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第六章长期投资管理长期投资管理 第一节长期投资管理概述第一节长期投资管理概述第二节固定资产投资管理第二节固定资产投资管理第三节对外长期投资管理第三节对外长期投资管理1第六章长期投资管理长期投资管理l第一节第一节 长期投资管理概述长期投资管理概述(P220)(P220)2第一节第一节 长期投资管理概述长期投资管理概述一、长期投资的概念与特点一、长期投资的概念与特点 （一）长期投资的概念（一）长期投资的概念 长期投资是指一年以上才能收回的投长期投资是指一年以上才能收回的投资，主要指对厂房、机器设备等固定资产资，主要指对厂房、机器设备等固定资产的投资，也包括对无形资产和长期有价证的投资，也包括对无形资产和长期有价证券的投资。券的投资。3第一节第一节 长期投资管理概述长期投资管理概述（二）长期投资的特点（二）长期投资的特点 1、投资回收期长。、投资回收期长。2、投资规模大。、投资规模大。3、投资的专业性强。、投资的专业性强。4、投资风险大，要求收益高。、投资风险大，要求收益高。4第一节第一节 长期投资管理概述长期投资管理概述二、长期投资的内容二、长期投资的内容 固定资产投资固定资产投资 无形资产投资无形资产投资 长期对外投资长期对外投资5l第二节固定资产项目投资管理第二节固定资产项目投资管理6第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理一、固定资产投资的特点一、固定资产投资的特点1固定资产投资决策的影响期间长；固定资产投资决策的影响期间长；2固定资产投资的变现能力较差；固定资产投资的变现能力较差；3固定资产投资的资金占用数量相对稳定；固定资产投资的资金占用数量相对稳定；4固固定定资资产产投投资资的的实实物物形形态态与与价价值值形形态态可可以以分离；分离；5固定资产投资的次数少、金额大。固定资产投资的次数少、金额大。7第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理二、固定资产投资的决策分析二、固定资产投资的决策分析（一）投资项目的现金流量（一）投资项目的现金流量1、现金流量的概念、现金流量的概念现金流量：是指由于投资项目在其项目现金流量：是指由于投资项目在其项目计算期内由于资本循环引起的各项现金流计算期内由于资本循环引起的各项现金流入和现金流出的统称。入和现金流出的统称。8第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理2 2、现金流量的构成、现金流量的构成（1 1）初始现金流量）初始现金流量l固定资产投资固定资产投资l无形资产投资无形资产投资l营运资金的垫支（流动资产投资）营运资金的垫支（流动资产投资）l其他投资费用其他投资费用l原原有有固固定定资资产产变变价价收收入入扣扣除除相相关关税税金金后后的的净收益净收益 9第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理（2）经营期间现金流量）经营期间现金流量l 经营现金收入经营现金收入l 经营经营付现付现成本成本l 税款支出税款支出l 固定资产折旧费固定资产折旧费10第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理（3）项目终止现金流量项目终止现金流量l 固定资产残值收入固定资产残值收入l 垫支的流动资金的回收垫支的流动资金的回收 终止现金净流量终止现金净流量 回收流动资金固定资产残值回收流动资金固定资产残值11第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理3、现金净流量、现金净流量现金净流量又称净现金流量，是现金净流量又称净现金流量，是指投资项目在一定期间现金流入量指投资项目在一定期间现金流入量和现金流出量的和现金流出量的差额差额。12第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理u对某一投资项目而言：对某一投资项目而言：项目净现金流量（项目净现金流量（NCF）投资现金流量投资现金流量营业现金流量营业现金流量项目终项目终止现金流量止现金流量（投资在固定资产上的资金（投资在固定资产上的资金投资在流投资在流动资产上的资金）动资产上的资金）（各年经营损益之和（各年经营损益之和各年所提折旧之和）各年所提折旧之和）（固定资产的残（固定资产的残值收入值收入收回原投入的流动资金）收回原投入的流动资金）13第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理u对某一年度而言：对某一年度而言：某年现金净流量该年现金流入量某年现金净流量该年现金流入量该年现金流出量该年现金流出量 NCFtCitCot14第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理（年）营业现金净流量（年）营业现金净流量（NCF）经营现金收入经营付现成本所得税经营现金收入经营付现成本所得税营业收入（营业成本折旧）所得税营业收入（营业成本折旧）所得税营业利润折旧所得税营业利润折旧所得税净利折旧净利折旧15第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理l例：某公司准备购入一设备扩充生产能力。现例：某公司准备购入一设备扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资50 000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。年后设备无残值。5年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为30 000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为10 000元。