国际金融第二章XXXX11037.pptx

第二章 汇率的决定与变动1华东师范大学金融学系 王同江2华东师范大学金融学系 王同江3华东师范大学金融学系 王同江4华东师范大学金融学系 王同江5华东师范大学金融学系 王同江第二章 汇率的决定与变动第一节 汇率的决定长期汇率的决定短期汇率的决定第二节 汇率的变动长期汇率的变动短期汇率的变动汇率变动的影响第三节 汇率变动的经济效应分析第四节 汇率预测华东师范大学金融学系 王同江6第一节 汇率的决定长期汇率的决定：各国货币各自所具有的或代表的价值量价值量是外汇汇率的基础。长期看来，汇率的变动关键是各国货币之间价价值的对比关系值的对比关系发生了变动。不同货币制度下，各国货币具有或代表的价值的体现形式不同。华东师范大学金融学系 王同江7汇率的长期决定金本位制下的铸币平价什么是金本位制金本位制？金本位制的类型：金币本位制、金汇兑本位制、金块本位制。金本位制的特征：金币自由铸造、黄金自由出入、货币储备全部为黄金金币：由一定重量和成色的黄金铸成的货币金币含金量：单位金币所代表的价值=重量*成色铸币平价铸币平价：两个实行金币本位制国家货币单位的含金量之比。例见P6华东师范大学金融学系 王同江8汇率的长期决定实际汇价围绕铸币平价上下波动黄金输送点：引起黄金流动的汇率。1英镑=4.86650.03美元。后者为输金费用输金费用决定了汇率的稳定状况。美国外汇市场状况：华东师范大学金融学系 王同江9金汇兑和金块本位制下的汇率决定共同点：不能自由铸造金币、国内流通银行券而非金币区别：前者，银行券不能在国内兑换黄金，本国货币与另一金本位制国家货币比价固定。后者，银行券不能兑换黄金，必要时可兑换特定数量的黄金，券的价值与一定数量的黄金等值。黄金平价：两国单位货币所代表的黄金之比。汇率波动加剧。华东师范大学金融学系 王同江10纸币本位制下的汇率决定黄金美元本位制：以双挂钩为特色、以美元为中心的固定汇率制。各国货币 1%美元 0.888671 黄金 基金平价：各国货币与美元的货币平价是当时长期汇率的决定基础。华东师范大学金融学系 王同江11信用本位制下的汇率决定黄金非货币化：纸币与黄金脱钩信用本位制下汇率的基础不再是货币平价，而是纸币所代表的实际价值纸币的国内实际购买力。货币的对内价值决定货币的对外价值购买力平价成为汇率决定的基础。华东师范大学金融学系 王同江12华东师范大学金融学系 王同江1314华东师范大学金融学系 王同江购买力平价理论简介汇率由两国购买力之比的变化决定。绝对购买力平价：根据单位货币所能买到的商品的价值量确定汇率 相对购买力平价：根据两国货币购买力的变动情况 确定汇率的变动 华东师范大学金融学系 王同江15Big Mac Index华东师范大学金融学系 王同江16Big Mac indexBig Mac indexJan 22,2009 From The Economist print editionThe Economists Big Mac index is based on the theory of purchasing-power parity(PPP),the idea that exchange rates should move to equalise the prices of a basket of goods and services across different countries.Our basket is the Big Mac.华东师范大学金融学系 王同江17短期汇率的决定研究的必要性：浮动汇率制下汇率频繁波动。决定因素：外汇市场供求关系。外汇市场交易主体：金融机构外汇银行、外汇经纪人、中央银行；主要外汇市场：伦敦、纽约、法兰克福等；主等；外汇市场交易模式：电子交易平台、24小时连续交易要币种：美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎。浮动汇率制下短期汇率的决定模型华东师范大学金融学系 王同江18固定汇率制下外汇市场的均衡政府全方位干预外汇市场，设定目标汇率或目标区，限制汇率的波动幅度。市场汇率低于均衡汇率的情况市场汇率高于均衡汇率的情况华东师范大学金融学系 王同江19QRrEq均衡汇率的意义能够维持国际收支的长期均衡不必借助外汇或贸易管制就能维持汇率稳定均衡汇率与实际汇率的关系20华东师范大学金融学系 王同江外汇占款外汇占款:中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。币值的高估与低估：现实汇率与均衡汇率的关系21华东师范大学金融学系 王同江20112011年年3 3月份新增外汇占款人民币月份新增外汇占款人民币4,0794,079亿元亿元上海（道琼斯）-据道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)根据中国央行公布的数据计算的结果显示，中国央行及金融机构3月份新增外汇占款人民币4,079亿元，高于2月份的人民币2,145亿元。