Ch002_远期外汇交易.pptx

Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-0第二章第二章 远期外汇交易远期外汇交易Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-1第一节第一节 远期外汇业务概述远期外汇业务概述一、界定一、界定（一）定义 远期外汇交易(Forward Transaction)又称期汇交易，是指买卖双方（其中至少有一方是银行）成交后，不立即进行交割，而是在未来的某个约定日期（至少是成交后的第三个营业日以后）进行交割的一种交易方式。通过远期外汇交易买卖的外汇称为远期外汇或期汇，使用的汇率称为远期汇率。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-2l通常外汇交易达成后两个营业日以后办理交割的外汇买卖都属通常外汇交易达成后两个营业日以后办理交割的外汇买卖都属于远期外汇交易范畴，可以是以日计算的于远期外汇交易范畴，可以是以日计算的3 3天、天、7 7天、天、1515天交割天交割的；最常见的是按月计算的，如：的；最常见的是按月计算的，如：1 1、2 2、3 3、6 6、9 9和和1212个月交个月交割的。远期外汇交易最长可以做到一年，超过一年的交易称为割的。远期外汇交易最长可以做到一年，超过一年的交易称为超远期外汇交易。超远期外汇交易。l在第二次世界大战前，国际外汇市场上远期汇率已有标价，但在第二次世界大战前，国际外汇市场上远期汇率已有标价，但市场交易清淡，交易量小，并不引人注目。到市场交易清淡，交易量小，并不引人注目。到2020世纪世纪7070年代，年代，浮动汇率制取代固定汇率制后，远期交易才有了迅速的发展，浮动汇率制取代固定汇率制后，远期交易才有了迅速的发展，日益成为世界外汇市场上一种重要的外汇交易形式。日益成为世界外汇市场上一种重要的外汇交易形式。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-3注意以下几点：注意以下几点：1 1远期外汇交易是通过远期合同（合约）来完成的，它是买卖远期外汇交易是通过远期合同（合约）来完成的，它是买卖双方达成的协定。合同一经签订，双方必须按照合同的有关条双方达成的协定。合同一经签订，双方必须按照合同的有关条款履行，不能任意违约。款履行，不能任意违约。2 2远期交易中，交易双方必须签订远期合约。远期合约包括五远期交易中，交易双方必须签订远期合约。远期合约包括五部分内容：买进或卖出、交易币种、数量、远期汇价、远期期部分内容：买进或卖出、交易币种、数量、远期汇价、远期期限（交割日）等。限（交割日）等。3 3远期期限。通常有远期期限。通常有1 1、2 2、3 3、6 6个月和个月和1 1年。年。4 4 三个固定：成交时把远期汇率固定、成交额固定、交割期限三个固定：成交时把远期汇率固定、成交额固定、交割期限固定。固定。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-4二、远期外汇交易的参加者与远期合同二、远期外汇交易的参加者与远期合同l远期外汇交易在国际汇率变动十分频繁的情况下，其主要功能远期外汇交易在国际汇率变动十分频繁的情况下，其主要功能是防避汇率风险，同时兼有外汇投机的功能。远期外汇市场的是防避汇率风险，同时兼有外汇投机的功能。远期外汇市场的参加者主要有以下几类。参加者主要有以下几类。l1 1进出口企业。出口商了为了保证出口收款的安全，在货物进出口企业。出口商了为了保证出口收款的安全，在货物出口合同签订后，先把将要收到的外汇按照约定的汇价远期售出口合同签订后，先把将要收到的外汇按照约定的汇价远期售出，等到实际收汇后，再履行交割手续，交割时的汇率变动与出，等到实际收汇后，再履行交割手续，交割时的汇率变动与出口商无关出口商无关( (升值或贬值升值或贬值) )。同样，进口企业为避免外汇风险，。同样，进口企业为避免外汇风险，在签订进口合同后，可立即买进将来付款所需的远期外汇，到在签订进口合同后，可立即买进将来付款所需的远期外汇，到期时，进口商可按约定的远期汇率，从银行买进约定的外汇，期时，进口商可按约定的远期汇率，从银行买进约定的外汇，履行进口货款的支付，若汇率发生变动，与进口企业无关。