乙方案需元。乙方案需投资投资60 000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直线法计年，采用直线法计提折旧，提折旧，5年后有残值收入年后有残值收入8 000元。元。5年中每年年中每年的销售收入为的销售收入为40 000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为14 000元元,以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费2 000元，另需垫支流动资金元，另需垫支流动资金15 000元。假设所得元。假设所得税率为税率为40%,试计算两个方案的现金净流量。试计算两个方案的现金净流量。16第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理解答：解答：甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额50 000/5 10 000（元）（元）乙方案每年折旧额（乙方案每年折旧额（60 0008 000）/510 400（元）（元）则其营业现金净流量计算如下：则其营业现金净流量计算如下：17 单位：元单位：元 年年 度度 1 2 3 4 5 甲方案甲方案 销售收入销售收入 30 000 30 000 30 000 30 000 30 000 付现成本付现成本 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 折旧折旧 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 税前利润税前利润 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 所得税所得税 4 000 4 000 4 000 4 000 4 000 税后利润税后利润 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 营业现金营业现金 净流量净流量 16 000 16 000 16 000 16 000 16 00018 年年 度度 1 2 3 4 5 乙方案乙方案 销售收入销售收入 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 付现成本付现成本 14 000 16 000 18 000 20 000 22 000 折旧折旧 10 400 10 400 10 400 10 400 10 400 税前利润税前利润 15 600 1 3 600 11 600 9 600 7 600 所得税所得税 6 240 5 440 4 640 3 840 3 040 税后利润税后利润 9 360 8 160 6 960 5 760 4 560 营业现金营业现金 净流量净流量 19 760 18 560 17 360 16 160 14 96019 全部现金流量计算如下：全部现金流量计算如下：年年 度度 0 1 2 3 4 5 甲方案甲方案 固定资产投资固定资产投资 50000 营业现金净流量营业现金净流量 16000 16000 16000 16000 16000 全部现金净流量全部现金净流量 合计合计 50000 16000 16000 16000 16000 16000 乙方案乙方案 固定资产投资固定资产投资 60000 垫支流动资金垫支流动资金 15000 营业现金净流量营业现金净流量 19760 18560 17360 16160 14960 残值残值 8000 回收流动资金回收流动资金 15000 全部现金净流量全部现金净流量 合计合计 75000 19760 18560 17360 16160 3796020第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理（二）投资方案的评价（二）投资方案的评价1、非贴现的投资决策指标、非贴现的投资决策指标（1）投资回收期）投资回收期 投资回收期，投资回收期，自投资方案实施起，至自投资方案实施起，至收回初始投入资本所需的时间，即能够使收回初始投入资本所需的时间，即能够使与此方案相关的累计现金流入量等于累计与此方案相关的累计现金流入量等于累计现金流出量的时间。现金流出量的时间。21第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理u当各年的现金流量相等时当各年的现金流量相等时投资回收期原始投资额每年现金净流投资回收期原始投资额每年现金净流量量22第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理u当各年的现金流量不相等时，投资回收期当各年的现金流量不相等时，投资回收期的计算应根据每年年末尚未回收的投资额的计算应根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。加以确定。回收期回收期n+（第（第n年末尚未回收额年末尚未回收额 /第（第（n+1）年回收额）年回收额）23第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理（2）平均报酬率）平均报酬率 又叫平均投资报酬率，是指项目投产又叫平均投资报酬率，是指项目投产后的每年平均利润占原始投资额的百分比。后的每年平均利润占原始投资额的百分比。