财务管理课件(PPT 87页)buvs.pptx

财务管理财务管理杭州电子科技大学信息工程学院杭州电子科技大学信息工程学院公共邮箱公共邮箱公共邮箱密码公共邮箱密码cwgl12345 期末考试形式：开卷考试开卷考试只能带教材和作业本，不能夹带任何纸条期末不划重点，学过的内容都会考到开卷考试不会出教材和作业上的原题开卷考试只能自己做，不能看手机第一章 绪论财务管理的概念财务管理的概念财务管理的目标财务管理的目标财务管理的基本原则财务管理的基本原则财务管理环境财务管理环境财务管理的两条线第一条线：企业财务活动企业筹资引起的财务活动 企业投资引起的财务活动企业经营引起的财务活动企业分配引起的财务活动第二条线：企业财务关系企业同其所有者之间的财务关系企业同其债权人之间的财务关系企业同其被投资单位之间的财务关系企业同其债务人之间的财务关系企业内部各单位之间的财务关系企业与职工之间的财务关系企业与税务机关之间的财务关系财务管理的特点综合性的管理工作与企业各方面有着广泛联系能迅速反映企业生产经营状况财务管理的概念综上所述，企业管理的概念可以概括为：企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理活动。简单地说，财务管理就是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。财务管理的目标财务管理的目标是企业理财活动希望实现的结果，是评价企、业理财活动是否合理的基本步骤。开展财务管理的依据，最终方向第一种观点：以利润最大化为目标以利润最大化为目标的片面性 时间问题、风险问题、投入产出问题、基于历史、盲目短期行为的出现、会计计量的灵活性带来的财务漏洞 利润最大化目标利润最大化：是指企业在预定的时间内实现最大的利润。利润最大化：是指企业在预定的时间内实现最大的利润。以以利利润润最最大大化化作作为为财财务务目目标标的的意意义义：可可以以促促使使企企业业讲讲求求经经济济效效益益，有有利利于于资资源源的的合理配置和社会经济效益的提高，并使社会财富快速增长。合理配置和社会经济效益的提高，并使社会财富快速增长。以利润最大化作为财务目标的以利润最大化作为财务目标的不足不足：概念含混不清；未考虑风险问题；忽略了报：概念含混不清；未考虑风险问题；忽略了报酬的时间价值；忽略了自有资金的成本。酬的时间价值；忽略了自有资金的成本。财务管理的目标第二种观点：以股东财富最大化为目标（相对合理）考虑了现金流量的时间价值和风险因素 克服企业在追求利润方面的短期行为 反映了资本和报酬之间的关系股东财富最大化目标股东财富最大化目标 优点优点：1考虑了货币时间价值和投资风险价值；考虑了货币时间价值和投资风险价值；2目标容易量化，便于考核与奖惩；目标容易量化，便于考核与奖惩；3克服了管理上的片面性和短期行为。克服了管理上的片面性和短期行为。缺缺点点：1公公司司股股票票价价值值并并非非公公司司所所能能控控制制，其其价价值值波波动动与与公公司司财财务务状状况况变变动动并并非非完全一致。完全一致。2未考虑债权人及公司员工等有关方面的利益。未考虑债权人及公司员工等有关方面的利益。3只适合上市公司。只适合上市公司。财务管理目标与利益冲突委托代理问题域利益冲突 股东与管理层：激励、干预、解聘 大股东与中小股东 股东与债权人2012.5.25年度股东大会决议公告2012年5月拟任珠海格力集团有限公司党委书记、总裁表决情况：出席会议的表决权总数为1995391682，其中：2012-5-25年度股东大会决议公告 九名董事候选人中，周少强先生得票数占出席会议所有股东所持表决权的36.6%，未达到出席会议所有股东所持表决权的50%，未获得股东大会审议通过累积投票制：累积投票制指股东大会选举两名以上的董事时，股东所持的每一股份拥有与待选董事总人数相等的投票权，股东既可用所有的投票权集中投票选举一人，也可分散投票选举数人，按得票多少依次决定董事入选的表决权制度财务管理目标与利益冲突社会责任与利益冲突 实现股东利益最大化与其承担的社会责任息息相关 员工、顾客、供应商、社会公益等 既要自觉承担、也有法律规范（消费者权益保护、污染防 治）企业组织形式与财务经理企业组织形式个人独资企业合伙企业公司制企业财务经理的工作重心现代公司发展过程中，财务经理是一个很重要的角色现代公司发展过程中，财务经理是一个很重要的角色 20世纪前半叶，财务经理插手于公司资金筹集活动世纪前半叶，财务经理插手于公司资金筹集活动20世纪世纪50年代，财务经理拥有资本项目的决策权年代，财务经理拥有资本项目的决策权20世世纪纪60年年代代以以来来，财财务务经经理理是是现现代代企企业业中中的的全全能能成成员员,他他们们每每天天都都要要应应付付外外界界环环境境的的变变化化，如如公公司司之之间间的的竞竞争争、技技术术突突变变、通通货货膨膨胀胀、利利率率变变化化、汇汇率率波波动动、税法变化等。