《公司理财》课后习题与答案.pdf

公 司 理 财 课 后 习 题 与 答 案 公 司 理 财 考 试 范 围：第 3 7章 悌 1 3 章 悌 1619章，其 中 第 1 6 章 与 1 8 章 为 较 重 点 章 节。书 上 例 题 比 较 重 要，大 家 记 得 多 多 动 手 练 练。PS:书 中 课 后 例 题 不 出，大 家 可 以 当 习 题 练 练 考 试 题 型：1、单 选 题 1 0 分 2、判 断 题 1 0分 3、证 明 题 1 0分 4、计 算 分 析 题 60分 5、论 述 题 1 0分 注：第 1 3 章 没 有 答 案 第 一 章 1.在 所 有 权 形 式 的 公 司 中，股 东 就 是 公 司 的 所 有 者。股 东 选 举 公 司 的 董 事 会，董 事 会 任 命 该 公 司 的 管 理 层。企 业 的 所 有 权 与 控 制 权 分 离 的 组 织 形 式 就 是 导 致 的 代 理 关 系 存 在 的 主 要 原 因。管 理 者 可 能 追 求 自 身 或 别 人 的 利 益 最 大 化，而 不 就 是 股 东 的 利 益 最 大 化。在 这 种 环 境 下，她 们 可 能 因 为 目 标 不 一 致 而 存 在 代 理 问 题。2.非 营 利 公 司 经 常 追 求 社 会 或 政 治 任 务 等 各 种 目 标。非 营 利 公 司 财 务 管 理 的 目 标 就 是 获 取 并 有 效 使 用 资 金 以 最 大 限 度 地 实 现 组 织 的 社 会 使 命。3.这 句 话 就 是 不 正 确 的。管 理 者 实 施 财 务 管 理 的 目 标 就 就 是 最 大 化 现 有 股 票 的 每 股 价 值，当 前 的 股 票 价 值 反 映 了 短 期 与 长 期 的 风 险、时 间 以 及 未 来 现 金 流 量。4.有 两 种 结 论。一 种 极 端，在 市 场 经 济 中 所 有 的 东 西 都 被 定 价。因 此 所 有 目 标 都 有 一 个 最 优 水 平，包 括 避 免 不 道 德 或 非 法 的 行 为，股 票 价 值 最 大 化。另 一 种 极 端，我 们 可 以 认 为 这 就 是 非 经 济 现 象，最 好 的 处 理 方 式 就 是 通 过 政 治 手 段。一 个 经 典 的 思 考 问 题 给 出 了 这 种 争 论 的 答 案：公 司 估 计 提 高 某 种 产 品 安 全 性 的 成 本 就 是 3 0美 元 万。然 而，该 公 司 认 为 提 高 产 品 的 安 全 性 只 会 节 省 2 0 美 元 万。请 问 公 司 应 该 怎 么 做 呢？”5.财 务 管 理 的 目 标 都 就 是 相 同 的，但 实 现 目 标 的 最 好 方 式 可 能 就 是 不 同 的，因 为 不 同 的 国 家 有 不 同 的 社 会、政 治 环 境 与 经 济 制 度。6、管 理 层 的 目 标 就 是 最 大 化 股 东 现 有 股 票 的 每 股 价 值。如 果 管 理 层 认 为 能 提 高 公 司 利 润 公 司 理 财 课 后 习 题 与 答 案 使 股 价 超 过 3 5 美 元，那 么 她 们 应 该 展 开 对 恶 意 收 购 的 斗 争。如 果 管 理 层 认 为 该 投 标 人 或 其 它 未 知 的 投 标 人 将 支 付 超 过 每 股 3 5美 元 的 价 格 收 购 公 司，那 么 她 们 也 应 该 展 开 斗 争。然 而，如 果 管 理 层 不 能 增 加 企 业 的 价 值，并 且 没 有 其 她 更 高 的 投 标 价 格，那 么 管 理 层 不 就 是 在 为 股 东 的 最 大 化 权 益 行 事。现 在 的 管 理 层 经 常 在 公 司 面 临 这 些 恶 意 收 购 的 情 况 时 迷 失 自 己 的 方 向。7、其 她 国 家 的 代 理 问 题 并 不 严 重，主 要 取 决 于 其 她 国 家 的 私 人 投 资 者 占 比 重 较 小。较 少 的 私 人 投 资 者 能 减 少 不 同 的 企 业 目 标。高 比 重 的 机 构 所 有 权 导 致 高 学 历 的 股 东 与 管 理 层 讨 论 决 策 风 险 项 目。此 外，机 构 投 资 者 比 私 人 投 资 者 可 以 根 据 自 己 的 资 源 与 经 验 更 好 地 对 管 理 层 实 施 有 效 的 监 督 机 制。