货币银行学第三章利息与利息率erpo.pptx

教学目的与要求教学目的与要求、掌掌握握利利息息的的实实质质，掌掌握握利利息息率率与与资资本本收收益益率率之之间的关系。间的关系。、熟练掌握各种利率的概念及其计算公式。、熟练掌握各种利率的概念及其计算公式。、熟练掌握单利和复利的概念及其计算公式，熟、熟练掌握单利和复利的概念及其计算公式，熟练掌握现值的运用。练掌握现值的运用。、掌握利率决定的理论，能分析影响利率变化的、掌握利率决定的理论，能分析影响利率变化的各种因素。各种因素。、熟练掌握利率对投资、储蓄和消费的作用。、熟练掌握利率对投资、储蓄和消费的作用。第三章第三章 利息与利息率利息与利息率教学重点难点教学重点难点1 1、利率的种类利率的种类2 2、利率的决定因素和影响因素利率的决定因素和影响因素3 3、利率的功能与作用利率的功能与作用4 4、利率的计算方法利率的计算方法第一节第一节 利息利息一、利息的含义及其本质一、利息的含义及其本质要理解利息，可以从债权人的角度看，也要理解利息，可以从债权人的角度看，也可以从债务人的角度看，它都能表明利息可以从债务人的角度看，它都能表明利息实际上是租用资金的价格。实际上是租用资金的价格。利息利息是信用关系中债务人支付给债权人的是信用关系中债务人支付给债权人的(或债权人向债务人索取的）报酬。或债权人向债务人索取的）报酬。1、西方经济学者对利息本质的看法、西方经济学者对利息本质的看法古代学者通常对利息持否定的态度。如中古代学者通常对利息持否定的态度。如中世纪的神学家托马斯世纪的神学家托马斯阿奎那阿奎那 实际上，只要存在信贷活动，利息的存在实际上，只要存在信贷活动，利息的存在就不可避免。就不可避免。利息是因暂时放弃货币的使用权而获得的利息是因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。报酬。利息不过是资本的租金。利息不过是资本的租金。利息是借贷资本家节欲的报酬。利息是借贷资本家节欲的报酬。利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本的代价。看是使用资本的代价。利息是因为贷款人承担了风险而获得的报利息是因为贷款人承担了风险而获得的报酬。酬。2023/5/97 利息来源于资本的边际生产力。利息来源于资本的边际生产力。利息是未来财富对现在财富的时间贴水。利息是未来财富对现在财富的时间贴水。利息代表剩余价值。利息代表剩余价值。利息来源于商品的价值差异。利息来源于商品的价值差异。利息率是由资本的供求决定的。利息率是由资本的供求决定的。利息率决定于货币存量的供求和人们对利息率决定于货币存量的供求和人们对流动性偏好的强弱。流动性偏好的强弱。2、马克思对利息本质的科学论述、马克思对利息本质的科学论述a.资本所有权和资本使用权的分离是利息资本所有权和资本使用权的分离是利息产生的经济基础。产生的经济基础。b.利息直接来源于利润。利息直接来源于利润。c.利息是剩余价值的转化形式。利息是剩余价值的转化形式。d.利息是财富的分配形式。利息是财富的分配形式。e.利息是借贷资本的价格。利息是借贷资本的价格。2023/5/99利息是信用活动的标志，有信用就有利息。利息是信用活动的标志，有信用就有利息。改革开放前，利息曾一度被看作是服从计改革开放前，利息曾一度被看作是服从计划管理需要的工具。划管理需要的工具。改革开放后，认为社会主义下的利息来源改革开放后，认为社会主义下的利息来源于利润，是社会纯收入的一部分。于利润，是社会纯收入的一部分。3、中国学者对利息本质的认识、中国学者对利息本质的认识二、利息与收益的一般形态二、利息与收益的一般形态利息是资金所有者由于借出资金而得到的利息是资金所有者由于借出资金而得到的报酬。报酬。如果投资所得与利润之比不大于利息率则如果投资所得与利润之比不大于利息率则根本不要投资，如果扣除利息所余利润与根本不要投资，如果扣除利息所余利润与投资之比甚低，则说明经营效益不高。投资之比甚低，则说明经营效益不高。在会计制度中，利息支出都列入成本，而在会计制度中，利息支出都列入成本，而利润则只是指扣除利息后所余。利润则只是指扣除利息后所余。利息转化为收益的一般形态的原因利息转化为收益的一般形态的原因1、在借贷关系中利息是资本所有权的果实的观念被、在借贷关系中利息是资本所有权的果实的观念被广而化之。广而化之。