税法变化等。作作为为一一名名CFO，在在企企业业资资本本筹筹集集、资资产产投投资资、收收益益分分配配等等方方面面的的能能力力将将影影响响公公司司的成败。的成败。流动资产流动资产 固定资产固定资产 1有形资产有形资产 2无形资产无形资产 流动负债流动负债 长期负债长期负债 股东权益股东权益债务融资债务融资 权益融资权益融资资本预算资本预算净营运资净营运资本本流动资产流动资产管理管理 图图11资产负债表模式资产负债表模式资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益 总会计师总会计师 财务主管财务主管1、规划与控制、规划与控制 1、提供资金、提供资金2、编制报表并加以解释、编制报表并加以解释 2、与投资人联系、与投资人联系3、评价与咨询、评价与咨询 3、短期理财、短期理财4、税务管理、税务管理 4、银行往来与财务保管、银行往来与财务保管5、向政府提出报告、向政府提出报告 5、放款与收款、放款与收款6、保护资产、保护资产 6、投资、投资7、经济估价、经济估价 7、保险、保险 财务管理的基本原则财务管理的基本原则原则原则1：风险收益的均衡：风险收益的均衡 对额外的风险需要有额外的收益进行补偿对额外的风险需要有额外的收益进行补偿原则原则2：价值的衡量要考虑的是：价值的衡量要考虑的是现金流现金流而不是利润而不是利润 米兰公司从事服装生产与贸易。年初，公司支付米兰公司从事服装生产与贸易。年初，公司支付90万元万元购买各种原材料。到年底，购买各种原材料。到年底，公司销售服装公司销售服装3000件，收入（应收帐款）件，收入（应收帐款）100万元。万元。损益表（会计角度）损益表（会计角度）10万万 利润利润 90万万 成本成本 100万万 销售收入销售收入 -90万万 现金净流量现金净流量损益表（财务管理角度）损益表（财务管理角度）90万万 现金流出现金流出 0 现金流入现金流入原则原则3：货币的时间价值：货币的时间价值 今天的一元钱比未来的一元钱更值钱今天的一元钱比未来的一元钱更值钱 米兰公司为生产新产品而计划从两种投资方案中选米兰公司为生产新产品而计划从两种投资方案中选择一种。两种方案都将提供四年的现金流量，各需投择一种。两种方案都将提供四年的现金流量，各需投资资10万元。万元。原则原则4 4：有效的资本市场：有效的资本市场市场是灵敏的，价格是市场是灵敏的，价格是合理的合理的原则原则5 5：代理问题得到解决：代理问题得到解决 管理人员与所有者的利益一致管理人员与所有者的利益一致 1993年，迪斯尼公司董事长年，迪斯尼公司董事长Michael Eisner的年薪超过的年薪超过203亿美元，相当于亿美元，相当于每天收入超过每天收入超过50万美元或每小时万美元或每小时78000美元。令人惊讶的是，公司股东对此并无不美元。令人惊讶的是，公司股东对此并无不满。满。1984年年Eisner接管接管Disney公司时，公司服票总市值为公司时，公司服票总市值为22亿美元，而到亿美元，而到1994年，年，公司股票市值已超过公司股票市值已超过220亿美元。若亿美元。若1984年在该公司投资年在该公司投资100美元，到美元，到1994年将增年将增值为值为1450美元。美元。Eisner的薪金是与公司的利润挂钩的。的薪金是与公司的利润挂钩的。disney公司税后利润超过公司税后利润超过11资本收益的额外部分的资本收益的额外部分的3作为作为Eisner的奖金的奖金。原则原则7：风险分为不同的类别：风险分为不同的类别 有些可以通过分散化消除，有些则否有些可以通过分散化消除，有些则否 原则原则6：纳税影响业务决策：纳税影响业务决策 1989 1989年，年，CampbellSoupCampbellSoup公司的董事长公司的董事长John DorranceJohn Dorrance去世的第二天，公司去世的第二天，公司的股价上升了的股价上升了1515。这是因为许多投资者都相信，随着。这是因为许多投资者都相信，随着DorranceDorrance的离任，公的离任，公司以往相对较少的利润增长今后会有所提高。另外，投资者还认为司以往相对较少的利润增长今后会有所提高。另外，投资者还认为DorraMeDorraMe是是公司重组的最大障碍。公司重组的最大障碍。