2017年中国新能源汽车产业链调研分析报告.pdf

20172017年中国新能源汽车产业链调研分析报告年中国新能源汽车产业链调研分析报告本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。目录目录第一节 行业超速发展，新能源汽车未来仍是不二选择.6一、新能源汽车市场迎来爆发，中国成为第一大产销国.6二、能源安全、环境保护形势严峻，新能源汽车是我国发展必由之路.71、原油对外依存度超过警戒线，能源安全问题迫在眉睫.72、空气污染治理刻不容缓，节能减排势在必行.9三、政策东风不减，新能源汽车前景广阔.101、补贴结构有调整预期，整体政策扶植力度仍是各国之最.102、补贴退坡对整车成本影响有限，新能源汽车趋势不可阻挡.11四、油耗标准日趋严格，政策倒逼新能源汽车发展.12五、供给侧意愿强烈，整车厂商加大新能源车型投放力度.12六、龙头引领、成本下降、设施完善助力行业达到新高度.131、特斯拉 model3 等现象级产品推动新能车消费偏好.132、规模化经济效应带动新能源车成本下降.153、充电桩基础设施配套完善，解决新能源车购买后顾之忧.17七、产业链整体受益明显，板块行情接踵而至.18第二节 新能源汽车上下游产业链扬帆起航，未来发展大有可为.19一、整车产业：内生需求+推广模式升级促进产业发展，看好优质龙头.191、十年磨一剑，优质的新能源整车厂商将脱颖而出.192、物流车：借力政策东风，新能源物流车将迎来大爆发.203、国内新能源汽车产销量未来仍将保持高速增长.224、延伸产业机遇浮现，新能源汽车运营和充电桩概念将受益.24（1）运营模式不断创新，分时租赁有望撬动新能源汽车大市场.24（2）桩站先行，充电桩产业站上风口.26二、动力锂电池供求紧张局面缓解，高端产品充满机遇.261、行业带动国内锂电厂商高速增长，未来产业机遇看高端.262、2016 年起产能将逐步超过需求，行业整合料将加速.27三、产业链中供求关系是受益程度的决定因素.281、锂电池上游产业链因供需关系失衡呈现量价齐升.292、电解质：未来两年供需或将平衡，但行业壁垒仍在.303、转型三元材料趋势不变，国内正极厂商逐步进入高端.31四、电机电控系统：产业驶入快车道，2020 年产值有望突破 500 亿.33五、BMS：技术实现关键突破，转型 pack 供应商是重要趋势.35第三节 投资逻辑.38一、行业整合初现端倪，关注产业链重构过程中的投资机会.38二、高壁垒、供求平衡的上游产业链投资价值依然存在.38三、优质整车厂商将脱颖而出，新能源物流车或将迎来爆发.39四、延伸产业机遇浮现，新能源汽车运营和充电桩概念将受益.39第四节 部分相关企业分析.41一、均胜电子：外延式并购表现优异，BMS 技术领先厂商.41二、多氟多：业绩高速增长，电池、整车计划稳步推进.41三、江淮汽车：传统业务突飞猛进，新兴产业积极进取.42四、比亚迪：新能源汽车龙头.43五、双林股份：外延式并购切入新能源车总成领域.43图表目录图表目录图表 1：全球新能源汽车销量（万辆）.6图表 2：美、日、中新能源汽车销量（万辆）.6图表 3：中国石油消费对外依存度.8图表 4：中国能源消费结构.8图表 5：中国是世界第二大原油消费国.8图表 6：2012-2013 年北京市 PM2.5 成分.9图表 7：2012-2013 年北京市 PM2.5 来源.10图表 8：特斯拉发布 model3 预售.14图表 9：历代特斯拉价格迅速降低.14图表 10：新能源汽车成本构成.15图表 11：动力电池成本构成.16图表 12：新能源汽车渗透率在2020 年将达到 5%左右.16图表 13：新能源汽车行业部分上下游关系.19图表 14：新能源汽车将是中国汽车品牌崛起的大好机会.19图表 15：新能源物流车.21图表 16：新能源物流车销量预测.22图表 17：新能源汽车 2016-2020 销量预测.23图表 18：Autolib 的专用车型Bluecar 电动车.25图表 19：Autolib 的沿街充电桩.25图表 20：2015-2017 年动力锂电池需求与产能预测.27图表 21：动力锂电池结构.28图表 22：动力锂电池成本结构.28图表 23：六氟磷酸钾全球供需状况.30图表 24：六氟磷酸锂价格预测.31图表 25：2015 年国内动力锂电池正极材料市场结构.32图表 26：电机、电控及 BMS 作用关系.33图表 27：永磁同步直流电机.34图表 28：IGBT 核心单元.34图表 29：电机电控系统市值空间.35图表 30：BMS 系统集成在电池包里.36图表 31：均胜电子年初至今走势.41图表 32：多氟多年初至今走势.42图表 33：江淮汽车年初至今走势.42图表 34：比亚迪年初至今走势.43图表 