2、利息虽然就其实质来说是利润的一部分，但由于、利息虽然就其实质来说是利润的一部分，但由于它是个事先极其确定的量，其大小制约着企业的它是个事先极其确定的量，其大小制约着企业的收入，用它来衡量收益，并以之表现收益的观念收入，用它来衡量收益，并以之表现收益的观念顺理成章了。顺理成章了。3、利息的历史悠久，货币可以提供利息成为传统的、利息的历史悠久，货币可以提供利息成为传统的认识。认识。收益资本化收益资本化通过收益与利率的对比而倒过来算出它相当通过收益与利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额。即是收益的于多大的资本金额。即是收益的“资本化资本化”。BPr 即即收益收益=本金本金利息率利息率 如果知道收益和利率，就可以利用这个公式如果知道收益和利率，就可以利用这个公式套算出本金，即：套算出本金，即：PB/r收益资本化在经济生活中被广泛地应用。收益资本化在经济生活中被广泛地应用。有有些些并并非非资资本本化化的的事事物物可可以以看看作作为为资资本本；而而且资本化使本身并无价值的事物有了价格。且资本化使本身并无价值的事物有了价格。本来不是资本的东西也因此可以视为资本。本来不是资本的东西也因此可以视为资本。如人力资本如人力资本-工资。工资。人力资本价格人力资本价格=年薪年薪/年利率年利率 有些本身不存在一种内在规律可以决定其有些本身不存在一种内在规律可以决定其相当于多大资本的实物，也可取得一定的资相当于多大资本的实物，也可取得一定的资本价格，如土地。本价格，如土地。地价地价=土地年收益土地年收益/年利率年利率 在有价证券价格形成中更突出的发挥作用。在有价证券价格形成中更突出的发挥作用。股票价格股票价格=股票收益股票收益/市场利率市场利率第二节第二节 利率及其种类利率及其种类一、利息率的概念一、利息率的概念 利息率简称利率，是一定时期内利息额同其利息率简称利率，是一定时期内利息额同其相应本金的比率。利息率是一种重要的经济杠相应本金的比率。利息率是一种重要的经济杠杆，它对宏观经济运行和微观经济运行都有重杆，它对宏观经济运行和微观经济运行都有重要作用。要作用。利息率利息率=利息额利息额/本金本金100%利率的特征利率的特征 1、可变性、可变性 2、有限性、有限性 3、可调节性、可调节性 4、确定性、确定性 二、利率体系二、利率体系 利率体系是指一个国家在一定时期内各种利率体系是指一个国家在一定时期内各种利率按一定规则构成的复杂系统。利率按一定规则构成的复杂系统。1、中央银行再贴现率与商业银行存贷利率、中央银行再贴现率与商业银行存贷利率中央银行再贴现率是中央银行对商业银行和中央银行再贴现率是中央银行对商业银行和其他金融机构短期融通资金的基准利率。它其他金融机构短期融通资金的基准利率。它在利率体系中发挥着在利率体系中发挥着核心和主导作用核心和主导作用。商业银行利率是商业银行及其它存款机构吸商业银行利率是商业银行及其它存款机构吸收存款和发放贷款时所使用的利率。它在利收存款和发放贷款时所使用的利率。它在利率体系中发挥率体系中发挥基础性作用基础性作用。2、拆借利率与国债利率、拆借利率与国债利率拆借利率是银行及金融机构之间的短期资拆借利率是银行及金融机构之间的短期资金借贷利率，是金借贷利率，是短期金融市场短期金融市场中具有代表中具有代表性的利率性的利率。国债利率是指一年期以上的政府债券利率，国债利率是指一年期以上的政府债券利率，它是它是长期金融市场长期金融市场中具有代表性的利率。中具有代表性的利率。3、一级市场利率与二级市场利率、一级市场利率与二级市场利率一级市场利率是指债券发行时的收益率或一级市场利率是指债券发行时的收益率或利率，它是衡量债券收益的基础，同时也利率，它是衡量债券收益的基础，同时也是计算债券是计算债券发行价格发行价格的依据。的依据。二级市场利率是指债券流通转让时的收益二级市场利率是指债券流通转让时的收益率，它真实反映了市场中金融资产的率，它真实反映了市场中金融资产的损益损益情况。情况。基准利率是指在多种利率并存的条件下起基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。决定作用的利率。