财务管理的环境经济环境（经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、经济政策）法律环境（企业组织法规、财务会计法规、税法）金融市场环境（金融市场与公司理财、金融市场的构成、金融工具、利息率及其测算）社会文化环境利率：利率：是一定时期内利息额与借贷资金额即本金的比率。是一定时期内利息额与借贷资金额即本金的比率。实际利率实际利率：指在物价不变情况下的利率。指在物价不变情况下的利率。名义利率名义利率：在通货膨胀情况下，一般名义利率高于实际利率，在通货膨胀情况下，一般名义利率高于实际利率，两者之差是通货膨胀溢价。两者之差是通货膨胀溢价。利率利率=无风险利率无风险利率+风险溢价风险溢价 =实际利率实际利率+通货膨胀溢价通货膨胀溢价 =纯粹利率纯粹利率+通货膨胀溢价通货膨胀溢价+变现能力溢价变现能力溢价+违约风险溢价违约风险溢价 +期限溢价期限溢价 1.纯粹利率纯粹利率指没有风险和没有通货膨胀下的平均利率。也称资金时间价值。指没有风险和没有通货膨胀下的平均利率。也称资金时间价值。2.通货膨胀通货膨胀溢价溢价3.违约风险违约风险溢价溢价指借款人无法按时支付利息或本金给投资人带来的风险。违约风险报酬的大小指借款人无法按时支付利息或本金给投资人带来的风险。违约风险报酬的大小主要取决于借款企业的信誉如企业信誉良好，违约可能性小，资金供应者要主要取决于借款企业的信誉如企业信誉良好，违约可能性小，资金供应者要求的额外报酬就低；相反，资金供应者则要求较高的违约风险报酬。求的额外报酬就低；相反，资金供应者则要求较高的违约风险报酬。4.流动性风险流动性风险(变现能力变现能力)溢价溢价是指该项资产能迅速转化为现金的可能性。是指该项资产能迅速转化为现金的可能性。政府债券、大公司的股票与债券，政府债券、大公司的股票与债券，由于信用好，变现能力强，所以变现力风险小，而一些不知名的中小企业发行的由于信用好，变现能力强，所以变现力风险小，而一些不知名的中小企业发行的证券，流动性风险则较大。证券，流动性风险则较大。5.期限风险期限风险溢价溢价负债的到期日越长，债权人承受的不肯定因素就越多，承受的风险也越大，负债的到期日越长，债权人承受的不肯定因素就越多，承受的风险也越大，为弥补这种风险而增加的利率水平，就是期限风险报酬。为弥补这种风险而增加的利率水平，就是期限风险报酬。【案例一案例一】财务管理目标演进财务管理目标演进 MT企业财务管理目标选择企业财务管理目标选择（一）基本案情（一）基本案情 MT企企业业，成成立立于于1960年年，属属国国营营单单位位，当当初初成成立立时时，全全部部职职工工不不过过200人人，拥拥有有固固定定资资产产40万万元元，流流动动资资金金10万万元元。企企业业的的主主要要任任务务是是完完成成国国家下达的煤炭生产任务。家下达的煤炭生产任务。MT企企业业生生产产的的煤煤炭炭属属优优质质煤煤，由由国国家家无无偿偿调调配配，企企业业所所需需的的生生产产资资料料和和资资金金每每年年均均由由某某地地区区煤煤炭炭管管理理局局预预算算下下拨拨。曾曾有有参参观观团团问问过过王王矿矿长长：你你们们的的材材料料充充足足吗吗？车车辆辆够够用用吗吗？王王矿矿长长没没有有直直接接回回答答，却却领领着着他他们们参参观观了了一一下下仓仓库库。参参观观团团所所见见：仓仓库库堆堆满满了了各各种种备备用用工工具具，足足可可放放心心的的使使用用3年年，车车库库停停放放着着5辆辆披披满满灰灰尘尘的的解解放放牌牌汽汽车车。有有人人用用手手一一擦擦，惊惊叹叹道道：呵呵，全全是是新新车车，你们企业真富有！你们企业真富有！进进入入八八十十年年代代，经经济济形形势势发发生生了了深深刻刻变变化化，计计划划经经济济结结束束，商商品品经经济济时时代代开开始始。由由于于国国家家对对企企业业拨拨款款实实行行有有偿偿制制，流流动动资资金金实实行行贷贷款款制制，产产品品取取消消调调配配制制，导导致致MT企企业业昼昼夜夜之之间间产产生生了了危危机机感感，好好在在王王矿矿长长能能解解放放思思想想，大大胆胆改改革革。首首先先成成立立了了销销售售部部，健健全全了了会会计计机机构构，引引入入一一批批人人才才。人人员员管管理理方方面引入面引入竞争机制；物资管理方面实行限额领料、定额储储备制度；成本管理方竞争机制；物资管理方面实行限额领料、定额储储备制度；成本管理方面推行全员负责制；生产管理方面实行以销定产；销售管理方面实行优面推行全员负责制；生产管理方面实行以销定产；销售管理方面实行优质优价。按王矿长的话讲：我们所做的一切管理工作都是为了实现自负质优价。按王矿长的话讲：我们所做的一切管理工作都是为了实现自负盈亏，多创造利润，为国家多做贡献，为企业员工多发奖金，多搞福利。