人大财务课件--第二章 货币的时间价值.ppt

人大财务管理课件人大财务管理课件-第二章第二章 货币的时间价货币的时间价值值第一节时间价值货币时间价值的概念货币时间价值的概念货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值，也称为资金时间价值。放弃现在使用货币的机会而换取的按照放弃时间长短计算的报酬.货币时间价值的计算货币时间价值的计算一、利息计算制度（单利和复利）利息计算有两种制度，一是单利制，一是复利制。所谓单利制是指当期利息不计入下期本金，从而不改变计息基础，各期利息额不变的利息计算制度。复利制是指当期未被支取的利息计入下期本金，改变计息基础，使每期利息额递增，利上生利的计息制度。货币时间价值的计算二、复利终值复利终值，又称本利和或到期值，是指本金在约定的期限内按一定的利率计算出每期的利息，将其加入本金再计利息，逐期滚算到约定期末的本金和利息的总值。FVn货币时间价值的计算设P代表本金（现值），F代表终值（本利和）,I为利息率,n代表期数,则复利终值复利终值(FVn)=P(1+I)n货币时间价值的计算例:已知银行年复利率为8%，某投资者目前存入银行2000元，问：8年后的本利和是多少？根据复利终值的公式，F8=2000（1+8%）820001.851=3702元货币时间价值的计算某投资者目前存入银行1000元，在银行年利率为10%时，要存多长时间才能使本利和达到2.5倍？内插法的运用某投资者存款4000元,希望5年后得到8000元,如果每半年计息一次,问年利率应达到多少?货币时间价值的计算三、复利现值复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。复利现值实际上是复利终值计算的逆运算，即：PV=FV/（1+I）n=F(1+I)-n货币时间价值的计算例、如果某投资者5年后需要6000元，在银行年利率为10%的情况下，该投资者目前需要存入银行多少款项未来的本利和才能达到6000元？复利现值P=6000（1+10%）-5=60000.621=3726元货币时间价值的计算四、年金终值与年金现值1、年金的概念所谓年金是指在一定时期内,每间隔相等时间收入或支出一笔相等金额的款项。货币时间价值的计算2、年金的种类普通年金：收入或支出发生在每期期末的年金。预付年金：收入或支出发生在每期期初的年金。递延年金：推迟数期之后收入或支出的年金。永续年金：无限期收入或支出的年金。普通年金应用最为广泛，其他几种年金均可在普通年金的基础上推算出来。货币时间价值的计算3、普通年金终值普通年金又称后付年金普通年金终值是指自第一次支付到最后一次支付时，全部支付额按复利计算的最终本利和。货币时间价值的计算设每期等额支付额（年金）以A表示，FA代表年金终值，期数以n表示，利率为I年金终值实际上是n期复利终值之和。FVAn=A（1+I）n-1+A(1+I)n-2+A(1+I)n-1=AI货币时间价值的计算式中（1+I）n-1/I为年金终值系数，又称为一元年金终值，表示每期末支付的普通年金1元，当利率为I，经过n期后的最终价值。年金现值系数同样可以通过查阅年金终值系数表求得。货币时间价值的计算例、某企业每年末存入银行5000元，共存了5年，银行利率为10%，问：5年后的本利和是多少？A=5000元，n=5年，I=10%FA=50006.1051=30525.5元货币时间价值的计算4、普通年金现值普通年金现值指的是为在将来若干期内的每期末支取相同的金额，按复利计算，现在所需要的本金数。普通年金现值以PA表示，实际上普通年金现值是n期复利现值之和。PVAn=A（1+I）-1+A（1+I）-2+A（1+I）-n1-(1+I)-n=AI货币时间价值的计算式中1-(1+I)-n/I为年金现值系数，或一元年金现值。可通过查阅一元年金现值表求得。例、某企业计划连续5年每年末用20000元发放奖金，如果银行利率为10%，问目前企业要一次存入银行多少款项才能满足发放奖金的需要？货币时间价值的计算5、预付年金终值N期一元预付年金终值等于n+1期一元普通年金终值减1公式例：某投资项目，建设期3年，每年初投资额10万元，项目建成后的总投资额是多少？