中国央行上周四公布的数据显示，银行系统在3月底的外汇占款为人民币23.7万亿元，高于2月底的人民币23.3万亿元。3月份新增外汇占款的规模表明外资流入中国的速度加快。中国公司所持有的外汇大多数须卖给央行，因此央行对这些外汇的购买就成为外汇资金流入总额的指针。22华东师范大学金融学系 王同江第二节 汇率的变动影响长期汇率变动的因素国际收支通货膨胀经济增长影响短期汇率变动的因素货币供应量相对利率心理预期政府干预23华东师范大学金融学系 王同江影响长期汇率变动的因素国际收支、特别是经常项目衍生工具市场能够起到弱化的作用。华东师范大学金融学系 王同江24经常项目商品和服务贸易投资收益和职工报酬资本与金融项目资本项目金融项目直接投资；证券投资；其他投资华东师范大学金融学系 王同江25华东师范大学金融学系 王同江2619602009美国货物和服务贸易平衡美国货物和服务贸易平衡数据来源：美国商务部，2010华东师范大学金融学系 王同江27数据来源：美国商务部，2010华东师范大学金融学系 王同江2819782009年中国货物贸易平衡年中国货物贸易平衡数据来源：中国海关，2010汇率对经常项目的反应存在时滞汇率对资本与金融项目的反应较为迅速。华东师范大学金融学系 王同江29The US Dollar and Japanese Yen outperformed on safe-haven demand in overnight trade as stocks sank across Asian exchanges after China expressed reluctance to bail out debt-strapped European countries.The MSCI Asia Pacific regional equity index slumped 1.7 percent after Chinese Premier Wen Jiabao said countries relying on the East Asian giant as a financier of last resort must“put their own houses in order”.（Ilya Spivak,On Wednesday September 14,2011,3:00 am EDT）30华东师范大学金融学系 王同江影响长期汇率变动的因素通货膨胀率的差异：通胀则本币购买力下降。其影响通过贸易（经常项目）体现出来，有一定时滞；通胀影响国内实际利率，进而影响国际资本流动；通胀影响投资者预期。通胀影响的显现需半年到数年时间。华东师范大学金融学系 王同江31华东师范大学金融学系 王同江32华东师范大学金融学系 王同江33如何理解人民币对内贬值，对外升值的现象？34华东师范大学金融学系 王同江影响长期汇率变动的因素实际经济增长率差异华东师范大学金融学系 王同江35经济增长方式的不同决定了增长率对汇率的影响程度。内需拉动出口导向投资拉动途径：经常项目、资本项目、通胀华东师范大学金融学系 王同江36影响短期汇率变动的因素货币供应量货币需求稳定增长，货币供给增长过快。2008年以来的经济刺激政策外汇占款央行公开市场操作华东师范大学金融学系 王同江37影响短期汇率变动的因素相对利率利率代表金融资产吸引力利率差异：短期资本逐利；汇率与利率的互动：Ia=E/E+Ib华东师范大学金融学系 王同江38影响短期汇率变动的因素心理预期Cost of Living in U.S.Probably Rose at Slower Pace as Energy Prices FellBy Bob Willis-Sep 15,2011 12:00 PM GMT+0800 The Feds preferred price gauge,which excludes food and fuel,rose 1.6 percent in July from a year earlier after climbing 0.9 percent in 2010.Fed policy makers aim for long-run overall inflation of 1.7 percent to 2 percent,according to their June forecast.A Labor Department report yesterday showed the producer-price index in August were unchanged,while the cost of goods excluding fuel and food rose 0.2 percent.Import prices in the U.S.,reported Sept.13,dropped 0.4 percent from the prior month as oil and food expenses retreated.