盈亏，多创造利润，为国家多做贡献，为企业员工多发奖金，多搞福利。MT企企业业从从规规模模上上毕毕竟竟属属于于中中小小企企业业，进进入入九九十十年年代代随随着着市市场场经经济济的的建建立立，随随着着国国家家抓抓大大放放小小政政策策的的实实施施，MT企企业业不不得得以以走走上上了了股股份份制制改改造造之之路路。国国家家将将MT企企业业的的净净资资产产2000万万元元转转化化为为2000万万股股，向向社社会会发发售售，每每股股面面值值1元元，售售价价2元元。MT公公司司成成立立之之后后，决决策策层层开开始始考考虑虑负负债债融融资资问问题题，目目标标资资本本结结构构：自自有有与与借借入入之之比比为为1：1，其其次次考考虑虑的的是是更更新新设设备备，引引入入先先进进生生产产线线等等重重大大投投资资问问题题。董董事事会会决决议议：利利用用5年年左左右右时时间间使使企企业业的的生生产产技技术术水水平平赶赶上上一一流流，企企业业产产品品在在全全国国市市场场占占有有率率达达到到3%，股股票争取上市并力争价格突破票争取上市并力争价格突破15元元/股。股。（二）分析要点（二）分析要点1.MT公司财务管理目标的演进过程。公司财务管理目标的演进过程。2.各种财务管理目标的优点及其局限性。各种财务管理目标的优点及其局限性。（三）案例分析（三）案例分析财务管理目标演进过程：财务管理目标演进过程：1.产值最大化产值最大化缺陷：只讲产值，不讲效益；只讲数量，不求质量；只抓生缺陷：只讲产值，不讲效益；只讲数量，不求质量；只抓生产，不抓销售；只重投入，不重挖潜。产，不抓销售；只重投入，不重挖潜。2.利润最大化利润最大化缺陷：利润最大化的概念含混不清；没能区分不同时期的报缺陷：利润最大化的概念含混不清；没能区分不同时期的报酬，没考虑资金的时间价值；没考虑风险问题；可能导致企酬，没考虑资金的时间价值；没考虑风险问题；可能导致企业短期行为业短期行为;未考虑自有资金的成本。未考虑自有资金的成本。3.股东财富最大化股东财富最大化优点：股东财富最大化目标考虑了时间价值与风险因素；在一优点：股东财富最大化目标考虑了时间价值与风险因素；在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为；目标容易量定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为；目标容易量化，便于考核和奖惩。化，便于考核和奖惩。缺陷：只适合上市公司；只强调股东的利益，而对企业其他关缺陷：只适合上市公司；只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；股票价格多种因素影响，并非都是公司系人的利益重视不够；股票价格多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。第二章 财务管理的价值观念资金时间价值资金时间价值投资风险价值投资风险价值 一一个个农农民民在在国国王王举举办办的的象象棋棋比比赛赛中中获获胜胜，国国王王问问他他想想要要什什么么奖奖品品，农农民民回回答答说说想想要要一一些些谷谷子子。国国王王问问他他要要多多少少?农农民民回回答答说说在在象象棋棋棋棋盘盘的的第第1个个格格中中放放入入一一粒粒谷谷子子，第第2格格中中放放两两粒粒，第第3格格中中放放四四粒粒，第第4格格中中放放八八粒粒，以以此此类类推推，装装满满整整个个棋棋盘盘即即可可。国国王王认认为为这这很很容容易易办办到到，一一口口答答应应下下来来。但但不不幸幸的的是是，若若要要将将总总共共64个个方方格格都都装装满满的的话话，需需要要1.8510（18次次）粒粒谷谷子子谷谷粒粒在在64个个方方格格中中以以100的的复复利利增增长长。如如果果粒粒谷谷粒粒有有14英英寸寸长长的的话话，那那么么所所有有这这些些谷谷粒粒一一粒粒接接一一边边排排列列起起来来后后，可可以以从从地地球球到到太太阳阳来来回回391320次。次。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念资金时间价值资金时间价值是指货币经历一定时间的投是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。资和再投资所增加的价值。价值额、价值率（纯粹利率）价值额、价值率（纯粹利率）现金流量图现金流量图现金流现金流出出现金流现金流入入01第第1年年初初第第1年年末末第第N年年末末nFV终值终值PV现值现值二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算（一）单利的计算（一）单利的计算单利是指只对本金计算利息，利息不再计利息。