标的方案群：1）各方案投资占总预算的比例很小；）各方案投资占总预算的比例很小；2）各方案投资额相差无几；）各方案投资额相差无几；3）各入选方案投资累加与投资预算限额相差无几；）各入选方案投资累加与投资预算限额相差无几；实际上，在各种情况下都能保证实现最优选择的实际上，在各种情况下都能保证实现最优选择的可靠方法是可靠方法是互斥方案组合互斥方案组合。?净现值率排序法（续净现值率排序法（续4 4）52选择的程序选择的程序按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥的原则，形成所有各种可能的方案组合。的原则，形成所有各种可能的方案组合。以互斥型方案比选的原则筛选组内方案。以互斥型方案比选的原则筛选组内方案。在总投资限额内，以独立方案比选原则选择最在总投资限额内，以独立方案比选原则选择最优的方案组合。优的方案组合。三、混合方案的选择三、混合方案的选择53三、混合方案的选择（续三、混合方案的选择（续1）投资方案投资净现值净现值率互斥型 A B 50010002503000.5000.300独立型 C D E F50010005005002002751751500.4000.2750.3500.3001 1）总额）总额10001000万万NPVR:NPVR:选选 A A、C C，得：得：NPV NPVACAC=450=450万，万，K KACAC=1000=1000万万万元万元2 2）总额）总额20002000万万NPVR:NPVR:选选A A、C C、E E、F F，得：得：NPVNPVACEFACEF=775=775万，万，K KACEFACEF=2000=2000万万如果用净现值来选择，是不是要复杂一些？请做做看。如果用净现值来选择，是不是要复杂一些？请做做看。