20160711汽车行业研究方法.pptx

目录1一、行业概述一、行业概述二、传统汽车二、传统汽车三、新能源汽车三、新能源汽车四、无人驾驶四、无人驾驶五、汽车共享五、汽车共享六、案例分析六、案例分析第1页/共48页乘用乘用车车n乘用乘用车分分为轿车、SUV、MPV、交叉乘用、交叉乘用车2轿车轿车SUVMPV交叉乘用车交叉乘用车第2页/共48页商用车商用车-客车客车+货车货车n客客车（按（按长度分度分类）大型客大型客车：10米米车长中型客中型客车：7米米车长10米米轻型客型客车：3.5米米车长7米米n客客车（按（按产品分品分类）客客车（整（整车）非完整非完整车辆（客（客车底底盘）3n货车（按（按总重量分重量分类）重型重型货车：14吨吨总重量、半挂重量、半挂牵引引车中型中型货车：6吨吨总重量重量14吨吨轻型型货车：1.8吨吨总重量重量6吨吨微型微型货车：总重量重量1.8吨吨n货车（按（按产品分品分类）货车（整（整车）非完整非完整车辆（货车底底盘）宇通子弹头客车宇通子弹头客车重重型卡车型卡车半挂牵引车半挂牵引车第3页/共48页中国汽车行业进入平稳增长期中国汽车行业进入平稳增长期n2011年之后，中国汽车行业进入平稳增长期年之后，中国汽车行业进入平稳增长期2010年后成为全球最大汽车市场，约占全球市场份额的25%中国汽车行业进入平稳增长期中国汽车行业进入平稳增长期4None2004200520062007200820092010201120122013201420150500100015002000250030005075767228799381,3641,8061,8511,9312,1982,3492,460美国欧洲中国日本第4页/共48页汽车产业新趋势：电动汽车产业新趋势：电动+智能智能+共享共享5电电动动智智能能共共享享第5页/共48页目录6一、行业概述一、行业概述二、传统汽车二、传统汽车三、新能源汽车三、新能源汽车四、无人驾驶四、无人驾驶五、汽车共享五、汽车共享六、案例分析六、案例分析第6页/共48页传统制造业分析传统制造业分析框架框架股价Price盈利EPS估值PE销量盈利能力成本价格产能利用率市场环境公司资质行业属性产业周期业绩增速7第7页/共48页不同子行业投资看点不同子行业投资看点8乘用车乘用车商用车商用车零部件零部件经销商经销商商业模式商业模式核心看点核心看点2C，偏消费品车型周期、产能供给2C2B生产工具，偏周期，与宏观经济相关性高2B产品、配套关系、产能2C管理、转型第8页/共48页n预计预计未来未来3-5年行业销量增速中枢为年行业销量增速中枢为5-8%n2016年汽车行业销量增速年汽车行业销量增速预计预计4.7%汽车行业汽车行业销量预计将平稳增长销量预计将平稳增长中国汽车销量（年度）中国汽车销量（年度）None2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016E0500100015002000250030000%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2363264335065767188789361,3621,8041,8531,9302,1992,3492,4602,5770.3802628910.3298910610.1690424730.1375590280.2477106380.2226953550.0660347250.45478990.3244963920.0272452050.0415300080.1391330630.0682098190.0473163920.047560976汽车销量（万辆）增速（%）9第9页/共48页单位：万辆单位：万辆2011201220132014增速增速%2015增速增速2016E增速增速汽车总计汽车总计1,8511,9302,1992,3496.8%2,4604.7%2,5774.7%乘用车小计乘用车小计1,4471,5491,7931,9709.9%2,1117.2%2,2265.4%狭义乘用车狭义乘用车1,2211,3611,6311,83712.6%2,0018.9%2,1386.8%基本型乘用车（轿车）1,0121,0751,2011,2373.0%1,170-5.4%1,076-8.0%多功能乘用车