（本金是指贷给单利是指只对本金计算利息，利息不再计利息。（本金是指贷给别人以收取利息的原本金额，亦称为母金。利息是指付给贷款人超过别人以收取利息的原本金额，亦称为母金。利息是指付给贷款人超过本金部分的金额）本金部分的金额）单利利息的计算单利利息的计算公式：公式：I=P i t I-利息利息 P-本金，又称期初金额或现值；本金，又称期初金额或现值；i-利率，通常指每年利息与本金之比；利率，通常指每年利息与本金之比；t-时间，通常以年为单位。时间，通常以年为单位。例题：某人在银行存入例题：某人在银行存入5年期定期存款年期定期存款10000元，年利息率为元，年利息率为4%（单利）（单利），问该笔存款的到期利息为多少？，问该笔存款的到期利息为多少？解：解：I=100004%5=2000(元元)（二）复利的计算（二）复利的计算复利是指经过一定期间，将所生利息加入本金再计利息，逐渐滚算，俗复利是指经过一定期间，将所生利息加入本金再计利息，逐渐滚算，俗称称“利滚利利滚利”。将货币的时间价值用于筹资或投资决策，必须用复利计。将货币的时间价值用于筹资或投资决策，必须用复利计算，不能用单利计算。算，不能用单利计算。例题：本金例题：本金1000元，投资元，投资3年，利率年，利率2%，每年复利一次，计算，每年复利一次，计算3年末终值。年末终值。01231000i=2%?10002%=2010202%=20.4(1020+20.4)2%=20.808FV=1000+20+20.4+20.808=1061.208复利终值的计算复利终值的计算公式：公式：F=P(1+i)n其中的其中的(1+i)n称为复利终值系数或称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号元的复利终值，用符号（F/P,i,n）表示，可查表示，可查“复利终值系数表复利终值系数表”而得。而得。例题：例题：某企业债券某企业债券10年期，年利率为年期，年利率为10%，本金为，本金为100元，其元，其3年复年复利终值多少？查表得（利终值多少？查表得（F/P,10%,3）=1.3310解：解：F=P(1+i)n=1001.331=133.10（元）（元）例题：现有例题：现有1200元，欲在元，欲在19年后使其达到原来的年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？最低可接受的报酬率为多少？解：解：F=P(1+i)n 3600=1200(1+i)19 (1+i)19=3查查“复利终值系数表复利终值系数表”（F/P,i,19）=3,i=6%最接近，所以投资机会的最接近，所以投资机会的最低报酬率为最低报酬率为6%，才可使现有货币在，才可使现有货币在19年后达到年后达到3倍。倍。期初存入期初存入100元，利率分别为元，利率分别为0，5，l0时复利终值时复利终值 结论：利息率越高，结论：利息率越高，复利终值越大；复利终值越大；复复利期数越多，复利终利期数越多，复利终值越大。值越大。2复利现值的计算复利现值的计算012n-1n1000?i=2%n-2则：则：其中其中1/(1+i)n是复利现值系数，用符号（是复利现值系数，用符号（P/F,i,n）表示，可查）表示，可查“复利复利现值系数表现值系数表”而得。而得。例题：某人拟在例题：某人拟在5年后获得本利和年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为元，假设投资报酬率为10%，他现在应投入多少元？，他现在应投入多少元？解：解：P=10000（P/F,10%,5）=100000.621=6210（元）（元）100元将来值在元将来值在0，5，10的贴现率下的现值的贴现率下的现值结论：贴现率越高，复利现值越小；贴现期数越长，复利现值越小。结论：贴现率越高，复利现值越小；贴现期数越长，复利现值越小。（三）年金的计算（三）年金的计算年金的概念：年金的概念：年金是指间隔期相同，按复利计算的连续支付或收取的一系列等额款项。年金是指间隔期相同，按复利计算的连续支付或收取的一系列等额款项。按照收付的次数和支付的时间划分按照收付的次数和支付的时间划分年金有以下几类：年金有以下几类：后付年金（普通年金）、先付年金（即付年金）、延期年金、永续年金后付年金（普通年金）、先付年金（即付年金）、延期年金、永续年金普通年金普通年金定义：普通年金是指款项的收支在期末发生。又称后付年金。定义：普通年金是指款项的收支在期末发生。又称后付年金。