中国：中国人民银行对商业银行等金融机中国：中国人民银行对商业银行等金融机构的存、贷款利率构的存、贷款利率美国：联邦储备系统确定的美国：联邦储备系统确定的“联邦基金利联邦基金利率率”欧洲：有价证券回购利率、央行对商业银欧洲：有价证券回购利率、央行对商业银行的隔夜贷款利率、商业银行在央行的隔行的隔夜贷款利率、商业银行在央行的隔夜存款利率夜存款利率 三、利息的种类三、利息的种类（一一）名名义义利利率率与与实实际际利利率率（按按是是否否考考虑虑通通货货膨膨胀胀因因素）素）名名义义利利率率是是指指不不考考虑虑物物价价上上涨涨对对利利息息收收入入影影响响时时的的利利率率。通通常常金金融融机机构构公公布布或或采采用用的的利利率率都都是是名名义义利率。利率。实实际际利利率率是是指指剔剔除除通通货货膨膨胀胀因因素素下下的的利利率率，即即物物价价水水平平不不变变、从从而而货货币币购购买买力力不不变变条条件件下下的的利利率率，通通常用名义利率减去通货膨胀率即为实际利率。常用名义利率减去通货膨胀率即为实际利率。实际利率实际利率=名义利率名义利率-通货膨胀率通货膨胀率或名义利率或名义利率=实际利率实际利率+通货膨胀率通货膨胀率例如，例如，某甲把一笔款项贷给某乙，甲要获取某甲把一笔款项贷给某乙，甲要获取5%的真的真实的利息收入。假如此时的通货膨胀率为实的利息收入。假如此时的通货膨胀率为4%，甲，甲必须把利率定为必须把利率定为9%。实际利率与名义利率的关系（正利率和负利率）实际利率与名义利率的关系（正利率和负利率）1、当当名名义义利利率率高高于于通通货货膨膨胀胀率率、实实际际利利率率大大于于0时，即为正利率；时，即为正利率；2、当当名名义义利利率率等等于于通通货货膨膨胀胀率率时时，实实际际利利率率等等于于0；3、当当名名义义利利率率低低于于通通货货膨膨胀胀率率、实实际际利利率率小小于于0时，即为负利率。时，即为负利率。两种计算方法的比较两种计算方法的比较粗略计算方法粗略计算方法精确计算方法精确计算方法（1）（2）（）（）（）（）推导：推导：（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）上例：（）（）上例：（）（）9.2（3）新中国成立以来，利息税曾三度被免征，而每一次新中国成立以来，利息税曾三度被免征，而每一次的变革都与经济形势密切相关。的变革都与经济形势密切相关。19591959年年 19931993年年20082008年年1010月月9 9日日 1999年10月31日前，不征收利息所得税1999年11月1日至2007年8月14日，20%2007年8月15日至2008年10月8日，5%2008年10月9日后（含10月9日），免征（二二）固固定定利利率率与与浮浮动动利利率率（按按借借贷贷期期限限内内利利率是否调整分）率是否调整分）固定利率是指在整个借贷期限内，利息按借固定利率是指在整个借贷期限内，利息按借贷双方事先约定的利率计算，而不随市场上贷双方事先约定的利率计算，而不随市场上货币资金供求状况而变化的利率。货币资金供求状况而变化的利率。它适用于借贷期限较短或市场利率变化不大它适用于借贷期限较短或市场利率变化不大的情况。的情况。浮动利率是指在借贷期内随资金供求状况和浮动利率是指在借贷期内随资金供求状况和物价变化而定期调整的利率。物价变化而定期调整的利率。浮动利率多用于较长期的借贷及国际金融市浮动利率多用于较长期的借贷及国际金融市场场。（三）市场利率、公定利率、官定利率（三）市场利率、公定利率、官定利率（按利率的决定方式）（按利率的决定方式）市市场场利利率率是是指指在在借借贷贷资资金金市市场场上上，由由资资金金供供求求变变化化形形成成的的竞竞争争性性利利率率。它它主主要要反反映映了了市市场内在力量对利率形成的作用。场内在力量对利率形成的作用。公公定定利利率率由由金金融融行行业业自自律律组组织织如如银银行行业业公公会会等规定的要求会员金融机构实行的利率。等规定的要求会员金融机构实行的利率。官官定定利利率率又又称称法法定定利利率率，是是由由一一国国中中央央银银行行或或金金融融管管理理局局按按照照货货币币政政策策要要求求制制定定的的要要求求强制实施的利率。强制实施的利率。（四）一般利率与优惠利率（按利率是（四）一般利率与优惠利率（按利率是否带有优惠性质）否带有优惠性质）银行优惠利率是指银行等金融机构发放贷银行优惠利率是指银行等金融机构发放贷款时对某些客户所收取的比一般贷款利率款时对某些客户所收取的比一般贷款利率低的利率。低的利率。在我国优惠利率的授与对象同国家的产业在我国优惠利率的授与对象同国家的产业政策相联系。政策相联系。