35：双林股份年初至今走势.43表格目录表格目录表格 1：2015 年全球主要电动车品牌销量.7表格 2：主要汽车生产国新能源汽车规划目标.10表格 3：2013-2020 年新能源汽车补贴标准.11表格 4：我国乘用车油耗限值.12表格 5：代表性企业 2016 年新能源车推行计划.12表格 6：Model3 与其他部分纯电动车型对比.15表格 7：PHEV 使用成本测算.17表格 8：新能源整车厂商分类.20表格 9：各地物流车配套政策.21表格 10：节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020 年）主要目标.22表格 11：新能源汽车销量预测（单位：辆）.23表格 12：国内动力电池核心部件发展概况.29表格 13：我国主要锂电池正极材料厂家.32表格 14：国内 BMS 系统代表企业.36第一节第一节 行业超速发展，新能源汽车未来仍是不二选择行业超速发展，新能源汽车未来仍是不二选择一、新能源汽车市场迎来爆发，中国成为第一大产销国一、新能源汽车市场迎来爆发，中国成为第一大产销国2015 年全球新能源汽车继续爆发式增长，销量达到54.9 万辆，同比增长56.78%，而主要增长动力来源于中国市场。受到政策补贴力度的大幅刺激，中国2015 年新能源汽车销量达到 33.11 万，同比增速高达 343%；相比之下，其他几个新能源汽车大国销量增长出现滞缓：美国 2015 年销量 12.30 万，同比增长 3.66%；日本 2015 年销量 2.21万，同比增长 4.25%。图表图表 1 1：全球新能源汽车销量（万辆）：全球新能源汽车销量（万辆）资料来源：EV Sales Blogspot、北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库图表图表 2 2：美、日、中新能源汽车销量（万辆）：美、日、中新能源汽车销量（万辆）资料来源：高工锂电、北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库2015 年中国新能源汽车产销量爆发，成为世界第一大产销国。从整车角度分析，比亚迪 2015 年全年销量 6.17 万，同比增长 236.20%，首次超越特斯拉成为全球最卖座的新能源汽车品牌；此外，康迪、众泰、北汽、奇瑞、上汽、江淮等六大国产品牌也进入全球销量前 20。表格表格 1 1：20152015 年全球主要电动车品牌销量年全球主要电动车品牌销量资料来源：盖世汽车、北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库整理二、能源安全、环境保护形势严峻，新能源汽车是我国发展必由之路二、能源安全、环境保护形势严峻，新能源汽车是我国发展必由之路1 1、原油对外依存度超过警戒线，能源安全问题迫在眉睫、原油对外依存度超过警戒线，能源安全问题迫在眉睫近年来，中国石油消费保持中低速增长，对外依存度继续呈现升高态势。2015 年，我国石油消费的对外依存度首次突破了 60%，已经超过国际公认的“安全警戒线”50%。2015 年，国内石油表观消费量估计为 5.43 亿吨，比上年增加 0.25 亿吨，剔除新增石油储备和库存因素，估计实际石油消费增速为 4.4%，较上年增加 0.7 个百分点。石油净进口量 3.28 亿吨，增长 6.4%。图表图表 3 3：中国石油消费对外依存度：中国石油消费对外依存度资料来源：观察者网，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库目前我国能源消费结构较为不合理。因为我国煤炭资源较为丰富，煤炭资源长期以来占我国能源消费总量接近 70%，远远高于世界平均水平，而石油消费占总体能源消费水平也达到 18%。总体而言，我国传统化石能源占所有能源消费的80%以上，而可再生能源占比不到 1%，能源安全问题突出。图表图表 4 4：中国能源消费结构：中国能源消费结构资料来源：国家统计局，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库图表图表 5 5：中国是世界第二大原油消费国：中国是世界第二大原油消费国资料来源：国际石油网，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库2 2、空气污染治理刻不容缓，节能减排势在必行、空气污染治理刻不容缓，节能减排势在必行我国大多数城市近年都饱受空气污染问题的困扰，节能减排引起关注。以北京为例，2014 年北京达到良及以上空气污染程度的天数仅仅为 53 天，全年中 300 天以上有不同程度的污染。