国际金融InternationalFinance.ppt

国国国国 际际际际 金金金金 融融融融International FinanceInternational Finance国际经贸学院国际经贸学院金金 融融 系系温温 晓晓 芳芳什么是国际金融？什么是国际金融？n金融是指货币流通和信用活动以及与之相关的经济金融是指货币流通和信用活动以及与之相关的经济活动的总称。活动的总称。n在不同主权国家的居民和企业之间发生经济活动在不同主权国家的居民和企业之间发生经济活动（主要指贸易和金融）不可避免地要求国际间的货（主要指贸易和金融）不可避免地要求国际间的货币资金周转和运动。币资金周转和运动。n国际金融研究国家和地区之间由于经济、政治、社国际金融研究国家和地区之间由于经济、政治、社会、文化的交往和联系而产生的跨国界货币资金周会、文化的交往和联系而产生的跨国界货币资金周转和运动。转和运动。为什么学习国际金融？为什么学习国际金融？n宏观层面宏观层面在开放经济条件下一国宏观经济需在开放经济条件下一国宏观经济需要从全球视角进行考察，其中的货币金融问题是要从全球视角进行考察，其中的货币金融问题是国际金融的重要研究对象；国际金融的重要研究对象；n微观层面微观层面企业在生产经营活动中的投资、融企业在生产经营活动中的投资、融资等活动都直接或间接受到国际金融市场变化的资等活动都直接或间接受到国际金融市场变化的影响；影响；n个人层面个人层面国际金融市场的各种发展变化也直国际金融市场的各种发展变化也直接或间接影响着个人的收入、消费、投资和就业接或间接影响着个人的收入、消费、投资和就业等切身利益。等切身利益。教学内容教学内容n国际收支和国际储备国际收支和国际储备n外汇与汇率外汇与汇率n国际收支调节理论国际收支调节理论n汇率决定理论汇率决定理论n外汇市场和业务外汇市场和业务n国际金融市场国际金融市场n对外贸易信贷对外贸易信贷n国际货币体系和国际金融组织国际货币体系和国际金融组织本课程的教学目的本课程的教学目的n了解开放金融条件下的货币金融运用；了解开放金融条件下的货币金融运用；n掌握国际金融运作的相关技术；掌握国际金融运作的相关技术；n理解国际金融相关理论，主要是汇率理论与国理解国际金融相关理论，主要是汇率理论与国际收支调节理论；际收支调节理论；n学会观察和分析国际金融领域的热点问题。学会观察和分析国际金融领域的热点问题。评价方法评价方法n平时成绩占平时成绩占15%n期中成绩占期中成绩占15%n期末成绩占期末成绩占70%答疑时间和地点答疑时间和地点n周四下午周四下午3点点4点点n博学楼博学楼1204房间房间n马君潞、陈平和范小云主编，国际金融，马君潞、陈平和范小云主编，国际金融，高等教育出版社高等教育出版社2011年。年。n易纲和张磊著，国际金融，格致出版社、易纲和张磊著，国际金融，格致出版社、上海人民出版社上海人民出版社2008年。年。n陈雨露主编，国际金融，中国人民大学出陈雨露主编，国际金融，中国人民大学出版社版社2011年。年。国际收支和国际储备国际收支和国际储备n国际收支国际收支n国际收支平衡表国际收支平衡表n国际收支不平衡的调节国际收支不平衡的调节n国际储备国际储备n中国的国际收支和国际储备中国的国际收支和国际储备国际收支的概念国际收支的概念n贸易收支贸易收支n狭义的国际收支狭义的国际收支n广义的国际收支广义的国际收支国际收支（国际收支（Balance of Payment，B/P）n狭义的国际收支狭义的国际收支 它是指一定时期内（通常为一年）的外汇它是指一定时期内（通常为一年）的外汇收支，反映涉及外汇收支的国际经济交易。收支，反映涉及外汇收支的国际经济交易。n广义的国际收支广义的国际收支 是在一定时期内（通常为一年），一国所是在一定时期内（通常为一年），一国所发生的全部国际经济交易的系统记录。发生的全部国际经济交易的系统记录。