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中国智能电表行业发展趋势、市场发展前景及市场集中度分析  电能表：从轻量化到智能化  电表发展历程  电能表电能计量装置的核心（计量负荷消耗或电源发出电能），电能表的准确性对大到经济运行监测，小到企业、居民用电计价都具有重要的核算意义，是电能传输过程中用电侧重要的信息采集工具。  电能表发展历程第一阶段：轻量化。1880年，爱迪生利用电解原理制成了首台直流电能表（即安时计）；1885年，交流电的发现和应用孕育了交流电能表的诞生；1889年，匈牙利岗兹公司的布勒泰制成世界上第一块感应式电能表（总质量达36.5kg）。此后，感应式电能表的发展着力点便落至轻量化与性能改进上。伴随着高导磁材料的应用，电能表在质量（单表质量降至约1.52kg）与体积上均出现较大改善，感应式电能表在电能计量中的应用开始逐步推广。  电能表发展的第二阶段：智能化。20世纪60年代末，衫山桌发明时分割乘法器并提出功率测量原理，全电子化电能计量装置出现，横河株式会社研制出2885型数字功率变换器；我国在此基础上研制出单相/三相电子式数字功率电能表，此后多功能电能表持续向智能化领域发展；20世纪末，机电一体式特殊电能表（多功能、高精度、自动抄表、通信接口）出现且功能逐步完善，以感应式电能表为基表，应用电子、电路技术分时多费率电能表、脉冲输出电能表、多路最大需量表、预付费电卡电能表相继出现。  智能电网对电能表的定位和发展方向提出全新要求。电能表在智能电网建设过程中，其功能及定位不断向智能化、模块化的电网终端发展。智能电表逐渐具备了多功能、多费率、预付费、电能质量分析、电网运行状态监测、通信与自动抄表等诸多功能，成为电网运行的核心用电侧感知元件。  智能电表发展趋势：新标准，新需求智能电表的基本功能与结构。区别于传统电能表，智能电表在具备了最基本的用电量计量功能的基础上，同时还满足了双向计量、阶梯电价、分时电价、峰谷电价、防窃电、信息储存和处理等功能需求，是智能电网维持高质量发展、实行安全运维的基础。智能电表属于多功能电能表，相较于一般多功能表，智能电表内部包含MCU（微控单元），MCU使得电能表的功能更丰富，助力自动化和智能化程度进一步提高。  典型智能电表技术标准不断升级。2009年，国家电网首次制定“09版单相智能电能表”技术规范，2012年国家电网进行了第一修订，2013年国家电网投入使用修订后的“13版单相智能电表”技术规范。其中，13版技术规范相比09版，在技术、型式和功能上对智能电表提出了更高的规范要求。  在行业业态升级的背景下，面向智能电表的需求不断提升。目前，国家电网使用的13版智能电表中，计量单元与管理单元集成在一块控制芯片上，因此对计量部分的精细化和稳定性有较大的影响；同时13版智能电表在通信方面也较为单一，较难满足当下坚强智能电网快速丰富、泛在电力物联网全面加速在即的大背景下，对智能电表功能多样化和更高可靠性的需求。  新一代智能电表标准筹谋已久。2016年，国家电网发布了基于IR46理念的”双芯”智能电表设计方案，此后近年来相关单位、企业着力研究，但新产品定型周期存在一定延后。随着2019年泛在电力物联网建设的快速发展，全新定义下的电网系统，对“双芯”智能电表在以前基础上进一步提出了泛在连接、与用户进行高级互动功能的要求。IR46智能电表（“双芯”智能电表）中，双芯将分开运行，其中，管理芯通过模块化设计，可以满足多样化管理需求和远程升级等要求，而计量芯专注于计量的稳定性、可靠性。  模块化也是新一代“双芯”智能电表的趋势和特点，上行/下行模块需要新的处理方案来满足实际应用需求。其中，上行模块将支持PRIMEPLC、G3-PLC、GPRS、微功率无线、光纤以及RS485等，将可跨过采集终端直接向主站传递数据；下行模块将主要支持M-BUS、RF、蓝牙、Wifi和Zigbee通信模式等。  新、旧版智能电表的差异主要体现在外观结构、计量部分、管理部分及通信协议四个方面。新版智能电表要求更简洁易用的外观结构设计，更可靠、稳定的计量精度，自动化程度更高、更智能精细的管理，以及更先进的通信技术。目前，行业相关部门正加紧制定新一代智能电表的技术规范，预计新标准有望于2020年落地。未来智能电表将向多芯化、满足更为多样化的需求、拥有更高水平的网络通讯技术、能够采集更高质量数据的方向持续发展。  