在国际金融领域内，外汇贷款利率的优惠在国际金融领域内，外汇贷款利率的优惠与否以伦敦同业拆放市场的利率为衡量标与否以伦敦同业拆放市场的利率为衡量标准，低于该利率者可称为优惠利率。准，低于该利率者可称为优惠利率。（五五）年年率率、月月率率、日日率率（按按计计算算利利息息的的期限单位分）期限单位分）年年率率是是以以年年为为单单位位（以以年年为为计计息息周周期期）计算的利息。计算的利息。月月率率是是以以月月为为单单位位（以以月月为为计计息息周周期期）计算的利息，月利率年利率计算的利息，月利率年利率12。日日率率也也叫叫“拆拆息息”是是以以日日为为单单位位（以以日日为为计计息息周周期期）计计算算的的利利息息，日日利利率率年年利率利率360。传传统统上上中中国国的的习习惯惯，不不论论是是年年息息、月月息息、拆拆息息都都用用“厘厘”作作单单位位，如如年年息息5厘厘，月月息息4厘厘，拆拆息息2厘厘，等等。等等。虽虽然然都都叫叫“厘厘”，但但差差别别极极大大。年年息息的的厘厘是是指指1%，月息的厘为，月息的厘为1，拆息的厘则指万分之，拆息的厘则指万分之1。如如年年息息为为6厘厘，即即本本金金100元元，每每年年利利息息6元元；月月息息6厘厘，即即本本金金1000元元，每每月月利利息息6元元；日日息息1厘，即本金厘，即本金10000元，每日利息元，每日利息1元。元。现在银行都改为按年率表示，用现在银行都改为按年率表示，用%表示。表示。年利率月利率年利率月利率12 年利率日利率年利率日利率360 日利率月利率日利率月利率30（六）长期利率和短期利率（按信用行为（六）长期利率和短期利率（按信用行为的期现长短分）的期现长短分）短期利率是指融资期限在一年以内的各短期利率是指融资期限在一年以内的各种金融资产的利息率。种金融资产的利息率。长期利率是指融资期限在一年以上的各长期利率是指融资期限在一年以上的各种金融资产的利息率。种金融资产的利息率。长期利率高于短期利率。长期利率高于短期利率。（七）存款利率和贷款利率（按资金的性（七）存款利率和贷款利率（按资金的性质，即负债或资产分）质，即负债或资产分）存款利率是存款利息和存款金额之比。存款利率是存款利息和存款金额之比。贷款利率是贷款利息与贷款金额之比。贷款利率是贷款利息与贷款金额之比。贷款利率一般高于存款利率，贷款利贷款利率一般高于存款利率，贷款利率与存款利率的差距即为存贷利差。率与存款利率的差距即为存贷利差。（八）基准利率与差别利率（按利率在（八）基准利率与差别利率（按利率在利率体系中所处的地位和作用分）利率体系中所处的地位和作用分）基准利率是指在多种利率并存的条件基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定性作用的利率，当基准利率下起决定性作用的利率，当基准利率变动时，其他利率也相应发生变化。变动时，其他利率也相应发生变化。差别利率是指金融机构对不同客户的差别利率是指金融机构对不同客户的存、贷款实行的不同利率。存、贷款实行的不同利率。第三节第三节 单利与复利单利与复利 一、单利法和复利法一、单利法和复利法单单利利法法是是指指不不论论期期限限长长短短，利利息息仅仅按按借借贷贷本本金金、利利率率和和期期限限一一次计算。次计算。其本利和的计算公式为：其本利和的计算公式为：利息利息（I I）=本金（本金（P P）利率（利率（r r）期限（期限（n n）本利和本利和=本金本金+利息利息S=P+I=P+Prn=P(1+rn)I I为利息额、为本金、为利息率、为借贷期限、为本为利息额、为本金、为利息率、为借贷期限、为本金和利息之和，简称本利和。金和利息之和，简称本利和。第一年，第一年，第二年，第二年，.第第n n年，年，例如：本金例如：本金10001000元存入银行两年，年利率为元存入银行两年，年利率为8%8%，问两年后，问两年后本利和是多少？本利和是多少？解：两年利息额解：两年利息额 两年后本利和两年后本利和 复复利利法法是是指指计计算算利利息息时时，按按一一定定期期限限将将上上一一期期所所生生利利息息计计入入本本金金一一并并计计算算利利息息的的方方法法，俗俗称称“利利滚利滚利”。其本利和公式为：其本利和公式为：第一期，第一期，第二期，第二期，第三期，第三期，.