（利息率10%）货币时间价值的计算6、预付年金现值N期一元预付年金现值等于n-1期一元普通年金现值加1。公式例：货币时间价值的计算7、永续年金现值A/I8、递延年金终值和现值例时间价值计算中的几个特殊问题不等额现金流量的现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值计息期短于一年的时间价值的计算贴现率的计算单项选择题1.某人年初存入银行1000元，假设银行按每年10%的复利计息，每年末取出200元，则最后一次能够足额（200元）提款的时间是（）。A.5年B.8年C.7年D.9年2.假设以10%的年利率借得30000元，投资于某个寿命为10年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为（）元。A.6000B.3000C.5374D.48823.企业发行债券，在名义利率相同的情况下，对其比较有利的复利计算期是（）。A.1年B.半年C.1季D.1月4.一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（）。A.4%B.0.24%C.0.16%D.0.8%5.普通年金终值系数的倒数称为（）。A.复利终值系数B.偿债基金系数C.普通年金现值系数D.投资回收系数6.有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（）万元。A.1994.59B.1566.45C.1813.48D.1523.21第二节 风险报酬ZhuMingxiu第二节 风险报酬一、风险的概念一、风险的概念不确定性风险是指不利事件发生的可能性。广义的风险是指在特定的环境条件和时期，某一事件的实际结果实际结果与预期结果预期结果之间的差异程度。第二节 风险报酬某投资者拥有1000元，准备投资于股票或债券等金融资产，现有两个方案可供选择：1）将1000元全部用于购买利率为10%，一年后到期的政府债券；2）将1000元全部用于购买一家刚成立的石油钻井公司的股票。对方案2，他很难精确地估计出投资报酬率，若其预期报酬率为20%，一年后地实际报酬率可能高达1000%，也可能低到-100%。第二节 风险报酬按不同风险的程度，财务决策分为：1、确定性决策确定性决策：决策者对未来的情况已知或基本确定，可以确知决策后果的各种决策行为。2、风险性决策风险性决策：决策者对未来情况不完全确定，但能确知各种决策后果，及各种后果出现的概率。即，决策建立在已知或可以估计的概率分布基础之上。3、不确定性决策不确定性决策：决策者事先不知道决策所有可能出现的后果，或虽知其可能后果，但却不知道它们概率分布的决策。第二节 风险报酬二、风险报酬的概念二、风险报酬的概念投资者因冒风险投资而获取的超过货币时间价值的那部分的报酬，称为风险报酬。风险报酬率=投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率风险报酬额投资额第二节 风险报酬三、单项资产的风险报酬三、单项资产的风险报酬1、概率分布2、期望报酬率3、标准离差4、标准离差率5、风险报酬率1、概率分布 预期投资报酬及其概率预期投资报酬及其概率经济状况概率A项目B项目繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合计1 投资报酬率的正态分布0.40.30.20.1015%90%-60%概率概率A项目项目0.40.30.20.1015%20%10%概率概率B项目项目报酬率报酬率报酬率报酬率离散型0.40.30.20.1015%90%-60%概率概率A项目项目报酬率B项目项目连续型 2 2、期望报酬率、期望报酬率 例：经济状况概率A项目B项目繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合计1方差标准差标准差的大小反映投资项目的风险程度。3 3、方差和标准差、方差和标准差经济状况概率A项目B项目繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合计1A项目投资风险较大，大于B项目。例：该系数说明报酬率不同的投资项目风险程度大小。