普通年金终值计算：普通年金终值计算：F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1化简：化简：其中的其中的 称为年金终值系数，用符号称为年金终值系数，用符号(F/A,i,n)表示表示,可查可查“年年金金终值系数终值系数”而得。而得。例题：王平每年底存例题：王平每年底存1000元入银行，元入银行，i=10%，10年后存款本金和利息年后存款本金和利息总额为多少？总额为多少？查表得（查表得（F/A,10%,10）=15.937解：解：F=100015.937=15937（元）（元）变形公式：变形公式：（，（，i,n）例题：拟在年后还清例题：拟在年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率款项。假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？，每年需要存入多少元？查表得（查表得（F/A,10%,5）=6.105解：解：F=100006.105=1638（元）（元）普通年金现值计算：普通年金现值计算：P=A(1+i)P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+1+A(1+i)-2+A(1+i)-n+A(1+i)-n 化简为：化简为：其中的其中的 称为年金现值系数，用符号称为年金现值系数，用符号(P/A,i,n)(P/A,i,n)表示表示,可查可查“年金现值系数年金现值系数”而得。而得。变形公式：变形公式：A=P(P/A,i,n)A=P(P/A,i,n)例题：假设以例题：假设以10%10%的利率借款的利率借款2000020000元，投资于某个寿命为元，投资于某个寿命为1010年的项目，每年至年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？少要收回多少现金才是有利的？查表得（查表得（P/A,10%,10P/A,10%,10）=6.1446=6.1446解：解：A=200006.1446=3254A=200006.1446=3254（元）（元）2即期年金即期年金定义：即期年金是指款项的收支在期初发生。又称定义：即期年金是指款项的收支在期初发生。又称预付年金。预付年金。即期年金终值计算公式为：即期年金终值计算公式为：F=A（F/A，i，n）（1+i）例题：例题：A=200，i=8%,n=6的即付年金终值是多少的即付年金终值是多少？解：解：F=A(F/A,8%,6）（1+8%）=1584.60（元）（元）即付年金现值计算：即付年金现值计算：公式：即期公式：即期P=A（P/A，i，n）（1+i）例题：例题：6年分期付款购物，每年初付年分期付款购物，每年初付2000元，设银元，设银行利率为行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？的购价是多少？解：解：P=A (P/A,10%,6)（1+10%）=9582（元）（元）3永续年金永续年金定义：永续年金是指期限无止境的年金。所以永续年金无终值。定义：永续年金是指期限无止境的年金。所以永续年金无终值。现实中的存本取息，可视为永续年金的一个例子。现实中的存本取息，可视为永续年金的一个例子。永续年金现值计算：永续年金现值计算：公式：公式：P=A例题：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发例题：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。若利率为元奖金。若利率为10%，现在应存入多少钱？，现在应存入多少钱？解：解：P=A（1/i）=10000(110%)=100000（元）（元）年金计算总结：年金计算总结：练习：练习：某某公公司司现现在在（99年年年年初初）准准备备购购买买一一处处房房产产，现现在在有两种付款方案可供选择：有两种付款方案可供选择：方方案案1：从从现现在在开开始始每每年年年年末末支支付付3万万元元，连连续续8年年，共共24万元；万元；方方案案2：从从2001年年年年初初开开始始，每每年年年年初初支支付付5万万元元，连续连续5年，共年，共25万元。万元。假定银行利率为假定银行利率为10%，你认为哪个方案好？，你认为哪个方案好？练习练习：企业投资某基金项目，投入金额为企业投资某基金项目，投入金额为1280000元，该元，该基金项目的投资年收益率为基金项目的投资年收益率为12%，投资的年限为，投资的年限为8年，如年，如果企业一次性在最后一年收回投资额及收益，则企业的果企业一次性在最后一年收回投资额及收益，则企业的最终可收回多少资金？