华东师范大学金融学系 王同江39政府干预直接干预联合干预宏观经济政策变动财政政策货币政策华东师范大学金融学系 王同江40政府刺激经济增税发债债券货币化思考题Obama and the American Job Act问题：奥巴马可能以何种手段为计划融资？如果方案得以通过，该方案可能会对美元币值造成什么影响？华东师范大学金融学系 王同江41421990年代发生了什么？1991-92:苏联、东欧转型1994 墨西哥货币危机1991(2)-95 巴尔干战争1998 日本经济衰退1997 亚洲金融危机1998 卢布危机美国美国经济增增长率率%1992-20002001-2004实际GDP3.72.5国内投国内投资总额8.71.8海外在美投海外在美投资9.10.2431990年代美元汇率 DS投资涌入美国使美元需求激增美国进口增加刺激美元供给需求效应主导美国消费者生活水平提高P of USD441990年代后p欧洲一体化p2004年欧盟成员国达25个，人口总计4.3亿，超过美国。p中国和俄罗斯的快速增长p印度和巴西的崛起p恐怖袭击p美国贸易赤字的扩大452000年后的美元汇率 DS对美投资减少，美元需求疲弱进口及美国海外投资增加，供给充足供给效应主导，美元汇率走弱供给效应主导，美元汇率走弱P of USD46汇率影响因素的时效性p短期（数日）p下述因素导致的资金流动p实际利率差异p对未来汇率的预期发生变动p中期（数月）p商业周期p长期（数年）p下列因素导致的商品、服务、投资转移p通胀p投资回报p消费偏好p实际收入p生产率p贸易政策p各因素间如何相互作用取决于两国间的贸易和金融联系。47汇率影响因素分解日元贸易加权汇率技术面超调基本面决定的长期均衡汇率基本面决定的均衡汇率路径基本面决定的中期波动路径19931994199519961997第三节 汇率变动的经济效应分析汇率变动：货币的升值或贬值。固定汇率制：法定升值或法定贬值浮动汇率制：市场汇率的浮动。华东师范大学金融学系 王同江48货币贬值对进出口的影响华东师范大学金融学系 王同江49J曲线效应通过贬值改善国际收支时，贬值初期国际收支状况不但很难立即改善，反而会趋于恶化，只有经过一段时间以后，贬值国的贸易收支才会慢慢好转，这种现象在图形中表示出来很像英文大写字母“J”，因此该现象被称为“J曲线效应”。华东师范大学金融学系 王同江50贸易收支t0J曲线效应形成原因价格认知滞后决策时间滞后资源配置滞后生产运营滞后华东师范大学金融学系 王同江51汇率变动对资本流动的影响本币贬值：有利于资本流入，不利于资本流出本币升值：有利于资本流出，不利于资本流入本币存在贬值预期：资本外逃，抢购外币本币存在升值预期：资本流入，抛售外币华东师范大学金融学系 王同江52汇率变动对价格的影响本币贬值：国内进出口商品价格上涨，已导致国内通货膨胀。本币贬值：国内非贸易品价格上涨，（贸易品的示范效应，进口原材料价格上涨推升产品价格）因此，本币贬值和国内通货膨胀易形成恶性循环。华东师范大学金融学系 王同江53贬值通胀贬值通胀贬值对就业的影响本币贬值：出口增加，外资流入增加，就业增加。华东师范大学金融学系 王同江54汇率变动影响产业结构本币贬值的好处：有利于具有比较优势的行业的发展。本币贬值的不利影响：产业结构调整困难大。华东师范大学金融学系 王同江55汇率变动的间接影响替代效应：贸易品生产对非贸易品生产的替代；国内消费者非贸易品需求对贸易品需求的替代。互补效应：进口必需品价格上涨引起连锁反应；出口商品价格的相应上涨抵消贬值的效果。间接收入效应：出口乘数使国民收入增加，进口量增加。华东师范大学金融学系 王同江56小组作业：国内某小企业以国为主要市场，该市场占该企业销售额的比例高达，因此，该公司需密切注视该国货币对美元的汇率。Jim Liu,找到你的团队，希望你们能够帮助他判断一下未来六个月该国货币对美元的走势。要求：完成汇率评估报告。华东师范大学金融学系 王同江57第四节 外汇汇率的预测预测实际汇率在未来某一时期的结果。分析其原因、预测其变动方式和幅度预测时应明确汇率的决定因素、汇率的预测方法和对预测有效性的评估。预测方法：技术分析、计量分析远期汇率与汇率预测评估方法：远期汇率评估、收益率标准法、估计预测误差法、估计预测偏差法华东师范大学金融学系 王同江58华东师范大学金融学系 王同江59华东师范大学金融学系 王同江60华东师范大学金融学系 王同江61谢谢观看/欢迎下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH