无烟煤行业供需情况及价格走势分析.docx

无烟煤行业供需情况及价格走势分析    一、无烟煤行业供需情况分析    供给侧改革成效显著, 供需有望长期维持紧平衡. 供给侧改革于 2015 年 11 月首次提出, 意在将过剩产能逐步淘汰, 优化产业结构, 加速市场出清. 据国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见, 从 2016 年开始, 用 3 至 5 年的时间, 再退出产能 5 亿吨左右、减量重组 5 亿吨左右. 根据国务院发布的关于 2016 年国民经济和社会发展计划执行情况与 2017 年国民经济和社会发展计划草案的报告, 2016 年煤炭去产能超过 2.9 亿吨, 超额完成退出 2.5 亿吨年度目标. 2017 年完成与 2.5 亿吨, 超过年初 1.5 亿吨的计划目标, 两年累计完成 5.4 亿吨. 2018 年将继续去除煤炭产能 1.5 亿吨, 而历年实际关停产能都会高于年初计划值, 18 年即便不超计划, 也累计去产能 6.9 亿吨, 占去产能前 42亿吨的 16.42%. 可以说供给侧改革在逐步弱化煤价大幅下跌的可能性.     去产能保证煤炭行业景气程度. 去除产能可贡献产能臵换指标, 用于新建产能的投产或者现有矿井的产能扩张, 但目前可投产的新建产能较少, 现有矿井的产能扩张往往也是超产产能的合法化, 对产量的绝对增量贡献有限. 即便从当前时点开始新建产能, 5 年左右的建设周期也保证产量不会快速释放. 在供给增量有限的背景下煤炭行业可保持一定的景气度.     下游需求稳中有升, 煤价中枢继续抬升. 供给收缩带来市场出清的同时, 下游需求保持稳中有升, 煤炭价格也实现恢复性上涨. 而进口煤价格优势流失, 进口量难以大增, 叠加社会库存处于历史地位, 对供需波动的缓冲作用减弱, 煤炭价格易涨难跌, 2018 年价格中枢有望将继续向上抬升2015-2018年中国煤炭正常生产改建产能2015-2018年煤炭产能梳理单位：亿吨2015201620172018E总产能54 45 42 40-正常生产改建产能393334.136.1其中：合法产能37.753334.136.1其他产能1.25-在建产能151210.56.85其中：联合试运转1.53.70.8 淘汰落后产能12.92.51.5实际产能46323535产量37.534.135.236.3产能利用率69%77%84%91%净进口22.52.62.3库存变化0.23-0.30-0.1-0.05总需求39.736.337.738.5公开资料整理    二、无烟煤下游景气度回升及价格走势分析    1、无烟煤质优稀缺, 集中度高, 话语权强    无烟煤是煤化程度最大的煤. 无烟煤固定碳含量高, 挥发分产率低, 密度大, 硬度大, 燃点高, 燃烧时不冒烟. 一般含碳量在 90%以上, 挥发份在 10%以下, 热值约 8000-8500 千卡/公斤. 主要用于化肥化工业（块煤）、高炉喷吹（精煤）和动力用煤（末煤）. 其中, 块煤的主要下游用途是合成氨, 生产尿素等；无烟洗精煤因其热值高、含硫量低等特性被广泛用于高炉喷吹、铁矿烧结、水泥建材等领域, 冶金方面主要就焦炭、焦煤构成部分替代；一般的无烟末煤热值也较高, 无烟煤产量与同比变化公开资料整理    2017 年全国无烟煤产量 3.3 亿吨, 仅占原煤产量的 10%, 且受资源禀赋限制, 从 2012 年开始, 无烟煤产量连续下降, 具备较高的稀缺性. 中国无烟煤预测储量为 4740 亿吨, 主要分布在山西和贵州两省, 其次是河南、四川省. 目前中国有六大无烟煤基地：北京京煤集团、晋城煤业集团、焦作煤业集团、河南永城矿区、神华宁煤集团和阳泉煤业集团. 山西、河南、湖南、贵州占据 67%的市场份额, 资源赋存条件好、规模大的企业基本都地处山西, 而且以晋煤、阳煤、兰花为主的大型集团（产量占比超过 20%）主导山西无烟煤市场. 虽然贵州储量居全国第二位, 但是其地质条件复杂, 产量仅居第四位而且短期内并无明显的增长迹象. 比较而言, 山西晋城和阳泉矿区因具有资源优势、产能优势而成为无烟煤的核心市场, 而阳煤集团又在此区域具有绝对的话语权.     在去产能的大背景下, 受资源禀赋限制, 由于没有新建产能的投产, 也就没有新的无烟煤资源的开发, 未来无烟煤的产量将呈现逐渐下滑的趋势. 无烟煤资源的稀缺性将进一步加强.     2、下游需求复苏, 价格有望继续走高    1）、电力： 火电发电量与利用小时数同步提升    全社会用电量增速在 2011 年以后呈现持续下降状态, 用电需求经进入低速增长阶段, 2015年全社会用电量仅同比增长 0.5%, 是过去四十年以来电力同比增速最低的一年. 2016 年全社会用电量增速回升至 5.01%, 2017 全社会用电量增速继续回升, 同比增长 6.57%.     供给侧改革促进利用小时数的提升. 2016 年全国火电设备平均利用小时为 4165 小时, 创1964 年以来新低. 2017 年火电设备利用小时数 4209 小时, 同比增加 44 小时. 2018 年中国政府工作报告明确提出, 2018 年将淘汰关停不达标的 30 万千瓦以下煤电机组. 2018 年随着火电行业供给侧改革的深化, 利用小时数有望继续提升, 到 2018年可能到 4250小时.     