4 4、标准离差率、标准离差率标准差系数标准差系数 计算公式：5 5、风险报酬率、风险报酬率 计算公式：b 将将 V 转化为风险报酬的系数。转化为风险报酬的系数。风险报酬率=风险报酬系数*风险程度RR=bV风险报酬系数b，1.根据以往同类项目加以确定2.由企业领导或企业组织有关专家确定3.由国家有关部门组织专家确定风险报酬系数还取决于企业决策者对风险的态度。6 6、投资报酬率、投资报酬率 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率某集团对外进行投资，投资额为100万元，现有三家公司股票可供选择，有关资料如表：市场情况概 率年预期收益额（万元）甲公司乙公司丙公司良好0.3405080一般0.5202010较差0.25-5-25要求：分别计算各公司股票的期望报酬、投资报酬率的标准离差、标准离差率，判断投资风险的大小。课 堂 作 业第二节 风险报酬四、证券组合的风险报酬四、证券组合的风险报酬 证券组合的收益是其各证券收益的加权平均数，但其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。（一）证券组合的风险（一）证券组合的风险 可分散风险和不可分散风险可分散风险和不可分散风险第二节 风险报酬1、可避免风险非系统性风险，又称公司特有风险。它是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。由于公司本身原因造成由于这些事件在本质上是随机发生的，所以他们对投资组合的影响可以经过多角化投资来分散掉。第二节 风险报酬 可避免风险的分散程度可避免风险的分散程度q证券组合风险不等于各组合证券个别风险的简单相加,也不等于各组合证券个别风险的加权平均数。q证券组合风险除了与各组合证券的单个风险有关外,还决定于各证券间的相关程度。第二节 风险报酬不同证券之间可避免风险的分散程度取决于证券不同证券之间可避免风险的分散程度取决于证券之间的相关程度之间的相关程度衡量相关程度的指标是相关系数，用表示。（1）当=+1时，说明两种证券之间完全正相关，即两种证券报酬是等比例同涨同跌。完全正相关的两种证券所形成的投资组合不能分散可避免风险第二节 风险报酬（2）当=-1时，说明两种证券完全负相关，即一种证券报酬率上升一定比例时，另一种证券则向反方向下跌相同比例，反之亦然。书P49两种完全负相关证券所形成的投资组合能完全消除可避免风险。1991 1992 1993 1994 1995 50%40%30%20%10%0%-10%-20%报酬率报酬率1991 1992 1993 1994 1995 50%40%30%20%10%0%-10%-20%报酬率报酬率1991 1992 1993 1994 1995 50%40%30%20%10%0%报酬率报酬率完全负相关的证券组合图示1991 1992 1993 1994 1995 50%40%30%20%10%0%-10%-20%报酬率报酬率完全正相关的证券组合图示1991 1992 1993 1994 1995 50%40%30%20%10%0%-10%-20%报酬率报酬率1991 1992 1993 1994 1995 50%40%30%20%10%0%-10%-20%第二节 风险报酬然而，事实上很难找到完全负相关和完全正相关的两种证券。很多证券之间存在正相关，但非完全正相关。如随机抽取两种股票，则平均而言，其相关系数=0.6,而且大部分成对股票的相关系数在0.5-0.7之间。所以，不同证券形成的多角化投资组合虽然可以不同证券形成的多角化投资组合虽然可以降低风险，但一般却无法完全消除风险降低风险，但一般却无法完全消除风险。投资组合中证券的种类越多，可避免风险抵消的程度就越大。第二节 风险报酬2、不可避免风险市场风险、不可分散风险、系统性风险不是由于证券发行企业本身引起的，而是指由于某些特定的因素对证券投资这个行业带来的不确定性和风险。不能通过多角化投资的方式避免或分散。