正确理解国际收支的概念正确理解国际收支的概念n国际收支所反映的是经济交易国际收支所反映的是经济交易n记载的是国际经济交易（即居民与非居民记载的是国际经济交易（即居民与非居民之间的经济交易）之间的经济交易）n国际收支是个流量的概念（与国际借贷的国际收支是个流量的概念（与国际借贷的区别）区别）经济交易的类型经济交易的类型n金融资产与商品和劳务之间的交换即商品和劳务金融资产与商品和劳务之间的交换即商品和劳务的买卖的买卖n商品和劳务与商品和劳务之间的交换即易货贸易商品和劳务与商品和劳务之间的交换即易货贸易n金融资产和金融资产之间的交换金融资产和金融资产之间的交换n商品和劳务由一方向另一方的无偿转移商品和劳务由一方向另一方的无偿转移n金融资产由一方向另一方的无偿转移金融资产由一方向另一方的无偿转移正确理解国际收支的概念正确理解国际收支的概念n国际收支所反映的是经济交易国际收支所反映的是经济交易n记载的是国际经济交易（即居民与非居民记载的是国际经济交易（即居民与非居民之间的经济交易）之间的经济交易）n国际收支是个流量的概念（与国际借贷的国际收支是个流量的概念（与国际借贷的区别）区别）n居民是在一国经济领土内具有经济利益中心的居民是在一国经济领土内具有经济利益中心的经济单位。经济单位。n所谓在一国经济领土内具有经济利益中心，是所谓在一国经济领土内具有经济利益中心，是指该单位在某国的经济领土内一年或一年以上指该单位在某国的经济领土内一年或一年以上的时间里，已大规模从事生产、消费等经济活的时间里，已大规模从事生产、消费等经济活动或交易，或计划如此行事。动或交易，或计划如此行事。国际收支平衡表国际收支平衡表（Balance of Payment Statement）n国际经济交易按项目进行分类统计的一览表。国际经济交易按项目进行分类统计的一览表。n是全面系统地记录和总结一国国际收支状况的统是全面系统地记录和总结一国国际收支状况的统计报表。计报表。n是反映一国对外经济发展、偿债能力等的重要文是反映一国对外经济发展、偿债能力等的重要文件，也是各国制定开放经济宏观经济政策的重要件，也是各国制定开放经济宏观经济政策的重要依据。依据。国际收支平衡表编制原则国际收支平衡表编制原则n复式复式记账原则记账原则n任何国际经济交易都应在借贷双方同时反映任何国际经济交易都应在借贷双方同时反映n权责发生制原则权责发生制原则n交易的记录时间以所有权转移为标准交易的记录时间以所有权转移为标准n单一记账货币原则单一记账货币原则n影响借方还是贷方的只是货币流动的方向影响借方还是贷方的只是货币流动的方向n凡是引起外汇流出的项目记入借方。凡是引起外汇流出的项目记入借方。n凡是引起外汇流入的项目记入贷方。凡是引起外汇流入的项目记入贷方。国际收支平衡表的内容国际收支平衡表的内容n经常账户经常账户n货物和服务货物和服务n收入收入n经常转移经常转移n资本和金融账户资本和金融账户n资本账户资本账户n金融账户金融账户n净差错与遗漏净差错与遗漏n储备及相关项目储备及相关项目经经 常常 账账 户户l（Current Account）货物货物Goods服务服务Service经常转移经常转移Current Transfers收入收入Income资本和金融帐户资本和金融帐户（Capital and Financial Account）资本账户资本账户n资本转移资本转移 投资捐赠投资捐赠 债务注销债务注销n非生产、非金融资产的收非生产、非金融资产的收买买/出售出售金融账户金融账户n直接投资直接投资n证券投资证券投资n其他投资其他投资金融账户金融账户n包括一经济体对外资产和负债所有权变包括一经济体对外资产和负债所有权变更的所有交易。更的所有交易。