8、大 型 金 融 机 构 成 为 股 票 的 主 要 持 有 者 可 能 减 少 美 国 公 司 的 代 理 问 题，形 成 更 有 效 率 的 公 司 控 制 权 市 场。但 也 不 一 定 能。如 果 共 同 基 金 或 者 退 休 基 金 的 管 理 层 并 不 关 心 的 投 资 者 的 利 益，代 理 问 题 可 能 仍 然 存 在，甚 至 有 可 能 增 加 基 金 与 投 资 者 之 间 的 代 理 问 题。（3）就 像 市 场 需 求 其 她 劳 动 力 一 样，市 场 也 需 求 首 席 执 行 官，首 席 执 行 官 的 薪 酬 就 是 由 市 场 决 定 的。这 同 样 适 用 于 运 动 员 与 演 员。首 席 执 行 官 薪 酬 大 幅 度 增 长 的 一 个 主 要 原 因 就 是 现 在 越 来 越 多 的 公 司 实 行 股 票 报 酬，这 样 的 改 革 就 是 为 了 更 好 的 协 调 股 东 与 管 理 者 的 利 益。这 些 报 酬 有 时 被 认 为 仅 仅 对 股 票 价 格 上 涨 的 回 报，而 不 就 是 对 管 理 能 力 的 奖 励。或 许 在 将 来，高 管 薪 酬 仅 用 来 奖 励 特 别 的 能 力，即，股 票 价 格 的 上 涨 增 加 了 超 过 一 般 的 市 场。10.最 大 化 现 在 公 司 股 票 的 价 格 与 最 大 化 未 来 股 票 价 格 就 是 一 样 的。股 票 的 价 值 取 决 于 公 司 未 来 所 有 的 现 金 流 量。从 另 一 方 面 来 瞧，支 付 大 量 的 现 金 股 利 给 股 东，股 票 的 预 期 价 格 将 会 上 升。第 二 章 1、正 确。所 有 的 资 产 都 可 以 以 某 种 价 格 转 换 为 现 金。但 就 是 提 及 流 动 资 产，假 定 该 资 产 转 换 为 现 金 时 可 达 到 或 接 近 其 市 场 价 值 就 是 很 重 要 的。公 司 理 财 课 后 习 题 与 答 案 2、按 公 认 会 计 原 则 中 配 比 准 则 的 要 求，收 入 应 与 费 用 相 配 比，这 样，在 收 入 发 生 或 应 计 的 时 候 即 使 没 有 现 金 流 量，也 要 在 利 润 表 上 报 告。注 意，这 种 方 式 就 是 不 正 确 的；但 就 是 会 计 必 须 这 么 做。3、现 金 流 量 表 最 后 一 栏 数 字 表 明 了 现 金 流 量 的 变 化。这 个 数 字 对 于 分 析 一 家 公 司 并 没 有 太 大 的 作 用。4、两 种 现 金 流 量 主 要 的 区 别 在 于 利 息 费 用 的 处 理。会 计 现 金 流 量 将 利 息 作 为 营 运 现 金 流 量，而 财 务 现 金 流 量 将 利 息 作 为 财 务 现 金 流 量。会 计 现 金 流 量 的 逻 辑 就 是，利 息 在 利 润 表 的 营 运 阶 段 出 现，因 此 利 息 就 是 营 运 现 金 流 量。事 实 上，利 息 就 是 财 务 费 用，这 就 是 公 司 对 负 债 与 权 益 的 选 择 的 结 果。比 较 这 两 种 现 金 流 量，财 务 现 金 流 量 更 适 合 衡 量 公 司 业 绩。5、市 场 价 值 不 可 能 为 负。想 象 某 种 股 票 价 格 为-2 0美 元。这 就 意 味 着 如 果 您 订 购 100股 的 股 票，您 会 损 失 两 万 美 元 的 支 票。您 会 想 要 买 多 少 这 种 股 票？根 据 企 业 与 个 人 破 产 法，个 人 或 公 司 的 净 值 不 能 为 负，这 意 味 着 负 债 不 能 超 过 资 产 的 市 场 价 值。6、比 如，作 为 一 家 成 功 并 且 飞 速 发 展 的 公 司，资 本 支 出 就 是 巨 大 的，可 能 导 致 负 的 资 产 现 金 流 量。一 般 来 说，最 重 要 的 问 题 就 是 资 本 使 用 就 是 否 恰 当，而 不 就 是 资 产 的 现 金 流 量 就 是 正 还 就 是 负。7、对 于 已 建 立 的 公 司 出 现 负 的 经 营 性 现 金 流 量 可 能 不 就 是 好 的 表 象，但 对 于 刚 起 步 的 公 司 这 种 现 象 就 是 很 正 常 的。8、例 如，如 果 一 个 公 司 的 库 存 管 理 变 得 更 有 效 率，一 定 数 量 的 存 货 需 要 将 会 下 降。