第第n n期，期，2023/5/940单利单利对本金所获得的利息不再对本金所获得的利息不再计息计息本利和本利和=本金本金+利息利息S=P+I=P+Prn=P(1+rn)例：本金例：本金100，年利率，年利率20%2年后本利和：年后本利和：100（1+0.2 2）=140复利复利对本金所获得的利息重复对本金所获得的利息重复计息（利滚利）计息（利滚利）S=P(1+r)n例：本金例：本金100，年利率，年利率20%2年后本利和：年后本利和：100（1+0.2）2=144复利更加反映利息的本质特征两个有广泛用途的算式两个有广泛用途的算式 -零存整取和整存零取零存整取和整存零取零存整取零存整取整存零取整存零取零存整取零存整取式中式中P P为每月（或每周、每年）存入的金额，为每月（或每周、每年）存入的金额，r r为利率。为利率。假如预计假如预计1010年之后需要支用年之后需要支用2 2万元，估计月利率比如为万元，估计月利率比如为0.8%0.8%，那么每月需要存入多少元即可达到这个数？，那么每月需要存入多少元即可达到这个数？作业作业 假如希望在假如希望在1010年内每月提取年内每月提取100100元作为元作为生活费，估计月利率比如说也是生活费，估计月利率比如说也是0.8%0.8%，那么现在只需存入多少元即可？那么现在只需存入多少元即可？2023/5/91、含义、含义现值是指未来金额的现在价值，把未来价现值是指未来金额的现在价值，把未来价值折算成现值的过程称为贴现。值折算成现值的过程称为贴现。终值反映了按复利计息的资金的未来价值，终值反映了按复利计息的资金的未来价值，即本利和。即本利和。通常，用现值去推导终值的过程叫复利过通常，用现值去推导终值的过程叫复利过程，把终值换算成现值的过程叫做折现过程，把终值换算成现值的过程叫做折现过程。程。二、二、现值、终值与贴现现值、终值与贴现现值和终值有很广泛的运用领域。现值和终值有很广泛的运用领域。现值的计算公式：现值的计算公式：比比如如，投投资资者者发发放放1000万万元元的的贷贷款款进进行行某某项项投投资资，一一年年后后不不仅仅可可得得到到1000万万元元本本金金的的偿偿还还，而而且且还还得得到到100万万元元的的利利息息收收入入，n年年后后一一次次还还本本付付息息。则则1000万现值就值万现值就值n年后的年后的 第四节第四节 利率的决利率的决定定一、马克思的利率决定论一、马克思的利率决定论马克思认为，利息是借贷资本家从职能资马克思认为，利息是借贷资本家从职能资本家那里分割到的剩余价值的一部分，剩本家那里分割到的剩余价值的一部分，剩余价值表现为利润，所以利息只是利润的余价值表现为利润，所以利息只是利润的一部分，利润本身构成了利息的最上限，一部分，利润本身构成了利息的最上限，而平均利润率就构成了利率的最上限。而平均利润率就构成了利率的最上限。利率总是在零与平均利润率之间波动利率总是在零与平均利润率之间波动。利息率的高低取决于两个因素：一是利润利息率的高低取决于两个因素：一是利润率；二是总利润在贷款人和借款人之间进率；二是总利润在贷款人和借款人之间进行分配的比例。行分配的比例。利率的特点：利率的特点：第一，平均利率有下降趋势。第一，平均利率有下降趋势。第二，平均利率是一个相对稳定的量。第二，平均利率是一个相对稳定的量。第三，利率的决定具有偶然性。第三，利率的决定具有偶然性。二、西方利率决定理论二、西方利率决定理论古典利率理论、可贷资金理论、凯恩斯的流古典利率理论、可贷资金理论、凯恩斯的流动偏好利率理论、动偏好利率理论、IS-LM模型的利率理论等。模型的利率理论等。2023/5/9（一）古典学派的利率决定理论（一）古典学派的利率决定理论古典利率理论代表人物有亚当古典利率理论代表人物有亚当斯密、庞巴唯克、斯密、庞巴唯克、马歇尔和费雪等经济学家。马歇尔和费雪等经济学家。流行于流行于19世纪八九十年代至世纪八九十年代至20世纪世纪30年代，是年代，是一种一种实物利率理论实物利率理论。基本内容是：利率决定于资本的供给和需求，基本内容是：利率决定于资本的供给和需求，这两种力量的均衡决定了利率水平。这两种力量的均衡决定了利率水平。资本的供资本的供给来源于储蓄给来源于储蓄，而储蓄取决于，而储蓄取决于“时间偏好时间偏好”、“节欲节欲”、“等待等待”等因素。当上述因素既定等因素。当上述因素既定时，利率越高，储蓄的报酬就越多，储蓄就会时，利率越高，储蓄的报酬就越多，储蓄就会增加；反之则减少。对增加；反之则减少。对资本的需求主要来自于资本的需求主要来自于投资投资，投资量的多少主要取决于投资预期回报，投资量的多少主要取决于投资预期回报率和利率的关系。