履行进口货款的支付，若汇率发生变动，与进口企业无关。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-5l2 2银行。银行为避免外汇风险，也常进行远期交易，对不同期银行。银行为避免外汇风险，也常进行远期交易，对不同期限、不同货币的外汇，视其多缺情况，或抛出，或补进，以平衡限、不同货币的外汇，视其多缺情况，或抛出，或补进，以平衡远期外汇头寸。银行同业之间的专业化交易通常以远期外汇头寸。银行同业之间的专业化交易通常以“点数差额点数差额”进行交易。进行交易。l3 3外汇投机者。在汇率波动频繁的情况下，远期外汇市场的存外汇投机者。在汇率波动频繁的情况下，远期外汇市场的存在，给外汇投机带来机会。如果投机者预测今后外币价格将趋低在，给外汇投机带来机会。如果投机者预测今后外币价格将趋低，则乘外汇价格相对较高时，以远期预约卖出外汇，待日后外币，则乘外汇价格相对较高时，以远期预约卖出外汇，待日后外币价格下跌时再买入，这种投机活动称为价格下跌时再买入，这种投机活动称为“卖空卖空”，因为它卖出时，因为它卖出时自己手边实际并无外汇。反之，预测日后汇价将趋上涨，则乘外自己手边实际并无外汇。反之，预测日后汇价将趋上涨，则乘外汇价格相对较低时，先远期买进，以便日后汇价上升时再卖出，汇价格相对较低时，先远期买进，以便日后汇价上升时再卖出，这种投机活动称为这种投机活动称为“买空买空”。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-6l在进行远期交易时，买卖双方必须订立远期合同，远期合同是在进行远期交易时，买卖双方必须订立远期合同，远期合同是买卖双方同意在将来的某个日期，按约定的汇率、外汇交割日买卖双方同意在将来的某个日期，按约定的汇率、外汇交割日、外币种类和数额，进行一种货币与另一种货币兑换的契约，、外币种类和数额，进行一种货币与另一种货币兑换的契约，在双方签订合同时，须详细载明买卖者的姓名、商号、外汇种在双方签订合同时，须详细载明买卖者的姓名、商号、外汇种类、汇价、远期期限和交割日等。类、汇价、远期期限和交割日等。l银行对于居民个人或不甚熟悉的工商企业，在买卖远期外汇时银行对于居民个人或不甚熟悉的工商企业，在买卖远期外汇时，一般要求有一定的保证金，一般要求有一定的保证金( (通常为交易额的通常为交易额的1/10)1/10)，以防汇价，以防汇价突然有异常的变动时，对方不履行契约而造成银行损失。并且突然有异常的变动时，对方不履行契约而造成银行损失。并且，一旦汇价变动对客户造成的损失超过押金的价值时，银行将，一旦汇价变动对客户造成的损失超过押金的价值时，银行将通知客户增加保证金，对于客户所交的押金，银行应予付息。通知客户增加保证金，对于客户所交的押金，银行应予付息。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-7l远期合同一经签订，双方即必须依交割日期履行合同，不能任意远期合同一经签订，双方即必须依交割日期履行合同，不能任意违约。如有一方在交割前要求取消合同，由此而遭受损失的另一违约。如有一方在交割前要求取消合同，由此而遭受损失的另一方，可向对方索取相当于其损失额的补偿金。如有一方，在合同方，可向对方索取相当于其损失额的补偿金。如有一方，在合同到期时不能按时交割，经协商可以转期到期时不能按时交割，经协商可以转期1 1。l1 1 如本国的进口商到期不能按合同规定，买进远期合同规定的远如本国的进口商到期不能按合同规定，买进远期合同规定的远期外汇，银行则按即期外汇市场的当日汇价，将这笔到期的外汇期外汇，银行则按即期外汇市场的当日汇价，将这笔到期的外汇另外卖出，银行按当日市场上的价格卖得的本币额，与进口商按另外卖出，银行按当日市场上的价格卖得的本币额，与进口商按约定的远期汇价所须支付的本币额之间的差额，由进口商承担。约定的远期汇价所须支付的本币额之间的差额，由进口商承担。同时，银行与进口商再订立新的远期合同或将原合同期延长，并同时，银行与进口商再订立新的远期合同或将原合同期延长，并规定新的远期汇价，合同金额一般与第一次约定时的相同。