如 果 该 公 司 可 以 提 高 应 收 帐 款 回 收 率，同 样 可 以 降 低 存 货 需 求。一 般 来 说，任 何 导 致 期 末 的 NWC相 对 与 期 初 下 降 的 事 情 都 会 有 这 样 的 作 用。负 净 资 本 性 支 出 意 味 着 资 产 的 使 用 寿 命 比 购 买 时 长。9、如 果 公 司 在 某 一 特 定 时 期 销 售 股 票 比 分 配 股 利 的 数 额 多，公 司 对 股 东 的 现 金 流 量 就 是 负 的。如 果 公 司 借 债 超 过 它 支 付 的 利 息 与 本 金，对 债 权 人 的 现 金 流 量 就 就 是 负 的。公 司 理 财 课 后 习 题 与 答 案 10.那 些 核 销 仅 仅 就 是 会 计 上 的 调 整。11.Ragsdale公 司 的 利 润 表 如 下 利 润 表 销 售 收 入 527 000销 售 成 本 280 000折 旧 38 000息 前 税 前 利 润 209 000利 息 15 000税 前 利 润 194 000所 得 税(35%)67900净 利 润 126100净 利 润=股 利+留 存 收 益 留 存 收 益=净 利 润-股 利=126100-48000=78100美 元 12.净 资 本 性 支 出=期 末 固 定 资 产 净 额-期 初 固 定 资 产 净 额+折 旧=470+925000=1425000 美 元 13.对 债 权 人 的 现 金 流 量=340000-(310)=40000美 元 对 股 东 的 现 金 流 量=600000-(855000-820000)-(760)=-235000 美 元 企 业 流 向 投 资 者 的 现 金 流 量=40000+(-235000)=-195000 美 元 经 营 性 现 金 流 量=(-195000)+760000-165000=205000 美 元 14、利 润 表 销 售 收 入 145 000 公 司 理 财 课 后 习 题 与 答 案 销 售 成 本 86 000折 旧 7 000其 她 费 用 4 900息 前 税 前 利 润 47 100利 息 15 000税 前 利 润 32 100所 得 税(40%)12 840净 利 润 19 260a、OCF息 前 税 前 利 润+折 旧-所 得 税=47100+7000-12840=41260b、CFC=iJB+赎 回 债 务=15000+6500=21500C、CFS=股 利-新 发 行 股 票=8700-6450=2250d、CFA=CFC+CFS=21500+2250=23750CFA=OFC-净 资 本 性 支 出-净 营 运 资 本 增 加 额 净 资 本 性 支 出=固 定 资 产 增 加 净 额+折 旧=5000+7000=12000净 营 运 资 本 增 加 额=OFC-CFA-净 资 本 性 支 出=41260-23750-12000=5510如 果 该 公 司 当 年 固 定 资 产 净 额 增 加 5000美 元,净 营 运 资 本 增 加 额 为 5510美 元。15.a、成 长 公 司 应 纳 税 额=0、15X50000+0 25X25000+0、34X10000=17150盈 利 公 司 应 纳 税 额=0、15X50000+0、25 X 25000+0、34X25000+0、39X235000+0、34 X 8165000=2890000b、每 个 公 司 都 要 额 外 支 付 3400美 元 的 税 金，因 为 两 个 公 司 应 纳 税 额 增 加 10000的 边 际 税 率 都 为 34%o案 例 题 公 司 理 财 课 后 习 题 与 答 案 1.