平均报酬率平均报酬率ARR=(ARR=(年平均利润年平均利润投资总额投资总额)100%100%年平均利润各年净利润之和年平均利润各年净利润之和使用年限使用年限24第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理2、贴现的投资决策指标、贴现的投资决策指标（1）净现值）净现值净现值（简称净现值（简称NPV）：）：在方案的整个实在方案的整个实施运行过程中，未来现金净流入量的现值施运行过程中，未来现金净流入量的现值之和与原始投资额之间的差额。即：之和与原始投资额之间的差额。即：25第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理净现值未来现金流入量现值净现值未来现金流入量现值 现金流出量现值现金流出量现值（年现金净流量（年现金净流量复利现值系数）复利现值系数）投资额现值投资额现值26 式中：式中：n n表示项目的实施运行时间（年份）表示项目的实施运行时间（年份）NCF NCFt t表示在项目实施第表示在项目实施第t t年的净现金流量年的净现金流量 i i是预定的贴现率是预定的贴现率 A A0 0为原始总投资为原始总投资 t t 表示年数表示年数(t=1,2,t=1,2,，n)n)第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理27第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理p决策规则决策规则一个备选方案：一个备选方案：NPV0多个互斥方案：选择正值中最大者。多个互斥方案：选择正值中最大者。28第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理如上例，假设资金成本为如上例，假设资金成本为8%,净现值的计算净现值的计算如下：如下：甲方案各年的净现金流量相等，可用公式计甲方案各年的净现金流量相等，可用公式计算：算：NPV16 000（P/A,8%,5）50 000 16 0003.992750 000 63 883.250 000 13 883.2（元）（元）29第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理乙方案各年的净现金流量不等，可用公式进行计乙方案各年的净现金流量不等，可用公式进行计算算NPV19 7600.925918 5600.857317 3600.793816 1600.735037 9600.680675 00018 295.78415 911.48813 780.36811 877.625 835.57675 00085 700.81675 00010 700.816（元）（元）甲方案为优。甲方案为优。30第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理（2）现值指数）现值指数现值指数（现值指数（PI）又称获利指数，是）又称获利指数，是在方案在方案的整个实施运行过程中，未来现金净流入量的整个实施运行过程中，未来现金净流入量的现值之和与原始投资额之间的比值。的现值之和与原始投资额之间的比值。31第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理p决策规则决策规则l一个备选方案：大于一个备选方案：大于1 1采纳，小于采纳，小于1 1拒拒绝。绝。l多个互斥方案：选择超过多个互斥方案：选择超过1 1最多者。最多者。32第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理根据上述资料，现值指数的计算如下：根据上述资料，现值指数的计算如下：甲方案甲方案PI16 000（P/A，8%，5）/50 00016 0003.9927/50 00063 883.2/50 000 1.28乙方案乙方案PI85 700.816/75 000 1.14甲方案为优。甲方案为优。33第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理（3 3）内含报酬率内含报酬率 内内含含报报酬酬率率(IRR)IRR)反反映映的的是是方方案案本本身身实实际际达达到到的的报报酬酬率率，它它是是在在整整个个方方案案的的实实施施运运行行过过程程中中，当当所所有有现现金金净净流流入入年年份份的的现现值值之之和和与与所所有有现现金金净净流流出出年年份份的的现现值值之之和和相相等等时时，方方案案的的报报酬酬率率，亦亦即即能能够够使使得得项目的项目的净现值为零净现值为零时的报酬率。时的报酬率。34第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理内部报酬率为满足上述方程时的内部报酬率为满足上述方程时的i。35第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理p决策规则决策规则l一个备选方案：一个备选方案：IRRIRR必要的报酬率必要的报酬率l多个互斥方案：选择超过资金成本或多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者必要报酬率最多者36第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理IRRIRR的计算步骤：的计算步骤：（1 1）每年的）每年的NCFNCF相等相等l计算年金现值系数计算年金现值系数 l查年金现值系数表查年金现值系数表 l采用插值法计算出采用插值法计算出IRRIRR 37第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理如前例，甲方案各年的现金净流量相等，所如前例，甲方案各年的现金净流量相等，所以其年金现值系数为以其年金现值系数为 016 000（PVIFA,IRR,5）50 000（PVIFA,IRR,5）50 000/16 000 