财务报表分析与估价_第九章_财务分析XXXX精编版.ppt
第九章 财务分析财务分析的目标v根据既定的目标和战略评估公司业绩.v财务分析的两种主要方法:(1)比率分析(2)现金流量分析一 比率分析 衡量企业总体盈利能力的指标-ROE ROE与权益资本成本之间的差异决定企业市场价格与账面价值之间的差异(P/B值).分解盈利能力的传统方法v杜邦分析体系净资产收益率总资产收益率 收益乘数主营业务利润率 总资产周转率净利润 主营业务收入 主营业务收入 资产总额深圳华侨城控股股份有限公司的杜邦分析体系资产周转率和销售毛利率之间的关系ROA=5%Food StoresAgricultureAmusementsHealth ServicesMetals PetroleumAir TransportationPaperBuilding MaterialsConstructionChemicalsFisheriesTobaccoOil&GasHotelsMuseumsReal EstateAuto DealersWholesale TradeBuildersWholesale-NondurablesTransportation Service分解盈利能力:替代方法vROA指标的问题(1)资产本身包括营业资产和金融资产(2)净收益包括经营活动产生的收益以及利息收入和费用,有必要区分两种收益.盈利和增长能力的决定因素增长和盈利能力产品市场战略 金融市场战略经营管理 投资管理 融资决策 股利政策管理收入和费用管理营运资本和固定资产管理负债和权益管理股利支付率改进财务分析体系的原理调整资产负债表区分经营资产,金融资产(是否闲置);区分经营负债,金融负债(是否有息)调整报表调整 利润表分离经营所得,利息费用,以及他们各自的所得税费用;分别计算经营税后利润和净利息费用调整资产负债表原理所有者权益资产负债=调整资产负债表原理所有者权益净经营资产净金融负债=调整利润表原理 净利润税后经营利润税后利息费用经营活动收益 金融活动损益经营利润(未扣除财务费用)*(1-所得税率)财务费用*(1-所得税率)=净利润改进财务体系核心公式净经营资产利润率净利息率净财务杠杆权益净利率ROE分解ROE友谊股份(调整报表与计算)友谊股份(调整报表与计算)改进财务体系考核内容与核心公式友谊股份 改进的财务分析体系3.5%5.7%06年度ROE05年度ROE04年度ROE7.45%13.12%16.58%代入计算以及分析计算营业资产收益率的分解v税后净营业利润率反映公司销售收入的盈利能力v营业资产周转率反映公司能够使用其营业资产创造销售收入的程度评估经营管理水平:分解销售净利率vROS=净利润/销售收入(1)评价产品销售毛利率(2)销售及一般管理费用控制的评价 或者直接用(3)税金费用 税金费用与销售收入比率 税金费用与税前收益比率经营管理分析问题v(1)公司的销售毛利与公司提出的竞争战略一致吗?v(2)公司的销售毛利率有所改变吗?为什么会发生这种改变,是销售还是成本方面的问题?v(3)公司对销售费用和管理费用管理得怎样?评估投资管理水平:分解资产周转率v(1)营运资本管理的分析工具v(2)长期资产资产管理 长期资产净额=长期资产总额-非附息长期负债投资管理分析问题v(1)公司存货管理水平如何?v(2)公司信贷政策管理水平如何?v(3)公司利用商业信用吗?v(4)公司对厂房和设备的投资与其竞争战 略一致吗?评估财务管理水平:财务杠杆(1)流动负债和短期流动性 流动比率 速动比率 现金比率=(现金+有价证券)/流动负债 营业现金流量比率=经营活动产生的现金流量/流动负债(2)债务和长期偿债能力 负债权益比率 债务净额对权益比率=(附息负债总额-现金和有价证券)/股东权益 利息保障倍数(收益基础与现金流量基础)财务管理分析问题v(1)从公司的经营风险看,公司的债务太多还是太少?v(2)公司怎样处理借入资本?是投资于营运资本,还是投资于固定资产?v(3)公司是否存在表外披露的负债,如不可撤消的经营性融资租赁.综合分析:评估可持续增长率v可持续增长率=ROE(1-股利支付率)以期初权益总额为不变基础的利润增长率.现金流量分析v(1)营运资本投资和利息支付前经营现金流量,考察公司能够通过经营活动创造超额现金.v(2)营运资本投资后经营现金流量,评估公司营运资本的管理状况以及公司是否有为追求未来发展而投资于长期资产的灵活性.v(3)可向债券持有者支付的自由现金流量,评估公司偿还利息和本金的能力v(4)可向权益证券持有者支付的自由现金流量,评估公司保持现有股利政策的财务能力+IncomeInvesting cash flowFree cash flowFinancing cash flowOperating cash flowDecline Growth Maturity Inception企业生命周期中收益与现金流量的关系大公司股票价格与各种业绩指标之间的相关性NIBX=Net Income before Extraordinary Items and Discontinued Operations;NI=Net Income;OCF=Operating Cash Flow;FCF=Free Cash Flows;NCF=Net Cash Flow(Change in Cash).净利润与经营现金流量对大公司股票回报的解释力Source:Dechow,P.现金流量分析的问题v(1)公司净收益与经营现金流量之间是否存在重大差异,这种差异产生原因是什么?v(2)现金流量与净收益之间的关系随着时间的推移发生变化了吗?变化的原因是什么?v(3)收入与费用确认与现金流量收支之间的时滞有多长?在两者之间需要解决那些不确定性问题?THE END 1、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。2023/5/102023/5/10Wednesday,May 10,2023 2、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。2023/5/102023/5/102023/5/105/10/2023 8:07:29 PM 3、越是没有本领的就越加自命不凡。2023/5/102023/5/102023/5/10May-2310-May-23 4、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。2023/5/102023/5/102023/5/10Wednesday,May 10,2023 5、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。2023/5/102023/5/102023/5/102023/5/105/10/2023 6、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。10 五月 20232023/5/102023/5/102023/5/10 7、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。五月 232023/5/102023/5/102023/5/105/10/2023 8、业余生活要有意义，不要越轨。2023/5/102023/5/1010 May 2023 9、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。2023/5/102023/5/102023/5/102023/5/10 10、你要做多大的事情，就该承受多大的压力。5/10/2023 8:07:29 PM 2023/5/1010-5月-23 11、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。5/10/2023 8:07 PM5/10/2023 8:07 PM 2023/5/102023/5/10 12、这一秒不放弃，下一秒就会有希望。10-May-2310 May 2023 2023/5/10 13、无论才能知识多么卓著，如果缺乏热情，则无异纸上画饼充饥，无补于事。Wednesday,May 10,202310-May-23 2023/5/10 14、我只是自己不放过自己而已，现在我不会再逼自己眷恋了。2023/5/102023/5/1010 May 202320:07谢谢大家
