第四章企业财务战略管理daiu.pptx

第四章企业财务战略管理内容提要n n 概述n n 筹资战略管理n n 投资战略管理n n 股利分配战略管理第一节概述n n一、企业战略及其管理一、企业战略及其管理n n（一）企业战略的含义及特征（一）企业战略的含义及特征n n 企业战略是指 企业战略是指在对企业外部环境和内部条件 在对企业外部环境和内部条件深入分析和准确判断的基础上 深入分析和准确判断的基础上，为了提高企，为了提高企业的竞争能力，对企业 业的竞争能力，对企业全局 全局和 和未来 未来所进行的 所进行的总体和长远谋划。总体和长远谋划。n n 企业战略按照企业的组织结构分为：企业战略按照企业的组织结构分为：n n 企业层战略（总体战略）企业层战略（总体战略）n n 事业层战略（竞争战略）事业层战略（竞争战略）n n 经营层战略（职能战略）经营层战略（职能战略）n n企业战略具有的特征企业战略具有的特征n n（1 1）长远的目的性）长远的目的性n n（2 2）高度的全局性）高度的全局性n n（3 3）环境的适应性）环境的适应性n n（4 4）切实的可行性）切实的可行性n n企业战略管理企业战略管理是以企业战略为对象的管理 是以企业战略为对象的管理活动，是对战略制定直至战略实施全过程的 活动，是对战略制定直至战略实施全过程的管理。管理。n n（二）影响企业财务战略管理的宏观环境（二）影响企业财务战略管理的宏观环境n n 主要有：主要有：l l 政治环境 政治环境l l 经济环境 经济环境l l 金融、资本市场环境 金融、资本市场环境l l 法律环境 法律环境l l 社会文化环境 社会文化环境n n二、企业财务战略及其管理二、企业财务战略及其管理n n（一）企业财务战略的含义及内容（一）企业财务战略的含义及内容n n 企业财务战略 企业财务战略是指在深入分析和准确判断企 是指在深入分析和准确判断企业内外环境因素对企业财务活动影响的基础 业内外环境因素对企业财务活动影响的基础上，为了谋求企业资源均衡及有效流动和实 上，为了谋求企业资源均衡及有效流动和实现企业战略目标，对企业 现企业战略目标，对企业资金运动 资金运动或 或财务活 财务活动 动进行全面性、长远性和创造性的谋划。进行全面性、长远性和创造性的谋划。n n 财务战略属于企业职能战略。财务战略属于企业职能战略。n n 企业财务战略管理是以企业财务战略为对象 企业财务战略管理是以企业财务战略为对象的管理活动，是对企业财务战略制定直至实 的管理活动，是对企业财务战略制定直至实施全过程的管理。施全过程的管理。n n企业财务战略管理的主要内容企业财务战略管理的主要内容n n（1 1）筹资组合战略管理）筹资组合战略管理n n（2 2）负债经营战略管理）负债经营战略管理n n（3 3）资本结构优化战略）资本结构优化战略n n（4 4）资本投资战略管理）资本投资战略管理n n（5 5）成本管理战略）成本管理战略n n（6 6）资本收益分配战略管理）资本收益分配战略管理n n（二）传统的财务管理和财务战略管理（二）传统的财务管理和财务战略管理的异同的异同n n（1 1）战略财务管理以实现长期利润，获得竞争）战略财务管理以实现长期利润，获得竞争优势为目标。传统财务管理以费用最小利润最 优势为目标。传统财务管理以费用最小利润最大为目标。大为目标。（2 2）战略财务实行产品全寿命周期成本管理。）战略财务实行产品全寿命周期成本管理。其价格思维模式是 其价格思维模式是“消费者可以接受的价格 消费者可以接受的价格-适 适当的利润 当的利润=成本上限 成本上限”。传统财务管理的产品价。传统财务管理的产品价格思维模式是 格思维模式是“成本 成本+适当的利润 适当的利润=适当的价格 适当的价格”。n n（3 3）战略财务管理以外部情况为管理重点。传）战略财务管理以外部情况为管理重点。传统财务管理以企业内部情况为管理重点。统财务管理以企业内部情况为管理重点。n n n n（4 4）传统管理提供的信息基本上是财务信）传统管理提供的信息基本上是财务信息。