(1)财 务 现 金 流 量 表 W arf计 算 机 公 司 财 务 现 金 流 量 2007(单 位:千 美 元)企 业 现 金 流 量 经 营 性 现 金 流 量 907资 本 性 支 出-518净 营 运 资 本 的 增 加-50合 计 339企 业 流 向 投 资 者 的 现 金 流 量 债 务 36权 益 303合 计 339(2)会 计 现 金 流 量 表 W arf计 算 机 公 司 总 现 金 流 量 表 2007(单 位:千 美 元)经 营 活 动 净 利 润 643折 旧 127递 延 税 款 61 公 司 理 财 课 后 习 题 与 答 案 资 产 及 负 债 的 变 动 应 收 账 款-25存 货 1 1应 付 账 款 66应 计 费 用-79其 她-7经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 797投 资 活 动 固 定 资 产 的 取 得-629固 定 资 产 的 出 售 111投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量-518筹 资 活 动 到 期 债 务（包 括 票 据）的 本 金-54发 行 长 期 债 券 94应 付 票 据 15股 利-318股 票 回 购-32发 行 新 股 47筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量-248现 金 的 变 动 额 312.财 务 现 金 流 量 表 能 够 更 准 确 的 反 映 公 司 的 现 金 流 量。公 司 理 财 课 后 习 题 与 答 案 3.该 公 司 发 展 状 况 良 好，可 以 进 行 扩 张 计 划，寻 求 新 的 股 权 投 资 与 银 行 贷 款 等 外 部 融 资。第 三 章 1、时 间 趋 势 分 析 描 述 公 司 的 财 务 状 况 的 变 化。通 过 时 间 趋 势 分 析，财 务 经 理 可 以 衡 量 公 司 某 些 方 面 的 运 作、财 务、投 资 活 动 就 是 否 改 变。同 类 公 司 分 析 指 跟 同 行 业 相 类 似 的 公 司 比 较 财 务 比 率 与 经 营 业 绩。进 行 同 类 公 司 分 析，财 务 经 理 可 以 评 价 公 司 的 运 作、财 务、或 投 资 活 动 等 方 面 就 是 否 符 合 标 准，引 导 财 务 经 理 对 相 关 比 率 进 行 适 当 的 调 整。两 种 方 法 都 能 查 明 公 司 财 务 有 什 么 异 样，但 两 种 方 法 都 没 有 说 明 差 异 就 是 好 的 还 就 是 坏 的。例 如，假 设 公 司 的 流 动 比 率 增 大，这 可 能 意 味 着 公 司 改 善 了 过 去 流 动 性 存 在 的 问 题，也 可 能 意 味 着 公 司 对 资 产 的 管 理 效 率 下 降。同 类 公 司 分 析 也 可 能 出 现 问 题。公 司 的 流 动 比 率 低 于 同 类 公 司 可 能 表 明 其 资 产 管 理 更 有 效 率，也 可 能 公 司 面 对 流 动 性 问 题。两 种 分 析 方 法 都 没 有 说 明 比 率 的 好 坏，只 就 是 分 析 了 差 异。2、如 果 公 司 由 于 新 店 带 来 的 增 长 假 定 总 销 售 额 的 增 长，将 两 个 不 同 时 间 点 的 销 售 额 进 行 比 较 就 会 出 现 错 误 的 结 论。同 店 销 售 将 同 样 的 店 铺 的 销 售 额 进 行 比 较，就 可 以 避 免 出 现 这 些 问 题。3、原 因 在 于 销 售 额 就 是 商 业 发 展 的 原 动 力。公 司 的 资 产，雇 员，事 实 上，几 乎 每 个 方 面 的 运 转、财 务 都 直 接 或 间 接 地 支 持 销 售。公 司 未 来 的 需 要，如 资 产、雇 员、存 货、融 资 都 取 决 于 未 来 的 销 售 水 平。4、可 持 续 发 展 公 式 的 两 个 假 设 条 件 就 是 公 司 都 不 想 卖 股 权，财 务 政 策 就 是 固 定 的。如 果 公 司 新 增 外 部 股 权，或 者 增 加 负 债 权 益 比，就 能 以 高 于 可 持 续 增 长 率 的 速 度 增 长。如 果 公 司 改 变 股 利 政 策 增 加 留 存 比 率，或 者 提 高 总 资 产 周 转 率，公 司 就 能 以 高 于 边 际 利 润 增 长 率 的 速 度 增 长。5、可 持 续 增 长 率 大 于 20%,因 为 在 20%的 增 长 速 度 负 的 E F N为 了 表 明 多 余 的 资 金 仍 然 有 效。如 果 公 司 就 是 百 分 之 百 的 股 权 资 金，可 持 续 增 长 率 对 于 内 部 增 长 率 并 且 内 部 的 增 长 率 超 公 司 理 财 课 后 习 题 与 答 案 过 20%。