n直接投资直接投资n证券投资证券投资n其他投资其他投资净净差错与遗漏差错与遗漏（Net Errors and Omissions）n国际收支平衡表人为设立的平衡项目国际收支平衡表人为设立的平衡项目n设立原因设立原因n统计资料来源不一统计资料来源不一n统计资料不完整统计资料不完整n资料本身是估算的资料本身是估算的n作用作用n使国际收支平衡表的借贷双方实现平衡使国际收支平衡表的借贷双方实现平衡n经常账户、资本金融账户和储备与相关项经常账户、资本金融账户和储备与相关项目三个账户的目三个账户的贷方出现余额贷方出现余额，则在净差额则在净差额与遗漏项下的与遗漏项下的借方列出相应的数字。借方列出相应的数字。n以上三个账户的以上三个账户的借方出现余额借方出现余额，则在净差，则在净差额与遗漏项下的额与遗漏项下的贷方列出相等的数字。贷方列出相等的数字。储备及相关项目储备及相关项目n记录中央银行或财政部门等官方政府机构的国记录中央银行或财政部门等官方政府机构的国际交易活动。际交易活动。n官方储备资产包括货币性黄金、特别提款权、官方储备资产包括货币性黄金、特别提款权、在国际货币基金的储备头寸、外汇储备等。在国际货币基金的储备头寸、外汇储备等。n往往是出于对冲私人部门国际交易影响的目的往往是出于对冲私人部门国际交易影响的目的而发生，也被称作平衡项目，制表时单独列示而发生，也被称作平衡项目，制表时单独列示n特别注意：特别注意：从记账方法上，储备与相关项目是从记账方法上，储备与相关项目是反向记录：反向记录：增加记入借方，减少则记入贷方增加记入借方，减少则记入贷方。国际收支平衡表的分析国际收支平衡表的分析n国际收支平衡表根据复式记帐原理编制，借方总额与国际收支平衡表根据复式记帐原理编制，借方总额与贷方总额最终应相等贷方总额最终应相等n每一个具体项目的借方和贷方经常是不相等，存在一每一个具体项目的借方和贷方经常是不相等，存在一定差额定差额n经常帐户差额经常帐户差额n资本和金融帐户差额资本和金融帐户差额n总差额总差额n总差额为正总差额为正储备资产增加储备资产增加总差额为负总差额为负储备资产减少储备资产减少经常账户差额经常账户差额资本金融账户差额资本金融账户差额净净差错与遗漏差错与遗漏总总差额差额=+34017-5931-19173849317406单位：亿美元20062010中国国际收支平衡表项目20062007200820092010经常项目经常项目25333718426129713054货物21773154360724952542服务-88-79-118-294-221收益151257314433304经常转移292387458337429资本和金融项目资本和金融项目6673519014482260资本项目4031314046金融项目2670415914092214直接投资56912149433431249我国在外直接投资-211-170-53-439-602外国在华直接走资78113841487821851证券投资-676187427387240其他投资132-697-1211679724储备资产储备资产-2470-4617-4190-3984-4717净差错与遗漏净差错与遗漏-130164-260-435-5972010年中国国际收支状况年中国国际收支状况n货物贸易顺差与货物贸易顺差与2009年基本相当年基本相当n服务贸易逆差收窄服务贸易逆差收窄n收益项目顺差大幅增加收益项目顺差大幅增加n外国在华直接投资和我国在外直接投资均外国在华直接投资和我国在外直接投资均较快增长较快增长n证券投资净流入下降证券投资净流入下降n储备资产平稳增长储备资产平稳增长国际收支主要项目分析国际收支主要项目分析n货物贸易货物贸易n2010年我国货物贸易进出口全面恢复，总规年我国货物贸易进出口全面恢复，总规模创历史新高，进口增速快于出口增速，顺差模创历史新高，进口增速快于出口增速，顺差与上年基本持平与上年基本持平n与周边国家或地区的贸易逆差扩大与周边国家或地区的贸易逆差扩大n外商投资企业加工贸易仍是顺差主要来源外商投资企业加工贸易仍是顺差主要来源 