战略财务管理提供的更多的是非财务信 息。战略财务管理提供的更多的是非财务信息。息。n n（5 5）业绩评价方法不同。传统财务管理的）业绩评价方法不同。传统财务管理的业绩评价指标一般采用投资报酬率指标，只 业绩评价指标一般采用投资报酬率指标，只重结果不重过程，忽略竞争地位在业绩评价 重结果不重过程，忽略竞争地位在业绩评价中的地位。战略财务管理主要从提高竞争地 中的地位。战略财务管理主要从提高竞争地位的角度来评价业绩，业绩的评价需要在财 位的角度来评价业绩，业绩的评价需要在财务指标和 务指标和 非财务指标之间求得均衡。非财务指标之间求得均衡。n n（6 6）战略财务管理以战略目标为预算编制）战略财务管理以战略目标为预算编制 的起点。传统财务管理以目标成本、费用、的起点。传统财务管理以目标成本、费用、利润作为预算编制的起点。利润作为预算编制的起点。n n（三）财务战略决策与一般财务管理决策有何不同l l决策目的不同。决策目的不同。l l影响范围不同。影响范围不同。l l时效不同。时效不同。l l环境特征不同。环境特征不同。l l目标体系不同。目标体系不同。l l分析方法不同。分析方法不同。n n（四）企业财务战略管理形成过程的（四）企业财务战略管理形成过程的五个阶段五个阶段l la)a)财务计划与预算控制阶段财务计划与预算控制阶段l lb)b)筹资财务管理阶段筹资财务管理阶段l lc)c)内部控制财务管理阶段内部控制财务管理阶段l ld)d)现代财务管理阶段现代财务管理阶段l le)e)战略财务管理阶段战略财务管理阶段第二节筹资战略管理n n一、筹资目标一、筹资目标n n（1 1）满足资金需要）满足资金需要n n（2 2）满足资本结构调整需要目标）满足资本结构调整需要目标n n（3 3）提高筹资竞争能力目标）提高筹资竞争能力目标n n二、资本结构合理安排战略二、资本结构合理安排战略n n 一个合理的资本结构应该是 一个合理的资本结构应该是：（：（1 1）使企业）使企业价值最大化；（价值最大化；（2 2）使企业综合资本成本最）使企业综合资本成本最低；（低；（3 3）有利于提高企业治理结构效率；）有利于提高企业治理结构效率；（4 4）具有一定的弹性）具有一定的弹性。n n（一）优化资本结构的基本要求n n（11）资本运行的协调性。）资本运行的协调性。n n（22）资金供求的平衡性。）资金供求的平衡性。n n（33）资本的流动性。）资本的流动性。n n（44）风险的适度性。）风险的适度性。（二）筹资组合策略（二）筹资组合策略n n11、如何确定最优筹资组合、如何确定最优筹资组合n n22、运用边际分析法制定筹资组合战、运用边际分析法制定筹资组合战略略n n33、筹资结构的弹性调整与优化、筹资结构的弹性调整与优化n n44、筹资组合结构中应考虑的问题、筹资组合结构中应考虑的问题n n11、证券投资中的风险问题、证券投资中的风险问题n n（1 1）系统风险，又称不可分散风险，是指）系统风险，又称不可分散风险，是指由于全局性因素的变化，导致证券市场上所 由于全局性因素的变化，导致证券市场上所有证券的收益发生变动的风险。其主要包括：有证券的收益发生变动的风险。其主要包括：n n 市场风险。市场风险。n n 利率风险。利率风险。n n 购买力风险，又称通货膨胀风险或贬值风 购买力风险，又称通货膨胀风险或贬值风险。险。n n 非系统风险非系统风险n n 又称可分散风险，是指因某些因素的变化，又称可分散风险，是指因某些因素的变化，导致证券市场上个别证券收益变动的风险。导致证券市场上个别证券收益变动的风险。其主要包括：其主要包括：n n 企业风险。企业风险。n n 财务风险。财务风险。n n22、处理好资本的风险结构、处理好资本的风险结构n n 要把扩大规模和分散风险结合起来 要把扩大规模和分散风险结合起来n n 实行投资主体多元化，通过合资、合作等 实行投资主体多元化，通过合资、合作等方法，吸引多个投资者联合进行项目投资，方法，吸引多个投资者联合进行项目投资，共享共担风险。共享共担风险。n n 保持合理资产负债率。保持合理资产负债率。