规定新的远期汇价，合同金额一般与第一次约定时的相同。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-8三、远期外汇交易交割日的确定三、远期外汇交易交割日的确定远期外汇交割日的确定方法为远期外汇交割日的确定方法为“日对日、月对月、节假日顺延、不日对日、月对月、节假日顺延、不跨月跨月”1.“1.“日对日日对日”。指远期外汇的交割日与成交时的即期交割日（成交。指远期外汇的交割日与成交时的即期交割日（成交后的第二个营业日）相对。在日历的日数上，远期交割日日后的第二个营业日）相对。在日历的日数上，远期交割日日数与即期交割日相同。如果远期交易的成交日为数与即期交割日相同。如果远期交易的成交日为2 2月月8 8日，日，2 2月月1010日为即期交割日，则标准远期交割日为日为即期交割日，则标准远期交割日为3 3月月1010日、日、4 4月月1010日日。2.“2.“月对月月对月”，也称为，也称为“月底日对月底日月底日对月底日”规则。如果即期交割日规则。如果即期交割日是月份的最后营业日，则标准的远期交割日是相关币种的国是月份的最后营业日，则标准的远期交割日是相关币种的国家每个月的共同最后营业日。如家每个月的共同最后营业日。如1 1月月3030日是即期交割日，一个日是即期交割日，一个月的远期交割日是月的远期交割日是2 2月份的最后一个共同的营业日，远期交割月份的最后一个共同的营业日，远期交割日可能在日可能在2 2月月2525日至日至2929日之间的某一天。日之间的某一天。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-93.“3.“节假日顺延节假日顺延”若遇交割日为交割银行休假日，则向后延至下一若遇交割日为交割银行休假日，则向后延至下一个营业日。个营业日。4.“4.“不跨月不跨月”，指远期外汇交割日遇上节假日顺延时，不能跨过交，指远期外汇交割日遇上节假日顺延时，不能跨过交割日所在月份。割日所在月份。 假如两个月的远期外汇交易的成交日是假如两个月的远期外汇交易的成交日是5 5月月2828日，即期交割日为日，即期交割日为7 7月月3030日。假定两个月期对应的日。假定两个月期对应的7 7月月3030日、日、3131日均不是营业日，则日均不是营业日，则交割日不能顺延，否则就跨过交割日不能顺延，否则就跨过7 7月份了。因此，按规则这笔远期月份了。因此，按规则这笔远期外汇交割日应退回到外汇交割日应退回到7 7月月2929日，如果日，如果7 7月月2929日仍为节假日，则再退日仍为节假日，则再退回到回到7 7月月2828日，依此类推。日，依此类推。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-10四、远期外汇交易的基本动机四、远期外汇交易的基本动机 1 1避险保值避险保值在国际贸易中，进出口商为清偿或了结之间的债权债务关系，预在国际贸易中，进出口商为清偿或了结之间的债权债务关系，预计在未来的某一个特定日期中，将需支付或收入一定金融的外计在未来的某一个特定日期中，将需支付或收入一定金融的外汇。为避免这一过程中因汇率波动而带来的损失或不确定性，汇。为避免这一过程中因汇率波动而带来的损失或不确定性，进出口商需要进行远期外汇交易，以实现避险保值。进出口商需要进行远期外汇交易，以实现避险保值。原则：原则：卖出（或买入）金额等于所拥有（或所承担）的暴露性远期外汇卖出（或买入）金额等于所拥有（或所承担）的暴露性远期外汇资产（或外汇负债）的远期外汇，而且交割期限要与资产变现资产（或外汇负债）的远期外汇，而且交割期限要与资产变现（或负债偿还）的日期相匹配。（或负债偿还）的日期相匹配。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-11这类远期外汇交易的使用者主要是进出口商、国际投资者及外币借这类远期外汇交易的使用者主要是进出口商、国际投资者及外币借款者。款者。 拥有远期外汇债权的主体，做卖出远期外汇交易，数额、期限与拥有远期外汇债权的主体，做卖出远期外汇交易，数额、期限与其持有外汇债权的数额、债权变现的时间保持一致。