汽车耗油产生大量尾气，以及国内能源消费结构及利用不合理、利用率低是导致城市大气污染的主要原因。在这样的形势下，新能源汽车提供了一种较好的城市空气污染解决方案。图表图表 6 6：2012-20132012-2013 年北京市年北京市 PM2.5PM2.5 成分成分资料来源：北京市环保局，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库图表图表 7 7：2012-20132012-2013 年北京市年北京市 PM2.5PM2.5 来源来源资料来源：北京市环保局，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库三、政策东风不减，新能源汽车前景广阔三、政策东风不减，新能源汽车前景广阔1 1、补贴结构有调整预期，整体政策扶植力度仍是各国之最、补贴结构有调整预期，整体政策扶植力度仍是各国之最近期由于清查骗补事件影响，行业预期新能源汽车补贴政策可能会在当前公布的退坡力度上做更大幅度的调整。但我们判断即使相关调整政策出台，影响较大的可能还是骗补重灾区的新能源客车，作为未来产值规模主要驱动力的新能源乘用车预计所受影响相对较小，并且今后国家将会尝试更为灵活全面的补贴政策及产业支持以带动整个产业链的发展。由此我们认为中国对于推动新能源车发展的态度依然坚定，整体而言扶植力度仍是各国之最。事实上自2009 年开始，我国陆续颁布了各类补贴政策以促进新能源汽车发展，并对燃油限值设定新标准倒逼企业升级转型。无论是在补贴的金额、税收减免的程度，还是在相关产业的配套政策方面，我国都强于其他各国，这一趋势今后不会有较大改变。表格表格 2 2：主要汽车生产国新能源汽车规划目标：主要汽车生产国新能源汽车规划目标资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库整理2 2、补贴退坡对整车成本影响有限，新能源汽车趋势不可阻挡、补贴退坡对整车成本影响有限，新能源汽车趋势不可阻挡补贴退坡从短期看或将对新能源客车采购成本造成一定的影响，但对未来产值规模占比最大的新能源乘用车影响不大，而且从长远来看，补贴调整将加速企业优胜劣汰，推动产品技术的不断升级，以真实需求驱动市场增长，促进新能源车产业更好的发展。实际上为了推动新能源汽车产业的逐步市场化，伴随着补贴政策的出台，补贴退坡机制一直也是政策的一部分。根据当前的退坡计划，除燃料电池汽车外，其他新能源车型 2017-2018 年补贴标准将在 2016 年基础上下降 20%，2019-2020 年补贴标准在 2016 年基础上下降 40%。表格表格 3 3：2013-20202013-2020 年新能源汽车补贴标准年新能源汽车补贴标准资料来源：财政部、北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库整理在骗补清查完成之际，行业普遍预期当前补贴政策将做进一步调整，新的退坡力度可能更大。但随着新能源汽车核心零部件技术的进步和规模化经济效应逐步释放，由此带来的整车成本下降足以抵消掉补贴退坡所带来的影响。我们认为补贴退坡的影响主要在短期，长期并不会阻碍我国新能源汽车产业发展的步伐。四、油耗标准日趋严格，政策倒逼新能源汽车发展四、油耗标准日趋严格，政策倒逼新能源汽车发展油耗标准日趋严格将促进整车厂商逐渐转向新能源汽车领域，倒逼新能源车产业发展。按照国家要求，到 2020 年，所有车企生产的乘用车平均油耗要从 2015 年的6.9L/100km 降至 5.0L/100km，年均降幅达 6.2%左右。近期层出不穷的“大众排放门”“三菱油耗门”“铃木油耗门”等造假事件也恰恰折射出传统燃油车型的发展瓶颈，而新能源车在节能减排方面具有传统燃油车型无法比拟的优势，必将成为所有整车厂商的未来发展的必经之路。表格表格 4 4：我国乘用车油耗限值：我国乘用车油耗限值资料来源：工信部，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库五、供给侧意愿强烈，整车厂商加大新能源车型投放力度五、供给侧意愿强烈，整车厂商加大新能源车型投放力度我国主要整车厂商加大新车型投放力度意愿强烈，尤其是自主品牌，这将从供给侧层面保障新能源汽车未来产销规模的增长。传统整车厂商和行业新进入者全力把握机遇，纷纷加速新能源车产品的落地。仅 2016 北京国际车展而言，新能源展车突破 140辆，对比2015 年上海车展，数量增长幅度达40%以上，其中涉及50 余款新车型，国内自主品牌占比近七成。表格表格 5 5：代表性企业：代表性企业 20162016 年新能源车推行计划年新能源车推行计划资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库整理国内整车厂商历史包袱小，加速实现“弯道超车”。由于我国汽车工业起步较晚，技术落后，在传统汽车领域与国外车企巨头不可同日而语，但在新能源领域内与国际顶尖水平的差距要远远小于传统汽车领域。国内整车厂商紧紧抓住新能源车的发展机遇，推出自主品牌新能源车型，2015 年新能源汽车销量同比增长 343%。随后，国内整车企业纷纷推进新能源车相关战略计划，加大在新能源车研发、生产、销售等方面的力度，如上汽提出的“芯动战略”，吉利汽车推出的“蓝色吉利计划”，北汽在硅谷建立新能源车研发中心等。行业新进入者将新能源车型作为切入点，为产业发展注入活力。随着互联网高新技术公司的发展，其对汽车领域的影响已经开始由车载互联产品向汽车整车产品延伸。全球知名科技企业谷歌、索尼、苹果均已开始跨界造车，在科技巨头的示范效应带动下，国内包括乐视在内的互联网公司也纷纷涉足新能源车汽车领域，加速产品落地，抢占市场先机。行业新入者不断发力，为我国新能源车产业发展注入活力。六、龙头引领、成本下降、设施完善助力行业达到新高度六、龙头引领、成本下降、设施完善助力行业达到新高度1 1、特斯拉、特斯拉 model3model3 等现象级产品推动新能车消费偏好等现象级产品推动新能车消费偏好Model3 等现象级产品问世，不仅直接促进特斯拉公司的发展，更会引导社会公众对新能源汽车的消费偏好，最终带动整个产业的发展。根据特斯拉官方信息，Model3可以在 6 秒内完成 0-60 英里/时的加速，充满电之后的续航能力达到 345KM。而上代产品 modelS 最便宜的 40KWH 车型售价也已超过 6 万美元，ModelX 最便宜的 70D（续航354km）则达到了 8.12 万美元。Model3 一经推出就引发广大消费者的极大关注，三天内接到的订单已经达到 27.6 万辆，销售形势火爆。在特斯拉等业内领先公司的带动下，消费者对新能源汽车的接受程度会不断提高，而大量资本也会涌入新能源汽车行业，整个行业有望迎来超越预期的快速发展。此外，近期特斯拉国产化预期愈加强烈，特斯拉曾多次表示将在中国建厂，以满足新能源车市场需求，扩大销量，若特斯拉实现国产化，势必会推动我国新能源汽车产业的发展。图表图表 8 8：特斯拉发布：特斯拉发布 model3model3 预售预售资料来源：公司资料，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库图表图表 9 9：历代特斯拉价格迅速降低：历代特斯拉价格迅速降低资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库整理表格表格 6 6：Model3Model3 与其他部分纯电动车型对比与其他部分纯电动车型对比资料来源：汽车之家，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库2 2、规模化经济效应带动新能源车成本下降、规模化经济效应带动新能源车成本下降新能源车产销量增长所带来的规模化经济效应，势必促进新能源整车成本不断下降。以动力电池为例，动力电池占新能源车整车成本的 30%-50%。目前动力电池的成本1600 元/Kwh 左右，而 2013 年成本大约 3300 元/Kwh，仅两年就已经下降 50%，动力锂电池价格能够下降如此迅速，主要原因是大规模量产带来的规模效应。动力锂电池电芯价格不断下降是行业大趋势。麦肯锡在 2012 年发布的报告中曾预测，电池成本将从2012 年的 500-600 美元/kWh 降到 2020 年的 200 美元/kWh，2025 年可以达到 160 美元/kWh。而事实上，根据特斯拉 modelS 的售价来推算出的松下 18650电芯的成本，已经比较接近于 200 美元/kWh，电芯成本的下降普遍超过市场预期。业界普遍预期，在未来数年内，即使没有突破性的技术革命，动力电池的生产成本依然可以保持每年 7%左右的下降幅度。图表图表 1010：新能源汽车成本构成：新能源汽车成本构成资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库图表图表 1111：动力电池成本构成：动力电池成本构成资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库市场渗透率提高有助于新能源汽车行业实现自发性的成本下降和良性循环。2015年中国新能源汽车产销量突破 33 万辆，市场渗透率首次突破 1%。保守预测，到 2020年我国新能源汽车渗透率能够达到 5%左右。随着市场渗透率的提高，零部件的供应、经销商的合作、上下游的议价能力都会得到质的提升，使得新能源汽车厂商能够生产出性能更加优异、价格更加低廉的新能源汽车，这将刺激新能源汽车销量增加，继续扩大新能源汽车市场份额，同时实现更好的规模效应，进一步降低成本。