n n 由于不同的项目具有不同的收益和风险，由于不同的项目具有不同的收益和风险，因此，投资要在不同的产业和不同风险的项 因此，投资要在不同的产业和不同风险的项目间进程组合。目间进程组合。三、确定企业筹资规模时应考虑因素三、确定企业筹资规模时应考虑因素n n（1 1）国家中长期发展规划和产业政策；）国家中长期发展规划和产业政策；n n（2 2）企业的资金需要量及资金缺口；）企业的资金需要量及资金缺口；n n（3 3）企业的投资规模和投资效益；）企业的投资规模和投资效益；n n（4 4）筹资的难易程度和筹资成本的高低；）筹资的难易程度和筹资成本的高低；n n（5 5）企业的经营整合能力及管理水平。）企业的经营整合能力及管理水平。n n四、资本结构战略的形成步骤：四、资本结构战略的形成步骤：n n 第一，对企业资本结构进行定性和定量分析，第一，对企业资本结构进行定性和定量分析，以寻求资本结构战略的被选方案。以寻求资本结构战略的被选方案。n n 第二，对资本结构战略的各种备选方案与企 第二，对资本结构战略的各种备选方案与企业战略的一致性进行评价，以选出能够支持 业战略的一致性进行评价，以选出能够支持企业战略的资本结构战略方案。企业战略的资本结构战略方案。n n 第三，批准实施与调整。第三，批准实施与调整。n n五、筹资渠道与方式的战略选择五、筹资渠道与方式的战略选择n n（一）筹资战略的类型：（一）筹资战略的类型：n n内部筹资战略内部筹资战略n n金融信贷型筹资战略金融信贷型筹资战略n n证券型筹资战略证券型筹资战略n n联合型筹资战略联合型筹资战略n n结构型筹资战略结构型筹资战略n n（二）三种筹资策略的主要特点（二）三种筹资策略的主要特点n n 1 1、配合型筹资策略、配合型筹资策略n n 恒久性流动资产及固定资产通过长期负债或 恒久性流动资产及固定资产通过长期负债或权益资本筹资。短期及季节性的波动性流动 权益资本筹资。短期及季节性的波动性流动资产通过短期负债筹资。资产通过短期负债筹资。n n 2 2、稳健型筹资策略、稳健型筹资策略n n 除恒久性流动资产和固定资产通过长期负债 除恒久性流动资产和固定资产通过长期负债或权益资本筹资外，部分波动性流动资产也 或权益资本筹资外，部分波动性流动资产也通过长期负债融资。通过长期负债融资。n n 3 3、激进型筹资策略、激进型筹资策略n n 与稳健型筹资策略相反，它是以短期负债来 与稳健型筹资策略相反，它是以短期负债来融通部分恒久性流动资产的资金需要。融通部分恒久性流动资产的资金需要。第三节投资战略管理n n一、投资战略目标一、投资战略目标n n 1 1、获得投资收益、获得投资收益n n 2 2、降低投资风险、降低投资风险n n 3 3、通过扩大规模，增大产量，提高销量及、通过扩大规模，增大产量，提高销量及提高技术装备水平等，来加快企业的成长和 提高技术装备水平等，来加快企业的成长和发展速度 发展速度n n 4 4、技术领先、技术领先n n 5 5、改变生产方向，从一个行业转为另一个、改变生产方向，从一个行业转为另一个行业 行业n n 6 6、取得或建立可靠的销售渠道、关键技术、取得或建立可靠的销售渠道、关键技术、原料及能源供应基地 原料及能源供应基地n n 7 7、承担社会义务，提供社会公共效益、承担社会义务，提供社会公共效益n n 企业在选择上述目标时，一般应做到以下几 企业在选择上述目标时，一般应做到以下几点：点：1 1、分析投资收益和投资风险的关系；、分析投资收益和投资风险的关系；2 2、明确企业战略的要求；明确企业战略的要求；3 3、分析产业前景；、分析产业前景；4 4、分析市场竞争的特点，包括影响市场竞争的 分析市场竞争的特点，包括影响市场竞争的因素、竞争范围、竞争对手以及选择竞争层 因素、竞争范围、竞争对手以及选择竞争层次。次。n n二、投资战略的制定方法二、投资战略的制定方法n n11、SWOTSWOT分析法分析法n n 该方法是在正确认识企业内部优势、劣势和 该方法是在正确认识企业内部优势、劣势和外部机会、威胁的基础上，充分利用内部优 外部机会、威胁的基础上，充分利用内部优势，克服内部劣势，抓住外部机会，避免或 势，克服内部劣势，抓住外部机会，避免或克服外部威胁的一种制定战略的方法。