其持有外汇债权的数额、债权变现的时间保持一致。 承担远期外汇债务的主体，做买入远期外汇交易，数额、期限与承担远期外汇债务的主体，做买入远期外汇交易，数额、期限与其承担外汇债务的数额、债务偿还的时间保持一致。其承担外汇债务的数额、债务偿还的时间保持一致。为避险保值，跨国公司一般会遵循以下两条原则：一是对于有升值为避险保值，跨国公司一般会遵循以下两条原则：一是对于有升值趋势的货币，增加其资产数额的比例或减少其负债数额的比例。趋势的货币，增加其资产数额的比例或减少其负债数额的比例。二是对于有贬值趋势的货币，增加其负债数额的比例或减少其资二是对于有贬值趋势的货币，增加其负债数额的比例或减少其资产数额的比例。产数额的比例。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-122 2投机获利投机获利外汇市场上，投机者根据自己的判断，若预计某种货外汇市场上，投机者根据自己的判断，若预计某种货币的汇率将要下降，则预先卖出该种货币，做空头币的汇率将要下降，则预先卖出该种货币，做空头，等将来价格下降，再买入以抵补空头。反之，若，等将来价格下降，再买入以抵补空头。反之，若预计某种货币汇率上升，则预先买进该种货币，做预计某种货币汇率上升，则预先买进该种货币，做多头，等将来价格上升再卖出。多头，等将来价格上升再卖出。 投机交易与保值交易区别在于：第一，投机交易投机交易与保值交易区别在于：第一，投机交易没有实际的商业或金融业务做基础；第二，投机交没有实际的商业或金融业务做基础；第二，投机交易在买进或卖出时，往往没有发生实际真实资金流易在买进或卖出时，往往没有发生实际真实资金流动；第三，投机交易在远期市场上起着一种平衡的动；第三，投机交易在远期市场上起着一种平衡的作用。作用。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-13三、远期外汇交易类型三、远期外汇交易类型（一）固定交割日远期外汇交易（一）固定交割日远期外汇交易（Fixed Forward TransactionFixed Forward Transaction ） 又称标准交割日的远期交易，即事先具体规定交割日的远期交又称标准交割日的远期交易，即事先具体规定交割日的远期交易。交割日期固定的远期交易是最常见的远期外汇交易类型。易。交割日期固定的远期交易是最常见的远期外汇交易类型。到交割日，按对方的要求，将货币解入对方指定的银行账户内到交割日，按对方的要求，将货币解入对方指定的银行账户内。如果一方提前交割，另一方既不用提前交割，也无需因对方。如果一方提前交割，另一方既不用提前交割，也无需因对方提前交割而支付利息；但如果有一方推迟交割，则必须向对方提前交割而支付利息；但如果有一方推迟交割，则必须向对方交纳滞付利息。交纳滞付利息。交割期以天数或月份为单位，常见的有交割期以天数或月份为单位，常见的有1 1个月个月(30(30天天) )、2 2个月个月(60(60天天) )、3 3个月个月(90(90天天) )、6 6个月个月(180(180天天) )、9 9个月、个月、1212个月。个月。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-14（二）选择交割日的远期外汇交易（二）选择交割日的远期外汇交易又称非标准交割日的远期交易或择期远期交易（又称非标准交割日的远期交易或择期远期交易（Optional Forward Optional Forward TransactionTransaction）。主要特点是买卖双方在签订远期合约时，事先）。主要特点是买卖双方在签订远期合约时，事先确定交易数量和汇率，但具体交割的日期不固定，只规定交割的确定交易数量和汇率，但具体交割的日期不固定，只规定交割的期限范围。期限范围。择期外汇交易主要是为弥补固定交割日的远期外汇交易的局限性而择期外汇交易主要是为弥补固定交割日的远期外汇交易的局限性而产生的。因为做固定交割交割日的远期交易必须确切地知道收付产生的。因为做固定交割交割日的远期交易必须确切地知道收付外汇的具体日期，但事实上很多客户尤其是进出口商往往并不能外汇的具体日期，但事实上很多客户尤其是进出口商往往并不能确定付款或收款的确切日期。