（MPV）508613119246.7%2119.7%24215.0%运动型多用途乘用车（SUV）15920029940836.5%62152.1%81932.0%交叉型乘用车（微客）226189163133-18.0%110-17.4%88-20.0%商用车小计商用车小计403381406379-6.8%345-8.9%3511.7%重型卡车88637774-3.9%55-25.7%585.0%中型卡车29292924-14.8%20-16.5%202.0%轻型卡车188185192167-13.2%156-6.6%1602.5%微型卡车495353530.6%553.1%551.0%大型客车78883.7%98.4%95.0%中型客车9998-10.7%8-3.0%80.5%轻型客车3234394413.8%43-1.3%41-5.0%2016年汽车行业销量预测年汽车行业销量预测汽车各汽车各子子行业年度销量预测行业年度销量预测10第10页/共48页主要公司产能利用率主要公司产能利用率主要合资公司产能统计主要合资公司产能统计1120092010201120122013201420152016E2017E上海大众52656571106131141155157上海通用667377101102126158158189一汽丰田434646565656787878一汽大众888888108142157157157217悦达起亚364343434373737373东风日产45609293105120145145145东风神龙454545456060759999东风本田202424363636484848北京现代5060609090105105165165北京奔驰26681010202020广汽本田363648484848606060广汽丰田363636363636363636长安铃木101010101028282828长安福特414141567185120140140长安马自达1616161616-长安PSA-20202020华晨宝马8810152031363636产能合计5936577078329511,1221,3001,4181,511产能增速16%11%8%18%14%18%16%9%7%平均产能利用率92%108%113%105%109%105%95%92%90%第11页/共48页目录12一、行业概述一、行业概述二、传统汽车二、传统汽车三、新能源汽车三、新能源汽车四、无人驾驶四、无人驾驶五、汽车共享五、汽车共享六、案例分析六、案例分析第12页/共48页市场关注：新能源汽车市场关注：新能源汽车13Model 3订单火爆：3日内订单超25万重新定义汽车需求：低成本高技术小型智能电动汽车第13页/共48页nModel 3热销提振市场预期：重新定义汽车需求热销提振市场预期：重新定义汽车需求累计订单已突破32万：低成本高技术小型电动智能车需求旺盛；电池成本决定电动汽车普及方向：Gigafactory投产预计可以降低电池成本30%；Gigafactory预计将预计将2016年投产年投产Gigafactory满产预计可以满足满产预计可以满足50万辆电动汽车万辆电动汽车Model 3热销提升市场预期热销提升市场预期14第14页/共48页燃油燃油消耗关乎消耗关乎能源能源安全安全15我国目前石油对外依存度近我国目前石油对外依存度近60%第15页/共48页新能源汽车降低造车门槛新能源汽车降低造车门槛16参与方参与方时间时间关键事件关键事件易车网李斌、汽车之家李想、京东、腾讯、高瓴资本2015年6月五方投资方成立蔚来汽车，未来的业务范围包括电动汽车的研发和销售，生产方面则由江淮汽车代工。首发产品电动车将采用换电模式，预计将于2017年上市。