n服务贸易服务贸易n服务贸易逆差较上年有所下降服务贸易逆差较上年有所下降n逆差主要来自运输、保险服务、专有权服务和逆差主要来自运输、保险服务、专有权服务和旅游等项目旅游等项目n服务贸易主要伙伴国家和地区基本保持稳定服务贸易主要伙伴国家和地区基本保持稳定n直接投资直接投资n外国在华直接投资继续增长，外国在华直接投资继续增长，2010年外国在年外国在华直接投资流入华直接投资流入2068亿美元，较亿美元，较2009年增年增长长42%；n我国在外直接投资增长加快，我国在外直接投资增长加快，2010年我国在年我国在外直接投资外直接投资678亿美元，较亿美元，较2009年增长年增长41%。国际收支的调节国际收支的调节n国际收支的平衡与不平衡国际收支的平衡与不平衡n国际收支不平衡的原因国际收支不平衡的原因n国际收支不平衡的影响国际收支不平衡的影响n国际收支不平衡的调节措施国际收支不平衡的调节措施国际收支的平衡与不平衡国际收支的平衡与不平衡n自主性交易自主性交易（Autonomous Transactions）n商品的进出口商品的进出口n资本的流出流入资本的流出流入n调节性交易（调节性交易（Accommodating Transaction）n储备及相关项目储备及相关项目n但是，按交易动机判断国际收支平衡与否的方但是，按交易动机判断国际收支平衡与否的方法在理论上看虽然很有道理，但在统计上和概法在理论上看虽然很有道理，但在统计上和概念上却很难精确区别自主性交易与补偿性交易。念上却很难精确区别自主性交易与补偿性交易。n所以，这种识别国际收支差额的方法仅仅提供所以，这种识别国际收支差额的方法仅仅提供了一种思维方式，无法将这一思维付诸于实践。了一种思维方式，无法将这一思维付诸于实践。n贸易差额贸易差额n经常项目差额经常项目差额n资本和金融项目差额资本和金融项目差额n总差额总差额国际收支的调节国际收支的调节n国际收支的平衡与不平衡国际收支的平衡与不平衡 国际收支不平衡的原因国际收支不平衡的原因n国际收支不平衡的影响国际收支不平衡的影响n国际收支不平衡的调节措施国际收支不平衡的调节措施国际收支不平衡的原因国际收支不平衡的原因n经济周期经济周期周期性不平衡周期性不平衡n经济结构经济结构结构性不平衡结构性不平衡n国民收入国民收入收入性不平衡收入性不平衡n货币价值货币价值货币性不平衡货币性不平衡n偶然因素偶然因素偶发性不平衡偶发性不平衡n外汇投资和不稳定的资本移动外汇投资和不稳定的资本移动周期性不平衡周期性不平衡 n由于世界各国经济所处的阶段不同而导由于世界各国经济所处的阶段不同而导致的国际收支失衡。致的国际收支失衡。收入性不平衡收入性不平衡 n由于国民收入水平的变动而导致的国际由于国民收入水平的变动而导致的国际收支失衡收支失衡 n经济周期的不同阶段会引起国民收入的增经济周期的不同阶段会引起国民收入的增加和减少加和减少n各国经济增长率的不同导致国民收入的相各国经济增长率的不同导致国民收入的相对增减，进而导致进出口水平的相对变化对增减，进而导致进出口水平的相对变化结构性不平衡结构性不平衡 n一国经济结构失调（如产品供需结构失调一国经济结构失调（如产品供需结构失调和要素价格结构失调）导致的国际收支失和要素价格结构失调）导致的国际收支失衡衡 货币性不平衡货币性不平衡n由一国货币价值的变动所引起的国际收支由一国货币价值的变动所引起的国际收支失衡失衡n货币数量发行不当货币数量发行不当物价上涨物价上涨生产成本提高生产成本提高出口减少、进口增加出口减少、进口增加偶然性不平衡偶然性不平衡 n由于一次性的突发事件而造成的一国国际由于一次性的突发事件而造成的一国国际收支失衡收支失衡 n暂时性失衡：引起冲击的因素消失后自动暂时性失衡：引起冲击的因素消失后自动恢复正常恢复正常国际收支的调节国际收支的调节n国际收支的平衡与不平衡国际收支的平衡与不平衡n国际收支不平衡的原因国际收支不平衡的原因 