为适应这类交易需要，择期外汇交确定付款或收款的确切日期。为适应这类交易需要，择期外汇交易应运而生。易应运而生。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-15分为部分择期和完全择期两种：分为部分择期和完全择期两种：1.1.部分择期是由买卖双方约定一交割期限，在这一期限内由客户任意选部分择期是由买卖双方约定一交割期限，在这一期限内由客户任意选择一个营业日作为交割日。择一个营业日作为交割日。如如2 2月月2323日日A A公司与公司与B B银行达成一笔银行达成一笔3 3个月期的择期外汇交易，约定个月期的择期外汇交易，约定5 5月份进月份进行交割，则行交割，则A A公司可以在公司可以在5 5月月1 1日至日至5 5月月2626日的任一营业日内向日的任一营业日内向B B银行提银行提出交割。出交割。2.2.完全择期是指客户可以选择从双方成交后的第三个营业日起至远期合完全择期是指客户可以选择从双方成交后的第三个营业日起至远期合约的到期日止的任何一个营业日作为交割日。约的到期日止的任何一个营业日作为交割日。如上例中，如上例中，A A公司与公司与B B银行达成的是一项完全择期远期交易，则银行达成的是一项完全择期远期交易，则A A公司就可公司就可以在以在2 2月月2626日至日至5 5月月2626日这一段时间内选择任何一个营业日向日这一段时间内选择任何一个营业日向B B银行提银行提出交割。出交割。由于择期远期外汇交易合同给予客户对交割日在约定的期限内有选择权由于择期远期外汇交易合同给予客户对交割日在约定的期限内有选择权，从而使银行承受比固定交割日期的远期外汇交易更大的汇率风险，从而使银行承受比固定交割日期的远期外汇交易更大的汇率风险，所以在择期远期汇率的确定时，应选择期限起点和终点两个时点远期所以在择期远期汇率的确定时，应选择期限起点和终点两个时点远期汇率对银行有利的远期汇率作为择期远期汇率。即买入价选择较小的汇率对银行有利的远期汇率作为择期远期汇率。即买入价选择较小的，卖出价选择较大的。，卖出价选择较大的。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-16第二节第二节 远期汇率的报价远期汇率的报价 通常，一种货币的即期价格和远期价格是不同的，远期汇率通常，一种货币的即期价格和远期价格是不同的，远期汇率要么高于、要么低于即期汇率。因为随着时间的推移，有多种要么高于、要么低于即期汇率。因为随着时间的推移，有多种因素会对汇率产生影响，使远期汇率发生变化。用远期差额因素会对汇率产生影响，使远期汇率发生变化。用远期差额( (升水和贴水升水和贴水) )来标价而不是用完整的远期汇率标价是常见的办来标价而不是用完整的远期汇率标价是常见的办法。远期差额可能在较长时期内维持不变，而即期汇率的变动法。远期差额可能在较长时期内维持不变，而即期汇率的变动则反复无常。则反复无常。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-17一、远期汇率的定价原则l（一）远期差价（一）远期差价升水和贴水升水和贴水l 远期汇率（远期汇率（F F）与即期汇率（）与即期汇率（S S）之间的差额称为远期差价，分为升水）之间的差额称为远期差价，分为升水（P P）、贴水（）、贴水（D D）和平价（）和平价（A A）。）。l 远期汇率远期汇率F F（升水）（升水） 远期汇率远期汇率F F（贴水（贴水）l直接标价法直接标价法 F=S+P F=S-DF=S+P F=S-Dl间接标价法间接标价法 F=S-P F=S+DF=S-P F=S+Dl（二）远期汇率定价原则（远期汇率与利率的关系参课本（二）远期汇率定价原则（远期汇率与利率的关系参课本P175P175）l1 1远期外汇无论是升水还是贴水，主要取决于两种货币的利率平价条远期外汇无论是升水还是贴水，主要取决于两种货币的利率平价条件，即利率的高低和期限的长短。利率较高的货币在远期市场上表现件，即利率的高低和期限的长短。利率较高的货币在远期市场上表现为贴水；利率较低的货币在远期市场上表现为升水。当两种货币相同为贴水；利率较低的货币在远期市场上表现为升水。