腾讯+和谐汽车+富士康2015年3月三方签署互联网+智能电动车战略合作框架乐视2015年1月乐视超级汽车（中国）公司成立，发布国内首套智能汽车UI系统LeUI Auto版北汽+乐视2014年初乐视与北汽共同投资美国高科技纯电动汽车设计公司Atieva上汽+阿里巴巴2014年7月双方签署“互联网汽车”战略合作协议：上汽自主品牌新产品将集成阿里巴巴“YUN OS”系统，并整合大数据、阿里通信、高德导航、阿里云计算、虾米音乐等资源，首款汽车预计2016年上市百度2014年5月百度发布智能互联车载产品“CarNet”长城华冠2015年首款高端纯电动跑车“前途”第16页/共48页新能源汽车渗透率快速新能源汽车渗透率快速提升，进入业绩驱动期提升，进入业绩驱动期17预计预计2016年中国新能源汽车销量达到年中国新能源汽车销量达到60万辆万辆长期看渗透率有望持续提升长期看渗透率有望持续提升第17页/共48页产业产业初期主要由补贴初期主要由补贴驱动驱动18时间时间名称名称2013.9.17关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知2013.11.26四部委确定第一批新能源汽车推广应用城市或区域名单2014.2.8关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知2014.2.8关于支持沈阳、长春等城市或区域开展新能源汽车推广应用工作的通知2014.7.9免征新能源汽车车辆购置税2014.7.13政府机关及公共机构购买新能源汽车实施方案2014.7.21关于加快新能源汽车推广应用的指导意见2015.4.22关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知2015.5.14关于完善城市公交车成品油价格补助政策加快新能源汽车推广应用的通知2015.5.24中国制造2025规划第18页/共48页预计三元电池占比将快速提升预计三元电池占比将快速提升192015-2020年三元电池市场份额预测年三元电池市场份额预测第19页/共48页新能源汽车上下游产业链分析新能源汽车上下游产业链分析20新能源汽车行业上下游产业链新能源汽车行业上下游产业链第20页/共48页目录21一、行业概述一、行业概述二、传统汽车二、传统汽车三、新能源汽车三、新能源汽车四、无人驾驶四、无人驾驶五、汽车共享五、汽车共享六、案例分析六、案例分析第21页/共48页市场关注：智能驾驶进展市场关注：智能驾驶进展22特斯拉Auto pilot Auto pilot 驾驶工信部即将出台车联网发展创新行动计划（2015-20202015-2020年）百度无人驾驶路试2016CES2016CES电子展长安睿骋无人车北京车展北汽新能源无人车上汽阿里互联网汽车第22页/共48页n按照按照汽车控制权及安全责任分配可汽车控制权及安全责任分配可分为分为6个个级别级别互联网企业直接跨越到无人驾驶(L4-L5)：“零基础”+“互联网入口”；传统厂商：辅助驾驶(L1)自动化无人驾驶(L4)：“包袱”较重难以直接跨越；汽车成为下一个移动互联网汽车成为下一个移动互联网入口入口智能驾驶智能驾驶的的技术演进路径技术演进路径智能驾驶：仍处于初期阶段智能驾驶：仍处于初期阶段23第23页/共48页ADAS有望率先普及有望率先普及n目前处于行业初期目前处于行业初期（L1-L2）：辅助驾驶向半自动驾驶推进：辅助驾驶向半自动驾驶推进预计到2030年实现城市环境下无人驾驶快速普及面临法规伦理及技术的制约nADAS有望率先普及有望率先普及智能驾驶智能驾驶产业产业链进程链进程24车辆智能化感知系统计算系统执行系统道路交通智慧化数据融合（V2V）大数据数据协同（V2X）2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2030Level 4High AutomationLevel 3Conditonal AutomationLevel 2Partial AutomationLevel 1Driver Assistance雷达、摄像头核心算法、芯片智能转向、刹车车联网数据库数据查询联动第24页/共48页智能驾驶智能驾驶是跨行业、跨学科的综合技术是跨行业、跨学科的综合技术25n产业链涵盖产业链涵盖传感器传感器、处理器、执行器、大数据、基础、处理器、执行器、大数据、基础设施设施n相关上市公司横跨多个行业领域相关上市公司横跨多个行业领域亚太股份万安科技金固股份中原内配东软集团京威股份ADAS四维图新地图/车联网航天科技万安科技荣之联千方科技兴民钢圈索菱股份盛路通信科大讯飞双林股份国机汽车整车电子系统元器件均胜电子星宇股份全志科技水晶光电东风科技威帝股份执行机构万安科技（自动刹车）亚太股份（电子刹车）拓普集团（电子刹车）感知系统四创电子国睿科技巨星科技保千里日上集团第25页/