克服外部威胁的一种制定战略的方法。n n22、波士顿矩阵法、波士顿矩阵法n n 第一，划分战略经营单位 第一，划分战略经营单位n n 第二，评价战略经营单位 第二，评价战略经营单位n n 第三，选择投资战略 第三，选择投资战略明星 明星 问号 问号现金牛 现金牛 廋狗 廋狗高低市场相对份额高低行业增长率n n 3 3、通用电气经营矩阵分析法、通用电气经营矩阵分析法胜者 胜者 胜者 胜者 问号 问号胜者 胜者 平均经营者 平均经营者 输家 输家利润生产者 利润生产者 输家 输家 输家 输家高低行业吸引力竞争地位高低n n 4 4、生命周期矩阵分析法、生命周期矩阵分析法强 强 中 中 弱 弱引进阶段 引进阶段 盈 盈 问号 问号 亏 亏发展阶段 发展阶段 盈 盈 盈或问号 盈或问号 可能亏 可能亏成熟阶段 成熟阶段 盈 盈 盈 盈 亏 亏衰退阶段 衰退阶段 盈 盈 亏 亏 亏 亏生命阶段盈亏状况竞争地位n n 5 5、行业结构分析法、行业结构分析法新进入者新进入场上的威胁供方供应商讨价还价能力产业中原有竞争者原有厂商之间竞争买方购买者讨价还价能力替代品替代品的威胁n n三、投资战略方案的评价与选择三、投资战略方案的评价与选择n n 影响投资战略方案评价与选择的因素有：影响投资战略方案评价与选择的因素有：n n 1 1、市场因素、市场因素n n 2 2、生产因素、生产因素n n 3 3、财务因素、财务因素n n 4 4、竞争因素、竞争因素n n 5 5、宏观因素、宏观因素n n 6 6、人员因素、人员因素n n四、投资战略的实施与控制四、投资战略的实施与控制分析战略变化分析组织结构选择战略实施方式分析组织文化战略实施与控制第四节股利分配战略管理n n一、股利分配战略的含义与内容一、股利分配战略的含义与内容n n 鼓励分配战略具有以下特点：鼓励分配战略具有以下特点：n n 1 1、股利分配战略不仅仅是从单纯的财务观、股利分配战略不仅仅是从单纯的财务观点出发决定企业的股利分配，更是从企业的 点出发决定企业的股利分配，更是从企业的全局出发，从企业战略的总体要求出发来决 全局出发，从企业战略的总体要求出发来决定股利分配。定股利分配。n n 2 2、股利分配战略在决定股利分配时，是从、股利分配战略在决定股利分配时，是从长期效果着眼的，它不过分计较股票价格的 长期效果着眼的，它不过分计较股票价格的短期涨落，而是关注股利分配对企业长期发 短期涨落，而是关注股利分配对企业长期发展的影响。展的影响。n n 股利分配战略要解决的问题主要是：股利分配战略要解决的问题主要是：n n 1 1、股利支付比例、股利支付比例n n 2 2、股利的稳定性、股利的稳定性n n 3 3、通过股利分配所要传达给投资者的信息、通过股利分配所要传达给投资者的信息n n 股利分配战略的目标是：股利分配战略的目标是：n n 1 1、维护股东权益，平衡股东间利益关系、维护股东权益，平衡股东间利益关系n n 2 2、促进公司长期发展、促进公司长期发展n n 3 3、稳定股票价格、稳定股票价格n n二、股利分配战略的制定二、股利分配战略的制定n n 第一，分析影响股利分配的内外因素 第一，分析影响股利分配的内外因素n n 第二，在综合分析以上各种因素对股利分配 第二，在综合分析以上各种因素对股利分配影响的基础上，拟定可行的股利分配战略的 影响的基础上，拟定可行的股利分配战略的备选方案。备选方案。n n 第三，按照企业战略的要求对各种备选方案 第三，按照企业战略的要求对各种备选方案进行与评价，从中选出与企业战略协调一致 进行与评价，从中选出与企业战略协调一致的股利分配战略方案，确定为企业在未来战 的股利分配战略方案，确定为企业在未来战略期间内的股利分配战略，并组织实施。略期间内的股利分配战略，并组织实施。