女装行业市场规模及中高端女装行业盈利能力分析.docx
女装行业市场规模及中高端女装行业盈利能力分析 一、女装稳步向好, 高端消费或回暖 （一）国内女装规模稳步增长, 市场较为分散 女装占据服装市场半壁江山, 个性化需求使女装市场较为分散. 女装是中国服装的重要品类, 持续占据超50%的市场份额. 2017年女装市场零售额约占整体服装零售额的56%, 且2021年女装市场规模有望达近1.1万亿元, 2017年至2021年的年复合增速约为4.4%. 由于女性对服装具有更加个性化的需求, 不同风格、不同定位的品牌服装均可分割部分市场, 女装呈现较为分散的市场格局. 女装市场销售额前十企业的市占率仅为9.8%, 较童装的12.5%与男装的16.6%更低. 从价格带来看, 大众女装市场较中高端女装市场更加分散. 2016年大众女装CR10约为8.3%, 2015年高端女装CR10约为9.5%. 国内女装市场零售额预计稳步增长服装子行业市场集中度情况 （二）日本80年代女装均价维持平稳 与目前中国经济背景最相似的日本经济时段, 可能是1980年代初期. 首先是1980年代初期的日本非农人均消费支出与2017年中国城镇居民人均消费支出类似, 均位于4000美元左右. 其次是这一时段内日本GDP正处于由10%增长的平台下降至6%增长的平台的阶段中. 1975年至1980年, 日本持续录得10%左右的GDP增长, 1982年至1990年, 日本的GDP增速均在6%左右波动, 1980年代初期的日本, 正处于GDP增速由10%下降至6%的过程中, 这与中国目前的GDP情况类似, 由较高增速放缓至中等增速. 类似的消费水平, 以及相似的经济增速放缓背景, 日本1980年代左右的消费表现或对中国未来的消费趋势具有参考价值. 日本类似经济时段的女装消费量随经济增长波动, 市场需求具有较大的弹性. 女装市场的表现与经济增长明显相关, 消费量随经济增速变化而呈现明显的趋势性变化, 市场需求具有较大弹性. （1）在日本GDP双位数增长的1970年至1978年, 日本家庭年度女装消费量接近翻倍, 年复合增速达8.5%. （2）在GDP增速由10%下降至6%左右的1979年至1982年, 家庭女装消费量明显下滑, 年复合增速达-4.6%. （3）在GDP持续维持6%左右增长的1983年至1986年, 女装消费量基本稳定. 另外在价格结构方面, 剔除纺织服装价格因素后, 日本家庭年度女装消费均价未出现明显的趋势性变化. （三）瑞表出口中国双位数增长, 高端消费或回暖 近期国内消费者信心或有回升. 2018年5月中国经济增速放缓以来, 消费者信心指数下行. 2018年11月以来, 消费旺季及年末促销推动消费信心提升. 消费信心回升延续至2019年4月, 目前消费信心或有所回暖. 瑞表出口中国大陆增速回升, 高端消费或存回暖趋势. 瑞士手表为高端、奢侈消费品之一. 2019年2月、3月及合并后的4月和5月, 瑞表出口中国金额分别增长15%、17%、36%. 瑞表出口中国大陆基本延续双位数增长, 国内高端消费或存回暖趋势. 国内消费者信心指数瑞表出口中国大陆金额及其增速 二、多品牌推动中高端女装良性发展 高端女装市场分散, 消费个性化. 2015年, 中国高端女装CR10约为9.5%, 市场较为分散. 高端女装市场分散, 源于高端消费个性化趋势明显, 消费者偏好风格均有不小区别, 单一品牌不能满足消费者的多样化需求. 单一品牌存在发展瓶颈, 多品牌成为高端女装发展方向. 已私有化的宝国国际, 零售营收在2012年左右达到近20亿元, 市场风格转变等因素使14、15年收入下滑, 2017年回升至20亿元. 国内典型中高端女装公司中, 主品牌玖姿、朗姿、DAZZLE等品牌等增速均有所放缓. 单一品牌发展存在瓶颈, 多品牌战略成为高端女装公司的发展方向. 国内典型中高端女装主品牌营业收入（百万元） 国内中高端女装进行多品牌布局. 国内高端女装公司通过自行创立, 对外并购取得品牌区别化品牌延伸, 覆盖更多消费人群. 多品牌布局后, 近年来多数公司主品牌营收占比下降. 其中日播时尚、地素时尚主营业务营收占比没有明显下降, 主要源于两公司多品牌布局较早, 2014年后没有明显的并购, 建立的新品牌体量较小. 其他国内典型中高端女装品牌多品牌构筑情况国内典型中高端女装主品牌营收占比 主品牌内生增长强劲, 新品牌蓄势待发 中高端女装收入增长良好：Q1-Q3中高端服饰公司总收入为91.75亿元, 同比增长19.72%. Q1/Q2/Q3单季度收入增速依次为42.41%/12.30%/8.92%. Q1高增长源于部分公司并表影响. 从整体来看, 中高端女装公司整体业绩维持增长态势. 多品牌增厚利润：18年前三季度, 中高端女装公司累计实现归母净利润13.07亿元, 同比增长34.80%, Q3利润增速略逊于Q2但优于Q1, 增长幅度仍在合理区间范围内波动. 剔除并表和其他业务干扰, Q1/Q2/Q3单季度净利润同比增速依次为16.65%/30.67%/17.91%, 增长幅度仍在合理区间范围内波动. 女装公司多品牌运营渐入佳境, 子品牌增厚利润拉升增速. 中高端服装公司整体收入增长良好中高端服装公司前三季度利润维持高增长