最终可收回多少资金？答案：答案：F=P（F/P，i，n）=1280000(F/P,12%,8)=12800002.4760=3169280（元）元）练习：练习：某企业需要在某企业需要在4年后有年后有1500000元的现金，现在有某元的现金，现在有某投资基金的年收益率为投资基金的年收益率为18%，如果现在企业投资该基金，如果现在企业投资该基金应投入多少元？应投入多少元？P=F（P/F，i,n）=1500000(P/F,18%,4)=15000000.5158=773700（元）（元）某人参加保险，每年投保金额为某人参加保险，每年投保金额为2400元，元，投保年限为投保年限为25年，则在投保收益率为年，则在投保收益率为8%的的条件下，如果每年年末支付保险金条件下，如果每年年末支付保险金25年后年后可得到多少现金？可得到多少现金？F=A（F/A，i,n）=2400(F/A,8%,25)=240073.106=175454.40（元）（元）企业向租赁公司融资租入设备一台，租赁期限为企业向租赁公司融资租入设备一台，租赁期限为8年，该设备的买价为年，该设备的买价为320000元，租赁公司的元，租赁公司的计计息息率为率为16%，则企业在每年的年末等额支付的租，则企业在每年的年末等额支付的租金为多少？金为多少？每年年末支付租金每年年末支付租金=P1/（P/A，16%，8）=3200001/（P/A，16%，8）=320000 1/4.3436=73671.61（元）（元）（一）不规则现金流的现值计算（一）不规则现金流的现值计算 例例:某项目某项目10年期的现金流如下表所示，贴现年期的现金流如下表所示，贴现率为率为6，求其现值。，求其现值。三、货币时间价值计算中的几个特殊问题三、货币时间价值计算中的几个特殊问题 （二）非整年利息的计算（二）非整年利息的计算 R表示期利率，表示期利率，i表示年利率，表示年利率，m表示每年的复利计息频数，表示每年的复利计息频数，n表示年数，表示年数，t表示换算后的计息期数表示换算后的计息期数当计息次期短于当计息次期短于1年，而利率又是年利率时，计息期数和计息利率均年，而利率又是年利率时，计息期数和计息利率均应按下式进行换算应按下式进行换算R=i/mt=i*m总结：总结：复利的计算：复利的计算：复利终值的计算公式：复利终值的计算公式：F=P(F/P,i,n)复利现值的计算公式：复利现值的计算公式：P=F(P/F,i,n)年金的计算：年金的计算：普通年金终值计算公式：普通年金终值计算公式：F=A(F/A,i,n)变形公式：变形公式：A=F(F/A,i,n)普通年金现值计算公式：普通年金现值计算公式：P=A(P/A,i,n)变形公式：变形公式：A=P(P/A,i,n)第二节 风险报酬风险风险与与报酬的概念报酬的概念风险风险与与报酬的计算报酬的计算风险及风险报酬的概念（一）风险的概念（一）风险的概念1 1、概念、概念如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。其特点：不肯定的，就叫有风险。其特点：（1 1）一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果）一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。的变动程度。（2 2）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。（3 3）风险的大小随时间延续而变化，是）风险的大小随时间延续而变化，是“一定时期内一定时期内”的风险。的风险。（4 4）在实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为风险问题。）在实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为风险问题。（5 5）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。2 2、类别、类别从个别投资主体的角度划分：从个别投资主体的角度划分：（1 1）市场风险（不可分散风险、系统风险）市场风险（不可分散风险、系统风险）（2 2）公司特有风险（可分散风险、非系统风险）公司特有风险（可分散风险、非系统风险）A A、经营风险（商业风险）、经营风险（商业风险）B B、财务风险（筹资风险）、财务风险（筹资风险）（二）风险报酬的概念（二）风险报酬的概念是指投资者冒风险投资而是指投资者冒风险投资而获得的额外报酬。