然 而，当 公 司 拥 有 债 务 时，内 部 增 长 率 低 于 可 持 续 增 长 率，内 部 增 长 率 大 于 或 小 于 20%就 是 无 法 判 断 的。如 果 留 存 收 益 增 加，公 司 将 有 更 多 的 内 部 资 金 来 源，它 将 不 得 不 增 加 更 多 的 债 务 以 保 持 负 债 权 益 比 不 变,EFN将 会 下 降。反 之，如 果 留 存 收 益 下 降，EFN将 上 涨。如 果 留 存 收 益 为 零，内 部 收 益 率 与 可 持 续 增 长 率 为 零，EFN等 于 总 资 产 的 变 化。6、共 同 比 利 润 表 为 财 务 经 理 提 供 公 司 的 比 率 分 析。例 如，共 同 比 利 润 表 可 以 显 示，产 品 销 售 成 本 对 销 售 额 增 加 的 弹 性。共 同 比 资 产 负 债 表 能 展 现 出 公 司 依 靠 债 券 的 融 资 增 加。没 有 共 同 比 现 金 流 量 表 的 理 由：不 可 能 有 分 母。7、它 会 降 低 对 外 部 资 金 的 需 求。如 果 公 司 没 有 满 负 荷 运 转，不 用 增 加 固 定 资 产 就 可 以 提 高 销 售 额。8、ROE就 是 对 公 司 的 业 绩 最 好 的 衡 量 方 法。ROE表 示 股 权 投 资 者 的 回 报 率。由 于 公 司 的 财 务 管 理 目 标 就 是 最 大 的 股 东 财 富，比 率 显 示 了 公 司 的 绩 效 就 是 否 达 成 目 标。9、EBITD/资 产 比 显 示 了 该 公 司 的 经 营 业 绩（利 息、税 收、折 旧 前）。该 比 例 显 示 公 司 的 成 本 控 制。虽 然 税 金 就 是 成 本，折 旧 与 摊 销 费 用 也 被 认 为 就 是 成 本，但 这 些 不 易 控 制。相 反 的，折 旧 与 待 摊 费 用 会 因 为 会 计 方 法 的 选 择 而 改 变。该 比 例 只 用 于 跟 经 营 活 动 相 关 的 成 本，比 R O A更 好 的 度 量 管 理 绩 效。10、公 司 投 资 者 的 投 资 形 式 有 长 期 负 债 与 股 本，或 者 贷 款 或 所 有 权。投 资 收 益 率 就 是 用 来 衡 量 投 资 者 的 回 报 率。投 资 收 益 率 高 于 流 动 负 债 的 资 产 收 益 率。由 于 总 资 产 等 于 总 负 债 加 总 权 益，总 负 债 与 总 权 益 等 于 流 动 负 债 加 上 长 期 负 债 以 及 股 权。因 此 投 资 收 益 率 等 于 净 收 益 除 以 总 资 产 减 去 流 动 负 债。11、大 概 不 会，但 就 是 假 如 该 产 品 不 热 销，销 售 不 好 也 会 面 临 一 样 的 问 题。12、客 户 直 到 发 货 才 付 款，应 收 账 款 增 加。公 司 的 NWC,不 就 是 现 金，增 加 了。同 时，成 本 上 升 的 速 度 比 收 入 上 升 的 速 度 快，所 以 营 运 现 金 流 量 下 降。该 公 司 的 资 本 性 支 出 也 增 加。因 此,资 产 的 三 种 现 金 流 都 就 是 负 的。公 司 理 财 课 后 习 题 与 答 案 13、如 果 公 司 的 反 应 较 快，就 会 准 备 好 所 需 资 金。有 时 当 发 现 有 资 金 需 求 时 已 经 晚 了，因 此 对 资 金 需 求 进 行 计 划 就 是 很 重 要 的。14、她 们 三 人 都 很 重 要，但 就 是 缺 少 现 金，或 者 更 普 遍 地 讲，财 力 资 源 拼 写 的 厄 运。缺 乏 现 金 资 源 通 常 为 最 常 见 的 小 生 意 失 败 的 原 因。15.可 以 采 取 的 措 施 有 要 求 预 付 款、提 高 产 品 的 价 格、生 产 转 包、通 过 新 的 股 权 与 新 的 负 债 增 加 资 金 来 源。当 订 单 超 过 生 产 能 力 就 是，提 高 产 品 价 格 特 别 有 利。16.权 益 乘 数=1+负 债 权 益=1+1、4=2、4ROE=ROAX权 益 乘 数=0、087X2、4=20、88%净 利 润=ROEX 总 权 益=0、2088X520000=108576 美 元 17.