电力发展“十三五”规划指出, 为保障全面建成小康社会的电力电量需求, 预期 2020 年全社会用电量 6.8-7.2 万亿千瓦时, 年均复合增长估计在 3.6-4.8%左右. 今年以来, 火电发电量始终维持较高增速, 2017 年, 火电发电量同比增 5.4%. 从 2017 下半年开始, 水电回暖, 直到 2018 年上半年都是水电丰年, 假设水电偏丰的情况持续全年, 对火电的替代作用明显, 预计明年的火电发电量增速有所下滑增速, 在 4%左右, 回落到 16 年水平. 全社会用电量及同比变化火电发电量及同比变化公开资料整理    在火电发电量继续攀升的背景下, 阳泉无烟末煤 2016 年开始价格不断上涨, 2017 年全年累计上涨 11.67%. 阳泉地区无烟末煤价格变化公开资料整理    2）、化工： 甲醇尿素价格回升, “气荒” 利好煤头化工    “煤改气” 兴起, 天然气用量大幅增加. 2017 年是“大气十条”的第一阶段考核年, 因此各地政府都着力加大“煤改气” 的实施力度. 工业端, 京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案 要求, 10 月底前完成小燃煤锅炉“清零” 工作, 全面淘汰 10 蒸吨及以下燃煤锅炉. 随着“煤改气”的急速推进, 2017 年天然气需求快速提升. 2017 年, 全国天然气消费量达到 2373 亿立方米, 同比增长 15.3%. 天然气供给不足, 供暖季出现“气荒”影响民生. 从供应端看, 进入到供暖季后, 天然气的供应量也没有达到原计划水平. 中石化天津 LNG 接收站并未按计划投产, 中亚的实际供气量也比原计划 7000-8000 万立方米/天的计划量减少近一半, 使得京津冀地区每天的供应量减少约 6000 万立方米/天, 供应缺口进一步扩大.     在供需两端的双重压力下, 2017 年冬季, 中国北方地区出现大规模“气荒” 现象, 并蔓延至长江中下游省市. 2017 年 11 月, 河北首次发布天然气供应橙色预警, 省内开始限气停气, 农村、医院、学校等纷纷出现无气可用的现象. 北京、陕西、山东、河南等其他北部地区出现气荒, 武汉、安徽等南部地区也受到小规模的影响.     受“气荒” 影响, 气头煤化工被迫停产, 利好传统煤化工. 在民用由于近年来“气代煤”兴起, 而中国由于天然的“富煤少气” 禀赋原因, 尤其在四季度天然气消费旺季容易出现“气荒”, 许多气头化工因为缺气或不能获得稳定气源而减产或停产, 利好传统煤化工. 目前全国煤头尿素产能占比约 78%, 在首先保障居民生活的背景下, 煤化工有望扩大市场份额.     下游尿素由过剩转为不足. 2018 年 1 月 15 日, 国家发展改革委联合 12 部门下发了关于做好 2018 年春耕化肥生产供应和价格稳定工作的通知, 通知是近年来发改委联合有关部门在春耕开始前的例行文件, 但今年下发时间较前两年前移一个半月, 且在文件名中将“价格稳定工作”作为另外一项重点. 这反映了后期春耕出现或出现供需缺口, 化肥仍面临供给紧张的局面. 阳煤平原尿素出厂价公开资料整理山西丰喜甲醇出厂价公开资料整理    2017 年以来, 下游产品价格连续上涨. 2017 年下半年, 下游尿素以及甲醇价格连续上涨, 阳煤平原尿素出厂价 2017 年累计上涨 14.5%, 甲醇价格全年累计上涨 20%, 受此影响, 而阳泉地区的无烟洗中块价格 2017 年上涨 50.6%, 洗小块价格上涨 66.22%. 阳泉无烟块煤价格变化公开资料整理    3）、钢铁：喷吹煤价格反转, 未来有望持续    2016 年以来喷吹煤市场受供给侧改革去产能影响显著, 价格实现明显回升, 预计未来喷吹煤行业景气或将持续改善. 逻辑如下：    首先, 限产叠加开工, 生铁产量有望大增. 2017 年 12 月全国生铁产量 5472万吨, 与 10 月高点比下降 529 万吨, 降幅 8.8%. 目前工地陆续开工, 限产放开在即, 随后以钢厂有望将产量提升到满产状态, 即生铁产量增加 529 万吨. 因为以上计算只是笼统的按全国减产数据来进行的测算, 并没有考虑不受环保影响西北、东北以及南方各省在冬季产量的增加, 因此增加产量可能更多. 虽然唐山、邯郸宣布常年 15%左右限产, 理论影响产能2%, 但对于产量影响微乎其微. 因为就开工率来说, 历史上产能利用率达到 85%就是很高的开工率, 因此如果按产能限产 15%, 对产量的影响将相当有限 其次, 钢厂利润丰厚, 对原材料涨价较宽容. 以现在钢厂的盈利来看, 一旦政策放开企业具备满负荷生产动机, 且对原材料的涨价容忍程度较高.     最后, 进口煤价格优势消失. 海外焦煤价格上涨, 并有超过国内煤价的趋势. 究其主因, 主要是由于受打击地条钢的边际影响, 中国钢铁出口量锐减, 这部分需求需要有国外自身弥补, 国外钢铁产量增加, 带动国际焦煤价格升高. 叠加限产后需求集中释放, 价格有望创新高. 限产导致生铁产量下滑公开资料整理海外煤价失去价格优势    截至目前, 阳泉地区喷吹煤价格仍旧处于上行通道, 年初至今涨幅为 6.15%. 钢铁将迎来开工旺季, 喷吹煤的需求也面临集中释放, 预计价格还会继续上涨. 阳泉地区喷吹煤售价