率和利率的关系。2023/5/9利率水平决定于资本供求的均衡点。利率水平决定于资本供求的均衡点。利率决定于储蓄与投资的相互作用。利率决定于储蓄与投资的相互作用。只要货币利率与投资预期回报率存在差异，只要货币利率与投资预期回报率存在差异，资本就会在储蓄和投资两者之间发生移动，资本就会在储蓄和投资两者之间发生移动，当货币利率等于新形成的投资预期回报率时，当货币利率等于新形成的投资预期回报率时，资本的总供给等于总需求，经济达到均衡状资本的总供给等于总需求，经济达到均衡状态。态。图图 一般而言，储蓄是利率的增函数；投资一般而言，储蓄是利率的增函数；投资是利率的递减函数。是利率的递减函数。当储蓄者所愿意提供的资金与投资者所当储蓄者所愿意提供的资金与投资者所愿意借入的资金相等时，利率便达到均愿意借入的资金相等时，利率便达到均衡水平，此时的利率即为均衡利率。衡水平，此时的利率即为均衡利率。利率利率r S.I（储蓄投资）（储蓄投资）0 I I S S 2023/5/954（二）凯恩斯的流动性偏好理论（二）凯恩斯的流动性偏好理论流动性偏好理论是凯恩斯于流动性偏好理论是凯恩斯于19361936年在其年在其通论通论一书中首先提出。一书中首先提出。凯恩斯认为利率是纯粹的货币现象，古凯恩斯认为利率是纯粹的货币现象，古典利率理论将储蓄与投资看作是两个对典利率理论将储蓄与投资看作是两个对立的因素，并由这两个因素相互作用而立的因素，并由这两个因素相互作用而决定利率的观点是错误的。决定利率的观点是错误的。凯恩斯认为，货币需求有三种动机：凯恩斯认为，货币需求有三种动机：交易动机交易动机、预防动机预防动机和和投机动机投机动机。前两种动机的货币需求需求为收入的递增函数，表示为前两种动机的货币需求需求为收入的递增函数，表示为 后一种动机的货币需求为利率的减函数，记为后一种动机的货币需求为利率的减函数，记为因此有：因此有：0 凯恩斯认为，利率就是由凯恩斯认为，利率就是由货币的供给与需求的均衡点所货币的供给与需求的均衡点所决定的。当利率降至一非常低决定的。当利率降至一非常低的水平时，会出现的水平时，会出现“流动性陷流动性陷阱阱”。凯恩斯指出，货币最富有流动性，在任何时候都能转化成任何凯恩斯指出，货币最富有流动性，在任何时候都能转化成任何资产，而不遭受损失。利息就是在一定时期内放弃货币、牺牲资产，而不遭受损失。利息就是在一定时期内放弃货币、牺牲流动性的报酬。流动性的报酬。利率水平主要取决于货币数量与人们对货币的偏好程度，即由利率水平主要取决于货币数量与人们对货币的偏好程度，即由货币供给与货币需求所决定。货币供给与货币需求所决定。当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定锁定锁定锁定”在这一水平在这一水平在这一水平在这一水平。在在在在“流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的。区间，货币政策是完全无效的。区间，货币政策是完全无效的。区间，货币政策是完全无效的。“流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱流动性陷阱”：2023/5/957（三）可贷资金理论（三）可贷资金理论可贷资金理论是由英国的罗伯森和瑞典的可贷资金理论是由英国的罗伯森和瑞典的俄林等人在古典利率理论的基础上，对凯俄林等人在古典利率理论的基础上，对凯恩斯流动偏好理论修正而提出的。恩斯流动偏好理论修正而提出的。可贷资金理论在利率决定问题上同时考虑可贷资金理论在利率决定问题上同时考虑了凯恩斯的货币因素和古典学派的实质因了凯恩斯的货币因素和古典学派的实质因素。该理论认为，利率是由可贷资金的供素。该理论认为，利率是由可贷资金的供给和需求的均衡点所决定的。给和需求的均衡点所决定的。对可贷资金的需求除了投资还有窖藏；对对可贷资金的需求除了投资还有窖藏；对可贷资金的供给除了储蓄还有中央银行的可贷资金的供给除了储蓄还有中央银行的货币供给和商业银行的信用创造。货币供给和商业银行的信用创造。例表例表例表例表 可贷资金的供给和需求量可贷资金的供给和需求量可贷资金的供给和需求量可贷资金的供给和需求量 可贷资金的供给和需求所决定的利率就是均可贷资金的供给和需求所决定的利率就是均衡利率。衡利率。