国际收支不平衡的影响国际收支不平衡的影响n国际收支不平衡的调节措施国际收支不平衡的调节措施国际收支不平衡的影响国际收支不平衡的影响逆逆 差差顺顺 差差国际收支的调节国际收支的调节n国际收支的平衡与不平衡国际收支的平衡与不平衡n国际收支不平衡的原因国际收支不平衡的原因n国际收支不平衡的影响国际收支不平衡的影响 国际收支不平衡的调节措施国际收支不平衡的调节措施国际收支不平衡的调节措施国际收支不平衡的调节措施n外汇缓冲政策外汇缓冲政策n财政政策财政政策n货币政策货币政策n汇率政策汇率政策n直接管制直接管制外汇缓冲政策外汇缓冲政策n是是通过动用黄金外汇储备来抵消超额外汇需求或通过动用黄金外汇储备来抵消超额外汇需求或供给造成的国际收支失衡的影响。供给造成的国际收支失衡的影响。n一般做法是建立一般做法是建立外汇平准基金，外汇平准基金，当国际收支失衡当国际收支失衡时，货币当局运用该基金在公开市场操作，买进时，货币当局运用该基金在公开市场操作，买进或卖出外汇，消除超额的外汇供求。或卖出外汇，消除超额的外汇供求。n外汇平准基金外汇平准基金（Foreign Exchange Equilibrium Fund）是指货币当局拨出一定数量的外汇储备和是指货币当局拨出一定数量的外汇储备和本国货币建立的基金，货币当局建立外汇平准基本国货币建立的基金，货币当局建立外汇平准基金的主要目的是调节临时性、偶然性的国际收支金的主要目的是调节临时性、偶然性的国际收支失衡。失衡。n特点特点n操作简单、收效较快，使外部失衡的影响止于操作简单、收效较快，使外部失衡的影响止于外汇储备外汇储备n作用有限作用有限财政政策财政政策n财政政策财政政策是通过调整国家财政支出和税收的方法是通过调整国家财政支出和税收的方法来调节公共支出与私人支出，使总供给与总需求保持来调节公共支出与私人支出，使总供给与总需求保持一致，从而恢复国际收支平衡。一致，从而恢复国际收支平衡。n逆差逆差紧缩性财政政策紧缩性财政政策抑制总需求抑制总需求 进口减少进口减少改善国际收支改善国际收支n顺差顺差扩张性财政政策扩张性财政政策扩大总需求扩大总需求 进口增加进口增加有利于消除国际收支盈余有利于消除国际收支盈余货币政策货币政策n货币政策，是指货币当局通过改变货币供应量货币政策，是指货币当局通过改变货币供应量和调整利率水平以达影响国际收支变动的政策和调整利率水平以达影响国际收支变动的政策手段。手段。n具体包括调整贴现率、调整存款准备金率和公具体包括调整贴现率、调整存款准备金率和公开市场业务等政策手段。开市场业务等政策手段。n它是西方国家普遍使用的一种间接调节国际收它是西方国家普遍使用的一种间接调节国际收支的政策措施。支的政策措施。再再贴现政策贴现政策n是中央银行通过调整对商业银行等金融机是中央银行通过调整对商业银行等金融机构的再贴现率借以影响金融市场利率，从构的再贴现率借以影响金融市场利率，从而调节国际收支的政策措施。而调节国际收支的政策措施。n国际收支逆差国际收支逆差 提高再贴现率提高再贴现率 利率提高利率提高利率提高生产下降收入减少进口减少逆差减少利率提高资本流入逆差减少汇率政策汇率政策n汇率政策，是指一国通过汇率的调整使国内相对价格和国汇率政策，是指一国通过汇率的调整使国内相对价格和国外相对价格发生变化，进而引起市场对国内商品与外国商外相对价格发生变化，进而引起市场对国内商品与外国商品的需求发生转换，从而实现国际收支平衡的政策措施。品的需求发生转换，从而实现国际收支平衡的政策措施。n运用汇率政策的注意要点：运用汇率政策的注意要点：n第一，调整汇率水平的方式与汇率制度密切相关。在固第一，调整汇率水平的方式与汇率制度密切相关。在固定汇率制下，通过货币法定贬值或升值而进行，难以频定汇率制下，通过货币法定贬值或升值而进行，难以频繁调整；在浮动汇率制下，汇率可根据市场状况灵活进繁调整；在浮动汇率制下，汇率可根据市场状况灵活进行。