当两种货币相同期限利率水平无差异时，从理论上说，升、贴水等于零，远期汇率等期限利率水平无差异时，从理论上说，升、贴水等于零，远期汇率等于即期汇率，即平价。于即期汇率，即平价。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-18Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-19Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-20在正常的市场条件下，主要取决于两国货币短期市场利率的差异，在正常的市场条件下，主要取决于两国货币短期市场利率的差异，而大致和利差保持平衡，两国利差是构成升水或贴水的基础。而大致和利差保持平衡，两国利差是构成升水或贴水的基础。一般情况下，利率较高的货币的远期汇率表现为贴水，利率较一般情况下，利率较高的货币的远期汇率表现为贴水，利率较低的货币的远期汇率表现为升水。低的货币的远期汇率表现为升水。假如，美元假如，美元3 3个月存款利率为个月存款利率为10%10%，欧元同期存款利率为，欧元同期存款利率为5%5%，客户向，客户向银行购买银行购买3 3个月远期欧元（即卖出个月远期欧元（即卖出3 3个月远期美元）。银行如果个月远期美元）。银行如果按即期汇率用美元买入欧元，存放按即期汇率用美元买入欧元，存放3 3个月以备交割时付给客户，个月以备交割时付给客户，则在这则在这3 3个月中就要放弃美元的高利率而收取欧元的低利率，吃个月中就要放弃美元的高利率而收取欧元的低利率，吃亏亏5%5%的利差。银行把这个因素打进远期欧元的价格中去，因此的利差。银行把这个因素打进远期欧元的价格中去，因此远期价格比即期欧元贵一些。所以欧元在远期市场上买卖时呈远期价格比即期欧元贵一些。所以欧元在远期市场上买卖时呈升水，相应远期美元贴水。升水，相应远期美元贴水。如果不是这样，而是欧元按贴水卖出，美元按升水卖出，投资者就如果不是这样，而是欧元按贴水卖出，美元按升水卖出，投资者就可按即期汇率卖出欧元，买入美元，然后在远期市场上卖出美可按即期汇率卖出欧元，买入美元，然后在远期市场上卖出美元，换回欧元，获得利润。同时投资者还能获得元，换回欧元，获得利润。同时投资者还能获得5%5%的利差。这的利差。这种情况在自由竞争的外汇市场上是决不可能出现的。种情况在自由竞争的外汇市场上是决不可能出现的。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-21l远期汇率升水、贴水的具体数字可从两种货币利率差与即期汇远期汇率升水、贴水的具体数字可从两种货币利率差与即期汇率中推导计算。计算远期差价，即升贴水的公式为：率中推导计算。计算远期差价，即升贴水的公式为：l交易员可以用下面交易员可以用下面2 2个公式计算远期点数：个公式计算远期点数：l公式公式1 1：l远期点数远期点数= =（B-AB-A）（S ST T）/ /（A AT+100T+100DBDB）l其中，其中，A A为基础货币利率，为基础货币利率，B B为相关货币利率，为相关货币利率，S S为即期汇率，为即期汇率，T T为远期天数，为远期天数，DBDB为年的计息天数为年的计息天数(360(360天天) )。例如，美元与加元。例如，美元与加元的三个月存款利率分别为的三个月存款利率分别为5.5%5.5%和和3.5%3.5%，即期中间汇率为，即期中间汇率为1.5350,1.5350,则远期点数为则远期点数为: :l(3.5-5.5) (3.5-5.5) (1.5350(1.535090)/(5.590)/(5.590+10090+100360)360)l=(-2=(-21.53501.535090)/(495+36000)=-0.00757190)/(495+36000)=-0.007571l因此因此, ,远期点数报价为远期点数报价为7676点点. .Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-22l公式2:l远期点数=即期汇率利率差异远期天数/(100年的天数)l=1.5350(-2) 90/36000=-0.007675l远期点数报价为77点.l实际外汇业务中，远期汇率除受利率这一因素影响外，还会受其他因素如：汇率的法定升值或贬值、市场的投机、外汇的供求状况、各国的财政金融政策、国际政治、经济形势的变化等的影响，往往会使远期汇率的变动脱离两国货币的利差。