一般有两种表示方式：获得的额外报酬。一般有两种表示方式：1 1、风险报酬额、风险报酬额是指投资者因冒风险进行投资而是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬额。获得的超过时间价值的那部分额外报酬额。2 2、风险报酬率、风险报酬率即风险报酬额与原投资额的比率。即风险报酬额与原投资额的比率。人们进行风险投资的原因是：（1）几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险；（2）平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬越高。下表给出了美国不同投资方向的收益和风险状况，不难看出风险与收益的相关关系。三种类型的决策确定性决策确定性决策（几乎不存在）（几乎不存在）不确定型决策不确定型决策 对未来情况不能完全确定，且对其出现的概率也不对未来情况不能完全确定，且对其出现的概率也不清楚。清楚。风险型决策风险型决策（大多数投资决策属于这一类）（大多数投资决策属于这一类）对未来情况不能完全确定，但是知道可能出现的结果，对未来情况不能完全确定，但是知道可能出现的结果，以及每一种结果的可能性。以及每一种结果的可能性。风险的计量（一）确定概率分布（一）确定概率分布（二）计算期望报酬率（二）计算期望报酬率计算加权平均数计算加权平均数例：例：ABC公司有两个投资机会，公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大，烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至亏本。否则利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关概率分布和预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关概率分布和预期报酬率如下：预期报酬率如下：B项目的预期综合报酬率是多少？0.320%+0.415%+0.310%=15%A项目的预期综合报酬率是多少？0.390%+0.415%-0.360%=15%A、B项目的预期综合报酬率一致，它们的风险程度一样吗？0概率BA报酬率概率分布图越集概率分布图越集中，实际结果接中，实际结果接近期望值的可能近期望值的可能性越大，背离期性越大，背离期望报酬的可能性望报酬的可能性越小。因此，概越小。因此，概率分布越集中，率分布越集中，股票对应的风险股票对应的风险越小。越小。（三）计算方差、标准离差和标准离差率（三）计算方差、标准离差和标准离差率1、方差和标准离差用来表示随机变量与期望值之间的离、方差和标准离差用来表示随机变量与期望值之间的离散程度。即随机变量各种结果与标准结果之间的距离。散程度。即随机变量各种结果与标准结果之间的距离。2、方差和标准离差越大，表明各种可能结果的数值越远、方差和标准离差越大，表明各种可能结果的数值越远离期望值，风险就越大。离期望值，风险就越大。3、标准离差率：用相对数来弥补绝对数指标的缺陷。、标准离差率：用相对数来弥补绝对数指标的缺陷。（四）利用历史数据度量风险历史的西伽马通常是对未来西伽马的一种估计，由此，我们可以通过历史数据来估计投资风险（五）计算离散系数（五）计算离散系数如果两个项目期望报酬率相同、标准差不同，理性投资者会选择标准差较小，如果两个项目期望报酬率相同、标准差不同，理性投资者会选择标准差较小，即风险小的那个。即风险小的那个。类似的，如果两个项目具有相同风险（标准差）、但期望报酬率不同，投资类似的，如果两个项目具有相同风险（标准差）、但期望报酬率不同，投资者会选择期望报酬率高的项目。者会选择期望报酬率高的项目。但是如果有两个投资项目：一个项目期望报酬率高而另一个项目标准差较低，但是如果有两个投资项目：一个项目期望报酬率高而另一个项目标准差较低，一个如何抉择？一个如何抉择？风险规避与必要报酬风险规避意味着在其他条件不变的时候，证券的风险越高，其价格便越低，从而必要报酬率越高。当报酬的波动更加明显，风险更大时，投资者要求的必要报酬率也就更高五、证券组合的风险报酬（一）证券组合的（一）证券组合的报酬报酬组成投资组合的各种证券的期望收益率的组成投资组合的各种证券的期望收益率的加权平均加权平均。（二）证券组合的风险（二）证券组合的风险1、非系统风险、非系统风险可分散风险可分散风险相关系数相关系数r=-1.0，完全负相关，所有的非系统风险，完全负相关，所有的非系统风险都可以分散；都