可贷资金的需求可贷资金的需求利率取决于可贷资金的供给和需求的均衡点，当两者均衡时，有：利率取决于可贷资金的供给和需求的均衡点，当两者均衡时，有：0 如果假定可贷资金供求双方之间的借贷都采取发行债券的如果假定可贷资金供求双方之间的借贷都采取发行债券的形式来进行，则一定时期内可贷资金的需求就等于同一时期形式来进行，则一定时期内可贷资金的需求就等于同一时期内债券的供给，可贷资金的供给就等于同一时期内债券的需内债券的供给，可贷资金的供给就等于同一时期内债券的需求。则可得可贷资金利率理论的另一种表述形式，即均衡利求。则可得可贷资金利率理论的另一种表述形式，即均衡利率取决于债券的供给和需求。见下图。率取决于债券的供给和需求。见下图。02023/5/961（四）（四）IS-LMIS-LM模型的利率决定理论模型的利率决定理论新古典学派的可贷资金理论后来由希克斯和新古典学派的可贷资金理论后来由希克斯和汉森改造成著名的汉森改造成著名的IS-LMIS-LM模型。模型。它从商品市场和它从商品市场和货币市场的全面均衡来阐述了利率的决定机制。货币市场的全面均衡来阐述了利率的决定机制。利率决定收入的情况利率决定收入的情况均衡时，投资等于储均衡时，投资等于储蓄蓄利率利率收入曲线，即收入曲线，即ISIS曲线。曲线。收入决定利率的情况收入决定利率的情况货币供求平衡条件下货币供求平衡条件下收入收入利率组合曲线，即利率组合曲线，即LMLM曲线。曲线。希克斯认为，凯恩斯的流动性偏好利率理希克斯认为，凯恩斯的流动性偏好利率理论和古典利率理论都忽略了收入因素，都不论和古典利率理论都忽略了收入因素，都不能确定利率水平。他把货币因素和实物因素能确定利率水平。他把货币因素和实物因素综合起来进行分析，创立了综合起来进行分析，创立了ISISLLLL模型，如模型，如下图所示：下图所示：图示图示图示图示ISIS-LMLM框架下均衡利率的决定框架下均衡利率的决定框架下均衡利率的决定框架下均衡利率的决定理论基础理论基础第一、整个社会经济活动可分为两个领域，实第一、整个社会经济活动可分为两个领域，实际领域和货币领域。际领域和货币领域。第二、整个社会经济均衡必须在实际领域和货第二、整个社会经济均衡必须在实际领域和货币领域同时达到均衡时才能实现。币领域同时达到均衡时才能实现。第三、投资是利率的反函数；储蓄是收入的增第三、投资是利率的反函数；储蓄是收入的增函数。函数。汉森认为，利率受制于投资函数、储蓄函数、流动性偏好函数和货币供给量汉森认为，利率受制于投资函数、储蓄函数、流动性偏好函数和货币供给量四大要素，利率理论应该包括对这些要素的分析。四大要素，利率理论应该包括对这些要素的分析。汉森首先把收入水平作为变量引入了借贷资金理论中的资金供给函数，建立汉森首先把收入水平作为变量引入了借贷资金理论中的资金供给函数，建立了资金供给与收入和利率两个变量的函数关系，即了资金供给与收入和利率两个变量的函数关系，即 于是得到一组在不同收入水平下的资金供给曲线。把这组资金供给于是得到一组在不同收入水平下的资金供给曲线。把这组资金供给曲线与投资函数曲线相结合，就会得到希克斯投资储蓄曲线，如下曲线与投资函数曲线相结合，就会得到希克斯投资储蓄曲线，如下两图所示：两图所示：00显然，显然，ISIS曲线表示了储蓄等于投资的利率与收入之间的关系。曲线表示了储蓄等于投资的利率与收入之间的关系。由于由于IS曲线和曲线和LM曲线分别代表了商品市场和货币市场的均衡，曲线分别代表了商品市场和货币市场的均衡，IS曲线和曲线和LM曲线都不能单独决定两个市场全部均衡状态下的均衡收入和均衡利率。曲线都不能单独决定两个市场全部均衡状态下的均衡收入和均衡利率。只有商品市场和货币市场同时达到均衡，即同时满足储蓄等于投资、货只有商品市场和货币市场同时达到均衡，即同时满足储蓄等于投资、货币供应量等于货币需求时，均衡收入和均衡利率才能确定。合并币供应量等于货币需求时，均衡收入和均衡利率才能确定。合并IS曲线曲线和和LM曲线两图，可以得到最终的曲线两图，可以得到最终的IS-LM模型。如下图所示：模型。如下图所示：上图中上图中IS曲线和曲线和LM曲线的交点曲线的交点E所决定的收入和利率就是使整个经济处于所决定的收入和利率就是使整个经济处于一般均衡状态的唯一的收入水平和利率水平。一般均衡状态的唯一的收入水平和利率水平。E点以外的其他任何收入利点以外的其他任何收入利率组合都是不稳定的，都会通过商品市场和货币市场的调整达到均衡。率组合都是不稳定的，都会通过商品市场和货币市场的调整达到均衡。