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第第8章章 国际投资风险管理国际投资风险管理第第9章章 国际投资法律管理国际投资法律管理第第8章章 国际投资风险国际投资风险管理管理国际投资风险概述国际投资风险概述国际投资两大风险的识别、评估与国际投资两大风险的识别、评估与防范防范一、一、国际投资风险概述国际投资风险概述（一）风险的概念和特征（一）风险的概念和特征o 风险概念的起源风险概念的起源1901 美美维利特维利特 风险风险=不确定性不确定性 风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现 1921 美美奈特奈特 风险风险=可测定的不确定性可测定的不确定性20世纪中期世纪中期 美美威廉和汉斯威廉和汉斯 风险风险+主观认识主观认识1983 日日武井勋武井勋 风险的风险的3个要素个要素 风险与不确定性有所差异；风险是客观存在的；风险可以被测算风险与不确定性有所差异；风险是客观存在的；风险可以被测算 o风险的特征风险的特征 1.客观性客观性 2.偶然性偶然性 3.相对性相对性 4.可测性可测性 5.可控性可控性 6.收益性收益性o国际投资风险的定义国际投资风险的定义 国际投资风险是指在特定环境下和特定国际投资风险是指在特定环境下和特定时期内客观存在的导致国际投资利益损失的时期内客观存在的导致国际投资利益损失的可能性，是一般风险的更具体形态。可能性，是一般风险的更具体形态。（二）国际投资风险的影响因素（二）国际投资风险的影响因素o外国投资者的目标外国投资者的目标 最终目标：最终目标：Max.Profit 直接目标：直接目标：资源利用型资源利用型 市场占领型市场占领型 避免贸易摩擦型避免贸易摩擦型 情报获取型情报获取型o投资对象的选择投资对象的选择 直接投资直接投资 间接投资间接投资 证券证券 stock or bond?信贷信贷 long-term or short-term?灵活投资灵活投资o国际政治经济格局国际政治经济格局 Take some Examples?o东道国投资环境东道国投资环境o外国投资者的经营管理水平外国投资者的经营管理水平o投资期限的确定投资期限的确定 Questions:哪些因素的可控性强？哪些因素的可控性强？二、二、两大风险的识别、评估与防范两大风险的识别、评估与防范（一）商业风险（一）商业风险1 识别识别 国际投资商业风险是指由于经营环境、国际投资商业风险是指由于经营环境、企企业经营战略、经营决策等的变化导致投资业经营战略、经营决策等的变化导致投资经济损失的可能性，包括四种类型。经济损失的可能性，包括四种类型。商业风险的类别商业风险的类别o自然风险自然风险(Example)o外汇风险外汇风险:在国际投资活动中，由于汇率变动而使投资者蒙受损失及在国际投资活动中，由于汇率变动而使投资者蒙受损失及将丧失预期收益的可能性。（将丧失预期收益的可能性。（交易风险、会计结算风险、经济交易风险、会计结算风险、经济风险风险）o利率风险利率风险o经营风险经营风险(市场环境、经营条件等市场环境、经营条件等)包括价格风险、销售风险、财务风险价格风险、销售风险、财务风险 、人事风险、人事风险 、通货、通货膨胀风险膨胀风险 、库存风险、库存风险等等 2 评估评估o头脑风暴法头脑风暴法o1939 美美奥斯本奥斯本o提出问题提出问题 What;How用于解决问题树中的某一个节点？提出某个问题不要离题太远不要太深入Brain Storming 的流程 确认要讨论的问题准备会场组织人员宣布主题BrainStorming 整理问题，找出重点问题会后评价从明确问题到会后评价，头脑风暴法有三个阶段从明确问题到会后评价，头脑风暴法有三个阶段w介绍问题w如组员感到困惑，可做一简单练习w指定一人在看板记录所有见解w鼓励组员自由提出见解w会后以鉴别的眼光讨论所有列出的见解w也可以让另一组人来评价明确阐述问题主持人在看板上记录小组成员提出见解会后评价头脑风暴法头脑风暴法o人员组成人员组成人数：人数：5-6人人组成：方法论学者组成：方法论学者 思想产生者思想产生者 50-60%思想分析者思想分析者 Expert 逻辑演绎者逻辑演绎者主持人的要求主持人的要求 对主题有深刻的理解对主题有深刻的理解 不独断不独断 有激情有激情 能控制场面和进度能控制场面和进度 会戴会戴2顶帽子，一顶帽子充当主持人，一顶帽顶帽子，一顶帽子充当主持人，一顶帽子子 充当参与者充当参与者 有引导能力有引导能力技巧技巧 引导技巧引导技巧 随时记录，不漏随时记录，不漏 打断循环，从一点开始讨论打断循环，从一点开始讨论 思维发散，但主题不发散思维发散，但主题不发散 鼓励发言鼓励发言 禁止评论禁止评论 限制时间（限制时间（1060分钟）分钟）不许评价！不许评价！要到评估阶段才能进行评价要到评估阶段才能进行评价讨论讨论 评价评价 支持支持 宣扬宣扬 提问提问皱眉皱眉 咳嗽咳嗽 冷漠冷漠 叹气叹气规则一规则一创造性见解创造性见解评评 价价妄加评论的负面影响o如果进行评论，许多人如果进行评论，许多人就会变得更加拘谨。他就会变得更加拘谨。他们未发表的意见或许非们未发表的意见或许非常好，或许可以激发别常好，或许可以激发别人的好意见人的好意见o人们花费在评论上的精人们花费在评论上的精力未能用在产生好意见力未能用在产生好意见的现实任务上的现实任务上异想天开！异想天开！说出能想到的任何主意说出能想到的任何主意规则二规则二规则三规则三越多越好！越多越好！重数量而非质量重数量而非质量见解无专利！见解无专利！鼓励综合数种见解鼓励综合数种见解或在他人见解上进行发挥或在他人见解上进行发挥规则四规则四集思广益，团队的叠加性！集思广益，团队的叠加性！o遵循规则遵循规则 禁止非难禁止非难 鼓励新思路鼓励新思路 重视不同寻常的观点重视不同寻常的观点 思想组合分类思想组合分类 Brain Storming 之后o合并问题的同类项合并问题的同类项o对问题进行排序对问题进行排序o组合问题组合问题o评论问题，认证问题的可行性评论问题，认证问题的可行性o 德尔菲法德尔菲法o 20 20世纪世纪5050年代年代 美美 兰德兰德(1946)(1946)德尔菲法依据系统的程序，采用德尔菲法依据系统的程序，采用匿名匿名发表发表意见的方式，即专家之间不得互相讨论，不发意见的方式，即专家之间不得互相讨论，不发生横向联系，只能与调查人员发生关系，通过生横向联系，只能与调查人员发生关系，通过多轮次调查专家对问卷所提问题的看法，经过多轮次调查专家对问卷所提问题的看法，经过反复征询、归纳、修改，最后汇总成专家基本反复征询、归纳、修改，最后汇总成专家基本一致的看法，作为预测的结果。一致的看法，作为预测的结果。o程序程序Procedure 1：Mail Questions Face to FaceProcedure 2:Several-round InquiryProcedure 3:Statistic Feedback 与专家会议法相比与专家会议法相比o德尔菲法德尔菲法能发挥能发挥专家会议法专家会议法的优点的优点 （1 1）能充分发挥各位专家的作用，集思广益，准确性高。）能充分发挥各位专家的作用，集思广益，准确性高。（2 2）能把各位专家意见的分歧点表达出来，取各家之长，避）能把各位专家意见的分歧点表达出来，取各家之长，避各家之短。各家之短。o同时又同时又能避免专家会议法的缺点能避免专家会议法的缺点（1 1）权威人士的意见影响他人的意见；）权威人士的意见影响他人的意见；（2 2）有些专家碍于情面，不愿意发表与其他人不同的意见；）有些专家碍于情面，不愿意发表与其他人不同的意见；（3 3）出于自尊心而不愿意修改自己原来不全面的意见。德尔菲法）出于自尊心而不愿意修改自己原来不全面的意见。德尔菲法的主要缺点是过程比较复杂，花费时间较长。的主要缺点是过程比较复杂，花费时间较长。o 幕景分析法幕景分析法o借助计算机借助计算机o筛选筛选o监测监测o诊断诊断o扩展决策者的视野，增强对未来可能发扩展决策者的视野，增强对未来可能发生事件的分析能力；生事件的分析能力；o“隧道眼光隧道眼光”的局限性的局限性 3 防范防范国际金融国际金融中所学的知识中所学的知识o期货期货o期权期权o掉期掉期o远期合同法远期合同法o等等等等（二）国家风险（二）国家风险1 识别识别o国际投资中的国家风险是指在特定环境下，国际投资中的国家风险是指在特定环境下，与国家主权行为相关而无法被个人或企业与国家主权行为相关而无法被个人或企业所左右的、导致投资经济损失的变化。所左右的、导致投资经济损失的变化。（主权风险、政治风险主权风险、政治风险）2 评估评估（1）预先报警系统评估法）预先报警系统评估法o背景背景 1975 Early Warning System报警装置o常用指标常用指标o一国的偿债比率一国的偿债比率=外债当年还本付息额外债当年还本付息额 /当年出口商品与劳务额当年出口商品与劳务额 25%2008年，中国外债年，中国外债外债还外债还本付息本付息额为额为254.27亿美元亿美元,当年出口商品与劳务额为当年出口商品与劳务额为14285亿美元亿美元o一国的负债比率一国的负债比率=本国全部公私外债余额本国全部公私外债余额/当年当年GNP 5 1截至截至2008年底，中国年底，中国全部全部公私债务余额公私债务余额为为3746.61亿亿美元美元,当年出口商品与劳务当年出口商品与劳务额为额为14285亿美元亿美元截至截至2008年底，中国年底，中国全部公私债务余额全部公私债务余额为为3746.61亿美元亿美元,当年当年GNP43313.4亿美元亿美元截至截至2008年底，中国年底，中国外汇外汇储备余额储备余额为为19460亿美元亿美元,2008年中国进口总年中国进口总额额为为11330.8亿美元亿美元（2）评分等级法）评分等级法(Checklist)o第一步第一步 因素因素o第二步第二步 标准标准o第三步第三步 评分评分o第四步第四步 汇总比较汇总比较（3）德尔菲评估法）德尔菲评估法（4）国际投资风险指数法）国际投资风险指数法o富兰德指数（富兰德指数（FLFL）F.TF.T汉厄教授设计的反映国家风险大小的指数汉厄教授设计的反映国家风险大小的指数 美美 商业环境风险情报所（商业环境风险情报所（BERIBERI）3 3个：定性、定量、环境评价体系个：定性、定量、环境评价体系FL=FL=政府风险指数（政府风险指数（50%50%）+商业环境指数商业环境指数（25%25%）+政治风险指数（政治风险指数（25%25%）0-100 Points 0-100 Points指数越高指数越高,风险越低风险越低定量评级体系侧重评估一国的外债定量评级体系侧重评估一国的外债偿付能力，包括外汇收入，外债数偿付能力，包括外汇收入，外债数量，外汇储备状况及政府融资能力量，外汇储备状况及政府融资能力等等4 4个方面的评分个方面的评分 定性评级体系主要考察该国的经定性评级体系主要考察该国的经济管理能力、外债结构、外汇管济管理能力、外债结构、外汇管制状况、政府贪污渎职程度以及制状况、政府贪污渎职程度以及政府应付外债困难的措施等政府应付外债困难的措施等5 5个个方面方面 o国家风险国际指南综合指数（国家风险国际指南综合指数（CPFERCPFER）纽约国际报告集团编制纽约国际报告集团编制,每月每月1 1次次CPFER=0.5*(PF+FF+EF)CPFER=0.5*(PF+FF+EF)分值越高分值越高,风险越低风险越低Examples:1991 1992Examples:1991 1992Country A:42 41 Country A:42 41 Country B:38 41Country B:38 41o欧洲货币欧洲货币国家风险等级表国家风险等级表 0-100 Points 分值越高分值越高,风险越低风险越低 Euromoney(1989)=Access to International Financial Market(20%)+Ability of Trade Finance(10%)+Bond&Credit Repayment(15%)+Obligation Reschedual(5%)+Political Risk(20%)+Ability in Secondary Market(30%)o机构投资家机构投资家国家风险等级表国家风险等级表 国际金融界刊物国际金融界刊物 每两年公布一次每两年公布一次 各国国家信誉等级表各国国家信誉等级表 Institutional Investor 75-100 Commercial Banks 0-100 Points 分值越高分值越高,信誉越好信誉越好 3 防范防范（1）投资前）投资前o分析东道国的投资环境，分析产生国家风险分析东道国的投资环境，分析产生国家风险的原因的原因o实证分析东道国的国家风险实证分析东道国的国家风险o投资项目可行性研究投资项目可行性研究o参加海外投资保险参加海外投资保险（2）投资后）投资后o制定灵活的生产策略制定灵活的生产策略o制定灵活的市场策略制定灵活的市场策略o制定灵活的财务策略制定灵活的财务策略o与东道国建立良好的合作关系与东道国建立良好的合作关系思考题思考题o名词解释：名词解释：一国的偿债比率、负债比率、债务对出口比率、一国的偿债比率、负债比率、债务对出口比率、流动比率等流动比率等o影响国际投资风险的因素有哪些？影响国际投资风险的因素有哪些？第第9章章 国际投资法律国际投资法律管理管理两个角度两个角度 投资国投资国+东道国东道国三个层面三个层面 鼓励性措施；保护性鼓励性措施；保护性 措施；限制性措施措施；限制性措施一、投资国对外投资的法律管一、投资国对外投资的法律管理理（一）鼓励性措施（一）鼓励性措施（二）保护性措施（二）保护性措施（三）限制性措施（三）限制性措施（一）鼓励性措施（一）鼓励性措施1.实行优惠的税收政策和法律实行优惠的税收政策和法律o双重课税双重课税 税收管辖权：属人原则和属地原则税收管辖权：属人原则和属地原则 A国国 到到 B国投资国投资 属人原则属人原则 属地原则属地原则 Double Taxation 优惠措施优惠措施（1）实行实行税收抵免税收抵免政策政策 即一国政府在对本国居民的国外所得征税时，允许即一国政府在对本国居民的国外所得征税时，允许其用国外已纳的税款冲抵在本国应缴纳的税款，从其用国外已纳的税款冲抵在本国应缴纳的税款，从而实际征收的税款只为该居民应纳本国税款与已纳而实际征收的税款只为该居民应纳本国税款与已纳外国税款的差额。外国税款的差额。U.S.China Tax Burden 40%33%?（2）实行税收饶让（豁免）政策）实行税收饶让（豁免）政策 是指一国政府（居住国政府）对本国纳是指一国政府（居住国政府）对本国纳税人来源于国外的所得由收入来源地国减免税人来源于国外的所得由收入来源地国减免的那部分税款，视同已经缴纳，同样给予税的那部分税款，视同已经缴纳，同样给予税收抵免待遇的一种制度收抵免待遇的一种制度 U.K China Tax Burden 40%33%?