留 存 比 率 b=1-0、25=0、750.75可 持 续 增 长 率=ROE b=0.19=16、62%1 ROE b 1 0.19 07518.a、留 存 比 率 b=1-股 利 支 付 率=1-0、35=0、65可 持 续 增 长 率=ROE b=0 0 8 5 65=5、85%1 ROE b i 0.085 0.65b、可 持 续 增 长 率 与 实 际 增 长 率 可 能 不 同。如 果 任 何 用 于 计 算 可 持 续 增 长 率 的 参 数 与 实 际 参 数 不 同，实 际 增 长 率 与 可 持 续 增 长 率 可 能 不 同。由 于 可 持 续 增 长 率 的 计 算 涉 及 净 资 产 收 益 率，这 表 明 着 边 际 利 润，总 资 产 周 转 率，权 益 乘 数 都 会 影 响 可 持 续 增 长 比 率。C、该 公 司 可 以 增 加 执 行 以 下 任 何 增 长 率：出 售 更 多 的 债 务 或 回 购 股 票 增 加 债 务 权 益 比 率 增 加 边 际 利 润，更 好 的 控 制 成 本。减 少 其 总 资 产/销 售 比 率，换 句 话 说，提 高 资 产 利 用 效 率。减 少 派 息 率。19.销 售 额=净 利 润/销 售 利 润 率=173000/0、086=2011628赊 账 额=赊 账 率 X销 售 额=2011628 X0、75=1508721 公 司 理 财 课 后 习 题 与 答 案 应 收 账 款 周 转 率=1508721/143200=10、5 4 次 应 收 账 款 回 收 期=365/应 收 账 款 周 转 率=365/10、54=34、6 4 天 20.全 部 生 产 能 力 销 售 额=510000/0、85=600000可 增 长 销 售 额=600000-510000=90000 美 元 案 例 题 1.各 种 财 务 比 率 如 下 表 流 动 比 率 0、75速 动 比 率 0、44总 资 产 周 转 率 1、54存 货 周 转 率 19、22应 收 账 款 周 转 率 30、57负 债 比 率 0、49负 债 权 益 比 0、96权 益 乘 数 1、96利 息 倍 数 7、96销 售 利 润 率 7、51%资 产 收 益 率 11、57%权 益 收 益 率 22、70%2.流 动 比 率 低 于 行 业 的 中 位 数，表 明 该 公 司 流 动 性 较 差，也 可 能 意 味 着 现 金 与 其 她 短 期 资 产 运 用 的 效 率 较 高。速 动 比 率 稍 高 于 行 业 的 中 位 数，表 明 公 司 存 货 占 据 流 动 资 产 比 重 较 大。总 资 产 周 转 率、存 货 周 转 率 与 应 收 账 款 周 转 率 高 于 行 业 的 上 四 分 位 数，表 明 公 司 运 营 资 产 的 效 率 很 高。负 债 比 率、负 债 权 益 比、权 益 乘 数、利 息 倍 数 略 低 于 行 业 中 位 数，表 明 公 司 长 期 偿 债 能 力 一 般。销 售 利 润 率、资 产 收 益 率、权 益 收 益 率 稍 高 于 行 业 中 位 数，表 明 公 司 公 司 理 财 课 后 习 题 与 答 案 运 用 资 产 与 管 理 经 营 的 效 率 在 行 业 中 处 于 中 等 水 平。东 方 海 岸 游 艇 公 司 的 表 现 优 于 行 业 平 均 水 平。3.ROE=7、51%X1、54X1,96=22、70%b=3865200/9663000=0、4可 持 续 增 长 率=ROEXb/1-ROE X b=0、2268X0、4/(1-0、2268X0、4)=10%EFN=83550000X 10%-40980000X 10%-7 5 1%X 0、4X128700000X(1+10%)=5280美 元 4.公 司 要 求 实 现 20%的 增 长 率，销 售 利 润 率 必 须 提 高。假 设 可 持 续 增 长 率 为 20%20%=PMX1、54X 0、4/(1-PM X 1、54X0、4)=40、5%只 有 销 售 利 润 率 从 7、51%增 长 到 4 0、5%,该 公 司 才 能 够 实 现 计 划，但 这 样 的 增 长 似 乎 不 太 可 行。5.EFN=(83550000+25000000)X 10%-40980000X 10%-7,5 1%*0、4X128700000X 1、1=2504237、2 美 元 这 意 味 这 来 年 东 方 游 艇 公 司 的 生 产 能 力 利 用 率 会 下 降。第 四 章 1.时 间 长 度 增 加，终 值 增 加，现 值 减 少。