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-23远期汇率升水、贴水的具体数字可从两种货币利率差与即期汇率中远期汇率升水、贴水的具体数字可从两种货币利率差与即期汇率中推导计算。计算远期差价，即升贴水的公式为：推导计算。计算远期差价，即升贴水的公式为：升水或贴水升水或贴水= =即期汇率即期汇率两国利差两国利差月数月数/12/12或或: : Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-24二、远期汇率的报价二、远期汇率的报价( (一一) )直接报出远期外汇的实际汇率，全额报价，直接报直接报出远期外汇的实际汇率，全额报价，直接报出远期买卖价的全部数字。出远期买卖价的全部数字。( (二二) )点数报价法，报出即期汇率和升贴水的点数。实际点数报价法，报出即期汇率和升贴水的点数。实际操作中，即期汇率的波动非常频繁，而远期差价相操作中，即期汇率的波动非常频繁，而远期差价相对来说，变化不大，因此外汇交易员报出升贴水后对来说，变化不大，因此外汇交易员报出升贴水后，进行远期交易的专业人员，根据当时的即期汇率，进行远期交易的专业人员，根据当时的即期汇率和升贴水数，就可得出所需要的数据。银行同业间和升贴水数，就可得出所需要的数据。银行同业间交易基本上是点数报价法。交易基本上是点数报价法。远期汇率的计算基本规则：远期差价前小后大往上加，远期汇率的计算基本规则：远期差价前小后大往上加，远期差价前大后小往下减。远期差价前大后小往下减。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-25Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-26Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-27三、远期汇率的计算三、远期汇率的计算实际报价中，银行同时报出买卖价，银行报出的远期差价的点数，实际报价中，银行同时报出买卖价，银行报出的远期差价的点数，一般不注明升水、贴水或一般不注明升水、贴水或“+”+”、“-”-”号。如何计算远期汇率？号。如何计算远期汇率？l1 1直接标价法下远期汇率的计算直接标价法下远期汇率的计算l基本规则：远期差价前小后大往上加，远期差价前大后小往下减基本规则：远期差价前小后大往上加，远期差价前大后小往下减。l2 2间接标价法远期汇率的计算（方法同上）间接标价法远期汇率的计算（方法同上）l3 3美元标价法下远期汇率的计算美元标价法下远期汇率的计算l在国际外汇交易中，银行并不说明远期差价表示的是升水还是贴在国际外汇交易中，银行并不说明远期差价表示的是升水还是贴水，采取标价法既非直接标价法，又非一般的间接标价法，此时水，采取标价法既非直接标价法，又非一般的间接标价法，此时如何计算远期汇率？如何计算远期汇率？Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-28l如：瑞士某银行报出的CHF汇率为lSpot rate USD1=CHF2.00102.0060l情况A 9个月 310350l情况B 9个月 350310l在此标价中，美元是基准货币，瑞士法郎是标价货币。l情况A，远期差价前小后大，说明基准货币美元升水，则远期汇率=即期汇率+点数；l情况B，远期差价前大后小，说明基准货币美元贴水，远期汇率=即期汇率-点数。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-29第三节 远期外汇业务的操作一、远期外汇业务的经济功能一、远期外汇业务的经济功能远期外汇市场的经济功能主要表现在以下几个方面：远期外汇市场的经济功能主要表现在以下几个方面：1.1.远期外汇市场提供了外汇市场中进行风险管理的新工具。远期外汇市场提供了外汇市场中进行风险管理的新工具。