行。n第二，汇率政策发挥作用受诸多因素制约。如出口商品第二，汇率政策发挥作用受诸多因素制约。如出口商品需求弹性。需求弹性。国际储备国际储备（International Reserve）n国际储备的概念和构成国际储备的概念和构成n国际储备的管理国际储备的管理n是一国货币当局所持有的用于弥补国际是一国货币当局所持有的用于弥补国际收支赤字、维持本国货币汇率和作为对收支赤字、维持本国货币汇率和作为对外偿债保证的各种形式资产的总和。外偿债保证的各种形式资产的总和。n国际储备与国际清偿力的区别国际储备与国际清偿力的区别借入储备现有清偿力现有清偿力（国际储备）（国际储备）潜在的清偿力国际储备资产的形式国际储备资产的形式n黄金储备（黄金储备（Gold Reserves）n外汇储备（外汇储备（Foreign Exchange Reserves）n在基金组织中的储备头寸（在基金组织中的储备头寸（Reserve Position in the Fund）n特别提款权特别提款权（Special Drawing Right,SDR）黄金储备黄金储备n一国政府所持有的货币性黄金一国政府所持有的货币性黄金n黄金作为国际储备的优点和缺点黄金作为国际储备的优点和缺点一些国家黄金储备情况一些国家黄金储备情况（2010/12）国家国家黄金储备（吨）黄金储备（吨）占外汇储备的比例占外汇储备的比例%美国美国8133.573.8德国德国3401.869.8意大利意大利2451.868法国法国2435.464.8中国中国1054.11.6瑞士瑞士1040.117.4俄罗斯俄罗斯789.27.0日本日本765.23.0外汇储备外汇储备nIMF定义为定义为“是货币当局以银行存款、财是货币当局以银行存款、财政部债券、长短期政府债券等形式所保有政部债券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支失衡时可以使用的债权。的在国际收支失衡时可以使用的债权。”成为储备货币的条件成为储备货币的条件n在国际货币体系中占有重要地位；在国际货币体系中占有重要地位；n能够自由兑换为其他货币或黄金，为世界能够自由兑换为其他货币或黄金，为世界各国普遍接受作为国际计价手段和支付手各国普遍接受作为国际计价手段和支付手段；段；n价值相对比较稳定。价值相对比较稳定。外汇储备货币的变化外汇储备货币的变化n2020世纪世纪3030年代前，英镑是最组要的储备货年代前，英镑是最组要的储备货币；币；n布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备币种；储备币种；n2020世纪世纪7070年代后，出现了储备货币多元的年代后，出现了储备货币多元的趋势，但至今美元仍然是最主要的储备货趋势，但至今美元仍然是最主要的储备货币。币。n2020世纪世纪3030年代之前：英镑年代之前：英镑n2020世纪世纪3030年代之后：英镑年代之后：英镑+美元美元n二战后：美元主导二战后：美元主导n2020世纪世纪7070年代后：美元年代后：美元+马克马克+日元日元+英镑英镑n19991999年后：美元年后：美元+欧元欧元+日元日元+英镑英镑中国外汇储备数据 单位：亿美元年份年份储备储备年份年份储备储备198127.0819961050.29198269.8619971398.9198389.0119981449.59198482.219991546.75198526.4420001655.74198620.7220012121.65198729.2320022864.07198833.7220034032.51198955.520046099.321990110.9320058188.721991217.12200610663.441992194.43200715282.491993211.99200819460