2、利 率 增 加，年 金 终 值 增 加，现 值 减 少。3、8000万 美 元 分 1 0次 等 分 支 付 更 好。4、就 是 的。APRS通 常 不 提 供 相 关 利 率。唯 一 的 优 势 就 是 易 于 计 算，但 就 是 随 着 现 代 计 算 机 设 备 的 发 展，这 种 优 势 不 明 显。5、新 生 会 收 到 更 多 津 贴。因 为 新 生 在 计 息 前 有 更 长 的 时 间 去 使 用 贷 款。公 司 理 财 课 后 习 题 与 答 案 6、它 反 映 了 货 币 的 时 间 价 值。GMAC立 即 使 用 500美 元，如 果 运 作 的 好,30年 内 会 带 来 高 于 10000美 元 的 价 值。7、GMAC有 权 力 在 任 意 时 候 以 10000美 元 的 价 格 赎 回 该 债 券，使 得 投 资 者 更 愿 意 投 资 该 债 券。8、我 愿 意 今 天 支 付 500美 元 来 换 取 3 0年 后 10000美 元 的 偿 付，关 键 的 因 素 就 是：相 比 其 她 类 似 风 险 投 资 更 具 有 吸 引 力 投 资 风 险，即 如 何 确 定 我 们 就 是 否 能 得 到 10000美 元 的 偿 付。我 的 回 答 取 决 于 承 诺 偿 还 的 人。9、财 政 部 的 债 券 价 格 较 高，因 为 财 政 部 就 是 所 有 债 券 发 行 者 中 最 有 信 用 的。10、价 格 会 上 升，因 为 随 着 时 间 的 推 移，债 券 价 格 就 会 接 近 1 万 美 元。债 券 价 格 上 升 仅 仅 就 是 货 币 时 间 价 值 的 体 现。随 着 时 间 的 推 移，到 期 时 间 越 来 越 短，债 券 现 值 上 升。同 样 的 原 因，到 2010年 债 券 价 格 可 能 会 更 高。但 就 是 我 们 不 能 肯 定，因 为 利 率 可 能 上 升，或 GMAC财 务 状 况 可 能 恶 化，这 些 都 会 导 致 债 券 价 格 下 降。11、FV=PV(1+r)ta、FV=1000(1+0,06严=1790、85 美 元 10b、FV=1000(1+0、07)=1967、15 美 元 c、FV=1000(1+0,06产=3207,14 美 元 d、因 为 就 是 按 复 利 计 算，已 得 的 利 息 也 要 计 算 利 息，所 以 c 的 结 果 不 就 是 a 的 两 部。12、FV=PV(1+r),t=ln(FV/PV)/ln(1+r)t=ln2/ln1、07=10、24 年 FV=4=1 义(1+0、07)(t=ln4/ln1、07=20、49 年 13、FV=PVeR,公 司 理 财 课 后 习 题 与 答 案 a、FV=1000e 12 X 5=1822.12 美 元 b、FV=1000e 01x3=1349 86 美 元 c、FV=1000e 05*io=i648、62 美 元 d、FV=1000e0-07x8=1750、67 美 元(1)PV=C/rPV=15000/0、08=187500 美 元 r=C/PV=15000/195000=7 69%(2)今 天 买 一 箱 酒 的 成 本=12 X 10X(1-0、1)=108美 元 PVA=(1+r)C(1-1/(1+r)/r)12108=(1+r)10(1-1/(1+r)/r)r=1、98%APR=O、0198X52=102、77%EAR=(1+0、0198严-1=176、68%因 此 她 的 分 析 就 是 错 误 的。(3)Frist simple银 行 1 0年 期 投 资 的 单 利 利 息=0、08X10=0、8Frist simple银 行 10年 期 的 复 利 利 息=(1+r)10-1=0.8r=6、05%(4)PV=C/(r-g)=200000/(0、1-0 05)=4000000 美 元 第 一 次 支 付 就 是 在 两 年 内 PV=PV/(1+r)1=4000000/(1+0、1)1=3636363、64 美 元(5)贷 款 额=400000(1-0、2)=320000 美 元 PVA=320000=C(1-1/(1+0,08/12)360)/(0 08/12)每 次 支 付 的 金 额 C=2348、0 5 美 元 公 司 理 财 课 后 习 题 与 答 案 第 8 年,付 款 额 