共48页ADAS渗透率快速提升渗透率快速提升nADAS市场空间巨大市场空间巨大2020年前装渗透率超30%，预计中国ADAS市场规模有望达2000亿2020年年ADAS中国市场预测中国市场预测26ADAS模块模块单价（元）单价（元）2015年渗透率年渗透率2020年渗透率年渗透率2015年市场空间（亿年市场空间（亿元）元）2020年市场空间年市场空间（亿元）（亿元）行人监测系统(PDS)1,5003%30%10135盲点监测系统（BSM)1,5004%30%14135车道偏移报警系统(LDW)1,5002%30%6135自适应巡航系统(ACC)2,0001%30%7180前向碰撞预警系统(FCW)1,0001%30%390夜视技术(NVS)2,5001%30%6225紧急制动辅助(AEB)1,2005%30%15108交通信号识别(TSR)1,2001%30%3108自动泊车（AP）1,2003%30%8108全景泊车（SVC)4,0001%30%10360智能大灯控制（AFL)1,0001%30%390行驶员疲劳监测（DMS)1,2000%30%0108后装ADAS系统2,0000%30%8180合计合计921962第26页/共48页27投资机会：投资机会：ADAS或率先受益或率先受益n国内零部件公司积极布局国内零部件公司积极布局ADASADAS传统国际巨头占据主流整车厂前装市场：博世、大陆、新兴公司Mobileye国内创业型公司与传统零部件厂商合作，有望逐步切入前装市场类别公司名称主要产品ADAS亚太股份参股前向启创，布局ADAS；制动系统，成功配套ABS、ESC、EPB等金固股份参股苏州智华，布局ADAS；中原内配参股灵动飞扬，布局ADAS；万安科技参股飞驰镁物、苏打科技，布局ADAS；得润电子收购意大利Meta公司；导航地图四维图新车载导航地图；HMI均胜电子聚焦HMI、新能源汽车、机器人三大业务板块；东风科技合资公司上海伟世通是车载系统、HUD龙头；盛路通信子公司合正电子的车机系统-DA智联系统，进入多家前装体系；车联网双林股份拟投资1亿元进入智能驾驶领域，集团持股60%宁波鹰眼；第27页/共48页目录28一、行业概述一、行业概述二、传统汽车二、传统汽车三、新能源汽车三、新能源汽车四、无人驾驶四、无人驾驶五、汽车共享五、汽车共享六、案例分析六、案例分析第28页/共48页汽车共享：从汽车共享：从Uber说起说起nUber全球估值全球估值达达500亿美元，是估值最高的非上市公司之一亿美元，是估值最高的非上市公司之一。Uber历轮融资情况历轮融资情况29时间时间轮次轮次金额金额估值估值投资者投资者2014年12月E轮28亿美元400亿美元百度、红杉、富达亚洲风险投资、KPCB、TPG Growth等2014年5月D轮12亿美元170亿美元黑石基金、Google Ventures等2013年8月C轮2.58亿美元35亿美元Benchmark、Google Venture、TPG等2011年12月B轮3700万美元贝佐斯、高盛等2011年2月A轮1100万美元Benchmark、First Round Capital等2010年10月天使轮First Round Capital第29页/共48页汽车共享：重构万亿美元的出行市场汽车共享：重构万亿美元的出行市场n我我们们估估测测，全全球球交交通通出出行行领领域域的的市市场场规规模模或或达达万万亿亿美美元元量量级级。从从居居民民生生活活的的“衣衣、食食、住住、行行”四四个个需需求求维维度度来来看看，“行行”属属于于支支出出占占比比较较高高、且且消消费费频频度度较较高高的的需需求求。其其中中，城城市市交交通通出出行行还还具具有有出出行行频频次次高高、适适于于移移动动支付等特点支付等特点。n美美国国居居民民家家庭庭支支出出中中，户户均均交交通通费费用用已已达达9104美美元元，占占总总消消费费支支出出的的18%。据据测测算算，美美国国交交通通出出行行市市场场规规模模接接近近1.1万万亿亿美美元元。即即便便虑虑到到如如飞飞机机、火火车车等等长途长途出行交通费用出行交通费用，高频，高频的城市交通出行规模依然相当可观。的城市交通出行规模依然相当可观。