需求端：更新周期与新标准落地共振  坚强智能电网建设催化第一轮智能电表需求景气周期。国家电网于2009年出台智能电网规划，同年智能电表开启集中招标采购，至2014和2015年智能电表招标采购数量达到顶峰（2014年采购各级智能电表9042万只，2015年采购9099.7万只），后随着智能电表首轮改造整体完成，2016-2018年智能电表招标数量大幅下滑至低谷徘徊（2016年采购各级智能电表6573.2万只，2017年采购3777.8万只，2018年采购5278.6万只）。  采购需求逐渐触底反弹。截至2019年11月初，2018-2019年已完成三批次国家电网电能表及用电信息集采。考虑2016-2019年南方电网电能表的招标规模，结合国网分批次中标结果，我们认为智能电表需求开始逐步恢复并有望长期进入景气通道，主要得益于三个方面：1.泛在电力物联网产业元年开启，感知层建设拉动智能电表迭代需求；2.智能电表的大规模更换周期来临；3.国网智能电表新标准的出台。  乘风泛在，感知层海量空间助推智能电表需求动力。根据国家电网建设规划，2021年将初步建成泛在电力物联网，2030年入网智能感知终端将达到20亿台套（2019年初为5.4亿台套，其中4.9亿只智能电表），未来感知层终端采购投资有望提速并望维持长期高景气度。作为感知层核心设备与主要构成之一，新一代智能电表将直接受益于迭代需求。预计2030年智能电表在感知终端中占比有望维持在70%左右，市场空间大、需求确定性高。  更新周期来临，进一步催化智能电表需求修复。现有智能电表的使用寿命是8-10年，目前首轮建设的电能表已陆续进入更换周期。从招标情况来看，在2016-2018年需求不振的背景下，国家电网2018年第一批电能表及用电信息设备招标数量开始回升，2018全年两批次电能表招标量达5278万只，同比+41.7%；2019年两批次电能表招标总量为7380万只，同比+39.8%。从中标金额来看，2018全年电能表中标金额为121.8亿元，同比+25.5%；2019年第一批中标金额为82.9亿元，同比+59%。  新标准落地在望，量价齐升可期。2020年，国家电网有望出台新一代智能电表技术规范，助力泛在电力物联网感知层加速建设。如前文所述，现有智能电表采用“计量芯+微控单元”一体化架构设计，软件程序固化；新一代智能电表预计将采用双芯模组化设计，可根据不同应用场景配置不同模块，并通过非介入式负荷感知技术进行用电信息的精细化管理。因此，在新的技术规范下，我们预计新版智能电表价值量会显著上升，预计单台价值量有望上升约40%。  综合考虑泛在网建设、更新周期与新标准影响，我们预计2020-2021年智能电表采购有望分别达8250万/8750万只。  泛在网建设开启长期空间，产品升级集中度提升在即  电网投资四季度有望迎来修复，预计单季度落地投资同比持平。受“降电价”及电网转型的影响，电网投资在2019年前三季度总体呈现：1.同比回落较大幅度（截至9月份，累计同比-12.50%）；2.三季度起投资加速恢复（单季度投资1309亿元，同比-2.09%）。考虑到电网整体的投资能力，以及泛在电力物联网建设逐渐加速，我们预计四季度单季电网投资完成额有望持平去年同期，预计投资体量约2000亿元，全年电网投资预计可达约4800-4900亿元，同比-5%至-8%。  深蹲再起跳：2020年电网投资有望快速修复，且结构性变化加速。展望2020年电网发展，预计将呈现以下特点：1.投资完成额会出现较大修复，预计可达5300亿元左右，同比增速有望达7%；2.投资结构性变化加速，特高压投资未来两年预计将呈现稳中有降的趋势，其他主网投资预计将基本维持2019年缩水后的水平，信通投资占比虽然较小，但是有望维持30%-40%的复合增速，同时预计将带动配网增资进一步提升至3500亿元以上，配网投资占比有望进一步提升至65%-70%。  泛在电力物联网作为数字电网的具象化延伸，与坚强智能电网形成了未来能源互联网的“血肉”与“骨骼”。泛在网自2019年初提出，3月建设大纲正式发布，电网侧便进入了电网公司统筹全局、各级单位分别推进的发展模式，4月底各省网公司公布初级阶段构想及发展方向，至三季度起，电网侧在招标采购、工作会议、试点成果等方面持续释放利好，10月国网发表泛在电力物联网白皮书2019、各省网公司全面展示约半年的工作成果。