3.125由于（由于（PVIFA,18%,5）3.1272（PVIFA,20%,5）2.990638第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理用插值法计算如下：用插值法计算如下：X18%0.03%18.03%39第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理（2 2）每年的）每年的NCFNCF不相等不相等 先预估一个贴现率，计算净现值先预估一个贴现率，计算净现值采用插值法计算出采用插值法计算出IRRIRR找到净现值由正到找到净现值由正到负并且比较接近于负并且比较接近于零的两个贴现率零的两个贴现率40第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理如前例，乙方案各年的现金净流量不相等如前例，乙方案各年的现金净流量不相等 采用试算法采用试算法 NCF1(PVIF，IRR，1)NCF2(PVIF，IRR，2)NCFn(PVIF，IRR，n)041第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理当当i=12%i=12%时，时，NPVNPV19 7600.892919 7600.892918 5600.797218 5600.797217 3600.711817 3600.711816 1600.635516 1600.635537 9600.567437 9600.567475 00075 000 17 643.70417 643.70414 796.3214 796.3212 356.84812 356.848 10 269.6810 269.6821 538.50421 538.50475 00075 000 76 604.76876 604.76875 00075 000 1 604.7681 604.768（元）（元）42第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理当当i i14%14%时，时，NPVNPV197600.8772197600.8772185600.7695185600.7695173600.6750173600.6750161600.5921161600.5921379600.5194379600.5194750007500017539.2817539.2814281.9214281.921171811718 9568.336 9568.33619716.42419716.424750007500072823.9672823.9675000750002176.042176.04（元）（元）43第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理用插值法计算用插值法计算X12.85%以上两个方案内含报酬率的计算结果表以上两个方案内含报酬率的计算结果表明，甲方案的内含报酬率较高，故甲方案明，甲方案的内含报酬率较高，故甲方案为优。为优。44（三）固定资产投资决策实例（三）固定资产投资决策实例例例1:大都公司于一年前购置机床一台，原价大都公司于一年前购置机床一台，原价350 000元，元，估计尚可使用估计尚可使用10年，使用期满有残值年，使用期满有残值20 000元。最近有元。最近有一推销商向该公司推销一种以电脑控制的新型机床，售一推销商向该公司推销一种以电脑控制的新型机床，售价价500 000元，若购进后，可使该公司的年销售收入从元，若购进后，可使该公司的年销售收入从100 000元增加到元增加到165 000元，而每年的营业成本也将元，而每年的营业成本也将从原来的从原来的86 000元增加到元增加到88 000元。该项新型机床的使元。该项新型机床的使用寿命为用寿命为10年，期末有残值年，期末有残值20 000元。假定目前该公司元。假定目前该公司原有的机床的账面价值为原有的机床的账面价值为320 000元（已提折旧元（已提折旧30 000元），旧机床目前出售，可得价款元），旧机床目前出售，可得价款270 000元。同时该元。同时该公司认为采用新型机床有相当风险，故其资金成本定为公司认为采用新型机床有相当风险，故其资金成本定为10%,该公司得所得税率为该公司得所得税率为25%。要求：根据上述资料，。要求：根据上述资料，对该项售旧换新得方案是否可行做出评价。对该项售旧换新得方案是否可行做出评价。45第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理方法（一）方法（一）使用旧设备：使用旧设备：年折旧年折旧30 00030 000（元）（元）所得税（所得税（100 000100 00056 00056 00030 00030 000）25%25%3 5003 500（元）（元）NPVNPV（100 000100 00056 00056 0003 3 500500）（PVIFA,10%,10PVIFA,10%,10）20 20 000000（PVIF,10%,10PVIF,10%,10）40 5006.144640 5006.144620 0000.385520 0000.3855 248 856.3248 856.377107710 256 566.3256 566.3（元）（元）46第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理使用新设备：使用新设备：年折旧年折旧48 00048 000（元）（元）所得税（所得税（165 000165 00040 00040 00048 00048 000）25%25%19 25019 250（元）（元）NPVNPV（165 000165 00040 00040 00019 19 250250）（）（PVIFA,10%,10PVIFA,10%,10）20 20 000000（PVIF,10%,10PVIF,10%,10）500 000500 000270 000270 000105 7506.1446105 7506.144620 0000.385520 0000.3855230 000230 000427 501.45427 501.45（元）（元）使用新设备净现值多使用新设备净现值多170 935.15170 935.15元，所以选择元，所以选择使用新设备。