2.2.远期外汇业务最直接的经济功能是为国际贸易往来中的进出口商、货币远期外汇业务最直接的经济功能是为国际贸易往来中的进出口商、货币借贷者、国际投资者及银行借助远期外汇交易避免外汇风险提供套期保借贷者、国际投资者及银行借助远期外汇交易避免外汇风险提供套期保值的工具。远期外汇交易已同时被应用于外汇投机和套利。值的工具。远期外汇交易已同时被应用于外汇投机和套利。3.3.远期外汇市场为商业银行提供了更大的业务空间。远期外汇市场为商业银行提供了更大的业务空间。4.4.为中央银行提供了新的政策工具。为中央银行提供了新的政策工具。5.5.提供了健全的套期保值机制。提供了健全的套期保值机制。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-30二、远期外汇交易的操作二、远期外汇交易的操作 （一）保值性远期外汇交易。（一）保值性远期外汇交易。 保值性远期外汇交易主要是为避免汇率变动造成预期的外汇资产或负保值性远期外汇交易主要是为避免汇率变动造成预期的外汇资产或负债的损失而进行的远期外汇交易。债的损失而进行的远期外汇交易。这类远期外汇交易的使用者主要是进出口商、国际投资者及外币借款这类远期外汇交易的使用者主要是进出口商、国际投资者及外币借款者。者。 可分为进出口商的远期外汇交易操作：可分为进出口商的远期外汇交易操作： 1 1出口商的远期外汇交易操作出口商的远期外汇交易操作Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-31出口商发运出出口货物后，往往要在一段时间后才能收到对方用外币支付出口商发运出出口货物后，往往要在一段时间后才能收到对方用外币支付的出口货款。如果收到货款时，该种外币出现贬值，则出口商会发生损的出口货款。如果收到货款时，该种外币出现贬值，则出口商会发生损失。为避免这一风险，出口商在出口货物时，可通过做一笔卖出远期外失。为避免这一风险，出口商在出口货物时，可通过做一笔卖出远期外汇的远期交易，对其出口收益进行保值。汇的远期交易，对其出口收益进行保值。例例某美国商人向英国出口了一批商品，某美国商人向英国出口了一批商品，100100万英镑的货款要到三个月后才能收万英镑的货款要到三个月后才能收到。为避免三个月后英镑汇率出现下跌，美国出口商决定做一笔三个月到。为避免三个月后英镑汇率出现下跌，美国出口商决定做一笔三个月的远期外汇交易。的远期外汇交易。假设成交时，纽约市场假设成交时，纽约市场GBP/USDGBP/USD的即期汇率为的即期汇率为1.8750/601.8750/60，英镑，英镑3 3个月的远期个月的远期差价为差价为30/2030/20。如果收款日市场汇率为。如果收款日市场汇率为1.8250/601.8250/60，则美国出口商若不做，则美国出口商若不做这笔远期交易会受到什么影响？这笔远期交易会受到什么影响？解：美国出口商卖出解：美国出口商卖出100100万万3 3个月期的英镑，到期可收进：个月期的英镑，到期可收进：10000001000000(1.8750-0.30)=1872000(1.8750-0.30)=1872000美元。美元。 美国出口商若等到收款日卖美国出口商若等到收款日卖100100万英镑，可收进：万英镑，可收进：100000010000001.8250=18250001.8250=1825000美元。美元。若美国出口商不做这笔远期交易，将少收进若美国出口商不做这笔远期交易，将少收进4700047000美元。美元。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 3-322 2进口商的远期外汇交易操作进口商的远期外汇交易操作进口商从国外进口商品，往往要用外币支付货款，而且通常要等到进口商从国外进口商品，往往要用外币支付货款，而且通常要等到收到进口货物后才支付款项。使进口商面临着外汇风险，一旦付收到进口货物后才支付款项。使进口商面临着外汇风险，一旦付款日外币的市场即期汇率上升，则进口商购买一定量的外汇就需款日外币的市场即期汇率上升，则进口商购买一定量的外汇就需支付更多的本币。为避免这一风险，进口商可通过做一笔买进期支付更多的本币。为避