PVA=2348、05(1-1/(1+0、08/12)22 x12/(0、08/12)=291256、63 美 元(6)下 一 年 的 工 资=50000(1+0、04)=52000 美 元 下 一 年 的 储 蓄=52000义 0、02=1040美 元 每 年 的 工 资 增 长 率 为 4%,每 年 的 储 蓄 的 增 长 率 也 为 4%o储 蓄 的 现 值 PV=C1/(r-g)-1/(r-g)X(1+g)/(1+r)=10401/0、08-0、04)-1/(0、08-0、04)X(1+0、04)/(1+0、08)产=20254、12 美 元 40 年 后 总 值 FV=PV(1+r)t=20254、12(1+0、O8)40=440011、02 美 元(7)每 月 支 付 1000美 元 的 现 值 PVA=10001-1/1+(0 068/12)36。/(0、068/12)=153391、83剩 余 的 欠 款=200000-153391、83=46608、1 7美 元 贷 款 期 末 要 支 付 的 总 额=46608、171+(0、068/12)360=356387、10 美 元 2 1资 产 合 同 价 格 的 现 值 PV=115000/1、133=79700、77销 售 利 润=79700、77-72000=7700、77损 益 平 衡 72000=115000/(1+r)3r=(115000/72000)1/3-1=16,89%(2)永 续 现 金 流 的 现 值 PV=3000/0、065=46153、8 5美 元 在 时 点 7 的 价 值=46153、8 5/1、0657=29700、29 美 元(3)PVA=56000=1+(0,0815/12)C1-1/1+(0、0815/12)48/(0 0815/12)每 个 月 应 支 付 的 款 项 C=1361、8 2 美 元 案 例 题(6)B e n的 年 龄 越 大，取 得 的 M BA学 位 的 价 值 就 越 小。公 司 理 财 课 后 习 题 与 答 案（7）其 她 可 能 无 法 量 化 的 因 素 有：社 会 环 境，政 治 环 境 等。例 如，金 融 危 机 可 能 影 响 就 业 率 与 工 资 薪 酬，从 而 影 响 她 的 决 定。（8）a、b e n继 续 工 作 所 得 报 酬 的 现 值=500001/（0、0 6 5-0、03）-（1+0、03）/（1+0、065）35/（0、0 6 5-0、03）（1-0、26）=728896、23b、到 w ilto n大 学 读 MBA所 需 成 本 现 值=63000+63000/（1+0、065）+2500=124654、93所 得 报 酬 现 值=15000+950001/（0、065-0、04）-（1+0、04）/（1+0、065）33/（0、0 6 5-0、04）2（1-0、31）/（1+0、065）=1271117,37c、到 mount perry 大 学 读 MBA所 需 成 本 现 值=75000+3000+3500+3000/（1+0、065）=84316、9所 得 报 酬 现 值=10000+780001/（0、0 6 5-0、035）-（1+0、035）/（1+0、065）34/（0、0 6 5-0、035）（1-0、29）/（1+0、065）=1241829、64站 在 理 财 的 立 场，最 好 的 选 择 就 是 去 W ilton大 学 读 取 MBA（9）我 认 为 最 适 宜 的 方 法 就 是 计 算 各 个 选 择 权 的 现 值，终 值 的 数 额 较 大，计 算 更 复 杂，但 就 是 现 值 等 于 终 值 的 折 现，意 义 就 是 一 样 的。5、7 2 8 8 9 6、23=15000+C1/（0、0 6 5-0、04）-（1+0、04）/（1+0,065）33/（0 065-0 04）(1-0 31)/(1+0、065产-124654、93C=47257 公 司 理 财 课 后 习 题 与 答 案 Ben收 到 47257的 初 始 薪 酬 才 与 现 在 的 职 位 没 什 么 区 别 6、如 果 要 借 钱，就 要 考 虑 利 息 成 本，利 息 成 本 的 大 小 会 影 响 她 的 决 策。第 五 章 1.债 券 发 行 商 一 般 参 考 已 发 行 并 具 有 相 似 期 限 与 风 险 的 债 券 来 确 定