使用新设备。47第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理方法（二）方法（二）折旧额折旧额48 00030 00018 000（元）（元）营业期营业期NCF（165 000100 000）（88 00086 000）（125%）18 00065 250（元）（元）48第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理用新设备代替旧设备的净现值用新设备代替旧设备的净现值NPVNPV65 25065 250（PVIFA,10%,10PVIFA,10%,10）230 000230 000 65 2506.1446 65 2506.1446 230 000230 000 170 935.15170 935.15（元）（元）0 0所以用新设备代替旧设备可行。所以用新设备代替旧设备可行。49第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理三、固定资产日常控制三、固定资产日常控制（一）固定资产责任控制：归口分级管理责任制。（一）固定资产责任控制：归口分级管理责任制。（二）固定资产的实物控制（二）固定资产的实物控制1、建立健全固定资产帐卡和记录。、建立健全固定资产帐卡和记录。2、合理使用固定资产（保持生产能力的稳定性）。、合理使用固定资产（保持生产能力的稳定性）。3、定期清查盘点固定资产。、定期清查盘点固定资产。4、搞好固定资产修理工作和维护工作。、搞好固定资产修理工作和维护工作。50l第三节对外长期投资管理第三节对外长期投资管理51第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理一、对外长期投资的目的一、对外长期投资的目的1、充分利用闲置资金，增加企业收益；、充分利用闲置资金，增加企业收益；2、分散投资，降低投资风险；、分散投资，降低投资风险；3、稳定与客户的关系，保证企业正常生产、稳定与客户的关系，保证企业正常生产经营；经营；4、提高资产的流动性，增强企业偿债能力、提高资产的流动性，增强企业偿债能力。52第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理二、债券投资二、债券投资（一）债券投资的特点（一）债券投资的特点1 1债券投资属于债权性投资；债券投资属于债权性投资；2 2债券投资的风险小；债券投资的风险小；3 3债券投资的收益稳定；债券投资的收益稳定；4 4债券价格的波动性较小；债券价格的波动性较小；5 5市场流动性好。市场流动性好。53第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理（二）债券价格的确定（二）债券价格的确定债债券券的的价价值值：按按投投资资者者要要求求的的必必要要收收益益率率对对未未来来的的利利息息收收入入及及到到期期收收回回(或或中中间间转转让让)的本金的折现值的本金的折现值 债券价值主要由两个因素决定：债券价值主要由两个因素决定：（1 1）债债券券的的预预期期总总收收入入(即即利利息息收收入入、转转让价差与本金之和让价差与本金之和)；（2 2）投资者要求的必要投资收益率。）投资者要求的必要投资收益率。54第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理1 1、债券价格确定的基本公式、债券价格确定的基本公式估估价价方方式式：在在复复利利方方式式下下，通通过过计计算算债债券券各各期期利利息息的的现现值值及及债债券券到到期期收收回回收收入入的的现现值值来来确确定定债债券券价价格格。（以以分分期期付付息息到到期期还还本为例。）本为例。）55第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理56第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理l例：设某公司债券面值例：设某公司债券面值1 0001 000元，半年付元，半年付息一次，付息期为一月一日和七月一日，息一次，付息期为一月一日和七月一日，票面年利率为票面年利率为10%.10%.还本期还本期3 3年。发行时市年。发行时市场年利率为场年利率为8%.8%.计算债券投资价值。计算债券投资价值。57第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理解：解：P I（PVIFA，K，n）F（PVIF，K，n）1 00010%6/12（PVIFA，4%，6）1 000（PVIF，4%，6）505.24211 0000.7903 1 052.41（元）（元）58第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理2.2.期期末末一一次次还还本本付付息息且且不不计计复复利利时时债债券券价价格的确定格的确定59第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理l例：某企业拟购买另一企业发行的债例：某企业拟购买另一企业发行的债券，该债券面值为券，该债券面值为1000元，期限元，期限3年，年，票面利率为票面利率为9%,到期一次还本付息，到期一次还本付息，目前市场利率为目前市场利率为7,该债券的投资价该债券的投资价格应为多少？格应为多少？