企业生命周期不同阶段的预算管理形式企业生命周期不同阶段的预算管理形式n n 1 1、初创期，以资本预算为主的预算管理、初创期，以资本预算为主的预算管理模式 模式n n 2 2、发展期，以销售预算为主的预算管理、发展期，以销售预算为主的预算管理模式 模式n n 3 3、成熟期，以利润预算为主的预算管理、成熟期，以利润预算为主的预算管理模式 模式n n 4 4、衰退期，以现金流量预算为主的预算、衰退期，以现金流量预算为主的预算管理模式 管理模式n n 5 5、清算期，以资产变现为主的预算管理、清算期，以资产变现为主的预算管理模式 模式某公司有三个投资方案，每个方案的投资成本和预期报酬率，如下表：方案 方案 投 投 资 资 成本 成本 内部 内部 报 报 酬率 酬率A A 165000 165000 16%16%B B 200000 200000 13%13%C C 425000 425000 16.8%16.8%公司计划40%通过负债，60%通过普通股融资。未超过 120000元的负债融资税后资金成本为7%，超过部分为11%，企业共有留存盈余180000元，普通股的报酬率为19%，若发行新股，则资金成本为22%。请问：该公司应接受哪一种投资方案n n 当举债规模达到 当举债规模达到120000 120000元时，企业筹资总额 元时，企业筹资总额=120000/40%=300000=120000/40%=300000元。元。n n 留存盈利充分利用时，企业筹资总额 留存盈利充分利用时，企业筹资总额=180000/60%=300000=180000/60%=300000元 元n n 当筹资总额在 当筹资总额在0-300000 0-300000元之间时，资金 元之间时，资金成本 成本=40%*7%+60%*19%=14.2%=40%*7%+60%*19%=14.2%n n 当筹资总额大于 当筹资总额大于300000 300000元时，资金成本 元时，资金成本=40%*11%+60%*22=17.6%=40%*11%+60%*22=17.6%n n A A、B B、C C三种方案中，只有 三种方案中，只有A A方案的内 方案的内部报酬率大于筹资总额在 部报酬率大于筹资总额在300000 300000以下的资金 以下的资金成本，因此只有 成本，因此只有A A方案可行。方案可行。2、某公司拟筹资500万元，现有两种备选筹资方案。资料如下 单位：万元筹 筹 资 资 方式 方式甲方案 甲方案 乙方案 乙方案筹 筹 资额 资额 资 资 金成本 金成本%筹 筹 资额 资额 资 资 金成本 金成本%长 长 期借款 期借款 80 80 7 7 110 110 7.5 7.5公司 公司 债 债 券 券 120 120 8.5 8.5 40 40 8 8普通股 普通股 300 300 14 14 350 350 14 14合 合 计 计 500 500 500 500 请确定该公司的优选资本结构 注：要求写出计算过程（1 1）各种筹资占筹资总额的比重 各种筹资占筹资总额的比重n n 长期借款：长期借款：80/500=0.16 80/500=0.16n n 公司债券：公司债券：120/500=0.24 120/500=0.24n n 普通股：普通股：300/500=0 300/500=0n n（2 2）综合资金成本 综合资金成本=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56n n 乙方案 乙方案n n（1 1）各种筹资占筹资总额的比重 各种筹资占筹资总额的比重n n 长期借款：长期借款：110/500=0.0.22 110/500=0.0.22n n 公司债券：公司债券：40/500=0.08 40/500=0.08n n 普通股：普通股：350/500=0.70 350/500=0.70n n（2 2）综合资金成本 综合资金成本=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09n n 两方案相比，甲资金综合成本低，故甲方 两方案相比，甲资金综合成本低，故甲方案为较优 案为较优