第二节 风险报酬不可避免风险的衡量贝他系数市场风险的衡量1、个别证券的贝他系数=某股票报酬率的变动率某股票报酬率的变动率市场全部股票平均报酬率的变动率市场全部股票平均报酬率的变动率第二节 风险报酬1，该证券的风险大于市场全部股票的平均风险；1，该证券的风险小于市场全部证券的平均风险；=1，该证券的风险等于市场全部证券的平均风险；102030102030-10-20个别股票报酬率个别股票报酬率A A股票股票=2=2B B股票股票=1=1 C C股票股票=0.5=0.5-10-20股市平均报酬率（股市平均报酬率（%）第二节 风险报酬2、组合证券投资的系数p=xii第二节 风险报酬(二）证券组合的风险报酬Rp=p(Km-Rf)Km：市场全部股票的平均报酬率km-Rf：市场全部股票平均风险报酬率第二节 风险报酬五、风险和报酬率的关系（证券市场线）（一）证券市场线Ki=Rf+i(km-Rf)资本资产定价模型CAPM(capitalassetpricingmodel)必要报酬率必要报酬率K KI I 风险报酬率风险报酬率 无风险报酬率无风险报酬率 I风险程度风险程度 K KI I必要报酬率必要报酬率 风险报酬率风险报酬率 通货膨胀贴补率通货膨胀贴补率 无风险报酬率无风险报酬率 i风险程度风险程度 通货膨胀情况下的必要报酬率通货膨胀情况下的必要报酬率 第二节 风险报酬证券市场线SML（securitymarketLine)证券市场线的斜率反映了市场整体投资者对风险的回避程度。第二节 风险报酬（二）有关因素变动对证券市场线的影响1、物价变动影响2、风险回避程度改变对证券市场线的影响3、贝他系数改变的影响某投资组合，其三种股票系数分别为2.0、1.0、0.5，在投资组合中所占资金比重分别为60%、30%、10%。平均报酬率为14%，无风险报酬率为10%。则计算：（2）该证券组合的风险报酬率为（1 1）该证券组合的）该证券组合的系数为系数为（3）该证券组合的必要报酬率为（4）该证券组合中某种证券的必要报酬率为3、甲公司准备投资100万元购入由A、B、C三种股票构成的投资组合，三种股票占用的资金分别为20万元、30万元和50万元，即它们在证券组合中的比重分别为20%、30%和50%，三种股票的贝他系数分别为0.8、1.0和1.8。无风险收益率为10%，平均风险股票的市场必要报酬率为16%。要求：(1)计算该股票组合的综合贝他系数；(2)计算该股票组合的风险报酬率；(3)计算该股票组合的预期报酬率；(4)若甲公司目前要求预期报酬率为19%，且对B股票的投资比例不变，如何进行投资组合。3、答案：(1)该股票组合的综合贝他系数 0.820%+1.030%+1.850%1.36 (2)该股票组合的风险报酬率1.36（16%-10%）8.16%(3)该股票组合的预期报酬率10%+8.16%18.16%(4)若预期报酬率19%，则综合系数为1.5。设投资于A股票的比例为X，则 0.8X+130%+1.8(70%-X)=1.5 X=6%则6万元投资于A股票，30万元投资于B股票，64万元投资于C股票。第二节 风险报酬举例某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，其系数分别为1.8,1.5和0.7,在证券组合中所占的比重分别为50%，30%和20%，股票市场的平均收益率为15%，无风险收益率为12%。要求：计算该证券组合的风险报酬率及综合系数。某企业投资于股票A，经测定其系数为1.4。当时市场的无风险报酬率为12%，证券市场平均报酬率为16%。要求：请计算投资于A股票的必要报酬率为多少？若SML线的斜率不变，如无风险报酬率增加到13%和降低到11%时，则对证券市场平均报酬率和股票A的必要报酬率有什么影响？若无风险报酬率不变，但证券市场平均报酬率上升为17%或降低到14%，则其变动对股票A的必要报酬率有什么影响？若无风险报酬率和证券市场平均报酬率均不变，但系数增至1.6和降至0.75时,会对股票A的必要报酬率产生什么影响？某企业拥有5种股票构成组合投资，其投资总额为400万元，内容如下：股票名称投资额（万元）各股票系数A1200.5B1002.0C604.0D801.0E403假设市场上无风险报酬率为7%,预计市场报酬率概率分布如下:股市报酬率概率8%0.110%0.212%0.414%0.216%0.1该企业投资组合的必要报酬率为多少该企业投资组合的必要报酬率为多少?