60第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理 P（FIn）（PVIF，K，n）（1 0001 0009%3）（PVIF，7%，3）1 2700.8163 1 036.701（元）（元）61第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理（三）债券投资收益（三）债券投资收益1、附息债券投资收益率的计算、附息债券投资收益率的计算（1 1）单利计息的附息债券投资收益率）单利计息的附息债券投资收益率62第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理附附息息债债券券投投资资收收益益率率也也可可以以用用下下列列公公式式计计算算：63第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理例例：某某企企业业于于2010年年1月月1日日购购入入面面值值为为1000元元的的附附息息债债券券50张张，票票面面利利率率为为面面值值的的10%,债债券券的的买买入入价价格格是是1060元元，到到期期日日是是2003年年1月月1日日。要要求求计计算算该该债债券券的到期收益率。的到期收益率。R100010%50（10001060）50/3/（106050）100%7.55%64第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理（2 2）复利计息的附息债券的到期收益率）复利计息的附息债券的到期收益率 债券购买价格未来现金流入现值债券购买价格未来现金流入现值用公式表示为：用公式表示为：P P0 0I I（PVIFAPVIFA，R R，n n）M M（PVIFPVIF，R R，n n）式中：式中：R R令债券的内在价值等于购入价格时的令债券的内在价值等于购入价格时的贴现率贴现率.65第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理例：假定上例中的债券按复利计息，要求计例：假定上例中的债券按复利计息，要求计算该债券的到期收益率。算该债券的到期收益率。1 0601 00010%（PVIFA,R,3）1 000（PVIF,R,3）求解该方程要用逐次测试法求解该方程要用逐次测试法用用R8试算，试算，右边右边1002.57711 0000.7938 1 051.51元元 66第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理用用R7试算，试算，右边右边1002.624310000.8163 1078.73元元用插值法计算得：用插值法计算得：R7.69%67第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理三、三、股票投资股票投资股票投资的目的主要有两种股票投资的目的主要有两种:一是获利一是获利;二是影响被投资企业。二是影响被投资企业。（一）股票投资的特点（一）股票投资的特点1 1股票投资是权益性投资；股票投资是权益性投资；2 2股票投资的风险大；股票投资的风险大；3 3股票投资的收益高；股票投资的收益高；4 4股票投资的收益不稳定；股票投资的收益不稳定；5 5股票价格的波动性大。股票价格的波动性大。68第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理（二）股票价格的确定（二）股票价格的确定1、优先股的价值、优先股的价值（1）存在赎回期限（即会还本的优先股）存在赎回期限（即会还本的优先股）优先股价值优先股价值69第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理（2）永久性优先股（即没有到期日，不会）永久性优先股（即没有到期日，不会偿还本金）偿还本金）优先股价值年股利优先股价值年股利/k/k例：某公司每年分配股利例：某公司每年分配股利2元，最低报酬元，最低报酬率为率为16%，则该优先股的价值为：，则该优先股的价值为：V2/16%12.5（元）（元）70第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理2、普通股的价值、普通股的价值（1 1）短期持有、未来准备出售的股票）短期持有、未来准备出售的股票71第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理例：现在市场上有一种股票，预计年股利为例：现在市场上有一种股票，预计年股利为每股每股3元，预计一年后的市价为每股元，预计一年后的市价为每股38元，元，投资者要求的必要报酬率为投资者要求的必要报酬率为10%,试计算试计算该股票的投资价值。该股票的投资价值。V3/（110%）38/（110%）37.27（元）（元）72第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理l（2 2）长期持有、股利稳定不变的股票）长期持有、股利稳定不变的股票73第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理例：假定上例中的股票为长期持有且股利固例：假定上例中的股票为长期持有且股利固定不变的股票，其投资价值应为：定不变的股票，其投资价值应为：Vd/k 3/10%30（元）（元）74第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理（3 