.301994516.2200923991.521995735.97201028473.38201131811.48特别提款权特别提款权n是是IMFIMF认为创造的帐面上的资产认为创造的帐面上的资产n是由是由IMFIMF按份额比例无偿分配给会员国的按份额比例无偿分配给会员国的n只能在只能在IMFIMF及各国政府之间发挥作用，不能及各国政府之间发挥作用，不能用于贸易和非贸易支出用于贸易和非贸易支出n法国财政部长巴鲁安法国财政部长巴鲁安26日在此间透露，将日在此间透露，将在在11月份二十国集团峰会前就人民币纳入月份二十国集团峰会前就人民币纳入国际货币基金组织特别提款权国际货币基金组织特别提款权(SDR)的一揽的一揽子货币问题提出方案。子货币问题提出方案。n现在国际货币基金组织特别提款权采取一现在国际货币基金组织特别提款权采取一揽子货币的定值方法，一共包括四种货币：揽子货币的定值方法，一共包括四种货币：美元、欧元、日元和英镑。人民币加入美元、欧元、日元和英镑。人民币加入SDR的要求是在金融危机后改革国际货币的要求是在金融危机后改革国际货币体系的呼声中提出的。体系的呼声中提出的。国际储备的作用国际储备的作用n弥补国际收支逆差弥补国际收支逆差n干预外汇市场，调节本国货币的汇率干预外汇市场，调节本国货币的汇率n作为偿还外债的保证作为偿还外债的保证国际储备的管理国际储备的管理n国际储备的数量管理国际储备的数量管理n国际储备的结构管理国际储备的结构管理国际储备的规模国际储备的规模/数量管理数量管理n国际储备的数量管理的实质是要使一国保国际储备的数量管理的实质是要使一国保持一个适度的国际储备额。持一个适度的国际储备额。n适度的国际储备额如何确定至今并没有一适度的国际储备额如何确定至今并没有一个公认的统一标准，但一般认为应该考虑个公认的统一标准，但一般认为应该考虑以下一些因素。以下一些因素。决定适度规模的因素决定适度规模的因素n进口规模进口规模n本国货币的地位本国货币的地位n持有储备的机会成本持有储备的机会成本n借用国外资金的能力与成本借用国外资金的能力与成本n汇率制度及外汇管制程度汇率制度及外汇管制程度n外债规模外债规模确定储备适度规模的几种简单方法确定储备适度规模的几种简单方法n适量规模为适量规模为34个月的进口额个月的进口额n适量规模为适量规模为GDP的十分之一的十分之一n适量规模为外债总额的百分之三十适量规模为外债总额的百分之三十影响一国国际储备需求的因素影响一国国际储备需求的因素n持有储备的机会成本持有储备的机会成本n借用国外资金的能力借用国外资金的能力n进出口规模进出口规模n外汇外贸管制程度外汇外贸管制程度n汇率制度汇率制度外汇储备的供给外汇储备的供给n国际收支顺差国际收支顺差n中央银行在外汇市场的干预中央银行在外汇市场的干预n向国外的借款向国外的借款国际储备结构管理必须遵循的原则国际储备结构管理必须遵循的原则n安全性原则安全性原则n流动性原则流动性原则n盈利性原则盈利性原则外汇储备币种结构的管理外汇储备币种结构的管理n应注重各种储备币种的收益性应注重各种储备币种的收益性n储备币种结构应尽可能地与一国国际贸易储备币种结构应尽可能地与一国国际贸易结构和国际债务结构相匹配结构和国际债务结构相匹配n储备货币要与干预外汇市场所需要的货币储备货币要与干预外汇市场所需要的货币保持一致保持一致储备资产流动性结构的管理储备资产流动性结构的管理n一些学者和货币当局如英格兰银行根据流一些学者和货币当局如英格兰银行根据流动性将储备资产划分为三个档次：动性将储备资产划分为三个档次：n一级储备或流动储备资产，包括流动性非一级储备或流动储备资产，包括流动性非常高的资产即活期存款和短期票据等常高的资产即活期存款和短期票据等n二级储备，如中期国库券二级储备，如中期国库券n三级储备即收益率高但流动低的储备资产三级储备即收益率高但流动低的储备资产我国双顺差额和外汇储备