30美国居民家庭消费支出结构（单位：美元，美国居民家庭消费支出结构（单位：美元，%）消费目录消费金额（$）消费占比（%）增长率(%)2013201420132014住房170411737733%33%2%交通交通8999910418%18%1%饮食7047711514%14%1%个人保险/养老5573555111%11%0%医疗保健352039197%8%11%娱乐258625605%5%-1%现金捐款194917904%3%-8%服装和服务170616743%3%-2%教育121211432%2%-6%杂项及其他177617013%3%-4%总计5140951934100%100%1%第30页/共48页汽车共享：重构万亿美元的出行市场汽车共享：重构万亿美元的出行市场n我我国国人人均均出出行行消消费费支支出出及及占占比比呈呈逐逐年年增增加加的的趋趋势势。根根据据国国家家统统计计局局数数据据，2012年年中中国国人人均均出出行行消消费费1628元元，占占居居民民消消费费总总支支比比例例达达9.8%，未未来来仍仍有有望望进进一一步步提提高高。以以2014年年底底中中国国13.7亿亿的的人人口口总总量量测测算算，估估测测中中国国交交通通出出行行市市场场规规模模超超2.7万万亿亿元元。其其中中，城城市市交交通通出出行行市市场场占占到到了了相相当当的的比比重。重。我国居民人均出行费用及占比（单位：元，我国居民人均出行费用及占比（单位：元，%）200320042005200620072008200920102011201202004006008001000120014001600180000.020.040.060.080.10.1229738950060775980410411255139716284.6%5.4%6.3%7.0%7.6%7.2%8.5%9.3%9.2%9.8%出行费用（元）出行费用占比（%）31第31页/共48页汽车共享汽车共享：悄然来临悄然来临nUber可可以以被被理理解解为为“汽汽车车共共享享”的的一一种种，多多人人合合用用一一辆辆车车，只只有有使使用用权权而而没有没有所有权所有权。n除除Uber外外，主主流流汽汽车车制制造造商商都都有有不不同同程程度度介介入入共共享享汽汽车车领领域域，如如戴戴姆姆勒勒Car2Go、宝马、宝马DriveNow、大众、大众Quicar、通用、通用RelayRides等。等。传统车企涉足汽车共享业务传统车企涉足汽车共享业务32车企车企项目项目简介简介戴姆勒Car2GoCar2Go是戴姆勒旗下的汽车共享品牌，创立于2008年，最早在德国乌尔姆地区提供服务，截止2015年5月，在全球29个城市运营超过13000辆车，注册会员数量超过100万。Car2Go采用会员制，会员有用车需求时，利用GPS定位和智能手机寻找最近的共享汽车，用电子钥匙打开车辆后即可使用，使用结束后，可以将汽车停放在距离最近的停车点。Car2Go提供的车型为smart，服务按照分钟和小时计费。宝马DriveNowDriveNow是宝马旗下的汽车共享品牌，最早在旧金山提供服务，截止2015年5月，已经在旧金山、柏林、伦敦等7个城市拥有24万名用户。DirveNow的模式与Car2Go类似，不同的是，DriveNow提供更多的车型，包括：ActiveE、mini、i3等。计费方面，会员需先支付一次性会员注册费，然后根据使用情况按分钟收费。2015年6月，宝马公布P2P式汽车共享业务：自2016年起，顾客在购买MINI时，可以选择通过DriveNow项目来出租他们的汽车。大众QuicarQuicar是大众旗下的汽车共享品牌，2011年11月，大众在汉诺威投入了200辆高尔夫蓝驱车型，开始了名为Quicar的汽车共享项目。后来，车型增加了大众Caddy、大众新甲壳虫等环保车型。Quicar的服务模式于Car2Go相同。目前，Quicar仅在汉诺威提供服务，服务网点从起初的50个增加到100个。通用RelayRidesRelayRides创办于2008年，总部位于美国旧金山，是一家提供私家车共享服务的公司。私家车主通过RelayRides发布闲置车辆的信息，并标出出租价格，租车用户与车主达成交易取车使用，用车结束后将车还到指定地点。RelayRides通过从租车费中抽成获得盈利。2011年11月，GM与RelayRides达成汽车共享业务联盟，不仅投入资金，还利用Onstar系统与RelayRides进行深度合作。