3）长期持有、股利固定增长的股票）长期持有、股利固定增长的股票假假设设某某公公司司最最近近一一年年支支付付的的股股利利为为d0，预预期期股利增长率为股利增长率为g,则：则：75第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理例：某公司的股票为固定增长型股票，每年例：某公司的股票为固定增长型股票，每年的股利增长率为的股利增长率为4，刚发放的股利为每，刚发放的股利为每股股2元，投资者的预期报酬率为元，投资者的预期报酬率为12%,则该则该股票的内在价值为：股票的内在价值为：P0D0（1g）/（kg）D1/（kg）2（14%）/（12%4%）26（元）（元）76第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理（三）股票投资的收益（三）股票投资的收益1、不不考考虑虑时时间间价价值值因因素素的的长长期期股股票票投投资资收收益率益率式中：式中：R股票投资收益率；股票投资收益率；P股票购买价格股票购买价格 A每年收到的股利；每年收到的股利；S1股价上涨的收益股价上涨的收益 S2新股认购收益；新股认购收益；S3公司无偿增资收益公司无偿增资收益77第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理l2、考虑时间价值因素的长期股票投资收、考虑时间价值因素的长期股票投资收益率益率78第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理l3 3、短期股票投资收益率、短期股票投资收益率式中：式中：R-R-股票投资收益率；股票投资收益率；S S1 1-股票出售价格；股票出售价格；S S0 0-股票购买价格；股票购买价格；P-P-股票股利股票股利79 练习：练习：1 1、某厂两年前购入一台机床，原价某厂两年前购入一台机床，原价40 000元，元，期末无残值，估计仍可使用期末无残值，估计仍可使用8年。最近企业正在年。最近企业正在考虑是否用一种新型的数控机床来取代原设备的考虑是否用一种新型的数控机床来取代原设备的方案，新机床售价为方案，新机床售价为52 000元，使用年限为元，使用年限为8年，年，期末残值为期末残值为2 000元。若购入新机床，可使该厂元。若购入新机床，可使该厂每年的营业现金净流量由目前的每年的营业现金净流量由目前的36 000元增加到元增加到47 000元。目前，该厂原有机床的账面价值为元。目前，该厂原有机床的账面价值为32 000元，如果现在立即出售，可获得价款元，如果现在立即出售，可获得价款 12 000元，该厂的资本成本为元，该厂的资本成本为16%。要求：采用净现值要求：采用净现值法对该项售旧购新方案的可行法对该项售旧购新方案的可行性作出评价。性作出评价。80 2、航远公司准备购入一个设备以扩充生产能力。、航远公司准备购入一个设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需要投现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需要投资资20 000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直线法计提年，采用直线法计提折旧，折旧，5年后设备无残值。年后设备无残值。5年中每年销售收入年中每年销售收入为为8 000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为3 000元。乙方案元。乙方案需要投资需要投资24 000元，采用直线法计提折旧，使用元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为寿命也为5年，年，5年后有残值收入年后有残值收入4 000元。元。5年中年中每年的销售收入为每年的销售收入为10 000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为4 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费费200元，另需垫支营运资金元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得元。假设所得税率为税率为40%，资本成本为，资本成本为10%。要求：要求：（1）试计算两个方案的现金流量。）试计算两个方案的现金流量。（2）用获利指数对这两个方案进行决策。）用获利指数对这两个方案进行决策。81 3、某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现、某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下：金流量表（部分）如下：现金流量表（部分）现金流量表（部分）货币单位：万元货币单位：万元 年份年份 建设期建设期 经经 营营 期期 合计合计 项目项目 01 23 4 5 6 净现金流量净现金流量 -1000 -1000 -100 1000 （B）1000 1000 2900 累计净现金流量累计净现金流量-1000 -2000 -1900（A）900 1900 2900 折现净现金流量折现净现金流量 -1000 -943.4 89 839.6 1425.8 747 705 1863.382 要求：要求：（1 1）在答题纸上计算上表中用英文字母表示的）在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。项目的数值。（2 2）计算或确定下列指标：）计算或确定下列指标：静态投资回收期；静态投资回收期；净现值；净现值；原始投资原始投资现值；现值；获利指数。获利指数。（3 3）评价该项目的财务可行性。）评价该项目的财务可行性。83 4 4、希望公司计划投资某一项目，原始投资额为、希望公司计划投资某一项目，原始投资额为100100万元，该公司拟采用发行债券和优先股的方万元，该公司拟采用发行债券和优先股的方式筹集资金，拟平价发行面值为式筹集资金，拟平价发行面值为500500元，票面年元，票面年利率为利率为5%5%，每年付息一次，期限为，每年付息一次，期限为5 5年的债券年的债券16001600张；剩余资金以发行优先股的方式