我国双顺差额和外汇储备（单位：亿美元）（单位：亿美元）项目经常项目差额资本金融项目差额外汇储备199476.58326.44516.2199516.18386.75735.97199672.42399.671050.491997297.17229.591398.801998293-631449.591999157761546.752000205191655.7420011743482121.6520023543232864.0720034595274032.51200468711066099.32200516086308188.72200625326610663.442007371873515282.492008426119019460.3020092971144823991.5220103062165628473.38国际收支双顺差的成因国际收支双顺差的成因n长期推行外向型经济发展战略和经济全球长期推行外向型经济发展战略和经济全球化的结果化的结果n储蓄长期高于投资的结果储蓄长期高于投资的结果n人民币汇率低估的结果人民币汇率低估的结果n全球过剩流动性的输入全球过剩流动性的输入我国外资利用与外企出口份额我国外资利用与外企出口份额（单位：亿美元）（单位：亿美元）实际利用外资外资企业出口份额1995375.2131.5%1996417.2540.7%1997425.5741.0%1998454.6344.0%1999403.1945.5%2000407.1547.9%2001468.7850.1%2002527.4352.2%双双顺差可能带来的问题顺差可能带来的问题n人民币升值压力人民币升值压力n货币供应量的持续快速增长货币供应量的持续快速增长n外汇储备迅速增加外汇储备迅速增加n贸易伙伴国的经济制裁贸易伙伴国的经济制裁n汇率预期效应汇率预期效应中国的外汇储备问题中国的外汇储备问题n我国外汇储备增加的主要原因我国外汇储备增加的主要原因n我国外汇储备的适度性我国外汇储备的适度性我国外汇储备增加的主要原因我国外汇储备增加的主要原因n持续快速的经济增长。持续快速的经济增长。n对外开放的政策、投资环境的改善、国际竞争力对外开放的政策、投资环境的改善、国际竞争力的提高。的提高。n资本金融账户的管制。资本金融账户的管制。n人民币升值预期和外币资产缺乏有效投资渠道。人民币升值预期和外币资产缺乏有效投资渠道。我国外汇储备适度性分析我国外汇储备适度性分析年份年份199419951996199719981999200020012002外汇储外汇储备备516.22735.971050.291398.901449.601546.751655.742121.652864.073个月个月进口额进口额238275329417415475627678738年度外年度外债偿还债偿还额额92.81106.59116.28130.97146.04151.83145.73170.11168.54超额储超额储备额备额185.41354.38605.01850.93888.56919.92883.011273.541957.53n年度外债偿还额年度外债偿还额=年度外债余额年度外债余额10%10%n超额储备额超额储备额=外汇储备外汇储备-（3 3个月进口额个月进口额+年年度外债偿还额）度外债偿还额）我国外汇储备管理面临的问题我国外汇储备管理面临的问题n如何有效地进行外汇储备币种结构的管理，如何有效地进行外汇储备币种结构的管理，以防止汇率风险？以防止汇率风险？n在保证储备资产充足流动性前提下，如何在保证储备资产充足流动性前提下，如何提高外汇储备资产的营利性？提高外汇储备资产的营利性？n如何处置外汇储备管理产生的收益？如何处置外汇储备管理产生的收益？如何有效地管理中国的外汇储备？如何有效地管理中国的外汇储备？n购买黄金？购买黄金？n购买石油？购买石油？n购买稀有金属？购买稀有金属？