福特GoDriveGoDrive是福特旗下的汽车共享品牌，2015年5月开始在伦敦提供汽车租赁服务。GoDrive模式与Car2Go相同，提供嘉年华和福克斯电动车，最初开放给2000人租用分布在伦敦20个地点的1000辆汽车。福特还在德国、印度、美国提供此项服务。第32页/共48页n“汽汽 车车 共共 享享”概概 念念 由由 来来 已已 久久。如如 今今，法法 国国 巴巴 黎黎 有有 Autolib，德德 国国 有有Car2go，美国有，美国有Zipcar，类似的租赁模式已在全世界蔓延开，类似的租赁模式已在全世界蔓延开。戴姆勒戴姆勒Car2Go汽车共享汽车共享：悄然来临悄然来临33第33页/共48页n“共共享享经经济济”之之下下，要要不不要要买买车车，以以及及汽汽车车销销量量是是否否会会因因此此下下降降，已已成成了了新新的的争争论论焦焦点点。随随着着Uber的的进进一一步步普普及及，未未来来家家庭庭购购买买第第三三或或第第二二辆辆汽汽车的动力很有可能会有下降。车的动力很有可能会有下降。美国家庭拥有汽车的数量分布（美国家庭拥有汽车的数量分布（1960-2010）智能智能+共享：改变未来汽车共享：改变未来汽车34第34页/共48页目录35一、行业概述一、行业概述二、传统汽车二、传统汽车三、新能源汽车三、新能源汽车四、无人驾驶四、无人驾驶五、汽车共享五、汽车共享六、案例分析六、案例分析第35页/共48页36案例一：长城汽车案例一：长城汽车长城汽车：2012年 2013年两年5倍涨幅赚“业绩的钱”的典型代表选择行业：SUV渗透率快速提升，并且从高端SUV向经济型SUV蔓延选择公司：具有先发优势（最早在SUV领域耕耘），差异化竞争（经济型SUV）持续跟踪：月度销量、终端反馈、季度业绩长期因素：公司发展战略第36页/共48页37案例一：长城汽车案例一：长城汽车第37页/共48页38案例一：长城汽车案例一：长城汽车行业分析：2011年以后，中国汽车销量整体增速放缓；但SUV的渗透率快速提升，结构性机会明显SUV占乘用车比例持续提升第38页/共48页39案例一：长城汽车案例一：长城汽车公司分析：率先推出经济型SUV，差别化竞争2011年 2012年，长城汽车SUV市场份额持续提升思考：市场份额的高点并不是股价的高点2011年 2012年，长城汽车SUV市场份额快速提升第39页/共48页10万元以下奇瑞汽车瑞虎、M1比亚迪S6长城汽车哈弗M湖南江南众泰5008华泰汽车圣达菲广汽长丰猎豹江铃汽车宝威、陆风江淮汽车瑞鹰力帆汽车X6010-15万元长城汽车哈弗H金杯汽车V5海马汽车骑士吉利汽车GX715-20万元东风日产逍客北京现代IX35途胜东风起亚智跑狮跑广汽传祺GS520-30万元上海大众途观东风本田CRV一汽丰田RAV4东风裕隆纳智捷东风日产奇骏上海通用科帕奇案例一：案例一：长城汽车长城汽车公司推出的H6处于当时市场最为空缺的10-15万元经济型SUV第40页/共48页41案例一：长城汽车案例一：长城汽车持续跟踪：月度销量、终端反馈、季度业绩等预期很重要：一段时间内季度业绩的高点对应股价的阶段高点长城汽车单季度业绩第41页/共48页42案例一：长城汽车案例一：长城汽车长期因素：公司发展战略车型周期是关键因素跨越式发展伴随较大风险因素长城汽车新车型推出进度统计第42页/共48页43案例二：均胜电子案例二：均胜电子均胜电子：2013年 2015年接近7倍涨幅赚“估值的钱”的典型代表选择行业：新能源汽车+汽车电子，空间大+高大上选择公司：行业龙头，能明显贴上标签持续跟踪：行业主题的催化剂长期因素：好的管理层，具有持续的并购、整合能力第43页/共48页44案例二：均胜电子案例二：均胜电子第44页/共48页45案例二：均胜电子案例二：均胜电子选择行业：新能源汽车和汽车电子的渗透率将持续提升，当前基数很低，未来成长空间巨大选择公司：均胜电子于2012年收购德国普瑞，属于A股汽车电子第一股，具有稀缺性，容易贴上标签持续跟踪：行业主题性催化剂，尤其海外对A股的映射均胜电子估值提升阶段分析第45页/共48页46案例二：均胜电子案例二：均胜电子估值溢价：好的管理层，给市场持续的并购、整合预期均胜电子估值提升阶段分析第46页/共48页47案例二：均胜电子案例二：均胜电子赚估值的钱均胜电子单季度业绩第47页/共48页48感谢您的观看。第48页/共48页