在以上积累的基础上，2019年四季度起，9月密集招标批次开始进入中标候选人公示阶段，配用电环节配套泛在网建设的更新改造需求也逐步进入需求旺季，预计2020年泛在电力物联网将迎来全面铺开建设阶段。  市场集中度相对较低，头部企业拿单稳健市场集中度相对较低。2016-2018年，国家电网电能表及用电信息设备集采中，分年度中标公司主体数量分别为86/54/70家，整体参与主体数量相较电网高压装备、电网系统运维等领域较多。其中，2016-2018年CR10分别为41.02%/49.82%/43.17%，CR20分别为62.59%/74.11%/66.04%，行业整体集中度较低，且并无处于绝对优势地位的市场龙头供应商，头部企业中标占比整体差距较小。  国网系资产仍具备相对优势，民营企业充分参与。2016-2018年，国网系资产（国电南瑞、许继、其他国网下属公司）分别中标20.94/20.06/26.64亿元，当年整体采购规模的比重为17.2%/20.7%/15.4%，其中许继和国电南瑞稳居前两位，整体来看国网系资产仍备相对优势，但同行业内其他竞争者差距并不显著。除国网系资产外，威胜集团、浙江万盛、华立科技（退市）等几家非上市公司占据一定的市场份额，东方电子、林洋能源、三星医疗、炬华科技、海兴电力等上市公司订单表现整体较为稳定。  结合最近三批中标结果，传统优势企业拿单稳健。最近三批次国网电能表及用电信息设备集采中（2018年第一批次、2018年第二批次、2019年第一批次），智能电表采购规模分别为40.5亿/55.2亿/67.6亿元，合计163.3亿元。  国网系资产智能电表市占率为19.6%，其中许继排名第一（总计中标金额11.3亿元，综合市占率6.9%，下同）；国电南瑞排名第二（9.7亿元，5.9%）。除国网系资产外，智能电表综合市占率较高的主体还包括三星医疗（6.4亿元，3.9%）、威胜集团（6.38亿元，3.9%）、东方电子（6.29亿元，3.9%）、林洋能源（5.68亿元，3.5%）、盛帆电子（5.25亿元，3.2%）、炬华科技（5.08亿元，3.1%）、正泰电器（4.83亿元，3.0%）、海兴电力（4.28亿元，2.6%）等。国网系公司市场份额仍处于相对领先地位，但头部民企市占率亦维持较高水平，整体来看头部企业拿单能力稳健、份额差距较小。  分批次来看，2018年第一批次、第二次批次、2019年第一批次，中标公司数量分别为51/51/60家，其中CR10分别为48%/40.5%/46.4%。国网系资产的许继、国电南瑞、及国网其他下属公司（合计统计）市场份额稳定在前三名，国网系中标占比分别为20%/17%/22%。此外，三星医疗、东方电子、盛帆电子、炬华科技、林洋能源、海兴电力等10家上市公司的中标情况稳定在前20之列。  未来格局或有变化，新标准有望带动市场集中度提升  投标企业持续减少，技术决定未来。2016-2018年的需求低谷，在一定程度上出清了行业的部分过剩、低端产能。2015年时，投标企业总数约为120家，至2019年第二批次招标时企业投标数量下降至94家。我们预计，伴随新一代智能电表技术规范的提出，“双芯”智能电表及其模块化的设计生产要求，有望在短期形成技术领先供应商的天然护城河，行业供给有望进一步向头部企业集中。  从电能表招标类别来看，主要有2级单相智能电能表、1级三相智能电能表、0.5S级三相智能电能表、0.2S级三相智能电能表四类，其中0.5S级和0.2S级电能表精度更高，要求较高的技术水准。结合2018-2019年三批次的中标结果，0.5S/0.2S级三相智能电表的需求量相对较小，但在一定程度上可反映中标企业的技术能力情况，目前看其中标企业数量分别为9-10/3-4家，且份额分布较为均衡。2020年，伴随新一代智能电表标准落地预期，预计新标准电表招标规模有望逐步提升，且开启招标后的三到四批次内，中标份额料将向有更高的技术水平和更多技术储备的厂商集中。  在预计2020年智能电表采购8250万只的基础上，结合2018年电能表均价，并考虑新标准智能电表的价值量提升，我们测算了不同新标准智能电表采购比例下，2020年全年的智能电表采购规模。中性假设新标准智能电表渗透率在20%-40%之间，预计2020年采购规模有望达210亿-220亿元，同比2019年约160亿元采购规模预期增长30%-40%。