中国基础化工行业发展现状、供需端及价格端分析.docx

中国基础化工行业发展现状、供需端及价格端分析    一、行业发展现状    2019上半年贸易摩擦加剧持续压制下游需求，化工品价格高位回落。但由于2016-2017年化工高景气带来的产能扩张，以及退城进园后新建产能的落地较多在2018下半年-2019年，化工板块量增价跌下，营业收入在2019年上半年依然维持正增长，但增速明显回落。    2019年上半年化工板块（SW，除石油化工）实现营业收入8955.74亿元，扣新上市公司营业收入同比增速为11.57%。这也是延续了2017年以后行业收入增速回落的趋势，较2018年的19.28%及2017年的27.73%皆有明显回落。2012-2019H1化工年度营业总收入（亿元）数据来源:公共资料整理    受化工行业整体低迷影响，2019年上半年化工板块（SW，除石油化工）业绩承压，实现归母净利润587.56亿元，扣新上市公司归母净利润同比增速为-9.46%，较2018H1的35.61%及2018年的26.10%大幅回落。2019年上半年基础化工行业母净利润有所回落数据来源:公共资料整理    29个三级子行业收入方面：民爆用品、涤纶、磷肥、氯碱、钾肥共5个子行业销售高景气，收入增速超20%；合成革、轮胎、纯碱、炭黑、粘胶、复合肥、其他塑料制品共7个行业迎来收入负增长；其余17个子行业收入迎来不同程度改善，增速大多落在5-20%区间。2019上半年基础化工子行业营收普遍增长数据来源:公共资料整理    二、供给端：竞争格局持续优化，安全环保影响钝化    产能扩张周期之下，新增产能逐步落地。2017-2018年，充沛的利润和现金流激发了化工企业的扩产积极性，这部分新增产能在2019年迎来大规模投产。    2019年1-7月，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额大幅增长，累计同比增速高达9.4%，2019-2020年将是行业新增产能的投放大年，预计在中长期对化工品价格形成压制。大企业扩产、中小企业关停清退，行业竞争格局持续优化。化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额大幅增长数据来源:公共资料整理资产负债率保持平稳数据来源:公共资料整理工业产能利用率小幅回暖数据来源:公共资料整理    江苏部分园区如期关停，安全与环保压力对行业供给造成的影响正边际递减。2018年下半年开始，国内环保与安全监管呈现边际放松迹象，各地陆续出台政策禁止“一刀切”。响水“321”特别重大爆炸事故发生后，4月初直接关停事故园区，但后续向其他化工园区的扩散影响相对有限，出于保护地方经济的因素，实际落实进程略不及市场此前预期，仅江苏地区落实省内部分化工园区的关停事项。2019年江苏省化工产业安全环保整治提升目标任务汇总表数据来源:公共资料整理    三、需求端：专项债或助基建回暖，中美关系缓和、外需复苏可期    2019年上半年内需不振，2019年下半年预计基建投资提速、汽车销量增长，或助力内需回暖。在经济下行压力之下，终端需求的乏力在下半年仍难以大幅改善。基建投资有望逐步好转，但地产投资增速尚不确定。汽车销量在政策刺激下有望迎来反转。农产品价格或将走出底部区间，为农化板块创造机遇。    基建方面，2019年上半年投资增速较去年同期有所下滑，1-8月固定资产投资累计完成额达到40.06万亿元，同比增长5.5%，增速较去年同期提高0.2个百分点。固定资产完成额累计同比增速数据来源:公共资料整理    中美关系缓和，外需复苏可期。此前中美两国贸易摩擦，直接加剧了化工品出口的不确定性。由于中美摩擦的不确定性和关税政策的不断加码，去年第三季度国内化工品的“抢出口”迹象明显，在一定程度上透支了海外需求。今年以来，中美贸易摩擦持续升级，当前美方对我国征收额外关税清单几乎涵盖了所有对美出口商品。外需受中美摩擦冲击剧烈，对国内化工品出口产生不利影响。新一轮中美高级别磋商将于十月举行，中美双方关系缓和迹象明显，有望尽快达成贸易协议，届时外需复苏可期。2019H1出口贡献回升数据来源:公共资料整理    四、价格端：Q4原油价格或走强，化工品价格有望触底反弹    原油价格止跌企稳、煤炭价格高位盘整，成本端形成一定支撑。5月以来，国际原油价格出现大幅下滑，布伦特原油从75美元/桶下跌至60美元/桶，累计下跌20%。今年1-8月布油均价为65美元/桶，较去年中枢价格71.5美元/桶下跌了9%。受9月份沙特被袭击事件影响，原油被赋予地缘政治溢价，今年四季度原油价格或迎来震荡上行。煤炭价格在3月份触底反弹，短期预计仍维持相对高位。布油价格止跌企稳，煤炭价格维持高位数据来源:公共资料整理    化工品价格涨跌不一，价格指数持续回落，化工品PPI止跌企稳。受供给端新增产能逐步投产影响、出口需求下滑等因素影响，国内化工品价格受到冲击，化工产品价格指数持续回落。PPI角度看，化学工业、化学原料与化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品制造业的PPI同比均高位回落，但环比均止跌企稳。化工产品价格指数持续回落数据来源:公共资料整理