（3）实行延期纳税政策）实行延期纳税政策 U.S Tax Credit+Tax Deferral（4）实行免税政策）实行免税政策2 实行优惠的金融政策和法律实行优惠的金融政策和法律o提供出口信贷和政府津贴提供出口信贷和政府津贴o设立特别金融机构，实行优惠贷款利率设立特别金融机构，实行优惠贷款利率英英英联邦开发公司英联邦开发公司 美美美国海外私人投资公司美国海外私人投资公司日日日本海外经济合作基金组织日本海外经济合作基金组织德德德国开发公司德国开发公司3 设立专门的政府服务机构设立专门的政府服务机构o信息服务信息服务+技术援助技术援助o美国的国际开发署美国的国际开发署 加拿大国际开发署加拿大国际开发署 日本海外经济援助基金日本海外经济援助基金 （二）保护性措施（二）保护性措施 海外投资保险制度海外投资保险制度1 定义：定义：针对的是资本输入国的特别政治或政策风险针对的是资本输入国的特别政治或政策风险（战乱、征用、外汇）（战乱、征用、外汇）2 起源：起源：美美1948年年“马歇尔计划马歇尔计划”德德1949 日日1950o保险人保险人 美：海外私人投资公司美：海外私人投资公司 日：通商产业省日：通商产业省 德：德国政府德：德国政府o被保险人被保险人 美：自然人美：自然人+法人法人+外籍公司外籍公司 日：日：自然人自然人+法人法人 德：法人德：法人o投保的对象投保的对象 合格的投资（新建投资）合格的投资（新建投资）3 共同内容共同内容o保险范围保险范围（1）外汇险）外汇险（2）征用险）征用险（3）战争险）战争险o保险费保险费 0.5%-1%（三）限制性措施（三）限制性措施o限制对外投资的流向和流量限制对外投资的流向和流量o限制高技术外流限制高技术外流巴黎统筹委员会巴黎统筹委员会o保护国内就业机会保护国内就业机会二、东道国吸引外资的法律管二、东道国吸引外资的法律管理理（一）鼓励性措施（一）鼓励性措施1 实行优惠的税收政策和法律实行优惠的税收政策和法律发达国家：国民待遇发达国家：国民待遇发展中国家：非洲发展中国家：非洲亚洲亚洲拉丁美洲拉丁美洲2 设立引进外资的特殊区域设立引进外资的特殊区域3 其它鼓励性措施其它鼓励性措施o鼓励利润再投资鼓励利润再投资o给予外资国民待遇给予外资国民待遇o允许外资企业加速折旧允许外资企业加速折旧o廉价提供土地廉价提供土地o适当放宽外汇管制适当放宽外汇管制o提供融资便利和政府津贴提供融资便利和政府津贴o鼓励技术人才向外资企业流动鼓励技术人才向外资企业流动（二）保护性措施（二）保护性措施1 对外资进行必要的审查对外资进行必要的审查o发达国家发达国家 美、日、加美、日、加o发展中国家发展中国家 印度：审核监督印度：审核监督+外资审批（实质审查与程序审查）外资审批（实质审查与程序审查）2 设立专门的管理机构设立专门的管理机构美美外国投资管理委员会外国投资管理委员会日日外资审议会外资审议会3 制定对外国投资的保护条款制定对外国投资的保护条款 核心内容：在一般情况下，不对外来核心内容：在一般情况下，不对外来投资实施国有化或征用。投资实施国有化或征用。（三）限制性措施（三）限制性措施o对少数产业部门投资的限制对少数产业部门投资的限制o对外国投资股权比例的限制对外国投资股权比例的限制o对外资投资期限的限制对外资投资期限的限制思考题思考题o名词解释：名词解释：税收抵免税收抵免 税收饶让税收饶让 海外投资保险制度海外投资保险制度o试述对外投资国和东道国各自会采取哪些试述对外投资国和东道国各自会采取哪些鼓励性措施？鼓励性措施？