2023/5/966 rS,IsSIIr0r1r2rMM1M2r1r2sS+MSII+MDr0r1西方经济学中的利率决定理论西方经济学中的利率决定理论古典学派利率理论古典学派利率理论凯恩斯流动陷阱理论可贷资金理论（五）利率的期限结构理论（五）利率的期限结构理论 利率期限结构是指不同期限债券利率之间的关系。利率期限结构是指不同期限债券利率之间的关系。通常回报率曲线可以化分为向上倾斜、水平以及向下倾斜，通常回报率曲线可以化分为向上倾斜、水平以及向下倾斜，如下图所示。如下图所示。如果回报率曲线向上倾斜，则表明随着期限的增长，利率越如果回报率曲线向上倾斜，则表明随着期限的增长，利率越来越高，即长期利率高于短期利率；如果回报率曲线呈水平来越高，即长期利率高于短期利率；如果回报率曲线呈水平状，则长期利率等于短期利率；如果回报率曲线向下倾斜，状，则长期利率等于短期利率；如果回报率曲线向下倾斜，则长期利率小于短期利率。则长期利率小于短期利率。1 1、预期假说、预期假说该假说的基本观点是：该假说的基本观点是：利率曲线的形状是由人们对未来利率的预期所决利率曲线的形状是由人们对未来利率的预期所决定的。定的。长期债券的利率等于当期短期利率与长期债券到长期债券的利率等于当期短期利率与长期债券到期之前人们对短期利率预期的平均值。期之前人们对短期利率预期的平均值。预期假说对不同期限债券利率不同的原因的解释预期假说对不同期限债券利率不同的原因的解释在于对未来短期利率不同的预期值。在于对未来短期利率不同的预期值。2023/5/969收益率曲线的形状取决于投资者对未来短收益率曲线的形状取决于投资者对未来短期利率变动的预期。如果预期未来短期利期利率变动的预期。如果预期未来短期利率上升，收益率曲线将呈上升的走势；如率上升，收益率曲线将呈上升的走势；如果预期未来短期利率下降，则收益率曲线果预期未来短期利率下降，则收益率曲线也下降；如果预期未来短期利率不变，则也下降；如果预期未来短期利率不变，则收益率曲线呈水平状。收益率曲线呈水平状。根据预期理论，投资者持有不同期限的债根据预期理论，投资者持有不同期限的债券，对其收益率没有影响。券，对其收益率没有影响。2023/5/9702 2、市场分割理论、市场分割理论市场分割理论又称期限偏好理论，即长期债券市场分割理论又称期限偏好理论，即长期债券的投资者在投资前会考虑资金的使用。的投资者在投资前会考虑资金的使用。对流动性要求高的投资者偏好短期债券，而长对流动性要求高的投资者偏好短期债券，而长期性资金的使用者为防范再投资风险和降低交期性资金的使用者为防范再投资风险和降低交易成本，更偏好于长期持有。易成本，更偏好于长期持有。如果发行者更愿意发行长期债券，而投资者更如果发行者更愿意发行长期债券，而投资者更喜欢购买短期债券，那么，短期债券的价格将喜欢购买短期债券，那么，短期债券的价格将上升，收益率将下降，就会产生收益率曲线向上升，收益率将下降，就会产生收益率曲线向上倾斜的情况；如果发行者更愿意发行短期债上倾斜的情况；如果发行者更愿意发行短期债券，而投资者更喜欢购买长期债券，那么，长券，而投资者更喜欢购买长期债券，那么，长期债券的价格将上升，收益率将下降，就会产期债券的价格将上升，收益率将下降，就会产生收益率曲线向下倾斜的情况。生收益率曲线向下倾斜的情况。市场分割理论认为，不同期限的债券市场相市场分割理论认为，不同期限的债券市场相互之间是完全独立、彼此分割的。互之间是完全独立、彼此分割的。根据市场分割理论，回报率曲线的不同形状根据市场分割理论，回报率曲线的不同形状是由与不同到期日债券相联系的供求差异所造是由与不同到期日债券相联系的供求差异所造成的。成的。市场分割理论的缺陷：无法解释不同期限债市场分割理论的缺陷：无法解释不同期限债券的利率总是趋于一起波动。也无法解释短期券的利率总是趋于一起波动。也无法解释短期利率较低时回报率曲线向上倾斜，短期利率较利率较低时回报率曲线向上倾斜，短期利率较高时回报率曲线向下倾斜。高时回报率曲线向下倾斜。3 3、期限选择和流动性升水理论、期限选择和流动性升水理论 该理论认为，短期债券的流动性比长期债券要高。该理论认为，短期债券的流动性比长期债券要高。该理论认为，长期债券的利率等于当期短期债券利该理论认为，长期债券的利率等于当期短期债券利率与长期债券到期前短期利率预期的平均值加上长期率与长期债券到期前短期利率预期的平均值加上长期债券随供求条件