图表图表 1212：新能源汽车渗透率在：新能源汽车渗透率在 20202020 年将达到年将达到 5%5%左右左右资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库在消费者层面，新能源车也具有较大的使用成本优势。以插电式混合动力乘用车为例，假设年均行驶里程20000 公里，电动和混动行驶里程占比分别为80%和 20%，每年仅能源使用成本可以节约费用大约 3500 元，如果使用纯电动汽车，使用成本还将进一步降低。此外由于新能源汽车以电动机替换了发动机、变速器简化甚至取消，后期维修保养也更加方便并且费用也会有一定幅度的降低，预计下降幅度可达到 30%。随着新能源汽车销量增长，规模化经济效应带动成本下降，并且考虑政府补贴以及“不限牌”等优惠政策，新能源车对消费者的吸引力将会越来越大，用户需求将会逐渐提升。表格表格 7 7：PHEVPHEV 使用成本测算使用成本测算资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库3 3、充电桩基础设施配套完善，解决新能源车购买后顾之忧、充电桩基础设施配套完善，解决新能源车购买后顾之忧国家在充电桩建设方面政策导向非常明确，未来将加快充电桩配套设置建设，解决充电桩配套不足这一制约新能源车大面积推广的短板。截至2015 年底，我国已累计建成充换电站 3660 座、充电桩 4.94 万个；目前国内新能源车桩比约为 10:1，缺口还非常大。在今年 3 月份召开的国务院会议上，中央提出了进一步支持新能源汽车产业的五项措施，其中加快充电基础设施建设位列第二条。国家发改委2015 年发布电动汽车充电基础设施发展指南(20152020)，提出要按照“桩站先行”的原则，适度超前建设充电桩；到2020 年，我国将新增集中式充换电站超过1.2 万座，分散式充电桩超过 480 万个，以满足届时全国 500 万辆新能源车的用电需求。在政策不断推动的大背景下，多家公司也纷纷针对充电桩的建设推广模式不断创新，取得了不错的进展，如星星充电提出的“众筹建设充电桩”，绿色翅膀提出的“APP对接需求+电桩共享”等，不仅推进了充电桩的建设，而且提高了充电桩的使用效率，降低了单位用户的铺设成本。充电桩配套设施的不断完善将进一步解决新能源汽车推广的后顾之忧，促进新能源车产业的发展。七、产业链整体受益明显，板块行情接踵而至七、产业链整体受益明显，板块行情接踵而至2016 年上半年，虽然新能源汽车相关板块受到“骗补调查”、补贴退坡等事件影响，但表现依然抢眼，具有资源稀缺性或供给端强势的上游材料企业表现出更好的弹性。子板块的锂资源、隔膜、正极材料等上游材料相关个股表现强势，锂电池、充电桩、新能源整车板块均跑赢大盘。第二节第二节 新能源汽车上下游产业链扬帆起航，未来发展大有可为新能源汽车上下游产业链扬帆起航，未来发展大有可为在多重利好因素的推动下，我国新能源汽车行业在 2015 年实现了超过 300%的爆发式增长。整车行业的繁荣带动了中上游产业的发展，尤其动力锂电池上游产业链板块由资源稀缺性、行业壁垒较高等因素受益程度最高，而整车核心零部件的电机、电池等所在的中游产业也享受了较高速的增长。图表图表 1313：新能源汽车行业部分上下游关系：新能源汽车行业部分上下游关系资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库整理一、整车产业：内生需求一、整车产业：内生需求+推广模式升级促进产业发展，看好优质龙头推广模式升级促进产业发展，看好优质龙头1 1、十年磨一剑，优质的新能源整车厂商将脱颖而出、十年磨一剑，优质的新能源整车厂商将脱颖而出随着新能源汽车高速发展，我国汽车自主品牌将迎来前所未有的发展机遇，优质厂商有望在新能源车发展浪潮中实现跨越式发展。与 90 年代中国汽车行业刚刚起步相比，现在中国已经有了一定的技术储备和相对完善的汽车市场，在新能源领域内，与国际顶尖水平的差距要小于传统汽车领域。因此，我国自主品牌厂商在新能源汽车浪潮中实现弯道超车完全可期。从行业长期发展来看，看好其中的优质新能源汽车整车厂商能够脱颖而出，引领中国汽车行业向前发展。图表图表 1414：新能源汽车将是中国汽车品牌崛起的大好机会：新能源汽车将是中国汽车品牌崛起的大好机会资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库目前新能源整车厂商主要分为三类。第一，拥有完整产业链优势的新能源汽车厂商，例如深耕新能源汽车领域多年，在电池技术和制造能力均占据先发优势的比亚迪，以及原本在电解质、动力电池领域经营，然后通过收购整车公司打通全产业链布局闭环的多氟多。第二，加大新能源布局力度的传统汽车厂商，例如江淮汽车、吉利汽车、长安汽车、北汽等国内车企巨头。由于传统汽车厂商拥有巨大的资本、市场渠道和技术研发上的优势，因此也将在新能源汽车发展过程中起到举足轻重的地位。第三，具有智能互联基因的行业全新进入者，以乐视网、蔚来汽车、阿里等为代表的互联网公司纷纷抢占新能源汽车发展机遇，对汽车领域的影响由车载互联产品向汽车整车产品延伸，为新能源汽车产业发展带来活力。表格表格 8 8：新能源整车厂商分类：新能源整车厂商分类资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库2 2、物流车：借力政策东风，新能源物流车将迎来大爆发、物流车：借力政策东风，新能源物流车将迎来大爆发各地物流车配套政策促进新能源物流车的推广和应用，物流车新能源化已成为未来发展的主要趋势。为了促进城市物流业的可持续发展，同时规避不合规范物流车的继续使用，上海、武汉、天津、山东等地相继推出一系列的扶持政策，引入纯电动物流货车，希望以此来推动高效、低碳城市物流发展，同时逐步缓解城市污染问题。同时新能源汽车的自身特性与物流车的需求天然契合，未来有望被广泛采用。新能源物流车具有两大优点。第一，成本优势明显：物流车使用频率高，整车成本占物流成本的比重较低，行驶成本所占比重较高，而新能源汽车具有更低的单位里程成本，有助于降低整体的物流费用。第二，行驶范围固定，充电问题最小化：新能源汽车的大规模应用依赖于完备的充电桩等基础设施建设，目前相关配套设施的建设尚不完善，但物流车行驶范围比较固定，对配套设施的依赖程度较低，是当下新能源汽车推广的重要突破口。表格表格 9 9：各地物流车配套政策：各地物流车配套政策资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库整理图表图表 1515：新能源物流车：新能源物流车资料来源：中国电池网，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库预计我国纯电动物流车将大概率出现爆发式增长。2015 年，我国纯电动物流车产销量达到近 4.5 万辆的规模；全年物流车销量达到 59.5 万辆，渗透率约为 7.5%；我们认为由于新能源物流车优势明显，推广应用容易，各地政策导向明确，并且在快递行业高速增长的拉动下，未来三年迎来高速增长，之后逐渐进入平稳增长期。据测算，到 2020 年物流车行业新能源车渗透率将接近 45%，假设 2020 年物流车销量为 80 万辆，新能源物流车销量有望达到 35 万。图表图表 1616：新能源物流车销量预测：新能源物流车销量预测资料来源：盖世汽车网，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库测算3 3、国内新能源汽车产销量未来仍将保持高速增长、国内新能源汽车产销量未来仍将保持高速增长在政策推动、技术进步、配套设施不断完善以及“供给侧”整车厂商加速产品投放等多重利好因素的作用下，预计我国新能源汽车产业整体仍有望保持高速增长。2016年 1-4 月，尽管期间内遭遇骗补调查、地补政策出台推迟、客车补贴滑坡等不利因素，我国新能源汽车产量仍达到 9.44 万辆，销量达 9.05 万辆，对比去年同期分别增长126.8%和 131.1%，充分表明当前新能源车产业保持了良好的增长势头，随着民众对新能源汽车接受度不断提升，我们认为实现既定的新能源规划目标仍是大概率。表格表格 1010：节能与新能源汽车产业发展规划（节能与新能源汽车产业发展规划（2012-20202012-2020 年）年）主要目标主要目标资料来源：国务院、北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库整理新能源乘用车将持续快速增长。新能源乘用车在 2015 年取得了良好的发展势头，全年销量超过 20 万辆。我国整车企业在新能源车领域也拥有较为丰厚的技术储备，新车型投放力度不断加大，民众对于新能源车的接受程度逐渐提高，随着配套设施的和推广模式不断完善，未来有望快速增长。新能源客车是 2015 年中同比增长最为快速的细分市场，但较高的基数效应也使得未来的增长率不会高于行业平均。同时随着打击新能源车骗补行为的深入，首当其冲的就是新能源客车市场，短期内对新能源客车的销量将造成一定的影响，但由于各地政府加快推进新能源公交车的使用，公交领域换购需求较大，我们预期新能源客车在未来几年内将总体保持稳中有升的势头。在多重利好政策以及城市限牌、环保意识增强带来消费者购买意愿强烈等因素的推动下，未来新能源车的需求将逐渐增大，产销量仍有望保持高速增长。我们预测，2020 年我国新能源汽车销量将达 150 万辆，年复合增长率 35%。其中纯电动乘用车销量预计为 64 万辆，插电混动乘用车 37 万辆，新能源客车和专用车分别为 14 万和 35万辆。表格表格 1111：新能源汽车销量预测（单位：辆）：新能源汽车销量预测（单位：辆）资料来源：中国汽车工业协会，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库图表图表 1717：新能源汽车：新能源汽车 2016-20202016-2020 销量预测销量预测资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库测算4 4、延伸产业机遇浮现，新能源汽车运营和充电桩概念将受益、延伸产业机遇浮现，新能源汽车运营和充电桩概念将受益（1 1）运营模式不断创新，分时租赁有望撬动新能源汽车大市场）运营模式不断创新，分时租赁有望撬动新能源汽车大市场当下兴起的分时租赁模式，创新性的采用“互联网+”的运营模式，已初现成效，但基础设施建设决定了用户线下体验，未来随着充电桩等基础配套设施不断完善，未来有望进一步普及。新能源车运营从融资租赁模式、换电模式到定向购买模式，不断创新，而分时租赁模式采用新能源车和互联网相结合的运营模式，实现了城市公共自行车的“电动汽车”升级版，方便用户自驾、自助、自有，同时提高了新能源车利用效率，在用户体验和信息资源共享方面优势明显，深受用户青睐。但线下体验依赖于基础设施建设，尤其是充电桩和停车场的建设，当下国内充电桩和停车场等设施的低覆盖密度一定程度上制约了分时租赁的业务展开。分时租赁模式主要包括租赁站点模式和自由流动模式。租赁站点模式只能在固定的租赁站点提取和归还车辆，通过智能车位来实现充电、还车和取车，优势在于用户可自行完成充电，能够实现无人运营；但为了满足用户体验，需要加大租赁网点的密度，车位成本和服务点成本建设都较高。自由流动模式可以实现某些区域内任意地点提取和归还车辆，用户体验度较好；停车位与充电桩可以一定程度的分离，投资成本较低；但是人力成本高，需专人维护车辆的摆放和充电。随着分时租赁业务的不断发展，运营模式将更加完善。分时租赁的创业项目火爆，国内外众多的初创企业和行业巨头都在试水该市场。其中，法国的Autolib 是全球的分时租赁行业龙头。截至2015 年末，公司运营车辆达3000 辆，租车站 1150 个，发展超过 10 万会员，2018 年公司将有望盈利。行业领先企业的盈利可期，也预示着分时租赁在商业模式上的可行与成熟。国内行业巨头也纷纷也介入分时租赁业务，其中北汽集团已投放租赁车辆数千台，投入运营了 144 个分时租赁网点，并与多家单位联合启动了“未来分享计划”，拟建立一个新能源汽车分时租赁的生态链；吉利和康迪联合阿里、中兴、Uber 和民生银行共同发表“西溪谷宣言”，携手定义“汽车共享 4.0”，未来将通过车辆技术和互联网技术的高度融合，推动分时租赁业务升级。图表图表 1818：AutolibAutolib 的专用车型的专用车型BluecarBluecar 电动车电动车资料来源：Autolib 公司资料，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库图表图表 1919：AutolibAutolib 的沿街充电桩的沿街充电桩资料来源：Autolib 公司资料、北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库（2 2）桩站先行，充电桩产业站上风口）桩站先行，充电桩产业站上风口政策导向明确，政府将加快推动充电桩基础配套设施建设不断完善，与新能源汽车高速增长保持同步，充电桩建设发展将提速。目前充电桩配套设置建设不足成为制约新能源车大面积推广的一大短板，国家发改委2015 发布电动汽车充电基础设施发展指南(20152020)，提出要按照“桩站先行”的原则，适度超前建设充电桩；到 2020年，我国将新增集中式充换电站超过 1.2 万座，分散式充电桩超过 480 万个，以满足届时全国 500 万辆新能源车的用电需求。除国家层面的推动之外，各省市多出台了相关政策，贯彻落实充电桩建设，同时对充电桩投资运营进行补贴，并规定运营商可以额外适度收取充电服务费用。在政策的鼓励下，多家公司纷纷针对充电桩的建设推广模式不断创新，取得了不错的进展，如星星充电提出的“众筹建设充电桩”，绿色翅膀提出的“APP 对接需求+电桩共享”等，以及近期提出的“充电桩+停车场”运营结合的新模式，进一步推进了充电桩的建设，提高了充电桩的使用效率。随着推广模式的不断创新和完善，充电桩的运营机制将更加成熟，未来盈利可期。新能源公交车的普及也将带动公共充电桩产业的发展。新能源公交车由于行驶路线固定，便于充电桩铺设，并且方便统一管理。交通运输部规划称，截至 2020 年时，要在全国城市公共交通领域推广新能源车 20 万辆，目前在北上广深、杭州、南京等地充电服务费用（扣除电费）多在 0.8-1.6 元/kwh，由于公交车用电量交大，仅充电服务费所带来投资收益就很可观。政策推动和盈利预期将促进企业投身于新能源公交车充电桩的建设中，以北巴传媒为例，公司凭借北京公交集团平台，布局充电桩运营业务，未来有望在北京市充电桩运营格局中占据优势地位。二、动力锂电池供求紧张局面缓解，高端产品充满机遇二、动力锂电池供求紧张局面缓解，高端产品充满机遇1 1、行业带动国内锂电厂商高速增长，未来产业机遇看高端、行业带动国内锂电厂商高速增长，未来产业机遇看高端受益于新能源车发展的驱动，国内锂电行业发展迅速，已涌现出比亚迪、ATL、国轩高科、中航锂电等多家优质公司。据统计截至2016 年第一季度，我国动力锂电池企业数量达到 130 家，目前国内新能源汽车使用的动力电池超过 90%都由国内厂家提供。就新能源车动力锂电池销量情况来看，比亚迪仍占据第一位但主要是自产自销；分列二、三位的是天津力神和波士顿电池。国际锂电池巨头纷纷进入中国市场，加剧国内动力电池产业的竞争的同时，也将促进国内锂电行业更快的发展。国际主流动力电池厂商仍被中日韩三国垄断，包括松下、LG、三星 SDI 等。而这些国际厂商也希望抓住中国日益增长的新能源车动力电池产业发展的机遇，最先有动作的便是 LG 和三星 SDI。2015 年 10 月份，LG 在南京和 SDI在西安的工厂相继宣布竣工投产，并与多家国内汽车厂商签署了供货协议。政策导向明确，产业机遇逐渐转向高端市场。2016 年 5 月工信部发布新能源汽车生产企业及产品准入管理规则（修订版征求意见稿），新征求意见稿中要求动力蓄电池检测要通过汽车动力蓄电池单体和系统生产企业延伸检查要求，否则搭载该电池的新能源车辆将无法进入推广目录、无法获得补贴。新国标即将实施，严格规范新能源汽车企业及产品准入管理，清除技术不达标、低价竞争扰乱市场的不良企业，有利于推动动力蓄电池产业的长期可持续发展，国内优质动力电池企业将优先受益。2 2、20162016 年起产能将逐步超过需求，行业整合料将加速年起产能将逐步超过需求，行业整合料将加速通过对市场中动力锂电池的需求与电池厂商产能的测算，我们判断在 2016 年下半年起我国动力锂电池供给紧张的局面将缓和，产能将逐步超过需求。电池用量需求方面，我们预测未来两年内将保持 30%以上的年复合增长率，在 2017 年需求达 28GWh。同时，假设目前正在规划扩建项目都顺利实施，2017 年时锂电池产能将达到 63GWh，年均增长 1.5 倍左右，产能将会过剩。图表图表 2020：2015-20172015-2017 年动力锂电池需求与产能预测年动力锂电池需求与产能预测资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库动力锂电池市场供过于求的局面或将导致锂电池市场价格整体下行，加速行业整合和企业优胜劣汰是必经之路。当前我国在高端动力电池领域技术差距仍在，未来新能源车技术的进步和性能的提升将会对锂电池的性能提出更高的要求，高端产品市场依然存在很大的发展空间。三、产业链中供求关系是受益程度的决定因素三、产业链中供求关系是受益程度的决定因素动力锂电池上游产业链板块弹性较大、行业壁垒较高，2015 年初以来受益于新能源车销量增长，产品供不应求，行业景气度持续向好，未来受益程度也将很大程度上取决于供求关系。动力锂电池上游产业链主要包括锂资源以及正极、负极、电解液、隔膜等核心部件。一般而言，动力电池成本占整车成本 30%-45%，而锂电池的核心材料正极材料、负极材料、电解液和隔分别占电池总成本的 30%，15%，15%，25%左右。从国内产业发展的角度来看，我国对动力锂电池的发展非常重视，在锂电池各个核心部件的关键技术方面均取得了很大的突破，逐渐缩小与国外先进水平的差距。图表图表 2121：动力锂电池结构：动力锂电池结构资料来源：新材料在线图表图表 2222：动力锂电池成本结构：动力锂电池成本结构资料来源：高工锂电、北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库表格表格 1212：国内动力电池核心部件发展概况：国内动力电池核心部件发展概况资料来源：中国汽车工业协会，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库整理1 1、锂电池上游产业链因供需关系失衡呈现量价齐升、锂电池上游产业链因供需关系失衡呈现量价齐升2015 年起国内新能源汽车产销规模大幅增长，导致锂电池需求量急剧增长，同时传导至锂电池上游产业链，相关产品供不应求，各公司纷纷投资扩产，例如锂矿行业巨头赣锋锂业